Начнем с главного по США. Сегодня вышли свежие данные по инфляции. Она продолжила снижаться, опережая даже консенсус-прогноз экономистов. Динамика инфляции (10-е снижение подряд) уже не вызывает опасений, что ФРС не справляется с проблемой перегретой экономики.

В целом, плюс-минус 4,5% - вполне приемлемый уровень инфляции (хотя цель заявляется в 2%). Как я и предполагал, к лету мы выходим на завершение подъема ставки. Дальнейшее ее увеличение маловероятно, либо произойдет с минимальным шагом чисто из гигиенических соображений.

В то же время, важно понимать, что базовая инфляция (зеленая на графике, очищенная от волатильных услуг и товаров) снижается не так бодро. Правда, и ситуация с ней была не столь драматична.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Инвесторы уверенны в способности ФРС контролировать цены. Рынки радуются. Длительный фактор все дорожающих денег отступает. Я не ожидаю быстрого возврата рынка к хаям. На плато ставку могут держать до конца года, давая остыть ценам в более инертных сегментах. Но долгосрочный апсайд рынка сейчас фундаментально выше возможных просадок. С игрой от шорта завязываем.

#США #акции

Начинаем щупать ногой российский рынок. С момента моего недовольства перекупленностью и ожидания коррекции он неплохо откатился. Сегодня рынок демонстрировал силу, не дав индексам уехать вниз даже на дивидендной отсечке Сбера. Поэтому начал формировать лонговый портфель. На пробу взял:

▪️GMKN - сломан даунтренд, фундаментально уникальная компания, хоть и тяжелая на подъем
▪️LKOH - под ожидание дивидендов (хайриск!)
▪️SBER - под выкуп дивгепа теми, кто не знает о существовании других компаний
▪️BELU - по техиндикаторам сильно перепродана на дневках после выплаты дивидендов

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Не удивлюсь, если рынок попробует продолжить коррекцию - есть возможность добрать пониже. Более того, среднесрочно там его и ожидаю. Всем позициям расставлены стопы. Как я писал, события из военно-политической сферы могут долбануть по индексам в любой момент. На выходе из праздников и усталости от коррекции прокатимся, а там видно будет.

#Россия #акции #трейл

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

Сегодня в США вышел апрельский PPI - индекс цен производителей. Он вырос на 0,2% по сравнению с мартом, но что важнее - темпы его роста сокращаются десятый месяц подряд. Это отличное подтверждение того, что ФРС на верном пути обуздания инфляции.

Тем не менее, рынок нервничает из-за новой волны обвалов региональных банков. Банковский кризис не заканчивается, считает Morgan Stanley. Еще один фактор давления на индексы - потолок госдолга, в который уперлись США. Понятно, что его поднимут, не дефолт же объявлять. Но маневры демократов и республиканцев по этому вопросу в самом разгаре, консенсуса пока не видно, а неопределенность инвесторы не любят.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. На фоне этих переживаний биток, упал на важную и проверенную линию поддержки. Крипту я сейчас избегаю, но у нее на Nasdaq есть отличные деривативы: публичные компании, ведущие бизнес в сфере цифровых активов. Например:

▪️Coinbase Global (COIN, -4%)
▪️Maraphon Digital (MARA, -15%)
▪️Riot Platforms (RIOT, -13%.)

COIN я брал ниже, поэтому его пропускаю. Зато подобрал две последние бумаги в расчете на а) преувеличенные опасения по поводу госдолга, б) ограниченное влияние региональных банчков на экономику, в) скорое восстановление битка. Продавить BTC ниже $27 000 будет трудновато. Да и причин к этому на горизонте, на самом деле, не видно. Тем не менее, сделка из разряда хайриск - из-за высокой волатильности этих бумаг.

#США #акции #крипта #трейд

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

Гигафонды Softbank Vission отчитались о запредельном годовом убытке в $39 млрд. Некоторое время назад я писал об их квартальных потерях в $10 млрд. Как мы видим, даже частичное восстановление рынка (а фонды владеют долями во многих публичных компаниях) ситуацию не исправило.

