Стоит ли фиксировать убыток по ОФЗ?

Друзья, всем привет!

«Убыток по ОФЗ — 20%. Стоит ли его фиксировать и перейти во флоатеры (облигации с плавающей ставкой), или лучше переждать?» — такой вопрос получил вчера на стриме.

Учитывая, что за последние полгода индекс RGBI рухнул более чем на 12%, я думаю, что эта тема волнует многих, поэтому я постараюсь рассказать о ней подробнее.

Начнем с того, почему стоимость гособлигаций продолжает неумолимо снижаться.

Причин несколько.

➡️Во-первых, это ужесточение монетарной политики Банком России в рамках борьбы с инфляцией, которая всё никак не может нащупать потолок.

Так, хотя в сентябре годовая инфляция составила 8,6 год к году против 9,1% в августе, а базовая инфляция снизилась до 8,3 г/г с 8,4% в августе, с устранением сезонности месячная инфляция ускорилась.

Если так и дальше пойдёт, инфляция может достигнуть 8% в этом году. Это выше прогноза ЦБ (6,5–7%) и в два раза больше целевого уровня в 4%, что грозит новыми повышениями ставки.

Это, в свою очередь, увеличит доходность новых облигаций, делая старые менее привлекательными. В результате старые облигации начнут продаваться, предложение увеличится и цены упадут.

➡️Второй негативный фактор — заимствования Минфина. В 2024 году планировалось привлечь 3,9 трлн рублей. С начала года было размещено ОФЗ только на 1,8 трлн рублей.

До конца года должно быть размещено еще 2,1 трлн рублей. Очевидно, для достижения цели каждое новое заимствование на внутреннем рынке будет обходиться Минфину дороже.

📎Вероятно, сказывается и ослабление рубля. Даже если облигации предлагают привлекательную доходность, страх, что рубль может упасть на 30%, заставляет искать другие варианты.

Однако, как я уже говорил, я не предвижу катастрофы с российской валютой.

Так что делать-то?

Я бы не спешил фиксировать убытки. Если держите ОФЗ до погашения, получите купоны и номинальную стоимость. Так что переживать не о чем. Как говорится, солдат спит — служба идет.

#облигации #РФ

💰bitkogan

🇷🇺 Российский рынок — разворот ли?

Индекс Мосбиржи с начала ноября показал рост на 10%. Основная причина — победа Трампа на выборах. Инвесторы закладывают сценарий завершения конфликта, как итог, рынок акций получил неплохую переоценку.

Все ли однозначно и оптимистично?

Полагаю, что инвесторы верят в наилучший исход, игнорируя фундаментальные проблемы.
✔️Во-первых, геополитическое разрешение конфликта — это очень сложный и комплексный процесс, который, скорее всего, потребует определенного времени.
✔️Во-вторых, на рынке акций остаются достаточно сложные условия.

Прежде всего, говорю про ключевую ставку и возможность ее дальнейшего повышения уже на ближайшем заседании в декабре. Некоторые банки меняют прогнозы по ее траектории, основываясь на том, что первое снижение мы получим лишь в середине следующего года, а 23%-я ставка будет уже в декабре.

➡️ В таком случае консервативные и менее рискованные инструменты (облигации, фонды денежного рынка, депозиты) значительно превосходят дивидендную доходность акций. Преимущество акций также в том, что здесь есть определенная защита от инфляции и возможный потенциал в их переоценке.

К чему я веду?

Рынок сейчас, как мне кажется, переполнен эйфорией, которая может достаточно быстро угаснуть. Не стоит забывать о макроэкономических условиях. Считаю, что до конца года мы снова можем увидеть поход вниз, ближе к 2600–2650 пунктам.

В то же время убежден, что есть достаточное количество акций по привлекательным ценам. Иначе говоря, сейчас действительно неплохая возможность купить подешевевшие качественные бумаги в среднесрок/долгосрок. Вот только цены могут быть еще привлекательнее.

А что по технике?

Если индексу Мосбиржи удастся достичь важного сопротивления 2900 пунктов и закрепиться выше, то можно будет говорить о формировании разворотной фигуры «двойное дно» без обновления минимума.

🔎Однако есть еще 2800 пунктов, за которые сейчас идет активная борьба. Стоит отметить, что рост последних дней достаточно сильно «подогрел» наш рынок — RSI уже составляет 60 пунктов. (Индикатор RSI оценивает перекупленность или перепроданность рынка, значения, близкие к 70 свидетельствует о его близком перегреве.)

Сейчас на рынке все очень быстро меняется — как настроение участников рынка, так и локальная техническая картина. Будем следить за ключевые уровнями и реакцией на них. Думаю, что нас ждет крайне волатильное время.

