🦅Ястребы в голубиных масках — ФРС взяла паузу, при этом повысив прогноз по ставке

◾️Чего ждать от облигаций и акций в ближайшее время?
◾️Как витиеватость американского регулятора отразится на мировой экономике и commodities?

Об этом расскажет Евгений Коган сегодня в 18:00 МСК.

Приходите, задавайте вопросы и делитесь ссылкой с друзьями.

#видео

@bitkogan

Развивающиеся рынки — затишье закончится ростом, но долго ли его ждать?

Поговорили сегодня о стимулах для экономики Китая, неоднократно писал о замедлении экономического роста в США. В ЕС — стагнация, а что насчет развивающихся рынков (Emerging Markets, или EM)?

👉Более подробно написал по этому вопросу статью на сайте bitkogan.com.

🗣Коротко скажу, что преследующие экономики развивающихся рынков проблемы привели к снижению долговых рынков этих стран.

И управляющие активами JPMorgan и Morgan Stanley призывают увеличить позиции в государственных облигациях EM и их национальных валютах, что позволит заработать на курсов валют (т. н. кэрри-трейд).

🟢Одним из кандидатов может стать Бразилия, ведь ЦБ страны намекает на возможность снижения ставки на следующей неделе.
🟢На этих ожиданиях наблюдается снижение доходности 10-леток Бразилии с 13,7% в марте до 11,2% на текущий момент.

Вывод

Пока очень рано ставить точку в вопросе перспектив долговых рынков и ситуации на них до конца 2023 г. и в начале 2024 г.

📍Продолжу следить за долговым рынком EM. Возможно, включу новые недооцененные активы в свои портфели.

#рынки #мнение

@bitkogan

📊Предстоящей осенью планируется IPO группы ПАО «Евротранс»

Сегодня мы бы хотели более подробно ознакомиться с эмитентом, узнать ключевые направления деятельности и планы компании.

«Евротранс» — динамично развивающаяся топливная группа, она управляет сетью автозаправочных комплексов (АЗК) в Москве и области под брендом «Трасса».

Основные направления деятельности:

🔘Розничная торговля топливом.
🟡реализация бензина и дизельного топлива на АЗК,
🟡продажа топлива через мобильное приложение и топливные карты через собственную сеть АЗС и сети партнеров

🔘Оптовая торговля топливом. В основном поставки топлива идут независимым АЗС. Также определенная часть реализуется с отечественными нефтяниками.

🔘Магазины, кафе, рестораны. Группа располагает комплексами
🟡ресторанов,
🟡кафе,
🟡супермаркетов при АЗС.
Причем рентабельность продукции в таких заведениях крайне высокая.

🔘Электрозарядные станции (ЭЗС). Компания является лидером рынка по быстрым ЭЗС и планирует дальнейшую интеграцию подобных станций.

📍Разумеется, есть также ряд факторов инвестиционной привлекательности.

1️⃣Регион — Москва и Московская область — наиболее рентабельный и предпочтительный вариант. По прогнозам, потребление топлива в регионе будет расти темпами 2-3% ежегодно.

2️⃣Будущая интеграция электрозарядных станций. Электромобилей становится все больше, потому нужны специальные зарядочные комплексы. Как мы уже отмечали, «Евротранс» выступает лидером рынка.

3️⃣Эффективность бизнеса подтверждается цифрами.
🟡рентабельность по EBITDA выросла с 5,7% в 2019 г. до 9,9% в 2022 г.
🟡по сравнению с прошлым годом показатель EBITDA вырос на 112%, а выручка показала рост на 32%.

Может показаться, что показатель Net Debt/EBITDA на уровне 4,5х слишком высок, но бОльшая часть обязательств сформирована за счет лизинговых платежей, которые распределены на годы вперед (до 2032 года).

Вывод

Эмитент, несомненно, заслуживает того, чтобы на него обратили внимание инвесторы. Помимо всего прочего, компания также имеет понятные и перспективные точки роста бизнеса.

📍Будем наблюдать за дальнейшим развитием. Сам факт того, что все больше эмитентов планируют выходить на IPO не может не радовать.

#российский_рынок

@bitkogan

🇷🇺Поговорим про ПМЭФ…

Друзья, всем привет!

Пока мы активно обсуждаем, когда же, наконец, развернется вниз американский рынок, в Санкт-Петербурге проходит ПМЭФ.

Много различных идей и мыслей. Поскольку основной день сегодня, решил в выходные дать обзор ключевых новостей форума. Ну и, естественно, все это прокомментировать.

