Совкомбанк продолжает расти за счет M&A

После крайне успешного IPO Совкомбанк (SVCB RX) не стал долго ждать и планирует закрыть сделку по покупке Хоум Банка. Все это происходит на фоне получения рекордной прибыли за 2023 год в размере 95 млрд руб.

Итак, конфигурация розничного бизнеса Совкомбанка может значительно преобразиться:
◾️Рост клиентов на 50%, с 6 млн до 9 млн;
◾️К уже имеющимся 2 500 офисам Совкомбанка добавятся 100 000 точек POS-продаж Хоум Банка;
◾️Розничный портфель вырастет на 180 млрд руб., практически достигнув планки 1 трлн руб.

В успешности сделки сомневаться не приходится. Совкомбанк провел 25 сделок M&A за последние 10 лет, из которых абсолютно все оказались успешными. Думаю, что этот случай не исключение. По имеющейся информации, оценка в ходе сделки составляла порядка 80% от капитала Хоум Банка.

Как и говорил Сергей Хотимский в нашей беседе, на фоне действительно жесткой денежно-кредитной политики со стороны ЦБ РФ выгоднее расти за счет сделок M&A, чем органически. Также не стоит забывать об ужесточении регулирования в розничном кредитовании. Покупка одного из лидеров в POS-кредитовании выглядит совершенно логичным шагом.

Принимая во внимание конфигурацию практически безденежной для Совкомбанка сделки, в рознице может потенциально смениться лидер на горизонте нескольких лет. Сами бумаги банка относим к одним из фаворитов в банковском секторе.

#российский_рынок

@bitkogan

Продолжаем тему, начатую в прошлую субботу.

Итак… впереди «обрыв» американской экономики. По крайней мере, по версии Нассима Талеба.

И мы с вами, естественно, задаем себе несколько вполне логичных вопросов.

1️⃣Что такое этот самый обрыв? Это долговой кризис? Дефолт — отказ от взятых ранее на себя обязательств? Как вообще это действо-то проходить будет.

2️⃣Насчет когда — тоже хотелось бы разобраться как-то поконкретнее. Господин Талеб говорит: через 10 лет. Т. е. пока можно расслабиться? Ибо через 10 лет по текущей жизни, когда все мы не знаем, что будет завтра, — означает «когда-нибудь». По принципу «то ли ишак, то ли падишах». И вообще — может, все НЕ случится.

Потом Талеб, разумеется, напишет книгу о вновь возникших обстоятельствах. Назовет ее, к примеру, «Медленно летящие лебеди развернулись». Короче… спим пока спокойно? По мере сил и возможностей обличаем супостатов, но глобально — не паримся?

3️⃣Опять же, интересный момент. А что может спровоцировать этот самый обрыв. Какое событие может выступить триггером или, если хотите, «черным лебедем» , после чего может начаться процесс, последствия которого будет сложно контролировать.

Сразу скажу: заранее предугадать такое событие практически невозможно. Можно лишь осторожно предполагать.

Однако возможно определить те события, что, скорее всего, НЕ смогут выступить этими самыми триггерами. Хотя… выглядят они страшновато.

1️⃣Действия рейтинговых агентств. Казалось бы… очень серьезные и опасные для тех, у кого большие долги, ребята.

В чем риск рейтинговых агентств. Дело в том, что они в определенных обстоятельствах добиваются «эффекта снежного кома».
➡️Понижаем рейтинг эмитента или страны.
➡️Риск-менеджмент начинает требовать от управляющих срочно избавляться от активов, связанных с данным эмитентом или страной.
➡️Продажи приводят к обрушению стоимости активов.
➡️Поскольку активы падают в цене, то очень частая ситуация — новое понижение рейтинга. Ну, и… все повторяется.

Формально все логично и правильно. Но очень частая ситуация — чисто политическое решение.

К примеру, недавнее понижение рейтинга Израиля. Формально не подкопаешься. Все логично.

Но расчеты показывают: можно было бы и подождать. Однако тайминг… Когда именно вылезать из небытия. Вот здесь очень все творчески.

