#вестисполейАрмагеддонщины
Ну и пост на ночь глядя. Фраза "в интересные времена живем" уже определённо приедается. Но коллеги обращают внимание на действительно интересную статью в Блумберге про ни много ни мало распад США и выход Техаса (!) написанную британским автором. Это, замечу не Хазин-Касатонов-Фурсов, а вполне себе высшая лига мейнстрима. В тот час, когда всем коспирологам мира уже надоело талдычить одно и то же, почти упавшее знамя подхватили старшие товарищи.
Что бы это ни было (англичане решили переплюнуть Saxo bank, или решили попортить нервы "кузенам", или рано начали праздновать новый год) факт в том, что политические риски в 2022 году выходя на первый план.
Бог с ним с Техасом, посмотрим лучше вот сюда: Всемирный банк посчитал индекс уязвимости национальных экономик развивающихся стран от политики ФРС. Европа Великобритания и Япония там тактично опущены, но вообще то они должны быть где-то во главе списка, между Аргентиной и Шри-Ланкой.
Поэтому резкий разворот политики ФРС - это не только про шорт трежерей (такую идею в качестве базовой многие участники высказывали на прошедшем РОК Cbonds на следующий год, но умоляю: не пытайтесь повторить в домашних условиях), но в первую очередь - про политические риски и шторм в госдолгах. Турция как бэ намекает на возможные приключения, но там пока это еще выражается в сравнительно слабой форме.
Однако, принцип мироздания - то, что на поначалу росло быстрее и ярче всего, быстрее всего и схлопнется - будет полагаю выдержан.

#угар_киберпанка
в эпоху повышенной инфляции у макроэкономистов есть такая древняя забава - искать кривую Филлипса. Суть в том, что в Англии в 1950-е годы (когда напомню был золотой стандарт и еще существовала Британская империя, пусть уже и без Индии) кавалер ордена Британской империи Олбан Уильям Филлипс вывел зависимость между безработицей и инфляцией на английских данных 1846-1957 годов. И по праву занял почетное место в пантеоне экономистов-теоретиков. Но потом пришли иные времена: отменили золотой стандарт, жизнь стада совсем другая и связь эта пропала. Но, не волнуйтесь, её ищут.
Например, ЦБ в 2020 году выпустил основательный труд, в котором честно сообщил:
—————————-
"При исследовании безработицы и инфляции на российских данных долгое время взаимосвязь между ними не обнаруживалась. Первое подтверждение статистически значимого сдерживающего влияния безработицы как переменной спроса на инфляцию было зафиксировано после 2002 года. В частности, Гафаров (2010) с использованием трехфакторной модели с адаптивными ожиданиями подтвердил гипотезу о наличии отрицательной зависимости между инфляцией, определяемой шестью различными индексами цен ..."
——————
То есть когда гипер 90-х по большому счету закончился, тогда и кривая Филлипса тут же появилась - тем более что экономика РФ как раз избыточным денежным предложением никогда не страдала (не то, чтобы мы живем до сих пор в условиях золотого стандарта, но врообще-то ситуация похожа). Но, правду говоря, у нас данной дискуссии большого внимания никогда и не было - кривая какая-то, цифирки непонятные, вы лучше скажите что там у хохлов и когда будем брать Константинополь.
Интереснее с США - там то по Филлипсу не то чтобы жили, но пытались. И в очередной раз не выходит - рынок труда ведет себя не так как должен. А почему? А потому, что в эпоху монетарного бешенства зависимость совершенно другая: гипер порождает безработицу, так как разбалансирует систему и меняет поведение экономических агентов. Что хорошо видно и в Веймарской Германии и в стагфляцию 1970-х и при распаде СССР и теперь. Инфляция и безработица в этом случае будут усиливать друг друга а не ослаблять. Поэтому рынок ведет себя нормально, это просто ряд правительственных экономистов пользуются несколько устаревшими рецептами

