Европейская Комиссия потерпела поражение в суде в деле Amazon.

— Рабинович! Вы действительно уклонились от уплаты налогов, как в суде рассказывал прокурор?
— Ой, совсем нет! Но его схема, таки да, очень заслуживает внимания.

Европейский Союз рад бы потягаться с международными компаниями, но всякий раз неожиданно для себя проигрывает им в суде.

В эту среду Европейская Комиссия потерпела чувствительное поражение в деле Amazon. Судьи отменили распоряжение Брюсселя, согласно которому Люксембург возместил 250 млн в виде задолженности по налогам от американского технологического гиганта. Само дело было возбуждено еще в 2014 благодаря Luxleaks. Опубликованные документы показали серию тайных сделок по очень низким налоговым ставкам, заключенных между Люксембургом и различными компаниями. Четверть прибыли американской корпорации не облагалось налогами в ЕС до 2014.

Генеральный суд ЕС заявил, что небольшое герцогство не предоставило Amazon «избирательного преимущества». Судьи отказались считать, что таким образом корпорация пыталась избежать выплат более высоких налогов.

Это уже не первое поражение Еврокомиссии. В прошлом году Apple выиграла апелляцию в том же суде против приказа о выплате Ирландии 11,1 млрд фунтов стерлингов от 2016 года. Комиссия также успела проиграть налоговое дело с участием Starbucks и Нидерландов.

Вчерашнее решение бьет, прежде всего, по Европейскому комиссару по вопросам конкуренции г-же Вестагер, которая создавала образ главного европейского борца с корпорациями и монополиями.
Даже влиятельные евродепутаты раскритиковали ее судебное рвение. Немецкий законодатель в Брюсселе Маркус Фербер заявил, что комиссару по конкуренции можно посоветовать выражаться сдержаннее и более тщательно готовить свои дела для рассмотрения в суде.

У Еврокомиссии еще есть возможность подать апелляцию в деле компании Amazon.

@bitkogan

Все, как и ожидалось: обычная майская болтанка.

И вот уже снова цены на золото и другие драгметаллы полетели вверх.

@bitkogan

Серебро.

Платина.

О тенденциях на рынке продовольствия.

Есть у американских чиновников привычка успокаивать рынки. К «голубиным» заявлениям представителей ФРС об экономике и инфляции все давно привыкли и делают вид, что верят им, продолжая танцевать, пока играет музыка.

Но успокоительная вакцина есть не только у ФРС. В среду USDA – американский сельхоздепартамент – опубликовал первые оценки урожая основных культур на сезон 2021/22, который стартует в сентябре. Отличие от ФРС в том, что на продовольственных рынках беспокойство вызывает рост, а не падение, как на рынках акций.

В последнее время на рынке продовольствия одна плохая новость сменяет другую: где нужен дождь (в Бразилии), его не дождешься; где нужна сухая и теплая погода для посевной (на Среднем Западе США или в Европе) – мокро и холодно.
При этом у китайских свиней, как и прежде, хороший аппетит: старые запасы кукурузы и сои они уже почти полностью уничтожили и перешли на пшеницу. Цены, разумеется, росли быстрее, чем всходы – кукуруза в начале недели торговалась более чем вдвое выше 5-летней средней цены. До таких достижений даже модной нынче меди далеко.

Неделю назад на рынке преобладали сомнения насчет того, смогут ли американские фермеры засеять и вырастить достаточно зерна, чтобы снять напряжение. Но USDA сказал, что смогут. Американский урожай не дотянет всего 1% до рекорда 2016 года, но глобальное производство ставит рекорды почти каждый год. На этот раз +5,4% к нынешнему сезону, который тоже, как ни странно, был рекордный. Все благодаря Украине и Бразилии. Таким образом, через год удастся нарастить глобальные запасы почти на 9 млн. тонн. Правда, все за пределами Китая.

