💻 IT-бум: рост или пузырь?

Глава LVMH Бернар Арно, возможно, самый богатый человек на планете, но IT-компании по-прежнему самые ценные.

Даже после вчерашней рыночной коррекции капитализация
📌Apple превышает $2,71 трлн,
📌Microsoft – $2,36 трлн,
📌Alphabet – $1,57 трлн.

Но почему? Разве рецессия не угрожает и тех сектору?

Еще как. Но:

1️⃣ К замедлению экономики члены MAMAA (Meta – запрещенная в РФ и, по версии Роскомнадзора, экстремистская публичная организация, а также Apple, Microsoft, Amazon, и Alphabet) начали готовиться заранее:
➡️ уволены более 5% персонала,
➡️ расходы сокращены по максимуму.

2️⃣ Притоку средств в сектор поспособствовал и недавний банкопад в США. Вместо традиционных защитных активов инвесторы предпочли компании с
⚪️высокой прибылью,
⚪️значительными денежными резервами на счетах.

3️⃣ Еще одним катализатором роста стал бум в области ИИ. Ажиотаж позитивно сказался не только на создателях ChatGPT и Microsoft, но и разработчике графических процессоров Nvidia corp., разработчике приложений ИИ и машинного обучения СЗ.аi.

Инвесторы делают ставку на то, что «вливания» в сектор приведут к росту продаж и, как следствие, увеличению прибыли. И они не далеки от истины. В текущем квартале детище Билла Гейтса рассчитывает на 6,7-процентный скачок выручки благодаря ИИ-эпидемии.

4️⃣ Наконец, ИТ-сектор вступил в 2023 год на минорной ноте: в 2022 году индекс Nasdaq упал почти на 33%. По мере снижения инфляции и надежд на паузу в повышении ставок ФРС настроения на рынке также изменились, и техи стали снова привлекательными.

Чего ждать дальше? Что говорят аналитики?

💭К примеру, Майкл Ландсберг, главный инвестиционный директор Landsberg Bennett Private Wealth Management, считает, что бигтехи переоценены. Акции все того же Microsoft торгуются о соотношению цены к прибыли на уровне 34,3.

Глубокая мысль. И главное, крайне оригинальная. 🤪

💭Аналитики Bank of America, в свою очередь, причин для беспокойства не видят и ожидают продолжения банкета. Если ФРС сойдет с ястребиной дорожки, ралли может продолжиться. В обратном случае, вчерашняя коррекция может показаться цветочками.

Ну, а что мы думаем?

🗣 В принципе ожидаю серьезную коррекцию на рынке.

Если и покупать подобные истории,
➡️на длительный срок (более 2 лет) или
➡️наоборот, как ультракороткую спекуляцию.

Полугодовой тренд по всем этим бумагам очень сильный. Не хотелось бы покупать на излете тренда. Подождем.

#IT #акции

@bitkogan

🗂 Пока банкрот – это навсегда

В 2023 году число банкротов в России начало резко расти.

⏺В I квартале число таких россиян, в том числе ИП, составило 7️⃣6️⃣ тыс. – на 40,3% больше, чем в тот же период 2021-го.

⏺При этом россияне стали чаще обращаться в суды для прохождения процедуры банкротства. В том же I квартале:

✅арбитражные суды рассмотрели на 30% больше дел о банкротстве,

✅число дел о взыскании долгов с россиян выросло на 23%.

На данный момент российское законодательство предполагает:

1️⃣ хранение информации о банкротстве физических лиц в публичном доступе навсегда,

2️⃣обязательство упоминать факт банкротства на протяжении 5️⃣ лет с момента признания,

3️⃣ запрет занимать руководящие должности в компаниях на протяжении 3️⃣ лет.

В начале мая Минэкономразвития начало обсуждать возможность создания механизма по «обнулению» кредитной истории по истечении 10-летнего (или более) срока.

К сожалению, пока эта идея находится на стадии обсуждения, ее разработка еще не началась.

О чем нам это говорит?

🗣 Учитывая данные по росту числа банкротств, возможность скрывать факт давнего банкротства было бы очень правильной и здравой мерой.

Все-таки такие проблемы требуют быстрых и своевременных решений. В это же время, боюсь, реализация такой инициативы может затянуться.

#банкротство #инициатива #Россия

@bitkogan

🇺🇸 И снова о потолке госдолга США

Друзья, всем привет!

Несговорчивость «парнокопытных» и «хоботных» давит на рынки. Мало того, что американские индексы второй день подряд закрываются в красной зоне, волнения распространились и на европейские ценные бумаги, включая, казалось бы, несокрушимый сектор роскоши.

В казначействе США также решили подсластить жизнь "армагедонщикам".

