Куда пойдут деньги с депозитов?

На начало лета у физических лиц было 32,6 трлн руб. на депозитах в банках. Годовой прирост составил бешеные 38%. Проценты по депозитам капают хорошие. Деньги копятся, что дальше?

◽️А в перспективе года — ничего. На графике четко видно, что бурный рост депозитов лишь восстановил их долю в финансовых активах населения.

Ранее высокая инфляция и низкие ставки по депозитам в 2020–2021 гг. стимулировали граждан искать другие формы сбережений. Но по итогам I квартала 2024 года доля депозитов в сбережениях вернулась на исторический средний уровень в 36%.

✔️ И в новых реалиях доля депозитов теперь может оказаться даже выше исторических значений за счет снижения интереса к долгосрочным сбережениям — причины уже разбирал — и валюте из-за санкционных рисков.

Поэтому, отвечая на вопрос в начале, деньги с депозитов в основном пойдут в депозиты.

И лишь через год-два, когда инфляция будет побеждена и процентные ставки вернутся в норму, люди заинтересуются более выгодными инвестициями.

➡️ Ключевая развилка будет в уровне неопределенности.

▪️Если геополитическая напряженность останется высокой, люди больше предпочтут надежные инвестиции в недвижимость.
▪️Если ситуация станет более стабильной, граждане обратят внимание на акции. А существенная доля все равно останется в депозитах.

#депозиты

💰bitkogan

Скоро завершится сбор заявок в ходе pre-IPO «Самолет Плюс». Я давно и пристально слежу за компанией. На днях беседовал с председателем совета директоров Дмитрием Волковым. Обсуждали бизнес-модель «СамолетПлюс», стратегию развития, планы и, конечно, предстоящее размещение.

🚩Речь также зашла об оценке компании. Бизнес «СамолетПлюс», на мой взгляд, целесообразно оценивать по форвардному мультипликатору EV/EBITDA за 2025 год. Коэффициент составляет 4,9х. Много это или мало? Давайте сравнивать.

🚩Прямых конкурентов у «СамолетПлюс» на рынке сегодня нет. Бизнес-модель, по сути, уникальна. Поэтому мы решили взять для сравнения экосистему Ozon. Обе компании динамично растут, имеют амбиционные планы, инвестируют в развитие, активно используют новые технологии.

↘️По нашим расчетам, по аналогичному мультипликатору акции Ozon сегодня торгуются в районе 9,5х. Кстати, примерно так же рынок оценивает и другие экосистемные бизнесы (например, «Сбер»). То есть, «СамолетПлюс» проводит pre-IPO с дисконтом почти 95%! Этот потенциал может быть реализован за счет роста бизнеса и увеличения рентабельности.

🔴В частности, «СамолетПлюс» занимает около 10% огромного рынка, на котором работает. План — увеличить долю до 35%. При таком раскладе, даже если ввиду кризиса упадет число сделок, это не повлияет на темпы роста бизнеса в целом.

Что касается дальнейшего, собственно, самого IPO, то компания намерена его провести в 2026 году. К этому моменту «СамолетПлюс» планирует достичь уровня в 11 млрд руб. по годовой EBITDA. IPO может состояться по оценке 75-80 млрд руб. При этом, на pre-IPO оценка всего 20 млрд руб. Кстати, акции «СамолетПлюс» получат вторичное обращение на Мосбирже сразу после pre-IPO.

🔎Переходим к выводам. Размещение, безусловно, интересное, поэтому я сам также решил принять участие. Времени осталось не так уж много, так что желающим нужно поторопиться — событие вызвало на рынке большой интерес. Сбор заявок — до 26 июля, но, кто знает, могут завершить и ранее, если книга заполнится.

Знаю, что многие наши подписчики уже участвуют. Кроме того, по некоторым данным, большая доля размещения покрыта сотрудниками и партнерами компании. Этот фактор нужно иметь в виду.

Как принять участие в pre-IPO «СамолетПлюс»?

1️⃣ Иметь брокерский счет в одном из брокеров: «Сбер», БКС, «Газпромбанк Инвестиции» или «Ньютон Инвестиции».
2️⃣ Пройти регистрацию и пополнить счет на платформе zorko-exchange.ru.
3️⃣ Подать заявку на участие в pre-IPO.

