#транспорт
Коллеги приводят любопытные цифры по прибыли и убыткам ж/д компаний. РЖД выглядит на бумаге молодцом, но, по правде говоря, дело тут больше в том, что основная часть инфраструктуры строилась и ставилась на баланс в советское время и потому на бумаге стоит дёшево. Если начинать строит сейчас то Францию и Германию модет и не перегоним, но разрыв сократим точно.
Парадокс в том, что именно ж/д инфраструктура в части ВСМ будет в ближайшие 10-20 лет основным драйвером развития транспортной системы и Европы и Евразии. При том, что инфраструктура ВСМ глухо убыточна и выйти в прибыль шансов не имеет в принципе. Но таковы времена - убытки больше не являются препятствием для бурных и продолжительных инвестиций)

Очень кратко по встрече инвесторов чата Angrybonds с представителями Первого Коллекторского Бюро:
1. За счет внедрение новых технологий с 2020 г. компания увеличила рентабельность выручки по чистой прибыли и планирует в дальнейшем поддерживать её значение на уровне 20%. Долг в течение 5 лет планируется нарастить до 3,5 млрд. руб., возможно это будет комбинация публичного долга и банковских кредитов
2. Сохранение рейтинга S&P на прежнем уровне (В-, стабильный) – позитивный фактор на фоне снижения рейтингов для европейских коллекторов;
3. средства от новой эмиссии облигаций привлекаются на увеличение оборотного капитала под увеличивающиеся масштабы деятельности. Реально средства понадобятся в конце года, когда банки традиционно устраивают торги по долгам; до этого средства от размещения будут держаться на депозитах.
4. среди потенциальных приобретателей бумаг будут преобладать (свыше половины) нераскрываемые пока институциональные инвесторы (банки, инвесткомпании), с которыми ведутся переговоры. Эмитент пообещал, что продолжит уделять внимание маркетмейкингу.
5. ПКБ продолжит работать преимущественно с банковскими долгами. Долги от МФО - 5% портфеля, расширять эту долю не планируется в связи со специфическим характером этого долга (большая доля пеней, часто «грубая» работа МФО со своими задолжавшими клиентами).
6. по мнению ПКБ эпопея с уголовным делом вокруг Баринга и банка «Восточный» вряд ли окажет влияние на финансовое состояние ПКБ как из-за отсутствия юридических оснований (обсудили достаточно подробно, ответили на массу вопросов), так и с позиции экономической целесообразности (нет смысла резать курицу-несушку в расцвете сил).
В целом всё прошло конструктивно и благожелательно.

#вестисполейАрмагеддонщины
Fitch пересмотрел прогноз по суверенному рейтингу США. Помнится главу S&P в 2011 году за такое же (на самом деле, более серьезное рейтинговое действие) попросили с должности, но времена меняются, сейчас еще глядишь и наградят)
Если серьезно, система потихоньку начинает работать против самой себя: раньше "большая тройка" рейтинговых агентств кошмарила иностранные правительства, теперь же дело пошло внутри страны. А ведь есть еще рейтинги штатов - большое поле для смелых суждений и разного рода экспериментов.

Яблоки и орангутанги

Главный экономист банка BMO, Douglas Porter, любит делать неожиданные сравнения:

"Полностью сознаю, что это как сравнивать яблоки с орангутангами, но посмотрите на уровень индекса
S&P500 по отношению к цене золота за последние 30 лет. 20 июля 1990 золото стоило $361 за унцию, а S&P500 закрылся на отметке 361."

С тех пор, замечает Дуглас, золото росло в среднем на 5,8% годовых, а S&P500 на 7,6% годовых (плюс дивиденды). S&P500 сейчас на 67% выше уровня цен на золото.

Золото, как орангутанг, дико прыгает по ценовым уровням рынков. Древняя обезьяна проснулась и скоро допрыгнет до вкусного, "яблочного уровня" индекса? А возможно, "яблоки" созреют и начнут падать сами, только лови.

Такое вот веселое начало августа...

