Новогодние каникулы — лучшее время, чтобы спокойно подумать об инвестициях в новом году. Давайте так и сделаем. Наши управляющие подготовили четыре обзорных поста: два об облигациях и два об акциях. Начнём с того, что ждёт долговой рынок.
Важность ключевой ставки
Рынок облигаций — это рынок ставок. Денежно-кредитная политика ЦБ тесно связана с инфляцией, действиями Минфина и многим другим. Всё вместе влияет на ключевую ставку, она — на доходность облигаций федерального займа, а та — на корпоративные облигации.
Борьба с инфляцией
Перед ЦБ РФ стоят очень серьёзные вызовы, в том числе борьба с повышенной инфляцией.
Есть вещи, на которые сложно повлиять денежно-кредитной политикой.
• Низкая безработица. Чтобы конкурировать за рабочую силу, работодатели увеличивают зарплаты. Это усиливает инфляцию.
• Бюджетная политика. В 2024 году вырастут и расходы, и доходы федерального бюджета. При этом есть риски, что доходы окажутся ниже планируемых. А дефицит бюджета — тоже сильный проинфляционный фактор. Государству придётся финансировать его — либо используя средства ФНБ, либо дополнительными займами.
Ожидания по ставке
Раньше при серьёзных рисках для финансовой стабильности ЦБ повышал ставку → риски быстро уменьшались → ставку вскоре начинали снижать.
Сейчас на цены давят устойчивые инфляционные факторы → требуется удерживать повышенную ключевую ставку долгое время.
К тому же эффект от повышения ставки полностью проявляется только через 3–4 квартала, и пока нельзя точно сказать, насколько достаточно принятых мер.
У населения и предприятий инфляционные ожидания повышенные. Это в свою очередь стимулирует кредиты и потребление, то есть — инфляцию.
Однако доходности облигаций со сроком обращения больше двух лет значительно ниже ключевой ставки — около 12%. Профессиональные участники рынка верят, что в долгосрочной перспективе ЦБ приведёт инфляцию к цели.
🔜 О том, какие облигации покупать, расскажем в отдельном посте.
Важность ключевой ставки
Рынок облигаций — это рынок ставок. Денежно-кредитная политика ЦБ тесно связана с инфляцией, действиями Минфина и многим другим. Всё вместе влияет на ключевую ставку, она — на доходность облигаций федерального займа, а та — на корпоративные облигации.
Борьба с инфляцией
Перед ЦБ РФ стоят очень серьёзные вызовы, в том числе борьба с повышенной инфляцией.
Есть вещи, на которые сложно повлиять денежно-кредитной политикой.
• Низкая безработица. Чтобы конкурировать за рабочую силу, работодатели увеличивают зарплаты. Это усиливает инфляцию.
• Бюджетная политика. В 2024 году вырастут и расходы, и доходы федерального бюджета. При этом есть риски, что доходы окажутся ниже планируемых. А дефицит бюджета — тоже сильный проинфляционный фактор. Государству придётся финансировать его — либо используя средства ФНБ, либо дополнительными займами.
Ожидания по ставке
Раньше при серьёзных рисках для финансовой стабильности ЦБ повышал ставку → риски быстро уменьшались → ставку вскоре начинали снижать.
Сейчас на цены давят устойчивые инфляционные факторы → требуется удерживать повышенную ключевую ставку долгое время.
К тому же эффект от повышения ставки полностью проявляется только через 3–4 квартала, и пока нельзя точно сказать, насколько достаточно принятых мер.
У населения и предприятий инфляционные ожидания повышенные. Это в свою очередь стимулирует кредиты и потребление, то есть — инфляцию.
Однако доходности облигаций со сроком обращения больше двух лет значительно ниже ключевой ставки — около 12%. Профессиональные участники рынка верят, что в долгосрочной перспективе ЦБ приведёт инфляцию к цели.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍72🔥9❤7❤🔥6👎1
Если коротко — диверсифицированным закрытым ПИФом с элементом лотереи. А если с подробностями…
Суть негоциаты была проста. «Мы выпускаем 2000 акций. Вы их покупаете, мы вкладываемся в плантации и облигации других стран и иностранных банков. Вы 25 лет получаете 4% годовых. После этого мы продаём все наши бумаги и делим деньги».