1️⃣Пока из наиболее интересного — обсуждаемый всеми доклад главы ЦБ о том, что есть риск возврата к плановой экономике.
📍Госпожа Набиуллина поддержала идею приватизации, заявив, что в России можно приватизировать без ущерба стратегическим интересам страны.

2️⃣Ну, и редкость — полная поддержка позиции ЦБ, пусть хоть по данному вопросу, от господина Олега Дерипаски.

3️⃣Глава Минфина Антон Силуанов указал, что основной KPI для него на текущий год — возвращение в страну уехавших пессимистов.

Кроме того, по его словам, российские власти не ожидали, что местный бизнес так быстро заместит ушедшие иностранные компании.
📍Россия обеспечила технологический суверенитет и выработала «антитела» к новой экономической ситуации.

🧐Интересно, какими плюшками будет Антон Германович возвращать уехавших. А насчет антител….
Слушайте, российского бизнесмена заставляли выкручиваться из любых ситуаций.

Так что антитела, скорее, вырабатывались за долгие годы работы в весьма непростых условиях… которые правда сейчас уже выглядят вполне себе и травоядными.

4️⃣Нельзя также пройти мимо высказываний помощника президента Максима Орешкина, который заявил, что в реальности скидки на российскую нефть для дружественных стран меньше, чем считается, а в дальнейшем будут еще меньше.

«Но об этом не надо никому рассказывать. Пусть все думают, что все плохо». — Также любопытно.

◾️Но основные события на форуме ожидаются сегодня. Так что… на выходных будем анализировать итоги.

#ПМЭФ

@bitkogan

📈Что интересного на российском фондовом рынке?

Ключевой фактор положительной динамики рынка — дивидендный сезон.
📍Индекс Мосбиржи находится вблизи максимумов апреля прошлого года.

💸И вот, сезон постепенно подходит к концу. Практически все дивиденды уже объявлены. А это значит, что поток денег от них, который, кстати, реинвестируется в рынок, будет значительно снижен.

Так, поступающие на брокерские счета выплаты от «Лукойла» реинвестируются в новые ценные бумаги. Все любят дивиденды, особенно охотно они идут обратно в рынок.
📍Это одна из причин, почему рынок будет продолжать расти в краткосрочной перспективе. Так было с
🟡«Газпромом»,
🟡Сбером,
🟡«Лукойлом» (прошлые дивиденды).

Важно отметить, что рынок показывает свою силу.
🔘Любые просадки, связанные с геополитикой, активно выкупают – интерес к рынку велик.
🔘Есть ощущение, что глубокое падение может случиться разве что из-за мобилизации или крайне плохих геополитических новостей.
🔘Других факторов я пока не вижу.

📍Даже несмотря на снижающиеся цены на энергоносители, рынок продолжает рост.

Что же, впереди возможный цикл повышения ставок, об этом нам намекает ЦБ. Ну, а пока ставки на текущих уровнях, многие участники предпочитают дивиденды депозитам.

Все это происходит на фоне продолжающегося ослабления рубля.
❗️Интересными историями сейчас могут стать акции экспортеров, в частности
🟡ГМК «Норникель»,
🟡«Алроса»,
🟡некоторые нефтяники.
Пользоваться спросом будут продолжать компании, ориентированные на внутренний рынок.

Вывод

К сожалению, по-прежнему ключевым фактором, влияющим на рынок, остается геополитика. Именно поэтому мы с осторожностью смотрим на отечественный рынок, немного сокращая прибыльные позиции.

Тем не менее мы всегда готовы к точечным покупкам. К примеру, покупали префы
🟡«Сургутнефтегаза»,
🟡X5 Retail Group,
докупали
🟡«Алросу».

P. S. Мы рады ответить на все ваши вопросы. Для получения консультации заполните форму.

#российский_рынок

@bitkogan

📉А вот вам и причина, почему рубль падает

ЦБ дал нам цифры по счету текущих операций. Он показывает, сколько из РФ уходит валюты и сколько в РФ этой валюты приходит от экспорта / импорта / факторных доходов (зарплата, рента и прочее).

▪️Счет текущих операций за январь — май: $22,8 млрд. Это, конечно, все еще «с плюсом», то есть приток валюты... Но за аналогичный период прошлого года этот показатель был в 5,5 раза выше.

Основная причина такого падения — это снижение экспорта
🔘и из-за падения цен на ресурсы,
🔘и из-за санкций.

