С одной стороны то, что ЭБИС снизил ставку до 13% - прискорбно (старожилы припоминают времена, когда было 22-25%), а с другой - искренне рад за эмитента, поскольку дело нужное (ЭБИС напомню занимается действительно экологией, а не гринвошингом), масштабы бизнеса растут и "короткие штанишки" ВДО компания уже де факто переросла. Так что остается подавить жадность и пожелать коллегам дальнейшего успеха во всех начинаниях

#чат_путеводитель
Что было интересного за последние дни:
1. Основной чат
1.1. Продолжается битва при ПКБ. Кто-то вел себя неспортивно в первом выпуске, сливаясь перед самым размещением второго. Что конечно достойно осуждения и уже вызвало разного рода кривотолки. Коллеги кстати говоря подготовили аналитический обзор по эмитенту - можно прочитать. Имени ливуна там конечно нет, но в остальном информация полезная)
1.2. Раздали Энергонику

2. Чат по КО:
2.1. ПимПэй сообщил, что один из его инвесторов (ФРИИ) конвертировал займ в капитал.

3. Друзья
Тут обсуждают ВТБ и слухи о дыре в его системе безопасности. Как верно замечено пруфов нет, но в этом деле главное чтобы ваш счет не фигурировал в качестве пруфа)

Чудовищный (для постов в телеграме) по размаху обзор ПИФов от коллег. Начиная отсюда и четыре поста вниз.

Результаты модельного портфеля ВДО Angry Bonds +7,33% за период с конца декабря 2019 г.

#нефть
сейчас интересное время - у нефтяников прошел первичный шок от мартовских событий, руководство размораживает бюджеты на проекты, но стратегии все пересматривают. Ну или почти всё.
Вариантов тут на самом деле не так много:
№1 - продолжать искать хорошие запасы, но за объемами добычи уже не гнаться. Нормальный путь, но места тут хватит не всем: конкуренцию за запасы никто не отменял, а с фрагментацией рынка они приняла формы явного протекционизма и ухватить на "чужой" территории что-то стоящее становится все труднее. Так поступает в частности Лукойл и Газпромнефть (правда только по зарубежным проектам, внутри страны у них все немного проще - см. вариант 3)
№2 - диверсифицироваться в ВИЭ, водород или еще во что-нибудь смежное. Так поступило большинство европейских компаний, но как мы отмечали - не от хорошей жизни. Это как раз путь тех, кому при разделе запасов ничего путного не досталось.
№3 - ничего не менять и действовать в принципе как раньше. Была бы добыча, а деньги найдем. Это более всего характерно для госкомпаний: нашей Роснефти, "китайских товарищей", отчасти шейхов.

В принципе уже понятно что победят скорее всего компании из группы №3, но частному инвестору интереснее скорее всего первая группа: капитализация этих компаний расти будет лучше))

Итак, дорогие друзья, мы продолжаем гонки. Наши болиды снова на трассе, но догнать сэра Гарри с его валютной переоценкой становится все сложнее.
Чтобы победить в гонке остальным участникам придется подключать свои связи в ЦБ и бить челом, чтобы тетя Эля уронила ненадолго курс доллара (это была шутка, не является инвестиционной рекомендацией)

Ливун в ПКБ никак не унимается. Пожалуй в песочнице еще не было случая когда бы так упорно лили выпуск перед размещением другого (в Ломастере отдаленно напоминающее было пару раз, но там в то время котировки были выше номинала и масштабы, конечно, несопоставимы). Лучшие умы сообщества не могут прийти к заключению - что же это все таки такое: гадят свои, вредят чужие, или манипулируют ещё какие-то неизвестные силы зла. Интрига одним словом.

ЦБ похоже решил устроить погром и в структурках
Пардон, навести порядок.
Кстати говоря, вот здесь давно пора))

Слишком много всего

Объем мирового рынка облигаций вырос на 27% за последние 2 года. При этом, указывает Morgan Stanley (MS), дюрация рынка также выросла до рекордного уровня. Рост объема этого рынка и сроков погашения = хорошая доходность просто от держания индекса облигаций.

Два сектора на рынке акций, небазового потребления (consumer discretionarу, Amazon) и тех сектор наиболее чувствительны к уровню реальных % ставок. Эндрю Шиитс, макро-стратег MS, замечает, что сегодня мировые инвесторы держат на $8трлн больше в этих 2 секторах, чем в начале 2019.

В портфелях слишком много дюрации (= вера в то, что все продолжится как есть) и слишком много опирается на нынешний низкий и очень стабильный уровень % ставок. MS нравится лонг на волатильность % ставок, ожидают "качку", если не шторм.

