Стейблкоин UST потерял привязку к доллару и сложился в 5 раз меньше, чем за неделю. Есть версии, что обрушение стало результатом согласованных действий двух крупных фондов, которые, правда, это опровергли. Вслед за ним другой стейбл, USDT, также отошел от паритета с долларом, правда, не столь драматически. Американский ФРС оперативно выпустил доклад о неустойчивости стейблкоинов, а министр финансов США заявила о необходимости жесткого регулирования отрасли.

Вызваны ли эти события алчностью "китов", экономическим кризисом или носят проектный характер - не так важно. Встраивание криптомира в глобальную финансовую систему началось давно, а в этом году подстегнулось слабостью и уязвимостью рынка. В первую очередь переформатируются инструменты, которые ближе всего к миру традиционных финансов - аналоги государственных валют. Идее алгоритмических стейблкоинов (UST) был нанесен жесткий удар, обеспеченные активами стейблы вынуждены будут больше уделять внимания резервам и прозрачности для регуляторов.

По Дикому Западу криптомира прокладывают железные дороги, тянут телеграф и рассылают шерифов. Лихих бандитов со временем наймут государственными агентами или перевешают, а индейцев запрут в резервации. Ходить по нему будет безопаснее, но и почтовых дилижансов, набитых золотом, уже не встретишь. Придется, как и везде, работать кайлом или просеивать песок. А зарабатывать будут в основном производители лопат и джинсов.

Что нам с этого. Крипторынок для инвестора - это производная от фондового рынка, в нее сливается избыточная ликвидность спекулянтов, когда классические рынки слишком дороги. Фундаментом же являются огромные "серые" капиталы, запертые в крипте. Я не верю в "криптозиму", думаю, это по-прежнему будет зона бешеной волатильности и раздевания частных инвесторов на постоянно ротирующихся темах. Доходность будет снижаться, прогнозируемость - повышаться, связность с реальной экономикой - нарастать. Аллоцировать серьезные объемы капитала или инвестировать в долгосрок на этом рынке мне не кажется хорошей стратегией. А активно работать с нормальными инструментами или участвовать в создании инфраструктуры рынка - самое время.

#крипта #США #макро

В пятницу, перед неделей налоговых выплат, доллар допадал до 57 рублей. Рубль показывает себя лучшей валютой 2022 года, обгоняя не только сильно укрепившийся доллар, но и три десятка прочих ведущих валют. Ключевые причины: обрушение импорта, рост цен на энергоносители, ограничения на покупку населением, обязанность экспортеров продавать 80% валютной выручки. В страну хлещет поток долларов, которые невозможно потратить за рубежом, и которые нельзя держать на счетах более 60 дней. На рост рубля также работает обязанность иностранных импортеров газа рассчитываться через Газпромбанк в отечественной валюте.

Вклад в укрепление рубля вносят и физики. Для них курс ЦБ, фактически, виртуален. Цена в банках на 17-20 рублей выше официальной, да и по объемам это предложение весьма ограничено. Валютного кеша в непремиальных отделениях немного. Дедолларизация идет полным ходом, пылесося тающие валютные накопления граждан, и не позволяя им инвестировать в просевший доллар.

Многие считают, что мы имеем дело с флуктуацией, к которой ЦБ оказался не готов. На мой взгляд, это вполне себе целевой и управляемый результат. Сильный рубль выгоден ритейлерам, позволяя хоть как-то сгладить для покупателей рост цен на выпадающий импорт. Он выгоден и другим импортерам в поиске путей обхода запретов на покупку иностранного оборудования и сырья. Да, рост рубля печалит крупнейших экспортеров, но их потери на курсе с лихвой покрылись за счет роста цен на энергоносители.

Ослабить рубль можно инструментами, которые вполне подконтрольны ЦБ - снижением ограничений на движение капитала и требований к выручке экспортеров. Всерьез ЦБ пока таких шагов не делает, считая, что восстановить импорт проще с сильным рублем.

Что нам с этого. Многие ожидают, что прочности рубля надолго не хватит, и он рухнет под ударами санкций, на радость экспортеров и спекулянтов. Но, думаю, динамика окажется гораздо более плавной, и полностью подчиненной целям государства. У нас оно сильнее рынка. ЦБ нарисовал курсом рубля кремлевскую башню, но второй башни ждать не стоит. Скорее, мы увидим зубчатую стену вокруг 65-72 рублей. Которую для нас будут держать столько, сколько посчитают нужным. Доллар по 150 - это как биткоин по 100 000.

