Банки бьют рекорды

За 11 месяцев 2024 года банковский сектор РФ заработал 3,63 трлн руб. чистой прибыли. Это выше, чем за весь 2023 год.

Российский банковский сектор остается высокоэффективным и по своим показателям опережает многих зарубежных «коллег по цеху».

Вообще надо отдать должное нашей финансовой индустрии и самым передовым финтехам. Тот, кто хоть раз в жизни сталкивался с банковским обслуживанием в Европе или США, знает, какое это мучение: огромные комиссии, открытие счета и изготовление карт может занимать недели, внесение наличных только через кассу, а приложение — тут нет слов. Привет из 90-х. Странно, как некоторые банки до сих пор не отправляют письма голубиной почтой!

◽️Еще одно отличие наших банков — экосистемный подход. С точки зрения роста бизнеса логично растить лояльность клиентов: увеличивается число продуктов на клиента, а следовательно, выручка и LTV. Но экосистемный подход можно применять и к акционерам: ведь инвесторы — тоже клиенты, только потребности несколько другие — рост бизнеса, дивиденды… Хотя обычные радости жизни нам тоже не чужды.

Например, Т-Банк устроил сюрприз для тех, у кого есть существенная доля акций Т-Технологий в портфеле — подарили билеты в Большой Театр на балет «Щелкунчик». Честно скажу, получать такие подарки очень приятно. Сходил с удовольствием.

Надеемся, что это будет неким примером для всей индустрии. Ведь в тяжелых экономических условиях особенно важно найти способы отблагодарить держателей своих акций. Забота об акционерах — это одна из главных задач любой компании, разумеется, помимо эффективного заработка денег.

📎В общем, мы привыкли воспринимать наш сервис как должное, а это неправильно. И хочется в очередной раз выразить благодарность всем, кто к этому причастен.

Говоря словами классиков отечественного кино: «Да здравствует российский финтех, самый продвинутый финтех в мире!»

#российский_рынок #финтех

💰bitkogan

Что интересного в угольном секторе?

На днях наткнулся на статью о том, что прибыль многих угольных компаний ушла в минус на фоне блокирующих санкций США.

➡️ Напомню, что сначала в SDN лист были внесен «СУЭК», крупнейший производитель угля в России, затем и «Мечел».

◽️Российские угольщики столкнулись с рядом проблем в течение года.

1️⃣Во-первых, это те самые санкции, которые снизили экспортный потенциал компаний.

2️⃣Во-вторых, ценовая конъюнктура остается очень слабой, мировые котировки угля по-прежнему под давлением.

3️⃣В-третьих, недостаточная пропускная способность РЖД. Иными словами, угольщики зачастую не могли вывезти уголь на экспорт.

➡️ А теперь к публичным историям. «Распадская» в 3 квартале отразила операционный убыток по РСБУ (в нем учитываются результаты основной шахты), это очень пугающий результат.

Когда-то качественная шахта работает в убыток на операционном уровне. Но справедливости ради, у «Распадской» есть подушка безопасности в виде запаса кэша и низкой долговой нагрузки, чтобы пережить кризис отрасли.

➡️ «Мечел» в намного более плачевном состоянии. У компании гигантский чистый долг – 262,5 млрд руб. Net Debt/EBITDA на уровне 3,3. Группа попала в настоящий шторм – возрастающие процентные платежи, кризис на угольном рынке, слабые результаты металлургического сегмента. Предупреждал о проблемах «Мечела», когда акции торговались еще вблизи 300 руб., сейчас они стоят 90.

▪️В феврале-марте мы увидим годовой отчет «Мечела» по МСФО. Вероятнее всего, компания отразит огромный убыток по году. Считаю, что этот фактор еще не в цене акций. Сохранение ставки на уровне 21% — небольшое облегчение для компании, не более.

Угольная отрасль крайне циклична. Всегда выгодно покупать компании на дне цикла. Вероятно, нижняя точка цикла близка, но все равно покупать сейчас акции «Мечела» крайне рискованно. «Распадская» нам также не нравится.

#российский_рынок

💰bitkogan

Почему растет фарма?

Акции фармкомпаний выглядят бодро на фоне падающего российского рынка.

◽️Как вам такая версия — акции российского фармсектора растут благодаря вспышке вируса в Китае? При том, что вирус давно известный, и на новый ковид эта история не тянет.

Но рынок сейчас тонкий и, вполне вероятно, мы имеем дело с эмоциями розничных инвесторов.

Впрочем, эмоции пройдут, а тренды останутся. Разберем их подробнее.

