Укоряют, что давно не пишу. Но мне кажется, это повод порадоваться.

Во-первых, неритмичные посты - подтверждение, что канал ведет не симпатичная SMMщица, а бородатый я.

Во-вторых, одно из главных умений инвестора - ничего не делать. Мы зашли на низах, рынок отстаивается и подрастает. Понятно, что монетизируемые каналы нас раздергивают эмоциональными качелями, сомнениями и прозрениями. Пожирать внимание - их работа. А наша - найти точку входа, сделать ставку и не суетится.

И в-третьих - лето! Давайте больше заниматься спортом, тусоваться с друзьями, путешествовать с семьями, любоваться на лавочке закатом - и поменьше читать (и вести!) телеграм-каналы.

Писать, конечно, буду, куда я денусь. Но рабочий темп на время снизил, чего и вам настоятельно желаю.

Друзья, многие мои подписчики стали получать вот такие обращения.

Есть идеи, зачем это делается?

Военный совет подписчиков поставил, что это очередная инновация в сфере мошенничества или инфобиза. В качестве отправной точки диалога используется запрос мнения о хорошем (да чего там, великолепном!) канале. А заканчивается беседа - как обычно. Опытом.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. За нашими деньгами идет непрерывная охота. За право их забрать конкурируют целые научно-инженерные коллективы мотивированных и квалифицированных специалистов. Будьте бдительны! Теряйте деньги только на лицензированных площадках под строгим надзором регулятора.

IPO Всеинструменты.ру. Еще в течение 7 часов можно подать заявку.

ПРЕАМБУЛА. Я сейчас работаю над сравнительно небольшим, зато прямым конкурентом Всеинструменты. Так что имею возможность заглянуть под юбку капот. Мне нравится идея шаринга инструментов, которые в частных руках, в среднем, имеют совокупный срок эксплуатации 30 минут. А вот насколько такой бизнес IPOбелен - разберемся.

ЧТО НАМ ПРОДАЮТ. Огромный рынок Do-It-Yourself в 7 трлн. руб., полное безбрежное лидерство в его онлайн-сегменте, рост всех показателей, и почему-то самое ожидаемое IPO года.

КОНКУРЕНЦИЯ. В онлайне ВсеИнструменты.ру определяют себя лидером. Однако разделение мира на онлайн и офлайн давно условно. Компании нужно бороться с сильными конкурентами. Строительными сетевыми гипермаркетами, частными лавочками по сдаче в аренду инструмента, собственно альтернативой покупки недорого инструмента. Не стоит забывать и про Яндекс с Авито и Озоном. Они мрачно реют на любыми онлайн-бизнесами, которые достигают достаточной размерности. Таким образом, сегмент потребителей уже, чем кажется. И активно осваивается как массовым мелким бизнесом снизу, так и крупными сетями сверху. То, что не отросло крупных прямых конкурентов, говорит об ограниченности ниши.

ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ. Выручка растет на уровне роста себестоимости 42% против 41%, Коммерческие расходы не сильно отстают: +38%. EBITDA, тем не менее, увеличилась 14% LTM. Чистая прибыль прыгнула на 53%, но не спешите радоваться. Это жжж неспроста. Практически вся прибыль выведена перед IPO в виде дивидендов Зачем ею делиться с новыми акционерами, когда можно поделиться долгом? Из-за этого чистые активы рухнули в 6 раз, -83% с начала года.

ДОЛГ. А вот финансовые расходы на обслуживание долгов выросли в 2,3 раза. Бенефициаром роста ставки этого эмитента точно не назовешь. Кредиторская задолженность за пол-года выросла на 30%. Тем не менее, чистый долг/EBITDA LTM составляет 1,8 что вполне норм.

ФИНАНСОВЫЕ ПОТОКИ. Операционная деятельность показала внушительный рост в 5 раз г/г. Рост, возможно, связан с наращиванием кредиторской задолженности. Погашение которой придерживали перед IPO, чтобы поразить инвесторов чистой прибылью и вывести ее через дивы. Это явная аномалия, которая будет выровнена уже в 2024 году.