К текущей ситуации в песочнице.
Опрос полугодовой давности показал: 36% респондентов оказались правы - если не ставки купонов то доходности по ВДО неумолимо стоят на уровне КС*2 и оттуда уходить не хотят.
Правда, к этому оказались не совсем готовы эмитенты, поэтому первичка ощутимо затормозилась почти во всех случаях. Да и ожидания дальнейшего повышения КС тоже инвесторов прилично сдерживает в покупках, да и в стакане взять можно ниже 100%. Но ничего не поделаешь - с этим жить минимум еще квартал, пока не наступит определённость со ставками (если наступит).
Если же смотреть на ситуацию со стороны эмитента, то для своевременного привлечения капитала в подобных условиях самый логичный выход - предлагать конверсионные привилегии для держателей бондов или изначально делать конвертируемые выпуски. Что, конечно, требует осмысления и определенного мужества. Плюс для конвертируемых облигаций, наверняка, существует куча юридических нюансов, на данный момент плохо отработанных. Но в общем, к этому рано или поздно ситуация придёт: все таки если держатель ВДО несет акционерные риски, то они должны быть сбалансированы и соответствующими правами.

#стройка
Коллеги полагают, что Хуснулин начинает "стелить соломку", что в общем похоже на правду. Причем инфляционные "ножницы" действительно актуальны: цены на стройматериалы не снизить, а у населения денег нет и правительство много лет делает всё, чтобы их не появилось. Ипотечный же бум выбрал не только имевшиеся заначки, но и законтрактовал будущие доходы на много лет вперёд. Так что для отрасли сейчас самое время аккуратно тормозить и начинать реструктурировать портфели. Вопрос состоит только в том, кто из игроков сможет это сделать и насколько быстро. Повторюсь в который уже раз: как по мне наибольшие риски у крупняка. Несмотря на красивые текущие финансовые результаты и огромные лоббистские возможности, именно наш "топ 5" может через пару лет оказаться в нынешнем незавидном положении китайских товарищей, потому что во-первых не может быстро остановить стройку, а во-вторых, потому что строит чёрти что. Да и большой админресурс рождает большие обязательства как известно, которые тоже устойчивости не добавляют.
В общем, тут есть над чем подумать, в том числе и инвесторам в "бетон" - возможно еще не поздно попытаться сменить тактику, чтобы не засесть надолго в неликвиде. Ибо "великая сушь" 2015-2017 годов в этот раз может вернуться году эдак в 2023-м и затянуться существенно дольше: лет на 5-6-7

#транспорт
Кризис "цепочек поставок" логичным образом породил консолидацию на рынке перевозок. Причём не коммерческого а политического свойства. Китайцы уже создали "Великого контейнерного монстра", который заберёт на себя всю чувствительную для них евразийскую и морскую логистику. На очереди полагаю индусы, да и у нас разворот от приватизации к консолидации не за горами.
В этой связи интересно как будут дела у международных игроков: DHL, Kuehne+Nagel, Schenker, Maersk и других. Скорее всего стоит ждать некоторых вынужденных альянсов с азиатскими перевозчиками. Ну и конечно планы РЖД по продаже Gefco в этом случае несколько страдают: задорого в условиях нарастающей фрагментации логистического рынка такой актив продать сложно. Хотя может наоборот, что-то еще и прикупят по случаю)

#вестисполейАрмагеддонщины
Если раньше инвесторский мейнстрим верил ФРС безоглядно, то теперь он склонен впадать в другую крайность: тотально подозревать и сомневаться во всём. Так скрепы в общем и расшатываются.
С политикой же на данном этапе всё довольно просто: либо ФРС выкупает все что движется, либо бюджетный дефицит финансировать нечем и надо его сокращать. Что неминуемо ведет уже к явной рецессии в США и потере доверия ко всему чему возможно. Все метания,к которые мы сейчас наблюдаем с объемами выкупа и ставками - это политиканство и перпихивание ответственности друг на друга: никто не хочет остаться в истории крайним, ибо второй раз "дать Пола Волкера" не получится - нет сегодня в резерве еще одного Китая, униженного СССР и Вьетнамом с миллиардом голодных ртов готовых вкалывать за гроши, как это было в начале 1980-х.
Есть же, наоборот, вполне сытый Китай, крайне недовольный США, плюс сравнительно голодная, но совершенно не такая работящая Латинская Америка, которая и текущие потребности в трудовых ресурсах штатов не закрывает. Так что ни ставки ни другие косвенные стимулы тут особо не помогут.

