"Время идёт вперёд и мы идём вместе с ним"(с)

Вспоминая какие страсти и интриги были в 2018 году вокруг добавления бумаг эмитентов из песочницы в Тинькофф, и сравнивая сдержанную реакцию на участие ВТБ в первичке ЭБИСа или добавления облигаций РолсРойс в список торгуемых бумаг Мосбиржи не устаёшь поражаться переменам. Ветераны движения, конечно, данный факт отметили, но никакого массового ажиотажа, восторгов и чепчиков в воздух. Народ привык.
С одной стороны это хорошо: холодная голова сберегает депо. Вместе с тем, это свидетельство того, что песочница сильно изменилась. Дело даже не в регулировании или финансовых последствиях мерзкого ковида (они свое слово ещё к сожалению скажут, но видимо, через пару кварталов, или даже в следующем году). Изменились настроения в общеэкономические ожидания.
Современные ВДО стартовали если не в самый тёмный час перед рассветом, то что то около того. И потому настроение было в целом оптимистичным: дефолтов мало, ставки хоть и падают, но заработок есть на апсайдунстве - в целом жить можно.
Но теперь мы даже не то что уперлись в потолок - экономика попала в затхлую запруду и характерный запах тины и болотного газа волей-неволей проник и к нам. Поэтому и оптимизм уступает место мизантропии: что РолсРойс что Телеграм - все какое-то не такое уж и привлекательное. Пару лет назад люди видели возможности, но игнорирование риски, теперь все наоборот.
Но что поделать: и это надо пережить. Для оживления сектора скорее всего потребуются новые инструменты. Потенциал облигаций как таковых в нынешних условиях почти исчерпан: это становиться скучной историей про анализ отчётности и рисков с не для всех очевидной премией. Но думаю приходит время ПИФов и других сложных продуктов, позволяющих и финансирование привлечь и соотношение риск/доходность поправить. Надеюсь, что первые ласточки мы увидим на рынке уже до конца этого года.

#угар_киберпанка
ну вот и банк Англии стал крупнейшим держателем национальных гособлигаций, последовав примеру ФРС и ЕЦБ. Пусть его доля пока всего 30%, но это пока.
Собственно говоря, так умирает сама идея фондового рынка: у корпораций и частных лиц нет ни средств, ни желания выкупать госдолг обратно. А ведь эмиссия будет продолжаться и дальше. Трудно сказать, через какое время мировые ЦБ соберут с рынка вообще весь госдолг, но если не снижать взятого темпа QE, то четырех-пяти лет должно хватить. А потом либо председатели центробанков будут утверждать глав правительств, либо, наоборот, центробанки переподчинят исполнительной власти как это было в СССР и многолетние игры в "независимость ЦБ" закончатся.
Я лично склоняюсь ко второму варианту. Хотя в США могут оставить ФРС формально независимым, как памятник былого финансового величия

#вестисполейАрмагеддонщины
Мировой "налоговый маневр" - пожалуй так это можно назвать. США предлагают по всему миру установить минимальную ставку корпоративного налога в 21%
Четко дан посыл: глобальной экономике - глобальные налоги. Нечего бегать по юрисдикциям и "перепрятывать сало" в оффшорах. У нас ставк аналога на прибыль 20% и в общем это не особо сильно отразится на отечественном бизнесе.

Более интересно, как в этой связи будут себя чувствовать государства с низкими ставками корпоративного налога:
📌 Эстония (ставка там 20%, для не распределённой прибыли, полученной за рубежом -0%),
📌Болгария (от 10% до 15%),
📌Ирландия (12%),
📌Кипр ( от 2,5% до 12%),
📌Черногория (9%)
📌Литва и Грузия (по 15%)
📍Гонконг (от 8,25 до 16,5%)
📍Сингапур (ставка 17%, но есть много льгот)
📍Макао (от 0% до 12%)

Возможно в самое ближайшие время мы увидим схлопывание ряда "экономических чудес". В активную фронду по данному вопросу я не очень верю - это в принципе выгодно большинству крупных государств, а значит мелких так или иначе додавят.
Ну и традиционная констатация - в мировой схватке государственной бюрократии и ТНК пока инициатива на стороне чиновников.