#российский_рынок

💰bitkogan

Euroclear усложняет правила разблокировки замороженных активов для российских инвесторов

Теперь депозитарий будет требовать от инвесторов лицензию от американского OFAC (главного санкционного карателя Штатов) вдобавок к лицензии от Бельгийского регулятора. Всему виной санкции США на Национальный расчетный депозитарий (НРД), без которого теперь Euroclear не может заниматься разблокировкой более чем 9 тыс. иностранных бумаг (по оценкам НРД), которые идут через американскую инфраструктуру.

К чему это приведет

Если коротко: дополнительные требования увеличат время и стоимость разблокировки. На получение лицензии OFAC может уйти в среднем около двух лет. Не говоря уже о том, что она не гарантирует автоматическое получение разрешения от бельгийского регулятора.

О чем тут говорить, когда с трудностями сталкиваются даже сами иностранные профучастники. К примеру, FinEx получил отказ в разблокировке своих фондов от Казначейства Бельгии и сейчас оспаривает это решение в Госсовете страны.

Что делать

Выхода тут три:

1️⃣Ждать. Это самый простой, дешевый, но не самый приятный способ. Пока «родители» в лице депозитариев НРД и Euroclear продолжают «бракоразводный процесс», инвесторы находятся в подвешенном состоянии и в ближайшей перспективе разойтись полюбовно, по всей видимости, не получится.

2️⃣Стучаться к зарубежным регуляторам. Здесь во всеоружии придется запасаться помощью юристов, не говоря уже о том, что для успешной разблокировки потребуется вывести все активы в контур ЕС.

3️⃣Идти в обход через обмен активов в НРД. Пока мы продолжаем наблюдение за этой процедурой и сохраняем скептический настрой: даже наши инвесторы не охотно идут на обмен, ведь итоговое предложение сформировалось лишь на 35 млрд рублей из 500 млрд рублей возможных.

Динамика и успешность обмена будет представлена лишь 12 августа, поскольку Инвестпалата продлила прием заявок на покупку от нерезидентов до 2 августа 2024 г. Тогда будет понятно соотношение спроса и предложения, да и в целом успешность этого механизма.

Если все пройдет нормально, не исключаем вторую волну обмена в ближайшем будущем.

🔗Если не знаете, как поступить, то по всем вопросам всегда можно написать нам @bitkogan_official_bot.

#санкции

💰bitkogan

Call-опцион — отзыв облигаций с рынка. Бояться или нет?

В понедельник в моем личном портфеле на иностранном брокере погасились две бумажки — TripAdvisor и Аbercrombie and Fitch. Каждая из них дала неплохую доходность в долларах, но погасились они раньше времени по так называемому call-опциону.

Что это за зверь такой

По многим еврооблигациям в структуре выпуска предусмотрены call-опционы, что означает выкуп облигаций по решению эмитента. Вы на него никак повлиять не можете. Мы всегда знаем заранее о таких условиях, но эмитенты заранее не оповещают о намерениях исполнить их.

📎При покупке всегда следует учитывать наличие таких call-опционов и рассчитывать доходность также к ним.

Обратите внимание: в текущих условиях, после повышения процентных ставок, когда цены всех облигаций снижены, доходность к возможным call-опционам почти всегда превышает доходность к погашению.

На эффективном рынке, в выпусках с хорошей ликвидностью вторичных торгов, цены также учитывают наличие данных call-опционов.

➡️И в такой ситуации купить еврооблигацию с отрицательной доходностью или совсем низкой к дате выкупа также достаточно сложно. Так же произошло и с нашими еврооблигациями, который были отозваны по данным call-опционам.

▪️Доходность по выпуску TripAdvisor — около 12% за примерно за три года, или 3,80% годовых, — вполне приемлемый результат в период повышения процентных ставок.

Подчеркиваю — именно повышения ставок. В период же их снижения можно получить принципиально иные, более высокие доходности.

▪️Доходность по выпуску Abercrombie составила около 25%, или более 6% годовых. Это уже отличный результат для долларового актива в облигациях. Еще раз подчеркиваю — в условиях повышения ставок.

Что я сделал дальше с полученными деньгами

Разумеется, тут же вложил. Только уже в ряд евробондов и ETF. А каких, можно посмотреть в приложении. Могу лишь одно сказать — в те, что гасятся через лет 20 и более.

Инфляция в США снижается. Ставку могут первый раз снизить в сентябре. Возможно, и еще один раз в этом году снизят.