#РФ #акции

💰bitkogan

🇷🇺 И снова про российский рынок

Мы совсем недавно размышляли о возможном развороте на российском рынке. Несмотря на давление на сегмент акций из-за высокой ключевой ставки и возможности ее дальнейшего повышения остаются и позитивные моменты.

🟢Во-первых, полноценная коррекция с мая составила практически 29%. Это действительно много, и вероятность того, что дно пройдено, оцениваю как высокую. Только это не значит, что отсюда последует безудержный рост.

🟢Во-вторых, многие компании стоят достаточно дешево. Далеко ходить не надо — нефтяной сектор. Средний EV/EBITDA на уровне 2,4. Относительно исторических мерок значения низкие. Есть качественные эмитенты с высокой дивидендной доходностью и в других секторах — банки, транспорт.

🟢В-третьих, мы следим за статистикой по объему нетто-покупок/продаж акций от ЦБ. В октябре нетто-продажи составили 27 млрд. руб., это максимальные значения за 2 года, если не учитывать март, когда была редомициляция ТКС Холдинга (высокая доля продаж акций). То есть видим определенную потерю интереса инвесторов к рынку и переток в альтернативные инструменты.

А когда еще покупать, как не сейчас?

Не могу не сказать еще об одном факторе. Потенциально мощный ситуативный триггер для рынка — кардинальные изменения в контексте геополитики. Но когда это произойдет, прогнозировать сегодня крайне сложно.

🔎После победы Трампа сложилось ощущение, что рынок вспомнил обещание нового президента закончить конфликт на Украине в течение 24 часов после избрания. Однако есть нюанс — Трамп вступает в должность в январе, и до этого момента сделать официально ничего не может. А случиться к этому времени может многое. Да и обещать — не значит жениться.

Тем не менее рынок выглядит интересно для долгосрока и среднесрока. Молниеносного роста не жду. Но если и покупать, то исключительно качественные фундаментальные истории, а не закредитованные компании, у которых только впереди трудности на фоне роста ключевой ставки.

#РФ #акции

💰bitkogan

🇷🇺 Российский рынок пытается переварить негатив

Появившиеся в воскресенье новости отразились на динамике акций на открытии торгов. Индекс Мосбиржи терял порядка 2%, но большую часть падения выкупали.

Когда рынок активно выкупает такие просадки, особенно на глобальном нисходящем тренде, это говорит о силе покупателей. Я отношу это к позитивным факторам. Но нужно быть аккуратным — впереди решение ЦБ по ставке, сегмент акций останется волатильным.

Хорошее ли время для покупок?

В долгосрочную и среднесрочную перспективу, пожалуй, да. Многие акции оценены достаточно дешево — речь идет про низкие мультипликаторы, высокую форвардную дивидендную доходность. Но в краткосроке давление может продолжаться.

Что говорит нам теханализ?

Примечательно, что сила покупателей проявляется на важном уровне поддержки в 2700 пунктов, примерно тут же проходит 20-дневная экспоненциальная скользящая средняя (ЕМА20).

🔎Несколько дней консолидации на текущем уровне вполне могут отправить индекс на штурм 2800 пунктов, но с условием, что удастся преодолеть локальное сопротивление 2740 п. Посмотрим на закрытие дня, оно о многом может сказать.

Тем не менее индекс просто продолжает торговаться в рамках широкого коридора ~2500 – ~2900 пунктов. Поход к нижней границе исключать нельзя, особенно в преддверии решения по ключевой ставке в декабре.

#РФ

💰bitkogan

🇷🇺 Цифры, напугавшие Банк России

Напомню, что в декабре Центробанк неожиданно оставил ключевую ставку без изменений и даже смягчил требования к банкам. Причина? Оперативные данные по кредитам. Теперь вышли полные цифры за декабрь — и они, честно говоря, немного тревожат. Логика ЦБ становится понятнее.

➡️ Задолженность по потребительским кредитам не просто замедлила рост, а начала сокращаться: -0,1% за месяц против +0,2% в ноябре (сезонность устранена). А ведь ЦБ рассчитывал, что даже умеренный рост на 6–11% в год поможет вернуть инфляцию к цели. Теперь же получается, что кредит может сжаться сильнее, чем надо.

➡️ Корпоративные кредиты — тут и вовсе резкое торможение: +0,1% за месяц вместо +1,3% в ноябре (сезонность устранена). Даже если учитывать корпоративные облигации, итоговый рост долгов бизнеса перед банками получился слабым. И это при том, что в прогнозах Банк России на 2025 год закладывал рост на 8–13%. А если весь год кредит будет расти по 0,1% в месяц? Это всего 1,2% в год, а никак не 8–13%. Так и в рецессию можно свалиться.