Поскольку американский долг — это такая проблема, которая, и правда, может похоронить мировую экономику, то верить в беспристрастность рейтинговых агентств… ну, так себе идея.

Продолжение ⤵️

К чему это я?

Да к тому, что с высокой степенью вероятности агентства эти по теме, связанной с США и глобальными финансовыми институтами, будут «прозревать» сколько возможно медленно.

Почему? Ну, вот… потому. Может, при приеме на работу в данные богоугодные заведения один из критериев — подслеповатость. Не знаю.

Короче, не будет того, чтобы крупнейшие мировые рейтинговые агентства начали резко и неожиданно понижать рейтинги как США, так и глобальным американским институтам, вызывая при этом обвал стоимости их долгов и способствуя «эффекту снежного кома».

2️⃣Ну, и второй момент. Есть такая штука. Называется «риск-менеджмент». Тоже достаточно конкретные ребята, которые могут при желании много чего веселого сотворить.

К примеру, если риск-менеджмент принимает решение, что те или активы рискованны, — не будет сентимента. Даже если активы трижды перспективны и однозначно дешевы — они будут проданы.

Если мы говорим про риск-менеджмент относительно небольших финансовых структур — Бог бы с ними.

А если о риск-менеджменте банков и финансовых структур на триллионы долларов? А вдруг они признают те или иные активы рискованными? Рисуется весьма мрачная картинка.

Но… спешу вас обрадовать (или огорчить). UST — это базовая бумага, обязательство, которое выступает как самое надежное, что в принципе возможно в этом мире. И альтернативы-то ему особенно нет.

Учитывая, что риск-менеджмент — это достаточно бюрократическая конструкция, я не вижу шанса, чтобы в ближайшие 5-10 лет эти ребята дали сигнал на продажу обязательств Америки.

Более того, мы знаем забавное правило.

Чем страшнее в мире, тем более охотно инвесторы из разных стран бегут в тот самый доллар. И… долговые обязательства США.

Так что… ни риск-менеджмент, ни рейтинговые агентства, на мой взгляд, не являются теми «темными рыцарями», что как раз и породят приход (прилет) черных лебедей.

Нет… тут все будет интереснее. И, на мой взгляд, абсолютно проще и… глупее.

Так что же будет?

А вот это — в продолжении на днях.

#кризис #США #валюты

@bitkogan

🇩🇪 Как зеленая повестка стоила Германии экономики

Правительство Германии понизило прогноз роста ВВП до 0,2%, аналитики предсказывают рецессию, а Bloomberg пишет о скорой потере страной статуса индустриальной сверхдержавы.

Что происходит? И кто в этом виноват?

Легче всего обвинить Россию, геополитическую напряженность и стремительный рост цен на газ и нефть, пандемию и конкуренцию со стороны Китая.

И это отчасти правда. Например, примерно каждая десятая компания в химическом секторе планирует окончательно остановить производство из-за высоких цен на энергоносители.

Но есть один нюанс: промышленное производство в Германии начало падать еще в 2017 году, когда вышеупомянутые проблемы даже не маячили на горизонте.

Так что причину проблем следует искать не только снаружи, но и изнутри.

➡️ В частности, на месте немцев я бы присмотрелся к последствиям зеленой политики, а именно к проекту Energiewende, или «энергетического поворота», и тогда многое станет ясно.

Отказавшись от атомной энергетики без соответствующей инфраструктуры возобновляемых источников энергии, страна загнала себя в угол и не достигла поставленных целей.

➡️ Мало того что Германия стала полностью зависима от энергоресурсов из других стран, так еще и, лишившись российского газа, была вынуждена перейти на уголь и нефть.

В результате дышать легче не стало, а стоимость электроэнергии взлетела до небес. Кроме того, страна отстала в таких ключевых областях, как ИИ, электромобили и микрочипы.

Вот такая промышленная революция наоборот…

Одумаются ли немецкие политики?

Попытки предпринимаются, но пока «зеленому терроризму» не видно конца. Проблема в том, что, если экономика страны продолжит стагнировать, пострадает весь ЕС.