➡️ Так что время для покупки длинных американских бондов сейчас, нельзя исключать, вполне интересное.

◽️Если наши предположения верные и через год ставку снизят примерно на 1 п. п. (то есть будет примерно 4,25%), доходности 10-летних казначейских облигаций будут на уровне 3,2-3,3% годовых.
◽️В этом случае 20-летние бумаги могут дать за год свою купонную доходность и рост цены на 10-15 п. п. Не так уж и плохо. Получаем вполне «вкусную» долларовую доходность.

Не пропустите.

#облигации

💰bitkogan

📺 Приведет ли отмена льготной ипотеки к падению цен на недвижимость?

С конца II квартала наметилась тенденция к снижению стоимости квадратного метра. Станут ли квартиры в ближайшее время доступнее?

Возможно, мы увидим некоторую коррекцию (5-10%), но глобальной катастрофы я не ожидаю. Количество сделок может сократиться на 20-30%, но резкое падение маловероятно.

И на это есть несколько причин:
◽️в системе все еще остается много денег,
◽️существуют программы финансирования от застройщиков.
◽️инфляция сохраняется,
◽️предложение новостроек может сократиться очень скоро.

🔗Что делать на практике, куда идти и какую стратегию выбрать, рассказал в новом видео. Не пропустите!

#видео

💰bitkogan

Инфляция: а может ли быть как в Турции?

Граждане ждут все более высокую инфляцию, ожидания по росту цен на ближайший год уже перевалили за 12%. Даже наши подписчики стали часто спрашивать, не ждет ли нас турецкий сценарий с инфляцией под 70% в год.

❗️Спешу вас успокоить: наш случай — это не Турция.

В чем разница

Главное отличие — это действия ЦБ. В Турции, когда инфляция пошла вверх, они снизили процентную ставку. У нас же, наоборот, повышают.

Почему повышение ставок критически важно

После снижения ставок турецкие компании и граждане получили доступ к дешевым кредитам. При этом из-за высокой инфляции они верили, что цены и дальше будут быстро расти.

➡️Люди кинулись покупать товары и недвижимость, ведь все равно все будет дорожать.

➡️Все дружно идут за кредитами, создается новый спрос. И здесь есть важная загвоздка. Этот спрос не сопровождается ростом предложения.

Выдача кредитов ничем не ограничена, ее можно наращивать сколько угодно. Рост на 70% в год? Не проблема. Раздали кредиты, у всех есть деньги.

◽️Вот только мир реальных товаров не может так быстро расти. Рост экономики больше 5% мы уже рассматриваем как экономическое чудо.

➡️В итоге огромный спрос сильно опережает предложение товаров и услуг. Предприятия не могут наращивать объемы продаж, поэтому просто повышают цены.

Заметьте, что люди получили подтверждение своим ожиданиям — цены и правда сильно выросли. Самосбывающееся пророчество. Вот только чем дальше, тем хуже.
Продолжение ➡️

#инфляция

💰bitkogan

С чего мы начали?

Люди верили, что цены будут расти. Из-за этого взяли кредиты, что и привело к росту цен. Люди увидели рост цен и снова ждут, что они будут расти. Круг замкнулся.

Люди и дальше продолжат все больше брать кредитов.

➕ Более того, рост инфляции приводит к росту цен всего, в том числе прибылей предприятий и стоимости труда. Рост этот, конечно, съедается ростом цен. Вот только долги по кредитам фиксированы, а значит, обслуживать их становится легче после высокой инфляции. Никаких ограничений, чтобы снова взять займ в банке.

Спираль из роста кредита и инфляции не закончится, пока ЦБ не вмешается. И не важно, что было причиной инфляции в начале: издержки локдаунов в ковид или санкции. Дальше инфляционная спираль может раскручиваться сама.

Никакие другие причины вроде роста издержек или проблем рынка труда не способны разогнать инфляцию в таких масштабах. Это под силу побороть только денежно-кредитными методами.

➡️ До тех пор, пока наш ЦБ независим и борется с инфляцией жесткой политикой, турецкий сценарий нам не грозит.

Да, у нас ситуация во многом хуже — и жестокие санкции, и тяжелые ограничения на расчеты по импорту. Так что товарная масса вряд ли серьезно будет расти.

❗️Поэтому для нас ответственная и жесткая ДКП в таких обстоятельствах жизненно необходима. Вопрос лишь в степени этой жесткости.

