Заметки на полях "нефтяной интервенции Байдена 2.0"

Fox Business:
«Администрация Байдена в понедельник объявила об очередной продаже нефти из Стратегического нефтяного резерва (SPR) Министерства энергетики, при этом 26 миллионов баррелей должны быть поставлены на рынок с 1 апреля по 30 июня, что соответствует [снижению] количества баррелей в резерве до нового минимума, соответствующего 1983 году.

«Байден переносит влево распродажу баррелей из резерва, чтобы избежать летнего скачка цен на бензин», — заявил Фил Флинн, аналитик Price Futures Group и участник FOX Business Network. «Среди администрации Байдена растет беспокойство по поводу того, что цены на бензин возвращаются к 4 долларам за галлон, и президент опасается политических последствий, которые ему придется выдержать».
https://www.foxbusiness.com/politics/biden-sell-26-million-barrels-more-strategic-petroleum-reserve

Многие в России поспешили увидеть в этом ответ на российское сокращение добычи - и это возможное, хотя и не единственное объяснение.

Я бы хотел обратить внимание на другой аспект. Если (если!) нефтяные интервенции из стратегического резерва США продолжатся, развернётся в прямом эфире самый настоящий валютный кризис, примерно по ближневосточной схеме, только в сравнительно "медленной" версии.

Как выглядит валютный кризис в откровенно второсортных странах? Схематично:
1. В экономике какие-то жёсткие проблемы, начинает падать курс местного недотугрика к доллару. Цены на импорт, а потом вообще на всё - растут. Инфляция разгоняется и становится проблемой для социальной и экономической стабильности.
2. Центральный банк и Минфин второсортной страны начинают проводить валютные интервенции (и ругаться на проклятых спекулянтов), то есть начинают продавать валюту (доллары) из золотовалютных резервов.
3. Спекулянты (привет, мистер Сорос, например) чувствуют "кровь в воде", как акулы, и начинают занимать позиции (делать ставки против недотугрика), усиливая давление на золотовалютные резервы, которые тают, как лёд на сковородке.
4. Резервы заканчиваются, в стране кризис, дефолт, ещё больший скачок инфляции. Курс бакса к недотугрику уходит рывком в стратосферу, спекулянты забирают бабло и хохоча уезжают в закат, а жители страны привыкают к сильно более низкому уровню жизни и новым неприятным ценам на всё.

Подчёркиваю красным: я НЕ хочу проводить прямые параллели, в США до полноценного валютного кризиса и имплозии доллара (я полностью согласен в этом смысле с оценками Золтана Пожара из ФРС/Credit Suisse) - ещё очень и очень далеко. Но! Нельзя не заметить, что сейчас ситуация, по крайней мере, на уровне схемы, начинает напоминать как раз валютный кризис, в котором в роли "нового бакса" выступает нефть, а в роли "недотугрика" - выступает как раз доллар США. Смотрите:
1. В экономике какие-то жёсткие проблемы, начинает падать курс бакса к нефти/бензину. Цены вообще на всё - растут. Инфляция разгоняется и становится проблемой для социальной и экономической стабильности.
2. Администрация Байдена начинает проводить валютные интервенции (и ругаться на проклятых спекулянтов - администрация Байдена реально костерит нефтяные компании и Путина за "вепонизацию нефти"), то есть начинают продавать нефть из стратегических резервов.
3. Спекулянты или просто геополитические конкуренты (привет, ОПЕК+, например) чувствуют "кровь в воде", как акулы, и начинают содействовать постепенному (чтобы не спровоцировать резкую реакцию) росту цен на нефть и давлению на нефтяные резервы, которые в 2022 таяли, как лёд на сковородке. Сейчас вроде сливают медленнее (при оставшихся 372 миллионах баррелей всего в резерве), но и брент сейчас всего 86 долларов...

Нефть нельзя напечатать. Можно попробовать печатать баксы чтобы её купить, но это вызовет только рост цен на нефть.

Если (вновь апеллирую к вью мудреца Credit Suisse) мы переходим к миру, в котором одна из базовых валют - не бакс, а нефть... Америке придётся привыкать (после того как SPR закончится) к довольно неприятной новой реальности.