1️⃣По некоторым оценкам, потенциал российского рынка фармы оценивается в 2,6 трлн руб., что даже выше российского сектора IT. Кроме того, объем рынка фармы может удвоиться к 2030 году.

2️⃣Вопрос импортозамещения стал особенно актуальным после ухода многих зарубежных компаний с нашего рынка. Государство помогает российским, сокращая бюрократические препоны, а также создавая возможности для регистрации важных продуктов.

3️⃣Компании наращивают объем исследований и совершают прорывные открытия, патентуя новые препараты. Это в дальнейшем может обеспечить выход и на международный рынок. Не забываем про БРИКС.

4️⃣Вообще фарма в глобальном масштабе — один из лидеров по капитализации на фондовых рынках, особенно биофарма.

Думаю, рынок фармы в России будет и дальше набирать обороты. Держим акции некоторых его представителей в наших портфелях.

#российский_рынок

💰bitkogan

📄 Стоит ли сейчас «зафиксировать» доходность в ОФЗ в рублях на длительный срок?

Доходность длинных ОФЗ с погашением через 10 лет сейчас составляет 15–16% годовых в рублях. Звучит по сравнению с текущими депозитами свыше 20% годовых крайне непривлекательно. Но если вы хотите инвестировать на долгий срок? Таких долгосрочных депозитов нет и не будет. Давайте разберем.

Предположим, что вы точно не собираетесь отзывать деньги в течение следующих 10 лет. Устроят ли вас 15-16% годовых в рублях? Не уверен.
▪️Полагаю, что в этом случае доходность по замещенным облигациям в долларах свыше 10% годовых может стать в итоге выгоднее. Рубль продолжит оставаться более слабой валютой.
▪️Кстати, в отличие от рублевых есть достаточно длинные замещенные корпоративные облигации, номинированные в долларах. Правда, цены на них сильно выросли в конце года, но это во многом и сезонный фактор перед каникулами. Возможно, цены будут более привлекательными в январе.

Если у вас более краткосрочный горизонт

Здесь мы видим явно более привлекательными надежных эмитентов с доходностью свыше 25% годовых. Таких много на рынке. Это и «Евротранс», и «Софтлайн», и «Новотранс». Сюда же относятся и флотаеры (облигации с плавающей ставкой, привязанной к ключевой ЦБ). Такие бумаги с премией 300-400 базисных пунктов очень желательны в портфеле.

➕А теперь весомый аргумент в пользу длинных ОФЗ. Покупая их сейчас под 15-16% годовых, вы можете рассчитывать на гораздо больший доход. С очень высокой долей вероятности за предстоящие 10 лет процентная ставка ЦБ будет гораздо ниже текущей. Когда это произойдет? Можно только предполагать. Но в этот момент данные ОФЗ вырастут в цене настолько, что ожидаемые 16% годовых могут и удвоится! Правда, за этим надо будет послеживать. Краем глаза.

Так что в итоге делать

ОФЗ, корпоративные под 25%+ в рублях, замещенные в валюте? А нужно иметь все! Это идеальное решение.

Так мы и поступаем в наших портфелях приложения. Мы не знаем, что точно будет через два или три года, а тем более через пять лет. Поэтому у нас диверсифицированный портфель. В нем содержатся эмитенты разного типа. И в любом случае принесет нам приемлемый доход.

#российский_рынок

💰bitkogan

На днях появилась новость от Reuters о ближайших санкциях против нефтяного сектора РФ. Речь идет о рестрикциях против нефтекомпаний, танкеров и трейдеров. Администрация Байдена планирует их введение до 20 января. Под санкции могут подпасть 2 нефтяные компании.

Кто из публичных российских нефтяников может пострадать?

Судя по всему, речь идет о блокирующих санкциях с внесением в SDN-лист. Это самая жесткая мера, которая применяется в отношении отечественных компаний.

Логика подсказывает, что санкции будут направлены прежде всего на подавление экспортного потенциала.

▪️Среди публичных нефтяников высокая доля экспорта у Роснефти, «Сургутнефтегаза» и «Лукойла».
▪️«Башнефть», «Татнефть», «Газпромнефть» — в меньшей степени, у них высокая доля внутреннего рынка.

Также логично подумать, что бить будут по компаниям с госучастием. Сюда опять же отлично подходит «Роснефть», «Газпромнефть». Но гадать не будем, дождемся объявления санкций. Может, и вовсе в список попадут непубличные нефтяники?

Хочу лишь сказать о том, российский рынок пока даже близко не прайсит сценарий санкций, хотя последствия для нефтяников могут быть серьезные. На секундочку, нефтяники — локомотив индекса Мосбиржи.

