Странные мы все-таки люди.
Когда ставки, по нашему мнению, высоковаты, мы кричим, как ненормальные:
- ЦБ, даешь немедленное и драматическое снижение ставок.
- Даешь триллионы дешевых кредитов в экономику.
- Даешь ипотеку под 5% годовых.
- Даешь финансовую поддержку экономике и т.д. и т.п.
Когда ЦБ идет на беспрецедентные шаги, и снижает ставку до уровня (практически) инфляции или, возможно, ниже, мы переживаем – не побегут ли деньги из банков?
А вдруг рубль рухнет? А вдруг финансовая система войдет в неуправляемый занос?
А вдруг...?
Нам не угодить.
Чего теперь ждать?
Начнем с заимствований.
Понятно, что текущий дефицит бюджета (и, скорее всего, дефицит бюджета ближайших лет) будет покрываться заимствованиями. В конце концов, если задолженность страны вырастет на 5-10 триллионов рублей, ничего трагичного не произойдет.
Однако, основная проблема сегодня в том, что инвесторы не готовы с энтузиазмом давать деньги под текущую доходность, которую предлагает сегодня Минфин. Плюс текущая слабость рубля.
Кому охота одалживать стране под 4-5% годовых при том, что за последние 3 месяца рубль обесценился на 10%? Учитывая, что, одновременно с этим, большинство валют мира, наоборот, укрепились относительно доллара США. Что же будет происходить, если доллар начнет укрепляться?
Каков выход?
1. Поднять ставку. Очень малореальная ситуация. Шанс – от силы 5%.
2. Согласиться с текущей премией и, если надо будет, предоставить премию еще большего размера. Или выпускать новые виды инструментов (об этом чуть ниже). Скорее всего, так и будет. Заимствования проводить нужно. Вероятность, на мой взгляд, 60%.
3. Временно, до улучшения конъюнктуры, отказаться от размещения долга. На мой взгляд идея красивая, но... практически нереальная. Бюджет и так дефицитен. Деньги очень нужны. Вероятность 5%.
4. Провести наше, российское, QE. То есть, грубо говоря, напечатать денег. Как? Да просто: ЦБ на свой баланс выкупает значительный обьем новых заимствований Минфина. То, что делают сегодня ведущие ЦБ мира. Шанс – 30%.
В настоящих условиях шанс на проведение российского QE триллиона на 2-3 рублей выглядит не нулевым.
Другой вопрос: как все это будет действовать на российский рубль?
Если бы рубль был сегодня на уровне 68-70, я бы дал варианту номер 4 шансов процентов 50. Но рубль уже 75,4, и эта ситуация немного выводит ЦБ из зоны комфорта.
Впрочем, резервы у страны огромны. Пока вся эта ситуация выглядит отнюдь не ужасной. Наличие резервов подразумевает многовариантность действий ЦБ. И это хорошо.
Один из вариантов того, как будет выкручиваться в данной ситуации ЦБ, это выпуск флоатеров. Полагаю, что в ближайшее время упор по заимствованиям будет смещаться в сторону именно этих инструментов.
Чем для инвесторов может быть интересен тот или иной флоатер?
Прежде всего тем, что это защитный инструмент.
И я практически убежден, что количество и виды этих инструментов в ближайшее время будут расти значительно.
Хотя выпуск флоатеров – это определенный риск для Минфина. Но... Тут уж, пардон, деваться некуда.
По поводу флоатеров в ближайшее время обязательно подготовлю отдельную статью.
@bitkogan
Когда ставки, по нашему мнению, высоковаты, мы кричим, как ненормальные:
- ЦБ, даешь немедленное и драматическое снижение ставок.
- Даешь триллионы дешевых кредитов в экономику.
- Даешь ипотеку под 5% годовых.
- Даешь финансовую поддержку экономике и т.д. и т.п.
Когда ЦБ идет на беспрецедентные шаги, и снижает ставку до уровня (практически) инфляции или, возможно, ниже, мы переживаем – не побегут ли деньги из банков?
А вдруг рубль рухнет? А вдруг финансовая система войдет в неуправляемый занос?
А вдруг...?
Нам не угодить.
Чего теперь ждать?
Начнем с заимствований.
Понятно, что текущий дефицит бюджета (и, скорее всего, дефицит бюджета ближайших лет) будет покрываться заимствованиями. В конце концов, если задолженность страны вырастет на 5-10 триллионов рублей, ничего трагичного не произойдет.
Однако, основная проблема сегодня в том, что инвесторы не готовы с энтузиазмом давать деньги под текущую доходность, которую предлагает сегодня Минфин. Плюс текущая слабость рубля.
Кому охота одалживать стране под 4-5% годовых при том, что за последние 3 месяца рубль обесценился на 10%? Учитывая, что, одновременно с этим, большинство валют мира, наоборот, укрепились относительно доллара США. Что же будет происходить, если доллар начнет укрепляться?
Каков выход?
1. Поднять ставку. Очень малореальная ситуация. Шанс – от силы 5%.
2. Согласиться с текущей премией и, если надо будет, предоставить премию еще большего размера. Или выпускать новые виды инструментов (об этом чуть ниже). Скорее всего, так и будет. Заимствования проводить нужно. Вероятность, на мой взгляд, 60%.
3. Временно, до улучшения конъюнктуры, отказаться от размещения долга. На мой взгляд идея красивая, но... практически нереальная. Бюджет и так дефицитен. Деньги очень нужны. Вероятность 5%.
4. Провести наше, российское, QE. То есть, грубо говоря, напечатать денег. Как? Да просто: ЦБ на свой баланс выкупает значительный обьем новых заимствований Минфина. То, что делают сегодня ведущие ЦБ мира. Шанс – 30%.