Окончательный крах "Каскада" (цены сегодня ушли ниже 40% на новостях об иске от основного кредитора - банка "Открытие") снова поднял вечные вопросы о взаимоотношениях эмитента, организатора и инвестора.
Формально говоря, за результаты инвестирования инвестор несет ответственность сам.
Но по факту история развития песочницы приучила инвесторов к тому, что не только на этапе первичного размещения но и в дальнейшем организатор и эмитент выступают единым фронтом, организатор в ряде случаев берет на себя функцию коммуникаций с инвесторами и волей-неволей складывается ощущение что "они заодно, организатор тоже виноват".
В принципе, примерно также смотрит на ситуацию и биржа - организатор и эмитент вместе ходят согласовывать выпуск, готовят ответы на вопросы биржи, разумеется, уверяют что все будет хорошо, а потом бац - и "гостинец".
Более того, насколько мы смогли понять, регулятор вообще не склонен общаться с эмитентами напрямую, а предпочитает в случае чего делать выволочку организаторам (тоже понятно почему - лицензию ведь можно отозвать, а на эмитента инструментов давления кроме суда в общем-то и нет). Организатор при этом хотя и зарабатывает на эмитенте, и даже может входить наблюдателем в органы управления (есть у нас такие примеры), но на критично важные управленческие решения влиять может весьма ограниченно. А предупредить инвестора публично о возникших проблемах у эмитента тоже права не имеет, даже если вдруг очень хочет: и в суд подадут и партбилет лицензию могут попросить положить на стол.

В общем сплошной конфликт интересов и классическая ситуация: "как мусорить так все, как убирать так никого"

Вопрос формулируется следующим образом: как исправить систему?

Вариант ответа №1 - допускать к листингу вообще всех эмитентов, но сначала строго в сектор ПИР. Где покупать разрешено только квалам, а те по идее головой должны соображать самостоятельно (хотя это пока гипотеза, убедительные доказательства будут самое раннее через пару лет). А если эмитент доказал что он разумен и добросовестен, то уже повышать рейтинг и разрешать покупать его бумаги более широкому кругу инвесторов.

Вариант ответа №2 - оставить все как есть сейчас, но стимулировать организаторов, приводящих на биржу эмитентов с высоким кредитным качеством. Каким образом - вопрос отдельный, но смысл в том, чтобы у организатора бы стимул не просто продать бумаги и забыть про эмитента и инвесторов, а ещё и нарабатывать репутацию. Например, чтобы у эмитента, работающего через организатора с высокой репутацией, была бы ниже комиссия, или она ему компенсировалась каким-то образом биржей. Понимаем, что идея сырая, но пока важно общее направление.

Внизу как водится опрос по теме + пара дурацких ответов.
А вообще интересно мнение практикующих коллег по данной проблеме.

Похоже началось
2,6% - это конечно по нашим меркам курам на смех, но тут надо помнить, что подсчёт инфляции в США устроен ничуть не хуже нашего (вернее мы основные приёмы покраски витрины от них и позаимствовали), так что реальный рост инфляции, скорее всего, около 5%. Продолжаем наблюдать. По идее в мае-июне должно быть ещё выше

Интересные размышления про IPO и монетизацию уютной тележеньки.
Со многим можно согласиться, но я бы ещё отметил вот какой аспект: сейчас каждый уважающий себя политический клан должен иметь свою социальную сеть. Потому цена тележеньки на IPO, равно как и состав её акционеров определяется именно этим обстоятельством.
Здесь все создатели соц. сетей должны в ножки поклониться Цукербергу - он раздул ценник на данном рынке до таких масштабов что в принципе возиться в рекламой просто даже и смысла нет. Поэтому принцип "IPO всё спишет" в случае соц. сетей верен вдвойне.
Имея в виду, что в США IPO Дурову сделать по сути не дали, покупатель точно будет "наш", не обязательно100%-но русский, но как минимум консорциум евразийский.
И это будет, скорее всего, означать большие перемены в части монетизации: после IPO цены на продажу отдельных каналов особенно топовых упадут. Политически неудобных станет проще закрывать, чем перекупать, а ФНС займется поимкой неплательщиков рекламодателей.
Но как минимум пару лет вольницы у нас ещё есть, дорогие друзья)

Молдавское ВДО - лучше всех! Именно так формулируются теперь самые модные тренды песочницы. Впору за Александром Лаэртским воскликнуть: Кишинёв- столица арт-рока!
Но на самом деле удивительного тут ничего нет: в поисках доходности, покрывающей инфляцию люди, ещё вчера с подозрением отноствшиеся к ВДО вообще (а уж каким нибудь КО и подавно) сегодня вынуждены вникать в весьма экстравагантные формы инвестирования. И это не прихоть, а необходимость. Ибо как верно замечают коллеги:
если ФРС и другие центробанки "не беспокоит" инфляция сейчас, это значит, что она не беспокоит их вообще.
Так что усложнять жизнь и брать на себя несвойственные ранее риски так или иначе придётся.

#вестисполейАрмагеддонщины
А вот аргументы против высокой долларовой инфляции. Ключевое место тут в самом начале: "записано со слов институционалов".
Позиция большинства институционалов сегодня просто не позволяет публично иметь иного мнения: иначе ты быстро перестанешь быть институционалом и будешь играться на свои средства.
Это не значит что люди не могут действительно так думать. Это значит что чтобы они ни думали, озвучивать что-то иное кроме как "это временный всплеск, никому не повредит эта бомба высокой мощности, скоро все вернётся на круги своя" институционалу просто невозможно. А так да, мнение вполне имеет право на существование. Как и любое другое)

Официальные данные инфляции в РФ по месяцам начиная со старта коронакризиса (март 2020).

У коротких ОФЗ на 1-2 года сейчас как раз доходность в районе 6%. Думаю преимущественно ими и спекулируют нерезиденты, чтобы не встрять при случае с «деревянным госдолгом». И под эти ОФЗ как раз таки с одной стороны подрисовывают инфляцию, а с другой ЦБ подтягивает ставочку. Чтобы официальная реальная доходность оставалась в положительной зоне.

В общем похоже, что инфляцию у нас рисуют равной рыночной доходности ОФЗ + 1%, которым остался 1-2 года до погашения.

Когда рисовать становится совсем стыдно, то ставочку повышают, как сейчас.

По этой логике подобрать ОФЗ с по-настоящему положительной реальной доходностью удастся только на истерической просадке рынка (как в марте 2020) и последующим ускоренным ростом курса рубля.

@inflation_shock

​​В продолжение вчерашнего разговора: созерцая валютных молдаван под 9%, Телеграм под 7% тоже в долларах, а также традиционно неплохо разбирающийся на певичке ЭБИС под 12%, но в рублях, вдруг понял, что из себя представляют новые времена в песочнице.
Монетарное бешенство и угар глобализма сделали с рынком странную штуку - в любой валюте теперь ставки по ВДО примерно одинаковы. Правда и инфляцию они также в любой валюте покрывают со скрипом - ФРС условно говоря "поддаст газу" и реальная инфляция в долларе будет скажем 6%, держатели бондов Телеграма останутся в маленьком плюсе. Также как и держатели рублевых ВДО ставки по которым на 1-2 пп. выше реальной инфляции (с официальной инфляцией тоже интересно - см версию коллег в перепосте чуть выше).
При этом, по крайней мере, на рублевом рынке повышение ставок в ОФЗ и корпоратах с рейтингом А уже не приводит к пропорциональному росту ставок в ВДО. Причина видимо в том, что в экономике все не так радужно: у эмитентов нет финансовой подушки, веру в светлые перспективы в значительной мере убил ковид, а также налоговые новации правительства. Поэтому ОФЗ у нас может быть 7%, а ВДО начинаться от 9-10%.
Иными словами, облигации уже точно не высокодоходный инструмент. А поиск высокой доходности вынуждает инвестора идти либо в сторону более высокого риска, либо в сторону меньшей ликвидности, а вернее всего и того, и другого.
Самое простое, что приходит на ум в этой связи - это КО, но при всём том ажиотажа там мы не видим. Возможно потому что большинство инвесторов в БО решительно не видят себя покупателями КО (хотя на досуге вполне могут взять немножечко крипты, но об этом феномене уже много раз говорилось, повторяться не будем)
Так или иначе, ВДО постепенно превращаются в ВДИ - высокодоходные инвестиции, а сами по себе облигации здесь отходят на второй план. Надеюсь что временно.