📎Полагаю, что следующая неделя может быть напряженной. В приложении немного фиксировали прибыль по позициям, считаем, что рынок сейчас ЛОКАЛЬНО перегрет. В идеальном сценарии хотелось бы увидеть коррекцию.

#санкции #российский_рынок

💰bitkogan

Начало года — хорошее время для облигаций? Не совсем. И вот почему

Январь для многих — это время новых финансовых решений. Например, задуматься о том, чтобы добавить в портфель облигации. Но стоит ли сейчас делать ставку на внутренний долговой рынок России? Мы считаем, что пока нет. Вот три причины:

1️⃣ЦБ удивил всех, оставив ставку на уровне 21%. Это вызвало неожиданный скачок цен на облигации.

2️⃣Слухи о возможных переговорах с Украиной тоже подогрели рынок. Но пока это только слухи, без реальных действий.

3️⃣Традиционный рост цен на облигации в конце года перед праздниками. Январь же — традиционный месяц затишья на облигационном рынке, который участники предпочитают пересиживать, получая купонный доход.

Торги в дни каникул были очень «тонкими», с пониженными объемами, низкой ликвидностью. В ценах облигаций сейчас много «перекосов». Кроме того, они повышены после роста в конце декабря.

Что делать?

Я бы подождал немного перед новыми покупками. Пускай рынок проторгуется нормально хотя бы несколько сессий. Вполне возможно, что после этого мы увидим более привлекательные и справедливые цены.

#российский_рынок #облигации

💰bitkogan

Может ли «ИКС-5» сделать 5х?

Вчера возобновились торги «ИКС-5» на Московской Бирже. Напомним, что бумаги компании в связи с редомициляцией не торговались с апреля прошлого года. Старт получился ударным. Хоть многие и ожидали цены около 2400-2500 руб., но на деле получилось совсем иначе. Акции прибавляли 10%, уперевшись в отметку 3000 руб.

В секторе ритейла нашим фаворитом является «ИКС-5». Взгляд на «Магнит» у нас сдержанный.

«ИКС-5» намного сильнее своего конкурента по операционным метрикам — LFL продажи, LFL трафик. Сюда добавляются и финансовые показатели.

▪️Также следует сказать и про стоимостную оценку. «ИКС-5» на данный момент торгуются с EV/EBITDA на уровне 3,9 против 4,4 у «Магнита». Справедливый вопрос: за счет чего «Магнит» идет с премией? Ведь у «ИКС-5» на горизонте до конца года может быть объявлен байбэк, а также потенциальный спецдивиденд?

➡️ Мы полагаем, что эта премия должна исчезнуть полностью. «ИКС-5» должен идти с премией к сектору, но никак не наоборот. Причем мы ждем сокращение дисконта как раз за счет роста акций компании. Апсайд, по нашим оценкам, более 40%.

Но в этом кейсе есть и определенные риски. Дело в том, что в акциях в ближайшее время может быть навес со стороны продавцов. Продавцы — это те инвесторы, которые покупали бумаги X5 в Euroclear с существенным дисконтом. Многие из них захотят реализовать свою прибыль, продав напрямую в стакан на Мосбирже.

🔎Однако, с другой стороны, интерес покупателей также будет очень высокий за счет фундаментальных факторов — крайне сильные операционные метрики, дешевизна относительно своего основного конкурента, возможный байбэк, потенциальный сверхдивиденд.

Именно по этим причинам мы выделяем «ИКС-5» фаворитом в секторе ритейла.

#ритейл #российский_рынок

💰bitkogan

🇷🇺 Санкции санкциями, а российский рынок акций продолжает свой рост

Индекс Мосбиржи вновь приближается к важной отметке 2900 пунктов. С точки зрения технического анализа закрепление выше этой отметки и уход еще выше будет означать смену тренда на бычий.

Рынок наполнен оптимизмом по поводу прихода Трампа и потенциального окончания российско-украинского конфликта. В среднесрочной и долгосрочной перспективе мы придерживаемся очень оптимистичного взгляда на акции, но краткосрочно, как нам кажется, не все так просто.

◽️Окончание конфликта — очень комплексный и сложный процесс, который требует времени. Вряд ли все закончится по щелчку пальца. Кроме того, не стоит забывать, что по-прежнему ставки в экономике остаются высокими. Многим компаниям будет очень непросто в этом году.

➡️ Нужно быть очень осторожным в ближайшее время, особенно начиная со следующей недели. Мы ждем повышенную волатильность. Любые высказывания, встречи, переговоры будут сильно двигать цены, причем в обе стороны.