В настоящих условиях шанс на проведение российского QE триллиона на 2-3 рублей выглядит не нулевым.
Другой вопрос: как все это будет действовать на российский рубль?
Если бы рубль был сегодня на уровне 68-70, я бы дал варианту номер 4 шансов процентов 50. Но рубль уже 75,4, и эта ситуация немного выводит ЦБ из зоны комфорта.
Впрочем, резервы у страны огромны. Пока вся эта ситуация выглядит отнюдь не ужасной. Наличие резервов подразумевает многовариантность действий ЦБ. И это хорошо.
Один из вариантов того, как будет выкручиваться в данной ситуации ЦБ, это выпуск флоатеров. Полагаю, что в ближайшее время упор по заимствованиям будет смещаться в сторону именно этих инструментов.
Чем для инвесторов может быть интересен тот или иной флоатер?
Прежде всего тем, что это защитный инструмент.
И я практически убежден, что количество и виды этих инструментов в ближайшее время будут расти значительно.
Хотя выпуск флоатеров – это определенный риск для Минфина. Но... Тут уж, пардон, деваться некуда.
По поводу флоатеров в ближайшее время обязательно подготовлю отдельную статью.
@bitkogan
Теперь насчет опасений, что излишне либеральная политика ЦБ приведет к бегству вкладчиков банков и большим проблемам в банковской сфере.
Тут все творчески. В принципе, снижение ставки действительно уменьшает доходы банков.
Как известно, доходы банков делятся на два вида: процентные и комиссионные.
Основным источником доходов для банков уже давно являются именно комиссионные. С процентных сейчас явно не прожить, учитывая тот факт, что снижение ставки приводит к уменьшению и спредов.
Именно поэтому, еще несколько лет назад, некоторое количество наиболее продвинутых и дальновидных банкиров осознали, что будущее за созданием банковских экосистем.
Банки стали очень активно возвращаться на рынок ценных бумаг с различными инвестиционными продуктами для своих клиентов.
Скажу откровенно: здесь банкиры часто идут по пути наименьшего сопротивления. И накручивают такие внутренние комиссии – мама не горюй.
Одна история с нотами чего стоит, где комиссии, которые не видит клиент, иногда доходят до 7-10% апфронт. Про инвестиционное страхование... вообще рыдаю. Там приличие давно уже потеряно.
Кроме того, ряд банкиров начали скупать профучастников с экспертизой в области размещения облигаций. Тоже очень разумная политика и хорошая ниша.
Да, банкирам сегодня предстоит крутиться и вертеться еще более усердно. И, действительно, в скором времени мы, с вероятностью 99%, увидим вал новых отзывов банковских лицензий.
Причины две.
Первая – пандемия, которая приводит к резкому росту NPL и, следовательно, срочной необходимости нового дорезервирования. А откуда, пардон, частный банкир, не обремененный наличием, к примеру, госучастия в его банке или наличием мощного холдинга, несущего ему стабильный, независимый от банковской деятельности, денежный поток, будет брать деньги на новое резервирование?
Кто-то будет сдавать лицензии добровольно. Кто-то – под нажимом ЦБ. Кто-то начнет крутиться, схематозить. Хотя сегодня это уже почти невозможно.
Вторая причина – значительный отток вкладчиков и сокращение процентных доходов, параллельно с невозможностью заемщикам (из-за пандемии) платить по своим обязательствам.
Другое дело, что многие банкиры вполне могут (если хватит знаний и желания работать) предложить вкладчикам более интересный инструментарий, являющийся хорошей альтернативой для депозитов. И речь идет не только об инструментах фондового рынка. Есть еще много чего «аппетитного».
Просто нужно лихорадочно искать специалистов, готовить новое программное обеспечение, вкладываться в маркетинг, в экспертизу, в продвижение.
Короче, нужно напряженно работать. И, главное, очень изобретательно.
Все ли банкиры к этому готовы?
Полагаю, эта осень будет действительно «щедра» на отзывы лицензий.
И, похоже, опять глобально в выигрыше будет Сбер.
@bitkogan
Тут все творчески. В принципе, снижение ставки действительно уменьшает доходы банков.
Как известно, доходы банков делятся на два вида: процентные и комиссионные.
Основным источником доходов для банков уже давно являются именно комиссионные. С процентных сейчас явно не прожить, учитывая тот факт, что снижение ставки приводит к уменьшению и спредов.
Именно поэтому, еще несколько лет назад, некоторое количество наиболее продвинутых и дальновидных банкиров осознали, что будущее за созданием банковских экосистем.
Банки стали очень активно возвращаться на рынок ценных бумаг с различными инвестиционными продуктами для своих клиентов.
Скажу откровенно: здесь банкиры часто идут по пути наименьшего сопротивления. И накручивают такие внутренние комиссии – мама не горюй.
Одна история с нотами чего стоит, где комиссии, которые не видит клиент, иногда доходят до 7-10% апфронт. Про инвестиционное страхование... вообще рыдаю. Там приличие давно уже потеряно.
Кроме того, ряд банкиров начали скупать профучастников с экспертизой в области размещения облигаций. Тоже очень разумная политика и хорошая ниша.
Да, банкирам сегодня предстоит крутиться и вертеться еще более усердно. И, действительно, в скором времени мы, с вероятностью 99%, увидим вал новых отзывов банковских лицензий.
Причины две.
Первая – пандемия, которая приводит к резкому росту NPL и, следовательно, срочной необходимости нового дорезервирования. А откуда, пардон, частный банкир, не обремененный наличием, к примеру, госучастия в его банке или наличием мощного холдинга, несущего ему стабильный, независимый от банковской деятельности, денежный поток, будет брать деньги на новое резервирование?
