Завершая день на приятной ноте...

Хочу поблагодарить организаторов форума PRIVATE MONEY FORUM за награду 🏆 "За высокий профессионализм и выдающиеся заслуги в мире экономики, финансов и инвестиций!"

Однако считаю важным подчеркнуть, что эта награда не мне, но всей нашей команде. У нас работает около 15 аналитиков, трейдеры, портфельные управляющие, инвест консультанты, администраторы, редакторы, маркетологи и многие-многие другие. Ценю каждого члена команды Bitkogan за его приверженность общему делу и профессионализм.

И, кстати, обращаю ваше внимание, что все наши ребята так же, как и я, могут проводить индивидуальные консультации и давать ответы на самые сложные жизненные и финансовые вопросы. Не стесняйтесь писать на @askbitkogan, если таковые вопросы возникают.
 
Ну а вас, друзья, благодарю за то, что остаетесь с нами и помогаете нам становиться лучше своими предложениями и замечаниями!
 
Вперед, к новым делам и достижениям!

Ваш ЕК

@bitkogan

Друзья, всем привет!
Ждать ли рождественское ралли? В ходе недавнего стрима один из подписчиков задал этот вопрос.

Отвечаю. Несмотря на оптимистичные результаты «Black Friday» и «Cyber Monday», в этом году «эффекта длинных выходных» мы можем не увидеть. Причина проста – «подрывная деятельность» ФРС.

По прогнозам президента ФРБ Сент-Луиса Джеймса Булларда, регулятор не перейдет к смягчению монетарной политики до конца следующего года, а может быть и позже.
Впрочем, сегодня в 21:30 МСК выступит Пауэлл. Думаю, его выступление расставит все точки над «и». «Жестить» он, скорее всего, НЕ будет. Но с высокой долей вероятности, сжав брови, челюсти, ягодицы и прочие части тела, играя желваками, грозно посмотрит в зал и скажет что-то типа – нет, ребятки дорогие, мы еще не… закончили (или мы ещё толком не начинали).
Ждём выступление «великого и ужасного». С трепетом и легкой надеждой… а вдруг. Но вдруг, как известно, мало чего бывает.

Для компаний с высокой долговой нагрузкой продолжение подъёма ставки (пусть и не такое агрессивное, как ранее) – не самая лучшая новость. Рост стоимости рефинансирования непременно приведет к увеличению числа банкротств – как предприятий, так и физических лиц.

Хотя предпосылок для долгового кризиса в США пока нет, инвесторы начали избавляться от наиболее рискованных бумаг. Так, в этот понедельник с $3 млрд оттоком столкнулся фонд iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (LQD).
Да, настроения ухудшаются, но пока паники также не наблюдается.
Другое дело, если за дело примутся рейтинговые агентства. Массовый пересмотр оценок может привести к вынужденным продажам со стороны фондов.
Мы об этом подробно писали ранее.

А пока инвесторы заняли «выжидательную позицию».

По итогам вчерашней торговой сессии:
▪️Индекс S&P 500 (^GSPC) снизился на незначительные 0,2%,
▪️NASDAQ Composite (^IXIC) на 0,6%,
▪️Russell 2000 (^RUT) и вовсе вырос на 0,3%.
▪️Доходность по десятилеткам выросла на 1,2%,
▪️Индекс доллара – на 0,22%.

Триггером к очередной волне RISK OFF могут послужить пессимистичные данные по инфляции, а также (теоретически!) возможный ястребиный тон выступления главы ФРС. Посмотрим. Ждать осталось недолго.

Кстати, если «великий и ужасный» вдруг позволит себе немного «повольтерьянствовать» и допустит некоторое смягчение, рынки могут и обрадоваться как дети.
Так что рекомендую сегодня быть крайне осторожными. Картинка после 21:30 может резко измениться.

Рынок в руках ФРС и его предводителя.