➡️ И только в ипотеке ничего не меняется, так как выдачи стабильно обеспечиваются субсидированной семейной программой. Впрочем, и здесь темпы роста весьма скромные: 0,4% в месяц.

▪️Что дальше? Мы увидели первый эффект от жесткой денежно-кредитной политики. Далее охлаждение кредитования через несколько месяцев приведет к замедлению роста совокупного спроса и снижению инфляции. Единственное, что может этому помешать — новые санкции.

#ставка #кредиты #РФ

💰bitkogan

От Неглинной с любовью. Или валентинка от ЦБ 💘

Друзья, всем привет!

Сегодня ЦБ решает, что делать с ключевой ставкой. Я жду, что оставят 21% — и рынок тоже.

➡️ Последние новости о переговорах? Вряд ли существенно повлияют. Центробанк не играет в политические гадания, он смотрит на принятые решения и экономику.
➡️ Курс рубля? Тоже пока мимо — сначала ему нужно закрепиться на новых уровнях (чего я не жду), чтобы значимо повлиять на инфляцию. ЦБ не может дергать ставку на каждый скачок курса.

❗️Особое внимание будет, разумеется, приковано к прогнозу ЦБ по ставке. А тут, похоже, без жесткости не обойтись. Инфляция в январе снова двузначная по оперативным данным — явно не то, на что рассчитывал Банк России: сейчас прогноз по ней на 2025-й составляет 4,5–5%.

А корректировать его, исходя из последних данных, нужно ли? Нельзя и это исключить.

Прогноз по инфляции ЦБ, возможно, придется поднимать, а значит, ужесточать и прогноз по ставке: не 17–20% в среднем в 2025 году, а уже 17–21%. То есть пригрозить, что снижений ставки в этом году может и вовсе не быть. Такие новости могут отрезвить рынок и вернуть в суровую реальность, где пока ничего не изменилось.

📎Это, кстати говоря, может несколько охладить энтузиазм тех, кто на эмоциях бросился скупать акции. Хотя… не думаю, что существенно. Мы же с вами понимаем: главный драйвер эмоций и предпочтений инвесторов сегодня — это возможные быстрые изменения из области геополитики.

В общем, ждем и смотрим, какие сюрпризы приготовит Неглинка. Оперативно их разберем на канале.

P. S. Получил вчера кучу вопросов на тему: «А может ли ЦБ, исходя из темпов снижения кредитования и бурного укрепления рубля, взять, да вопреки всему все же снизить сегодня ставку?» (Давайте откровенно… все об этом втайне мечтают.)

Отвечаю: хотелось бы верить. Но, увы. Вряд ли. Пока, как уже написано ранее, Центробанк скорее займет выжидательную позицию до появления цифр по реальному замедлению инфляции.

Но вот в дальнейшем (возможно, даже с апреля-июня), если новая фактура подоспеет, могут начать снижение темпами гораздо более быстрыми, чем сегодня ожидает рынок. Вот этого исключить нельзя.
Посмотрим. Ждем свежих данных по инфляции. Держим кулаки.

#ставка #инфляция #РФ

💰bitkogan

Первые звоночки: банкротства региональных застройщиков

Мы недавно обсуждали, что в среднем по стране продажи жилья идут неплохо — показатель распроданности к стройготовности был 76%. По итогам января он уже 73%. Вроде всё в пределах нормы (70–80%), но тренд, мягко говоря, не радует.

И дальше ситуация, скорее всего, будет ухудшаться. Еще в прошлом году мы предупреждали, что главный удар от высоких процентных ставок придётся на второй квартал 2025 года. Для застройщиков, которые продают жилье в основном за счет ипотечных сделок, это означает серьёзные проблемы.

Проблема не в среднем показателе РФ, а в конкретных регионах.

Если смотреть по стране в целом, всё выглядит терпимо. Но средняя температура по больнице — вещь обманчивая. Если смотреть по регионам, то там уже начались банкротства отдельных компаний. В таблице показаны регионы, где продажи у застройщиков идут плохо, — чтобы было понятно, где риски выше.

Что будет с крупными застройщиками?

🔎Крупные публичные компании обладают запасом прочности, чтобы пережить сложные времена. Но 2025 год для отрасли будет крайне непростым, даже с учетом возможных позитивных геополитических изменений. На днях расскажем здесь об этом подробнее.

Будут ли дешеветь новостройки из-за проблем застройщиков?

Падения цен ждать не стоит. Скорее всего, новостройки будут дорожать, но медленно, даже медленнее инфляции. Держать их на плаву будут льготная семейная ипотека и общий рост цен.

#РФ #недвижимость

💰bitkogan