Ну и видео-анонс мероприятия с нарезкой из большого интервью: https://www.youtube.com/watch?v=F0QaPd085GI

Сегодня самый важный день в уходящем году на американском рынке, но краем глаза наблюдаю за первым, после большей паузы, российским IPO. Нашему венчурному рынку, испытывающему, мягко говоря, сложности с международной экспансией, сейчас как воздух нужны яркие публичные размещения.

Сегодня на ММВБ вышел Woosh. Допэмиссия составила 2,3 млрд, капитализация 20,6 млрд. руб. Размещение сначала планировалось в диапазоне 185-225 рублей за акцию, в итоге разместились по нижнему краю . В подписке приняли участие, помимо институционалов, 20 тыс. физиков. Тикер - WUSH.

Вполне разумные размеры, на которые по силам претендовать целому ряду российских технологическим компаний. За первой ласточкой внимательно следят , и в случае успешного кейса мы могли бы ожидать целый каскад отечественных IPO. Я не считаю конъюнктуру благоприятной, поэтому не участвовал. Первый день не всегда показательный, но в целом чуда не произошло. Упасть не дали, но премию не сформировали даже вкороткую, для паблисити. В моменте котировки уходили на -15% от стартовой цены.

💰Что с этого нам. Теперь, собственно, вся интрига - будут ли маркетмейкеры спасать репутацию подобных размещений, вытягивая котировки в концe lock-up периода в зону приемлемой доходности. Или все отдадут на откуп рынку, и IPO снова встанут на паузу месяцев на 6-8, до следующего отважного.

#Россия #венчур #акции

Свежевыпущенный на биржу Woosh не продержался над ценой размещения в 185р. ни дня. Вчера он сбегал на -27% от нее. То, что маркетмейкер не смог обеспечить даже на первых порах приличную картинку - плохой признак.

С учетом 20 000 физиков, принявших участие в размещении знакомого бренда, это означает, что массового инвестора в который раз отвадили от IPO на длительное время.

💰Что с этого нам. К сожалению, такие кейсы бьют не только по институту публичных размещений, но и по корпоративным, и по инвестиционным стратегиям. В координационном совете ММВБ мы несколько лет трудились над снижением входного барьера в IPO и совершенствованием требований к эмитентам. Увы, эта работа так и не завершена. WIN-WIN исходы, когда выигрывают и компании, и инвесторы, пока единичны. Это одна из причин, которая заставляет многие успешные проекты или продаваться стратегам, не реализовав потенциал, или правдами-неправдами реллоцироваться, с неизбежной потерей части команды и бизнеса. А зачастую - и обнулением сделанных инвестиций.

#Россия #акции #IPO

Совет федерации одобрил освобождение от НДФЛ доходов инвесторов от акций и облигаций технологических компаний. Льгота будет действовать с 2023 по 2026 год, касается только эмитентов организованного рынка, а срок владения должен составлять не менее 1 года.

Перечень компаний весьма ограничен (да, Woosh там!), и вообще закон пока скорее напоминает сверхосторожную уступку лоббистским усилиям конкретных игроков, нежели чем системное решение по стимулированию инвестиций в инновационные компании. Однако, по опыту участия во многих законодательных инициативах, знаю, что главный барьер - внедрение самой идеи в законодательство. Расширение критериев льготных активов, продление действия и прочее развитие закона будет осуществить гораздо проще. Сам факт того, что в сложнейших экономических условиях государство вводит льготы, да еще в "сакральной" сфере налогообложения - впечатляет. Вместо послаблений, логичнее сейчас было бы ждать новых налогов. Собственно, с чем сейчас регулярно и сталкиваются крупные эмитенты ;)

💰Что с этого нам. Не думаю, что обороты по бумагам из списка ММВБ существенно вырастут, и что вообще закон окажет заметное влияние на предпочтения инвесторов. Для этого слишком скромен выбор и обильны ограничения. Но начало положено, и будем ждать дальнейших шагов по повышению привлекательности инвестиций в технологические активы. И, очень надеюсь, в дальнейшем они коснутся не только публичного рынка.