#рынки #США

@bitkogan

ТОП постов за неделю 19-25.11.22

Традиционно отмечаем самое полезное и востребованное нашими читателями.

19.11.2022 – Как доставлять счастье? Одна из лучших книг о корпоративной культуре компании.

19.11.2022 – Как «зверушки» могут защитить инвесторов от неприятностей

20.11.2022 – ОАЭ – восточное экономическое чудо?

20.11.2022 – Игра в имитацию или американская мечта в одной капле крови

23.11.2022 – Китай снова закрывается из-за ковида

#лучшее

@bitkogan

Печатный станок в РФ запущен?

Рассказываю схему:
1️⃣ ЦБ начал давать банкам в долг больше денег:
В начале ноября Центробанк увеличил лимит по месячному РЕПО – со 100 до 1500 млрд. Таким образом, 7 ноября банки взяли в долг у ЦБ 1,39 трлн руб. Сумма немалая. Пошла она Минфину.

2️⃣ 16 ноября Минфин взял в долг рекордное за всю историю количество денег – разместил ОФЗ на 823 млрд руб. Сегодня Минфин разместил еще 151 млрд руб. В сумме с остальными аукционами после 7 ноября Минфин взял в долг почти 1,2 трлн руб.

То есть ЦБ дает деньги банкам, а банки на эти деньги финансируют бюджет. В приличном обществе это называется «печатный станок» или QE.

Все ли так плохо? Неизвестно. Пока ЦБ дал банкам в долг на месяц. И они должны вернуть 1,4 трлн руб. в систему уже в начале декабря. Если так и будет – это не приведет к негативным последствиям.

Но будет ли так? Не уверены. Допускаем, что ЦБ продолжит давать банкам в долг большие суммы, чтобы банки продолжали держать/покупать ОФЗ. И это уже может оказаться подобием печатного станка по примеру ФРС, ЕЦБ и прочих крупных регуляторов.

Какие последствия могут быть у такого процесса?
▪️Инфляция.
▪️Обесценение рубля.

Но кричать «ужас-ужас» раньше времени не стоит.
▪️Пока масштабы вливаний недостаточно высоки, чтобы разогнать инфляцию.
▪️А падение рубля не может быть резким, так как потоки капитала из РФ ограничены.

Но факт есть факт. Если ЦБ и дальше продолжит помогать Минфину с бюджетом, инфляция будет постепенно расти. Вероятно, поэтому ЦБ больше опускать ставку и не планирует. Такими темпами, ее, может, придется и поднимать в 2023 г.

Давайте откровенно. Многие данные от нас сегодня скрыты. Мы делаем выводы из доступных цифр. Если мы чего-то не учитываем, поправьте. Будем рады.

#ставка #ЦБ

@bitkogan

📺 Куда пойдут рынки к концу года?

О сценариях развития событий на фондовом рынке после выступления Пауэлла в сегодняшнем видео в YouTube канале Bitkogan.

▪️Какую ставку ждать от ФРС до конца года?
▪️Рынок валют. DXY. Золото. Облигации, TMF и TLT
▪️Прогноз по уровням S&P 500
▪️Тактика до конца года
И не только...

Приятного просмотра 😉

#видео

@bitkogan

Куда вложить рубли на полгода?

Читатели часто спрашивают, что делать с рублями, если нужно вложить на короткий период времени – на полгода-год? Один из хороших способов – это короткие рублевые облигации.

Сейчас в такие бумаги на внутреннем рынке можно инвестировать под доходность от 7,30% до 9,80% годовых на срок от 5 месяцев до года. Мы говорим только о надежных эмитентах с относительно небольшим риском (мы бы сказали «почти без риска», но понимаем, где живем). В том числе про бумаги с максимальной надежностью для России – ОФЗ. Там доходность будет ближе к нижней границе указанного диапазона.