На деле негоциата была невероятно проработанной. Нотариус заверил специальный документ — «проспектус» — с 19 пунктами.
В проспектусе описали категории инвестиций, назначили управляющего и его проверяющих, уточнили гонорар — 2000 гульденов и 0,5% комиссионных.
Сами инвестиции разделили на двадцать «классов». В каждом из которых было от 20 до 50 инвестинструментов. Вкладываться управляющий должен был пропорционально.
Два предыдущих года «отметились» кризисом в Британии и Амстердаме. Их банки держали слишком много денег в акциях Ост-Индской компании — и обанкротились при её упадке.
Предложение «не держать яйца в одной корзине» после такого кризиса было к месту, и акции быстро разошлись.
Раз в год держатели акций фонда тянули жребий. Победитель мог досрочно продать акцию ван Кетвичу, с премией в 20% от номинала. Держатели акций с «соседними» номерами получали дополнительные дивиденды. Всё оплачивалось из прибыли, которая была выше 4% дивидендов.
Ван Кетвич приложил много усилий к диверсификации. Даже несмотря на слабое разнообразие инструментов того времени, фонд выжил, а пайщики получили свои деньги с процентами. Ван Кетвич, хоть и не сделал больше ничего исторического, продолжил карьеру, помогая новым фондам организовывать работу.
Источник — THE ORIGINS OF MUTUAL FUNDS
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔥53👍27❤8🤓4🆒2👎1
Мы уже рассказали о важности ключевой ставки для долгового рынка и о том, что будет на неё влиять в этом году. Теперь поделимся тем, какие бумаги выглядят привлекательными, а каких лучше остерегаться.
Длинные облигации
Если ЦБ удастся снизить инфляцию до целевых значений в 4–4,5%, он начнёт снижать ключевую ставку. В цикле этого снижения выгодно фиксировать высокую доходность, покупая долгосрочные облигации. На них можно будет очень хорошо заработать.
Флоатеры
Если ЦБ придётся долго поддерживать нынешнюю ставку или даже повышать её, облигации всё равно остаются привлекательной инвестицией. Только надо выбрать другую стратегию и покупать флоатеры — бумаги с плавающей ставкой, которая прямо или опосредованно привязана к ключевой. У флоатеров минимальный процентный риск.
В 2023 году сильно вырос рынок корпоративного долга с плавающими ставками, которого раньше почти не было. В последние месяцы много эмитентов первого и второго эшелонов вышли на рынок с флоатерами.
Третий эшелон
Мы не рекомендуем покупать облигации компаний третьего эшелона тем клиентам, которые не привыкли глубоко анализировать отчётность каждого эмитента. Исторически такие компании гораздо хуже переживали цикл высоких ставок в экономике, потому что им сложнее рефинансировать долги. Число дефолтов в третьем эшелоне в кризисы растёт сильнее, чем в первом и втором.
Замещающие облигации
Мы ждём, что в первом квартале курс рубля будет стабильным из-за сильного баланса экспорта и импорта, жёсткой монетарной политики и других причин. Но потом возможно некоторое ослабление рубля, если отменят обязательную продажу валютной выручки, вырастет спрос на валюту для выкупа активов у нерезидентов.
Поэтому мы считаем замещающие облигации, привязанные к юаню или доллару, хорошей возможностью диверсифицировать портфель. Их не могут заблокировать, и на них есть довольно большой спрос на рынке.
Длинные облигации
Если ЦБ удастся снизить инфляцию до целевых значений в 4–4,5%, он начнёт снижать ключевую ставку. В цикле этого снижения выгодно фиксировать высокую доходность, покупая долгосрочные облигации. На них можно будет очень хорошо заработать.
Флоатеры
Если ЦБ придётся долго поддерживать нынешнюю ставку или даже повышать её, облигации всё равно остаются привлекательной инвестицией. Только надо выбрать другую стратегию и покупать флоатеры — бумаги с плавающей ставкой, которая прямо или опосредованно привязана к ключевой. У флоатеров минимальный процентный риск.