Титаник пойдет ко дну или ужмется до размеров канонерской лодки "Кореец". Основатель банка еще в 2022 отошел от операционного управления, и сосредоточился на подготовке к IPO своего лучшего актива, ARM ltd. На фоне масштабов сделанных инвестиций, эта роль - жест вежливости, пенсия из уважения. Впрочем, и там картина знакомая: когда-то прибыльная компания купила 28% роста выручки глубоким уходом в минус.

Сам Softbank находится в "режиме обороны", отказавшись от новых инвестиций, и энергично выходя из ликвидных активов. Вроде доли в Alibaba, чьи котировки находятся на исторических минимумах. Что как бы намекает на вынужденность распродажи. А управляющую компанию, по слухам, вообще планируют продать суверенному фонду ОАЭ Mubadala.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Если упрощать, то ошибки SoftBank я бы вывел такие:

▪️длинные инвестиции в хайповые направления со сравнительно коротким циклом влета и падения
▪️чрезмерные объемы фондов, которые заставляли входить во все, что шевелиться, лишив управляющих избирательности
▪️мнимая диверсификация по проектам, завязанным на единую конъюнктуру сверхнизких ставок
▪️аккумуляция рисков по принципу too big to fail

Сжатие активности монструозного SoftBank и его последователей, заигравшихся с бесплатными деньгами, освобождает поле для более трезвых игроков. Доходность фондов винтажа 2022-2023 вряд ли удастся превзойти долгое время.

#венчур #макро

Ну что ж, как я и предполагал, все три бумажки неплохо отскочили. Возможно, спекулянты зафиксируют прибыль. Я поставлю стоп в безубыток, потому что потенциал для роста, даже краткосрочного, еще не исчерпан.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. 5-6% за день - а кто-то такое за год зарабатывает, и считает, что хорошо устроился)

#США #акции

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

Сегодня в переговорах по повышению потолка госдолга США должен наступить прорыв. Ради них Байден сократил участие в саммите G7, и срочно вернулся в страну. Даже если все договорятся на пару дней позже, сроки оформления решений создают реальную угрозу дефолта. Дедлайн наступает 1 июня, когда Минфин не сможет сделать необходимые выплаты.

Дефолт не нужно понимать как разрушение экономики, по аналогии с нашими 90-ми. Проблема лимита госдолга США пока носит довольно технический характер, и возникает регулярно. Но любая задержка в выплатах вызовет тяжелую реакцию рынков. Ограничения в торговле казначейскими бумагами ударят на ипотеке и другим товарам, где трежерис используются в качестве обеспечения сделок и кредитов. Даже кратковременное нарушение лимита госдолга может привезти к скачку ставок. Необходимость изменения кредитного рейтинга агентствами может потребовать от крупных фондов срочного сбрасывания бумаг, нарушающих их инвестиционную декларацию. Про фондовый рынок и крипту можно и не говорить.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Шансов, что стороны найдут компромисс в сроки, позволяющие обойтись без финансовых шоков, все меньше. Байден не может гарантировать, что республиканцы не спровоцируют дефолт. Встряска с яркими краткосрочными последствиями, в которых можно полоскать оппонентов, выгодна обоим сторонам. Я по-прежнему оптимистичен, и даже планирую подзаработать на выдыхании напряжения инвесторов. По крайней мере, все предыдущие разы получалось. Но дисциплина и выборный год требуют подрезать позиции, и быть готовым к негативным сценариям. Сейчас возможно все.

#США #акции #крипта

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

Завтра на Startup Village в жюри Demo Day разбираю лучшие проекты. А вечером на панели "Креативный российский венчур в 2023" расскажу, как ведут себя технологические компании в новой реальности, какие рецепты работают, и от каких иллюзий надо срочно избавляться. До встречи!

Главы Белого дома и Конгресса в субботу договорились о подъеме потолка госдолга США. Какая неожиданность! Как я и предполагал, рынок, на ожидании этой новости, авансом отработал ее лихим ростом. Теперь решение надо ратифицировать, но сюрпризы на этом этапе уже маловероятны.