Похожая картина и по сое с пшеницей – ударный производственный ответ на растущий спрос. То, чего никак не удается дождаться на прочих рынках, вроде нефти или металлов, где производители пытаются зарабатывать на росте цен, а не объеме производства. Вероятно, потому, что на зерновых рынках нет монополий или просто больших игроков, и он остается рынком в классическом смысле.

Цены ожидаемо отреагировали снижением. Кто рос больше других, тот и упал сильнее. Июльский кукурузный контракт торгуется ниже максимума понедельника на 8%, а контракты нового урожая пострадали еще больше – декабрь рухнул почти на 12%. Пшеница отреагировала спокойнее, а соя после выхода отчета даже пыталась расти, ее «накрыло» только на следующий день.
Причины для дальнейшего роста есть. Дело в том, что оценка урожаев, пожалуй, слишком оптимистичная. Кроме того, исторически в мае USDA дает завышенные оценки, которые потом сокращаются в течение года по мере поступления плохих новостей с полей. Оценки американского экспорта тоже скромные, благодаря чему в Штатах через год должна остаться хоть какая-то соя. Другими словами, слишком многое может пойти не так. С учетом низкого уровня запасов, реакция на плохие новости будет очень острой.

Еще в начале года мы писали о том, что исторические максимумы по зерну будут бить контракты следующего сезона. Вероятно, так и будет, несмотря на дозу успокоительного от USDA.

@bitkogan

Канал MMI был создан в сентябре 2017 года Тремасовым Кириллом и Суворовым Евгением, а в прошлом году Кирилл возглавил департамент денежно-кредитной политики Банка России.

MMI регулярно цитируется международными агентствами Reuters и Bloomberg, материалы канала используется журналистами всех деловых СМИ, а дайджесты канала ежедневно ложатся на стол руководителей экономического блока правительства.

Вряд ли где-то ещё на просторах телеграма Вы получите более профессиональный взгляд на экономику и финансовые рынки.

• Нюансы денежно-кредитной политики и её влияние на рынки
• Подробный анализ мировой экономики и развивающихся стран
• В чем можно доверять российской статистике, а в чем – нет
• Инвестиционные идеи и глобальные финансовые тренды

Подписывайтесь на MMI и получайте самую важную финансово-экономическую информацию и аналитику!

Также приглашаем в наш ЧАТ

«Тинькофф.Инвестиции» составили индексы настроения инвесторов, которые помогут оценивать обстановку на рынке.

На этот раз ребята из «Т.И.» отличились, создав новый инструмент под названием InvestIndex.

Инструмент, на мой взгляд, весьма интересен. Речь идет о целой цепочке индексов предпочтений клиентов. По сути, индексе клиентской активности.

Поясню. Если ты большой инвестиционный банк с колоссальными клиентскими потоками, то даже отслеживание статистики по этим потокам – дело важное. Единственный вопрос: как быть с тем, что раскрываются персональные данные?

«Тинькофф.Инвестиции» нашли оригинальное решение. Новый индекс отслеживает, кто преобладает по каждому инструменту – продавцы или покупатели. Соответственно, если по бумаге больше покупателей, значение индекса больше 50, если больше продавцов, меньше 50. При этом конфиденциальность данных клиентов сохраняется.

На мой взгляд, это очень интересный инструмент, который будет способствовать повышению прозрачности рынка и давать клиентам дополнительную возможность для анализа. Одним словом, ребята молодцы.

Стоит отметить, что похожие индексы есть и у других брокеров. Однако индекс Тинькофф, на мой взгляд, будет весьма популярен по ряду причин, первая из которых – тот факт, что «Тинькофф.Инвестиции» являются одним из крупнейших российских брокеров, и потоки его клиентов – вещь достаточно показательная.

Как говорил Владимир Ильич, правильной дорогой идете, товарищи.

@bitkogan

Объем розничных продаж в США в апреле не изменился по сравнению с предыдущим месяцем.

