Свет в конце тоннеля?

Тинькофф Инвестиции запускают торги для «квалов» частью замороженных бумаг на внебиржевом рынке

Брокер снова первым предлагает решение вопроса заблокированных ценных бумаг, доступное для достаточно широкой категории инвесторов. Впрочем, к роли первопроходца компании не привыкать. Ранее Тинькофф за счет собственных средств «разблокировал» свой фонд, возобновив торги «Тинькофф Вечный портфель USD» на Мосбирже.

Что касается внебиржевых торгов, идея такая. Желающие выйти из заблокированных активов могут их продать тем, кто готов ждать восстановления инфраструктуры торгов с Euroclear. Продавцы получат ликвидность, а покупатели – устраивающую их скидку.

Старт торгов – уже сегодня, осуществлять операции на внебиржевом рынке можно в будние дни с 16:30 до 19:00 мск. Возможность проводить такие сделки получат квалифицированные инвесторы с тарифами Private или Премиум.

Пока речь идет о первой партии из 10 бумаг, куда входят ETF и акции, доступные ранее на «внебирже». Бумаги, купленные через СПБ Биржу, увы, к ним не относятся. Со временем Тинькофф Инвестиции обещают расширить список доступных заблокированных бумаг.

Можно говорить, что спасение утопающих – дело рук самих утопающих. А можно бросить спасательный круг или создать другие условия для помощи и поддержки. Рады видеть, что на российском рынке есть компания, инициативно предлагающая решение проблем там, где молчит регулятор.

Мэри Поппинс возвращается. Мумия возвращается. Бэтмен возвращается. Неужели и Тинькофф тоже?

#российский_рынок

@bitkogan

Борьба с инфляцией может обрушить кредитные рейтинги стран

Вышли минутки ЕЦБ. Из протокола сентябрьского заседания ЕЦБ следует, что члены регулятора опасаются закрепления инфляции на повышенном уровне. Какая неожиданность… И главное, свежо.

Именно по этой причине ставка была повышена на 75 базисных пунктов, а не 50, как ожидали рынки. Ради возвращения ценовой стабильности, политики готовы пожертвовать экономическим ростом еврозоны.
Однако для меня вопрос открытый — а что насчет возможного долгового кризиса? Если по этой линии запахнет жареным? Не пойдет ли жестко сжимающий сегодня брови ЕЦБ по пути Банка Англии?

Проблема в том, что одного лишь снижения потребительской активности недостаточно для возвращения ИПЦ к целевому уровню в 2%. Напомним, что по итогам прошлого месяца инфляция в блоке достигла 10%. С другой стороны, инструментов у регулятора не так много. Поставив точку в политике количественного смягчения (QE), долговой рынок столкнется с ростом волатильности.

Во избежание повторения кризиса 2010 года, ЕЦБ, вероятно, ограничится повышением ставки. А в случае острой необходимости могут последовать рекомендации к жесткой фискальной политике. Евро на данные риски пока не реагирует, торгуясь уже ниже 0.98 по отношению к доллару. К слову, снижение курса евро усиливает инфляционное давление в еврозоне.

Что дальше? У регулятора не остается другого выбора как продолжить цикл увеличения ключевой ставки. Для экономики ЕС — это не самая лучшая новость, а потому стоит ожидать ухудшения показателей отдельных секторов.

Вишенкой на торте может стать понижение кредитных рейтингов, как произошло в случае Соединенного королевства. Как известно, аналитики Fitch понизили прогноз долгосрочного рейтинга Великобритании со «стабильного» до «негативного». Причиной тому послужили планы правительства по снижению налогов, что приведет к росту госдолга. По предварительным оценкам, дефицит госбюджета в 2022 г. составит 7,8% от ВВП, а в 2023 — 8,8%. Это достаточно пугающие цифры.

Чем опасно понижение кредитного рейтинга? В первую очередь, ростом стоимости заимствования. Чем выше риски — тем выше должна быть доходность. Таким образом, стоимость привлечения дополнительных средств обойдется правительству в копеечку. Если в случае с Британией проблем с поиском инвесторов пока не предвидится, то с Испанией, Греций и Италией дела обстоят несколько иначе.

Более того. Нужно четко понимать. Очень скоро рейтинговые агентства начнут свою деятельность по «усечению» рейтингов стран. Нужно быть к этому готовым. И этот процесс может очень серьезно подпортить настроение многим. А ведь они еще и не начинали!

