📈DXY. Движение вверх продолжается

🔴Опять же — минус для золота и коммодитиз.
🔴Ну, и разумеется, минус для рынков.

#доллар

@bitkogan

Друзья, всем привет!

Вчера на утренних торгах курс доллара опять торжественно перевалил за 100 рублей.

Потом, разумеется, как это обычно бывает, сверху, по всей видимости, кто-то посмотрел на все это безобразие, издал соответствующее распоряжение. Вероятно, как у нас это водится, сопроводив… нужными добрыми словами и… вуаля, курс немного отскочил вниз. Но как-то вяло и безыдейно. Может рык начальства был кроток и излишне нежен?

Суть ситуации, впрочем, от этого не изменилась.

И тут хотелось бы вспомнить кое-что важное.
🔴А вообще, от чего зависит курс рубля?
🔴Стоит ли вводить ограничения?
🔴По кому они ударят?
🔴Почему ЦБ так упорствует и не хочет вводить те или иные валютные ограничения?

Вы мне скажете – ну это же банально. Курс зависит от баланса притоков и оттоков капитала, от сальдо платежного баланса и т. д. Мы теперь уже все на эту тему умные стали.

В принципе – да. Но если копнуть чуть глубже, то долгосрочно курс зависит только от конкурентоспособности экономики и разницы в инфляции. Вот и все.

💙️Если отечественные товары и услуги востребованы, все инвестируют в твою экономику, а инфляция стабильно низкая, то и курс будет крепким. В противном случае курс будет слабым.

💙️Но что делать, если
🔴хочется крепкий курс, а развивать экономику не получается?
🔴свободный поток капиталов не осуществляется? Санкции, однако.

По всей видимости, есть лишь один способ в этой ситуации – надо, чтобы за крепкий рубль кто-то заплатил. Как ни смешно это звучит.

Иначе говоря, нужно заставить кого-то заплатить.

У кого хорошие шансы оплатить искусственный крепкий рубль?

💙️ЦБ?

Наименее вероятный сценарий. Большая часть резервов ЦБ заморожены, остались только юани. Но на рынке юаней ликвидность не вполне достаточная для масштабных валютных интервенций. И, кстати о птичках, ирония в том, что от рынка юаней Китая нас по-настоящему отделяет «мембрана» китайских властей, которая так нравится нашему Минэку.

💙️Импортеры?

Маловероятно. Россия все еще сильно зависит от импорта. Многие компоненты у нас не производятся. Без одной импортной детали может встать все производство. АвтоВАЗ не даст соврать. Именно благодаря рыночной гибкости российская экономика избежала ужасных сценариев коллапса.

Цены на импорт выросли, и тут же нашлись добровольцы из дружественных и не очень стран, желающие поставить нужный импорт. И теперь бить по рыночным механизмам, которые по-настоящему спасают экономику все равно, что стрелять себе в ногу.

💙️Экспортеры?

Хорошие шансы. Мы часто слышим нападки о том, что они не хотят возвращать валютную выручку в страну. ЦБ, напротив, утверждает, что возвращают много. Но всегда можно дожать больше. Все равно заставлять продавать валюту больше почти некого.

💙️И что у нас там осталось-то? Население?

Весьма вероятно. Мы видели, как 1,5 года назад граждане одни из первых попали под раздачу. Особенно вероятны ограничения на большие суммы по меркам граждан. И широкие массы не затрагивает, и на экономику в моменте мало эффектов, и дополнительный сигнал российским элитам, что нужно оставаться в стране. Вот здесь очень вероятно, что какие-то меры последуют. И достаточно скоро.

Какая вероятность введения мер?

💙️ Будет зависеть от рубля. Пока ЦБ, скорее всего, должен отбиться. Однако если рубль будет снова продолжать свое «эротическое путешествие» по югам, кто-то, весьма вероятно, попадет под ограничения.

💙️ Но важно не терять лес за деревьями. Во всех вариантах ограничений экономика не становится более конкурентной. Все эти меры не про развитие, а про перераспределение. Не рыночное, к более эффективным, а плановое: на кого пальцем покажет чиновник.

💙️ Долгосрочными последствиями станет еще большее снижение доверия к рублю, искажение экономических стимулов и более медленный рост экономики.

🔎Курс такой, какой объективно складывается. И не стоит обманывать самих себя: это уж точно не поможет. Так что, в короткую – можем и придумать чего-то. Отогнать врага от крепостных 100-рублевых ворот. А далее «природа все равно возьмет свое».

#доллар #рубль #регуляция

@bitkogan

🇷🇺Курс доллара укрепился выше 100 рублей

Будет ли вмешиваться Центральный Банк?

Пока молчит. Банк России утверждал, что никаких психологических границ у него нет (100 рублей за доллар не предел), а главное – волатильность рубля. То есть, пока рубль ослабляется плавно, ЦБ это не беспокоит. Кремль, кстати тоже. Ваши ожидания, как известно...

