Блокчейн, AI, Big Data: будущее доверительного управления
Блокчейн и искусственный интеллект кардинально изменят индустрию управления активами уже к 2025 году. В этом уверены 80% институциональных инвесторов, опрошенных Fidelity Research Institute. Высокочастотный трейдинг и количественные методы инвестирования ускорят транзакции и резко сократят издержки, что конечном счете увеличит производительность и снизит риски для игроков рынка инвестиций.
Кроме того, использование Big Data и искусственного интеллекта существенно усложнит процесс генерации Альфы для традиционных менеджеров. Этот тренд чувствуется уже сейчас: европейские и азиатские инвестдома не нанимают фундаментальных аналитиков, а стремятся усилить штат специалистами по обработке данных.
Интересно, что американские инвесторы смотрят в будущее с большой долей скепсиса: 30% считают, что блокчейн и искусственный интеллект не революционируют рынок доверительного управления в ближайшие 6 лет. В то же время коллеги из Азии и Европы единогласно утверждают обратное.
Кем и каким образом блокчейн используется сейчас?
“Крупнейший в мире и один из моих любимых пенсионных фондов Ontario Teacher Fund внедрил блокчейн в деске fixed-income инструментов. Австралийское правительство использовало его при размещении своих суверенных облигаций. Все большее количество игроков рынка доверительного управления обращаются к блокчейну. Процесс запущен и идет во всем мире, но не в США: американцы не только не внедрили блокчейн и AI в своих компаниях и фондах, но и не видят в этом перспектив”.
#Абрамов #ДУ #Fidelity #блокчейн #AI #бигдата
Блокчейн и искусственный интеллект кардинально изменят индустрию управления активами уже к 2025 году. В этом уверены 80% институциональных инвесторов, опрошенных Fidelity Research Institute. Высокочастотный трейдинг и количественные методы инвестирования ускорят транзакции и резко сократят издержки, что конечном счете увеличит производительность и снизит риски для игроков рынка инвестиций.
Кроме того, использование Big Data и искусственного интеллекта существенно усложнит процесс генерации Альфы для традиционных менеджеров. Этот тренд чувствуется уже сейчас: европейские и азиатские инвестдома не нанимают фундаментальных аналитиков, а стремятся усилить штат специалистами по обработке данных.
Интересно, что американские инвесторы смотрят в будущее с большой долей скепсиса: 30% считают, что блокчейн и искусственный интеллект не революционируют рынок доверительного управления в ближайшие 6 лет. В то же время коллеги из Азии и Европы единогласно утверждают обратное.
Кем и каким образом блокчейн используется сейчас?
“Крупнейший в мире и один из моих любимых пенсионных фондов Ontario Teacher Fund внедрил блокчейн в деске fixed-income инструментов. Австралийское правительство использовало его при размещении своих суверенных облигаций. Все большее количество игроков рынка доверительного управления обращаются к блокчейну. Процесс запущен и идет во всем мире, но не в США: американцы не только не внедрили блокчейн и AI в своих компаниях и фондах, но и не видят в этом перспектив”.
#Абрамов #ДУ #Fidelity #блокчейн #AI #бигдата
ИИ + машинное обучение VS индекс S&P500
Много разговоров идёт о том, что управляющие используют технологии машинного обучения и искусственного интеллекта для управления своими портфелями. Но на чём основаны эти технологии? Этот пост посвящен случайности и хаотичности на финансовом рынке и тому, как искусственный интеллект и машинное обучение помогают управлять активами фондов.
Какие хедж-фонды используют технологии машинного обучения и искусственный интеллект?
Citadel, Renaissance Technologies, Bridgewater Associates и Two Sigma Investments. Есть и другие, но конкретно эти являются флагманами.
Что можно сказать об их доходности?
Средняя годовая доходность за 5 лет составляет 30% против 6% в остальных фондах, использующих классический способ инвестирования.
В чём их особенность?
Ядро их бизнеса – вычислительные центры и квантовые департаменты. Их основная цель - создавать рекомендательные системы для управляющих/трейдеров, торговые количественные стратегии, решать задачи риск-менеджмента и ребалансировки портфелей. При создании этих систем они используют технологии ИИ и машинного обучения. Напротив, классические хедж фонды используют преимущественно фундаментальные и технические индикаторы.