В 2023 году сильно вырос рынок корпоративного долга с плавающими ставками, которого раньше почти не было. В последние месяцы много эмитентов первого и второго эшелонов вышли на рынок с флоатерами.
Третий эшелон
Мы не рекомендуем покупать облигации компаний третьего эшелона тем клиентам, которые не привыкли глубоко анализировать отчётность каждого эмитента. Исторически такие компании гораздо хуже переживали цикл высоких ставок в экономике, потому что им сложнее рефинансировать долги. Число дефолтов в третьем эшелоне в кризисы растёт сильнее, чем в первом и втором.
Замещающие облигации
Мы ждём, что в первом квартале курс рубля будет стабильным из-за сильного баланса экспорта и импорта, жёсткой монетарной политики и других причин. Но потом возможно некоторое ослабление рубля, если отменят обязательную продажу валютной выручки, вырастет спрос на валюту для выкупа активов у нерезидентов.
Поэтому мы считаем замещающие облигации, привязанные к юаню или доллару, хорошей возможностью диверсифицировать портфель. Их не могут заблокировать, и на них есть довольно большой спрос на рынке.
👍53🔥20❤8👌5🐳3
Мы уже рассказали о перспективах долгового рынка и привлекательных облигациях. Переходим к акциям. О них тоже будет два поста. Сегодня опишем общие тренды, а позже пройдёмся по секторам.
Рост индекса
Мы считаем, что индекс Мосбиржи полной доходности за год может вырасти на 30%. Из них 20% придётся на рост цены акций и около 10% — на дивидендную доходность. Для оценок мы используем консервативные экономические прогнозы.
По мультипликатору P/E (отношение цены компании к годовой чистой прибыли) сейчас рынок торгуется на уровне 4,7x. А среднее значение за последние 10 лет — 5,7x. То есть рынок недооценён.
При этом 2024-й будет годом стратегии stock picking, то есть подбора отдельных акций для инвестирования. Например, мы видим большой потенциал роста у сектора информационных технологий, но его доля в индексе Мосбиржи меньше 3,5%, и на рынок в целом успехи ИТ-компаний повлияют слабо.
Редомициляция
В 2023 году несколько компаний сменили регистрацию с иностранной юрисдикции на российскую. Процесс, очевидно, продолжится.
Дополнительным триггером может стать появление списка экономически значимых отечественных организаций. Он повлияет на те компании, которые сами не инициализировали смену юрисдикции.
Важный момент: в акции эмитентов, которые зарегистрированы за рубежом, нельзя вкладывать деньги НПФ. Когда компании станут российскими, инвестиции длинных пенсионных денег могут привести к переоценке акций.
IPO
На биржу после перерыва стали выходить новые компании.
Особенность последних размещений — небольшой объём: 5–10% капитала, а не 20–30%, как раньше. Сейчас цель IPO — получить рыночную оценку и привлечь небольшие деньги для развития. Компании продают инвесторам возможный рост на фоне ухода иностранных конкурентов.
С IPO стоит быть осторожнее. Некоторые эмитенты пользуются тем, что у розничных инвесторов мало навыков оценки бизнеса, и продают им акции по высокой оценке, а сразу после IPO она падает. Профессиональные инвесторы в таких размещениях обычно не участвуют.
Рост индекса
Мы считаем, что индекс Мосбиржи полной доходности за год может вырасти на 30%. Из них 20% придётся на рост цены акций и около 10% — на дивидендную доходность. Для оценок мы используем консервативные экономические прогнозы.
По мультипликатору P/E (отношение цены компании к годовой чистой прибыли) сейчас рынок торгуется на уровне 4,7x. А среднее значение за последние 10 лет — 5,7x. То есть рынок недооценён.
При этом 2024-й будет годом стратегии stock picking, то есть подбора отдельных акций для инвестирования. Например, мы видим большой потенциал роста у сектора информационных технологий, но его доля в индексе Мосбиржи меньше 3,5%, и на рынок в целом успехи ИТ-компаний повлияют слабо.