UPD: Подписчики уточнили, что это хоть и новый закон, но продление существующей льготы, которая заканчивалась в 2022.

#акции #Россия #венчур

На днях финансовые каналы всколыхнула новость, что заблокированные в Национальном расчетном депозитарии (НРД) бумаги, купленные российскими инвесторами, Европа размораживает. Сообщение совершенно не коррелировало с политической ситуацией, поэтому даже не стал писать о нем. Заморозка активов 5 млн. инвесторов, очевидно, одна из форм давления на российское общество, и пока у Запада нет причин его ослаблять.

Оказался прав, ЦБ уточнил, что решения Euroclear по НРД пока нет. Активы планирует разблокировать Clearstream, люксембургский депозитарий. В Clerastream живут преимущественно американские акции, в Euroclear - европейские бумаги и евробонды российских компаний, объемы которых на порядок больше. Считается, что в обоих депозитариях ЕС заблокировано 55 млрд. евро, из них 50 - в бельгийском Euroclear.

💰Что с этого нам. Моей инфраструктуры блокировки не коснулись, но я очень рад за тех, у кого активы, наконец, разморозятся. Мне не кажется, что лед тронулся, я пока не вижу системности в этом шаге. Кроме того, бумаги, в общем-то, НРД некуда двигать. В Европе других депозитариев сопоставимого уровня, кроме двух упомянутых, попросту нет. По всей вероятности, бумаги принудительно продадут, либо переведут со счетов НРД на собственные. Вопросов много, и времени на их утрясание между всеми участниками уйдет немало. Но в ситуации российских инвесторов, любой прогресс и сигнал, что о них помнят - уже отличный рождественский подарок.

#акции #Россия

Никогда еще Федрезерв не поднимал ставку с такой скоростью. Даже вечный оптимист Маск меняет настроения на медвежьи. Элон написал в твиттере, что этот период может оказаться самым разрушительным в истории, а в подтверждение продал еще акций Тесла на $3,6 млрд. Всего в этом году он продал на $40 млрд., что с учетом двухлетних минимумов по бумаге заставляет инвесторов сомневаться в будущем компании.

💰Что с этого нам. Схлопывание перегретых сегментов - закономерный процесс в кризисный цикл. Он неизбежно сопровождается ротацией авторитетов. Элон Маск (предпринимательство, Тесла), Кэтти Вуд (публичные рынки, ARK), Сэм Бэнкман-Фрид (крипта, FTX), Масаеси Сон (PE&VC, SoftBank) и прочие нишевые "иконы" эпохи количественного смягчения вынуждены менять приоритеты. Кто-то концентрируется на политических проектах, кто-то - на оперативном управлении наиболее здоровыми активами, кто-то - на непопадании в тюрьму. Но в целом ситуация освобождает место для новых лидеров мнений, новых инвестиционных трендов и новых компаний-чемпионов. А инвесторам остается глядеть в оба)

#США #акции

Еще в мае я обозначил цель доллара на конец года в 72 рубля, когда рубль стремительно укреплялся. В июле, когда доллар допадал до 55 рублей, я подтвердил прогноз, который в тот момент многим казался несбыточным. Сейчас, когда доллар выше 70, его возврат в привычный диапазон кажется очевидным.

Думаю, тренд на снижение продолжится. Наращивание "параллельного" импорта при сокращении экспорта, допечатка триллиона рублей для поддержки банков, снижение цен на нефть - ключевые факторы, которые сейчас давят на курс. Впрочем, экономический блок этому и не сопротивляется. Вице-премьер Белоусов считает, что крепкий рубль свое отыграл, и видит комфортным для бюджета диапазон в 70-80 рублей за доллар.

