Йеллен в Китае

Занимательная статья вышла в китайском Global Times. В ней говорится о предстоящем визите Йеллен в Китай и одной из главных причин называется проблема Минфина с поиском покупателей на новый госдолг США.

В статье они толсто троллят, что неплохо было бы сначала отменить тарифные барьеры эпохи Трампа и не вводить новые ограничения, которые продвигает Байден. Но примечателен тон статьи, который оставляет калитку для разговора приоткрытой.

Вообще, идея, что Йеллен летит, чтобы договориться о покупке госдолга, имеет право на жизнь. С точки зрения ликвидности в системе, в привлечении китайцев в ближайшие года полтора-два-три нет никакой необходимости. Денег на обратном репо и в банковских резервах хватит на то, чтобы три годовых бюджетных дефицита профинансировать. Главный вопрос в том, как заставить банки, население и бизнес купить трежеря.

Пока что работает просто проведение аукционов, на которых ставка выходит повыше, чем ставка, которую платит ФРС по обратному репо и резервам и, судя по всему, эйфория по техам помогает сдержать отток ликвидности с рынка и препятствует его обвалу. Судя по тому, что пошла разнарядка разгонять не только техи, вполне может запала у рынка хватить еще на пару кварталов.

То есть, какое-то время эти факторы еще будут работать, рецессия раньше конца года не наступит, а ставка, скорее всего, будет расти, так что и отток с банковских депозитов в трежеря должен будет еще раз активизироваться. Тут конечно зависит от структуры портфеля конкретного банка, но в целом это может и означать, что ускорится расходование банковских резервов (потому что банку не обязательно продавать какие-то активы, чтобы деньги клиента направить на покупку трежерей, они могут взять их из резервов в ФРС).

Но это вызовет снижение доходов банков (сейчас они тупо без риска 3-4% зарабатывают на привлечении депозитов под 1-2% и размещении под 5% в ФРС), причем преимущественно крупных, а, следовательно, и рост ставок по кредитованию и рост инфляции, поскольку, о чем я уже много раз говорил, когда деньги выходят из ФРС в финансовую систему - это аналог QE из-за роста ликвидности, рост госдолга за счет дефицита - это стимулирование спроса, а значит (мы, в принципе, это видим по тому же рынку недвижимости) это потенциально толчок в сторону роста инфляции.

Я уже писал о том, что снижение трежерей у китайцев это не совсем объективная история. Да, они снижают владение трежерями, но наращивают владение, например, агентскими бумагами, у которых просто доходность выше. Им особо деваться некуда, профицит все равно надо куда-то сливать. То есть, риски на финсистему США у них не снижаются.

Так что, как мне кажется, развязку всей этой ситуации мы увидим где-то через полгода, когда в игре "кто первый моргнет", ставки будут уже максимально подняты, а ситуация накалится до предела. Но, пока что, китайцы мягко Йеллен пошлют. Иначе потеряют лицо.

@moi_misli_vslukh

#транспорт
В авиации опять все немножко порвалось - теперь вроде как по вине ГТЛК, здорово поднявшей ставки.
Я кстати давно говорю, что авиа лизинг в нынешних условиях тупо не нужен - государство строит самолеты, их берет в лизинг государственная компания (на самом деле квазигос - в этом все дело), потом заключает договор лизинга с государственной авиакомпанией, которая чтобы заплатить по счетам просит государственные субсидии. Все при деле, куча чиновников и менеджеров при хорошей зарплате, а пассажирам +30% к тарифу.
Кстати, если вы пассажир и судитесь при этом с ГТЛК по бондам, у вас образуется своя рекурсия.

В общем все лезут друг к другу в карман, но в итоге закрываются о население.
В прошлом году был отличный шанс все это прекратить: национализировать все борта и сдать их в аренду авиатором за небольшую плату (условно 1 рубль год + амортизация) и установить гуманные твердые тарифы. Но тогда куче менеджмента и чиновников негде будет харчеваться, поэтому лизинг, конечно же, оставили.
Нужное убей, ненужное охраняй - принцип давний, проверен временем. Исполняется неукоснительно.

Ролик писали вчера утром, пока монтировали уже один шорт закрыло (мелкий плюс отгрыз), доллар отвезли с 90 на 93,5, шорт открыл заново. Продолжаем страдать фигней протестовать против текущей курсовой политики) Так победим! Россия будет субтропической!))