🔎Мораль сей басни: прежде чем идти на все ради идеи X, нужно разработать план B, иначе вы только ухудшите ситуацию. И это касается не только ESG, но и геополитики.

#Германия #ESG

@bitkogan

📑 Друзья, все чаще замечаю, что в аналитических отчетах по состоянию рынка недвижимости Дубая поднимается вопрос о нехватке малогабаритных квартир.

Причем затрагивает это не только рынок готового жилья, но и строящегося. И не только бюджетного, но и в ценовом сегменте люкс и суперлюкс.

🏗 Казалось бы, в чем проблема: настроим — будем жить.

Но не все так просто:
➡️ Где настроим?
➡️ В каком формате?
➡️ Сколько нужно, чтобы удовлетворить спрос и не было перенасыщения рынка?
➡️ Произойдет ли снижение спроса, и если да, то когда?

В общем за каждой открытой дверью оказывается еще несколько закрытых.

🔎Если вам интересны ответы на все эти вопросы, они есть в статье Антона Москалева. Там все изложено достаточно подробно. А если останутся неясности — можно спросить у автора.

#Дубай #недвижимость

@bitkogan

📺 «Неделя. Отражение»

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей
◽️Ответим на ваши вопросы

Эфир пройдет в нашем YouTube канале Bitkogan Talks.

В числе главных тем:
✔️ Геополитика. Азербайджан / Армения.
✔️ Ядерное оружие в космосе?
✔️ Крупный турецкий банк начал проверять ВНЖ у клиентов-россиян.
✔️ ЦБ РФ оставил ставку без изменений. Что дальше?
✔️ Подорожают ли автомобили. Доколе цены на такси будут расти.
✔️ 13 пакет санкций. Конфискация активов РФ.
✔️ Что нового в области IPO?
✔️ Остановка торгов на Мосбирже.
… И многое другое.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

#видео

@bitkogan

Малайзийский банк опубликовал рыночный прогноз… по фэншую

На этой неделе китайцы заканчивают праздновать наступление года Дракона. В восточной традиции считают, что Дракон приносит удачу и процветание.

Maybank Investment проконсультировался с мастером фэншуй (а обычным аналитикам там зарплату платят, интересно?) и сделал свой необычный прогноз.

Если коротко, то процветать будут земля, металл и огонь. А все неудачи пойдут в стихии воды и дерева. Тут, конечно, без пол-литра знания иероглифов не разберешься. Вот что они имели в виду:

Кто процветает?

🟠Недвижимость, дата-центры и городское фермеры.
🟠Технологии и искусственный интеллект.
🟠Банки, автопром, машиностроение и металлурги.

Аналитики скромно добавляют, что прогнозируют успехи в этих секторах из-за ожидания снижения ставок и инфляции. В некоторых случаях для полной реализации инвестиций может потребоваться до пяти лет. Видимо, даже Дракон не поможет, если что-то пойдет не так в фэншуй-анализе…

Кому будет плохо?

🔵Морская логистика, круизы, авиакомпании, отели и тематические парки.
🔵А также все, связанное с деревом – лесная промышленность.
Понятное дело, огонь воду не любит, а дерево легко горит.

Кстати, в конце 2023 г. я и мои команда публиковали собственные прогнозы на этот год. И кое-где мы с фэншуем совпадаем. Например, по автопрому и ИИ. Но составлять портфели по фэншую я все же не рекомендую.

📎Друзья, проводите собственную аналитику и пусть она будет иметь более серьезный фундамент, чем астрология или фэншуй. Иначе придется винить мебель и другие элементы дерева в своих инвестиционных убытках.

Будут вопросы — обращайтесь.

#прогнозы

@bitkogan

📺 ТОП фильмов в жанре антиутопия. Часть 1

Пока геополитика преподносит нам новые сюрпризы, где-то в далеком от нас обществе почти все прекрасно. Или нет? Ведь даже у "абсолютного счастья" есть изъяны.

Термин «антиутопия», кстати, ввел английский философ и экономист Джон Стюарт Милль в 1868 году. Скоро он вошел в литературу и кино.