График: BMO/ Haver Analytics
#Cycle #AU #Growth #SPIndex
@finfeed

#нефть
Все компании хоть немного но завышают запасы. Часто по довольно прозаической причине: геологам тоже хочется премию. Да и топ-менеджменту хорошо: оценка нефтегазовой компании базируется прежде всего на величине запасов: все прочие железки, заводы, АЗС и софт - дело хорошее, но все же второстепенное.
Поэтому у всех компаний запасы ... скажем так, несколько выше чем могли бы быть (на самом деле надо понимать, что речь идёт об оценках того что лежит земле, которые в принципе точными быть не могут).
Но периодически выясняется, что в рисовании запасов менеджмент увлекается и наступает тот неловкий момент когда разрыв становится слишком большим. Как сейчас у Эксона, например. И тогда в ход идут любимые аргументы, более характерные, правда, для государственных статистических служб: мы сменили методику, цены так упали что надо всё пересчитать итд итп. В общем минус 20% - это внушает, что и говорить.

Интересное мнение о разгоревшейся в последние дни дискуссии о роли ЦБ. И особенно вызывает недоумение точка зрения, что насыщать экономику деньгами – не работа ЦБ. А чья же тогда? Очень интересно.

Да, и слово «заливать» тут не вполне уместно, ведь все зависит от того, как именно реализуется политика по насыщению. А слово «насыщать» как раз гораздо точнее отражает текущие потребности нашей экономики – она именно что испытывает острый финансовый голод.

У Правительства хоть и есть какие-то резервы, но полагаться в реализации промышленной политики исключительно на них – заведомо проигрышная идея. Да и эти резервы – по сути средства, которые из экономики ранее были изъяты. А вопрос стоит о необходимости действительно серьезной модернизации производственных мощностей страны. Пора уже признать, что в мире, разрываемом протекционизмом, как разумным, так и не очень, торговыми войнами и санкциями, мы с каждым днем теряем свои позиции.

Во-первых, мы просто неконкурентоспособны. Уровень производительности труда в нашей экономике более чем в 2,5 раза ниже, чем в США (30,3 доллара произведенного ВВП по ППС у нас по сравнению с 77 долларами в США). И мы проигрываем по этому показателю почти всем странам ОЭСР, даже в Турции и Эстонии этот показатель в 1,5 раза выше.

Во-вторых, мы очень уязвимы. Наши внутренние производства в значительной степени завязаны на импорт оборудования, сырья, материалов, полуфабрикатов и комплектующих. Причем что особенно печально – проблема не в самом факте зависимости, а в том, что экономика своими силами не способна преодолеть уровень этой зависимости. И технологическое отставание в последние десятилетия только нарастало, и по многим критически важным производствам, в частности, в машиностроении, у нас просто нет компетенций.

В-третьих, мир сейчас живет в эпоху сверхнизких ставок, и в этой ситуации выступать апологетом стройных концепций прошлого – еще больше увеличивать свое отставание. Может, потом где-то и проявятся какие-то негативные последствия этой ситуации, но конкретно сейчас сохранять низкую доступность финансирования для нашего бизнеса – это выстрел себе в ногу. Для западных конкурентов наличие доступных финансовых ресурсов уже вообще по сути перестало восприниматься как ограничение.

Можно ли ликвидировать эти проблемы без активной стимулирующей политики ЦБ? Точно нет. Модернизация экономики силами самих предприятий за счет получаемой прибыли и привлечения краткосрочных кредитов по рыночным ставкам – это несбыточный миф. Иностранные конкуренты с технологическим заделом, наработанным десятилетиями, и часто почти безграничными финансовыми возможностями, в подавляющем большинстве случаев просто задушат эти попытки на корню. Чтобы обеспечить масштабные НИОКРы и внедрение их результатов – доступные и долгосрочные ресурсы критически необходимы. И почему вдруг это не задача ЦБ – понять нельзя.

Опрос: "Розничный рынок ВДО 2019/2020"
Позавидовав черной завистью коллегам из Cbonds с их Голосованием Investfunds Awards - 2020 решили устроить нечто похожее, но для нашей песочницы.
До 1 сентября 2020 года розничные инвесторы могут проголосовать за лучших по их мнению эмитентов и организаторов 2019 и первой половины 2020 года.
Критериев жестких нет - каждый понимает термин "лучший" так, как считает нужным.
Результаты опубликуем в канале 1 октября 2020 года
Голосовать здесь: http://angrybonds.com/
форма для голосования внизу страницы

С одной стороны то, что ЭБИС снизил ставку до 13% - прискорбно (старожилы припоминают времена, когда было 22-25%), а с другой - искренне рад за эмитента, поскольку дело нужное (ЭБИС напомню занимается действительно экологией, а не гринвошингом), масштабы бизнеса растут и "короткие штанишки" ВДО компания уже де факто переросла. Так что остается подавить жадность и пожелать коллегам дальнейшего успеха во всех начинаниях

