Какую роль сегодня играют иностранцы в корпоративном управлении российских больших компаний?

В свете событий последних лет – кейс крайне занимательный.

Если верить сообщениям СМИ, сегодня иностранцы в совете директоров есть только у Эн+ или РУСАЛа. Так ли это на самом деле? Конечно, нет. Экспаты, несмотря ни на что, продолжают входить в управление многих корпораций в РФ. К примеру, Совет директоров «Роснефти» возглавляет бывший министр энергетики Катара.

Однако, если смотреть правде в глаза, многие иностранцы сегодня оставили свои должности по вполне понятным причинам.

Давайте немного вернемся назад.
🟣В «Норникеле» председателем СД долгое время был Гарет Пенни, а Роберт Эдвардс и Роджер Маннингс, входили в совет с 2013-го и с 2018-го соответственно.
🟣В руководстве АФК «Система» фигурировал бывший заместитель премьер-министра Люксембурга Этьен Шнайдер.

Список можно продолжать еще долго:
🟣экс-премьер Франции Франсуа Фийон в СИБУРе,
🟣шведский предприниматель Йохан Эрик Деннелинд в «Мегафоне»,
🟣Маттиас Варниг в набсовете ВТБ.
🟣И, конечно, невозможно не вспомнить бывшего канцлера ФРГ Герхарда Шредера в Роснефти.

Зачем вообще нужны были экспаты российским компаниям?

✅Они, будучи не последними людьми в бизнесе и имея большие  связи разного уровня, выполняли важные роли в корпоративном управлении.

✅Помогали в привлечении инвестиций, формировании имиджа компании на рынке, давали возможность использовать международный опыт управления.

Все это давало и дает российским компаниям определенные преимущества на глобальных рынках.

При этом часто мы слышим тезис – если иностранцы входят в управление российской компанией, то это значит диктат своих условий. Больше похоже не на тезис, а на «страшилку». Экспаты в совете директоров – это, чаще всего, независимые директора, выполняющие надзорные или вспомогательные функции.

🔎В связи с этим, массовый исход иностранцев из правления компаний РФ можно назвать не позитивным, а негативным сценарием. Но некоторые компании сохранили качественные кадры в корпоративном управлении.

Например, уже упомянутый выше Эн+. Эти люди реально ни на что не влияют, зато позволяют получить все плюсы от взаимодействия с западным рынком. Что сегодня продолжает оставаться важным.

@bitkogan

Друзья, всем привет!

Ну… и снова здравствуй, прогрессивная шкала налогообложения.

Просыпаемся – узнаем старые новые сакральные истины. В Думу внесут законопроект о введении прогрессивной шкалы налогообложения на доходы физлиц.

Как говорится… лучше бы не просыпаться. Кстати, у меня первая реакция была именно такой – срочно закрыть глаза и поспать еще. А вдруг… померещилось.

Дешевый популизм шагает по планете. Итак, группа депутатов от ЛДПР вносит на рассмотрение Госдумы законопроект, устанавливающий прогрессивную шкалу налога с доходов физических лиц (НДФЛ) в РФ вплоть до 35%.

Посмотрел о чем собственно речь. В принципе для подавляющего большинства налогоплательщиков мало что изменится. Реальный подъём ставки согласно идее авторов законопроекта начинается после дохода в размере 10 млн руб. в год.

🟡«Доход от 10 до 50 млн рублей будет облагаться налогом в 1 млн 353,2 тыс. рублей, а также 25% налогом от суммы, превышающей 10 млн рублей.
🟡Доход в 50 до 100 млн рублей облагается налогом в 11 млн 353,2 тыс. рублей, при том, что 30% взимаются от суммы дохода свыше 50 млн рублей.
🟡Наконец, ставка в 35% устанавливается при доходе свыше 100 млн рублей, а также взимается налог в размере 26 млн 353,2 тыс. рублей».

Вот все вроде бы замечательно. И социальная справедливость. И пощипать богатых. Короче… Робин Гуды из ЛДПР вроде бы как красиво выступили. Надо же напомнить о себе. Владимира Вольфовича уже нет с нами. Кто о партии вспомнит? Надо же чем-нибудь эдаким отметиться.

А тут такая «святая» возможность – поднять доходы страны и пощипать богатых. Их же у нас никто не любит. Защитники соцсправедливости забыли только, что во-первых, еще относительно недавно всем было торжественно обещано – после подъема ставки до 15%, (и то, как мы все хорошо помним – все деткам), ставку более пересматривать НЕ БУДУТ.

Ну да ладно. Это у нас такая добрая традиция. Все ж во благо народа. И особенно по просьбе трудящихся.