ДИВИДЕНДЫ. Компания планирует выплачивать 50% ЧП по МСФО, золотой стандарт дивполитики. Если бы она заплатила по этому принципу за 2023 год, доходность составила бы 1,8%. На дивидендного аристократа не тянет. Но мы и не ждали иного от компании роста.

ПЕРСПЕКТИВЫ. Рост онлайн-рынка DIY ожидается в 28% на протяжении ближайших 3-х лет. А целевой рынок должен удвоится благодаря распространению культуры шаринга инструментов и международной экспансии. Рост рентабельности, как я понимаю, ожидается за счет увеличения продажи товаров под собственной маркой. Тут все разумно.

ОЦЕНКА. Оно явно пройдет по верхней границе 210 руб. за акцию, т.е. оценке 105 млрд. руб. Это дает P/E 28,9 (Позитив 23, Хедхантер 16, Ива 16, Диасофт 19) при сопоставимом росте выручки. Или 11 EV/EBITDA. Организаторы настаивают на сравнении с Озоном, но мне кажется, адекватнее смотреть на перечисленные компании как примеры лидерства в сравнительно узком сегменте. Не забывая, при этом, что мы имеем дело, все же, с шуруповертами, а не софтом. Что сказать - дорого, и весьма. Посмотрел прямые американские аналоги (Home Depot, Lowe's) - у них P/E 17-22.

ПАРАМЕТРЫ РАЗМЕЩЕНИЯ. Это кэшаут, т.е. привлеченные деньги не пойдут в компанию. Фрифлоат 12%, соответствует свежим пожеланиям биржи. Допэмиссия в 20% капитала (100 млн. акций) предусмотрительно зарегистрирована, так что новых акционеров быстро порадуют, я предполагаю, SPO дополнительного пакета. Фонд стабилизации цены предусмотрен на месяц, тут стандартно. Бумага попадает в первый котировальный список, т.е. будет доступна неквалам. Переподписка, как заявлено, есть.

[ВЫВОД В СЛЕДУЮЩЕМ ПОСТЕ]

Не инвестиционная рекомендация. Оценочные суждения носят субъективный характер. Все данные и выводы могут не соответствовать действительности.

[ПРОДОЛЖЕНИЕ]

РЕЗЮМЕ. Уверенный середнячок, качественно преподносимый организаторами. Компания бережно очищена от прибыли, накачана кредитами, показатели поднадуты грамотной работой финансистов. Позиционируется как IT, сравнивается с маркетплейсами, оценивается даже дороже. Если б мне так мастеровито ремонты делали, как тут эмитента упаковывают!

Нам придется ждать год-полтора, чтобы бумага пришла к соответствию с ценой покупки. И то, если не реализуются весьма значимые для акционеров риски: дальнейший рост ставки, активизация крупных конкурентов, SPO дополнительной эмиссии. Риски негативной переоценки рынком компании в среднесроке - есть, апсайда - нет. Гоняться за мизерными аллокациями, имея сейчас возможность купить первосортные компании по привлекательным ценам - не вижу смысла.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Пропускаю.

Не инвестиционная рекомендация. Оценочные суждения носят субъективный характер. Все данные и выводы могут не соответствовать действительности.

Некоторое время назад я рассказывал о том, как BSF Capital вместе с Московским инновационным кластером запустил обучающий курс для будущих эмитентов "Путь к IPO".

Курс сформирован, учеба лихо идет, и вчера я участвовал в открытии уже очной части обучения.

Задумывая курс, я задал ему довольно сложную структуру. Людей, которые решили выходить на IPO, нечего жалеть)

🟢 На входе студенты заполняют развесистую анкету, и проходят довольно жесткий отбор. Это необходимо, чтобы сформировать аудиторию из сопоставимых по степени зрелости и размеру бизнесов. Так они будут способны обмениваться идеями и опытом решения сходных задач.