Какие данные используются для обучения алгоритмов искусственного интеллекта?
Традиционно используются исторические цены, объемы торгов и данные финансовой отчетности. Но сейчас набирают популярность стратегии, построенные на сентиментном анализе, который изучает настроения инвесторов по заголовкам новостей, репликам аналитиков и заявлениям политических деятелей. Везде, где информация превращается в цифру, есть почва для применения методов прогнозирования или классификации.
На мой взгляд, использование подобных технологий – мейнстрим, что доказывают высокие результаты и прогресс зарубежных фондов в этом направлении. А для нас это вызов и огромное поле для развития.
🔴 Мы построили свою модель управления портфелем на основе методов искусственного интеллекта и машинного обучения. На графике мы сравниваем наши результаты с индексом S&P500.
Вам интересно узнать, каким способом мы получили такой результат? Расскажу, если наберём 500 пальцев вверх ;)
АК, @alfawealth
#БПИФ_Квант
Много разговоров идёт о том, что управляющие используют технологии машинного обучения и искусственного интеллекта для управления своими портфелями. Но на чём основаны эти технологии? Этот пост посвящен случайности и хаотичности на финансовом рынке и тому, как искусственный интеллект и машинное обучение помогают управлять активами фондов.
Какие хедж-фонды используют технологии машинного обучения и искусственный интеллект?
Citadel, Renaissance Technologies, Bridgewater Associates и Two Sigma Investments. Есть и другие, но конкретно эти являются флагманами.
Что можно сказать об их доходности?
Средняя годовая доходность за 5 лет составляет 30% против 6% в остальных фондах, использующих классический способ инвестирования.
В чём их особенность?
Ядро их бизнеса – вычислительные центры и квантовые департаменты. Их основная цель - создавать рекомендательные системы для управляющих/трейдеров, торговые количественные стратегии, решать задачи риск-менеджмента и ребалансировки портфелей. При создании этих систем они используют технологии ИИ и машинного обучения. Напротив, классические хедж фонды используют преимущественно фундаментальные и технические индикаторы.
Какие данные используются для обучения алгоритмов искусственного интеллекта?
Традиционно используются исторические цены, объемы торгов и данные финансовой отчетности. Но сейчас набирают популярность стратегии, построенные на сентиментном анализе, который изучает настроения инвесторов по заголовкам новостей, репликам аналитиков и заявлениям политических деятелей. Везде, где информация превращается в цифру, есть почва для применения методов прогнозирования или классификации.
На мой взгляд, использование подобных технологий – мейнстрим, что доказывают высокие результаты и прогресс зарубежных фондов в этом направлении. А для нас это вызов и огромное поле для развития.
🔴 Мы построили свою модель управления портфелем на основе методов искусственного интеллекта и машинного обучения. На графике мы сравниваем наши результаты с индексом S&P500.
Вам интересно узнать, каким способом мы получили такой результат? Расскажу, если наберём 500 пальцев вверх ;)
АК, @alfawealth
#БПИФ_Квант
Рынок качелей: стоит ли инвестировать в Турцию?
Мы помним «турецкую лихорадку» августа 2018 года, когда лира обесценилась на 45%, фондовый рынок обвалился до уровня кризисного 2009, а цены на еврооблигации падали до 60-70%.
Не успев полностью оправиться от шока, Турция вошла в новый виток кризиса. Почему лира снова упала, чему рецессия научила местные власти и целесообразно ли входить на турецкий рынок прямо сейчас (спойлер: да) – в интервью с Дмитрием Дорофеевым, управляющим #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро
Полный текст интервью
#ПИФ_Еврооблигации
Мы помним «турецкую лихорадку» августа 2018 года, когда лира обесценилась на 45%, фондовый рынок обвалился до уровня кризисного 2009, а цены на еврооблигации падали до 60-70%.