Несколько дней разные слои инвесторов будут последовательно пребывать в эйфории: дефолт опять отложен! Но затем неизбежно обратят внимание на сонм реальных, экономических, а не политико-бюрократических проблем, которые никуда не делись. Судя по росту доходности десятилеток на прошлой неделе, рынок допускает возможность хотя бы еще одного поднятия ставки этим летом. Если не в июне - то в июле. Осенью в США начинается избирательная кампания, до ее старта нужно успеть предпринять все непопулярные шаги по добиванию инфляции.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Мой прогноз в очередной раз сбылся, рынок выдохнул, мы заработали. Но фундаментальных причин для роста не появилось. S&P500 сейчас зажат в узком диапазоне 4050-4300. Дальше его не пустят. В очередной раз пытаюсь опережать массового инвестора, выставляю очень высокие стопы или вовсе буду выходить в ближайшую сессию.

Также продал BOIL, усреднениями и адским нарушением риск-менеджмента выведя его в ноль. С одной стороны, начался автомобильный сезон, рост цен на энергоносители может подстегнуть и газ. С другой - перестал понимать этот ETF. Лучше присоединиться к росту, упустив какую-то его фазу, чем сидеть в такой болтанке.

#акции #США #трейд

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

ОСТОРОЖНО, ЛОНГРИД!

Startup Village, на который я всех звал - очень крутое мероприятие. Такое, каким представляется стартаперство и венчур со стороны. Лежишь на газончике возле пруда, слушаешь лекцию с ближайшей сцены, лениво тычешь в ноут и ждешь раф из кафешки в 30 метрах, который волочет тебе робот)

Что будет происходить под капотом такого гламурного венчура - мне выпало рассказать на закрытом мероприятии инвесторов после форума. Я специально уточнял, что запись не ведется, поскольку инвесторы - публика требовательная, нетерпимая к словоблудию, и ждала очень прямых и конкретных мыслей.

В целом - нам придется менять подходы ко всему: отбору проектов, их оценке, структурированию сделок, форматам управления и способам возврата инвестиций. Значительная часть наших портфелей - устарела, неактуальна, направлена в другую версию мультивселенной. Как многим не хотелось бы уклониться от гумилевского трамвая, мы оказались в учебнике истории. На очень трагических страницах, во многом определяющих будущее нашей страны.

Проекты теперь должны учитывать, что экономика становится проще, а избыточное кастомное потребление сокращается. Венчурная модель какое-то время будет работать плохо, только применительно к лидерам сектора. Даже средние по размеру бизнесы нужно переквалифицировать в private-eqity и дивидендный поток. В массе их уже оценивают в лучшем случае по выручке, причем очень скромным коэффициентам. Смертность компаний на ранних этапах зашкаливает. Число покупателей компаний сократилось драматически, в своем поведении они ориентируются на государственную повестку больше, чем когда либо. Чтобы заработать экзит, нужно тюнить гораздо больше параметров, чем даже год назад.

Такие сломы экономических формаций выпадают далеко не на каждое поколение. В моем поколении часто жалеют, что были слишком молоды в 90-е. Уж они бы, с чистой совестью и горячим сердцем, запустили бы экономику как-то еще лучше. Ну что ж, добро пожаловать: DeLorean Марти Макфлая ждет за окном. Безбрежный океан спроса, дефицит всего, дезориентация целых страт, огромная потребность страны в принципиально новых бизнес-моделях, продуктах и технологиях.

Мой широкий опыт наблюдений показывает, что релокация имеет крайне ограниченный success rate. Очень талантливые и пассионарные люди, с впечатляющим багажом знаний, энергии, ресурсов и объективно крутыми возможностями - достигают очень скромных результатов. Либо сталкиваются с шизофреническими ограничениями, не позволяющими реализовать десятой части потенциала их компаний и команд.