Редомициляция
В 2023 году несколько компаний сменили регистрацию с иностранной юрисдикции на российскую. Процесс, очевидно, продолжится.
Дополнительным триггером может стать появление списка экономически значимых отечественных организаций. Он повлияет на те компании, которые сами не инициализировали смену юрисдикции.
Важный момент: в акции эмитентов, которые зарегистрированы за рубежом, нельзя вкладывать деньги НПФ. Когда компании станут российскими, инвестиции длинных пенсионных денег могут привести к переоценке акций.
IPO
На биржу после перерыва стали выходить новые компании.
Особенность последних размещений — небольшой объём: 5–10% капитала, а не 20–30%, как раньше. Сейчас цель IPO — получить рыночную оценку и привлечь небольшие деньги для развития. Компании продают инвесторам возможный рост на фоне ухода иностранных конкурентов.
С IPO стоит быть осторожнее. Некоторые эмитенты пользуются тем, что у розничных инвесторов мало навыков оценки бизнеса, и продают им акции по высокой оценке, а сразу после IPO она падает. Профессиональные инвесторы в таких размещениях обычно не участвуют.
👍59❤11🔥8👎2
Зачем инвесторам его читать.
• Динамика была умеренно положительной.
• Минфин последние две недели не проводил аукционы по размещению ОФЗ.
• На неделе, которая закончилась 25 декабря, темпы инфляции выросли с 0,18% до 0,28%.
• Сохраняются проинфляционные факторы: бюджетная политика, состояние рынка труда, повышенные инфляционные ожидания, высокие темпы кредитования. Поэтому жёсткая монетарная политика может быть необходима длительное время.
• Мы сохраняем позиции в выпусках с плавающей ставкой. У них сейчас оптимальное сочетание риска и доходности.
При этом следим за котировками и новыми макроданными, чтобы не упустить удачный момент для инвестиций в среднесрочные бумаги.
• Динамика была преимущественно негативной.
• Судя по индексам деловой активности (PMI) в США, относительно неплохая экономическая конъюнктура сохранилась и в декабре:
– производственный PMI вырос с 46,7 до 47,4 пункта,
– PMI в сфере услуг — с 50,8 до 51,4.
• Отчёт по рынку труда тоже свидетельствует о сильной динамике экономики США:
– безработица осталась на сравнительно низком уровне 3,7%, хотя ожидалось 3,8%;
– средняя почасовая зарплата выросла на 0,4% от месяца к месяцу при ожиданиях роста на 0,3%;
– число занятых в несельскохозяйственном секторе изменилось на 216 тысяч, а ожидалось изменение на 173 тысячи.
Он несколько ослаб. Но в ближайшие недели его могут поддержать:
– сезонное снижение импорта,
– продажи валюты экспортёрами,
– увеличение объёма нетто-продаж валюты Центробанком — по нашим оценкам, с 0,9 млрд ₽ в день 9–12 января примерно до 9 млрд ₽ в день с 15 января.
В краткосрочном периоде ждём курс 88–92 ₽.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍55❤8🤷♂2❤🔥1👎1
«Пузыри» в ценах разных активов вызывают справедливый негатив — но это не мешает людям раздувать их вновь и вновь.
Мы живём в мире, где пузыри с XVII века одинаково появляются у голландцев и японцев, французов и китайцев, американцев и британцев. И каждые несколько десятилетий на планете появляется минимум один крупный пузырь.
Похоже, с их существованием нам придётся мириться.
Мы уже рассказывали о самом первом пузыре — «тюльпановой лихорадке».
Сегодня поговорим о трёх других интересных пузырях.
Мы живём в мире, где пузыри с XVII века одинаково появляются у голландцев и японцев, французов и китайцев, американцев и британцев. И каждые несколько десятилетий на планете появляется минимум один крупный пузырь.
Похоже, с их существованием нам придётся мириться.
Мы уже рассказывали о самом первом пузыре — «тюльпановой лихорадке».
Сегодня поговорим о трёх других интересных пузырях.
👍35🔥20🤔10❤7👎6❤🔥1💯1
Общие тренды на рынке акций мы уже зафиксировали. Поговорим о перспективах отдельных секторов и компаний.