Не успев полностью оправиться от шока, Турция вошла в новый виток кризиса. Почему лира снова упала, чему рецессия научила местные власти и целесообразно ли входить на турецкий рынок прямо сейчас (спойлер: да) – в интервью с Дмитрием Дорофеевым, управляющим #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро
Полный текст интервью
#ПИФ_Еврооблигации
Давайте в эту пятницу вместе порадуемся за то, что мы имеем возможность разместить свои сбережения под достойную ставку. А тем временем обладатели $10 трлн* доплачивают за то, чтобы их деньги придержали до поры до времени ;)
*Ремарка: на деле эти $10 трлн - это эквивалент. По факту эта сумма состоит из долга в евро, йене и франках. Не только депозиты, но и многие облигации в этих валютах приносят отрицательный доход.
#ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро, #ПИФ_Еврооблигации
*Ремарка: на деле эти $10 трлн - это эквивалент. По факту эта сумма состоит из долга в евро, йене и франках. Не только депозиты, но и многие облигации в этих валютах приносят отрицательный доход.
#ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро, #ПИФ_Еврооблигации
Наш трейдер по облигациям, ежедневно общаясь с огромным количеством контрагентов, брокеров, инвестбанкиров, как никто другой в нашей команде чувствует настроение рынка, видит изменение спроса и предложения, направления денежных потоков. Сегодня он расскажет, к чему было приковано наше внимание на прошлой неделе. Передаём слово Вячеславу Денисову.
Чем нам запомнилась прошлая неделя?
1. Ростом $ облигаций развивающихся стран, произошедшим после заседания ФРС 20 марта, на котором регулятор принял решение сохранить ключевую ставку, также заявив, что в 2019 году повышений не планирует, а в 2020 году планирует только одно.
2. Обвалом турецких $ облигаций. Несмотря на то, что турецкие облигации уже были в портфеле, мы прикупили их ещё - главным образом суверенные Turkey 2029 и банковские Vakiflar bankasi 2024 и Yapi Kredi bank Perp. Не любое падение облигаций - хороший повод купить, но в данном конкретном случае мы готовы рискнуть. Причины падения - читать тут.
3. Резким ростом $ облигаций Jaguar Land Rover 2023 до 99%. Скачок цены был обусловлен техническими факторами: непоставками бумаги и последующими процедурами buy-in. Почему мы покупали бумагу - читать тут. Почему мы её частично продали? - читать тут.
4. Отсутствием мексиканских $ бумаг Unifin 2023, 2025 и Creal 2026 на рынке. Мы обошли огромное количество маркет-мейкеров и с трудом нашли оффера (предложения о продаже бумаг), что говорит о высоком спросе на эти бумаги.
5. Хорошим размещением ₽ облигаций Тинькофф Банка. Мы с удовольствием в нём поучаствовали. Эмитент закрыл книгу заявок с премией к ОФЗ в 160 б.п. и купоном 9,25%. Ради такого спрэда (разницы в доходности) нам пришлось расстаться с частью позиции в субфедеральных и среднесрочных корпоративных выпусках.
#ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро, #ПИФ_Еврооблигации
1. Ростом $ облигаций развивающихся стран, произошедшим после заседания ФРС 20 марта, на котором регулятор принял решение сохранить ключевую ставку, также заявив, что в 2019 году повышений не планирует, а в 2020 году планирует только одно.
2. Обвалом турецких $ облигаций. Несмотря на то, что турецкие облигации уже были в портфеле, мы прикупили их ещё - главным образом суверенные Turkey 2029 и банковские Vakiflar bankasi 2024 и Yapi Kredi bank Perp. Не любое падение облигаций - хороший повод купить, но в данном конкретном случае мы готовы рискнуть. Причины падения - читать тут.
3. Резким ростом $ облигаций Jaguar Land Rover 2023 до 99%. Скачок цены был обусловлен техническими факторами: непоставками бумаги и последующими процедурами buy-in. Почему мы покупали бумагу - читать тут. Почему мы её частично продали? - читать тут.
4. Отсутствием мексиканских $ бумаг Unifin 2023, 2025 и Creal 2026 на рынке. Мы обошли огромное количество маркет-мейкеров и с трудом нашли оффера (предложения о продаже бумаг), что говорит о высоком спросе на эти бумаги.
5. Хорошим размещением ₽ облигаций Тинькофф Банка. Мы с удовольствием в нём поучаствовали. Эмитент закрыл книгу заявок с премией к ОФЗ в 160 б.п. и купоном 9,25%. Ради такого спрэда (разницы в доходности) нам пришлось расстаться с частью позиции в субфедеральных и среднесрочных корпоративных выпусках.
#ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро, #ПИФ_Еврооблигации
Новые бесплатные деньги в Европе.
ЕЦБ запускает новый раунд предоставления банкам целевых долгосрочных кредитов под названием TLTRO (The targeted longer-term refinancing operations).
Зачем Европе очередные стимулирующие меры, в чём плюсы мягкой политики, можно ли обойтись без TLTRO и при чём тут Япония – комментирует Игорь Таран, директор по работе с долговыми инструментами Альфа-Капитал.
Полный текст интервью
#Таран #облигации #ЕЦБ #EUR
ЕЦБ запускает новый раунд предоставления банкам целевых долгосрочных кредитов под названием TLTRO (The targeted longer-term refinancing operations).
Зачем Европе очередные стимулирующие меры, в чём плюсы мягкой политики, можно ли обойтись без TLTRO и при чём тут Япония – комментирует Игорь Таран, директор по работе с долговыми инструментами Альфа-Капитал.
Полный текст интервью
#Таран #облигации #ЕЦБ #EUR
Китайская логика: почему инвесторы из КНР не вкладывают в Россию
Продолжаем разбираться в теме китайских инвестиций. В последнее время Китай активно выводит деньги из России. По данным ЦБ, общий объем прямых иностранных инвестиций из Китая в РФ сократился на 24% (это 1 млрд долларов) в период с января по март 2018 года.
Эксперты Александр Габуев и Владимир Коновалов обсудили, как привлечь деньги из Поднебесной, почему в России китайцам хуже, чем в Африке, зачем инвестировать в Китай прямо сейчас и при чем тут Черкизовский рынок.
Полный текст интервью
#Габуев #Китай #геополитика
Продолжаем разбираться в теме китайских инвестиций. В последнее время Китай активно выводит деньги из России. По данным ЦБ, общий объем прямых иностранных инвестиций из Китая в РФ сократился на 24% (это 1 млрд долларов) в период с января по март 2018 года.
Эксперты Александр Габуев и Владимир Коновалов обсудили, как привлечь деньги из Поднебесной, почему в России китайцам хуже, чем в Африке, зачем инвестировать в Китай прямо сейчас и при чем тут Черкизовский рынок.
Полный текст интервью
#Габуев #Китай #геополитика
Jaguar Land Rover 2023 vs Jaguar Land Rover 2027
Помните мы рассказывали о своём подходе к выбору облигаций? Если коротко, мы сравниваем похожие облигации и выбираем ту, которая более интересна с точки зрения соотношения риск/доходность. Как раз сейчас мы реализуем два ярких кейса, которые прекрасно иллюстрируют наш подход. Остановимся подробнее на каждом.
Сегодня доходность JLR 23 = 5,9%, доходность JLR 27 = 7,6%. Спред (разница в доходности) между двумя бумагами = 1,7% - график тут. Столь высокий спред образовался за последние три месяца в результате разного характера спроса на эти бумаги. JLR 23 года пользовалась на рынке высоким спросом, сопровождавшимся шорт-сквизами и процедурами принудительных выкупов, поэтому бумага быстро восстановилась в цене, а доходность по ней значительно снизилась. Напротив, спрос на JLR 27 практически отсутствовал, цена росла медленно, доходность снизилась не существенно.
В конце прошлого и начале этого года доходности по двум выпускам практически совпадали, а спред был равен 0. Это ненормальная ситуация для корпоративных выпусков. Как правило, более длинные выпуски имеют более высокую доходность за счёт того, что при увеличении срока растёт кредитная премия за риск. Судя по историческим данным, нормальным для этих бумаг будет спред чуть ниже 1%. Сейчас спред 1,7%. Безусловно, рост спреда может быть оправдан ростом неопределенности в отношении Brexit, но мы не думаем, что он должен быть больше 1%.
