📂 Мечел: долг стал меньше, несмотря на падение прибыли и рост ставок
ЧМК, Южный Кузбасс и другие «дочки» Мечела, обеспечивающие около 33% всей EBITDA, опубликовали отчетность за I полугодие 2024 г. по РСБУ, в которой показали общее снижение прибыли на 82% год к году. Несмотря на столь драматичное падение прибыли, долг в абсолютном выражении даже немного снизился.
Главное
• Совокупная прибыль пяти дочерних предприятий упала на 82% за I полугодие 2024 г. ЧМК и Южный Кузбасс зафиксировали наибольшее снижение прибыли.
• Однако ведущий актив, Якутуголь, не отчитался. Якутуголь ежемесячно удваивает продажи год к году. Благодаря росту на этом активе общая EBITDA, по нашим оценкам, упадет на 20–25%.
• На отчитавшиеся «дочки» приходится 90% долга — здесь есть небольшое снижение.
• Ожидаемое ослабление рубля поддержит прибыль во II полугодии 2024 г.
• Долгосрочно смотрим на Мечел позитивно — ждем ослабление рубля с сентября и снижение ключевой ставки с начала следующего года, что приведет к уменьшению долговой нагрузки.
В деталях
Прибыль некоторых «дочек» снизилась, особенно для ЧМК и Южном Кузбассе. Пять дочерних предприятий Мечела, на долю которых приходится около 33% консолидированной EBITDA, опубликовали результаты по российским стандартам бухгалтерской отчетности (РСБУ) за I полугодие 2024 г., в которых отразили совокупное снижение прибыли от продаж на 82% год к году.
Наибольшее падение зафиксировано на ЧМК: несмотря на увеличение выручки на 13%, затраты подскочили на 28%. Слабые результаты также представил Южный Кузбасс с увеличением издержек на 45% на фоне сокращения добычи угля на этом активе. Отметим, что на этом предприятии на долю энергетического угля, где наблюдаются серьезные финансовые проблемы, приходится около 60% добычи.
Между тем полагаем, что значимый рост продаж коксующегося угля на Якутугле — более чем вдвое год к году — частично нивелирует негативный эффект на финансовые результаты Мечела.
Сильный рост на Якутугле частично нивелирует негативную динамику ЧМК и Южного Кузбасса.
Несмотря на падение прибыли и стремительный рост процентов, долг слегка сократился. Исторически на перечисленные выше пять дочерних компаний приходилось около 90% чистого долга по МСФО, а их динамика отражала движение всего долга Мечела. Так, чистый долг по РСБУ слегка снизился — с 222 млрд руб. до 218 млрд руб. на конец 6 месяцев 2024 г. Это может указывать на вероятное снижение чистого долга по МСФО. Важно, что компания продолжила гасить долг в условиях падения прибыли и существенного повышения процентных ставок. Тем не менее соотношение Чистый долг/EBITDA, вероятно, вырастет ввиду более низкой EBITDA в I полугодии 2024 г.
Рост долговой нагрузки обусловлен падением EBITDA, хотя долг в абсолютном выражении даже немного снизился.
Мечел интересен на более длинном горизонте с ослаблением рубля и падением ставки. Мечел наиболее чувствителен к курсу рубля среди горно-металлургических компаний. Ослабление национальной валюты на 10% с текущих уровней, по нашим оценкам, приведет к увеличению EBITDA на 20% и росту чистой прибыли на 80%. Тем не менее в условиях высоких процентных ставок как минимум до конца года компания будет тратить на обслуживание долга более половины EBITDA, что будет ограничивать быстрое снижение долга.
Как отмечали ранее, бумага интересна на более длинном горизонте в ожидании постепенного ослабления рубля и падения ключевой ставки, что приведет к снижению долговой нагрузки.
На долгосрочном горизонте ожидаем снижения долговой нагрузки за счет девальвации и падения ставок.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#АналитикаБКС #Мечел
ЧМК, Южный Кузбасс и другие «дочки» Мечела, обеспечивающие около 33% всей EBITDA, опубликовали отчетность за I полугодие 2024 г. по РСБУ, в которой показали общее снижение прибыли на 82% год к году. Несмотря на столь драматичное падение прибыли, долг в абсолютном выражении даже немного снизился.