Рецепт прост - венчурному рынку придется принять новую реальность. И выполнить свою природную функцию взлома внезапно устаревшей экономики через новый взгляд на эффективность и технологичность привычных процессов. Клондайк - это не богатство и праздность, а потный труд, запредельные риски и бесконечное упорство. Зато тогда в следующей главе учебника, может, что-то и про нас напишут)

В общем, спасибо организаторам за потрясную возможность пообщаться с частным венчурным рынком в полном составе)

#Россия #венчур

Довольно подробно проговорил "Ведомостям", почему государство задумалось об отраслевых венчурных фондах. Разумеется, не все тезисы попали в публикацию. Из значимого.

Венчурная экосистема - сложная многоэтажная структура. Поэтому усыхает неравномерно. Сегодня мы имеем довольно развитое ангельское сообщество - клубы, синдикаты, роллинговые посевные фонды, хайнетов-романтиков. Оно принимает на себя наиболее тяжелые риски, несовместимые с государственным финансированием. На следующем этаже мы имеем несколько корпоративных акселераторов и фондов, точечно выхватывающих компании-"газели". Дальше начинается настоящая долина смерти, прерывающая классических венчурный цикл.

Частные фонды, в большинстве своем, ушли из России. Государственные, мягко говоря, малоактивны. Банковское и долговое финасирование не приспособлено к поддержке венчурного технологического бизнеса. По факту мы имеем стеклянный потолок, о который бьются сотни компаний, не способные перейти на следующую инвестиционную стадию. Они вынуждены либо продаваться стратегам слишком рано, не реализовав своего потенциала, либо переходить на дивидендную модель, отказываясь от венчурной, либо искать счастья за рубежом. Проигрывают от этого все, включая экономику, недополучающую новых яндексов.

Вот эту лакуну в несколько инвестиционных стадий и необходимо заполнить. Отраслевого принципа здесь недостаточно, более того, в свое время мы уже помогли запуститься целому ряду отраслевых фондов - в телекоме, банках, нефтепереработке, и других сегментах. Они локально функционируют в интересах своих заказчиков, не снимая с ручника венчурную экосистему в целом.

Рецептом является, на мой взгляд, более системный подход, позволяющий разблокировать весь инвестиционный лифт до IPO через семейство последовательных фондов, объединенных общей стратегией выращивания нацчемпионов. Совмещенных с шагами по либерализации доступа к биржам технологических компаний. Эти подходы были вполне детально проработаны нами на уровне совета при ММВБ и проекта Фонда Фондов РСПП. Однако по пути, как часто бывает, вектор отклонился, а масштаб усох.

Худшим откликом на идеи Мишустина и Шадаева может стать создание нескольких разрозненных корпоративных фондов в формате, которые на том же форуме оперативно обозначил Ростелеком. Не в том смысле, что это плохая инициатива (даже наоборот, ребята молодцы), а в том, что она исключает институциональный уровень управления рынком, для которого, собственно, и требуется воля государства.

#Россия #венчур

Не в первый раз обращаю внимание, насколько российский рынок неуязвим для новостей с линии противостояния.

Разрушение Каховской ГЭС, которое наносит тяжелый урон
водоснабжению Крыма и огромных сельскохозяйственных площадей, ставит под угрозу функционирование Запорожской АЭС и ряда населенных пунктов, и вообще является крупнейшей техногенной катастрофой последнего времени - не повлияло на настроения инвесторов.

ММВБ сходил вниз на пару процентов, и тут же стал откупаться. Сила движения не дотягивает даже до размеров обычной технической коррекции, кстати, назревшей.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Резистентность к плохим новостям означала бы силу рынка, если бы присутствовали драйверы роста. В их отсутствие мы видим скорее стойкость инвесторов, не готовых уходить в кэш в очень широком коридоре обстоятельств. На рынке остались люди с железными нервами.

Я свои бумаги тоже не трогал, хотя и ожидаю возможности нарастить позиции по более низким ценам.
Единственно - по стопу вышел из Газпрома в безубытке. Разгона его котировок и интриги с дивидендами не произошло, отработали в ноль. Остальное - в неплохом плюсе.

#Россия #акции #трейд

Принял решение открыть шорты в расчете на техническую коррекцию. Не поминайте лихом!