#чат_путеводитель
Что было интересного за последние дни:
1. Основной чат
1.1. Продолжается битва при ПКБ. Кто-то вел себя неспортивно в первом выпуске, сливаясь перед самым размещением второго. Что конечно достойно осуждения и уже вызвало разного рода кривотолки. Коллеги кстати говоря подготовили аналитический обзор по эмитенту - можно прочитать. Имени ливуна там конечно нет, но в остальном информация полезная)
1.2. Раздали Энергонику

2. Чат по КО:
2.1. ПимПэй сообщил, что один из его инвесторов (ФРИИ) конвертировал займ в капитал.

3. Друзья
Тут обсуждают ВТБ и слухи о дыре в его системе безопасности. Как верно замечено пруфов нет, но в этом деле главное чтобы ваш счет не фигурировал в качестве пруфа)

Чудовищный (для постов в телеграме) по размаху обзор ПИФов от коллег. Начиная отсюда и четыре поста вниз.

Результаты модельного портфеля ВДО Angry Bonds +7,33% за период с конца декабря 2019 г.

#нефть
сейчас интересное время - у нефтяников прошел первичный шок от мартовских событий, руководство размораживает бюджеты на проекты, но стратегии все пересматривают. Ну или почти всё.
Вариантов тут на самом деле не так много:
№1 - продолжать искать хорошие запасы, но за объемами добычи уже не гнаться. Нормальный путь, но места тут хватит не всем: конкуренцию за запасы никто не отменял, а с фрагментацией рынка они приняла формы явного протекционизма и ухватить на "чужой" территории что-то стоящее становится все труднее. Так поступает в частности Лукойл и Газпромнефть (правда только по зарубежным проектам, внутри страны у них все немного проще - см. вариант 3)
№2 - диверсифицироваться в ВИЭ, водород или еще во что-нибудь смежное. Так поступило большинство европейских компаний, но как мы отмечали - не от хорошей жизни. Это как раз путь тех, кому при разделе запасов ничего путного не досталось.
№3 - ничего не менять и действовать в принципе как раньше. Была бы добыча, а деньги найдем. Это более всего характерно для госкомпаний: нашей Роснефти, "китайских товарищей", отчасти шейхов.

В принципе уже понятно что победят скорее всего компании из группы №3, но частному инвестору интереснее скорее всего первая группа: капитализация этих компаний расти будет лучше))

Итак, дорогие друзья, мы продолжаем гонки. Наши болиды снова на трассе, но догнать сэра Гарри с его валютной переоценкой становится все сложнее.
Чтобы победить в гонке остальным участникам придется подключать свои связи в ЦБ и бить челом, чтобы тетя Эля уронила ненадолго курс доллара (это была шутка, не является инвестиционной рекомендацией)

Ливун в ПКБ никак не унимается. Пожалуй в песочнице еще не было случая когда бы так упорно лили выпуск перед размещением другого (в Ломастере отдаленно напоминающее было пару раз, но там в то время котировки были выше номинала и масштабы, конечно, несопоставимы). Лучшие умы сообщества не могут прийти к заключению - что же это все таки такое: гадят свои, вредят чужие, или манипулируют ещё какие-то неизвестные силы зла. Интрига одним словом.

ЦБ похоже решил устроить погром и в структурках
Пардон, навести порядок.
Кстати говоря, вот здесь давно пора))

Слишком много всего

Объем мирового рынка облигаций вырос на 27% за последние 2 года. При этом, указывает Morgan Stanley (MS), дюрация рынка также выросла до рекордного уровня. Рост объема этого рынка и сроков погашения = хорошая доходность просто от держания индекса облигаций.

Два сектора на рынке акций, небазового потребления (consumer discretionarу, Amazon) и тех сектор наиболее чувствительны к уровню реальных % ставок. Эндрю Шиитс, макро-стратег MS, замечает, что сегодня мировые инвесторы держат на $8трлн больше в этих 2 секторах, чем в начале 2019.

В портфелях слишком много дюрации (= вера в то, что все продолжится как есть) и слишком много опирается на нынешний низкий и очень стабильный уровень % ставок. MS нравится лонг на волатильность % ставок, ожидают "качку", если не шторм.