Главное
• Совокупная прибыль пяти дочерних предприятий упала на 82% за I полугодие 2024 г. ЧМК и Южный Кузбасс зафиксировали наибольшее снижение прибыли.
• Однако ведущий актив, Якутуголь, не отчитался. Якутуголь ежемесячно удваивает продажи год к году. Благодаря росту на этом активе общая EBITDA, по нашим оценкам, упадет на 20–25%.
• На отчитавшиеся «дочки» приходится 90% долга — здесь есть небольшое снижение.
• Ожидаемое ослабление рубля поддержит прибыль во II полугодии 2024 г.
• Долгосрочно смотрим на Мечел позитивно — ждем ослабление рубля с сентября и снижение ключевой ставки с начала следующего года, что приведет к уменьшению долговой нагрузки.
В деталях
Прибыль некоторых «дочек» снизилась, особенно для ЧМК и Южном Кузбассе. Пять дочерних предприятий Мечела, на долю которых приходится около 33% консолидированной EBITDA, опубликовали результаты по российским стандартам бухгалтерской отчетности (РСБУ) за I полугодие 2024 г., в которых отразили совокупное снижение прибыли от продаж на 82% год к году.
Наибольшее падение зафиксировано на ЧМК: несмотря на увеличение выручки на 13%, затраты подскочили на 28%. Слабые результаты также представил Южный Кузбасс с увеличением издержек на 45% на фоне сокращения добычи угля на этом активе. Отметим, что на этом предприятии на долю энергетического угля, где наблюдаются серьезные финансовые проблемы, приходится около 60% добычи.
Между тем полагаем, что значимый рост продаж коксующегося угля на Якутугле — более чем вдвое год к году — частично нивелирует негативный эффект на финансовые результаты Мечела.
Сильный рост на Якутугле частично нивелирует негативную динамику ЧМК и Южного Кузбасса.
Несмотря на падение прибыли и стремительный рост процентов, долг слегка сократился. Исторически на перечисленные выше пять дочерних компаний приходилось около 90% чистого долга по МСФО, а их динамика отражала движение всего долга Мечела. Так, чистый долг по РСБУ слегка снизился — с 222 млрд руб. до 218 млрд руб. на конец 6 месяцев 2024 г. Это может указывать на вероятное снижение чистого долга по МСФО. Важно, что компания продолжила гасить долг в условиях падения прибыли и существенного повышения процентных ставок. Тем не менее соотношение Чистый долг/EBITDA, вероятно, вырастет ввиду более низкой EBITDA в I полугодии 2024 г.
Рост долговой нагрузки обусловлен падением EBITDA, хотя долг в абсолютном выражении даже немного снизился.
Мечел интересен на более длинном горизонте с ослаблением рубля и падением ставки. Мечел наиболее чувствителен к курсу рубля среди горно-металлургических компаний. Ослабление национальной валюты на 10% с текущих уровней, по нашим оценкам, приведет к увеличению EBITDA на 20% и росту чистой прибыли на 80%. Тем не менее в условиях высоких процентных ставок как минимум до конца года компания будет тратить на обслуживание долга более половины EBITDA, что будет ограничивать быстрое снижение долга.
Как отмечали ранее, бумага интересна на более длинном горизонте в ожидании постепенного ослабления рубля и падения ключевой ставки, что приведет к снижению долговой нагрузки.
На долгосрочном горизонте ожидаем снижения долговой нагрузки за счет девальвации и падения ставок.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#АналитикаБКС #Мечел
🔍 Делимобиль. Взгляд БКС на акции компании
Начинаем аналитическое покрытие акций ПАО «Каршеринг Руссия» (Делимобиль), крупнейшего оператора каршеринга в России. Компания продает минуты, часы и дни использования авто, освобождая пользователя от расходов на содержание, заправку и парковку автомобиля в городах. С учетом наших прогнозов и текущей оценки у нас «Негативный» взгляд с целевой ценой в размере 300 руб. на акцию на 12 месяцев.