Однако основная проблема – она в том, что собираемость-то налогов в данной ситуации не вырастет, а упадет. Богатые – они в основном-то потому богатые, что давно уже научились все такого рода проблемы решать.

При плоской шкале гораздо выгоднее просто по-белому платить налоги, получать дивиденды и т. д. При резком росте ставки народ просто опять начнет «схематозить».
Крупные доходы опять уйдут в тень. На том все и закончится.

И всем, разумеется, это уже давно понятно. Так что я так думаю – данная инициатива не прокатит.

Но повод напомнить о себе – замечательный. Интересно – а чего еще в будущем ребятки, чтобы о них не забывали, придумают.
↔️Налоги на роскошь? Тем более, что у нас роскошь – понятие ой какое творческое.
↔️Налоги на эксклюзивных пород собак и кошек?
↔️Налог на воздух для особо обеспеченных?

Шумим братцы, шумим.

#налоги #мнение

@bitkogan

🚀 DXY – полет в космос продолжается

А это значит, продолжается давление на рынки #коммодитиз и акций.

@bitkogan

📉 Индекс RGBI: падение цен на российские #облигации, к сожалению, продолжается.

@bitkogan

🏠 Эталон переезжает в дружественный депозитарий

В мае компания совершила делистинг до первичного уровня на Мосбирже и заявила о решении сменить банк-депозитарий.

Процесс близок к завершению – сегодня стало известно, что программа ГДР по правилу S будет переведена с 6 ноября в дружественный депозитарий.

Редомициляция, таким образом, может быть объявлена уже в ноябре. И это радует.

Дело не только в том, что редомициляция является трендом на рынке. Многие российские эмитенты либо уже завершили, либо находятся в той или иной фазе движения к перерегистрации бизнеса дома, либо его разделения на внешний и внутренний. Например, VK, Полиметалл или Софтлайн.

Главное, что для российского инвестора снимаются инфраструктурные риски плюс появится техническая возможность выплаты дивидендов.

Для акций Эталона это позитивно. У компании низкая долговая нагрузка, устойчивое восстановление продаж и отличная маржа.

🔎Жду дальнейших шагов. Полагаю, что процесс не затянется.

#российский_рынок

@bitkogan

🇺🇸Я конечно все понимаю – ради победы на выборах можно пойти на что угодно.

Однако последние события вокруг автогигантов США… это шоу.

Нужно продавить автоконцерны на самоубийственное поднятие зарплат – вынимается из нафталина гениальная идея – о повышении стандартов экономии топлива до 2032 года.

Отличная, знаете ли, идейка. Денег в казне маловато, госдолг прет. Можно налоги поднять. А можно штрафовать направо и налево. Данное предложение администрации Байдена обойдется
✅General Motors (GM.N) в $6,5 млрд в виде штрафов за экономию топлива,
✅а материнской компании Chrysler Stellantis (STLAM.MI) – в $3 млрд. Интересная картинка.

Ну а с другой стороны… шикарный способ надавить на руководство концернов. Или штрафы платите, или «нежно полюбите трудящихся».

Связи, разумеется, между всем этим нет. Но… всем все понятно.

Ну а ежели потом спасать концерны придется… Так то ж потом. Да и за свои что ли деньги?

Зато общественность рукоплещет – борьба за права трудового народа.

Другое дело, что ребятки открывают страшный ящик Пандоры. Вслед за этой отраслью, если здесь профсоюзы с помощью администрации Байдена продавят руководство концернов на совершенно невероятное повышение зарплат, явно пойдут бастовать многие другие.

Ну а далее… далее вал повышений зарплат приведет к новому витку инфляции.

Хотя… закрадывается шальная мысль. Пауэлл тут переживает – рынок труда слишком горяч. Ну что же… стоит разорить пару-тройку концернов – вот вам и охлаждение рынка труда.

🔎Я шучу конечно. Но вообще… странные они ребята. Зато… борьба за права трудящихся и предвыборные очки. А это, как известно, самое главное. Все остальное – суета и тлен.

#выборы #США

@bitkogan

🤖Почему ARK Invest продает акции Nvidia?

В понедельник компания Ark Invest, возглавляемая Кэти Вуд, продала акции NVIDIA на сумму около $4 млн. Вуд считает, что есть менее очевидные, но прибыльные направления в секторе ИИ.

Сложно не согласиться с Кэти Вуд. В технологическом секторе есть и другие интересные идеи, связанные с ИИ.

💙️Например, SentinelOne (S) — фундаментально недооцененная компания с перспективными ИИ-решениями по кибербезопасности.
💙️Или же компания UiPath (PATH) — специализирующаяся на роботизированной автоматизации производственных и бизнес процессов.