Коллега Колягин интересно рассказывает про Китай👇 и его ЗВР.
Сало, судя по всему, заранее перепрятали

СМС с гражданской активисткой

Поддержу чад кутежа👇, который устроили коллеги Тихонов и Верников. Все равно в голову ничего умного не лезет, а впереди ещё выходные.

#партизанская_макроаналитика
Коллеги всё совершенно правильно говорят, за одним только уточнением.
В модели Кобба-Дугласа в редакции Тинбергена, о которой идет речь, total factor productivity является переменной балансирующей фактические значения роста ВВП и теоретические "вклады" факторов производства (труда и капитала). Формулу см. на рисунке. Они тупо не сходились и потому Тинберген добавил технический прогресс.
Интуитивно с этим можно согласиться при определенных допущениях, но это гипотеза не более того.
На практике технический прогресс не обязательно ведет к росту ВВП, может вести к спаду.
Например мы изобретаем сравнительно дешёвые беспилотники или ракеты которые делают бессмысленным строительство и использование авианосцев и танков. ВВП при этом падает. Или (пофантазируем) транспортное средство, для которого не нужно строить авто и железные дороги и их перестают строить. Схлопывается не только ВПК, но и металлургия, приличная часть добычи полезных ископаемых и прочие отрасли.
Одним словом, тут могут быть варианты весьма разнообразные.
Кстати говоря, инновации на первом этапе долговое бремя не снижают а увеличивают, что хорошо показал в своё время Игорь Фролов. По ссылке доступна презентация, в которой он говорит о том, что "инновации вызывают гипертрофированное развитие одних направлений НТП и тормозят развитие других".
Отдача идет в период рутенизации, но до него еще надо дожить.

#вестисполейАрмагеддонщины
#банкопад
Удивительное рядом: с одной стороны мировая финансовая система пухнет от кэша, с другой стороны - в банковской системе даже в США дыры в балансах стали просто огромными (см. картинку👆), и солируют уже банки первого ряда - BoFA, например, торчит на сотку ярдов, Wells Fargo на сорокет, City на "четвертной билет". Старушку Европу даже тревожить не будем.
"Ушли в качество" и не вернулись? Весьма интересная ситуация. Сейчас еще ФРС пару раз поднимет ставочки как обещали, выяснится что "качество" - вовсе и не такое качественное и тогда начнется очередная серия банкопада. А потом фондопада, пенсопада и так далее.
Ощущение что крупнейшие игроки застыли на краю и боятся лишний раз перднуть пошевелиться, чтобы чего-нибудь ненароком не обрушить, не покидает меня с начала лета.
Правда это могут в очередной раз оказаться всего лишь расшатанные нервы, но все-таки я так не думаю, глядя в том числе и на наш рублепад.
Проблема в том, что регулирующие органы просто не готовы нормально реагировать на меняющиеся условия. Они не то, чтобы не знают что делать (хотя и такое бывает), но очень инерционны и неповоротливы. Да и предыдущие два десятилетия тотальной бюрократизации, честно говоря, многих думать своей головой отучили.
Схема: посмотрел что делает ФРС, повторил у себя, произнес ритуальные заклинания про ДКП и инфляцию и можно в отпуск, работала безотказно, но только до ставшего уже знаменитым водораздела 24.02.2022. Теперь надо импровизировать (иной раз в стиле Совнаркома), но похоже никто особо не готов.

Йеллен спрашивают о потенциале БРИКС для запуска альтернативы доллару США для международной торговли.

Мадам приходится отдуваться: мол ничего не знаю, по нашим данным у доллара всё ок. Правда с оговорочкой — санкции заставили всех искать альтернативу. Про китайцев ни слова.

Ясно, что из визита в Пекин ничего толкового не вышло. Есть интересный момент только: бабушка, одержимая ценовым потолком на экспорт нефти из России, на встрече с одним из крупнейших импортёров ни разу не подняла эту тему.

@MarketHeart

Коллегу Волкова иной раз комментировать - только портить, но я все же в данном случае вставлю 5 копеек. Цитато из Википедии:
--------------
Концепция независимости центрального банка возникла в конце 20-го века, когда многие страны боролись с высокой инфляцией и растущим признанием того, что денежно-кредитная политика должна быть независимой от политического влияния. Идея заключалась в том, что центральные банки должны быть свободны в принятии решений в области денежно-кредитной политики, отвечающих наилучшим интересам экономики, а не зависеть от краткосрочных политических соображений.
-------------
Иными словами "независимый" ЦБ - порождение глобализации, когда полномочия национальных правительства необходимо было ограничить в пользу международных организаций.
Сейчас глобализация рассыпается и национализация ЦБ - это в общем вопрос времени. Трамп в свое время демонстраитивно "прогибал" ФРС и это точно будет не последний раз - по мере того, как глобалисты будут сдавать свои позиции и мировые ЦБ будут вынуждены все чаще и больше прислушиваться к желанием собственных правительств.
У нас ЦБ пока так и не думает делать, по крайней мере каждый раз торгуется и ругается (льготная ипотека, курсо образование и пр.). Обсуждаемую статью надо рассматривать именно в данном контексте - тут не высокая наука, а политика и интрига.