▪️Торговый баланс (экспорт минус импорт): $44,7 млрд за январь — май 2023 года. Это падение на 69% (г/г). Как раз из-за более низкого экспорта из РФ.

А именно в апреле-мае ситуация усугубилась. Торговый баланс
🔘за апрель составлял всего лишь $7,8 млрд,
🔘за май — $8,2 млрд.
Это почти в 4 раза ниже, чем год назад и на 10-15% ниже, чем в среднем за первые 3 месяца этого года.

Вывод

Сильное падение торгового баланса показывает, почему рубль слабеет. Ситуация будет оставаться неблагоприятной для российской валюты, пока не наладятся потоки экспорта из РФ.

#рубль

@bitkogan

📊 Вчера мы писали о компании «Евротранс», которая осенью намеревается сделать публичное размещение акций на Мосбирже.

История вполне может оказаться интересной, особенно учитывая катастрофически низкое количество IPO на российском рынке.

Причины вполне понятны, но от этого не легче.

Какова основная интрига каждого размещения?

🔘Правильно, это та сумма, в которую будет оценен бизнес эмитента после размещения.
🟡В итоге компании устанавливают ценовой диапазон размещения, к примеру, $10-12 за акцию. То есть определяют верхнюю и нижнюю границы.
🟡В результате IPO проходит в этом диапазоне.

Но как компании приходят к тому, что акция может стоить именно $10-12, а не, к примеру, $20-25?

🔘Для этого существует предварительная оценка, которую проводят независимые компании-оценщики. Безусловно, такую процедуру прошла и «Евротранс».
🟡Опираясь на информацию с официального сайта «Евротранс», оценка компании колеблется от 60 до 90 млрд руб. Иными словами, примерно столько может составлять капитализация компании при размещении.
🟡Из расчета на 1 акцию это составляет примерно 280–425 руб.

Спред весьма существенный, но это и понятно. Бизнес, связанный с управлением сети автозаправок, впервые выходит на IPO в РФ. Поэтому, и предпосылки аналитиков, которыми они руководствовались при построении моделей, могут быть разными.

🔘Теперь посмотрим по мультипликаторам, наиболее репрезентативным из которых для такого бизнеса, по нашему мнению, является EV/EBITDA.
🟡В данном контексте «Евротранс» по прогнозной EBITDA на 2023 г. оценена примерно в 6,5х–9,5х. Нам представляется, что верхняя граница выглядит завышенной, учитывая текущие риски для российской экономики.
🟡По нашим расчетам, глобальный нефтяной сектор на сегодняшний день торгуется по EV/EBITDA около 7,0х.

Предварительный вывод в рамках проведенного нами анализа имеющихся в открытом доступе материалов такой:

— учитывая реалии нашей сегодняшней жизни, справедливая оценка «Евротранс», скорее всего, находится ближе к нижней границе указанного выше диапазона;
— таким образом мы считаем цену за акцию на уровне 300-350 рублей вполне адекватной.

📍Однако, в случае, если ситуация на рынке изменится, оценка вполне может быть выше.

#российский_рынок

@bitkogan

Пропустили все, что было сегодня? А мы вам расскажем

Важное из bitkogan:
▪️Что было интересного на ПМЭФ? Что еще интересного?
▪️Что интересного на российском фондовом рынке?
▪️А вот вам и причина, почему рубль падает.

Важное из HOTLINE:
🟡ЦБ разъяснил запрет россиянам покупать любые ценные бумаги за рубежом.
🟡Что сказал Путин на ПМЭФ. Что еще сказал Путин на ПМЭФ.

🟢А в «Это к деньгам» рассказали сегодня про семейный бюджет.

#лучшее

@bitkogan

Если раньше отчитаться перед налоговой инспекцией и уплатить налоги было довольно легко, то теперь это может стать большой проблемой.

Особенно с учетом последних возможных изменений, связанных с торговлей через иностранных брокеров.

🎙Друзья, 13 июня мы провели уникальный семинар о налогах.

Разобрали вопросы:
📍возникающие при работе с ценными бумагами на российском и иностранных рынках,
📍связанные с возможными последствиями приостановки соглашений об избежании двойного налогообложения.

О том, как работать в текущих налоговых условиях, как правильно и без ошибок платить налоги, нам рассказала один из лучших российских специалистов в этой сфере и наш партнер Людмила Меркулова.

📖 Людмила провела поистине титаническую работу и подготовила презентацию на 126 листах, где в сжатой форме изложено все, что должен знать каждый российский инвестор.