Появление потребительских сервисов на основе генеративного ИИ, таких как ChatGPT, Google Bard и сервисов Microsoft, стимулирует рост рынка ИИ-технологий.

💵 В 2023 году затраты в этой области, по некоторым оценкам, могут достигнуть $67 млрд, в 2024-м — $137 млрд. Cреднегодовой темп роста инвестиций составит приблизительно 42%, по данным Bloomberg Intelligence.

Мы же, в свою очередь, неоднократно писали о бенефициарах искусственного интеллекта:
💙️https://yangx.top/bitkogan/20408
💙️https://yangx.top/bitkogan/21403
💙️https://yangx.top/bitkogan/21541

И в наших заметках не только производители «железа». Не проходите мимо, возможно, эта подборка поможет вам в поиске новых идей для инвестиций.

#ИИ #IT

@bitkogan

Друзья, всем привет!

Вчера на утренних торгах курс доллара опять торжественно перевалил за 100 рублей.

Потом, разумеется, как это обычно бывает, сверху, по всей видимости, кто-то посмотрел на все это безобразие, издал соответствующее распоряжение. Вероятно, как у нас это водится, сопроводив… нужными добрыми словами и… вуаля, курс немного отскочил вниз. Но как-то вяло и безыдейно. Может рык начальства был кроток и излишне нежен?

Суть ситуации, впрочем, от этого не изменилась.

И тут хотелось бы вспомнить кое-что важное.
🔴А вообще, от чего зависит курс рубля?
🔴Стоит ли вводить ограничения?
🔴По кому они ударят?
🔴Почему ЦБ так упорствует и не хочет вводить те или иные валютные ограничения?

Вы мне скажете – ну это же банально. Курс зависит от баланса притоков и оттоков капитала, от сальдо платежного баланса и т. д. Мы теперь уже все на эту тему умные стали.

В принципе – да. Но если копнуть чуть глубже, то долгосрочно курс зависит только от конкурентоспособности экономики и разницы в инфляции. Вот и все.

💙️Если отечественные товары и услуги востребованы, все инвестируют в твою экономику, а инфляция стабильно низкая, то и курс будет крепким. В противном случае курс будет слабым.

💙️Но что делать, если
🔴хочется крепкий курс, а развивать экономику не получается?
🔴свободный поток капиталов не осуществляется? Санкции, однако.

По всей видимости, есть лишь один способ в этой ситуации – надо, чтобы за крепкий рубль кто-то заплатил. Как ни смешно это звучит.

Иначе говоря, нужно заставить кого-то заплатить.

У кого хорошие шансы оплатить искусственный крепкий рубль?

💙️ЦБ?

Наименее вероятный сценарий. Большая часть резервов ЦБ заморожены, остались только юани. Но на рынке юаней ликвидность не вполне достаточная для масштабных валютных интервенций. И, кстати о птичках, ирония в том, что от рынка юаней Китая нас по-настоящему отделяет «мембрана» китайских властей, которая так нравится нашему Минэку.

💙️Импортеры?

Маловероятно. Россия все еще сильно зависит от импорта. Многие компоненты у нас не производятся. Без одной импортной детали может встать все производство. АвтоВАЗ не даст соврать. Именно благодаря рыночной гибкости российская экономика избежала ужасных сценариев коллапса.

Цены на импорт выросли, и тут же нашлись добровольцы из дружественных и не очень стран, желающие поставить нужный импорт. И теперь бить по рыночным механизмам, которые по-настоящему спасают экономику все равно, что стрелять себе в ногу.

💙️Экспортеры?

Хорошие шансы. Мы часто слышим нападки о том, что они не хотят возвращать валютную выручку в страну. ЦБ, напротив, утверждает, что возвращают много. Но всегда можно дожать больше. Все равно заставлять продавать валюту больше почти некого.

💙️И что у нас там осталось-то? Население?

Весьма вероятно. Мы видели, как 1,5 года назад граждане одни из первых попали под раздачу. Особенно вероятны ограничения на большие суммы по меркам граждан. И широкие массы не затрагивает, и на экономику в моменте мало эффектов, и дополнительный сигнал российским элитам, что нужно оставаться в стране. Вот здесь очень вероятно, что какие-то меры последуют. И достаточно скоро.

Какая вероятность введения мер?

💙️ Будет зависеть от рубля. Пока ЦБ, скорее всего, должен отбиться. Однако если рубль будет снова продолжать свое «эротическое путешествие» по югам, кто-то, весьма вероятно, попадет под ограничения.