💰Что с этого нам. Мне и моим товарищам, спрашивавшим, на каких уровнях покупать доллары, удалось их взять почти на самом дне. 30% в таком консервативном инструменте за несколько месяцев - отличный результат. Но фиксировать прибыль рано. Начало года может оказаться непростым для страны. Кроме того, важно помнить, что доллары у нас - не инструмент для спекуляций, а способ диверсификации и хеджирования экономических рисков. Поэтому - встречаем новый год с сигарой в зубах и легким амеrrиканским акцентом🤠

#Россия #валюта

Аркадий Волож вышел из совета директоров "Яндекса". По факту, он давно не руководил компанией в операционном смысле, но присутствие Аркадия чувствовалось во всем. Людях, продуктах, атмосфере и философии. Удивительное дело, не смотря на стремительную смену эпох, ДНК Яндекса почти не менялось с начала 2000-х. Когда мы с Аркадием на ранней встрече, обсуждая важность интуитивных интерфейсов в массовых продуктах, пытались разобраться с новомодной кофеваркой в капсулах). В итоге отчаялись и решили ждать секретаря))

Сегодня Яндекс окончательно встал на новые рельсы. В новых условиях прежний Яндекс невозможен. Именно поэтому мы наблюдали в 2022 году шаги, которые раньше даже представить себе трудно, вроде передачи новостных сервисов и главной страницы. Обновленный Яндекс сможет составить более полноценную конкуренцию VK и Сберу, подкрепленный GR-тяжеловесом Кудриным. Под его руководством компания разрабатывает обновленный план управления, а по факту - разделения компании.

💰Что с этого нам. С административным усилением и замирением, компания сможет присоединиться к клубу бенефириаров ослабления на российском рынке международных игроков. При этом она избавится от деньгоемких, устремленных далеко в будущее направлений, сохранив основные кэш-генерящие продукты. Инвесторам такие изменения должны понравиться. С другой стороны, процесс реструктуризации до конца не очерчен, и уже возникают слухи о дальнейшем дроблении бизнеса. Я пока в Яндекс не залетаю, но мы будем искать точку входа.

#Россия #акции

Предновогоднее письмо Воложа сотрудникам Яндекса.

Друзья, я очень надеюсь, что в ближайшие дни, вместо чтения каналов, вы будете обнимать своих близких и наслаждаться общением с друзьями. Поэтому поздравлю сегодня.

С наступающими праздниками, дорогие мои! Счастья, любви, внутренней тишины и мирного неба над головой! 🎄

Со светлым праздником Рождества! Всего самого чудесного вам, друзья! 🎇

C 13 января (пятница) вновь включится бюджетное правило. Работает оно нехитро. В случае, если нефтегазовые доходы превышают установленный Минфином ежемесячный базовый уровень, ЦБ покупает юани на рубли. При недополучении экспортной выручки, юани будут продаваться. Операции проводятся на валютной секции ММВБ, равномерно в течение дня. Тикер: CNYRUB_TOM

Мера не кажется системной и долгоиграющей. Скорее, она призвана смягчить динамику курса под давлением санкций. Расходы государства, по понятным причинам, растут, а получению доходов мешают международные ограничения. Поэтому стране срочно нужно налаживать нефтегазовый экспорт в дружественные страны. В этом случае правило начнет работать против укрепления рубля. При плохом сценарии, если бюджет не удастся сбалансировать, а активно привлекаемые ОФЗ исчерпают свои возможности, придется включать печатный станок. Что неизбежно приведет к инфляции и ослаблению курса нашей валюты. Есть мнение, что похожий маневр уже был предпринят летом более чем на 1,4 трлн. рублей. Тогда доллар подпрыгнул с 52 до 64 рублей.