#Россия #валюта

В комментариях задали вопрос: если курсом доллара сейчас рулит государственная целесообразность, то что рулит курсом биткоина?

Развернуто отвечаю. Крипта в целом и биткоин в частности, разумеется, являются огромным рынком. Со своей структурой участников, локальными трендами, хайпами и депрессиями. Все как у взрослых, за исключением фундаментала. Ну и доли скама, совершенно запредельной для регулируемых финансовых рынков, которые тоже не балуют инвесторов высокой социальной ответственностью)

Но, если упрощать, биткоин - это компания с очень небольшим количеством акций на бирже (free-float). Крупнейшие держатели биткоина - это легендарные существа, вроде Сатоши Накамото, государственные игроки (например, ФБР и правительство Болгарии), которые хранят огромные конфискованные объемы, а также ограниченный круг ранних инвесторов с нечеловеческой выдержкой. Еще целый слой представляют собой нелегальные капиталы, криминальные и коррупционные, которые не могут быть приземлены в фиате. Все это мертвый груз, который годами лежит на кошельках без движения. В последние годы в крипто-киты прорываются специализированные инвестиционные фонды, ETF и корпораты, вроде Tesla и Square. Они тоже не отличаются активным трейдингом, хотя больше похожи на рыночных инвесторов.

К чему я? В свободном обращении находится 15-20% эмиссии биткоина. Курс двигает, в основном, спекулянт - ритейловый и институциональный. Это игровой автомат для яппи-трейдера с Уолл-стрит. Поэтому с точки зрения поведения, биткоин является производной от публичного рынка. И отражает примерно то же текущее отношение к риску, которое двигает классическим рынком акций. Преимущественно, разумеется, технологических, потому что биткоин - про IT и финтех. Ниже я запощу сравнение BTC и Nasdaq. Корреляция - настолько явная, что я даже не стал захламлять скриншот стрелочками со сменами тренда, пиками и провалами.

Что с этого нам. Биткоин, со временем, рассинхронизируется с рынком акций. Но пока, в силу сходного состава инвесторов и отсутствия реальной собственной экономики, он привязан к тому же спекулятивному капиталу, который кормит американские техи. На него переливается ликвидность в качестве диверсификации "фонды". Поэтому, при гораздо большей волатильности, мы видим очень сходную картинку на графиках. Соответственно, криптовесна начнется тогда же, когда начнет восстанавливаться биржа.

#крипта #США

Инвестор является объектом постоянного манипуляционного давления. Основной объем информации, которую мы потребляем из специализированных источников, имеет целью подтолкнуть нас к тем или иным шагам. У которых есть конкретные или распределенные бенефициары. Очень важно коллекционировать наиболее показательные кейсы манипуляций и развивать к ним иммунитет.

Вчера, в ходе заседания СД Газпрома, по инвестиционным телеграмм-каналам стал расходиться скрин с публикацией РБК об отказе Газпрома от выплаты дивидендов. С безграмотным написанием компании, нефирменным шрифтом, ошибкой в сроках дивидендов, да и просто отсутствующей на сайте. Котировки за минуты рухнули на 13%.

Трудно сказать, были ли первые продажи частью операции по продавливанию рынка, чтобы через минуты закупиться дешевле. Или скрин добрался до крупного акционера с дрожащим пальцем на кнопке "SELL", а нервный рынок подхватил обвал. Объем падения котировок Газпрома был такой, что на какое-то время на -2,5% развернуло весь индекс ММВБ.

Через пару часов СД пустил на дивиденды 50% от чистой прибыли, что очень впечатляет на фоне других фишек, отказавшихся от выплат вообще. Котировки прибавили больше 10% с момента открытия. Таким образом, цена ходила внутри дня на 25%. Это около $27 млрд.