Нефтегазовый сектор
Мы ждём, что дефицит на рынке нефти сохранится: в Индии и Китае растёт спрос, ОПЕК+ действует активно, добыча сланцевой нефти в США замедляется. Прогнозируем цены Brent в 2024 году на уровне $80–90 за баррель.
Среди компаний выделяем Лукойл с дивидендной доходностью 17%.
Металлургический сектор
Компании начали раскрывать отчётность, но ещё не платили дивиденды. Мы считаем, что в 2024 году акционеры получат выплаты. Но неопределённость снижает инвестиционную привлекательность сектора.
Из компаний выделяется ММК — у него самый низкий мультипликатор EV/EBITDA (отношение стоимости компании к прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации).
Финансовый сектор
Мы видим в нём большой потенциал в 2024 году. Процентная маржа банков не должна сильно пострадать из-за высокой ключевой ставки.
Выделяем акции Сбера, Тинькофф, а также Ренессанс страхования — возможного консолидатора страхового рынка страны.
ИТ-сектор
Важные тренды в экономике России способствуют росту некоторых компаний.
1. Из-за исторически низкой безработицы все активно ищут сотрудников.
Главный бенефициар этого — HeadHunter, чья выручка растёт намного быстрее инфляции, и коэффициент EV/EBITDA с 2022 года сократился с 21x до 9,1x. Это отличный бизнес для инвестора. А после редомициляции компания сможет платить дивиденды.
2. За зарплатами растёт потребление, а с ним — сегмент электронной коммерции.
Здесь главный бенефициар — Ozon. В 2024 году он будет торговаться с EV/EBITDA 18,5x, а прогнозный рост EBITDA превысит 160%.
3. После ухода иностранных платформ их доли на рынке интернет-рекламы заняли VK, Ozon и особенно Yandex.
Его мультипликатор EV/EBITDA с 2022 года снизился с 30x до 6,8x, и EBITDA продолжает быстро расти. Впереди у Yandex сложная реструктуризация, а также возможен навес предложения из акций, купленных во внешней инфраструктуре. Но мы считаем эти негативные факторы временными.
Нефтегазовый сектор
Мы ждём, что дефицит на рынке нефти сохранится: в Индии и Китае растёт спрос, ОПЕК+ действует активно, добыча сланцевой нефти в США замедляется. Прогнозируем цены Brent в 2024 году на уровне $80–90 за баррель.
Среди компаний выделяем Лукойл с дивидендной доходностью 17%.
Металлургический сектор
Компании начали раскрывать отчётность, но ещё не платили дивиденды. Мы считаем, что в 2024 году акционеры получат выплаты. Но неопределённость снижает инвестиционную привлекательность сектора.
Из компаний выделяется ММК — у него самый низкий мультипликатор EV/EBITDA (отношение стоимости компании к прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации).
Финансовый сектор
Мы видим в нём большой потенциал в 2024 году. Процентная маржа банков не должна сильно пострадать из-за высокой ключевой ставки.
Выделяем акции Сбера, Тинькофф, а также Ренессанс страхования — возможного консолидатора страхового рынка страны.
ИТ-сектор
Важные тренды в экономике России способствуют росту некоторых компаний.
1. Из-за исторически низкой безработицы все активно ищут сотрудников.
Главный бенефициар этого — HeadHunter, чья выручка растёт намного быстрее инфляции, и коэффициент EV/EBITDA с 2022 года сократился с 21x до 9,1x. Это отличный бизнес для инвестора. А после редомициляции компания сможет платить дивиденды.
2. За зарплатами растёт потребление, а с ним — сегмент электронной коммерции.
Здесь главный бенефициар — Ozon. В 2024 году он будет торговаться с EV/EBITDA 18,5x, а прогнозный рост EBITDA превысит 160%.
3. После ухода иностранных платформ их доли на рынке интернет-рекламы заняли VK, Ozon и особенно Yandex.
Его мультипликатор EV/EBITDA с 2022 года снизился с 30x до 6,8x, и EBITDA продолжает быстро расти. Впереди у Yandex сложная реструктуризация, а также возможен навес предложения из акций, купленных во внешней инфраструктуре. Но мы считаем эти негативные факторы временными.