Если у вас остаются сомнения о том, как платить налоги, вы можете приобрести запись вебинара по этой ссылке. Скорее всего, вы найдете там ответы на все свои вопросы!

❗️Для тех, кто не успел на прямой эфир, утешительная скидка 1000 руб.
Промокод – BIT1

#налоги

@bitkogan

💭Мысли по итогам ПМЭФ

Итак… основные события ПМЭФ позади. Над многим стоит подумать. Я думаю, мы еще долго будем подводить итоги и дискутировать на различные темы. Особенно на тему налогообложения.

Но тут посетила одна крамольная мысль.

Вот слушаешь выступления спикеров. И президента, и главу ЦБ, и министров, вроде как понимаешь:
➡️никто не собирается сбиваться с рыночного курса,
➡️никто не собирается, как мы опасались ранее, вводить драконовские меры по борьбе за все хорошее против всего плохого,
➡️и при этом, разумеется, все по просьбе трудящихся.

Нет… разговоры
▪️об успехах в экономике,
▪️о возможной новой волне приватизации,
▪️о мерах по поддержке бизнеса,
▪️о стремительном «слезании с нефтяной иглы»
Ну, и так далее. Все это в дальнейшем подробно обсудим.

Но есть такое замечательное выражение Money talks. И где эти самые денежки говорят? Разумеется, в основном финансовом документе страны. В Бюджете.

❓Если мы действительно так вот во всю занялись экономическим ростом и технологическим суверенитетом, то почему в планируемых на 2023 год расходах бюджета это не отражено как настоящий приоритет?

На секунду возвращаюсь к цифрам.
Цитирую статью еще от января 2023-го.

«Главная особенность бюджета на 2023 год — повышенные расходы на оборону и безопасность. В совокупности они составят больше 9 трлн рублей. Это почти втрое больше, чем объем планируемых трат на всю национальную экономику. И на 60% больше, чем факт расходов на аналогичные статьи в 2021 году».

📍О том, как, по данным Минфина РФ, распределен бюджет по блокам расходов, — смотрите на иллюстрации к посту.

«Экономическим инициативам уготовано более скромное место. Этот блок похудел сильнее остальных — на 800 млрд рублей по сравнению с бюджетом 2022 года.

Сокращается финансирование нацпроектов «Цифровая экономика», «Малое и среднее предпринимательство», «Туризм и индустрия гостеприимства». На развитие промышленности по соответствующей госпрограмме планируют потратить 1,2 трлн рублей. 400 млрд предусмотрено на поддержку АПК. Всего на национальную экономику в 2023 году выделено 3,5 трлн рублей.

Одной из провозглашенных целей бюджетного стимулирования экономики стала технологическая независимость страны. На развитие современных технологий власти намерены выделить 1,7 трлн рублей, тратить которые начнут в 2023 году».

Однако, если хотим реально что-то делать в области технологического суверенитета,
▪️выделяем на науку и научные исследования не крохи по остаточному принципу, а реально большие деньги.
❗️Не 1,7, а, к примеру, для начала, 2,5-3 трлн!
▪️Стимулируем ускоренную амортизацию оборудования.
▪️По-настоящему стимулируем технологические новшества и внедрения.

Наконец,
▪️создаем условия для привлечения мозгов — делаем им интересно,
▪️выделяем деньги ученым и поддерживаем по-крупному дарования,
▪️ну, и, естественно, выделяем большие деньги на прорывные исследования и научные школы.

❗️А самое главное: реально, а не на словах дебюрократизируем экономику.

К примеру, есть сегодня куча программ помощи сельхозпроизводителям. А вы пробовали заполнить все документы на получение этой помощи? Вот где гениальные мозги требуются и невероятное терпение и усидчивость.

❓К чему это я все?

Да, каждый год на ПМЭФ все одно и то же ощущение: вот-вот и полетим вперед, расправив крылья.

А потом… потом жизнь возвращается в нормальный график. И полное ощущение традиционного дежавю.

#ПМЭФ #итоги

@bitkogan

💧Допустим, про воду

Есть одна любопытная тема. Сегодня о ней – невероятно важной – мало кто пока задумывается. Кстати, был бы жив Борис Абрамович Березовский, он бы закричал: «Я знал, я знал!»
📍А тема эта — вода. Чистая вода.

Как известно, Борис Абрамович в свое время водичку-то активно скупал. Умный был мужик, хоть и своеобразный, скажем так. Впрочем, кто его сегодня-то помнит уже.