Особенно странно наблюдать такой спред по бумагам с разницей в 4 года на фоне того, что происходит на рынке казначейских облигаций: доходность 10-летних бумаг лишь на 0,17% превышает доходность 2-летних.
С нашей точки зрения разумна перекладка из бумаг JLR 23 в бумаги JLR 27. Мы ждём, что в ближайший месяц доходность восьмилетней бумаги упадёт ниже 7,0%, что вызовет рост цены на 3,5-4% с текущего уровня.
#ПИФ_Еврооблигации, #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро
Помните мы рассказывали о своём подходе к выбору облигаций? Если коротко, мы сравниваем похожие облигации и выбираем ту, которая более интересна с точки зрения соотношения риск/доходность. Как раз сейчас мы реализуем два ярких кейса, которые прекрасно иллюстрируют наш подход. Остановимся подробнее на каждом.
Сегодня доходность JLR 23 = 5,9%, доходность JLR 27 = 7,6%. Спред (разница в доходности) между двумя бумагами = 1,7% - график тут. Столь высокий спред образовался за последние три месяца в результате разного характера спроса на эти бумаги. JLR 23 года пользовалась на рынке высоким спросом, сопровождавшимся шорт-сквизами и процедурами принудительных выкупов, поэтому бумага быстро восстановилась в цене, а доходность по ней значительно снизилась. Напротив, спрос на JLR 27 практически отсутствовал, цена росла медленно, доходность снизилась не существенно.
В конце прошлого и начале этого года доходности по двум выпускам практически совпадали, а спред был равен 0. Это ненормальная ситуация для корпоративных выпусков. Как правило, более длинные выпуски имеют более высокую доходность за счёт того, что при увеличении срока растёт кредитная премия за риск. Судя по историческим данным, нормальным для этих бумаг будет спред чуть ниже 1%. Сейчас спред 1,7%. Безусловно, рост спреда может быть оправдан ростом неопределенности в отношении Brexit, но мы не думаем, что он должен быть больше 1%.
Особенно странно наблюдать такой спред по бумагам с разницей в 4 года на фоне того, что происходит на рынке казначейских облигаций: доходность 10-летних бумаг лишь на 0,17% превышает доходность 2-летних.
С нашей точки зрения разумна перекладка из бумаг JLR 23 в бумаги JLR 27. Мы ждём, что в ближайший месяц доходность восьмилетней бумаги упадёт ниже 7,0%, что вызовет рост цены на 3,5-4% с текущего уровня.
#ПИФ_Еврооблигации, #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро
Petrobras 2040 vs PEMEX 2035
Вчера мы сравнили две бумаги одного эмитента с разными сроками погашения. Теперь сравним похожие по сроку облигации двух сопоставимых эмитентов нефтегазового сектора, оперирующих на рынке Латинской Америки. У Petrobras нет выпуска 2035 года погашения, поэтому мы выбрали ближайший – 2040 года.
Кредитный рейтинг от S&P у PEMEX выше, чем у Petrobras на 5 ступеней: BBB+ против BB-, по другим агентствам разница чуть меньше. Исторически доходность бумаг PEMEX 35 была на 0,75-1% ниже, чем Petrobras 40, теперь же установилась обратная ситуация: доходность PEMEX 2035 = 7,2%, доходность Petrobras 2040 = 6,7% - графики тут.
Доходность бумаг PEMEX выросла из-за того, что весь мексиканский рынок в конце прошлого года стал торговаться с повышенной страновой премией, вызванной опасениями ряда инвесторов относительно возможных непредсказуемых действий Президента Лопеса Обрадора. Ключевым фактором, за счёт которого спред (разница в доходности) может сужаться, может стать господдержка компании PEMEX, план реализации которой будет представлен в ближайшее время. Новый президент Мексики решил не просто поддержать компанию, но пообещал вернуть ей былое величие. Для этого, помимо налоговых послаблений, планируется использовать средства стабилизационного фонда. Одной из обсуждаемых идей является предоставление компании 7-10 миллиардов долларов прямых вливаний для погашения текущей задолженности.