Рынок ожидал его роста на 1% (м/м). Более того, базовый индекс розничных продаж, не включающий автомобили, в апреле даже упал на 0,9% (м/м) после роста на 9% (м/м) в марте.

Апрельские данные по рынку труда и по розничным продажам демонстрируют, что восстановление экономики США тормозит, несмотря на щедрые стимулы от правительства.

Драгметаллы на этих новостях начали бултыхаться, как розы в ванной, но потом успокоились.
Фьючерс на S&P 500 сначала упал, но уже вернулся в область выше 4130.
EUR/USD продолжил подниматься.

Одним словом, конкретной реакции рынка я не увидел. Это и неудивительно – если американская инфляция продолжит расти, ФРС вряд ли будет обращать внимание на падение розничных продаж и замедление восстановления экономики.

Посмотрим, как поведут себя рынки на открытии.

@bitkogan

При увеличении волатильности самое время вспомнить о консервативных инструментах.

Таковым, например, является наш еврооблигационный сертификат.

Его целевые инструменты – еврооблигации с понятным кредитным риском, но вовсе не обязательно инвестиционного рейтинга. В то же время мы избегаем сегмента высокодоходных еврооблигаций. В итоге, мы получаем достаточно консервативный инструмент, но с доходностью значительно выше, чем по депозитам или долговым инструментам типа казначейских облигаций США.

Дополнительную доходность обеспечивает более активное управление, по сравнению с классическими ETF по облигациям.

Сертификат обеспечен постоянным внутренним денежным потоком в виде купонных выплат. Купонные выплаты реинвестируются, а денежные потоки выражаются для держателей в росте цены сертификата.

По закрытию вчерашнего дня сертификат оценивался на уровне 112,80%.
С момента запуска 23.09.2019 доходность инструмента составила 12,80% в долларах США (после уплаты всех комиссий), или 7,80% годовых.

Мы вполне удовлетворены результатом. Долгосрочная целевая доходность по сертификату – 6-7% годовых в долларах, что отлично подходит для долгосрочных консервативных стратегий. Например, пенсионных планов.

С начала 2021 года доходность сертификата относительно невысока (2,42% годовых в долларах США), но он в плюсе. С учетом сильного повышения доходности на рынке, это неплохой результат. Некоторые ETF, ориентированные на долгосрочные долговые инструменты, потеряли с начала года до 10% стоимости из-за снижения цен на «длинные» выпуски.

По всем вопросам относительно сертификатов: @Bitkogans

@bitkogan

Друзья! Уже традиционно, по пятницам, был в эфире радио Business FM.

C главным редактором BFM Ильей Копелевичем подвели краткие экономические итоги недели, и поговорили о том, что нас ждет в ближайшие дни.

Среди тем, которые мы затронули, рекордная инфляция в США, сюрпризы Илона Маска и возможные движения рубля до саммита Путин-Байден.

А все самые свежие бизнес-новости дня публикуются в Telegram-канале @BFMnews.

@bitkogan

Как сохранить сбережения в условиях нестабильной геополитической ситуации?

Новое видео на YouTube канале Bitkogan.

Друзья! В этот раз поговорим о наиболее эффективных и безопасных способах защитить свои деньги в период турбулентности на рынках.

Смотрите видео, задавайте вопросы и делитесь своим мнением в комментариях.

Приятного просмотра!

@bitkogan

В прошлую субботу мы говорили о способах торговли на рынке коммодити, основным из которых является биржевая торговля товарными фьючерсами.

Сегодня подробнее остановимся на торговле товарными фьючерсами, и перечислим основные фьючерсные рынки.

Продажа и покупка коммодити осуществляются на бирже, где
созданы идеальные условия для торговли товарами: никаких проблем с логистикой, качеством, упаковкой – все идеально.
Работа множества трейдеров заключается лишь в создании спроса и предложения – в формировании цены товара. Все остальные заботы лежат на бирже.

Товарные сделки предполагают использование стандартных договоров и, поскольку большинство контрактов не предполагают немедленную или обязательную поставку товара, они получили название фьючерсных контрактов (фьючерсов) о чем мы уже писали подробно.