Выступая на пленарном заседании Европейского парламента по теме «Водный кризис в Европе», законодатели призвали активизировать действия по сохранению и улучшению водных ресурсов региона.

Рекордные весенние температуры и историческая зимняя жара
➡️нанесли заметный урон рекам Европы,
➡️во Франции и Испании вспыхнули протесты из-за нехватки воды.

🌡«Это лето может быть худшим из всех»

Софи Тремоле, директор по пресной воде в Европе некоммерческой организации The Nature Conservancy, заявила CNBC, что предстоящее лето может превзойти температурные рекорды 2022 года с вероятной перспективой «большего антагонизма» из-за нехватки воды.

Однако дело не только в достаточных ресурсах. Тремоле добавила, что серьезные опасения также вызывают
▪️загрязнение воды
▪️затраты на ее очистку.

Спутниковые данные, проанализированные в австрийском Университета Граца в начале года, показали, что засуха повлияла на Европу гораздо сильнее, чем ожидалось.

Это исследование вышло на фоне заявлений, что
🔘Европа в 2022-м пережила самое жаркое лето за всю историю,
🔘 засуха считается самой сильной в регионе по крайней мере за 500 лет.

▪️Член комитета ЕП по с/х и развитию сельских районов Хуан Игнасио Сойдо Альварес считает, что это лето «может быть худшим из всех» в вопросе обеспечения Европы водой.

▪️В свою очередь, комиссар ЕС по энергетике Кадри Симсон предостерегла Европу от потери доступа к воде. «Давайте не будем тем континентом, который узнает ценность воды после того, как иссякнет колодец», — заявила она.

Продолжение⤵️

🗣Европейские законодатели выступили с суровым предупреждением о растущем водном кризисе в регионе перед экстремальным летом, заявив, что нужно решать такие проблемы, как
◾️дефицит,
◾️продовольственная безопасность,
◾️загрязнение.

«Спутниковые снимки Copernicus служат печальным подтверждением того, что многие части Союза сталкиваются с серьезными трудностями», — сказала Симсон, добавив, что одни регионы страдают от засухи, другие — от наводнений, третьи — от загрязнения воды.

Пленарное заседание в Страсбурге прошло после предупреждения Европейского агентства по окружающей среде, что регион столкнется с более частыми и экстремальными засухами, наводнениями, аномальной жарой, лесными пожарами, ростом числа заболеваний, зависящих от климата.

📍Общий прогноз — «пессимистичный».

Оно добавило, что, хотя 27 государств ЕС и членов ЕЭЗ имеют национальную политику адаптации, все они могут сделать гораздо больше, чтобы ограничить негативные последствия экстремальных погодных условий этим летом.

Предложенные меры:
▪️увеличение количества деревьев,
▪️водных пространств в городах,
➡️ снизит температуру и риск наводнений,
▪️ увеличение числа фермеров, адаптирующих сорта сельскохозяйственных культур,
➡️ изменит сроки посева.

Хуан Игнасио Сольдо Альварес, ранее занимавший пост министра внутренних дел Испании, сказал, что водные ресурсы страны в настоящее время используются менее чем на 50% от их мощности.

По его словам, засуха и экстремальные температуры ставят под угрозу
◾️ продовольственную безопасность,
◾️экономическое выживание миллионов фермеров.
Он призвал к региональным мерам финансовой поддержки, чтобы помочь пострадавшим.

Сальваторе Де Мео, еще один депутат Европарламента, сказал, что сельское хозяйство может больше всего пострадать от сокращения водных ресурсов, что затрудняет производство продуктов питания.

Вывод

1️⃣Все производства в Европе, что активно используют воду, имеют шанс получить проблемы. Как минимум требования по снижению потребления.

2️⃣Вполне возможно, что стоимость воды для конечных потребителей, в том числе населения, будет неуклонно расти – вот вам еще один проинфляционный фактор. Как говорится, беда пришла откуда не звали.

3️⃣Многие предприятия могут получить дополнительные, достаточно жесткие требования от экологов, а кому-то придется раскошелиться на новые, еще более эффективные очистные сооружения.

4️⃣Возможны новые социальные требования и конфликты – не забываем, что вода списке основных жизненных потребностей. Как говорится, in aqua est vita.

📍Вот такие вот у старушки Европы новые головные боли. Только их еще и не хватает.

#ресурсы #вода #Европа

@bitkogan