💙️ Но важно не терять лес за деревьями. Во всех вариантах ограничений экономика не становится более конкурентной. Все эти меры не про развитие, а про перераспределение. Не рыночное, к более эффективным, а плановое: на кого пальцем покажет чиновник.

💙️ Долгосрочными последствиями станет еще большее снижение доверия к рублю, искажение экономических стимулов и более медленный рост экономики.

🔎Курс такой, какой объективно складывается. И не стоит обманывать самих себя: это уж точно не поможет. Так что, в короткую – можем и придумать чего-то. Отогнать врага от крепостных 100-рублевых ворот. А далее «природа все равно возьмет свое».

#доллар #рубль #регуляция

@bitkogan

📑 «Совкомбанк» опубликовал сильные финансовые результаты за 1 квартал 2023 г.

Банк показал рекордную чистую прибыль и очень высокий показатель рентабельности капитала. Однако, обо всем по порядку. Рассмотрим ключевые цифры.

✔️Чистая прибыль составила 23 млрд руб., а рентабельностью капитала (ROE) – 44%;
✔️Рост активов с начала года был на уровне 2,3 трлн руб.;
✔️Капитал увеличился на 12% до 214 млрд руб.;
✔️Чистый процентный доход составил 32 млрд руб., а чистый комиссионный доход – 6 млрд руб.;
✔️Нетто-выручка от деятельности страховой группы превысила 4 млрд руб.;

Почему мы обратили внимание на «Совкомбанк»?

Ведь это непубличная компания, акции которой не торгуются на фондовой бирже.

➡️Во-первых, это 3-й по величине частный банк в РФ, и его результаты во многом отражают ситуацию в банковском секторе в целом.

➡️Во-вторых, «Совкомбанк» – активный игрок на рынке долгового капитала. Публикация финансовой отчетности позволяет провести качественный кредитный анализ эмитента для того, чтобы принять решение о покупке облигаций.

На что мы бы обратили в отчетности особое внимание?

Отметим рост розничного кредитного портфеля на 15%. Результат крупнейших банков РФ в среднем составляет на сегодняшний день около 7%. Кроме того, «Совкомбанк» зафиксировал существенный приток клиентских денег с начала года: розничных – на 4%, корпоративных – на 10% (и это еще до роста ставок).

Какие выводы?

Первый, и самый важный – с финансами у «Совкомбанка» все в порядке. Компания, по нашему мнению, имеет неплохие шансы стать бенефициарами «сворачивания» бизнеса дочерних банков крупных иностранных структур, на которые давят международные регуляторы. По прогнозам топ-менеджмента, в 2023 г. «Совкомбанк» может показать рекордную чистую прибыль. Что ж, посмотрим.

🔎В целом эмитент очень интересен с точки зрения фундаментального анализа. Надеемся, что когда-нибудь акции банка станут публичными и доступными для розничных российских инвесторов. Банковскому сектору, представленному на бирже, сегодня не хватает новых интересных инвестиционных идей.

#отчетность

@bitkogan

🧡Из Кремля о рубле. С любовью

На днях российские власти постарались успокоить россиян, волнующихся за курс доллара США, готовый уйти выше 100 рублей (+5,2% за 2 недели).

Почему же я не согласен с заявлением о ⏪рудиментарном прошлом⏩ и призывами не следить за курсами инвалюты?

Первая и самая основная причина – рубль дешевеет ко всем валютам, не только к доллару.

↔️Так что, изменение курса рубля ощущают все жители России, а не только отправляющиеся в отпуск за границу, как может показаться на первый взгляд.

↔️Взлетит стоимость китайских смартфонов, компьютеров и автомобилей, турецкие овощи и фрукты вырастут в цене.

↔️То же касается и путешествий. К примеру, съездить на выходные в дружественный Минск с августа стало заметно дороже. Молчу про Турцию, Эмираты или Израиль. Тоже, вроде бы, не враги простым россиянам.

Для государства, безусловно, главный плюс девальвации – рост финансовых показателей экспортеров, а, следовательно, увеличение налоговых поступлений. Тем не менее, как показывает практика, у обычных людей своя арифметика, в корне отличающаяся от государственной.

К примеру, россияне внимательно следят за ценниками в магазинах. Каждое повышение воспринимается болезненно многими, особенно, наименее защищенными слоями населения.

А вот некоторые чиновники по поводу курса рубля не беспокоятся. Да, можно конечно абстрагироваться от курса доллара или евро. Но... как абстрагироваться от цен на товары? Что они там, по магазинам не ходят?

P. S. Сегодня утром писал о рубле и его перспективах.

#рубль

@bitkogan