Фьючерс на каждый товар стандартизован в соответствии с биржевыми правилами и содержит требования по качеству товара, его количеству, срокам и месту поставки и т.п. Меняется только цена товара на момент заключения сделки.

Если обычный торговый контракт между покупателем и продавцом, как правило, предполагает обязательную поставку товара покупателю, то товарные фьючерсы могут быть исполнены двумя разными способами:
- путём заключения противоположной сделки на равное количество товара в любой день (офсет), т.е. без поставки физического товара;
- либо с поставкой товара.

Есть два типа трейдеров, торгующих товарными фьючерсами:
1. Покупатели и производители товаров, которые используют их для хеджирования рисков своего бизнеса или для покупки реального товара.
2. В основном же товарными фьючерсами торгуют товарные трейдеры (игроки), для которых и для спекулятивного рынка в целом характерно:
- Извлечение выгоды из ценовых движений;
- Поставка товара, по истечении фьючерсного контракта не делается и не принимается;
- Фьючерсы очень ликвидны и имеют высокую волатильность внутри дня, что делает их привлекательными для внутридневных трейдеров-игроков;
- Фьючерсы на индексы используются брокерами и управляющими портфелями для компенсации рисков их инвестиционных портфелей;
- Некоторые товарные фьючерсы могут использоваться для диверсификации инвестиционного портфеля;
- Товарные фьючерсы используются инвесторами для хеджирования инфляции, ведь цены на сырьевые товары обычно растут при ускорении инфляции.

Рынок коммодити можно разделить на две большие группы:
1. Фьючерсы на физические товары, их список известен давно и ниже мы приведем его короткую версию;
2. В последние десятилетия список существенно расширился за счет нетоварных групп, к которым относятся фьючерсы на финансовые продукты, такие как иностранная валюта, индексы и ставки.

В числе второй группы фьючерсов можно встретить весьма экзотические штуки, например: на погоду; на стоимость тарифов мобильной связи и т.д.

Так как товарный рынок более всего развит в США, то в качестве примера приведем краткую классификацию именно североамериканского рынка товарных фьючерсов:
• Зерно
• Мясо
• Металлы (драгоценные и технические)
• Колониальные товары
• Фьючерсы на ставки
• Иностранные валюты
• Фьючерсы на индексы
• Фьючерсы на энергоносители
• Древесина

На следующей неделе мы продолжим рассказ о коммодити и остановимся на торговле наиболее известными товарами; поговорим об основных центрах торговли этими товарами.

#ликбез

@bitkogan

Друзья! В это воскресенье в 18.00 будем обсуждать перспективные инвестидеи в «Ракете», первом Telegram-шоу об инвестициях.

«Ракета» — биржевой эксперимент в реальном времени: ребята из «Московских новостей» завели два счета — консервативный и трейдерский — и вместе с экспертами пытаются выжать из рынка максимум прибыли. Ведущие в шутку называют его «трагикомедией о попытках заработать на фондовом рынке, приятно проводя время с друзьями», что, по-моему, задает правильный позитивный настрой.

В это воскресенье к нам присоединится легендарный управляющий, профессор Высшей школы экономики, основатель @bitkogan Евгений Коган.

Послушать наш аудио-чат можно по ссылке (нажмите на кнопку с 🔔, чтобы не пропустить начало), пишите свои вопросы в комментариях или задавайте их в прямом эфире в воскресенье в 18.00.

https://yangx.top/themoscowdailynews?voicechat

Несколько слов о регуляции на рынках.

Рабинович звонит в НКВД и спрашивает, не залетел ли к ним его попугай. На другом конце провода матерятся.
- Простите, - говорит Рабинович, - я только хотел вас предупредить, на случай если вы его поймаете, что я не разделяю его политических убеждений!