💰Что с этого нам. В январе ожидается недополучение более 50 млрд. руб. от нефтегазового экспорта. Т.е. рубль вверх, юань вниз. Тем, для кого валюта играет роль долгосрочного хеджа, имеет смысл воспользоваться ситуацией. И приступить к постепенному формированию валютной подушки. Рубль уже отреагировал на скорое введение правила, и наверняка сможет забраться еще выше. Но апсайд для него заметно ограничен. Чего не кажешь о даунсайде.

#валюта #Россия

Запрещенная и признанная экстремистской организацией, компания Цукерберга отчиталась за IV кв 2022. Не смотря на некоторое сокращение выручки и 50% падение операционной и чистой прибыли год к году, акции прыгнули на 20%. Вот что значит умение себя преподнести.

Одна из причин роста в том, что компания превысила ожидания аналитиков и по целому ряду параметров - как финансовых, так и натуральных. Так, по выручке она оказалась выше прогноза на $0,5 млрд, а по числу ежедневных пользователей - на 20 млн. чел. Правда, и расходы оказались больше, чем закладывалось рынком. Одно только подразделение Reality Lab, развивающее метавселенную, зафиксировало $4,28 млрд. убытков, что на $200 млн. выше ожиданий.

Команда Цукерберга пытается подсластить неоднозначные результаты. Они напомнили о безжалостной стратегии повышения эффективности, снижении затрат по всем направлениями, сокращении 11 тысяч сотрудников. Но главным драйвером восстановления интереса инвесторов к компании стал, конечно, байбек. Вообще, компания поддерживает свои котировки обратным выкупом с 2017 года. В 2022 его объемы составили $18 млрд, на этот запланировано $40 млрд. В целом, несколько пирамидальная конструкция, но практика повсеместная. Цукерберг умеет круто продавать не только рекламу и метавселенные, но и слабую отчетность.

💰Что нам с этого. Мы рады, что не прогадали с покупкой бумаги под отчет. Но важнее, что инвесторы устали от падения, и готовы обманываться. Вчерашний широкий рост рынка после невнятного воркования ФРС, прыжок капитализации META на 80 млрд за день под обещание потратить 40 млрд за год - это зримые сигналы общего risk on. Сохраняя скептический взгляд на 2023 год в целом, мы не идем против рынка, и участвуем в общем празднике) Разумеется, с жесткими стопами по всем позициям.

#США #акции

Касательно состояния американского рынка. Сезон отчетностей подходит к концу. Бигтехи, в целом, провалились.

▪️Amazon по итогам года ушел в убыток на $2,7 млрд. против прибыли в $33 млрд. годом ранее.
▪️Alphabet нарастил расходы на 16%, сократил чистую прибыль на 21%, и потерял почти половину стоимости за год. Для него это худший год в истории.
▪️Apple, стремясь не отдать Гуглу исторические лавры, впервые с 2016 не оправдала прогнозов аналитиков. Компания показала худший праздничный квартал с 2019, снизив выручку на 5,5%, а прибыль на 13%.
▪️Запрещенная в России соцсеть вообще уронила прибыль на 50%, но ухитрилась вздернуть котировки байбеком и акцентами на зонах роста.

При этом топы большинства компаний, предусмотрительно управляя ожиданиями аналитиков, пообещали дальнейшее сокращение выручки, сокращение издержек и массовые расстрелы увольнения. Так что сжимание бизнеса и стоимости не закончилось.

Интересно, что рынок также заметно приуныл после данных о снижении безработицы и роста числа рабочих мест в США. Сейчас этот показатель работает от обратного: чем хуже, тем лучше. Сильный рынок труда означает сохранение агрессивной политики ФРС в отношении ставки. Народ стал закладываться на сокращение темпов ее повышения, но надежда на милость Пауэла подугасла.