➡️ Сначала Джанет Йеллен попросила федеральные агентства разрешить им проводить платежи позже.
➡️ Затем стало известно, что Минфин начнет активно размещать государственные облигации для пополнения резервов.

По оценкам Penso Advisors LLC, до конца Q3 регулятор выведет из системы около $1 трлн. Аналитики Bank of America сравнивают эффект от такого оттока ликвидности с повышением ставки ФРС на 25 б.п. Теперь понятно, о чем говорил Буллард...

Своеобразное QT – это еще полбеды.

Выход Минфина на рынок может также привести к ужесточению финансовых условий и уменьшению количества доступных денег у коммерческих банков. Это означает, что финансовая система США может столкнуться (и, скорее всего, столкнется) с третьей волной дефолтов.

Реакция инвесторов не заставила себя ждать.

📌Акции PacWest Bancorp (PACW) по итогам вчерашней торговой сессии упали более чем на 2,4%
📌iShares U.S. Regional Banks ETF (IAT) снизился на 1,6%.

Не мартовский апокалипсис, но все же нервишки снова начинают шалить.

Какая связь между размещением U.S. Treasuries и депозитами?

Банки и денежные фонды вряд ли купят большую часть новой эмиссии из-за «риска дюрации» ➡️ расчет делается на то, что долг купят домохозяйства или корпорации, использующие для покупки банковские депозиты.

🗣 Независимо от решения по потолку заимствований, аналитики с опаской смотрят в будущее. Если стороны не согласятся – плохо, если согласятся – тоже не очень хорошо. Временное повышение лимита, в свою очередь, приведет в итоге к снижению ликвидности.

Как же получилось, что фьючерсы, по крайней мере, на NASDAQ так оптимистичны поутру?

Всему «виной» отчет NVIDIA.

▫️Выручка и прибыль компании сократились на 13% и 20% соответственно. Однако эти данные значительно превзошли прогнозы аналитиков.
▫️Компания анонсировала очень неплохие продажи на 2 квартал 2023 года.

На постмаркете бумага подросла на 24%! Ну а весь сектор полупроводников сегодня также празднует победу над мрачными ожиданиями. AMD на постмаркете, к примеру, +8%.

И напоследок.

Ночью в ряде изданий проскочила новость о том, международное рейтинговое агентство Fitch Ratings поместило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента США в иностранной валюте на уровне "AAA" в список на пересмотр с возможностью понижения (Rating Watch Negative).

Пока рынки на данную информацию слабо реагируют. Пока(!) это, всего лишь, страшилки. Но кто знает, что будет дальше. Благородные доны погрязли в переговорах, а час X уже не за горами. Если Fitch и правда решится вслед за S&P понизить рейтинг США… Цунами по рынкам может прокатиться неслабое.

Мораль?

🗣 Риски огромны. Достижения NVIDIA, конечно, неплохи. Но переломить общую ситуацию… это… не уверен, что смогут.

#США #рынки

@bitkogan

Вышли минутки ФРС

"Все хорошо, но недостаточно" – такой вывод можно сделать из протокола майского заседания.

По мнению членов регулятора, ситуация на рынке труда стабилизируется, но инфляция остается неприемлемо высокой. В свете последних данных я бы сказал обратное...

Минутки также не дали четкого прогноза по ставкам.

Одни сохраняют ястребиный настрой, другие ожидают, что замедление роста экономики снимет необходимость в дальнейшем ужесточении. Им бы сценарии в Голливуде писать – до последнего сохраняют интригу…

Что касается конкретных высказываний:

➡️ В пятницу Пауэлл заявил, что недавний банковский кризис привел к ужесточению кредитных стандартов, тем самым ослабив необходимость повышения процентных ставок.

➡️ Во вторник Бернанке, напротив, сказал, что ставки должны быть повышены.

➡️ Президент ФРС Миннеаполиса Нил Кашкари пошел еще дальше, предположив, что центральному банку "возможно, придется поднять ставку выше 6%", чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню 2%.

Спрашивается, какого рода изменения в денежно-кредитной политике ожидает рынок?

Что еще?

Члены регулятора готовы обеспечить достаточную ликвидность в финансовой системе. Переводя на русский, банковский кризис никто не пустит на самотек. В то же время, в ФРС рассчитывают, что стабилизация ситуации в секторе может способствовать экономическому росту.

Вывод?

📌 Дальнейшие решения по ставкам будут зависеть от данных
📌 Пересмотра монетарной политики пока не ожидается
📌 Цены на коммерческую недвижимость могут упасть еще больше (угроза для отдельных региональных банков)
📌 Экономика замедляется
📌 Но финансовая система будет спасена!

#США #макро #кризис #банки

@bitkogan

📝 Принципы Баффета: долгосрочные инвестиции в надежные компании

Начинаем серию публикаций, которые помогут инвесторам узнать больше о принципах «гуру» фондового рынка при включении ценных бумаг в свои портфели.