За последние пару недель мы несколько раз писали о том, что приход нового главы SEC Гари Генслера ознаменует эпоху жёсткого регулирования как на фондовом, так и на крипто рынках. Сначала под раздачу попали банки, а после истории с Archegos и Reddit – трейдеры, из-за шорт сквиза GameStop.

Теперь, кажется, настало время и криптовалют.

Вчера вышла новость о том, что биржа Binance (точнее, ее американское отделение) находится под следствием Минюста и Налоговой службы США. Обвинения стандартные: отмывание денег и уклонение от уплаты налогов.
Впрочем, дело ещё не открыто, сейчас только собирают доказательства.

Возможно, Илону Маску пришлось отказаться от идеи продаж Tesla за биткоины как раз из-за давления SEC, а не из-за вопроса экологии…
Кто знает.

@bitkogan

Небольшой отчёт о проделанной работе.

В четверг, как президент Столыпинского клуба, выступал на очередном заседании Наблюдательного совета Института экономики роста им. П.А. Столыпина. Речь шла о денежно-кредитной политике, ее роли в развитии экономики страны, и о том, что выбранный нашим ЦБ путь повышения ключевой ставки может принести больше бед, чем пользы.

Российская инфляция в апреле составила 5,5% при таргете ЦБ 4%. Для борьбы с ростом цен наш регулятор уже дважды повысил ставку – с 4,25% до 5%. Более того, в последнем пресс-релизе ЦБ говорится: «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях».
Это можно трактовать как планы повышать ставку и дальше.
Тем более, что в среднесрочном прогнозе регулятора указано: ключевая ставка в среднем за год будет находиться в диапазоне 4,8-5,4%. Такой диапазон предусматривает, что ставка в будущем будет повышена и вполне может к концу года достичь даже 6,5%.

«Основная причина устойчивой возрастающей динамики цен – накопленный эффект нарушения производственных цепочек в сочетании с более высоким уровнем спроса» – говорится в докладе о ДКП Банка России. Логика понятна: чем больше люди тратят, тем сильнее производители повышают цены. Поэтому ЦБ повышает ключевую ставку, чтобы этот спрос сдержать.

Хорошо ли это? Если причина инфляции – это повышение спроса, то повышать ставку логично, ведь это приведет к более высоким ставкам по кредитам и депозитам. И то, и то должно снизить желание населения покупать и, соответственно, снизить спрос и давление на цены.

Но есть одно «но». Статистика демонстрирует, что основной причиной инфляции не может быть увеличение спроса, так как спрос попросту не растет. И тогда повышение ставки, вероятно, может нанести больше вреда, чем пользы.

Приведу статистику. В 1 квартале 2021 года инфляция достигла пика (+5,8%). За этот же период, по данным Росстата, люди потратили 88% своего дохода, по сравнению с 87,2% годом ранее. За год реальные располагаемые доходы населения упали на 3,6% (г/г). Получается, население потратило в 1 квартале этого года на товары и услуги на 2,7% меньше, чем в прошлом. Если у кого-то есть сомнения в методологиях Росстата, такая статистика получается и у СберИндекса: за 1 квартал траты потребителей в реальном выражении упали более чем на 3,5% (г/г).
Вывод: растущего спроса, о котором беспокоится наш регулятор, пока что нет.

ВВП России, по данным Минэкономразвития, упал в 1 квартале на 1,3% (г/г), а потребление, получается, на 3,5% (г/г). То есть низкие доходы населения и неопределенность привели к тому, что потребление снижается сильнее, чем вся российская экономика.

@bitkogan

Не может настолько слабый спрос стать причиной рекордной с 2016 года инфляции. Зато могут издержки производителей, так как они, в отличие от спроса, очень активно растут. Мировые цены на товары, которые закупают производители, значительно выросли – это, как указано в докладе о ДКП, «второстепенная» причина инфляции. Но вряд ли она «второстепенная».
За год фьючерс на рулонную сталь вырос более, чем в 3 раза, на медь – почти в 2 раза, на алюминий – на 70% и т.д. Цены сахара и кофе за год выросли на 40%, хлопка – почти на 50%. В целом, индекс продовольственных цен ФАО, включающий мясо, молочную продукцию, зерно за год прибавил 31% и достиг рекорда с 2014 года.