#ВДИ_переход
кстати по поводу с позволения сказать "ВДИ перехода"
Коллеги подсказали одно из интересных направлений высокодоходных вложений - инвестиции в дебиторскую задолженность. Когда я переспросил "факторинг что-ли?", на меня посмотрели как на полного идиота и отправили изучать матчасть.
Что сказать: это точно не пассивное инвестирование.
Но при этом доходное 20% и выше. С соответствующими рисками.
В общем, что-то подобное краудлендингу, но не краудлендинг))
За деталями можно обратиться либо к самой платформе, либо к коллегам из Ауры. А также в чат @angry_p2p, где у нас напомню общаются крупные специалисты по внебиржевым формам финансовой жизни

#венчур #ВДИ_переход
коллеги сообщают, что средний билет в стартапы тоже подорожал. Нас это с одной стороны касается мало - другая лига все таки. Но вместе с тем, тенденция любопытная: просителем-стартапером быть все выгоднее, а инвестором - все труднее.

#вестисполейАрмагеддонщины
Ну и про санкции.
Как и в случае недавней войны с Украиной, которая "начнется прям вот-вот" и так уже четвертую неделю, с санкциями все оказалось "не так однозначно"
Хохлы погоняли туда сюда под камеру эшелоны с техникой, соц. сети и СМИ все это растиражировали, и спекулянты радостно заработали на обесценении рубля.
Недавно они заработали на его укреплении, когда после звонка Байдена Путину и разговора неизвестно о чём доллар за полдня укрепился с 77.6 до 75,4 руб. Теперь он вернулся обратно на 77,5-77,6 руб. и в моменте снова падает. Организаторы скачек неплохо заработали, а остальных пугают прорывом на 83, чтобы набирали по 77 как следует. Надо же закрываться о кого-то)
"И все идет по плану" (с)
Если говорить о более серьезных последствиях, то коллеги справедливо замечают, что это в большей степени удар по западным кэрри-трейдерам, но тоже не сказать, чтобы уж какой-то чувствительный. Можно купить на первичке через европейских партнеров, можно купить у Сбера с ВТБ через пару дней, можно пойти в стакан на вторичку в конце концов. В общем, постмодерн рулит)

Здесь уместно вспомнить, что санкциями на ОФЗ народ пугали аж с 2018 года и в первый раз истерика была куда более масштабной и курсовые движения тоже. А тут как-то буднично всё. Ну что же - едем дальше, но отмечаем, что вообще-то нужен новый повод для паники и спекуляций. Старые уже как-то приелись.

Кстати вот кто реально пострадал от американских санкций - так это Позитив и его держатели.
Хотя, казалось бы, вероятность этого события была не выше чем падение с орбиты спутника на приусадебный участок под Москвой.
Но "и небывалое бывает"(с). Искренне надеемся что ущерб для эмитента не будет фатальным.

И как у них в США при этом получилась за март инфляция в 2,6%?)))👇

Импортные цены в США в марте +6,9%, самый высокий уровень с января 2012 года. Экспортные цены +9,1%, самый высокий с сентября 2011 года
@the_buy_side

Судя по публикуемому коллегами, ЦБ серьёзно взял курс на цифровизацию. Это скорее всего означает фактическое разделение расчётов и платежей от прочих банковских услуг: кредитования, инвестбанкинга и т.д.
Хорошо ли это для потребителей? Наверное да, при условии что все будет работать как следует.
Хорошо ли это для банков? Наверное нет, потому что пассивы так или иначе из рук уплывают. Не вполне очевидное следствие этого проявится и на валютном рынке и на МБК - они конечно не умрут, но как минимум станут скучными.
Что ещё интересно: наш ЦБ как водится следует за мировым трендом, но с должной осмотрительностью. А это означает, что в глобальном масштабе транснациональные финансисты точно проигрывают гос. бюрократии. Такие вот интересные времена)

#вестисполейАрмагеддонщины
Весьма интересный взгляд на возможного китайского "черного лебедя". Правда, я не очень понимаю что мешает государству напрямую помочь и рефинансировать долг. Или, на крайний случай присоединить к кому-нибудь, кто еще держится на плаву.
Потому что уж если Huarong залез в Роснефть (стратегический для китайцев актив как-никак) то дефолтиться ему - значит потерять лицо всему Китаю на международной арене.
Что вообще не в китайской традиции ни разу. Так что я лично верю в господдержку до победного конца в данном случае. Не для того создавали, как говорится)

Кстати да - перед каждым заседанием ЦБ теперь мы слышим вербальные интервенции со стороны инвестбанков. В принципе комбинация вполне понятная: карта слезу любит, как говорится. Посмотрим внемлет ли ЦБ.

Полностью солидарны с коллегами. 👇 вопрос возникает. Но ответ скорее состоит в том, что это подушка просто не для нас)