#поменяйте_керенки
#угар_киберпанка
Пользуясь военной терминологией, в бой брошены стратегические резервы. Занизить инфляцию с помощью смены методики можно, но это нельзя делать слишком часто. Но видимо настал тот самый критический момент.
В чем суть изменений?
Повышая вес недвижимости и "хаусинга" ("эквивалентная арендная плата", преставляющая собой виртуальный доход, начисляемый собственникам жилья, исходя из предположения сколько бы они платили если бы не имели в собственности дом а его снимали) решается сразу две задачи:
1) сдувающийся пузырь в недвижке будет активнее влиять на итоговый CPI
2) облегчается манипулирование. "хаусинг" мало того что бред сам по себе, так его ещё и корректно проверить нельзя, ибо это сродни переоценке портфеля по последней сделке. Сплошной вирт.

Что это все означает на практике? К CPI посчитанному по новой методике надо прибавлять примерно 0,2 проц. пункта и вы получите CPI по старой методике. Тоже кривой, но чуть менее)

​​#партизанская_макроаналитика
Послушав сегодня вебинар Эксперта РА про структурную трансформацию (основное исследование коллег см. тут) получил много положительных эмоций : все же я макроэкономист по образованию, хоть хоть послушать что-то толковое, а не вот эта вся рыночная лабудистика. Однако, не получил ответа на вопрос в собственно в чём же будет заключаться эта самая трансформация. Вернее как - коллеги говорили про это очень общо и на более или менее короткую перспективу.
Но если уж трансформация, то надо смотреть хотя бы лет на 5-6 а лучше 10. Я сначала хотел устроить скандал в комментариях, но потом вспомнил что я макроэкономист по образованию и в принципе нам прогноз на 10 лет - это как два пальца об асфальт. Тем более что, хотя ближайшие полгода или год представляются нам тёмным лесом населенным упырями, дальняя перспектива для российской экономики нифига не бином Ньютона там все более или менее прозрачно.
Чистый экспорт будет падать, фин сектор тоже усыхать, недвижка сторнировать, доля государства расти, инфраструктурные стройки шириться - в общем куда оно из колеи денется?!)
Из не вполне очевидного - рост АПК, но это в основном благодаря идеям коллеги Волкова, который выдал интересную мысль про экспортный потенциал сельхозки (мы, надеюсь в скором времени посвятим этому отдельное исследование).
Более сложный вопрос будет ли экономика в период до 2030 года в реальном выражении сильно расти, сильно падать или топтаться на месте, но структура ВВП, как мне представляется, все равно будет меняться в заданном направлении.
Чуть ниже на картинке представлены выводы, а в аттаче файл с более подробными исходными данными (телега не дает одно и другое воткнуть в один пост)

в продолжение предыдущего поста: на всякий случай прилагаю исходник Росстата и табличку с прогнозом, если кто захочет покопаться поподробнее.

#гнетущее_ДКП
возвращаясь из глубин макроэкономики к рыночной лабудистике - судя по всему на американском фин рынке опять что-то перекосило: доходность по коротким векселям прёт вверх - то ли кто-то из азиатских инвесторов что-то опять продает, то ли ФРС до "твистовался"

А у нас зато все в кучку - спреды сблизились совершенно неприличным образом. Причин этому и правда можно придумать сколь угодно много. Но мне кажется такие вещи свидетельствуют о том, что рынок мелкий: иной раз 500 бумаг купил или же продал и на тебе - аномалии на графиках заплясали.

#отчет_эмитента

SOKOLOV отчитался за 2022 год.

Выручка на фоне общего снижения ювелирного рынка выросла на 31% по сравнению с 2021 годом и достигла 32 млрд рублей.

Ключевым драйвером роста SOKOLOV стал двукратный рост розничных продаж, на которые теперь приходится 75% совокупной выручки бренда (24 млрд руб).

Треть оборота розницы обеспечили онлайн-каналы (web-сайт, мобильное приложение и маркетплейсы), где выручка выросла с 4 до 8,4 млрд рублей. Выручка оффлайн-розницы также удвоилась и достигла 15,6 млрд рублей.

В 2023 году SOKOLOV продолжит расширение собственной федеральной розничной сети, используя инвестиции, привлеченные в рамках дебютного облигационного займа в конце прошлого года.

#ВИЭ #уголь #ГОЭЛРО_2
Нельзя сказать, что в прошлые годы подобных "исследований" не было *еще как были), но на фоне нынешних сокращений инвестиций в ВИЭ они смотрятся особенно комично.
В чем тут дело?
Перед нами сразу три крупные манипуляции:
1. Старая угольная станция, которую пора модернизировать, как правило построена в 1940-1950-е годы (если не ранее, как, например, у нас в Якутии) и по сравнению с любыми станциями нового поколения очевидно им проигрывает. ВИЭ будет эффективнее на 10%, но новая угольная будет эффективнее на 15%, а газовая (при наличии трубы) - на 30%
2. Эффективность ВИЭ считается с учетом субсидий, угольные - без. Если субсидии убрать (а это рано или поздно случится), то ни о каких 99% речи не будет точно.
3. Ну и наконец, про угольные моногорода и инвестиции - это в принципе очень смешно. Типа $30 млрд. инвестиций в энергетику после реформы РАО ЕЭС от Чубайса, которых никто так и не увидел. Тут прямо сразу чуть-чуть менее $600 млрд. Но даже если вдруг какие то инвестиции и случились - при нынешнем безлюдном производстве это приведет к новой тысяче рабочих мест на каждый 3-5 тысяч сокращенных.
В общем, узнаю ВИЭ миссионеров - фантазии помноженные на вранье и некомпетентность.

Какова же альтернатива?
1. На самом деле, обновлять фонды надо. Но обновлять с учетом местной ресурсной базы. Если у вас много угля и торфа - зачем ставить ветряки? Поставьте современную ТЭС на смешанном топливе, добавьте к ней если уж так необходимо ТБО (будет прямо настоящее ВИЭ), прикрутите солнечные панели для освещения линейный объектов - и вперед.
2. Нужно делать энергокольца. Причем по всей Азии. Все увязывать в единую систему, снимая энергетические проблемы развивающихся экономик и оптимально загружая те мощности которые созданы у нас, но по тем или иным причинам сейчас используемые не в оптимальном режиме.
И экономия в этом случае будет существенно больше чем от "лобовой" замены ВИЭ, и инвестиции триллионные.

#ужасы_евроклира
Я же говорил - к весне начнут снимать санкции. Медленно и неохотно, но никуда не денутся. Тут вот и Швейцария объявила что передумала конфисковать активы. Для понимания - дело о нефти Ирана, присвоенной Израилем в 1979 году, без движения лежит более 40 лет. Так что если надо, то тянуть можно долго. Но видимо не надо.

#поменяйте_керенки
Питера Шиффа уже наверное все процитировали
Но вот вам еще инфляционных новостей:
1) В ЕС все явственней корячится стагфляция и там уже никто этого не стесняется
2) в США CNN держит тему инфляции на первой полосе, а WSJ предлагает отказаться от завтраков ввиду дороговизны
3) ВOfA провел опрос, и 40% респондентов назвали инфляцию в качестве основного риска
4) В Англии инфляция пока замедляется, но она и так там выше 10% - в принципе они пришли к целевому уровню чуть раньше.
5) Но конечно не раньше Латинской Америки. Хотя там тоже есть страны в которых инфляция еще не разогналась (Боливия или Панама, например), но всё-таки главные тут Бразилия, Мексика и конечно Аргентина.


Вообще акция - "всем CPI по 10% официально, и еще по 10% бонусом в подарок" выглядит все более и более реалистично. К концу года должны все пока отстающие подтянуться.

#поменяйте_керенки
Что и требовалось достичь: даже официальная инфляция выше чем возможности по сбережению для большинства инвесторов. А если без приписок и искажений, то "честный" CPI будет давать уменьшение капитала на не 1-2% а примерно на 4-5%.
Ну и выйти в ноль смогут "не только лишь все"
И в принципе так по всему миру, включая РФ.

#лизинг
#транспорт
Коллеги сообщают - сроки лизинга ж/д вагонов удлиняются. Мы неоднократно в последние 3-4 года говорили о том, что вагоны - это самая большая мина, которая может обрушить рынок лизинга. Их наделали много (больше чем пропускная способности сети), они дорогие, куча как технологических так и коммерческих проблем. А тут еще "поворот на Восток". В общем, пока не разошьют узкие места на инфраструктуре (это минимум года 3-4 при самом удачном стечении обстоятельств) головняк с лизингом сохранится. Но судя по всему обвалов и банкротств у лизингов набравших в портфели вагоны все же не будет, в том числе и благодаря удлинению срока договоров. Хотя я знаю, что держатели евробондов ГТЛК считают иначе и уже почти год испускают лучи поноса в адрес менеджмента компании. И их таки можно понять.

Забавный факт - доллар сегодня стоит ровно столько же, сколько стоил год назад.

То есть если год назад вы ушли в випассану, а сегодня вернулись и проверили курс доллара, то как будто за этот год ничего и не произошло.

Получается, мой прогноз по возврату доллара на уровень до СВО можно считать исполненным.

За чем следим сейчас - тогда, год назад, уровень 75 был уровнем поддержки, с которой рубль начал эпичный запуск в район 120. Станет ли этот уровень теперь уровнем сопротивления? 🍿🤔

#партизанская_макроаналитика
#угар_киберпанка

Глядя на доклад Вьюгина, Гурвича и Co, я вдруг понял, что проблема признания собственных ошибок скоро будет едва ли не наиглавнейшей.

Приведу простой пример: события начавшиеся 24.02.2022 почти никто из экспертов не смог предвидеть, но только от Федора Лукьянова я слышал публичное признание в том, что он был не прав и что, для того, чтобы продолжать работу пришлось многое переосмыслить. В комментариях к видео его кстати не поняли - видимо современное "общество спектакля" настолько уповает на силу пиар-технологий, что можно простить все кроме прямого признания ошибок. Авторы доклада этот урок усвоили очень хорошо. Яркая цитата:
————————
Парадокс сложившейся ситуации в том, что показатели российской экономики, которые выглядят гораздо лучше ожиданий, не свидетельствуют о том, что экономика устойчива к факторам кризиса. Они свидетельствуют о том, что существуют обстоятельства, которые подавляют естественную реакцию экономики на эти факторы.
————————-
Перевод на русский язык: да мы второй раз (первый был прошлым летом) обосрались с прогнозами, но это ничего не значит. Мы сделаем еще более ужасный прогноз на следующий год и он то точно сбудется. Ну если не сбудется, то сделаем 3-ий, 4-ый, в общем до полной победы мировой революции.

Я, конечно же, немного издеваюсь, но помимо всяких конъюнктурных и политических аспектов тут есть сугубо научный. Который состоит в том, что методологически неправильно в условиях глобальной экономики рассматривать отдельные страны. Если вы смотрите последствия санкций, а санкции при этом обоюдные и многосторонние, то смотреть надо именно весь сюжет: То есть РФ + КНР + Индию+США+ ЕС. И выводы в этом случае получатся более адекватные, но совсем другие, вне зависимости от того, либерал вы, ватник, адвентист седьмого дня, или "свидетель номинала ТГК-2" (единственная истинная вера как по мне😂)

ИТОГО: доклад никуда не годится, но не потому что он либеральный (точно таких же охранительных докладов пруд пруди), а потому что подход методологически неверный, не научный. Назвали бы политическим памфлетом - было бы точнее.

Несколько шутливая статистика, основанная на обложках журналов «Time» и «The Economist». Хотя, глядя на цифры, понимаешь, что, действительно, в каждой шутке - лишь доля шутки.

Обложка журнала как contrarian индикатор. Как только появляется обложка на тему того или иного торгуемого актива, в тот же день берётся противоположная позиция и удерживается ровно год.

Например, 13.12.2021 “Time” выходит с обложкой «Илон Маск- человек года». В тот же день открывается шорт Теслы по 966 и закрывается 13.12.2022 по 483 с результатом +50%. Ну, и далее по списку аналогичные сделки за 2022 год. Результаты впечатляют настолько, что кто-то уже предлагает запустить ETF на эту стратегию.

Последняя сделка, кстати, была вчера. Обложка гласит: «Почему будет трудно обуздать инфляцию?». Сделка- покупка TLT (ETF на длинные Трежерис). Через год посмотрим.

#металлургия
У металлургов тоже пошла движуха - пока далеко идущие выводы делать не стоит (все таки активы для НЛМК явно не флагманские), но очевидно, что, как и чуть ранее в нефти, в отрасли неизбежно грядет размежевание: либо ты остаёшься "здесь", либо полностью уходишь "туда". Выбор, как ни посмотри, непростой.

Насчет бюджетного кризиса похоже можно не волноваться.
Минфин уже придумал у кого взять 300 млрд. и вообще смотрит оптимистично - Силуанов сказал, что дефицит не превысит 2% ВВП, то есть 2,8-2,9 трлн. руб. всё строго по базовому сценарию.
Я кстати Минфину в этом отношении склонен верить, не понятно только не уморит ли ненароком данная политика бизнес в дальнейшем. Потому что результаты нынешних изъятий скажутся года через 2-3 и спасет ли внешняя конъюнктура в очередной раз - вопрос сложный. По идее должна, но в наше время, как известно, любые прогнозы не особенно надежны.

UPD: кстати, данная история хорошо объясняет, почему государство обычно сквозь пальцы смотрит на "шалости" монополий и банков, обирающих мелкого клиента. В случае чего легче забрать деньги из большой кубышки чем гоняться за мелочью по весенней распутице, как это например собрались делать в Латвии. Но там видимо масштабы не те. "По корове и седло", как говорится)