Главное
• Делимобиль управляет крупным автопарком: 30 тыс. машин на середину 2024 г.
• Собственные сервисные центры — ремонт, ТО, мойка и химчистка парка — повышают операционную эффективность.
• Финансовые показатели увеличились в 2023 г. Скорректированная прибыль составила 2,5 млрд руб. — рост составил 3х относительно 2022 г. Выручка увеличилась на 37%, до 21 млрд руб., за счет роста проданных минут и выручки на минуту.
• В 2024 г. выручка может вырасти на 48% относительно 2023 г., на 35% — в 2025 г.
• Скоринг клиентов и гибкая система ценообразования снижают риски и оптимизируют цену для потребителя.
• В I полугодии 2024 г. у сервиса 10,4 млн зарегистрированных и 0,57 млн активных пользователей.
• Дивидендная политика — не менее 50% чистой прибыли при коэффициенте Чистая прибыль/Скорректированная EBITDA ниже 3x.
• У нас «Негативный» взгляд с учетом наших прогнозов и текущей оценки.
• Риски: рост конкуренции, регуляторные изменения, доступность автомобилей.
Подробный разбор:
https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/delimobil-vzgliad-bks-na-aktsii-kompanii
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#АналитикаБКС
Начинаем аналитическое покрытие акций ПАО «Каршеринг Руссия» (Делимобиль), крупнейшего оператора каршеринга в России. Компания продает минуты, часы и дни использования авто, освобождая пользователя от расходов на содержание, заправку и парковку автомобиля в городах. С учетом наших прогнозов и текущей оценки у нас «Негативный» взгляд с целевой ценой в размере 300 руб. на акцию на 12 месяцев.
Главное
• Делимобиль управляет крупным автопарком: 30 тыс. машин на середину 2024 г.
• Собственные сервисные центры — ремонт, ТО, мойка и химчистка парка — повышают операционную эффективность.
• Финансовые показатели увеличились в 2023 г. Скорректированная прибыль составила 2,5 млрд руб. — рост составил 3х относительно 2022 г. Выручка увеличилась на 37%, до 21 млрд руб., за счет роста проданных минут и выручки на минуту.
• В 2024 г. выручка может вырасти на 48% относительно 2023 г., на 35% — в 2025 г.
• Скоринг клиентов и гибкая система ценообразования снижают риски и оптимизируют цену для потребителя.
• В I полугодии 2024 г. у сервиса 10,4 млн зарегистрированных и 0,57 млн активных пользователей.
• Дивидендная политика — не менее 50% чистой прибыли при коэффициенте Чистая прибыль/Скорректированная EBITDA ниже 3x.
• У нас «Негативный» взгляд с учетом наших прогнозов и текущей оценки.
• Риски: рост конкуренции, регуляторные изменения, доступность автомобилей.
Подробный разбор:
https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/delimobil-vzgliad-bks-na-aktsii-kompanii
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#АналитикаБКС
По итогам 2024 г. основной конкурент АЛРОСА, компания De Beers, снизила продажи алмазов на 25% по сравнению с 2023 г. (г/г) и ожидает отрицательную EBITDA. Компания прогнозирует сокращение своего производства в 2025 г. на 13% г/г, до 22 млн карат.
Однако даже этот объем кажется высоким с учетом слабости мирового спроса, его может быть недостаточно для восстановления в отрасли, если к аналогичным действиям не прибегнут другие компании. Считаем такую динамику негативным сигналом для АЛРОСА и полагаем, что на финальные дивиденды рассчитывать не приходится.
Главное
• De Beers в прошлом году реализовала алмазы на сумму $2,7 млрд — многолетний минимум. Причина: падение производства на 22% и снижение средних цен на 20% г/г.
• De Beers также пересмотрела среднесрочный прогноз добычи на 18–30% вниз против старых цифр.
• Слабый мировой спрос может вынудить компанию еще скорректировать производство.
• Цены снижаются с начала года, несмотря на исторически хороший спрос в это время.
• У нас «Негативный» взгляд на сектор алмазов и акции АЛРОСА, которые торгуются с премией более 50% по мультипликатору Р/Е.
В деталях
#АналитикаБКС
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM