Любопытная дискуссия по ВДО на конференции Cbonds. Не знаю как кому, а мне чувствуется некоторая скрываемая ревность у коллег. Ибо по факту с 2014 года дефолтов по собственно "родовитым" ВДО было меньше чем по бывшим завсегдатаям ломбардного списка ЦБ. То есть, высокодоходный - это не обязательно полудохлый. Вроде бы факт налицо, а признавать его не хочется))

#транспорт
вдобавок к туберкулезному Ю-тейру, сегодня Сибирь сообщила, что больше не будет публичной компанией. В принципе, от этого ни жарко ни холодно - компания с рынка де факто ушла давно и теперь, видимо, решила сэкономить на раскрытии. Но тем не менее факт во многом символический. Ихъ Сиятельство к этому не преминул напомнить, что Аэрофлот планирует создать хабы в Екатеринбурге и Новосибирске. Что конечно не может особо радовать ни Сибирь, ни Уральские авиалинии. в общем все идет к тому, что публичная компания в авиации у нас останется одна, да и на внутреннем рынке всех так или иначе задушит в объятиях.

#нефть
Про снижение добычи договаривались трудно, скорее всего потому что сауды опять взялись за своё - судя по последним заявлениям им хочется ещё немного подемпинговать и попугать рынок. Или же не особо хочется, а положение обязывает. Потому что в магическое обрушение цен на нефть по твитту Трампа могут верить только очень наивные люди. Но так или иначе, среднюю цену на нефть в 2018 году нарисует в районе $69-70. Это несколько выше, чем по давнему прогнозу от 2015 года (см. стр. 10), там предполагалась средняя цена на 2018 год в $62. Но в целом направление не меняется - идем на $75-80 к 2021 году, но несколько более витиевато. Следуюший год по прогнозу должен быть в среднем на уровне $67.

#транспорт
В Фейсбуке правильно подсказали: раз уж аэропорт имени Пушкина, то АО "Российские железные дороги" должны быть имени Венедикта Ерофеева. Ну или хотя бы ЦППК))

Хороший косвенный показатель состояния экономики – производство т.н. «вторичного золота». Когда не хватает денег, люди продают изделия из золота. В кризисные годы увеличивается скупка золотого лома. Вот динамика скупки золота у россиян:
2007 – 5,9
2008 – 8,1
2009 – 12,4
2010 – 12,6
2011 – 7,9
2012 – 8,5
2013 – 17,8
2014 – 35,8
2015 – 38,5 (пик кризиса)
2016 – 35
2017 – 37

В 2018 году в первом полугодии производство вторичного золота составило 16,4 тонны. Видимо, по итогам года будет 32-34 тонны, самый низкий показатель за годы посткрымского кризиса. Однако, и этот показатель в 3-4 раза выше, чем в предыдущие благополучные годы.

#нефть
вот оно восточное коварство - саудовцы добычу сократили, но вместе с тем продолжили демпинг. Идея борьбы за рынки с одной стороны понятна, но вместе с тем, предыдущая ценовая война 2015-2017 годов не привела ровным счетом ни к чему. Ибо спрос неэластичный, а американские сланцевики потенциально имеют доступ к практически неограниченному финансированию (причем деньги им выдадут по сути из саудвоских же резервов, размещенных в США). Но как говорится - если уж начал скакать по граблям, то на полпути негоже останавливаться.
Как мне представляется, для удушения американсикх сланцевиков саудовцам надо действовать строго наоборот - задрать цены максимально высоко (до $80-90), чтобы в сланцы снова набежала куча непрофильных инвесторов и начали строить инфраструткуру. А вот потом, через пару лет можно цены немножко и обвалить. Тогда и банкротств будет побольше, запасы несколько истощатся да и от некачественной сланцевой нефти все покупатели "устанут" - энтузиазм резко спадёт. И горячие деньги застрянут и в добывающих активах, и в инфраструктуре. Но это так, мысли вслух не более. Самое правильное - цены никуда не дергать, ибо отрасль и так трудится в режиме "то понос, то золотуха" последние годы.

#транспорт
судя по всему Минтранс подключился заблаговременно. С одной стороны это хорошо - урок ВИМ-Авиа пошел впрок. Но с другой стороны, это говорит о том, что коммерсанты (и банки и Сургут) спасать своими силами эмитента не хотят. Выиграть в этой ситуации облигационеру возможно только в том случае, если государство дожмёт бизнес и помощь будет оказана, а облиги погасят чтобы не создавать лишней пены и воплей обманутых вкладчиков. Слишком много "если" должно совпасть. Но пока даже нет понимания общего расклада, поэтому лезть в Финавиа категорически рано.

#ГОЭЛРО_2
Все думали что ТГК-2 продаст свою македонскую станцию, а выяснилось что "китайскую" (то есть ярославскую). Что несколько неожиданно, но для компании в краткосрочной переспективе наверное неплохо. Можно загасить долги или как вариант накопить кэш на покупки. Не случайно синхронно подросла и Квадра: слухи о ее продаже ТГК-2 в прошлом году так воодушевили рынок, что люди продолжают в них верить, хотя никаких подтверждений больше не появлялось. Интересна, конечно, цена, которую уплатят китайцы. Балансовая стоимость доли ТГК-2 там 3,1 млрд. Удасться ли получить больше?)

Алекперов сказал, что женщина никогда не сможет быть первым лицом нефтяной компании. С одной стороны, такое и правда трудно сейчас представить. Но с другой стороны, помнится то же самое в начале 2000-х говорили и про главу ЦБ. Банкиры усмехаясь утверждали: макисмум на что может рассчитывать дама - это и.о. председателя ЦБ. Но боги тоже решили от души посмеяться и послали нам тетю Элю.
Так что, я бы не был столь категоричен, хотя конечно умом понимаю правоту Алекперова))

#вестисполейАрмагеддонщины
если свести воедино три события: 1) поползшие слухи о том что ФРС может вообще ставку в 2019 году не поднимать 2) обсуждение на госсовете КНР снижения пошли на амеркианские автомобили 3) очередная заминка с Brexit, то можно сделать вывод о том, что все-таки деглобализацию решили заморозить и до октрытого кризиса не доводить. Немного похоже было на Украине в 2015 году - из вполне реальной тогда полномасштабной горячей войны сделали вялотекующую. Это было тоже плохое решение, но лучше остальных предлагавшихся. Так и в нашем случае - окончательный погром глобализации отложили до лучших времен. Но это не точно! Ибо старина Донни может начудить в любой момент. Так что расслабляться рановато)

#нефть
Это так прекрасно, что я не смог пройти мимо. Они опять раздули запасы! Внезапно оценку извлекаемых запасов подняли в два раза. Я напомню, в 2009-2013 годах геологическая служба едва ли не ежнедельно рапортовала об огромном приросте запасов по всей стране, но уже в 2014 году в Калифорнии их пришлось переоценивать в сторону понижения, причем по Монтерей аж на 96%! Я почему то не сомневаюсь, что в этот раз будет то же самое. Геологические структуры может быть и другие, но люди то остались те же самые 😉

UPD: кстати косвенно это подтверждается и статистикой по буровым утсановкам: количество растет, общая добыча за ней категорически не поспевает. То есть запасы истощаются.

#ОХ, #ПИК
Обычно я избегаю перепащивать скандалы и сливы, но данный сюжет важен в сугубо прикладном аспекте. Понимая всю специфику и репутацию Лебедева, вместе с тем хочу отметить, что он "даром рта не раскрывает". Всплытие сделки с Архангельскгеологдобычей и упоминание ПИКа говорит о том, что в верхах назрел очередной передел собственности. Не факт, что повторится казус с Системой и Башнефтью, но все же такой вариант полностью исключать нельзя. Только вместо Сечина тут иски если что будет писать ЦБ и Задорнов. Правда у Задорнова с ОХ все предыдущие попытки были не слишком успешны, но как раз злее будет.
Если все же это всё окажется всерьез и Мамута таки будут рейдить, то попутно пострадают абсолютно все хоть каким то боком причастные. В том числе и ОХ и ПИК

#газ
вот они "принципиальные" китайские партнеры во всей своей неприглядной красе. Южный Парс выйдя на проектную мощность вынес бы не то что американский сланцевый газ, а и страшно сказать, сам Катар и Газпром. Ну может я хватил, конечно насчет последних, но все равно - это огромные запасы и много лет после его запуска деятели из ЕС и США со своим дорогим газом будут иметь бледный вид на внешнем рынке. Даже несмотря на все объективные сложности по сжижению и иной транспортировке. Поэтому, видимо, решено было немножечко саботировать. И кстати, если кто ещё питал иллюзии насчет самостоятельности китайских партнеров - так с этим давно пора заканчивать))

#ГОЭЛРО_2
Пока все сходят с ума по "Северному потоку", на другом конце Евразии назревает не менее масштабное событие. Энергокольцо - это "не простое украшение", и даже не дополнительные деньги (хотя и они тоже). Это прежде всего политическая штука. Новое качество и в российско-японских, и вросскийско-корейских, и в японо-корейских, и в межкорейских отношениях. И серьезный щелчок по носу Китаю. В общем дай бог чтобы всё сложилось. А отсуствие нездоровой шумихи в данном случае очень кстати.