В общем, для ЦБ важна скорость, с которой рубль ослабевает. Уровень не важен.

А что со скоростью?

Пока она не такая высокая, чтобы вмешиваться. Волатильность курса в августе была выше. Тогда курс ракетой пролетел на 10% за две недели.

Если ЦБ будет верен своей позиции, то экстренных заседаний мы не увидим. Для такого события рубль должен валиться быстрее: ближе к 110 за ближайшие недели.

Скорее всего, ЦБ выждет запланированное заседание и сделает своё беспощадное дело.

🔎Дополнительную поддержку рублю в октябре окажет ожидаемый рост дополнительных нефтегазовых доходов. Не паникуем.

#рубль #доллар #ЦБ

@bitkogan

Продолжу о золоте.

Одна из главных причин взлета цен до очередного рекорда – нарастание хаоса в мире, утром уже говорил об этом.

Но помимо хаоса, который больше связан с эмоциями, есть и мощная фундаментальная основа. Какая именно?

Во-первых, спрос со стороны центробанков.

🟨Напомню, что за первые 9 месяцев 2023 года мировые центробанки купили рекордные 799,6 т золота. Логика понятна – центробанкиры продолжают искать альтернативу доллару для резервов, чтобы защититься и от инфляции, и заодно от геополитических рисков.

По всей видимости, тенденция продолжается и в 4-м квартале.

🟨К тому же сейчас к центробанкам могут присоединиться и прочие инвесторы, которые ранее продавали золото и серебро. Активы золотых и серебряных ETF до недавнего времени стабильно падали 3 года.

✅В золотых осталось всего 85,9 млн унций (в октябре 2020-го – 110,94 млн),
✅в серебряных – 699,71 млн унций (в феврале 2021-го – 1014,99 млн).

Но теперь все иначе – рынок поверил в скорое снижение ставок ФРС. Спор идет о том, сколько снижений ставки мы увидим в 2024 году, а сам переход к смягчению монетарной политики сомнений не вызывает и ведет к ослаблению доллара.

По сути, рост цен на золото является ослаблением доллара относительно него. Но к золоту доллар падает гораздо быстрее, чем к прочим валютам. Потому что снижать ставки так или иначе планируют практически все ведущие центробанки.

Вывод

🔎Растущий тренд в золоте сформировался. На геополитических обострениях возможны резкие скачки вверх с последующими откатами, как, например, сегодня. Но глобально движение вверх продолжится.

Поэтому я охотно готов поверить, что в уже в ближайшие месяцы мы снова увидим $2100, и пойдем на $2300. Более того, я бы даже $2500 исключать не стал.

Сейчас это выглядит как некоторый перебор, но все в этой жизни может быть, а жизнь гораздо сложнее, чем нам кажется.

#золото #доллар

@bitkogan

🇺🇸 Пару слов о глобальном рынке.

Вчера на торгах доходность по UST 10 улетела за 4,12.
Достаточно резко.
Для многих неожиданно.
Для справки, в конце декабря мы с вами наблюдали стремительный рост цен на американский госдолг и падение доходностей почти до 3,8.

Все пропало?

ФРС передумали оперативно, как многие надеялись, начать снижать ставки аж в конце первого квартала?

Ну а вместе со всем этим «бесчинством», мы с вами наблюдаем укрепление доллара относительно других валют. Примерно на 2,5% за 20 дней. И некоторую, я бы пока не называл ее драматической, просадку на рынках.

Если честно, на фоне такой суровой геополитики, вполне «деликатную».

Что далее?

1️⃣Насчет ФРС. А они там и не собирались вот прямо так… бац, и уже в первом квартале ничего такого заявлять. Все происходящее было плодами воображения крупных мировых спекулянтов, очень неплохо, кстати, заработавших в конце года и игравших на рост ранка облигаций. Коррекция была неизбежна.

2️⃣Однако есть некоторые новые вводные. И они, на мой взгляд, заслуживают внимания. На прошлой неделе J.P. Morgan написали о своих ожиданиях того, что на январском заседании FOMC будут обсуждать набросок графика свертывания QT, который будет официально согласован на совещании в марте и будет введен в действие с начала апреля.

Ежемесячный лимит на выпуск казначейских облигаций, возможно, будет снижен с $60 до $30 млрд в месяц (и сохранен на уровне $35 млрд в месяц для MBS). А сама программа количественного ужесточения может быть полностью свернута к концу ноября с тем, чтобы объем операций обратного РЕПО оставался на необходимом, но достаточном уровне, чтобы обеспечивать мягкое функционирование межбанковского рынка.

3️⃣Что происходит? Неужели ФРС и правда готова капитулировать? Судя по неким, очень тонким пока намекам, есть такой вариант. Более подробный разбор происходящего, основанный на анализе ликвидности в США и базовых факторах ценообразования активов я дам чуть позднее. Не хочу сейчас всех грузить. Перейду сразу к выводам. Анализ — вынесу на наш сайт.