#Европа #рейтинг

@bitkogan

В Европе новый автомобильный король

Спустя неделю после первичного размещения немецкий производитель спортивных автомобилей Porsche AG (P911.DE) обошел по капитализации Volkswagen AG (VOW3.DE). Вот уж и правда, ученик превзошел учителя.

Когда попадаются подобные истории успеха, то невольно хочется найти прецеденты, в надежде на то, что получится стать свидетелем новой прорывной темы.

В случае с автомобильной индустрией (особенно с учетом того, что многие потихоньку переходят на «зеленые» решения) сразу хочется задать вопрос – это ли не новая Tesla? Или может это временный ажиотаж?

Начнем с того, что экологичной Porsche пока назвать нельзя, так как компания все еще производит «грязные автомобили». Переход на EV – процесс, требующий времени и капитала. Таким образом, одномоментного роста прибыли от нового подразделения ожидать, вероятно, не стоит. С другой стороны, стоит отметить, что потенциал в плане EV однозначно большой.

А что по цифрам? Выручка Porsche в 2021 г. составила €33,1 млрд.
▪️По итогам первого полугодия 2022 г., операционная прибыль группы составила €3,5 млрд (+24,6% (г/г)), а рентабельность продаж улучшилась на 2,5 п. п. до 19,4%.
▪️По итогам 2022 г. компания ожидает рост выручки на 16% (г/г) до €38-39 млрд, а маржу EBTIDA — 25-27%.

Куда будут направлены собранные в ходе IPO средства? Около половины выручки от первичного размещения будет распределено среди акционеров, остальная часть будет использована в качестве поддержки автоконцерна Volkswagen при создании электромобилей.

На фоне «зеленой лихорадки», компания Porsche нацелена на лидерство в производстве люксовых электромобилей. Планы достаточно амбициозные: к 2025 г. более 50% поставленных новых автомобилей должны быть электрифицированы, а в 2030 г. — более 80%.

Неоднозначно выглядит данный «зеленый акцент» в планах компании только лишь из-за сиюминутного контекста. С начала года ценные бумаги Tesla, Inc. (TSLA) упали более чем на 36%, NIO Inc. (NIO) на 55%, Rivian Automotive, Inc. (RIVN) на 65%, Lucid Group, Inc. (LCID) на 62%, а XPeng Inc. (XPEV) на 79%. Как оказалось, в эпоху RISK OFF инвесторы не жалуют производителей EV, и это несмотря на миллиардные вливания в развитие зеленой энергетики в США и Европе.

Резюмируя, картина вырисовывается довольно неплохая, однако не можем не упомянуть и о серии рисков.
▪️Во-первых, акции EV подвержены высокой волатильности.
▪️Во-вторых, мировая экономика замедляется, а доходы населения падают на фоне инфляции. Всякие проблемы с перебоями энергоснабжения и сложностями в геополитике также могут подлить масла в огонь.

Будем честны: Porsche – это то, что все уже и так знают. Более того, многие хотят. И актуализация планов, их прогрессивность и соответствие трендам индустрии помогают создать только лучшую картину будущего для компании. Конечно, ослаблять бдительность нельзя, но и не следить за данной компанией нельзя тоже.

#авто #Европа

@bitkogan

Pfizer призывает супер-героев

Pfizer (PFE US) договорился с компанией Marvel о популяризации вакцин от коронавируса посредством комиксов. Marvel выпустил очередную историю, в которой супер-героем может стать каждый обычный человек. Но есть условие – вакцинация.

Неплохой PR-шаг, как нам кажется, особенно учитывая огромную популярность комиксов от Marvel. К вакцинации можно относиться по разному, однако нетривиальное решение Pfizer о коллаборации с Marvel мы оцениваем позитивно.

Сама по себе Pfizer нравится нам с точки зрения фундаментальных показателей:
▪️Хорошие темпы роста выручки (ожидается +25% по итогам 2022 г.).
▪️Высокая рентабельность (около 45% по EBITDA).
▪️Комфортная долговая нагрузка (порядка 0,2х Net debt/EBITDA).
▪️Продолжающийся рост денежных потоков (FCF в 2022 г. может вырасти на 10-11%).

На этом фоне акции являются одними из наиболее недооцененных в секторе «большой фармы». При этом дисконты достаточно большие – на уровне 100%.

На днях мы включили акции Pfizer в один из портфелей сервиса по подписке. Там же мы даем подробную аналитику по всем идеям, на которые обращаем внимание.

#фарма

@bitkogan

❗️Негативные прогнозы сбываются. Как пережить кризис 2022 – прямой эфир сегодня в 20:30 МСК!