👍51❤12🔥9❤🔥3👎1
Он расскажет, как ослабевший рубль и высокие ставки сейчас влияют на фондовый рынок, какие риски учитывать инвестору и на какие инструменты обратить внимание в начале 2024 года.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍40🔥10👎6👏6🤯4❤3🤔1🐳1
Мошенники предлагают разблокировать активы
В ЦБ узнали, что аферисты пытаются обмануть инвесторов, чьи активы в 2022 году заблокировали за границей. Предложения «решить вопрос» часто встречаются в соцсетях и на других сайтах в интернете, приходят в мессенджеры и на электронную почту.
Схема обычно такая: людям предлагают перевести на счёт некоей компании сумму, равную стоимости замороженных активов, и обещают вернуть её в двойном размере…
Мошенники нередко выдают себя за финансовые организации, но предъявить лицензию Банка России они, конечно, не смогут.
🔜 Пожалуйста, будьте внимательны. Проверяйте легальность финансовых компаний на сайте Банка России (те, у которых выявили признаки нелегальных, вносят в отдельный список). Не переводите деньги и не предоставляйте персональные данные организациям, деятельность которых вызывает сомнения.
И наберитесь терпения. Центробанк, Правительство России, Национальный расчётный депозитарий (НРД), УК «Первая» — все активно работают над тем, чтобы вернуть инвесторам доступ к их активам. Мы регулярно пишем об этом, например:
• УК «Первая» подала иск против Euroclear
• Правительство и Центробанк подготовили проект указа о начале обмена замороженных активов россиян
• НРД анонсировал выплату дивидендов и купонов по заблокированным ценным бумагам
• А также мы возобновляем операции с фондами, в которых были заблокированные активы, — раз, два, три, четыре.
Оставайтесь с нами, чтобы не пропустить важные новости по этой теме.
В ЦБ узнали, что аферисты пытаются обмануть инвесторов, чьи активы в 2022 году заблокировали за границей. Предложения «решить вопрос» часто встречаются в соцсетях и на других сайтах в интернете, приходят в мессенджеры и на электронную почту.
Схема обычно такая: людям предлагают перевести на счёт некоей компании сумму, равную стоимости замороженных активов, и обещают вернуть её в двойном размере…
Мошенники нередко выдают себя за финансовые организации, но предъявить лицензию Банка России они, конечно, не смогут.
И наберитесь терпения. Центробанк, Правительство России, Национальный расчётный депозитарий (НРД), УК «Первая» — все активно работают над тем, чтобы вернуть инвесторам доступ к их активам. Мы регулярно пишем об этом, например:
• УК «Первая» подала иск против Euroclear
• Правительство и Центробанк подготовили проект указа о начале обмена замороженных активов россиян
• НРД анонсировал выплату дивидендов и купонов по заблокированным ценным бумагам
• А также мы возобновляем операции с фондами, в которых были заблокированные активы, — раз, два, три, четыре.
Оставайтесь с нами, чтобы не пропустить важные новости по этой теме.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍46⚡15🔥12👎2🥰1
Совсем скоро владельцы пяти открытых ПИФов получат доход за последний квартал 2023 года. Это дивиденды и купоны по ценным бумагам фондов плюс прибыль от сделок РЕПО и депозитов.
Общая сумма выплат за четвёртый квартал составит 2,33 млрд ₽. А за год — 7,71 млрд ₽!
Чемпионом по доходности стал «Фонд облигаций с выплатой дохода»: за четвёртый квартал — 2,35%, за год — 10,83%. Доходность остальных фондов — на слайде.
• Для консервативных — «Фонд облигаций с выплатой дохода» и «Фонд консервативный с выплатой дохода». В их составе есть инструменты денежного рынка, которые привлекательно выглядят в период высоких ставок.
• Для готовых к риску — «Фонд акций с выплатой дохода».
• Для тех, кто стремится к балансу риска и доходности, — «Фонд взвешенный с выплатой дохода» и «Фонд смешанный с выплатой дохода».
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔥38👍31😨7❤5👎4🤔4