Соотношение частного богатства (net worth) к ВВП в США также на пике. Излишки на фоне кризиса и фискального дефицита? Время подумать еще есть..

График: MS, Блумберг
#Duration #Tech #Discretionary
@finfeed

Отчет о поездке в Тверь на ТЗВП (для простоты - это одна из площадок ЭБИСа, хотя правильнее, наверное, говорить ЭБИС/ТЗВП) получился настолько полным и многоплановым, что я впервые за три года столкнулся с избытком контента. Чтобы никого не обидеть и ничего не упустить, даю ссылку на чат - https://yangx.top/chat_angrybonds/241631 - начиная с этого поста смотрите пока сил хватит.
те же фото и видео, но в облаке - https://yadi.sk/d/iJAUHzDTq-u9lQ
Спасибо эмитенту и организатору за поездку!

#Дэни
Несмотря на экскурсию на ЭБИС, конечно же, главное событие вчерашнего дня (или даже вечера позавчерашнего) - это предписание ЦБ в отношении СТРИМа, которое с одной стороны обеспечило сохранность ценных бумаг инвесторов (СТРИМ сейчас централизовано собирает заявки на перевод бумаг в депозитарии других брокеров), но с другой - запутало ситуацию с "выкупом по 109" окончательно.
По идее теперь эмитент должен объявить либо о прекращении выкупа (и через СТРИМ и через ПАО), либо об изменении агента по выкупу. Пока в эфире тишина, но тут остаётся только ждать развития событий.

Также как и по рискам самого эмитента: сейчас основными с нашей точки зрения являются юридические и регуляторные риски. ЦБ вряд ли может закрыть "Дэни Колл" как Ломастер, но у Дэни остаются два крупных иска: от МТС (дело - А40-87039/2020), принятый к производству и от Мегалабс (дела А40-126810/2020, и А40-127482/2020) к производству пока не принятые.
Дальнейшие финансовые перспективы эмитента будут в значительной степени зависеть от исхода данных разбирательств: кто выиграет, сколько и кому присудят, будет ли мировое соглашение или нет и пр. Поэтому, подождем важных новостей (надеюсь это всё не слишком затянется по времени), а далее будем определяться со сроками публикации аналитических отчетов. О которых мы, разумеется, не забыли)

#вестисполейАрмагеддонщины
напомню, на дворе август, а в августе положено бояться. Так завещали отцы-основатели и не нам это отменять.
Вот коллеги и нагнетают, хотя пока это по-моему пока что не так и страшно и не так уж необратимо.
Зато первый экзамен (если не момент истины) для ММТ - только вчера обсуждали с коллегами вопрос: "а может ММТ в чем-то и права". Ну вот посмотрим))

Всеми силами хотелось отвертеться по политики, но как говорится: если ты не занимаешься политикой, то она займется тобой.
В случае с Белоруссией ровно это и получилось. Белорусские бонды падают и того гляди станут "нашими", то есть ВДО. Чат бурлит (читать отсюда - https://yangx.top/chat_angrybonds/242269 и до обеда, как в армейском анекдоте)
Покупать естественно страшновато, но давайте попробуем оставить страхи и проанализировать варианты:
1. Побеждает Лукашенко - не важно, сам или с помощью России. В этом случае все остается по прежнему, то есть по облигациям всё платится, долг рефинансируется.
2. Побеждает оппозиция и реализуется украинский сценарий. Долги в этом случае могут "простить", но по аналогии с Украиной скорее речь идёт о сугубо долгах перед РФ, Те гос. долги где много интуристов и физиков, скорее всего оставят в покое и тоже будут платить. Коммерческим долгам, как ни парадоксально, угроза в этом случае меньше всего - победители могут отрейдить компанию, но с гораздо меньшей вероятностью будут вплотную заниматься погромом облигационеров. Хотя, гарантии, разумеется, нет.

Самый худший сценарий - это затяжной (более полугода) гражданский конфликт. Тогда точно ни от чего камня на камне не останется и что ни покупай - ничего хорошего не получить.

Я пока склоняюсь к мысли о том, что реализуется плюс-минус турецкий сценарий: Батька усидит, всех подавит достаточно быстро, но ему придется меньше не выпендриваться, а пойти на поклон в Москву, взамен получив очередную порцию кредитов. В этом случае покупать бумаги можно, но не увлекаться, конечно))