Соотношение частного богатства (net worth) к ВВП в США также на пике. Излишки на фоне кризиса и фискального дефицита? Время подумать еще есть..

График: MS, Блумберг
#Duration #Tech #Discretionary
@finfeed

Отчет о поездке в Тверь на ТЗВП (для простоты - это одна из площадок ЭБИСа, хотя правильнее, наверное, говорить ЭБИС/ТЗВП) получился настолько полным и многоплановым, что я впервые за три года столкнулся с избытком контента. Чтобы никого не обидеть и ничего не упустить, даю ссылку на чат - https://yangx.top/chat_angrybonds/241631 - начиная с этого поста смотрите пока сил хватит.
те же фото и видео, но в облаке - https://yadi.sk/d/iJAUHzDTq-u9lQ
Спасибо эмитенту и организатору за поездку!

#Дэни
Несмотря на экскурсию на ЭБИС, конечно же, главное событие вчерашнего дня (или даже вечера позавчерашнего) - это предписание ЦБ в отношении СТРИМа, которое с одной стороны обеспечило сохранность ценных бумаг инвесторов (СТРИМ сейчас централизовано собирает заявки на перевод бумаг в депозитарии других брокеров), но с другой - запутало ситуацию с "выкупом по 109" окончательно.
По идее теперь эмитент должен объявить либо о прекращении выкупа (и через СТРИМ и через ПАО), либо об изменении агента по выкупу. Пока в эфире тишина, но тут остаётся только ждать развития событий.

Также как и по рискам самого эмитента: сейчас основными с нашей точки зрения являются юридические и регуляторные риски. ЦБ вряд ли может закрыть "Дэни Колл" как Ломастер, но у Дэни остаются два крупных иска: от МТС (дело - А40-87039/2020), принятый к производству и от Мегалабс (дела А40-126810/2020, и А40-127482/2020) к производству пока не принятые.
Дальнейшие финансовые перспективы эмитента будут в значительной степени зависеть от исхода данных разбирательств: кто выиграет, сколько и кому присудят, будет ли мировое соглашение или нет и пр. Поэтому, подождем важных новостей (надеюсь это всё не слишком затянется по времени), а далее будем определяться со сроками публикации аналитических отчетов. О которых мы, разумеется, не забыли)

#вестисполейАрмагеддонщины
напомню, на дворе август, а в августе положено бояться. Так завещали отцы-основатели и не нам это отменять.
Вот коллеги и нагнетают, хотя пока это по-моему пока что не так и страшно и не так уж необратимо.
Зато первый экзамен (если не момент истины) для ММТ - только вчера обсуждали с коллегами вопрос: "а может ММТ в чем-то и права". Ну вот посмотрим))

Всеми силами хотелось отвертеться по политики, но как говорится: если ты не занимаешься политикой, то она займется тобой.
В случае с Белоруссией ровно это и получилось. Белорусские бонды падают и того гляди станут "нашими", то есть ВДО. Чат бурлит (читать отсюда - https://yangx.top/chat_angrybonds/242269 и до обеда, как в армейском анекдоте)
Покупать естественно страшновато, но давайте попробуем оставить страхи и проанализировать варианты:
1. Побеждает Лукашенко - не важно, сам или с помощью России. В этом случае все остается по прежнему, то есть по облигациям всё платится, долг рефинансируется.
2. Побеждает оппозиция и реализуется украинский сценарий. Долги в этом случае могут "простить", но по аналогии с Украиной скорее речь идёт о сугубо долгах перед РФ, Те гос. долги где много интуристов и физиков, скорее всего оставят в покое и тоже будут платить. Коммерческим долгам, как ни парадоксально, угроза в этом случае меньше всего - победители могут отрейдить компанию, но с гораздо меньшей вероятностью будут вплотную заниматься погромом облигационеров. Хотя, гарантии, разумеется, нет.

Самый худший сценарий - это затяжной (более полугода) гражданский конфликт. Тогда точно ни от чего камня на камне не останется и что ни покупай - ничего хорошего не получить.

Я пока склоняюсь к мысли о том, что реализуется плюс-минус турецкий сценарий: Батька усидит, всех подавит достаточно быстро, но ему придется меньше не выпендриваться, а пойти на поклон в Москву, взамен получив очередную порцию кредитов. В этом случае покупать бумаги можно, но не увлекаться, конечно))

ОСВО по Каскаду не прошло👇, но оферту при этом обещают исполнить. А ОСВО тогда зачем было?
МСП решил попробовать не платить, но раз не вышло, так уж ладно?))

Воистину, 2020 год подтверждает свою репутацию - даже оферты нынче проходят максимально странным образом.