Кто-то будет сдавать лицензии добровольно. Кто-то – под нажимом ЦБ. Кто-то начнет крутиться, схематозить. Хотя сегодня это уже почти невозможно.
Вторая причина – значительный отток вкладчиков и сокращение процентных доходов, параллельно с невозможностью заемщикам (из-за пандемии) платить по своим обязательствам.
Другое дело, что многие банкиры вполне могут (если хватит знаний и желания работать) предложить вкладчикам более интересный инструментарий, являющийся хорошей альтернативой для депозитов. И речь идет не только об инструментах фондового рынка. Есть еще много чего «аппетитного».
Просто нужно лихорадочно искать специалистов, готовить новое программное обеспечение, вкладываться в маркетинг, в экспертизу, в продвижение.
Короче, нужно напряженно работать. И, главное, очень изобретательно.
Все ли банкиры к этому готовы?
Полагаю, эта осень будет действительно «щедра» на отзывы лицензий.
И, похоже, опять глобально в выигрыше будет Сбер.
@bitkogan
В последнее время много разговоров о том, что акции Apple (APPL US) и Tesla (TSLA) активно растут из-за новостей о скором дроблении, «сплите».
Если честно, эти бумаги растут не только по причине скорого дробления. Но это уже отдельный разговор.
Всегда ли в результате сплита бумаги растут?
Проанализировал «сплиты» акций крупных компаний за последние три года, которые проходили в разное время и в разных рыночных условиях.
Получил интересные результаты.
Задача: понять, как двигались бумаги компаний за некоторое время до «сплита» и некоторое время после.
В исследовании участвовали 15 компаний с текущей капитализацией от $3 до $80 млрд. Выборка не очень большая, но все-таки она может указать на тенденцию.
За десять рабочих дней до «сплита» акции 7 компаний снизились в цене, а акции 8 компаний – выросли. Таким образом, можно сделать вывод о том, что близкий «сплит» не оказывал определенного влияния на динамику цен акций, точнее, оказывал не всегда.
Что происходило после «сплита»?
В течение 10 торговых сессий после «сплита» 12 акций снизились в цене, 3 акции выросли. Исходя из результатов, можно сделать вывод, что по факту «сплита» акции чаще снижаются в цене.
Это, собственно, классика: покупай на слухах, продавай на фактах.
Есть ли фундаментальное обоснование роста акции из-за «сплита»?
В принципе, да. Акция становится дешевле в абсолютном выражении и доступна более широкому кругу инвесторов.
Сильно ли это влияет на цену? Способно ли серьезно увеличить спрос, учитывая огромную ликвидность «голубой фишки» США? Учитывая, что одна акция Apple до сплита стоит около $500 долларов, даже инвестор с капиталом $5 000 уже может составить диверсифицированный портфель с участием акций Apple.
Безусловно, когда акция будет стоить $100, это привлечет дополнительную массу совсем мелких инвесторов. Но не думаю, что эта масса может серьезно увеличить капитализацию такой крупной компании.
Есть у меня другое предположение, почему новости о «сплите» вызывают рост акций Apple и Tesla. Это – две очень популярные акции на рынке США. Может быть, самые популярные сейчас. Тут по ним новость – «сплит». А «сплит» ассоциируется у рядовых инвесторов с позитивом. Раз «сплит», значит, акция растет в цене, у компании все хорошо и т.д. Я думаю, именно такие рассуждения широкого круга инвесторов могут толкать цены вверх перед дроблением.
Что будет после «сплита»?
Мое исследование говорит о более вероятном снижении на факте. Это, кстати, укладывалось бы в логичную коррекцию после мощного роста в этих акциях.
Обязательно буду наблюдать и вернусь к теме.
@bitkogan
Если честно, эти бумаги растут не только по причине скорого дробления. Но это уже отдельный разговор.
Всегда ли в результате сплита бумаги растут?
Проанализировал «сплиты» акций крупных компаний за последние три года, которые проходили в разное время и в разных рыночных условиях.
Получил интересные результаты.
Задача: понять, как двигались бумаги компаний за некоторое время до «сплита» и некоторое время после.
В исследовании участвовали 15 компаний с текущей капитализацией от $3 до $80 млрд. Выборка не очень большая, но все-таки она может указать на тенденцию.
За десять рабочих дней до «сплита» акции 7 компаний снизились в цене, а акции 8 компаний – выросли. Таким образом, можно сделать вывод о том, что близкий «сплит» не оказывал определенного влияния на динамику цен акций, точнее, оказывал не всегда.
Что происходило после «сплита»?
В течение 10 торговых сессий после «сплита» 12 акций снизились в цене, 3 акции выросли. Исходя из результатов, можно сделать вывод, что по факту «сплита» акции чаще снижаются в цене.
Это, собственно, классика: покупай на слухах, продавай на фактах.
Есть ли фундаментальное обоснование роста акции из-за «сплита»?
В принципе, да. Акция становится дешевле в абсолютном выражении и доступна более широкому кругу инвесторов.
Сильно ли это влияет на цену? Способно ли серьезно увеличить спрос, учитывая огромную ликвидность «голубой фишки» США? Учитывая, что одна акция Apple до сплита стоит около $500 долларов, даже инвестор с капиталом $5 000 уже может составить диверсифицированный портфель с участием акций Apple.
Безусловно, когда акция будет стоить $100, это привлечет дополнительную массу совсем мелких инвесторов. Но не думаю, что эта масса может серьезно увеличить капитализацию такой крупной компании.