Честно говоря, долго не хотел писать про падёж в песочнице, придумывал для себя всяческие отговорки, но молчать уже становится просто неприличным.
Итак, то что мы сегодня имеем, спровоцировано в первую очередь общим состоянием рынка, хотя и проблемы некоторых эмитентов (тыкать пальцем не буду из принципиальных соображений) тоже свою роль сыграли. Но на 80% это кризис внешний, как и весной 2020 года
Главное отличие от 2020 года в том, что тогда были страхи вселенско-пандемийные, а нынче ужасы преимущественно местные, связанные с неисповедимыми путями изменения ключевой ставки. И ладно бы сама по себе ставка - режутся ещё и лимиты для всех и на всё, что делает ситуацию максимально загадочной. Рискну предположить, что если сейчас даже вполне адекватный дебютант на первичке даст ставку в 17-20%, то это совершенно не гарантирует того, что он быстро разместится.
Все это не просто дезориентирует первичку и добавляет седых волос эмитентам и организаторам (в конце концов для кого седые волосы, а для кого - дополнительный заработок), но показывает реальные возможности песочницы по ритмичному привлечению капитала.
Каковые, надо признать, весьма скромны на данный момент.
Островками стабильности выглядят "междусобойчики" - то есть размещения где не было оргов, которым срочно надо выйти в стакан, и физиков-апсайдунов, которым "надо выйти, потом войти и еще раз выйти но уже дороже". Но таких размещений по определению немного, а с учетом отмены с начала 2021 года налоговых льгот по новым выпускам, скоро будет еще меньше. Так что вся надежда (и не только нашей песочницы) на разворот ДКП.
На прошедшем POK Cbonds все почему то говорили про февраль-март как высшую точку инфляции и второй квартал 2022 года как точку разворота ДКП. Как по мне, это довольно оптимистичный взгляд, но "будем посмотреть". Правда, если никакого быстрого разворота не случится, смотреть будет особо не на что весьма долго: вся первичка будет более или менее в стиле "Калсбыта" а оживлять пейзаж будут разве что панические заливы в том или ином произвольно взятом стакане в стиле недавней Максимы.

#поменяйте_керенки
Это правда любопытно 👇. Неужели мой прогноз о том, что CPI будет выше 10% ещё в 2021 году все-таки сбудется?)

🗽 Сегодня решил отметиться сам Байден, сделав заявление по еще не опубликованным цифрам:

«Пятничные данные по инфляции в США не будут отражать недавнего падения цен на некоторые товары, в том числе энергию»

Видимо, совсем плохо дело, если первое лицо (пусть и не первой свежести) кидают на амбразуру.

#Инфляция

(в продолжение)👆
РИА Новости публикуют более развернутое изложение мысли Байдена. Ну что сказать, "президент управляет инфляционными ожиданиями". Как может так и управляет.
Кстати говоря, в похожей ситуации Борис Ельцин в 1992 году действовал гораздо эффектнее если кто помнит: он просто обещал лечь поперек рельс если цены вырастут.
Правда не лёг. Или лёг, но поезд не пришёл - версии расходятся.
В общем, борьба с инфляцией на телекамеру - забава ещё та. И она только начинается, судя по тому что еще пока звучат речи про ожидания и макроэкономику.

Рольф похоже пытается отбиться от рейдерской атаки с помощью IPO. Трудно сказать, насколько это действенный метод в складывающихся условиях, но даже у Али-Бабы в более благоприятной стартовой ситуации данный фокус не вышел.
Как вы полагаете: есть ли перспективы у IPO Рольфа? И вообще, что оно означает? Опрос ниже

#краудлендинг
Крауд постепенно выходит на первые полосы федеральных СМИ и это в принципе логично. Ибо растет рынок хорошо, новые игроки приходят исправно, инвесторы тоже "распробовали" инструмент.Общий посыл: "удвоились за 2021 год, удвоимся в 2022 году еще раз". Но институционалов ждут не ранее 2023 года. Так что это немного похоже на рынок ВДО в 2017-2019 годах: ветераны песочницы могут поностальгировать. Я вот уже лично втянулся, хотя, конечно, рынок совсем иной. Зато безо всяких Роснано и разворотов ДКП. Хотя дефолты наверняка будут, но на то и натурные испытания, чтобы понять насколько это серьезно мешает жить. Пока конечно, далеко идущие выводы делать рановато, но ясно одно - в качестве диверсификации и борьбы с шаблонным мышлением инструмент вполне себе хорош.