Проблема в том, что даже при реальной ставке в районе 10% трансмиссионный механизм, боюсь, будет работать недостаточно эффективно.

Народ и бизнес у нас, похоже, всерьез задумаются о целесообразности брать кредиты при реальной ставке порядка 15-16%. А на это вряд ли ЦБ пойдет. И, слава богу, на то есть причины.

📎Так что однозначных тут решений, увы, нет. А вот решать надо — уже сейчас.

#инфляция

💰bitkogan

На заседании рабочей группы Госдумы 22 июля мне предстоит выступить и дать свое видение по ряду вопросов, касающихся регулирования деятельности блогеров. Тема эта сейчас обсуждается везде и всеми. Есть там много разных инициатив.

▪️К примеру, предлагается законодательно закрепить понятия «Блогер», «Информационный продукт» и «Информационно-консультационные услуги», а также определить права и обязанности блогеров в части распространения общедоступной информации. Вполне, на мой взгляд, разумная идея.

▪️Или еще: создать ОКВЭД для блогеров «Деятельность по созданию информационных продуктов с использованием сети Интернет и предоставлению информационно-консультационных услуг с использованием сети Интернет». Тоже, считаю, вполне правильная идея.

▪️ Предлагается разграничить образовательные и информационно-консультационные услуги. И это вполне разумно.

▪️Но есть еще такая инициатива: создать реестр физических лиц и организаций, недобросовестно осуществляющих блогерскую деятельность, при участии Роскомнадзора и Ассоциации блогеров и агентств организации. Вот с этой темой есть очень серьезный вопрос.

Кстати, как раз об этом сегодня вышла заметка в «Ведомостях».

📎Я как раз полагаю, что создание такого рода черных списков — это то, чего категорически нужно избегать.

В руках недобросовестных людей, вполне возможно, такого рода списки станут мощнейшим инструментом элементарного сведения счетов и устранения конкурентов.

Да и давайте откровенно: лет 10 назад наш ЦБ уже пытался создавать некий черный список недобросовестных компаний. К чему это привело? Да почти к коллапсу — в этот список банки стали добавлять всех кого ни попадя.

◽️Помню случай, когда одна уважаемая небольшая компания дала в банк поручение на выплату зарплаты сотрудникам и налогов.
У банка была в тот момент проблема с ликвидностью. И банк на голубом глазу отказал этой компании в проведении подобной операции и автоматически внес ее в черный список.

В дальнейшем на неоднократные вопросы этой организации банковские сотрудники неофициально признавали свою ошибку и рекомендовали закрыть компанию. Так как выход из черного списка был тяжелейшей процедурой.

➡️Опыт и весьма негативный по такой тематике есть. И его ни в коем случае нельзя повторить.

Продолжение➡️

📎На мой взгляд, гораздо эффективнее и безопаснее для контроля качества размещаемого контента использовать механизм членства в СРО блогеров — организацию, созданную на основании уже действующего законодательства.

Если участие в этой гильдии профессионалов будет равно присвоению знака качества, которому будет доверять публика, то и исключение из нее будет однозначным сигналом подписчикам, что с блогером что-то не то.

Еще очень важный момент: надо строить такую ассоциацию по цеховому принципу (психологи, коучи, медики, учителя, финансисты и т. п.), чтобы именно профессионалы в своей области могли выносить мнение о качестве предоставляемых материалов.

➕ Кроме того, представляется логичным взаимодействие таких цехов с регуляторами и профессиональными ассоциациями в этих областях, а также независимыми экспертами, также оценивающими качество публикаций и курсов.

Регулирование деятельности блогеров — крайне важный вопрос. И он требует очень вдумчивых и осторожных решений. Ибо главное здесь — не выплеснуть ребенка вместе с водой. Главное, не навредить в целом полезному и важному, как мы теперь отлично понимаем, направлению экономики страны.

P. S. Я бы, кстати говоря, постарался разобраться с такой темой:
▪️А что это вообще за Ассоциация блогеров?
▪️Кто стоит за ней?

На мой взгляд и еще раз: это должна быть ассоциация, построенная по цеховому принципу, или это должна быть организация в виде конфедерации ассоциаций.

❗️Нужно сделать все, чтобы реально никто не смог превратить данный институт в механизм устранения конкурентов или сведения счетов.