Из-за дорожающего продовольствия и сырья инфляция выросла не только в России, но и в большинстве развивающихся стран. Например, в Мексике и Бразилии инфляция уже превысила таргет центробанков на 3 процентных пункта.

Если бы проблема была в росте спроса, повышение ключевой ставки было бы удачным решением. Повышаем ставку – люди больше денег кладут в банки и берут меньше кредитов. Но так как проблема в росте мировых цен, повышение ставки может принести экономике больше проблем и при этом не побороть инфляцию.

Какие последствия я вижу?
1. Вырастут ставки по потребительским кредитам. При этом население продолжит брать кредиты, так как большая их часть берется по острой необходимости (как, например, ипотеки).
2. Рост ставок увеличит нагрузку на уязвимые слои населения, и мы, вероятно, увидим больше персональных банкротств.
3. Обслуживание корпоративных долгов станет дороже, что в будущем, вероятно, приведет к росту числа дефолтов.
4. Мы наконец-то увидели приток розничных инвесторов на фондовый рынок. Но повышение ключевой ставки сделает депозиты привлекательнее и вытеснит часть средств населения из фондового рынка. И это в то время, когда нашему частному сектору как никогда нужно дешевое финансирование.
5. Парадоксально, но попытка ужесточить ДКП может создать еще большее инфляционное давление. Более дорогое обслуживание долгов может побудить фирмы еще сильнее поднять потребительские цены, а потребителей – повысить спрос на самые дешевые товары, которые сегодня как раз больше всего дорожают.
6. Еще в марте наша реальная ключевая ставка была -1,55%, теперь она выросла на 1 п.п., а реальные доходности ОФЗ стали выглядеть вполне нейтрально на фоне доходностей других стран. Если регулятор будет и дальше поднимать ставку, доходности ОФЗ вырастут еще сильнее. При ключевой ставке 6%, доходности 1-летних ОФЗ могут достичь 6%, а 10-летних – 7,5-8%. Если ставки в России будут и дальше расти, они станут уже очень привлекательными для иностранных инвесторов. Это приведет к керри-трейдингу и к укреплению рубля. Во-первых, рост таких сбережений не трансформируется в экономический рост. Во-вторых, укрепление рубля навредит отечественным экспортерам.

@bitkogan

Довести ключевую ставку до 5% было вполне целесообразно, но дальнейшее ее повышение уже ударит по российскому экономическому росту и не факт, что сможет обуздать инфляцию.

За 1 квартал ВВП упал 1,3% в годовом выражении, реальные располагаемые доходы – на 3,6%, розничная торговля упала на 1,6%.
Повышение ставки в таких условиях только усложнит жизнь населению и бизнесу.

Настоящий экономический рост создается не монетарной политикой, а инвестициями и частной инициативой. Но монетарная политика может этому поспособствовать, создавая благоприятный инвестиционный климат, поддерживая низкие ставки и приток денег на фондовый рынок. Это все возможно, если сохранять ставку низкой. Низкая ставка будет выдавливать деньги с депозитов и люди пойдут участвовать в IPO, в облигационных займах. При этом деньги останутся в сбережениях и поэтому не увеличат монетарную инфляцию, которой так опасается наш регулятор.

@bitkogan

Друзья! В этот четверг мы встречались на лекции, посвящённой инфляции, рискам и тому, как на всем этом заработать.

О том, как сохранить капитал, какие сектора/компании будут бенефициарами инфляционных процессов, и как нам на этом заработать, мы говорили более 3х часов. Детально разобрали не только теоретические основы процессов и причины происходящего, но и конкретные примеры для возможного инвестирования.

Доступ к лекции – по ссылке.

@bitkogan