Есть у меня другое предположение, почему новости о «сплите» вызывают рост акций Apple и Tesla. Это – две очень популярные акции на рынке США. Может быть, самые популярные сейчас. Тут по ним новость – «сплит». А «сплит» ассоциируется у рядовых инвесторов с позитивом. Раз «сплит», значит, акция растет в цене, у компании все хорошо и т.д. Я думаю, именно такие рассуждения широкого круга инвесторов могут толкать цены вверх перед дроблением.
Что будет после «сплита»?
Мое исследование говорит о более вероятном снижении на факте. Это, кстати, укладывалось бы в логичную коррекцию после мощного роста в этих акциях.
Обязательно буду наблюдать и вернусь к теме.
@bitkogan
Как только рубль начинает снижаться, увеличивается количество вопросов о будущем нашей национальной валюты и вариантах инвестирования.
Зачем вообще инвестировать в рублевые активы, если весь доход «съедается» инфляцией и валютной переоценкой по отношению к доллару?
Если вы живете в России, и у вас все доходы и большая часть расходов в рублях, почему вас волнует цена доллара?
С одной стороны, да, конечно, должна волновать, так как ослабление рубля сказывается на удорожании импортных товаров. А доля импорта есть в расходах у всех. Но, с другой стороны, у многих она не так высока.
Насколько велики масштабы этого «бедствия» – ослабления рубля – по сравнению с инвестициями в рублевые активы (если посчитать на длинном горизонте)?
Например, в 2000 году доллар стоил около 30 рублей. За 20 лет он подорожал примерно в 2,5 раза, а рубль, соответственно, подешевел в 2,5 раза – примерно до 75 рублей. Много это или мало? А сколько мы могли бы получить, инвестируя в индекс Мосбиржи, гособлигации или депозиты за это время?
Постараюсь в ближайшее время сделать мини-исследование на эту тему. Полагаю, будет весьма интересно.
@bitkogan
Зачем вообще инвестировать в рублевые активы, если весь доход «съедается» инфляцией и валютной переоценкой по отношению к доллару?
Если вы живете в России, и у вас все доходы и большая часть расходов в рублях, почему вас волнует цена доллара?
С одной стороны, да, конечно, должна волновать, так как ослабление рубля сказывается на удорожании импортных товаров. А доля импорта есть в расходах у всех. Но, с другой стороны, у многих она не так высока.
Насколько велики масштабы этого «бедствия» – ослабления рубля – по сравнению с инвестициями в рублевые активы (если посчитать на длинном горизонте)?
Например, в 2000 году доллар стоил около 30 рублей. За 20 лет он подорожал примерно в 2,5 раза, а рубль, соответственно, подешевел в 2,5 раза – примерно до 75 рублей. Много это или мало? А сколько мы могли бы получить, инвестируя в индекс Мосбиржи, гособлигации или депозиты за это время?
Постараюсь в ближайшее время сделать мини-исследование на эту тему. Полагаю, будет весьма интересно.
@bitkogan
В последние дни новости из США все больше напоминают сводку боевых действий. Речь не про коронавирус, который, слава Богу, отступает, и не про социальные волнения.
Ураган «Лаура» усиливается и наступает с юга, людям необходимо эвакуироваться. Таков основной лейтмотив.
Дело в том, что, почти день в день спустя 15 лет, может повториться ситуация с ураганом «Катрина», который произвел одни из самых ужасных разрушений в регионе в этом веке.
Напомню: тогда добыча в регионе Мексиканского залива упала почти на 90%. Почти 50 буровых платформ были разрушены и около 100 трубопроводов нуждались в ремонте. Разрушенные дома, уничтоженная инфраструктура и другие ужасы урагана обошлись более чем в $100 млрд.
На сегодняшний день уже есть информация об остановке Exxon Mobil и другими добывающими компаниями 85% прокачки нефти и газа с шельфовых месторождений.
«Лаура» только набирает обороты и в ближайшие часы может достигнуть 4 категории, разгоняясь до скорости более 180 км/ч.
«Катрина», напомню, в момент своего апогея достигала 280 км/ч. Но даже и нынешней скорости достаточно, чтобы президент Трамп выпустил приказ об обязательной эвакуации 200 тыс. жителей штата Луизиана и 420 тыс. из Техаса.
Ближайшие часы и дни покажут, так ли оправданы страхи.
Пока рынок игнорирует надвигающуюся стихию: индекс S&P500 в моменте растет на 0,5%. Может, обойдется на этот раз. Хотелось бы в это верить.
@bitkogan
Ураган «Лаура» усиливается и наступает с юга, людям необходимо эвакуироваться. Таков основной лейтмотив.
Дело в том, что, почти день в день спустя 15 лет, может повториться ситуация с ураганом «Катрина», который произвел одни из самых ужасных разрушений в регионе в этом веке.
Напомню: тогда добыча в регионе Мексиканского залива упала почти на 90%. Почти 50 буровых платформ были разрушены и около 100 трубопроводов нуждались в ремонте. Разрушенные дома, уничтоженная инфраструктура и другие ужасы урагана обошлись более чем в $100 млрд.
На сегодняшний день уже есть информация об остановке Exxon Mobil и другими добывающими компаниями 85% прокачки нефти и газа с шельфовых месторождений.
«Лаура» только набирает обороты и в ближайшие часы может достигнуть 4 категории, разгоняясь до скорости более 180 км/ч.
«Катрина», напомню, в момент своего апогея достигала 280 км/ч. Но даже и нынешней скорости достаточно, чтобы президент Трамп выпустил приказ об обязательной эвакуации 200 тыс. жителей штата Луизиана и 420 тыс. из Техаса.
Ближайшие часы и дни покажут, так ли оправданы страхи.