1️⃣ Метрополис (1927, 12+)
Город будущего разделен на две части. Под землей находятся жилища рабочих, над ними — цеха с машинами. Наверху расположены офисы, богатые кварталы и сады развлечений. Вся власть в городе принадлежит магнату Иогану Фендерсону. Сын магната, узнавший правду начинает борьбу со злом.

Кино 100-летней давности о событиях в 2026 г. Работа Фрица Ланга наивна и по сюжету, и по игре актеров. Но для любителей ретрофутуризма это must watch. Видеоряд и идеи использовались во многих клипах и фильмах.

2️⃣ 451º по Фаренгейту (1966, 16+)
В мире будущего книги безжалостно уничтожаются специальным отрядом пожарных, а интерес к книгам и их хранение преследуются по закону. Для спасения произведений их втайне заучивают.

Оригинальный роман Брэдбери написан во времена маккартизма в США как реакция на эти события. Автор предсказал зависимость от ТВ: в 80-е годы средняя семья в США проводила у «ящика» более 7 часов в сутки, жертвуя в том числе чтением и посещением театров.

3️⃣ Заводной Апельсин (1971, 18+)
Вариант “Преступления и наказания”, где вместо искупления и покаяния жестокому герою сделали экспериментальное “промывание мозга”. Наказание продолжается и по выходу героя из тюрьмы. Ведь все общество построено на жестокости, только на высших его уровнях она узаконена. Режиссер Стэнли Кубрик изъял фильм из британского проката после обвинений в пропаганде насилия, что только помогло сделать фильм культовым.

Действие происходит в Лондоне будущего, а герои банды используют выдуманный автором первоисточника Берджессом язык “надсат” (от русского “-надцать”, т. е. язык тинейджеров). Примеры слов: deng — деньги, bugatty — богатый, rabbit — работать, cantora — офис.

4️⃣ Галактика ТНХ-1138 (1971, 16+)
В мире будущего имена людям заменяют числа. Тоталитарная система оставляет каждому лишь горстку прав: работать, развлекаться, потреблять. Однажды номер THX-1138 обретает нечто большее, чем позволено — любовь. Когда у героя отнимают любимую, он решает выйти из системы.

Малоизвестная российскому зрителю первая картина Джорджа Лукаса. Несмотря на солидный ее возраст, выглядит не столь архаично. А прототипы героев и сцен будущих фильмов можно перечислять долго.

5️⃣ 1984 (1984, 16+)
Самая известная экранизация Оруэлла вышла именно в 1984 г. Это классическая мрачная антиутопия про супердержаву будущего с набором характерных атрибутов:
▪️жесткий тоталитаризм с Большим Братом во главе;
▪️поощрение всеобщей слежки и доносительства;
▪️новояз, в котором уничтожаются чуждые идеологии слова, с целью сужения мышления;
▪️любовь и отношения вне закона;
▪️влияние ТВ здесь тотально.

Ставьте 🔥, если ждете продолжения и пересылайте друзьям. Другие подборки смотрите по тегам #кино #лучшее

@bitkogan

💭 Недавно получил вопрос: «интересны ли акции Саратовского НПЗ на данный момент?». Давайте сразу перейдем к делу.

Для справки: Саратовский НПЗ – нефтеперерабатывающий завод, проектная мощность которого 7 млн тонн нефти в год. Саратовский НПЗ перерабатывает преимущественно нефть марки Urals и нефть саратовского происхождения. Материнской компанией является «Роснефть».

Что еще нужно знать про завод?

🟣На балансе есть огромная дебиторская задолженность – 28,2 млрд руб. Практически вся сумма идет от «Роснефти». Для понимания масштабов, дебиторка составляет 59% от всех активов и даже больше суммы основных средств. Именно таким образом Саратовский НПЗ недополучает денежные средства от своей материнской компании. Они просто оседают в дебиторке.

🟣Каждые 2 года в 4 квартале проводятся плановые ремонты. За 4 квартал компания отражает серьезный чистый убыток. Загрузка мощностей в период ремонтов – порядка 85%. Если ремонта нет, завод работает практически с полной загрузкой.