💰Что с этого нам. С пятницы в шортовых инструментах, лихо зарабатываем на коррекции к бурному шортсквизу прошлой недели. Тем не менее, похоже, что падающий тренд сломан. Многие ждали дна на 3200 по S&P, но оно вполне может оказаться и на 3600, где рынок уже побывал. Продавится он ниже, или нет - будет видно на исторических данных. А в настоящем продолженном в ловушку доказательства своей правоты себя не запираем. Пока рынок прогнозируем - зарабатываем в обе стороны. Глубокого похода вниз не ждем. Коррекцию, когда она она подвыдохнется, используем для формирования позиции в смоллкэпах, которые показали легкость на подъем.

#акции #США

Просят про рубль (или доллар🤑)

Я раскладываю для себя ситуацию следующим образом. Простите за кучу цифр, но вряд ли вас устроит просто вывод. По сообщению Минфина, доходы бюджета в январе упали на 35%, а расходы выросли на 59%. Дефицит бюджета подобрался к 1,8 трлн руб. При том, что в целом на 2023 он был запланирован на уровне 3 трлн. Сумма впечатляет. Весь ФНБ на начало года, до экстренной продажи 3,5 тонн золота и 2,3 млрд. юаней, оценивался в 10,4 трлн. руб.

В феврале отклонение от бюджета составит еще больше из-за падения цен на нефть, снижения экспортных пошлин и сокращения экспорта газа. Выпадающие нефтегазовые доходы будут компенсировать продажей валюты. В день ее теперь будут продавать на 9 млрд руб. В феврале запланировано продать юаней на 160 млрд. руб. Всего резервов в юанях у нас на 3,1 трлн. руб. Если нефть не будет дальше дешеветь, а расходы останутся на текущем уровне, то валюты вполне может хватить на год для сведения бюджета.

Другое дело, что год только начинается, да и выбирание резервов досуха - вряд ли разумная тактика. Вполне можно ожидать от ЦБ более сбалансированной позиции. Сбалансированной - то есть вносящей некоторый трепет в сердца населения. От чего пока удавалось воздерживаться.

Вполне логичным, среди прочих перенастроек экономики, станет ослабление рубля. Постепенность снижения курса можно регулировать свежепринятым бюджетным правилом. Собственно, уже отменено требование к экспортерам об обязательной продаже валютной выручки, которое в прошлом году оказывало существенную поддержку рублю. Это поможет экспортерам начать копить валютную подушку, и уберет с рынка продавца, прессующего доллар. Думается, что область 74-77 руб. за доллар обеспечит бюджету гораздо больше шансов на сведение доходов с расходами.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. В этом году инфляцию и возможное снижение рубля не получится перекрыть качественными облигациями. Если не втягиваться в спекулятивные рискованные инструменты, для упорных держателей рублей остается не так много способов защититься от девальвации. Если бы меня попросили назвать единственный, более-менее универсальный, общедоступный инструмент, я бы выбрал замещающие облигации. Это бонды российских компаний, обращающиеся на нашем рынке, но номинированные в валюте - евро, долларах и йенах. Они дают сравнительно скромную доходность, но позволяют вполне надежно хеджировать риск национальной валюты.

#Россия #валюта

Впрочем, вместо чтения лонгрида можно просто посмотреть на график.

#Россия #валюта

Опрос показал, что очень многим интересен российский рынок акций. На котором я практически не работаю уже года четыре, следя за ним как за экономическим индикатором. Но чего не сделаешь для подписчиков? Я послушно продал часть зарубежного портфеля, перетащил сюда средства, завел на российского брокера. И уже которую неделю наблюдаю за рынком, пытаясь найти точку входа.

Сказать по правде, я нисколько не поменял своего отношения к текущему состоянию нашего рынка. Большинство качественных компаний оценены вполне справедливо. Риск/прибыль находится на малопривлекательных уровнях, а в некоторых сегментах цены даже перегреты. Что совершенно неадекватно непростой экономической ситуации.

Рынок тонкий. Пампы в неликвидных смоллкэпах последнего времени показывают, что он находится в руках инсайдеров и спекулянтов. При полном дефиците фундаментальных идей.