Сегодня мы поговорим о
📍легенде долгосрочного инвестирования,
📍человеке с почти 80-летним (!) опытом личных инвестиций на Уолл-стрит,
📍92-летнем владельце Berkshire Hathaway, который начал инвестировать в 11 лет.

По изучении принимаемых Уорреном Баффетом решений о покупке и продаже акций можно сказать, что основными принципами его стратегии стали:

1️⃣Долгосрочные вложения в ценные бумаги. Порой он держит ценные бумаги не одно десятилетие, получая выплаты дивидендов. Соглашусь с Баффетом, мне импонирует стратегия – составил инвест портфель и следишь за успехами. Так инвестор меньше тратит нервов и больше зарабатывает.

2️⃣Покупай, когда страшно, продавай, когда вокруг эйфория. Баффет смотрит за динамикой своего портфеля и, когда есть опасения скорой коррекции, фиксирует прибыль. Покупать акции и другие ценные бумаги стоит на снижении цены, даже когда вокруг царит паника.

Но... никогда не стоит «бежать за уходящим поездом». 🚂

Т. е. если видите, что
📈рост уже идет
🗣или об этом секторе уже давно (и с завидным постоянством) говорят аналитики,
то, может, стоит дождаться коррекции и уже на ней заходить в бумаги либо пропустить этот рост из-за эйфории.

К примеру, рыночные «пузыри» в виде
📌тюльпаномании,
📌доткомов
📌и ипотечных ценных бумаг.
Чем они закончились?

3️⃣Внимание к цифрам. Абсолютно согласен здесь с мэтром. Внимательно смотрю в первую очередь на
✔️выручку,
✔️EBITDA,
✔️прибыль на акцию,
✔️маржинальность бизнеса
✔️и оценки по мультипликаторам.

Конечно, важны оценки компании экспертами по сегменту из инвестбанков и инвесткомпаний. Но необходимо составить свое мнение и руководствоваться им при принятии решения.

4️⃣Знание бизнеса и его владельцев. Конечно, у вас, скорее всего, не получится знакомиться с владельцами и CEO компаний на званых вечерах.

Но можно разобраться в том,
📍чем занимается компания,
📍какой опыт у ее топов и ведущих специалистов,
📍а также в специфике рынка, на котором компания зарабатывает прибыль.

Просто так вкладывать деньги в надежде, что она «каким-то образом станет кэш-машиной», – точно не правильно.

5️⃣Внимание к риск-менеджменту. Хотя иногда важно признать, что допустил ошибку и закрыть позицию на заранее обозначенном уровне выхода (стоп-лосс). Как бы ни было жалко, это необходимо делать, чтобы не уйти в просадку.

Выводы

✔️Долгосрочные инвестиции, взвешенный подход и внимание к цифрам вывели Баффета в топ самых богатых людей.

✔️Его принципы лучше подходят для тех, кто хочет уделять инвестициям 1-2 часа в неделю и не готов нервничать из-за любого «чиха» на рынке.

✔️Кстати, здесь вы найдете информацию о компаниях, включенных в портфель Баффета и его фонда (хедж-фонды США обязаны делиться данными о покупках и продажах ежеквартально).

❗Будьте осторожны, ведь с момента публикации отчета Баффет уже мог продать акции. Информация больше для понимания тенденции и не является руководством к действиям.

#инвестиции #ликбез #принципы

@bitkogan

🇺🇸 Кризис, понимаешь ли, за воротами

Друзья, всем привет!

И банковский кризис. И все остальное… Ставки еще могут повысить. Народ в недоумении. Как же так!
В казне США осталось всего порядка 50 миллиардов. А договоренностей все нет!

А рынкам все нипочем! Растут себе и в ус не дуют.

👆Вчера невероятное движение показал сектор полупроводников. Он-то, собственно, и тащил рынки наверх.
Ну и, разумеется, все спокойны как удавы – договорятся. Куда же они денутся.

❓ Меня лично более всего интересует - как быстро и насколько эффективно будут привлечены в бюджет новые сотни миллиардов долларов?

Ну, те самые миллиарды, что помогут вновь наполнить казну и начать бодро рассчитываться по обязательствам многотриллионного американского бюджета.

🗣 Я так думаю, кстати говоря, что текущая просадка цен по UST – это уже реакция рынков на то, что будет далее. Т. е. умные деньги УЖЕ берут в расчет грядущие заимствования.

За счет чего растет рынок? Откуда ликвидность?

С этим все более или менее понятно:
🟢Объем байбеков по-прежнему впечатляющий.
🟢Дивиденды по-прежнему платятся.
Интересно иное: доллар продолжает укрепляться относительно остальных валют.