Добрый день, уважаемые владельцы облигаций ООО Каскад!

Сообщаем Вам итоги общего собрания владельцев облигаций(ОСВО), прошедшего 11 августа 2020 года:

"ЗА" - 66% голосов.

"ПРОТИВ" - 0% голосов.

"НЕ ГОЛОСОВАЛО" - 34% голосов.

По итогам ОСВО решение по вопросам повестки не принято.

Спасибо всем принявшим участие в голосовании.

Все предъявленные в период с 6 по 12 августа заявки на оферту будут исполнены в установленный срок.

"Зеленый" - значит не экологичный а льготный?
Коллеги сообщают что МЭР и ВЭБ будут определять критерии "зелёности" и на их основе давать и эмитентам и финансирующим организациям какие-то привилегии.
Есть подозрение, что на 2/3 список таких зеленых эмитентов будут составлять яркие представители гринвошинга (сужу по аналогии с Европой и США), но в целом надо признать, что у нас не так много по настоящему экологических компаний. Мы с Ихъ Сиятельством при составлении "зеленого" портфеля ощутили это в полной мере. Скорее всего в список "зеленых"помимо переработчиков коммунальных и промышленных отходов попадут все компании связанные с энергоэффективностью (что в общем нормально), а также разнообразные "ветераны Киотского протокола" и борцы с "углеродным следом", которые будут предлагать свои услуги по "озеленению" бондов корпорациям, натягивая модную экологическую повестку на всё что только можно.
Интересно, поучаствует ли в этом процессе Норникель?))

#вестисполейАрмагеддонщины
Кредитное дело, как нас учит история, в Италии зародилось, видимо оттуда же и смерть ему придёт
Спойлер - конечно не придет))
Но общая проблематика госдолга на примере Италии видна лучше всего.
США и Япония не то - там хоть долг и большой, но огромные пропагандистские ресурсы создают такой инфошум (экономика перспективна индексы растут, мы динамичны и инновационны и вообще ха-ха-ха неудачники), что многие наблюдатели действительно на него ведутся.
А в Италии все понятно. С одной стороны все хорошо, сокровищница всего чего можно, север так вообще элитное место и прочее и прочее. А с другой: очевидно что все уже давно построено, развиваться некуда. На юге конечно мусор бы убрать, но там принципиально никто ничего делать не будет (почему - см тут).
И госдолг ... его не то что отдавать никто не собирается, это просто не воспринимается как проблема правительства. Хотите чтобы улицы убирали и транспорт ходил? дайте еще денег. Ну и что что мы много заняли? Расслабьтесь, ничего нельзя сделать. Babene
В общем, несмотря на весь местный колорит, это рано или поздно ждет почти любые современные госфинансы и едва ли не всех инвесторов в госбумаги.

ДВОЙНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА В ЕВРОПЕ

В сегодняшней статье The Economist рассуждает о том, как ЕЦБ собирается перезапустить экономику Европы и добиться роста инфляции. Попытка регулятора основана на усложнении инструментов денежно-кредитной политики и разрыве связи между кредитными и депозитными ставками, то есть создании системы с двойными (по-разному управляемыми) ключевыми процентными ставками.

Сейчас депозитная ставка в Европе составляет минус 0.5%. Вместо того, чтобы еще больше снижать ставки, сейчас ЕЦБ использует нетрадиционные меры, такие как покупка облигаций. Но этого недостаточно (и политически сложно объяснимо).

Снижение процентных ставок направлено на то, чтобы побудить бизнес и население тратить деньги, сделав заимствования более привлекательными, а сбережения – менее привлекательными. Но когда ставки отрицательные, деньги могут не попадать в реальную экономику. Вкладчики всегда могут хранить свои средства в наличных деньгах с нулевой эффективной процентной ставкой. Банки опасаются, что, если они введут отрицательные процентные ставки по депозитам, клиенты выведут деньги и «спрячут их под матрасами». В конечном итоге чистые проценте доходы банков и их прибыльность сократятся, что может привести к снижению их готовности кредитовать. Экономисты считают, что в определенный момент - так называемая обратная ставка - стимулирующий эффект снижения процентной ставки будет компенсирован нагрузкой на банки. Страх достичь этой точки объясняет, почему ни один центральный банк не уходит глубоко в отрицательную зону значений процентных ставок.

Чтобы обойти эту проблему, ЕЦБ придумал различные типы операций репо с банками: LTRO – долгосрочные операции репо, VLTRO – «очень долгосрочные», TLTRO – целевые, PELTRO - «при пандемии». TLTRO нужно как раз для того, чтобы стимулировать банки кредитовать экономику. Чем больше банк ссужает домашним хозяйствам и предприятиям, тем ниже ставка, по которой он может получить доступ к TLTRO. А если ставка отрицательная, то ЕЦБ платит банкам за предоставление кредитов экономике.