Друзья, сегодня вечером встретимся с экономистом и предпринимателем Дмитрием Потапенко на честный и откровенный разговор.

Обсудим, как мы пришли к жизни такой и можно ли было предсказать текущее развитие событий (спойлер – можно), а также как пережить этот кризис без потерь и сохранить холодную голову.

📌 Место – YouTube канал Bitkogan Talks.

Присоединяйтесь!

#видео

@bitkogan

UPD. Интернет подвел и нас. Обязательно проведем этот эфир в понедельник-вторник на следующей неделе.

Спасибо всем зрителям за понимание.

Друзья, к сожалению у Дмитрия возникли технические проблемы с подключением.

Пришлось на ходу изменить формат. Буду блицем отвечать на ваши вопросы.

@bitkogan

Три методики уменьшения стресса

В прошлую субботу мы поговорили о том, что делать в условиях стресса, выгорания и апатии.

Пока неопределённость остаётся весьма высокой. Каждый день нас «радует» какими-то тревожными событиями. Возникает все больше ощущение полной фантасмагории, конца света и рушащихся стереотипов и правил жизни. Поэтому предложим ещё несколько полезных идей по снятию стресса.

1️⃣ Контроль над ситуацией. Мы не можем влиять на мировые события. Но даже самый минимальный контроль чего-либо в своей жизни помогает пережить ситуацию.
Вы можете, к примеру, выбирать:
▪️какие источники читать,
▪️какую еду готовить,
▪️на какую карту положить деньги,
▪️в какое время ложиться и вставать,
и т. д.

Сюда же можно отнести наш выбор отмечать стабильно работающие вокруг вас вещи. Мобильная связь, транспорт, службы доставки, выход новостей.

2️⃣ Снижение важности негативных мыслей. Как мы писали ранее, в голове у многих складывается «лента беспокойств», которая крутится в голове. Тревожные мысли не дают нам действовать, иногда даже спать. Никакой практической пользы от них обычно нет.

По-научному это называется руминацией.

Простой выход здесь – убрать важность таких мыслей. Скажите себе что-то вроде: «такие мысли бывают» и представьте, что вы «отпускаете эти мысли, как облако в небо и они улетают».

Да, мысль, возможно, не уйдёт. Но уже не будет оказывать сильного влияния на вас.

3️⃣ Мысли о позитивных моментах ситуации. А главное – о будущем.
Есть банальная фраза: «то, что не убивает нас, делает сильнее». Это действительно так, ведь человек ко многому адаптируется. И психика не так слаба, как многие считают.
Кроме посттравматического стресса есть ещё и посттравматический рост.
Это положительные изменения у людей столкнувшихся с чрезвычайными ситуациями. Люди начинают больше ценить жизнь, близких и все, что у них есть.

Кстати, про будущее. Делайте что-то для него (а не только для сегодняшнего дня). Это сигнал самому себе, что все будет хорошо. И ведь обязательно будет!) Глобально – если у вас есть видение долгосрочных целей, то адаптивность повышается.

И еще. Острая фаза стресса длится обычно 2-3 недели. Дальше психика не может пребывать на пике напряжения. Включаются «предохранители» и наступает спад. Адреналин уходит, а мозги начинают лучше работать. В эти недели есть риск провалиться в яму отчаяния, заболеть. В общем, будьте бережны с собой.

Что почитать?
▪️Келли Макгонигал. Хороший стресс как способ стать сильнее и лучше
▪️Ганс Селье. Стресс без дистресса
▪️Роберт Сапольски. Психология стресса
▪️Виктор Франкл. Сказать жизни "ДА!": психолог в концлагере.

#лайфхаки

@bitkogan

До чего довёл ковид, офис больше не рулит

Как мы недавно писали, спасение экономики США от пандемии в значительной степени обусловила текущие проблемы в виде роста инфляции и госдолга. Однако пандемия COVID-19 также привела и к другим крупным социальным сдвигам, экономический эффект которых можно наблюдать в таких сферах, как, например, коммерческая недвижимость.

В целом, довольно ожидаемо, что на фоне вынужденного перехода на удаленную работу, заполняемость офисов и доходы арендодателей сильно упали. Так, стоимость офисных помещений в Нью-Йорке в начале пандемии снизилась на 44,80%. Однако проблема заключается также в том, что многие люди продолжили работать из дома и после окончания пандемии, и далеко не все компании рвутся возвращать их назад, почувствовав выгоду от удаленной занятости.