В третьем эшелоне и среди «джанков» есть и 20%+ годовых, но мы их не рассматриваем в данном случае. 7,30-9,80% это – не двузначная доходность, но – гораздо выше депозита в надежном банке.

Напомним, что, если вы покупаете выпуск к погашению или оферте, вас волнует только кредитный риск (риск невозврата, дефолта). Рыночный риск (возможные ценовые просадки) и риск ликвидности (невозможность реализовать бумаги по рыночной цене) отсутствует.

Какие еще преимущества по сравнению с депозитом? Если вам понадобились деньги еще раньше планируемого срока, вы, скорее всего, сможете реализовать свои бумаги без потери накопленного дохода.
▪️Да, есть небольшие риски снижения цен, но, учитывая минимальную дюрацию бумаг, они крайне низкие.
▪️Да, есть небольшие риски ликвидности, но по многим выпускам первого эшелона значительные объемы торгов.
Если говорить про ОФЗ, то там и рисков ликвидности нет. Объем торгов – десятки и сотни миллионов рублей ежедневно с минимальным спрэдом.

Для коротких облигаций доходность сильно чувствительна к цене. Что это значит? Если мы покупаем полугодовую бумагу всего на 0,5 п.п. выше, то наша доходность снижается примерно на 1% годовых. Также будьте внимательны, если у облигации есть оферта. Вам нужно ориентироваться на доходность к оферте в этом случае и не забыть подать на выкуп. Это делается через вашего брокера. При погашении никаких действий от вас не требуется, деньги автоматически придут к вам на счет.

Примеров коротких надежных бумаг на внутреннем долговом рынке довольно много, мы выделили 14 наиболее интересных выпусков. Подробные параметры данных инструментов – в нашем сервисе по подписке, в рубрике про облигации уже сегодня.

#облигации #рубль

@bitkogan

По следам выступления Пауэлла.

Друзья, всем привет!

Рынок сошел с ума? Рост невероятный и, если честно, абсолютно алогичный. Что это было? На мой взгляд – классический шорт сквиз.

▪️Индекс S&P 500 (^GSPC) вырос на 3,09%,
▪️Dow Jones Industrial Average (^DJI) на 2,18%,
▪️NASDAQ Composite (^IXIC) на 4,41%,
▪️Russell 2000 (^RUT) на 2,72%.
▪️Золото подскочило примерно на 30 долларов до уровня 1775.
▪️Ну и индекс DXY еще немного просел – до уровня 105,73.
Крайне резкое движение рынков.

Что ЗА этим стояло? Слова о победе над инфляцией? Так их-то как раз и не прозвучало? Слова о том, что ФРС планирует перестать поднимать ставки и забирать ликвидность с рынков? Опять же нет.

Пауэлл достаточно четко обозначил отнюдь не мягкую позицию ФРС – ставки планируем повышать и далее. Однако, после декабрьского поднятия, планируем снизить темпы роста ставки. Помилуйте, где здесь поселились голуби?

Пауэлл другими или теми же словами повторил все тоже самое, что уже звучало на последнем заседании ФРС.
▪️Преждевременное ослабление политики было бы ошибкой
▪️ФРС собирается придерживаться жесткого монетарного курса до тех пор, пока инфляция не снизится
▪️Нет видимых признаков снижения инфляции
▪️Высокие ставки следует придержать дольше, чем предполагалось ранее
▪️Замедление роста ставок целесообразно (но это было понятно сразу, еще месяц назад и никто не ждет повышения ставки более, чем на 75 б. п. в совокупности на следующих двух заседаниях)
▪️ФРС придется снизить спрос и повысить уровень безработицы, чтобы замедлить рост заработной платы.

«Мне кажется вероятным, ставки в конечном итоге должны быть несколько выше, чем предполагали политики в сентябре», – отметил глава ФРС.

Курс тот же. Однако невероятно, но и умные деньги тоже отреагировали абсолютно так же – с энтузиазмом. Доходности по десятилеткам снизились до 3,62. Огненная цифра для россиян старше 50.