🟢 Для студента курс начинается с серии теоретических онлайн-лекций. Они сфокусированы на наименее освещаемых аспектах подготовки к публичным рынкам. Это трансформация структуры собственности и системы управления, организация службы взаимодействия с инвесторами, долгосрочные эффекты IPO на компанию, и тому подобное. Для лекций мы отобрали ведущих экспертов-практиков из банков, биржи, эмитентов. Никакой воды и общеизвестных банальностей. Только то, что не нагуглить и не вычитать.

🟢 После заочного курса, студентам предстоит заполнить огромный тест из 70 вопросов по прослушанному материалу. Топ40 ответивших переходят на очный курс. На нем они посещают живые лекции, посвященные практическим кейсам - привлечению облигационного займа, проведению pre-IPO-раунда, выходу на биржу, и тому подобному. Эту часть ведут не профессиональные преподаватели, а фаундеры и топы компаний, которые готовы поделиться наиболее актуальным и систематизированным опытом.

🟢 Параллельно с очным курсом, я и мои коллеги проведут серию вебинаров. Студенты с нашей помощью подготовят кейсы вывода на публичные рынки их собственных компаний. Ведь они пришли не за красивым сертификатом, а за прагматичным решением их задач. Студенты проанализируют текущее состояние компании, ключевые барьеры, отделяющие их от публичности. Сформулируют стратегию выхода и пошаговую дорожную карту. Наиболее яркие и убедительные кейсы мы разберем все вместе на финальном занятии.

Всего на курс заявилось 280 участников из 201 компаний. Из них 41% планирует частный раунд, 23% preIPO, и 42% готовится к IPO. Большинство компаний относится к сфере IT. Медианная выручка участников 350 млн. руб. Несколько дней назад были подведены итоги сдачи тестов, по результатам которых 40 студентов смогли перейти на очный курс.

Я очень надеюсь, что большинство наших слушателей не просто станут лучше ориентироваться в индустрии публичных рынков, и не только смогут системно подготовить к ним свои компании. А рассчитываю, что в горизонте 2-4 лет мы увидим целую плеяду размещений наших выпускников. Именно это мы считаем главным результатом и миссией курса.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Это, фактически, некоммерческая деятельность, направленная на развитие рынка в целом. Хотя, чего скрывать, некоторые из студентов становятся клиентами нашего продукта по подготовке компаний к публичным рынкам и организации размещений. Чем больше эмитентов - тем больше примеров успеха для предпринимателей, поглощений для стартапов, выходов для фондов и бизнес-ангелов. Ну и тем больше выбор у инвесторов, разумеется. Счастье для всех, даром, и пусть никто не уйдет обиженный)

#BSF #IPO

Чуда не произошло.

ВсеИнструменты.ру разместились по нижней границе (200 руб. за акцию, 100 млрд. руб. оценка). Сразу видно, что организаторы любят круглые цифры.

В первые часы котировки сходили на -4%. Затем, по всей видимости, включился стабфонд, бумагу к концу сессии откупили. Котировки остановились на -0,5% от цены размещения. Тоска.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Хорошо, что не полезли. Нечего сейчас делать в небольших новоиспеченных эмитентах. Пока не стрельнуло ни одно IPO, в которое я не пошел)

#IPO #Россия #акции

Вернулся из небольшого путешествия. Обнаружил, что по Российскому рынку отработали стопы по всем бумагам, кроме Сбера и Лукойла. Хорошо, что вывел их в плюс. Итого Позитив +12%, Новатэк +4,5%, Озон +3%, Астра +2,5%. Не к таким доходностям при привыкли на американском рынке, но за три недели недурно. Особенно если учесть, что сейчас эти бумаги заметно ниже.

План такой.

Лукойл не трогаем. В Сбере сидим до отсечки, получаем дивы, и ждем закрытия дивгепа. Не думаю, что бумага покажет стремительный прошлогодний рост после выплаты дивидендов. Наращивание прибыли компании во втором полугодии с такими ставками замедлится, поэтому геп может закрываться дольше. Но мы народ терпеливый. Дождемся.