Нечто подобное делает Банк Англии. Но одна особенность делает этот инструмент ЕЦБ новаторским. До марта ставка TLTRO была привязана к базовым процентным ставкам ЕЦБ . Но с тех пор связь была разорвана, и банки, отвечающие критерию кредитования, могут получить доступ к средствам по гораздо более низкой процентной ставке вплоть до минус 1%. В результате банки теперь могут получать сверхдешевое финансирование, делая операции кредитования прибыльными. Таким образом, расширяется спрэд между стоимостью привлечения финансирования и низкими ставками кредитов без снижения ставок по депозитам (вкладчики не будут уходит из банков).

Сторонники говорят, что двойные ставки могут быть еще более действенными. По ставке TLTRO нет технических ограничений: она может упасть до -5%, -10%. Более низкие ставки могут дать инфляции, давно сдерживаемой, необходимый ей импульс. Тем временем центральный банк может начать повышать свою депозитную ставку, что удовлетворило бы критиков в Германии и других странах, которые беспокоятся о влиянии отрицательных ставок на вкладчиков.

Может ли двойная процентная ставка в той или иной форме стать неотъемлемой частью инструментария ЕЦБ и других центральных банков? Препятствия вполне могут быть политическими, а не техническими. Если центральный банк ссужает банкам по более низкой ставке, чем ставка, по которой он возмещает резервы, то он терпит убытки (в ЕЦБ эти убытки, вероятно, более чем компенсируются прибылью от покупки активов). Политически это выглядит не очень хорошо. Но, во всяком случае, это интересная новая попытка оживить европейскую экономику и начать когда-нибудь ужесточать денежно-кредитную политику.

Наша песочница на пороге перемен!
Именно такой вывод я делаю на основе осмысления последних событий.
Дело тут даже не в волнах ковида и не в политике регулятора, хотя это тоже крайне важно и свою роль играет.
Дело в балансе спроса и предложения. Звездный час ВДО пробил после кризиса 2015-2016 годов, когда малому и среднему бизнесу банки просто перестали давать деньги. Собственно, именно тогда для многих предприятий МСП стал критически важен частный инвестор и эмитентам волей-неволей пришлось повернуться к нему лицом.
Но похоже эти "золотые" времена проходят. Сужу об этом по общению с коллегами: уже от довольно многих эмитентов можно услышать, что банки готовы финансировать их под 9-10% и потому нет никакого смысла давать ставки даже 12%: маржинальность бизнеса снижается, затевать публичные размещения для многих дорого, хлопотно и некомфортно и пр.
В общем начался отлив, спровоцированный денежной эмиссией.
Второй фактор - это регулирование. ЦБ последовательно зачищает рынок от тех эмитентов которые кажутся ему проблемными: ломбарды, МФО, в перспективе может быть и лизинги. В худшем случае ЦБ просто закрывает эмитента как Ломастер, в лучшем - стимулирует (рекомендует) выпускать КО вместо БО и вообще поменьше отсвечивать. Плюс категоризация инвесторов, так или иначе приводящая к ограничению доступа (или скажем аккуратнее - сокращению притока) инвесторов в сектор ВДО.
Все это ведёт так или иначе к сужению рынка и снижению ставок. Если ничего сверхъестественного (типа разворота ДКП) не случится, то в ближайшие полгода мы столкнемся с тем, что бурная жизнь будет только в стройке (да и то, пока надувают ипотечный пузырь), но ставки по новым размещениям при этом будут хорошо если 10%. даже по тем эмитентам которые в начале года занимали под 13-14%.

Одним словом, грядут перемены. Виктор Цой, трагически погибший аккурат 30 лет назад, как известно пел, что наши сердца требуют перемен. В данном случае лично моё сердце вопиёт ровно обратное: оставьте все как было. Верните Ломастер по 33% и ЭБИС по 22%. Но умом понимаешь,что это никак невозможно (((

В дополнение в предыдущему 👆посту.
Вспомнилось ещё одно обстоятельство: возврат плоской шкалы налогообложения купона в 13% (безо всяких льгот) делает бессмысленным выпуски БО "для своих" (т.е. бенефициаров и "старых" кредиторов). По сравнению с обычным коммерческим займом или КО никаких преференций с точки зрения налогов у держателей БО с 2021 года не будет. Так что в перспективе это ещё минус как минимум 15% от общего числа выпусков.

Ничего себе новости!👇Всем делистинг, пацаны?)