Американские экономисты изучили влияние сложившейся ситуации на сектор коммерческих недвижимости в Нью-Йорке и отметили, что такие последствия, как значительные падение ставок аренды, ее доходов и продолжительности, наблюдаются до сих пор. По их оценкам, удаленная работа, скорее всего, сохранится. Это приведет к тому, что стоимость офисов в долгосрочной перспективе будет в текущих ценах на $500 млрд (-39,18%) ниже допандемийного уровня, а некоторые сегменты низкого класса и вовсе потеряют актуальность. При этом в дальнейшем эта тенденция может перейти и на другие крупные деловые центры.

Интересно, что офисы класса А (наиболее качественный сегмент) будут в некоторой степени защищены от этих тенденций благодаря необходимости крупных компаний поддерживать свой престиж, в то время как менее премиальные сегменты, вероятно, переживут крупную трансформацию. Так, офисы класса A-/B/C могут быть преобразованы в офисы класса A+ ввиду вероятной стагнации рынка коммерческой недвижимости и дефицита строительства новых офисов в ближайшие годы.

Другим реалистичным сценарием является их преобразование в многоквартирные дома в свете отсутствия доступного жилья в крупных городах. Однако авторы отмечают, что этот вариант может столкнуться с пробелами в виде ограничений зонирования. А также под вопросом окупаемость инвестиций.

Какие могут быть последствия? Тренд кажется довольным опасным, и последствия подобной трансформации могут оказаться намного серьезнее, чем кажется на первый взгляд. Важно понимать, что снижение стоимости и вакантности офисов также связано с прилегающей к ним торговой недвижимостью в деловых районах, доходы от аренды которой пострадали по меньшей мере так же сильно, как и от офисов.

Это уже имеет важные последствия для муниципальных финансов и угрожает финансовой стабильности муниципалитетов. Например, доля налогов на недвижимость в бюджете Нью-Йорка в 2020 г. составляла 53%, из которых 24% приходилось на налоги на офисную и торговую недвижимость.

Учитывая наличие требований к бюджетному балансу, дыру будет необходимо закрыть путем повышения налоговых ставок или сокращения государственных расходов. А при наличии массы других проблем в экономике, такими темпами можно дойти и до дефолтов по муниципальным ценным бумагам.

#пандемия #недвижимость

@bitkogan

За потоком новостей о возможной разморозке моста Clearstream – НРД, в тени осталась еще одна важная новость, озвученная Clearstream, о возобновлении конвертации российских депозитарных расписок.

Ранее Clearstream приостановил расчеты по депозитарным распискам на российские акции в связи с запуском процедуры автоматической конвертации DR на основании 319-ФЗ, стартовавшей 15 августа 2022 г.

Что это может означать?

Мы не исключаем, что депозитарии, выступающие агентами по DR программам, скорее всего, возобновят конвертацию расписок, которые не попали под эту процедуру ранее.

Т. е. если на вашем счете у иностранного брокера по-прежнему находятся DR именно российских компаний, есть большая вероятность, что в ближайшее время вместо них вы увидите акции.

Вам стоит поинтересоваться у вашего иностранного брокера – будет ли работать эта процедура именно у него.

Возможно, возобновятся торги некоторыми депозитарными расписками российских компаниями на внебиржевом рынке. Сомневаемся, что возобновление конвертации заставит иностранные биржи возобновить торги российскими DR. Хотя…

Поэтому допускаем возможность, что российские инвесторы смогут приобретать некоторые DR у иностранных владельцев по очень привлекательным ценам. Задайте вопрос своему иностранному брокеру.

В свою очередь, иностранные владельцев DR, возможно смогут продать их, или конвертировать в акции. При этом цены наверняка пойдут вверх.

Не исключаем, что разморозка моста Clearstream – НРД и возобновление конвертации расписок взаимосвязаны и являются естественным выходом из сложившейся ситуации.

Логично предположить, что следующим шагом станет разблокировка российских акций, полученных российскими инвесторами на иностранные брокерские счета вместо DR. И их перевод на счета, открытые у российских брокеров.

Беспокоит одно, что 7 января 2023 г. мост Clearstream – НРД, может быть вновь заморожен. Соответственно – медлить не стоит. Поинтересуйтесь деталями у вашего брокера.

Другое дело – что и там не все могут до конца все понимать. А вы не стесняйтесь… достучитесь до конкретного ответа.

#брокеры #санкции #расписки

@bitkogan

Насчет пятничного падения рынков. А вы ожидали иного?