#угар_киберпанка
"Это очень яркий финал!" - как сказали бы герои кинофильма " Покровские ворота"
Илон наш Маск в прямом эфире сливается из своих проектов, оставляя восторженных фоннатов с перспективами принять на себя убытки будущих периодов.
Интересно, хотя бы тогда у секты маскофилов наступит озарение? Потому что пока все идёт как по маслу - Илон обкэшил опционы, всё что еще не продал уже можно слить по любым ценам и внакладе по итогу не оказаться. Зато по прежнему остаться кумиром толпы)

#поменяйте_керенки
В общем и целом, это конечно ужас (особенно, если вы сидите в трежерях и еврооблигациях на всё депо), но не "ужас-ужас". Ужас-ужас, кстати, закрашивали и приуменьшали как могли.
Но при этом я начинаю отчасти понимать, почему ФРС не реагировало так долго и так своеобразно.
Ответ очень простой: многолетний опыт показывает, что государство анти циклической политикой вредит экономике едва ли не больше, чем это делает кризис, потому что почти любое государство действует не избирательно и с большой инерцией. Сейчас если всерьёз начнут разворачивать ДКП, то, скорее всего, от рынков мало что останется. Вот и не хотели суетиться. Но видимо придется, ибо инфляция уже становится политической проблемой.

#арт_рынок
На последнем POK Cbonds прогулял лекцию про искусство, но хорошо что выложили можно посмотреть.
Мы ранее уже писали, что в СССР арт-рынок был одной из "отдушин" для инвестора. Что характерно, если капитализм действительно умрёт, а фондовый рынок превратится в тыкву в малоинтересную для физиков площадку, то кроме арт-рынка почитай ничего и не останется. Так что присмотреться надо. Хотя как по мне NFT на совриск - не сильно лучше крипты, но само по себе познавательно. Одним словом, смотрим)

#угар_киберпанка
Бывший китайский министр сказал вслух о том, о чем в кулуарах говорят давно: экономическая статистика в Китае, (да и везде в мире) фальсифицируется, вопрос только - в какой мере это происходит в той или иной стране. Проблема ли это?
По мне так да. Просто потому, что опираться на данные стат. служб становится невозможно, а значит решения принимаются "по ощущениям", и риск серьезных обок вырастает. Хотя правительства и центробанки на данный момент начудили и безо всяких стат данных уже столько, что за 10-15 лет не разгрести. Однако, если когда-нибудь у кого-нибдуь возникнет желание вернуться к нормальной статистике и вдумчивому экономическому анализу, существует риск того, что это просто невозможно будет сделать. Как корректно перевести валовый оборот времен СССР в систему национальных счетов.
(Примечание: именно по этой причине все данные с оценками ВВП советского периода крайне неточны и использовать их можно только в развлекательной литературе).
Есть опасность, что и по Китаю и по США (а соответственно по показателям мировой экономики, рассчитываемым на их основе МФВ и Всемирным банком) данные будут столь же неточны и лет через 10 уже правды доискаться будет невозможно.

#вестисполейАрмагеддонщины
сюжет в целом ясен - на рынке акций большинству инвесторов в ближайшее время делать будет нечего. У серьезных "избушек" даже с номинальным ростом прогнозы не складываются, не говоря уже о спасении от инфляции. Это не значит, что надо всё срочно продавать, но ковровое инвестирование, судя по всему, уходит в прошлое.

Здоровое восстановление глобальной экономики или пир во время чумы?

Потоки количественного смягчения #QE глобальных Центральных банков, несмотря на падение темпов, остаются огромными. Все это на фоне самых слабых ограничений для фин. сектора в Западных странах за многолетнюю историю наблюдений.