Пока рынок игнорирует надвигающуюся стихию: индекс S&P500 в моменте растет на 0,5%. Может, обойдется на этот раз. Хотелось бы в это верить.
@bitkogan
А вот этим цифрам я верю гораздо больше.
Мы с вами периодически слышим победные реляции о том, что экономика РФ легко прошла все неприятности, а падение ВВП гораздо меньшее, чем в США и еще ряде стран.
Повторю то, что говорил ранее.
Госэкономика и крупные сырьевые и металлургические корпорации – это одно. А вот средний и малый бизнес – это, пардон, вообще иной мир. В этом мире все достаточно грустно, поскольку данный сектор в основном поставляет товары (или услуги) или иному нашему бизнесу (В2В), или непосредственно населению (В2С).
Кредиты у этого самого бизнеса, если и есть, то не под 4-5% годовых, а в лучшем случае под 12-15% (а то и еще дороже).
Банки именно его, этого бизнеса, платежи под самыми различными причинами предпочитают замораживать.
Именно он – любимый «пациент» нашей налоговой, пожарников, СЭС и прочих органов.
Именно он, этот бизнес, борется сегодня с арендодателями за право хоть немного дисконтировать арендные платежи за тот период, когда работать было невозможно, а аренду в полном объёме никто не отменял.
Именно он, этот бизнес, обречен у нас на вечную гонку на выживание. Хотя, с другой стороны, именно этот бизнес обеспечивает десятки миллионов рабочих мест.
Поэтому, когда мне рассказывают о том, как замечательно наше государство всем помогло, я отвечаю: а вы у малого бизнеса спросите! Не надо брать «средние данные по больнице».
Впрочем, если цель – построить тот госкапитализм, где на долю частного бизнеса приходится аж 10% или 15% экономики... Тогда верной дорогой идём, товарищи.
@bitkogan
Мы с вами периодически слышим победные реляции о том, что экономика РФ легко прошла все неприятности, а падение ВВП гораздо меньшее, чем в США и еще ряде стран.
Повторю то, что говорил ранее.
Госэкономика и крупные сырьевые и металлургические корпорации – это одно. А вот средний и малый бизнес – это, пардон, вообще иной мир. В этом мире все достаточно грустно, поскольку данный сектор в основном поставляет товары (или услуги) или иному нашему бизнесу (В2В), или непосредственно населению (В2С).
Кредиты у этого самого бизнеса, если и есть, то не под 4-5% годовых, а в лучшем случае под 12-15% (а то и еще дороже).
Банки именно его, этого бизнеса, платежи под самыми различными причинами предпочитают замораживать.
Именно он – любимый «пациент» нашей налоговой, пожарников, СЭС и прочих органов.
Именно он, этот бизнес, борется сегодня с арендодателями за право хоть немного дисконтировать арендные платежи за тот период, когда работать было невозможно, а аренду в полном объёме никто не отменял.
Именно он, этот бизнес, обречен у нас на вечную гонку на выживание. Хотя, с другой стороны, именно этот бизнес обеспечивает десятки миллионов рабочих мест.
Поэтому, когда мне рассказывают о том, как замечательно наше государство всем помогло, я отвечаю: а вы у малого бизнеса спросите! Не надо брать «средние данные по больнице».
Впрочем, если цель – построить тот госкапитализм, где на долю частного бизнеса приходится аж 10% или 15% экономики... Тогда верной дорогой идём, товарищи.
@bitkogan
Сегодня вечером по Москве Джереми Пауэлл своим выступлением открывает симпозиум в Джексон-Хоуле.
На это мероприятие с 1982 года, для обсуждения долгосрочных глобальных перспектив монетарной политики, съезжались главы центральных банков всего мира. Теперь, конечно, симпозиум пройдет онлайн. Так заведено, что главы центробанков частенько объявляют о новых мерах или целях монетарной политики именно на этом симпозиуме.
Сейчас тема симпозиума посвящена долгосрочным последствиям денежно-кредитной политики «на десятилетие вперед». Глава ФРС в завтрашнем выступлении будет поднимать проблему долгосрочного курса монетарной политики на фоне низких ставок и низкой инфляции.
В условиях процентных ставок, близких к нулю, достаточно сложно эффективно применять денежно-кредитную политику. Так что ФРС, как и многие другие центральные банки, сейчас находится в поиске новых инструментов. Об этом Пауэлл говорил еще на прошлом аналогичном симпозиуме.
Проблема неэффективности инструментария ДКП в настоящее время обострилась на фоне неопределенности, которая нарастает.
Во-первых, неопределенность связана с коронавирусом и его последствиями. Быстрого восстановления экономики США ждать не приходится, что демонстрирует, например, снижающееся доверие потребителей и замедление спроса на товары длительного пользования.
Во-вторых, неопределенность усиливается на фоне сомнений в том, что правительство сможет успешно осуществить программу поддержки экономики.
Из-за этой колоссальной для рынков неопределенности политика обещаний «делать что-то, пока это необходимо», проводимая ФРС, не особо эффективна. Регулятору необходимо обновить инструменты воздействия на ожидания инвесторов.
Ждем каких-либо новых намеков от Пауэлла по поводу курса денежно-кредитной политики. По крайней мере, очень надеемся на это.
В качестве предположительных новых мер стимулирующей ДКП достаточно вероятен переход к таргетированию «средней» инфляции. Такой режим позволяет держать инфляцию выше таргета достаточно долгое время.
Также вполне возможной мерой будет таргетирование кривой доходности или обещание держать ставки низкими долгий и конкретно озвученный срок.
Маловероятно, что Пауэлл скажет о новых инструментах напрямую; это наверняка подождет до пресс-релиза ФРС. Однако намеки на обновленную стратегию ДКП ожидать стоит, нужно быть внимательным.