Что с это нам. Российский рынок сейчас изолирован от глобальной экономики. Ликвидность низкая, инвесторов мало, прогнозируемость нулевая. Вместо фундаментала рынком управляют ожидания событий. Настоящее раздолье для инсайдеров и манипуляторов, которые до сих пор стеснялись качать рынок настолько интенсивно. Управляемая сверхволатильность бумаг и курсов валют позволяет раздевать инвесторов в две стороны. Что можно этому заговору противопоставить? Только системный подход к анализу данных и принятию решений. Понимаю, что скучно, но других рецептов нет. Продавать на основе скрина и огромной минутной свечи - какая-то невероятная инфантильность. Хотя можно упростить. Независимо от того, как быстро нам предлагают принять решение, мы всегда должны проводить привычный объем аналитической работы. Просто в цейтноте надо думать не меньше, а интенсивнее. Мне всегда помогает)

#Россия #акции

Иллюстрации к предыдущему посту.

#Россия #акции

Совсем не хочется снова писать о печальных рыночных кейсах, но пропускать такие уроки - дорогое удовольствие. На днях самоубился FXRB - один из фондов лидирующего у нас семейства ETF FinEx.

Он состоял из нескольких десятков еврооблигаций крупнейших российских компаний: Газпром, РЖД, Сбербанк, ВТБ, Лукойл, и тому подобное. Т.е представлял собой консервативный инструмент, хорошо диверсифицированный по отраслям, и инвестирующий в долговые бумаги наиболее надежных эмитентов российского рынка.

Навернулся фонд в ситуации, когда российские активы в феврале-марте стали интенсивно распродаваться, а рубль, через который фонд хеджировал валютные риски евробондов, обесценился до 150 за доллар. Т.е. стоимость активов драматически сократилась, а обеспечение страховки кратно выросло. Этот идеальный шторм был недолгим, но фатальным. Хедж, вместо компенсации потерь, угробил фонд.

Интересно, что внутри FXRB был другой фонд, FinEx FXRU, с тем же набором еврооблигаций, но без валютного хеджа. Благодаря этому, он просел, но выстоял. Часть этого фонда тоже пришлось продать для покрытия убытков. Прекрасный пример матрешки: один и тот же риск клиентам продали несколько раз.

По итогам, все средства от экстренной реализации активов FXRB пошли на оплату образовавшейся задолженности. Инвесторы не получат ничего. Фонд FXRB прекратил существование, остальные фонды семейства FinEx продолжат работу. Правда, пока они недоступны для инвесторов. Предполагается, что рублевая система хеджирования будет заменена на валютную. Кому принадлежит управляющая компания Finnex Capital Management, Форбсу выяснить не удалось.

Что с этого нам. Покупая деривативы, мы мультиплицируем риски. Попадаем в зависимость не только от менеджмента эмитентов и финансово-политической конъюнктуры, но и от качества сложно-структурированных финансовых продуктов. В случае с FinEx FXRB, инвесторов подвела неспособность проанализировать проспект и неэффективность риск-менеджмента управляющей компании. Деривативы - зло, особенно на таком шатком рынке. Упрощайте портфель. Не вносите в него инструментов, работу которых не понимаете.

#Россия #акции

Иллюстрация к предыдущему посту - график из отчетности FinEx. Видно, как один фонд (на самом деле - класс акций) абсорбировал убытки другого до момента прекращения расчета стоимости чистых активов обоих инструментов.

#Россия #акции

Скучный мир дядек в костюмах накатывает на задорный NFT-рынок. 31-летний топ крупнейшего NFT-аукциона OpenSea был арестован за инсайдерскую торговлю. Натаниэл Честейн покупал перспективные NFT до того, как начинал промотировать их на главной странице платформы, а после быстрого роста цены скидывал в рынок. Зарабатывал 3-5 концов. Он использовал набор анонимных криптокошельков, но перемещения невзаимозаменяемых токенов - процесс вполне прозрачный, и через какое-то время махинации были замечены пользователями.

Не смотря на то, что OpenSea на тот момент не имел внутренней политики в отношении инсайдерской торговли (действительно, зачем в прогрессивном и революционном криптомире вся эта олдскульная шняга), Министерство юстиции США посчитало права пользователей нарушенными. Честейн обвиняется в мошенничестве с использованием электронных средств связи и отмывании денег, ему грозит 20 лет тюрьмы и конфискация имущества. «NFT могут быть новыми, но преступная схема — нет», — заявил прокурор США, предъявляя обвинения. Я привел эти золотые слова потому, что они могут пригодиться многим знакомым крипто-предпринимателям.