💭По идее это должно негативно действовать на рынки. Но действует, скорее, на золото, которое вылетело из растущего тренда. Технически картинка так себе.

Продолжение⤵️

Какие сценарии развития событий выглядят сегодня наиболее реалистичными?

1️⃣ Разумеется, договорятся. Сегодня пятница. 26/05. Скорее всего, договоренности достигнут или на этих выходных, или в начале следующей недели.

Рынки могут даже обрадоваться… Но радость, скорее всего, будет длиться недолго.
📍При таком сценарии, возможно, увидим S&P в районе 4200. Как максимум – 4250.

👇Но далее рынкам необходимо будет искать новый повод для радости. И здесь может начаться – покупай на слухах, продавай на фактах. То есть в дальнейшем как раз и жду серьезных движений вниз.

2️⃣ Второй сценарий – более веселый. Договариваться будут всю следующую неделю, благо время еще немного есть. Более чем вероятно. Рынки может душевно потряси. И вот здесь уже вполне можем вновь услышать голос рейтинговых агентств. О чем писали вчера.

Тогда уж вспоминаем 2011-й. Рынок тогда весьма бурно реагировал на происходящие события.

Кстати, забавно: «31 июля, за два дня до того момента, когда Казначейство оценило, что полномочия Соединенных Штатов по заимствованиям будут исчерпаны, республиканцы согласились поднять потолок долга в обмен на сложную сделку по значительному сокращению расходов в будущем». Ага. сократили. С обратным знаком.

3️⃣ Читаю, кстати говоря, заметки двенадцатилетней давности.

✍️ «Если Соединенные Штаты превысят свой потолок долга и не смогут прибегнуть к другим «чрезвычайным мерам», Казначейству придется либо объявить дефолт по выплатам держателям облигаций, либо немедленно сократить выплаты средств, причитающихся различным компаниям и частным лицам <...>. Обе ситуации, вероятно, привели бы к серьезному международному финансовому кризису».

И это не свежее. Это все писалось 12 лет назад. И еще «Счетная палата правительства (GAO) подсчитала, что задержка с повышением потолка долга увеличила стоимость государственных заимствований на 1,3 миллиарда долларов в 2011 году, а также указала на неоцененный рост затрат в последующие годы».

Забавно, какими копеечными расходами тогда всех пугали.

Вместо вывода

Когда в 2030 или 2031 году снова будут поднимать потолок госдолга, наши сегодняшние переживания, похоже, также будут выглядеть достаточно наивными.

Однако, учитывая тот фактор, что к тому моменту платежи по госдолгу могут превысить 18-19% от всех расходов бюджета, значительно превышая и расходы на оборону и на социалку… Уже не вполне понимаю, как будут коллеги выкручиваться.

А пока… пока ждем. И надеемся на волатильность.

P. S. Кстати, вчера на фоне растущего по вине NVIDIA рынка TZA подросло на пару процентов.  
С чего бы?

#госдолг #США

@bitkogan

💰От золотого рубля к золотому доллару

«Раньше было лучше» – раз за разом звучат предложения вернуться к золотому стандарту, когда деньги обеспечены драгоценными металлами или реальными активами.

💭 Идея в целом неплохая, но все попытки провалились, включая золотой рубль и Бреттон-Вудскую систему.

Основных недостатков у золотой привязки три:

1️⃣ Он не гарантирует финансовую или экономическую стабильность.

2️⃣ Производство/добыча металла обходится в копеечку.

3️⃣ Предложение не фиксировано.

В результате последнего, как только возрастала геополитическая напряженность или экономика сталкивалась с серьезными потрясениями, свободный обмен бумажных денег на золото прекращался.

Поможет ли блокчейн решить эти проблемы? У Венесуэлы с Petro вышло не очень.

Почему же тогда структура ВЭБ.PФ в прошлом году предложила создать криптозолотой рубль?

🟢 CBDC от команды Мадуро в реальности не обеспечен нефтью, поэтому делать выводы из провала Petro нецелесообразно.

🟢 Нужно как-то обходить санкции.

❗️Проблема в том, что, хотя западные страны и не заблокируют золотой рубль, они могут запретить его использование угрозой вторичных ограничений. В этом смысле у США гораздо больше возможностей для создания функционирующего прототипа.

Но допустит ли правительство конкуренцию?

Ради адаптации к новым реалиям – возможно. Сенатор США Брайан Хьюз и член Палаты представителей Марк Дорасио, кстати, уже предложили создать цифровую валюту штата Техас, обеспеченную золотом.

Аналитики Moody's прогнозируют, что в ближайшие десятилетия возникнет более многополярная валютная система, но во главе ее будет стоять доллар США.

Вывод: корону у Бенджамина Франклина не отнимут еще долго.

#валюта #стандарт

@bitkogan