Так как тема симпозиума связана с перспективами на 10 лет вперед, Джереми Пауэлл должен будет упомянуть о долгосрочной инфляции в США. Нынешняя политика печатанья денег в небывалых масштабах, как я уже неоднократно упоминал, вызывает массу опасений относительно роста долларовой инфляции в будущем.
Поэтому очень интересны планы ФРС по нейтрализации последствий столь щедрой ДКП, проводимой сейчас. Возможно, Пауэлл прокомментирует, каким образом ФРС планирует сдерживать вполне вероятный рост инфляции в будущем. И планирует ли вообще?...
В любом случае, это выступление инвестиционное сообщество ждет с нетерпением. Очевидно, рынок узнает что-то новое, а значит, отреагирует.
Более того, жду резкой реакции.
Если Пауэлл продемонстрирует увеличение толерантности к инфляции и к слабому доллару, соответственно, станет ясно, что печатный станок пока что не выключится. Тогда инвесторы среагируют повышением спроса на металлы и на технологические отрасли. Да и развивающиеся рынки продолжат быть бенефициарами денежных вливаний. В общем, станет понятно, что банкет продолжается.
Если же выступление будет сфокусировано на негативных последствиях стимулирующей ДКП и необходимости ограничить денежные вливания, это может обернуться ударом для перегретых рынков и прекратить рост мировых фондовых индексов. Поэтому такие заявления от главы ФРС кажутся мне маловероятными.
Тем не менее, больше всего от таких негативных заявлений проиграют компании развивающихся рынков и американские компании, ориентированные на внешний спрос, в частности, технологическая отрасль и промышленность.
Инфляция и инфляционные ожидания, как и перспективы доллара, имеют центральное значение для рынка.
На это мероприятие с 1982 года, для обсуждения долгосрочных глобальных перспектив монетарной политики, съезжались главы центральных банков всего мира. Теперь, конечно, симпозиум пройдет онлайн. Так заведено, что главы центробанков частенько объявляют о новых мерах или целях монетарной политики именно на этом симпозиуме.
Сейчас тема симпозиума посвящена долгосрочным последствиям денежно-кредитной политики «на десятилетие вперед». Глава ФРС в завтрашнем выступлении будет поднимать проблему долгосрочного курса монетарной политики на фоне низких ставок и низкой инфляции.
В условиях процентных ставок, близких к нулю, достаточно сложно эффективно применять денежно-кредитную политику. Так что ФРС, как и многие другие центральные банки, сейчас находится в поиске новых инструментов. Об этом Пауэлл говорил еще на прошлом аналогичном симпозиуме.
Проблема неэффективности инструментария ДКП в настоящее время обострилась на фоне неопределенности, которая нарастает.
Во-первых, неопределенность связана с коронавирусом и его последствиями. Быстрого восстановления экономики США ждать не приходится, что демонстрирует, например, снижающееся доверие потребителей и замедление спроса на товары длительного пользования.
Во-вторых, неопределенность усиливается на фоне сомнений в том, что правительство сможет успешно осуществить программу поддержки экономики.
Из-за этой колоссальной для рынков неопределенности политика обещаний «делать что-то, пока это необходимо», проводимая ФРС, не особо эффективна. Регулятору необходимо обновить инструменты воздействия на ожидания инвесторов.
Ждем каких-либо новых намеков от Пауэлла по поводу курса денежно-кредитной политики. По крайней мере, очень надеемся на это.
В качестве предположительных новых мер стимулирующей ДКП достаточно вероятен переход к таргетированию «средней» инфляции. Такой режим позволяет держать инфляцию выше таргета достаточно долгое время.
Также вполне возможной мерой будет таргетирование кривой доходности или обещание держать ставки низкими долгий и конкретно озвученный срок.
Маловероятно, что Пауэлл скажет о новых инструментах напрямую; это наверняка подождет до пресс-релиза ФРС. Однако намеки на обновленную стратегию ДКП ожидать стоит, нужно быть внимательным.
Так как тема симпозиума связана с перспективами на 10 лет вперед, Джереми Пауэлл должен будет упомянуть о долгосрочной инфляции в США. Нынешняя политика печатанья денег в небывалых масштабах, как я уже неоднократно упоминал, вызывает массу опасений относительно роста долларовой инфляции в будущем.
Поэтому очень интересны планы ФРС по нейтрализации последствий столь щедрой ДКП, проводимой сейчас. Возможно, Пауэлл прокомментирует, каким образом ФРС планирует сдерживать вполне вероятный рост инфляции в будущем. И планирует ли вообще?...
В любом случае, это выступление инвестиционное сообщество ждет с нетерпением. Очевидно, рынок узнает что-то новое, а значит, отреагирует.
Более того, жду резкой реакции.
Если Пауэлл продемонстрирует увеличение толерантности к инфляции и к слабому доллару, соответственно, станет ясно, что печатный станок пока что не выключится. Тогда инвесторы среагируют повышением спроса на металлы и на технологические отрасли. Да и развивающиеся рынки продолжат быть бенефициарами денежных вливаний. В общем, станет понятно, что банкет продолжается.
Если же выступление будет сфокусировано на негативных последствиях стимулирующей ДКП и необходимости ограничить денежные вливания, это может обернуться ударом для перегретых рынков и прекратить рост мировых фондовых индексов. Поэтому такие заявления от главы ФРС кажутся мне маловероятными.
Тем не менее, больше всего от таких негативных заявлений проиграют компании развивающихся рынков и американские компании, ориентированные на внешний спрос, в частности, технологическая отрасль и промышленность.