Как мы написали выше, очевидно, новая ассоциация должна строиться на основе законодательства в области СРО.

Никто не против регуляции отрасли. Это жизненно необходимо. Главное, чтобы регуляция эта носила максимально профессиональный и деликатный характер.

#законы #Россия

💰bitkogan

«А может, мне взять и продать весь свой портфель акций и облигаций, которые так сильно покраснели, и переложить все на депозиты в банке, например, на год?»

В последнее время ко мне все чаще обращаются с подобными вопросами — а вчера отец позвонил и спросил.

Я прекрасно понимаю это беспокойство. Процентные ставки по депозитам сейчас высокие и, похоже, будут оставаться таковыми еще долго. На эмоциях может показаться привлекательным продать всё и переложить деньги в банк под достойный процент.

Но не все тут так просто…

Что же тогда делать? Как поступить лучше? Написал все, что думаю по этому вопросу, — прочитать можно в моем личном блоге. Надеюсь, многим будет полезно.

#депозиты #мнение

💰bitkogan

💰В нашем приложении Bitkogan App уже идет лекция «Китай: экономика и работа на Гонконгской бирже»

Говорят, с экономикой Китая все плохо... «Все плохо» по-китайски — это ожидаемый рост ВВП примерно на 5% за 2024 г. 🤭

Правда, есть нюансы. В них мы уже разбираемся!

Скачивайте приложение и присоединяйтесь по ссылке — прямо на главном экране!

📺 Евгений Коган ответил на ваши вопросы!

◽️Что делать с долларами на банковском счете?
◽️Когда ждать разворота по TLT/TMF?
◽️Повлияет ли победа Трампа на рынки?
◽️Будет ли заморозка выплат по ОФЗ или дефолт?

🔗Ответы на эти и многие другие вопросы смотрите в нашем новом видео!

#видео

💰bitkogan

🇺🇸 Трамп против ФРС

Бывший президент, а возможно и будущий, снова шумит в заголовках СМИ. На этот раз он замахнулся на американский центральный банк. Требует правильности.

➡️ Трамп заявил, что позволит главе ФРС США Пауэллу остаться доработать свой срок до 2026 года, если он будет «поступать правильно».

Ох, интересно, что же такое «правильно»? Явно не борьбу с инфляцией имел в виду. А что ж тогда?

Дедушек через дорогу переводить, чтобы они вовремя добрались до дебатов? При виде Трампа переходить улицу и идти снижать ставки? Или повышать ставки при Байдене и снижать при Трампе? 😃

А если серьезно, то заявление это бессмысленное и на политику ФРС оно никак не повлияет.

1️⃣Нет даже однозначного юридического ответа: а может ли президент США отправить в отставку главу ФРС. Решать это будет американский суд, а как мы знаем, там президентов не боятся.

2️⃣ Решение по ставке принимают 12 членов Федерального комитета по открытым рынкам ФРС. И глава ФРС не может их уволить. Даже если посадить «правильного» человека в кресло главы, остальные 11 членов продолжат политику ФРС.

Является ли ФРС политизированной?

В последнее время рынки стали ждать на одно снижение ставки больше. Но дело тут не в выборах, а в новых макроданных. Замедление инфляции и рост уровня безработицы требуют от регулятора менее жесткой политики.

Кстати, если бы Трамп читал наш канал, то знал бы, что снижение ставок повлияет на экономику только через полгода, то есть после выборов. Даже если ставку снизят в сентябре, Байдену это не поможет.

🔗Поэтому слова Трампа в данном случае популизм. Политика ФРС не изменится.

#США #мнение

💰bitkogan

Разворот по индексу RGBI?

Ну пока, разумеется, рано говорить об этом. А вот пробой 107 уровня — это уже будет серьезно.

◾️В случае разворота более интересными выглядят гособлигации с погашением лет через 10-15. Но это и опасно.
◾️При развороте также очень интересны будут и корпоративные облигации с фиксированным купоном.

➡️ Ну а пока консерваторам по-прежнему больше подойдут флоатеры.

Если индекс RGBI действительно пойдет в рост — это может и на рынок акций повлиять. Так что… Следим внимательно.

Но не забываем, что Минфин сильно отстает от своего плана займов, а ЦБ еще может удивить рынок жесткими прогнозами и повышением оценки нейтральной ставки.

#российский_рынок

💰bitkogan