Что с этого нам. На Дикий запад крипторынков тянут железные дороги и телеграф. Грабить поселенцев и старателей становится все более опасным занятием. Накапливаются судебные прецеденты, растет опыт правоохранителей и регуляторов. Интересы инвесторов будут защищаться все эффективнее, а доходности - падать. Но пока до зрелого состояния далеко, и значительная часть рынков, включая NFT, позволяет зарабатывать только потому, что люди оказываются в середине пирамиды, а не в ее основании.

#крипта #NFT #США

С сегодняшнего дня переводы за рубеж самому себе или другому физическому лицу ограничены $150 тыс. в месяц. С марта этот лимит повысился в тридцать раз. С одной стороны, отрадно, что Центробанк смелеет, и начинает ослаблять чрезмерно завинченные гайки. С другой, укрепление рубля, столь невыгодное экспортерам и бюджету, совершенно не реагирует на подобные меры. Ни отмена комиссии за покупку валюты, ни увеличение сроков продажи валюты экспортерами, ни либерализация трансграничных переводов не оказали существенного влияния на курс.

Фундаментальный дисбаланс объема экспорта и импорта, возникший в результате санкций, не решить нежным переключением крошечных рычажков на пульте экономики. То, что мы можем распоряжаться 150К в месяц вместо недавних 5К - нужно воспринимать как акт гуманизма ЦБ по отношению к аппер-мидл классу, но не более.

Что с этого нам. Я не верю в голландскую болезнь в России. Либо через сокращение экспорта под давлением эмбарго, либо через налаживание параллельного импорта, либо через запуск новой паники среди физиков - так или иначе рубль уедет ниже, в комфортную для государства область. Не зря Тинькофф Банк уже покупает доллары с 10% премией к биржевому курсу.

#Россия #валюта

Минфин отменил с 10 июня требование к экспортерам по продаже 50% валютной выручки. Это первый сильный шаг, направленный на ослабление рубля, давно вышедшего из приемлемой для госбюджета зоны. Но даже он пока не развернул рубль. На валютном рынке слишком мало спекулянтов, чтобы отрабатывать такие новости. Подождем, какое воздействие окажут сами экспортеры, прекратив продажу валюты.

Что с этого нам. Ситуация напоминает засор, когда в экономику хлещет поток долларов, а слив в виде импорта не работает. Но в последние дни в валютной сфере царит болезненное оживление. ЦБ играет ежемесячными лимитами на трансграничные переводы. Банки рекламируют премию к официальному курсу при продаже доллара (фактически, легализуя черный рынок), а затем просто вводят комиссию за хранение долларов на счету (по типу европейских отрицательных ставок на депозиты). Доллары выдавливают из населения, как пасту из тюбика, стимулируя либо срочно их поменять, либо отправить за границу. Но в целом, способов сохранить валюту предостаточно. В условиях жесткого прессинга курса и экономической неопределенности держать капитал исключительно в национальной валюте вряд ли разумно. Терпеливые дождутся более справедливых цен.

#Россия #валюта

С начала года S&P500 утратил $9,3 трлн., уронив капитализацию до $33 трлн. Потери чуть не дотягивают до объемов ковидных распродаж, но уже на $1,2 трлн. больше, чем в ходе глобального кризиса 2008.

С учетом других падений этого года, например, казначейских облигаций на 20%, или биткоина почти на 60% - разрушение мирового богатства огромно.

Что с этого нам. Сегодня, после штормовых распродаж пятницы и понедельника, рынок замер вблизи сильных поддержек, ожидая завтрашних новостей от ФРС. У нас есть потенциал дальнейшего падения, да и причины для быстрого восстановления не просматриваются. Истерический отскок на шортсквизах вполне возможен, но если и случится, у него не хватит сил сломать даунтренд. Инфляция в США уже 8,6% , началось сокращение баланса ФРС, конфликт на Украине продолжает пушить цены на энергоносители, а риски операции на Тайване только растут. Шорты я прикрыл, лонги не открывал. Фундаментальных причин быть в рынке пока нет, несмотря на привлекательные цены.

#США #акции