Инфляция и инфляционные ожидания, как и перспективы доллара, имеют центральное значение для рынка.
Потому сегодня вечером инвесторы по всему миру прильнут к своим мониторам, чтобы нервно наблюдать за Пауэллом и ходом его выступления.
Теперь конкретно.
Если Пауэлл произнесет «правильные слова», есть хороший шанс вновь любоваться 2000 фигурой по золоту. Серебро может приблизиться к цифре 30, и т.д.
И, разумеется, увидим очередной рывок на фондовом рынке.
Если же рынок не узрит ничего интересного... Можем насладиться той самой коррекцией, о которой долго и нудно «говорили большевики».
Так что... Держим кулаки! Остерегаемся черных кошек. Не рассыпаем сегодня соль. Тихонько плюем весь день через левое плечо и совершаем только богоугодные поступки.
@bitkogan
Теперь конкретно.
Если Пауэлл произнесет «правильные слова», есть хороший шанс вновь любоваться 2000 фигурой по золоту. Серебро может приблизиться к цифре 30, и т.д.
И, разумеется, увидим очередной рывок на фондовом рынке.
Если же рынок не узрит ничего интересного... Можем насладиться той самой коррекцией, о которой долго и нудно «говорили большевики».
Так что... Держим кулаки! Остерегаемся черных кошек. Не рассыпаем сегодня соль. Тихонько плюем весь день через левое плечо и совершаем только богоугодные поступки.
@bitkogan
Недавно высказал предположение, что при новых размещениях Минфин будет вынужден или давать небольшую премию, или менять тактику, выпуская не обычные госбумаги с фиксированным купоном, но флоутеры.
Опа... Не прошло и дня, как Минфин и дал небольшую премию, и выпустил флоутеры.
Результат не замедлил себя ждать. Спрос на бумаги был во много раз больше предложения и разместить удалось рекордный обьем.
Поскольку дефицит бюджета в этом году будет значительным, полагаю, политика Минфина будет продолжаться в том же духе. Скорее всего, Минфин и дальше будет давать некоторую премию по доходности.
В дальнейшем упор, полагаю, будет сделан на флоутеры.
На рынке появится достаточное количество новых-старых инструментов, и это неплохо.
Что касается инвесторов, повторю: сейчас консервативному инвестору не стоит сидеть в длинных ОФЗ. Максимум с погашением через 3-4 года.
Возможно, имеет смысл присмотреться к флоутерам, так как они носят защитный характер.
@bitkogan
Опа... Не прошло и дня, как Минфин и дал небольшую премию, и выпустил флоутеры.
Результат не замедлил себя ждать. Спрос на бумаги был во много раз больше предложения и разместить удалось рекордный обьем.
Поскольку дефицит бюджета в этом году будет значительным, полагаю, политика Минфина будет продолжаться в том же духе. Скорее всего, Минфин и дальше будет давать некоторую премию по доходности.
В дальнейшем упор, полагаю, будет сделан на флоутеры.
На рынке появится достаточное количество новых-старых инструментов, и это неплохо.
Что касается инвесторов, повторю: сейчас консервативному инвестору не стоит сидеть в длинных ОФЗ. Максимум с погашением через 3-4 года.
Возможно, имеет смысл присмотреться к флоутерам, так как они носят защитный характер.
@bitkogan
Давненько не писал про одну из самых реактивных идей 2020 г. – производителя платины Eurasia Mining (EUA LN).
История и вправду впечатляет: с начала года котировки взлетели в 6,5 раз! Для сравнения, гиганты сектора технологий и интернета AMD и Amazon от мартовских минимумов выросли на 85-90%.
Что новенького по Eurasia?
На самом деле, только хорошее. Кстати, рост котировок был обусловлен не столько увеличением цен на палладий, сколько позитивом, связанном с фундаментальными факторами.
Отмечу несколько важных новостей.
Во-первых, компания получила лицензию на фланги месторождения Мончетундры (я об этом писал ранее). Это ключевой проект для компании: запасы данного депозита составляют около 15 млн унций в палладиевом эквиваленте, что 7,5 раз увеличивает ресурсную базу Eurasia.
Это важное событие может привести к переоценке аналитиками стоимости компании в лучшую сторону. К примеру, до этого аналитики применяли к расчету стоимости флангов Мончетундры ставку дисконтирования (WACC), равную 30%. Однако теперь, когда риски освоения практически нивелированы, WACC будет применяться более низкий, что увеличит итоговую оценку.
Кроме того, не так давно Eurasia получила еще одну лицензию на освоение перспективного месторождения металлов платиновой группы Тыпыл, которое относится к Западному Кытлыму. Точные данные по запасам еще предстоит получить, однако известно, что данный участок называют российским «платиновым Клондайком».
Фон по Eurasia очень позитивный, котировки это весьма красноречиво подтверждают.
Пока держу бумагу в одном из портфелей BidKogan, имея, таким образом, косвенную аллокацию на палладий.
Не исключаю, что в обозримом будущем компания станет объектом поглощения.
Ждем-с…
@bitkogan
История и вправду впечатляет: с начала года котировки взлетели в 6,5 раз! Для сравнения, гиганты сектора технологий и интернета AMD и Amazon от мартовских минимумов выросли на 85-90%.
Что новенького по Eurasia?
На самом деле, только хорошее. Кстати, рост котировок был обусловлен не столько увеличением цен на палладий, сколько позитивом, связанном с фундаментальными факторами.
Отмечу несколько важных новостей.
Во-первых, компания получила лицензию на фланги месторождения Мончетундры (я об этом писал ранее). Это ключевой проект для компании: запасы данного депозита составляют около 15 млн унций в палладиевом эквиваленте, что 7,5 раз увеличивает ресурсную базу Eurasia.