Наша стратегия остается прежней. Покупка дешевых, фундаментально качественных компаний, но при этом небольшую часть портфеля оставляем в фондах ликвидности. Кажется, что в такое время это не помешает.

📎Тем не менее мы не раз говорили, что российский рынок похож на пружину. Это было наше видение. Рост начинается не в тот момент, когда все его ждут, а когда есть максимальный пессимизм. Судя по всему, именно в такой точке мы были перед заседанием ЦБ по ставке.

Рынок может расти вопреки всему, и только тогда, когда он станет намного дороже, все прозреют и скажут: «надо покупать». Боюсь, что именно такой сценарий мы можем и увидеть.

#российский_рынок

💰bitkogan

Группа «МГКЛ» одной из первых среди российских компаний объявляет операционные результаты за 2024 год. Ключевой момент — выручка за прошлый год достигла рекордных 8,5 млрд руб. Это почти в 4 раза выше, чем в 2023 году.

Что еще интересного можно отметить в годовых итогах работы «МГКЛ»?

1️⃣Общий портфель группы (ломбард+ресейл) вырос на 73% и превысил 2 млрд руб. Данный показатель включает два сегмента: ломбард и ресейл.

2️⃣Доля товаров, хранящихся в портфеле более 90 дней, сократилась с 11% до 7%.

3️⃣Общее количество клиентов в обоих сегментах перевалило за отметку в 227 тыс. человек.

Что ж, в целом весьма и весьма неплохо! Что повлияло на улучшение ключевых цифр? Во-первых, это то, что компания в прошлом году активно развивала такие важные направления, как ресейл и опт. Во-вторых, это рост эффективности работы и расширение розницы. Так, доля «МГКЛ» на ломбардном рынке Московского региона увеличилась с 11% до 14%.

Что дальше?

В 2025 году компания планирует развивать онлайн направление, чему будет способствовать запуск собственной ресейл-платформы. Кроме того, акцент будет сделан на развитие ранее открытых розничных объектов. Напомним, что за 6 лет сеть «МГКЛ» увеличилась в 8 раз.

➡️ Также мы помним, что ЦБ снял ограничения по предельной величине полной стоимости кредита. Это дает возможность «МГКЛ» наращивать как ломбардный сегмент бизнеса, так и его доходность.

Вывод. Операционные результаты компании оцениваем как сильные. Особенно с учетом анализа промежуточных итогов. Вполне возможно, что 2025 год станет еще лучше для «МГКЛ». Цели компания перед собой ставит амбициозные.

#российский_рынок

💰bitkogan

Коммерческая недвижимость продолжает радовать

Совсем недавно писали про то, что в непростых для недвижимости макроэкономических условиях российские ЗПИФы чувствуют себя достаточно неплохо.

🚩В частности, акционеры фонда «Рентал ПРО» получили доход за декабрь в размере 36,06 руб. на пай (общий инвестиционный доход за декабрь составил 942,7 млн руб.) — это в 3,5 раза больше обычных регулярных выплат ЗПИФа.

🚩Общая доходность фонда с момента размещения на бирже в июне — 20% годовых. Важно, что это фактически выплаченная доходность: инвесторы получают регулярный ежемесячный доход и периодически, как сейчас, доход от ротации объектов.

Как это возможно в условиях закрытого фонда?

Дело в том, что такой ЗПИФ инвестирует в индустриальную коммерческую недвижимость на стадии строительства.

🟣Это позволяет не только выгодно приобретать активы, но и продавать их на открытом рынке для ротации объектов. Из-за этого акционеры получают дополнительную прибыль, а фонд затем вкладывается в новые проекты и далее по циклу.

На что обращать внимание?

Для рентного бизнеса важны не только качественные активы, но и структура капитала и низкая долговая нагрузка. Если приводить в пример все тот же ЗПИФ «Рентал ПРО», фонд вовсе не использует заемные средства, что нивелирует кредитные риски и повышает инвестиционную привлекательность вложений.

🟣В итоге ЗПИФ «Рентал ПРО» можно использовать для аллокации портфеля на сектор коммерческой недвижимости, которая особенно ценится в свете развития логистики и e-commerce площадок.

Приятно, что компания соблюдает все обязательства, взятые на себя при выходе на IPO на Мосбирже в июне 2024 года (годовая доходность 20%, ежемесячные выплаты, ротация объектов для получения дополнительного дохода, низкая комиссия УК).

#российский_рынок

💰bitkogan

«Т-Технологии» оседлали волну роста рынка

Сегодня поговорим про одну из самых динамичных и популярных российских акций за последнее время — Т-Технологии (экс ТКС Холдинг).