То есть рынок закладывает таки победу над инфляцией. Но позже. Кстати, доходности и по американским двухлетним гособлигациям тоже немного снизились. Но на символические 0,8%. До 4,33.

Жду ли я продолжения ралли? Да если честно – не очень. Полагаю, что даже если выдавливание шортов и продолжится, то более чем до 4150 по S&P рынок не допрыгнет. И то, вряд ли.

А вот коррекция вниз, на мой взгляд, более чем вероятна. Что радует – золото. Все ближе к заветной цели этого года – 1850. Буду ли закрывать шорт позиции? Пока нет.

А разве можно считать себя умнее рынка? Тоже нет. Рынок всегда умнее нас. Упорствовать глупо. Однако
▪️если у тебя позиция не из одних шортов,
▪️если тебя поддерживают растущие золотые котировки,
▪️если TMF растет.
То можно себе позволить пока не дергаться и последить за рынком.
Скорее всего шорт сквиз закончится резким движением вниз. Вопрос лишь – с каких уровней? Посмотрим.

И наконец самый главный вопрос. А не означает ли происходящее тот факт, что тренд рынка вниз сломлен. И на наших глазах разворачивается новое мощное движение вверх? Пока не думаю так.

Но еще раз, если и уровень 4150 по S&P будет пробит, тогда будем делать такие серьезные выводы. Ну и, соответственно, перестраивать свою инвестполитику. А пока… пока не спешим. Суета приводит к потерям.

#рынки #золото

@bitkogan

Можно ли прогнозировать ситуацию на российском фондовом рынке?

И вообще, пациент скорее жив или мертв? Пока что ситуацию там можно описать старой доброй фразой: «в тихом омуте черти водятся».

Несмотря на слабые движения индекса МосБиржи (IMOEX), то и дело выстреливают те или иные бумаги. Правда, по большей части, это неликвидные истории из второго-третьего эшелонов. Тем не менее, на недавние движения «Русолово» (ROLO, +15%) и «Русгрэйн» (RUGR, -20%) нельзя не обратить внимание.

Прежде всего, какие риски сегодня характерны для российского рынка?
▪️Введение потолка цен на нефть.
▪️Девятый пакет санкций от ЕС (причем, наиболее серьезный момент – это вторичные санкции, которые ведут к потере еще большего количества зарубежных партнеров для бизнеса и государства).
▪️Эпидемиологическая обстановка в Китае.
▪️Геополитика. Да, этот риск остается, и от него никуда не денешься.

Кроме того, заканчивается дивидендный сезон и явных драйверов переоценки бумаг сейчас нет. Заключительные дивиденды нефтегаза – ЛУКОЙЛ, Газпромнефть, Роснефть и Татнефть могут спровоцировать поток денег на рынок, но это уже будет не «Газпромовский» эффект.

Что касается вчерашнего выступления главы ФРС, из-за образовавшейся «блокады» и оторванности российского рынка от мировых площадок, эффект, скорее всего, будет минимальным.

Причин, по которым наш рынок сегодня практически непрогнозируем, масса: непредсказуемость в геополитике, увеличение степени закрытости компаний, неопределенность с дивидендами…

Ну и самое главное. Останется ли вообще в России масштабная рыночная экономика и парадигма капитализации? Хочется верить, что да.

Кстати говоря, Регулятор рассматривает комплекс мер (точнее его продление) по поддержке отечественного фондового рынка. Это отличная новость. И прежде всего о том, что несмотря ни на что есть, возможно, свет в конце тоннеля. Но все ли в руках Регулятора? Вот в чем вопрос.

Да, прогнозировать российский рынок сложно. Но мы все же попробуем. В сервисе по подписке совсем скоро мы опубликуем «Стратегию 2023», где дадим свои ожидания как в целом по рынку, так и по макроэкономике, облигациям. Кроме того, проанализируем все сектора и дадим в каждом из них наиболее, по нашему мнению, перспективные идеи на 2023 г.