#стройка
У ПИКа, судя по всему, проблемы мало-помалу переходят из потенциальных в реальные. По крайней мере, в Одинцово. Правда в данном случае это также и проблемы покупателей, а шлейф истории тянется еще с "Мортона", но как уже неоднократно отмечалось, беда не приходит одна и проблемы чаще всего обостряются синхронно. Кунцевский скандал также приобретает политическую окраску: уже разрешили разговаривать без суфлера парламентариям. Которые пока еще в пол-накала, но уже осуждают. Что важно, полного "одобрямс" как это было в прошлом году при принятии закона о реновации, не наблюдается. Одобрямс правда наблюдается в более важном вопросе: при обсуждении законопроекта №503785-7 об упрощенном изъятии земель у собственников под гос. нужды. Но как раз чтобы успокоить общественность ПИК могут "разменять" и устроить показательный процесс, выставив его этаким "инфант террриблем", позорящим отечественый стройкомплекс. Хотя, конечно, это пока лишь мои домыслы, не более того.

#конференция_эмитента
Уважаемые коллеги!
Запускаем новую постоянную рубрику – конференция эмитента ВДО. Тестовый пример с Пионер-Лизингом проведенный несколько месяцев назад показал высокую востребованность прямого общения инвесторов и эмитентов. И теперь, чтобы закрепить данный опыт и перевести его в традицию, мы будем проводить такие конференции регулярно.
Формат следующий: инвесторы и вообще любые заинтересованные лица готовят вопросы и направляют их эмитенту. Эмитент в течении 4-5 дней готовит письменные ответы, и они размещаются в канале и, по желанию, на других ресурсах (например, на сайте эмитента).
Хочу отметить, что взаимодействие между эмитентом и инвесторами в рамках канала Angry Bonds строится на принципах «белой книги». То есть, обе стороны имеют право высказать свою позицию, но все оценки и выводы делаются вами самостоятельно. Инвестор может задать эмитенту любые вопросы (они не модерируются), но эмитент вправе на них не отвечать если не считает нужным. И вправе не объяснять свое решение.
В декабре на наши вопросы любезно согласился ответить АПРИ Флай Плэннинг.
Пожалуйста до 20 декабря направляйте ваши вопросы эмитенту на почту: [email protected], и обязательно продублируйте их на [email protected]
В период с 20 по 25 декабря эмитент подготовит ответы и мы их выложим для всеобщего обозрения.