🟣«Роснефть» отдает свою нефть на переработку Саратовскому НПЗ.

🟣Платят дивиденды только на привилегированные акции.

А теперь, отвечая на вопрос, интересен ли актив. На данный момент абсолютно точно нет. Будучи нефтеперерабатывающем заводом, компания упустила крайне благоприятную конъюнктуру на рынке, которая сложилась из-за топливного кризиса, потому что именно в этом году проводила ремонты, «сожравшие» колоссальную часть прибыли.

Если такие переработчики, как «Татнефть», «Башнефть», «Газпромнефть» показали очень сильные результаты в 3 квартале, то Саратовский НПЗ прошел мимо всего этого праздника.

🔎Теперь кратко к цифрам. За 9 месяцев 2023 года заработали 1,27 млрд руб. чистой прибыли, то есть на дивиденды уже могут выплатить 510 руб. Предположим, что 2023 год закончили с прибылью в 2 млрд руб. Это всего лишь 803 руб. на акцию в виде дивидендов, доходность – 6,6%. Не интересно от слова совсем.

Привилегированные акции могут быть интересны только долгосрочно. Спекулятивных или краткосрочных идей тут нет. Справедливости ради, результаты за 2024 год могут быть уже интересны. Пока что наблюдаем.

#российский_рынок

@bitkogan

Почему газ продолжает блекнуть?

Друзья, всем привет!

Мне поступают вопросы о газе, а точнее, почему котировки на энергоноситель раз за разом пробивают новое дно в США и когда ждать разворота?

К сожалению, у меня нет волшебного шара, и я не могу сказать, что произойдет дальше со стопроцентной вероятностью. Но могу поделиться своим видением.

Начнем с того, что, хотя цены на газ на минимуме с 1995 года (не считая кратковременного «нырка» в 2020 году), было бы слишком самоуверенно утверждать, что они достигли дна.

Иначе говоря, cнизу все еще могут постучать.

Кто виноват в происходящем?

1️⃣За последнюю неделю добыча газа в США достигла почти 104,5 млрд куб. футов в сутки, что не так уж далеко от исторического максимума в 105,7 млрд куб. футов в сутки.

2️⃣В краткосроке рынком управляет спрос, который упал из-за более теплых температур в феврале. Напомню, что в конце января, наоборот, прогнозировалась волна похолодания.

3️⃣Отсутствие спроса из-за кривых рук метеорологов привело к маржин-коллам. В результате цены упали еще ниже. Без манипуляций, конечно, не обошлось.

С причинами разобрались, что дальше?

Цены на газ для многих производителей за гранью рентабельности — инфляцию, рост зарплат и стоимости оборудования никто не отменял. Поэтому они не будут оставаться на этом уровне долго.

Другой вопрос, что если Конгресс не разморозит лицензии на новые проекты по экспорту СПГ, то на внутреннем рынке будет больше газа, и, как следствие, он станет еще дешевле.

📎В целом, я считаю, что к лету ситуация может измениться.

Зимой жара способствует снижению цен на газ, а летом — наоборот. Так что BOIL может прибавить даже не 50-60%, а 100-150% от текущих уровней.

#газ #коммодитиз

@bitkogan

К кому попали российские активы Полиметалл?

Важная тема на российском фондовом рынке – продажа российских активов Полиметалл. Для понимания, хронология событий следующая:

🟢В конце января группа ИСТ, являясь крупнейшим акционером Polymetal, продает свою долю в компании.
🟢Через пару дней CEO компании заявляет о планах продать российские активы до конца марта.
🟢Сегодня выходит пресс-релиз о продаже всех российских активов новому игроку на рынке.

Новый владелец — структуры «Мангазеи». Но необходимо отметить, что у такого игрока имеются достаточные, при этом несанкционные средства на покупку активов.

🔎Я могу предположить, что за сделкой стоит банк ВТБ. По сути, происходит выкуп у крупной, формально международной компании, российских активов. Пожалуй, без высокого дипломатического покрытия заключить сделку было бы сложно.