#российский_рынок #макро #ЦБ

@bitkogan

«Криптогеддон» продолжается. Последствия банкротства BlockFi

Продолжаем разговор о рынке цифровых активов. Очередной жертвой «криптогеддона» стала криптолендинговая платформа BlockFi. В этот понедельник компания подала заявления о несостоятельности в соответствии с Главой 11 Кодекса США о банкротстве.

Что это означает? Хотя BlockFi и располагает $256,9 млн для поддержки определенных операций в процессе реструктуризации, восстать из пепла ей вряд ли удастся. Больше всего в этом смысле пострадают кредиторы.
▪️Ankura Trust Company может потерять около $729 млн,
▪️West Realm Shires Inc. $275 млн,
▪️а комиссия по ценным бумагам и биржам США $30 млн.

Если компании не удастся взыскать обязательства со своих контрагентов, в число которых входит FTX и связанные с ней юридические лица, средства могут потерять около 100 000 человек. Косвенным образом может пострадать и Robinhood. BlockFi подала иск против Emergent Fidelity Technologies с целью вернуть акции онлайн-брокера, обещанные ей в качестве залога.

Как отмечается, в мае 2022 г. Emergent Fidelity Technologies потратила более $648 млн на приобретение 56,28 млн акций онлайн брокера (7,6% доля). Если суд примет решение в пользу BlockFi, предложение Robinhood на фондовом рынке вырастет.

Что дальше? Несмотря на последние события, об исчезновении индустрии говорить не приходится. Цифровые активы и блокчейн хотя и не интегрировались окончательно в финансовую индустрию, уже стали ее неотъемлемой частью. Другой вопрос, что впереди сектор ждут «турбулентные времена».

#крипта #банкротство

@bitkogan

«Норникель» измеряет инвесторов

Сравнительно давно не писали мы в канале про «Норильский никель» (GMKN RX). А, между тем, по нашему мнению, компания остается одной из наиболее привлекательных идей на российском рынке. Почему? Давайте рассмотрим небольшой риск-профиль компании.

Триггеры
1️⃣ Уникальная производственная база.
2️⃣ Широкая линейка продуктов: никель, медь, платиноиды.
3️⃣ Важная роль на глобальных рынках (доля 38% в мировых поставках палладия, 10% – платины, 17% – высокосортного никеля).
4️⃣ Низкий риск введения масштабных санкций.
5️⃣ Сильные финансовые результаты и дивидендные выплаты.

Риски
1️⃣ Противоречия акционеров «Интерроса» и РУСАЛа.
2️⃣ Вероятность снижения цен на металлы.
3️⃣ Отбрасывать санкционные риски полностью также нельзя.

Исторически сложилось, что акции ГМК на рынке мы причисляем к «голубым фишкам». Это объясняется высокой ликвидностью бумаги, а также стабильно высоким интересом инвесторов.

Кто они, инвесторы, покупающие в числе прочих, акции «Норникеля»? Каков портрет такого инвестора? Компания решила сделать своеобразный «замер» для того, чтобы скорректировать работу с физическими лицами.

Это будет сделано посредством опроса, который можно пройти по ссылке. Достаточно интересный опыт, когда компания из реального сектора интересуется тем, какие они, частные инвесторы? С одной стороны, это полезно для компании, с другой – популяризация фондового рынка РФ, который так в этом нуждается…

Отметим, что компания по-дружески обратилась к нам с просьбой разместить в канале ссылку на этот опрос. На наш взгляд, посыл очень правильный, поэтому мы решили ответить положительно.
Обращаемся к подписчикам! Если несложно, пройдите опрос. Он достаточно легкий и ни к чему не обязывающий.

@bitkogan

В преддверии IPO казахского нефтяного монополиста «КазМунайГаз» мы получили огромное количество вопросов о том, что мы думаем об этой компании и вообще об этом событии. Разбираемся, что к чему.