➡️ Действительно, с начала года бумага выросла на 9%, так еще и торговля идет на больших объемах. Очень высокая ликвидность!

На мой взгляд, это происходит неслучайно. Вот несколько фундаментальных причин, которые позволяют бумаге закрепить за собой статус высоколиквидной голубой фишки на текущем рынке.

1️⃣Редомициляция. В 2024 году компания завершила этот процесс, и торги на Мосбирже возобновились.

2️⃣Интеграция Росбанка. Это сигнал для значительного укрепления позиций Т-Технологий на рынке, поскольку удвоение капитала открывает много возможностей для маневра.

3️⃣Дивиденды. Напомню, что в конце ноября акционеры компании утвердили дивиденды за 9 месяцев 2024 года в размере 92,5 руб. на акцию. Более того, Т-Технологии намерены платить дивиденды ежеквартально. И хотя Т-Технологии остается компанией роста, регулярные дивиденды, безусловно, добавляют бумаге привлекательности.

4️⃣Устойчивое финансовое положение. Рентабельность капитала держится выше 30% даже с учетом Росбанка.

5️⃣Продолжающийся рост. Клиентская база Т насчитывает уже 47 млн и постоянно увеличивается. Учитывая многолетний фокус банка на лояльность клиентов, рост их числа конвертируется в рост бизнес-метрик.

▪️Опыт по росту лояльности среди розничных клиентов Т-Банк теперь задействовал и для инвесторов: запустил программу лояльности. На первом этапе сделал экосистемные бонусы с сервисами Pro, Premium и Private бесплатными для тех клиентов Т-Инвестиций, кто держит в портфеле определенное количество бумаг Т.

💭Очень логичный и своевременный шаг в духе компании: напрямую сейчас это может и не сильно повлияет на решение о покупке бумаг, но с учетом всех факторов точно будет иметь накопительный эффект.

В целом оцениваю перспективы Т-Технологий позитивно. Более того, еще в декабре мы включили акции компании в один из портфелей нашего мобильного приложения. Сейчас прибыль по позиции составляет около 20%. Закрывать пока не торопимся, потенциал еще есть, и немалый.

#российский_рынок

💰bitkogan

«Сбер» зарабатывает сам и помогает другим

Результаты «Сбера» по РСБУ за декабрь и за 2024 год в целом вышли ожидаемо сильными, целевые показатели по непростому году достигнуты.

Что мы имеем по ключевым цифрам в абсолюте и относительно 2023 года:
▪️Чистая прибыль за декабрь – 117,6 млрд руб. (+1,7%), за 12 месяцев – 1,562 трлн руб. (+4,6%).
▪️Кредиты физлицам за 2024 год выросли до 17,5 трлн руб. (+12,4%), юрлицам – до 27,8 трлн руб. (+19%).
▪️Депозиты физлиц достигли 27,6 трлн руб. (+22%), средства юрлиц – 13,2 трлн руб. (+21%).
▪️Рентабельность капитала по итогам 2024 года – 23,4%. Герман Греф обещал выше 23% на Дне Инвестора и выполнил обещание.

Солидная прибыль хороша сама по себе, а в контексте «Сбера» важно еще и то, что он верен своей дивидендной политике, и намерен продолжать делиться с инвесторами примерно половиной чистой прибыли.

➡️Кстати, делится «Сбер» не только с инвесторами. В 2024 году вкладчики «Сбера» заработали 1,3 трлн руб. (в прошлом — 529 млрд руб.). Тут, конечно, не обошлось без помощи Центробанка, но тем не менее.

Еще интересно, что клиенты «Сбера» получили более, чем на 60% больше бонусов Спасибо, сэкономив почти 200 млрд руб.

📎Получается своеобразная стратегия «заработай сам и помоги заработать другим». И ведь работает. Поэтому неслучайно акции «Сбера» чувствуют себя уверенно и с запасом остаются самыми популярными на рынке.

#российский_рынок

💰bitkogan

Запад продолжает наносить удары санкциями по нашей нефтянке, но от этого только рождаются новые идеи… Правда ли это?

◽️Прочитал пост наших коллег о том, что новые жесткие санкции США в отношении топливно-энергетического комплекса РФ на самом деле приводят к возникновению оригинальных инвестидей.

Все дело в том, что фактический удар от введенных рестрикций, скорее всего, будет гораздо менее критичным — сокращение прибыли «Газпрома» вряд ли превысит 20%.

А вот о том, какие интересные бумаги есть в зарубежном и нашем периметре, можно прочитать тут, если же остались вопросы — пишите @IaBitkoganBot

#российский_рынок #санкции

💰bitkogan