Скорей всего, отсечка Сбера спровоцирует очередную волну снижения рынка, которое и без того развивается на фоне тревожных ожиданий по подъему ставки.

Я планирую набирать бумаги прямо перед заседанием ЦБ или сразу после. Мне не кажется, что даже ставка в 18% оправдывает столь значительное снижение капитализации рынка, которое мы наблюдаем. Скорее, мы имеем дело с реакцией физиков, которые набежали на феноменально безоблачном росте рынка, и впервые столкнулись с коррекциями. А также с эмоциональными качелями, которые дружно раскачивает вся финансовая медиа-сфера. Теперь все очень-очень плохо. Продавайте, глупцы.

На самом деле ничего, фундаментально ухудшающего перспективы ведущих российских компаний относительно того неблестящего состояния, в котором они находятся последний год - не происходит. Пилюлю с повышением ставок нам подсластят обещаниями победы над инфляцией (ха!). А на рынок в конце месяца может прийти заметная часть от 0,4 трлн. руб. дивидендов, которые в июле выплатят Сбер, Татнефть, Газпромнефть и Роснефть. Деньгам деваться некуда, рынок так же обречен на рост, как мы - на успех) 😎

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. А значит - долой депрессию и тревожность. Прокатились на волне роста, фиксанули прибыль, наблюдаем за тем, как рынок уходит еще ниже, чтобы прокатиться еще раз. Думаю, рынок сбегает в район 2900, где-то там и начнем покупки.

#Россия #акции #трейд

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

По Америке. Маразматичный дедушка Дисней меня начал раздражать, и я его продал с убытком -4%. Направим наши денежки на истории с более интересным апсайдом.

А вот по газу интересней. Если воспринять сегодняшний откат как тест, то от текущих уровней можем оттолкнуться. Докупил еще BOIL с очень коротким стопом.

💰 ЧТО С ЭТОГО НАМ. Крайне рискованная сделка. Если посмотреть на газ в дневном таймфрейме, то он вполне может еще -30% дать. Но технически отскок более чем вероятен. На BOIL удавалось несколько раз отлично зарабатывать, посмотрим, получится ли снова.

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

#США #трейд #акции

Завтра в Московском инновационном кластере обсудим на панельной дискуссии "Венчурного ландшафта" преимущества, риски, и актуальные практики pre-IPO.

Сегодня мы наблюдаем масштабную трансформацию венчурного рынка. В сделки поздних стадий заходят не столько профессиональные фонды, сколько массовый розничный инвестор. За счет повышенных оценок, лучшие компании достаются именно ему.

Это стало возможно благодаря аппетиту к риску комиссионным крупных банков и брокерским домов. Они преодолели скепсис, и расширяют свои продуктовые линейки за счет нового продукта - высокодоходного pre-IPO.

Проблема в том, что под этим термином понимается просто поздний раунд с участием розницы. Само IPO не является обязательством компании, и даже в случае, если она всерьез идет на публичные рынок, сроки ожидания этого события ничем не ограничены.

Таким образом инвестор оказывается минором в неликвидном активе, и может рассчитывать лишь на добрую волю и последовательность мажоритариев. Ситуацию мог бы разрешить внебиржевой вторичный рынок, на котором можно было бы реализовать доли в условном АО "Ромашка" через привычный стакан заявок.

О таком инструменте уже около года говорит ММВБ и некоторые инвестиционные платформы. Его появление сняло бы проблему низкой ликвидности приобретаемых активов. Она привычна и очевидна для венчуристов, но весьма травматична для новых участников рынка , привыкших к четкого алгоритма превращения записи в реестре в кэш на счету.

Это лишь одна из тем, которую я планирую завтра затронуть.

Приходите, будет интересно!

#BSF

Вчера и сегодня покупал POSI и SBER.

Последний объем - прямо на сцене, под шумок, во время конференции "Венчурный ландшафт". Чтобы не словом, а делом подтвердить веру в светлое будущее публичных рынков.