Основная информация о размещении. Согласно общей информации о размещении, компания намерена разместить около 5% от общего объема выпущенных и размещенных ранее акций. К продаже акции предложит фонд национального благосостояния Казахстана «Самрук-Қазына», которому принадлежит 90,42% выпущенных и размещенных акций компании «КазМунайГаз».
Изначально цена размещения предполагается на уровне 8406 тенге (примерно 1100 рублей) за одну акцию. Размещение будет проводиться в торговых системах Astana International Exchange (AIX) и АО «Казахстанская фондовая биржа» (KASE). Дата размещения намечена на 7 декабря 2022 года. Торги по бумаге начнутся 8 декабря 2022 года. Процент удовлетворения заявки будет определяться доступным объемом предложения.

Помимо первичного размещения на казахских площадках, бумаги компании можно будет приобрести и на СПБ Бирже с 8 декабря, которая даст доступ ко вторичным торгам КМГ по цене IPO. Во всяком случае, эту услугу своим клиентам предоставят некоторые брокеры.

Что известно о компании? АО НК «КазМунайГаз» – один из крупнейших налогоплательщиков в Казахстане. Это вертикально-интегрированная нефтегазовая компания с двадцатилетней историей, обеспечивающая свыше 80% всей нефтепереработки страны. Помимо этого, компания добывает около 25% всего объёма нефти и газоконденсата, и около 15% – природного и попутного газа.

Финансовые и операционные результаты по итогам 9 месяцев 2022 года: объем добычи составил 16,1 млн тонн нефти и газового конденсата. Выручка компании по итогам девяти месяцев составила 6,8 трлн тенге, увеличившись на 47,4% в годовом выражении. Чистая прибыль компании выросла на 16% в годовом выражении, до 1,2 трлн тенге. Свободный денежный поток, скорректированный на привлеченное финансирование для приобретения 50% доли в КМГ Кашаган Б.В., составил 730 млрд тенге.

Оценка. Мы посмотрели оценку компании по мультипликаторам и очевидно следующее: если взять выручку за прошедшие 12 месяцев, то по P/S компания может быть оценена на уровне 0,66x, тогда как медиана по сектору составляет 0,89x – то есть здесь мы имеем дисконт в 25%. По P/E дисконт составляет свыше 49% – компания может быть оценена на уровне 3,62x против 7,16x. По EV/S мы имеем значение 0,9х, тогда как медианное значение по отношению к зарубежным аналогам составляет 0,6x. Если смотреть на EV/EBITDA, то здесь мы имеем значение 3,3x против медианы на уровне 3,0x и среднего на уровне 3,9x.
Если отталкиваться от возможной капитализации при размещении, то компания ощутимо недооценена как по чистой прибыли, так и по выручке и может торговаться с дисконтом – здесь мы видим неплохой апсайд. По стоимости бизнеса компания, наоборот, переоценена.
Но в целом это может быть интересная идея, если смотреть на долгосрок.

Времена для IPO сейчас сложные. В Штатах, например, число размещений за год упало в 6 раз. Но мы видим, что компания демонстрирует впечатляющие результаты с учетом событий на Украине и санкций, уже введенных и вводимых против российской нефтянки. Один существенный недостаток здесь – существенная часть нефтяного экспорта страны идет через российскую систему трубопроводов.

#нефть #IPO

@bitkogan

Евгений Коган ответит на вопросы сегодня в прямом эфире!

Друзья, мы продолжаем традицию онлайн-встреч с подписчиками, где вместе с вами разбираемся в происходящем на рынках и экономике в целом.

Теперь наши эфиры начинаются кратким но содержательным обзором рынков за неделю.

🕣 Время – 18:30 МСК

Приходите, задавайте вопросы и участвуйте в обсуждении!

До скорого!

#видео

@bitkogan