🔴 Купил SQQQ - плечевой медвежий ETF на Nasdaq
🔴 Купил SOXS - плечевой медвежий ETF на портфель полупроводников

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Перебрал позицию с точки зрения риск-менеджмента. Обычно при таких перекосах немедленно следует сильный восходящий тренд) Так что сделка из разряда хай-риск. Я писал, что сейчас лучше либо совсем не шортить, либо шортить ювелирно. Слушайте того меня, а не этого)

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

#США #акции #Россия #трейд

Прокомментировал "Ведомостям" мой взгляд на обсуждаемый комплекс мер по стимулированию инвестиций в венчурные фонды.

Инициатива с налоговыми льготами, действительно, может повысить популярность фондов у частных инвесторов. Если сегодня они, зачастую, ведут свою деятельность через клубы, синдикаты, от сделке к сделке, то налоговые преференции вполне могут заставить поменять поход к структурированию инвестиций, и вызвать к жизни целую генерацию фондов.

В качестве бенчмарка можно посмотреть на опыт возмещения инвестиций бизнес-ангелам "Сколково". Программа позволяет уменьшить НДФЛ инвесторов за счет вложений в отобранные стартапы технопарка. В 2022 через нее было привлечено около 1,3 млрд руб, половина этой суммы была возмещена инвесторам. Относительно скромного размера венчурного рынка, такие объемы вполне можно считать успехом.

Что касается корпоратов, то такого рода льготы для них еще более привлекательны. Компании уже имеют стабильный доход, и уменьшение налоговой базы способны реализовать в том же отчетном периоде. И уж точно они не упустят такой возможности, переведя многие свои внутренние активности в более рыночный венчурный формат.

Также в пакет изменений войдут, по всей видимости, давно обсуждаемые предложения по снятию некоторых досадных ограничений договора инвесттоварищества - в такой форме структурируется большинство фондов в России.

Отношение государства к стимулированию венчура через налоги всегда было предельно осторожным. Иногда оно озвучивалось в откровенных разговорах как "все, кроме налогов". Но окно возможностей, наконец, открыто. И сообщество энергично заносит в него главные, давно назревшие законодательные инициативы.

#Россия #венчур

Я все четко рассчитал, и после моего шорта индексов мы немедленно увидели большую дневную зеленую свечу) Аналитики объясняют ее данными по росту безработицы и охлаждению экономики, демонстрирующими скорую победу ФРС на инфляцией. Но это все ухищрения в попытке замылить истинную причину резкого роста рынка: мой шорт)

Я жду коррекции. Подраскрою свой взгляд на ее симптомы.

🔴 Перекупленность на дневках после полутора месяцев почти непрерывного роста.
🔴 Динамика VIХ (волатильность) и консервативных ETF, отражающих тревожные настроения "умных денег".
🔴 "Ведьмин день" сегодня, т.е. экспирация опционов, которой, обычно, предшествует вздергивание рынка китами.
🔴 Необходимость осознания инвесторами, что в четверг сказал Пауль относительно возможных подъемов ставки в будущем.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Если смотреть на рыночный сентимент, то драйверы роста, практически, исчерпаны, включая тему AI. Ключевые сегменты последовательно отстреляли, все дорого. Рынку пора подостыть. Даже если мы не поймали хаи, котировки притянутся к средним. Однако сам шорт на оживающем рынке - опасная история, не рекомендую следовать. Сам шортовые позиции сегодня поднарастил.

#США #акции #трейд

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

Завтра открываю в Сочи форум-регату Венчурная лига 2023. Мои друзья-организаторы ужали два дня в супернасышенный формат из острых дискуссий, напряженных мозговых штурмов, вальяжного нетворка и, конечно, азартных гонок на яхтах.

Главным итогом нашей работы должна стать консолидированная стратегия нашего сообщества по самым ядерным вопросам венчурного бизнеса. Ну и, конечно, нетворк, синдикаты и сделки, куда без них. Подробная программа тут.

Мне настолько понравилась идея, которую команда стала на мне тестировать, что я стал первым амбассадором проекта)

Кстати, думаю, попасть туда еще не поздно.

До встречи на регате!

#Россия #венчур