Многие компании, продавая свои российские активы, получили за них меньшие деньги, чем планировали. Само наличие в сделке такого серьезного игрока как ВТБ позволило организовать максимально возможную оценку активов, учитывая текущие обстоятельства и реалии.

А в чем выгода для ВТБ?

🟩Управлением актива начнет заниматься профессиональный оператор, имеющий серьезный опыт в отрасли. Исхожу из мнения, что покупатель недостаточно большой, чтобы запросто управлять таким крупным и важным активом без поддержки институционального игрока в виде ВТБ.

🔎Извечный вопрос, вернется ли компания к дивидендам?

Может, но пока маловероятно, да и эти выплаты будут доходить до держателей в Казахстане. Акционеры на Мосбирже технически не могут получать эти выплаты. Дальше компанию ждет высокий CAPEX: без «токсичных» российских активов открыт коридор к инвестиционной деятельности.

#российский_рынок

@bitkogan

Друзья, всем добрый вечер!

В этом канале мы пишем достаточно подробные и глубокие статьи о рынках и финансах. Но не всем нужна такая сложность на старте, не так ли? Именно поэтому мы создали 💸ПРОСТО.

Скажу честно, канал получился золотой. Все понятно, полезно и наглядно. Рекомендую его и семье, и друзьям.

Приведу пару примеров понравившихся мне постов за последнее время:

💵 Для начинающих инвесторов: Учимся разбирать финансовую отчетность по МСФО.
💻 Для тех, кто работает на себя: Самозанятость в 2024 году.
👨‍👩‍👦 Для родителей нового поколения: Как сделать банковскую карту ребенку.
💔 Для тех, кто стоит на перепутье: Как делить ипотеку при разводе.
🏖 Для мечтателей о беззаботной старости: Что мы покупаем в портфель на пенсию.
💡 И бонус: Самые важные посты про кредиты.

Подписывайтесь и делитесь с друзьями!

#лучшее

@bitkogan

📉Индекс RGBI после жестких прогнозов ЦБ по ставке всё-таки пошел немного снижаться.

Что делаю я?

Да ничего. Все снижение составило примерно полпроцента. Учитывая высокие ставки по облигациям, я думаю что эту просадку имеет смысл просто спокойно пересидеть. При таких ставках за месяц купонами мы получаем более 1,2%.

Таким образом все эти просадки будут легко компенсированы высокими купонами. Поэтому лучше спокойно сидеть и даже не дергаться.

🔎А просадка будет достаточно быстро выкуплена как только данные по инфляции (или намеки от ЦБ о снижении ставки) будут выходить чуть лучше.

#rgbi #инфляция #ставка

@bitkogan

ЦБ и девелоперы. Что значит для сектора сохранение ставки в 16% до второго полугодия?

Прежде всего, ЦБ не видит ипотечного пузыря. Скорее следует говорить об определенных дисбалансах, которые он намерен «подкрутить» через макропруденциальные меры и изменение параметров льготных программ. Очевидно, для сохранения их доступности и целевого характера.

➡️ Это важный момент. В столицах спрос на дорогое жилья действительно может слегка подсдуться. В регионах же субсидированные программы изначально носят более целевой характер и не претерпели больших изменений.

По этой причине ЦБ ждет сохранения положительной динамики кредитования в 2024 году, снизив ее темпы к более разумным.

Кому выгодно?

🟠Высокие ставки дают определенное преимущество крупным игрокам, способным работать и привлекать финансирование в таких условиях. Поэтому жду дальнейшей консолидации отрасли.

🟠Из крупных выиграют те, кто работает в доступном сегменте – Самолет, Эталон, ПИК, и в большей степени в регионах. Не раз говорил о стратегии Эталона на расширение регионального присутствия. По критерию «федерализации» бизнеса компания определенно в лидерах.

🔎Да и в целом девелоперы не раз доказывали, что способны не просто адаптироваться к непростым условиям, но и купировать возможные риски заранее.

#российский_рынок

@bitkogan