Это важное событие может привести к переоценке аналитиками стоимости компании в лучшую сторону. К примеру, до этого аналитики применяли к расчету стоимости флангов Мончетундры ставку дисконтирования (WACC), равную 30%. Однако теперь, когда риски освоения практически нивелированы, WACC будет применяться более низкий, что увеличит итоговую оценку.
Кроме того, не так давно Eurasia получила еще одну лицензию на освоение перспективного месторождения металлов платиновой группы Тыпыл, которое относится к Западному Кытлыму. Точные данные по запасам еще предстоит получить, однако известно, что данный участок называют российским «платиновым Клондайком».
Фон по Eurasia очень позитивный, котировки это весьма красноречиво подтверждают.
Пока держу бумагу в одном из портфелей BidKogan, имея, таким образом, косвенную аллокацию на палладий.
Не исключаю, что в обозримом будущем компания станет объектом поглощения.
Ждем-с…
@bitkogan
Пара слов по Teva (TEVA US).
В последнее время на компанию обрушились неприятности. И подозрения в картельном сговоре, и обвинения в не самых честных способах продвижения своих препаратов…
Ощущается, что на компанию в последние годы оказывается серьезное давление. Но это нормально, поскольку рынок дженериков – высококонкурентный, жестокий мир. Выживают там лишь сильнейшие.
Если компания раз за разом испытывает проблемы с законодательством, значит, скорее всего, у нее слабый админресурс. И конкуренты пользуются этим, чтобы «оттяпать» определенную долю рынка. Это лишний раз доказывает, что фарма – весьма специфичный сектор, где сплошь и рядом судебные дела и иски, а, значит, высокие риски.
Каковы перспективы Teva?
Я не раз писал, что верю в компанию, и недаром. Teva действительно поступательно и успешно реализует свою стратегию по снижению затрат и уменьшению долговой нагрузки. По результатам последнего квартала отношение чистого долга к EBITDA составило 5,0х (год назад 5,3х).
Пока это не находит отражения в котировках. Плюс компания погрязла в судебных делах: опиоидный сканал, а теперь еще и последние события, о которых писал выше. На мой взгляд, компанию может спасти лишь прорыв, выпуск какого-то нового препарата.
В этом случае котировки могут взлететь до $25-30. Если же подобного в ближайшее время годы не произойдет, бумага, вероятно, так и будет болтаться в диапазоне $10-12.
Держу Teva, решил остаться верен своей идее. По крайней мере, пока.
@bitkogan
В последнее время на компанию обрушились неприятности. И подозрения в картельном сговоре, и обвинения в не самых честных способах продвижения своих препаратов…
Ощущается, что на компанию в последние годы оказывается серьезное давление. Но это нормально, поскольку рынок дженериков – высококонкурентный, жестокий мир. Выживают там лишь сильнейшие.
Если компания раз за разом испытывает проблемы с законодательством, значит, скорее всего, у нее слабый админресурс. И конкуренты пользуются этим, чтобы «оттяпать» определенную долю рынка. Это лишний раз доказывает, что фарма – весьма специфичный сектор, где сплошь и рядом судебные дела и иски, а, значит, высокие риски.
Каковы перспективы Teva?
Я не раз писал, что верю в компанию, и недаром. Teva действительно поступательно и успешно реализует свою стратегию по снижению затрат и уменьшению долговой нагрузки. По результатам последнего квартала отношение чистого долга к EBITDA составило 5,0х (год назад 5,3х).
Пока это не находит отражения в котировках. Плюс компания погрязла в судебных делах: опиоидный сканал, а теперь еще и последние события, о которых писал выше. На мой взгляд, компанию может спасти лишь прорыв, выпуск какого-то нового препарата.
В этом случае котировки могут взлететь до $25-30. Если же подобного в ближайшее время годы не произойдет, бумага, вероятно, так и будет болтаться в диапазоне $10-12.
Держу Teva, решил остаться верен своей идее. По крайней мере, пока.
@bitkogan
Недавно стал внимательно следить за бумагами компании «Русская аквакультура» (AQUA RX). Продолжаю ее изучать, и чем дальше погружаюсь в тему, тем она кажется мне интереснее.
А сегодня вышла хорошая новость: Мосбиржа сообщила об увеличении free-float компании с 8% до 14%.
Помните, я называл низкую ликвидность в «стакане» одним из рисков? С увеличением free-float данный риск снижается.
В ближайшее время ожидаем публикацию финансовой отчетности «Аквы» за 1 полугодие 2020 г. Появится много новой информации для анализа и последующих выводов.
Следите за материалами.
@bitkogan
А сегодня вышла хорошая новость: Мосбиржа сообщила об увеличении free-float компании с 8% до 14%.
Помните, я называл низкую ликвидность в «стакане» одним из рисков? С увеличением free-float данный риск снижается.
В ближайшее время ожидаем публикацию финансовой отчетности «Аквы» за 1 полугодие 2020 г. Появится много новой информации для анализа и последующих выводов.
Следите за материалами.
@bitkogan
На словах о том, что новая стратегия ФРС допускает подъем инфляции выше 2%, золото и коммодитиз устремились было вверх. Затем Пауэлл охладил пыл спеулянтов и пояснил, что периоды всплесков инфляции будут компенсированы периодами более низкой инфляции, а таргетирована она будет строго на уровне 2%.
Тут же последовали продажи.
Нет, друзья, не будет в такой тревожной обстановке ФРС давать таких явных сигналов.
@bitkogan
Тут же последовали продажи.
Нет, друзья, не будет в такой тревожной обстановке ФРС давать таких явных сигналов.
@bitkogan