Резким подъемом ставки пужают с ПМЭФа. Поэтому ЦБ нужно сделать что-то чудовищное, чтобы расстроить инвесторов. Я не исключаю волатильности вокруг 26 июля. Как и вокруг любых других дней😎

Но по плану "А" ожидаю, что рынок выдохнет при любом исходе. Ему даже заседания ждать не обязательно. При этом, конечно, ни на какое снижение ставки в обозримом будущем, скажем, до середины 2025, не рассчитываю.

Повышение налогов, два санкционных пакета, волатильность курса рубля, сжатие импорта, рост инфляции и экстраординарный подъем ставки - все уже прибило котировки настолько основательно, что риск-награда стал выглядеть очень привлекательно. Индекс скорректировался с хаев почти на 20%, при том, что ничего, меняющего правила игры, не произошло. Сейчас индекс долбают отсечками в крупных бумагах, но стойкость многих из них уже подтверждает готовность к росту.

В начале августа на рынок приедут космические объемы дивов, которые девать можно только в облигации да акции. Так что рынок заспойлерен, и мы точно знаем, чем вся эта история закончится. Ростом.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Формируем лесенкой портфель, лесенка закончится после заседания ЦБ. Про стопы не забываем, черных лебедей по нынешним временам - как голубей в парке.

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

#Россия #трейд #акции

Сегодня следующая остановка, на которой докупаюсь.

Добавляю в портфель LKOH, OZON, подобрал еще POSI и SBER.

Дно, как и хай, отловить трудно. Да и нет такой задачи. Инвестиции - это не спорт, где нужно стремиться к безупречности. Инвестиции - это управление вероятностью.

Настаиваю, что после Ужасного Подъема Ставки и притока депозитов на счета, рынку ничего не останется, как отрастать.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Такие коррекции год кормят. Тем не менее, не забываем про стопы и тщетность всего сущего.

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

#Россия #трейд #акции

Продал MARA по 26.7. Брал тут по 19.3

💰ЧТО НАМ С ЭТОГО. +38% за месяц с небольшим. В который раз. Возможно, выхожу рано. Небольшой объем оставил, и стоп подтянул. Но, думается, расти тут уже нечему. И так хорошо заработали)

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

#США #трейд #акции

Обыгрывая торговых роботов на бирже, будьте осторожны. Они могут подать на вас в суд)

Поучительная история о том, как использование ошибок в алгоритмах становится проблемой не только разработчиков и владельцев софта, но и тех, кто пытается это использовать.

Считается, что в США от 30% до 70% объемов торгов приходится на роботов. А на российских биржах - около 60%.

Низкая эффективность роботов, быстрое устаревание даже успешных алгоритмов, и невозможность обеспечения долгосрочных результатов при неограниченных вычислительных ресурсах позволяют нам сделать несколько важных выводов.

▪️Математическая модель рынка или даже конкретных инструментов слишком сложна, чтобы ее контролировать алгоритмом
▪️Повсеместное использование роботов не обеспечивает рационализации рынка, а наоборот, привносит вклад в его хаотизацию и волатильность
▪️На рынке, в отличие от шахмат и прочих счетных дисциплин, исход интеллектуального соперничества между человеком и роботом неочевиден

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. У человечества есть шанс!

#акции #Россия #США

Обновление CRWD вызвало коллапс в работе авиа- и жд-компаний, госпиталей, платежных систем, торговых сетей, энергетической и государственной IT-инфраструктуры. Журналисты называют инцидент Судным днем Crowdstrike.

Пока по котировкам - как с гуся вода. Упали всего на -10%, и уже откупаются.

Но я ловить этот нож не планирую. Апсайд незначителен, а вот последствия для бизнеса еще впереди. Расторжения сотрудничества, суды, штрафы, компенсации - все это может обрушить стоимость существенно и надолго.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Техника на корпоративных событиях такого рода работает плохо. События затрагивают бизнес, поэтому компания будет переоценена. Прикиньте, на сколько котировки могут вырасти, когда все уляжется. И на сколько упасть, если все пойдет по плохому сценарию. Прикинули? То-то же)

#акции #США