Вывод простой:

▪️Игра в шорт по бондам может быть ближе к концу месяца достаточно опасной. Так что прибыль по инструментам а ля TMV аккуратно реализую. В какой-то весьма НЕ отдаленный момент вновь буду брать TMF (TLT). Вся информация об этом будет в приложении.

▪️Ставить сейчас на значительное укрепление доллара в мире и мощный обвал рынка я бы не стал. Рынки еще нас испугают. И думаю, сильно. Но вот не в моменте. Тут… терпение.

#рынки #доллар

@bitkogan

🥇 Проверка связи

Рынок переменчив, но есть незыблемое: доллар вниз — золото вверх.

Даже с доходностью 10-леток у доллара нет такой прочной и выраженной связи.

Вот и сегодня с утра — DXY снизился, золото выросло. Серебро и платина с палладием тоже. К обеду и доллар, и драгметаллы вернулись ближе к исходным позициям, четко реагируя на движения друг друга.

А доходности же на перемещения доллара не реагировали примерно никак.

Трейдеры больше смотрят на постепенное снижение вероятности плюшек от Пауэлла. Согласно фьючерсам на ставку ФРС:

🟡месяц назад инвесторы ждали скорее 5 снижений ставки,
🟡неделю назад — минимум 3 снижения,
🟡а вчера 3-е сокращение уже скорее нет, чем да…

Я с такими оценками не вполне согласен. Обычно ФРС долго упирается, но если начинает смягчаться, то делает это гораздо быстрее ожиданий.

🔎Но сейчас я о другом. Слабость доллара, по причине то ли мягкости ФРС, то ли растущих дефицитов и долгов — это всегда к росту золота.

Проверка пройдена. Связь прочна.

#доллар #золото

@bitkogan

🇺🇸Сегодня стоит быть осторожнее с американским рынком

Рынки обычно падают не тогда, когда все этого ждут, а, наоборот, когда возникает уверенность в стабильном росте.

То, что сегодня происходит на американском рынке — беспрецедентно. Он практически без остановки растет уже полгода.

Значительное число инвестбанков дают позитивный прогноз по рынку на этот год:

✔️Сильная экономика.
✔️Неплохие прогнозы по росту ВВП.
✔️Сильный рынок труда.

Вроде бы всё говорит, что страхи напрасны. Инвесторы раз за разом выкупают практически любые просадки.

Но… что тревожит меня.

1️⃣ Все оптимистичные прогнозы по снижению ставки в этом году явно будут пересматриваться. Доходности UST потихоньку растут. Десятилетки сегодня дают 4,31%.

2️⃣ Рынок коммерческой недвижимости никуда не делся, и его проблемы только усугубляются.

3️⃣ Напрягает меня и некоторое замедление расходов американцев. Народ начал поджиматься. А мощные расходы конца 2023 года шли, в основном, за счет влезания в долги по кредиткам.

4️⃣ Одним из факторов роста рынка являются байбеки (выкупы своих акций с рынка корпорациями). Этот фактор работает уже много лет. Но… Опасный он. В какой-то момент может и ударить по экономике.

5️⃣ Доллар США растет относительно других валют. Я редко видел, чтобы в условиях растущего DXY рынки бы хорошо себя чувствовали. Т.е. у кого-то (в первую очередь, у частных инвесторов) наблюдается оптимизм и RISK ON. А вот крупняк-то, похоже, мыслит иначе.

Понимаю. Очень много будет голосов тех, кто скажет: уже не раз вы предупреждали о том, что «вот-вот, и рынок посыпется. А рынок вновь и вновь шел наверх». И это будет правда.

Могу лишь сказать одно — когда-то явные диспропорции, которые видны и нам, и ученым, и управляющим крупными фондами и финансовыми институтами, неизбежно ударят по рынку. И дело тут исключительно в тайминге. То есть вопрос будет стоять не в том — будет это или нет, а в том — когда это произойдёт и какой силы будут падения.

Ну а нашим читателям я бы порекомендовал одно: очень жестко следить за персональным риск-менеджментом.
➡️ Ни в коем случае не влезать в кредиты для покупки ценных бумаг.
➡️ Постоянно думать о том, что будет, если «все пойдет не так».

Что же касается шортов…

На падениях можно попробовать заработать. А можно просто потихоньку увеличивать долю кэша и надежных бондов. Здесь как говорится — полная свобода творчества.

Но даже если и держать шорт-позиции, главное, чтобы это не были значительные объемы средств. И желательно в таких инструментах, в которых заранее понятен максимальный размер потерь.

P.S. Дальнейший рост курса доллара может спровоцировать коррекцию и в золоте. Технически вполне реально прогуляться до $2100-2150. Однако по-прежнему настаиваю, что еще до середины — конца лета мы сможем увидеть и по $2300, и даже $2450-2500.

Так что на возможной коррекции, весьма вероятно, снова докуплю такие плечевые инструменты, как NUGT и JNUG.

#рынки #США #доллар

@bitkogan