#золото
Судя по тому, что пошло физическое перемещение золота, мы всё-таки на пороге грандиозного шухера. Ну и вполне возможно перехая котировок.

Тем временем, Полюс сделал хорошее предложение по байбеку. Я как держатель имеющий право на выкуп, теперь задумался: что делать. крутануться по быстрому (продать и купить, восстановив позицию), продать и забыть или сидеть на попе ровно как настоящий долгосрочный инвестор.
Душа конечно больше лежит к третьему варианту, но разум подсказывает выбрать первый. А вы бы как поступили? Опрос ниже

UPD. Коллеги на Смартлабе, кстати, выражают некоторый скепсис - удовлетворение заявок будет в порядке очереди, возможно очередь уже сформировалась.

UPD2^ Ну и с Андреем Верниковым и папашей Мюллером полностью солидарен: золото это не для вшивых агентов и перевербованных министерских шоферов, которые возят к ним любовниц под объективы Шеленберга!

Последние три месяца мы с вами планомерно разбираем то, откуда текущая кризисная ситуация в мировой экономике взялась, как она развивается и куда идет.

Самая большая проблема ведения канала в телеграм - это сложность донесения информации в определенной последовательности. Нет-нет, излагать-то последовательно можно, но не все это изложение последовательно читают. Новые подписчики вообще начинают "читать книгу", по сути, с середины.

Поэтому мы с коллегой Адамидовым решили записать для вас подкаст, в котором (в первую очередь коллегой) кратко обобщается новейшая история мировой финансовой системы:
-откуда взялась высокая инфляция;
-почему в мире так много долга;
-почему кредитное стимулирование спроса перестало работать;
-куда все это идет и вообще доколе;
-как мы будем жить дальше.

Продолжительность 1ч 22м, поэтому рекомендуется к прослушиванию в качестве "сказки на ночь" или по пути на работу.

@moi_misli_vslukh

#семибанкирщина
У Сбера в целом все хорошо, коллега Волков был совершенно прав. И похоже коррекции на 200 никто не допустит. с другой стороны и ничего страшного: по текущим ценам ожидаемая див доходность остается на уровне 12,65% (чистыми 11%) за 10 месяцев, что в принципе вполне сравнимо с ВДО - 15% годовых до налогов.

#партизанская_макроаналитика
Вот он какой дефицит счет текущих операций, ради которого надо было ронять рубль. Ажно $1,4 млрд. или примерно, 0,3-0,4% оставшихся не арестованными ЗВР.
Уронили кстати примерно как в Турции лиру, хотя там дефицит $40 трлн. и резервов мягко скажем небогато. Но факт остается фактом.

Тут, дорогие друзья, одно из двух: либо резервов арестовали значительно больше, чем пишут СМИ, либо ЦБ просто считает что это резервы не РФ, а его личные и делиться ими просто не намерен.

Коллеге Сусину надо памятник поставить, что он столько времени тратит на чтение аналитики ЦБ (см. соседний репост).

По аналитике самого ЦБ видно, что проблема не в, как выражались выступающие от ЦБ лица, в торговом балансе, а в целом комплексе проблем, в которых торговый баланс - лишь деталь.

Вне зависимости от того, насколько данные методологически корректные, для меня всегда было загадкой, зачем в публичных выступлениях заявлять что-то, не имеющее отношения к реальности. Ведь, в целом, ничего плохого в том, чтобы объяснить происходящее нет. Зачем врать-то? Привычка?)

Претензия, кстати, звучит примерно как претензия военкоров к Минобороны) Но у МО хоть есть (обоснованный или необоснованный - мы не знаем) повод сказать "чтоб никто не догадался" и молчать по каким-то поводам. ЦБ же, при этом, публикует объективные данные в открытом виде, так что на "хитрый план" сослаться уже не получится.

@moi_misli_vslukh