Оно и понятно, поскольку стратегических драйверов роста пока особо не наблюдается. Бюджетный дефицит растет. Сейчас его закрывают из золото-валютных резервов, об этом я довольно подробно писал. К этим мерам, вероятно, добавится контролируемая девальвация рубля, очередные повышения налогов и изъятие дивидендов. Вполне возможно, мы увидим и новые попытки привлечения бизнеса к оказанию помощи бюджету. Я не оцениваю эти шаги с точки зрения политико-экономической целесообразности. Обстоятельства экстраординарные, поэтому и управленческие решения могут быть такими же.

Но для инвестора это мощный фактор неопределенности, оказывающий постоянное давление на котировки, вдобавок к санкциям. Я уж не говорю про новостные торпеды, которые рынок может получить в любой момент. В ситуации военного конфликта государство меньше всего настроено заботиться о самочувствии массового инвестора и, в общем-то, бизнеса.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Сейчас я занимаю крайне консервативную позицию: юани и замещающие облигации российских эмитентов. Часть рублей отложена на спекуляции и какие-то специальные вкусные истории. О которых, конечно, буду писать. Но пока я не планирую аллоцировать на них больше 20% российского портфеля.

#Россия #акции

Меня попросили поинтенсивней освещать сделки на рынке, поэтому запускаем рубрику Трейд

Стартуем с формирования среднесрочных позиций в газе. Да, скучно, зато апсайд хороший. Мой выбор - плечевой BOIL. Для тех, кого нервируют потенциальные двузначные минуса, есть немаржинальный UNG. На графике - оба.

Погружаться в макро сейчас нет хочу, отдельно распишу как-нибудь позже. В базе идея в том, что с лета газ сложился более чем в полтора раза. В последнее время наблюдается прекращение падения и перепроданность по индикаторам.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Поставлю на отскок или слом падающего тренда на фоне подорожания энергоносителей. Позицию я начал формировать вчера по 5.9, но поскольку идея среднесрочная, она будет актуальна некоторое время. Если мы увидим цены ниже (такое вполне возможно), буду добирать еще. Совсем филигранно точку входа не подберешь, да и формирование позиции частями - хорошая практика. К тому же, отскок, после фазы накопления, может развиваться весьма стремительно.

#акции #США #трейд

Не инвестиционная рекомендация. Я описываю действия на рынке в образовательных целях.

Еще одна вчерашняя сделка - из разряда хулиганских. Американская криптовалютная биржа Coinbase по 55,85.

Некоторое время назад SEC инициировала расследование в отношении ее конкурента Kraken за стейкинг для американских физиков. Теперь SEC плющит Paxos за эмиссию BUSD, основного стейбла биржи Binance. Инвесторы уже ликвидировали огромные позиции по этому стейблу, отвязав его от доллара. В общем, мы видим тяжелые удары регулятора по вполне себе лидерам крипто-финансовой инфраструктуры, но чрезвычайно избирательные с точки зрения последствий.

Моя идея в том, что SEС отмывает и причесывает крипто-игроков, которых принимают в дружную семью респектабельных финансовых инструментов для массового американского инвестора. Вот FTX, например, определенно не прошла кастинг, да и китайская Binance явно под вопросом. Coinbase (как и Kraken) вполне может оказаться бенифициаром этого процесса, хотя пока и пребывает под общим давлением на крипту. Технически бумага, похоже, пробила падающий тренд.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Сделка из разряда хайриск при спорных показателях индикаторов и в довольно нелогичный момент, когда мы ждем данных по инфляции в США за январь. Но крипта вся такая противоречивая. Интуиция, чувство рынка и здоровый авантюризм - то, без чего в нее вообще не стоит ходить. Не забывая про стопы и зорко следя за инфляцией, разумеется)

#США #акции #трейд

Не инвестиционная рекомендация. Я описываю действия на рынке в образовательных целях.