Самое время подумать про следующий год.
1) Все традционно ждут новых санкций и обесценения рубля. Я, зная стиль и старины Донни и ЦБ с Минфином, такого тде не исключаю, но объективно предпосылок к этому все же нет. Резервы на 7 декабря у нас по оценке ЦБ $463,6 млрд., а внешний долг на 1 октября - $467,1 млрд. и ещё порядка 5 млрд. вернули в октябре ноябре. В общем если не идеальный баланс, то что-то около того. Года с 2000-го такого не было. Есть конечно некоторая интрига с ОФЗ, и минфиновская дурнина с покупкой валюты немотря ни на что. Но там цена вопроса еще около $9-10 млрд. В общем это точно не та сиутация которая может ещё раз обрушить рубль, скажем, на 75. Да и в целом финансовый сектор своё уже откошмарил - на полянке просто никого не осталось кроме "бессмертных", которых вроде бы пока никто от аппарата жизнеобеспечения отключать не собирается.
2) То же и с нефтянкой. Цены конечно ещё могут поколбаситься, но я думаю, что корридор этих колебаний будет в основном $60-75 а не скажем $40-100. Поэтому никакой особой драмтургии тут не просматриватеся. В целом размежевание запасов завершено, нынешний уровень цен всех более или менее устраивает, вялотекущий переход на расчеты за нефть в евро и юанях немедленного эффекта на цены не окажет. Так что кроме собственно политических вывертов (которые предугадать невозможно) никаких новых рисков не просматриватеся.
3) Существено большая опасность все же подстерегает инвесторов со стороны реального сектора. Именно потому что во всяком кризисе финансовый сектор дохнет первым, а потом проблемы начинают расходиться кругами по всей экономике. Слабым звеном тут видится ритейл и стройка. Ритейлу помимо общей стагнации спроса угрожает интернет, поскольку доля онлайн-покупок существенно выросла за последний год: я даже на своем примере это заметил.
А стройке - продолжающийся спад спроса (который оживился в 2018 году только как раз на фоне паники связанной с волной обесценения рубля) и новая схема регулирования в жилищном строительстве.
От этих секторов я в большей степени и жду новых сюжетов в 2019 году. Разумеется, прежние наши поциэнты: Система, Ю-тейр, ОХ и т.д. никуда не денутся, но тут уже будем наблюдать завершение ранее начатого.
4) Слабая надежда сохраняется на обострение волны слияний/поглощений в электроэнергетике, но пока, судя по всему, никто никуда не торопиться: ги ГЭХ с Т+, ни Фортум выходить из ТГК-1, ни ТГК-2 покупать Квадру. Да и "альтернативная котельная" пока настолько глубоко в альтернативной реальности, что и говорить особо не о чем. Но такова отраслевая специфика - 5 лет спать, потом резко за полгода все взять и сделать (причем часто сделать как попало). Так что наберемся терпения.
5) Единственный сегмент (маленький но гордый), который точно будет хорошо расти - это ВДО. Уже сейчас коллеги анонсировали много новых размещений на следующий год и точно ясно что для интеллигентных людей тут открываются самые понятные и реальные возможности для заработка. Кстати сказать, в интернете в последнее время регулярно появляются обзоры аналитиков разных "избушек", порицающих инвестиции в ВДО. Это в числе прочего свидетельствует о том, что тема инвесторам интересна, а те, кто вовремя не сообразил ей заняться теперь недовольно брызжут ядом. Но это в общем их проблемы, мы же сосредоточимся на собственных задачах.
Канал в следуюшем году будет меняться: в материалах акцент несколько сместим от общей армагеддонщины в сторону сегментов рынка, где много эмитентов ВДО. Постараемся давать больше "прямых линий", чтобы и эмитенты и организаторы выпусков ВДО могли высказаться, а инвесторы уже сами решить - покупать эти облигации или не покупать.

#нефть
коллеги пишут о проблемах Pеmex. Не то, чтобы она уже пошла скорбным путем венесуэльской PDSVA, но в нынешних реалиях через 10-15 лет в обеих Америках видимо должны остаться только нефтяные компании США. Хотя президент Мексики и намекнул о повторной национализации нефтяной промышленности, но я думаю, это игра с огнем: данные намерения запросто может оказаться поводом для майдана или госпереворота какого-нибудь. Особенно если присовокупить к этому конфликту традиционные претензии США по нелегальной миграции.

@Karaulny категорически поздравляем с 90 тысячами подписчиков! И на достигнутом не останавливаться! Так держать!

Складывается ощущение что последние полгода из рынков потихоньку спускают воздух. Громко шумят об опасности обвала, потом небольшой падеж на 5-10% потом стабилизец и до следующего раза. Наш рынок вроде бы по индексу Мосбиржи ниже 2300 не уходил, и вообще по технике даже в растущем тренде, но за счет обесценения рубля тоже полегчал на те же 10%. А "лидеры и локомотивы" очевидно, хоть и медленно едут под горку. Ну или побыстрее как китайский. В общем, контролируемое сжатие, это можно так назвать. Я поэтому решил набирать дивидендных акций - они хоть что то приносят, пюс к тому на провалах образуется потенциальная див. доходность сопоставимая с облигациями.

​​Небоскребы как предвестники экономического кризиса

Согласно данным Международного совета по высотным зданиям и городской среде, в Китае строится больше половины небоскребов в мире. Самым высоким построенным в нынешнем году зданием стала 528-метровая башня Citic в Пекине. Китай уже четвертый год подряд удерживает лидерство по самым высоким новостройкам.

Власти Китая должна насторожить такая статистика.

В конце 90-х годов аналитик Эндрю Лоуренс придумал Индекс небоскребов (Skyscraper Index), при помощи которого он показал, что строительство высотных зданий в мире предшествует наступлению различных экономических кризисов. «Проклятие небоскребов» нельзя считать строго научной теорией, но доля истины в этом утверждении все-таки присутствует. Траты на строительство сверхвысоких зданий не всегда являются оправданными с экономической точки зрения, а инициаторами строительства часто движут не рациональные мотивы, а стремление к внешним показным эффектам. А такое поведение как раз и является одной из причин наступления кризисов в экономике.  

#экономисты_подсчитали