Мы не раз говорили – друзья, осторожнее. Истерические падения, переходящие в истерический рост, чаще всего заканчиваются новой порцией истерики вниз.

Но обо всем по порядку. Как учит нас теория, есть «базис» и есть «надстройка». Базис для экономистов – это процентные ставки, долговой рынок и рынок валютный.
Рынок акций – это уже надстройка.
А есть еще и реальная экономика, сильно зависимая и от того, и от другого.

Если на рынке акций бушуют шторма, вызванные сиюминутными обстоятельствами, но при этом долговой и валютный рынок стабильны, чаще всего, можно сильно не переживать. Если же, напротив, валютный и/или рынок долгов «колбасит» – жди серьезных проблем и на рынке акций.

Рынок валют. После некоторой коррекции из-за общей перекупленности доллара США и действий Банка Англии доллар вновь пошел расти относительно корзины валют. Risk Off продолжается.

Рынок долгов. Здесь самое серьезное.
▪️Вновь после коррекции стремительно растут доходности 10-леток Германии. Только за пятницу они прибавили более 5% и вновь достигли уровня 2,2% годовых.
▪️Падают госбумаги Великобритании – доходности 10-леток уже выше 4,2% годовых.
▪️Итальянские – 4,6%+
▪️Греческие – 4,8%+
▪️Исландии – 5,8% годовых.

Для справки: процентная ставка в Еврозоне – 1,25%.

Простой вопрос. Если 10-летние облигации Греции – 4,6% годовых, то почем придется рефинансировать свои долги какому-нибудь греческому предприятию, если, к примеру, несколько лет назад оно размещалось под 2-3% годовых при ставке около нуля?
Думаю, никак не меньше 7-9% годовых, если вообще сможет найти покупателей на свои долги.

Мораль – в Европе запахло жестким долговым кризисом. И это при том, что на «тропу войны» еще не вышли «профессиональные убийцы» – рейтинговые агенства. А они выйдут и массово, даже не сомневайтесь. И начнут резать рейтинги. К чему это приведет? Это отдельная тема, которой можно будет посвятить ближайший видео-обзор.

Ну и сразу две вишенки на торте.

1. «Преступный сговор ОПЕК+» – страшный удар Байдену в предверии выборов. Цена за галлон может опять устремиться к $5, инфляция вновь пойдет расти. Население... не в восторге! Кто виноват для среднего американца? Байден. Не договорился.

2. В пятницу вышел отчет по рынку труда в США, который похоронил любые надежды игроков на либерализм от ФРС в ближайшей перспективе. Безработица, несмотря на рецессию находится на минимальном уровне за последние 50 лет. А значит, еще одному подъёму ставки, скорее всего, на 75 б. п. в ноябре – быть. То есть аккурат к промежуточным выборам в США ставка рискует стать 4% годовых. И это, видимо, не предел.

Еще одно возможное повышение ожидается в декабре. Хотя, на мой субъективный взгляд, более одного раза ФРС повышать ставку в этом году НЕ БУДЕТ, иначе и там запахнет жареным. Убежден, в итоге, несмотря ни на какую занятость, ФРС все равно на фоне перспектив получить долговой кризис будет вынуждена «включить заднюю».

Далее. Впереди у нас отчеты компаний. Думаю, здесь будет много неприятных сюрпризов. И опять же, рейтинговые агенства… Как начнут они скоро направо и налево резать компаниям рейтинги, мало никому не покажется.

Вывод?

1️⃣ Рынок акций обречен на безумные прыжки, ибо основа рынка – рынок долгов – в весьма шатком состоянии.
2️⃣ ЕЦБ находится в состоянии полнейшего цугцванга. При этом представители ЕЦБ не могут удержаться от спичей, обостряющих ситуацию. Полагаю, ЕЦБ в ближайшее время будет вынужден с одной стороны поднимать ставку, а с другой – начать поддерживать рынок долгов, скупая облигации. Сюр… Супер Марио, вернись. Все простим!
3️⃣ Рынок акций в США также рискует душевно упасть, однако тут будут нюансы. Если мы все правильно рассчитаем, сможем еще и подзаработать. Об этом также на днях выпущу подробное видео на YouTube канале Bitkogan.

Скажу лишь одно – если в ближайшие дни увидим резкую просадку рынка, возможно, закрою часть страховочных позиций или даже все. Рынок сильно перепродан. Резкие прыжки во все стороны гарантированы. Что точно будет расти – это волатильность. Следим за VIX.

#рынки

@bitkogan