Тем инвесторам, у которых есть облигации Petrobras, можно перевернуться в облигации PEMEX, повысив свою доходность и кредитное качество. Мы не ждём распродаж Petrobras, скорее ждём опережающего роста бумаг PEMEX. Поскольку чувствительность цены PEMEX 35 к изменению её доходности (дюрация) составляет 9,5, то снижение доходности на 1% приведёт к росту стоимости на 9,5%, а снижение доходности на 0,5% - к росту стоимости на 4,7%.
#ПИФ_Еврооблигации, #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро
Вчера мы сравнили две бумаги одного эмитента с разными сроками погашения. Теперь сравним похожие по сроку облигации двух сопоставимых эмитентов нефтегазового сектора, оперирующих на рынке Латинской Америки. У Petrobras нет выпуска 2035 года погашения, поэтому мы выбрали ближайший – 2040 года.
Кредитный рейтинг от S&P у PEMEX выше, чем у Petrobras на 5 ступеней: BBB+ против BB-, по другим агентствам разница чуть меньше. Исторически доходность бумаг PEMEX 35 была на 0,75-1% ниже, чем Petrobras 40, теперь же установилась обратная ситуация: доходность PEMEX 2035 = 7,2%, доходность Petrobras 2040 = 6,7% - графики тут.
Доходность бумаг PEMEX выросла из-за того, что весь мексиканский рынок в конце прошлого года стал торговаться с повышенной страновой премией, вызванной опасениями ряда инвесторов относительно возможных непредсказуемых действий Президента Лопеса Обрадора. Ключевым фактором, за счёт которого спред (разница в доходности) может сужаться, может стать господдержка компании PEMEX, план реализации которой будет представлен в ближайшее время. Новый президент Мексики решил не просто поддержать компанию, но пообещал вернуть ей былое величие. Для этого, помимо налоговых послаблений, планируется использовать средства стабилизационного фонда. Одной из обсуждаемых идей является предоставление компании 7-10 миллиардов долларов прямых вливаний для погашения текущей задолженности.
Тем инвесторам, у которых есть облигации Petrobras, можно перевернуться в облигации PEMEX, повысив свою доходность и кредитное качество. Мы не ждём распродаж Petrobras, скорее ждём опережающего роста бумаг PEMEX. Поскольку чувствительность цены PEMEX 35 к изменению её доходности (дюрация) составляет 9,5, то снижение доходности на 1% приведёт к росту стоимости на 9,5%, а снижение доходности на 0,5% - к росту стоимости на 4,7%.
#ПИФ_Еврооблигации, #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро
Индекс Биг Мака
Журнал The Economist с 1986 года сравнивает стоимость Биг Маков в разных странах мира для того, чтобы определить, справедливо ли оценены валюты этих стран. Идея в том, что в идеальных условиях одна и та же сумма денег, сконвертированная в ту или иную валюту, должна давать возможность приобрести один и тот же объем товаров и услуг (паритет покупательной способности). Исходя из этой теории предполагается, что курсы валют будут стремиться к некому справедливому уровню, устраняя дисбалансы и обеспечивая этот самый паритет.
Разумеется, в реальности все намного сложнее, ведь в игру вступает множество разных факторов от затрат на транспортировку тех или иных товаров до государственного регулирования. А значит прогнозировать движение курсов валют, основываясь на одном лишь паритете покупательной способности, конечно же нельзя.
Как бы то ни было, индекс Биг Мака со временем стал одной из наиболее популярных иллюстраций паритета в мире и даже попал в несколько учебников. The Economist присвоил своей идее использования индекса для оценки альтернативных курсов валют название Бургерномика и продолжает делиться своими наблюдениями на ежегодной основе. Вот в этом году, например, почетное последнее место заняла Россия с самым дешевым Биг Маком в долларовом выражении – 1,65$ (в 4 раза дешевле самого дорогого, швейцарского, бургера).
#инфографика
Журнал The Economist с 1986 года сравнивает стоимость Биг Маков в разных странах мира для того, чтобы определить, справедливо ли оценены валюты этих стран. Идея в том, что в идеальных условиях одна и та же сумма денег, сконвертированная в ту или иную валюту, должна давать возможность приобрести один и тот же объем товаров и услуг (паритет покупательной способности). Исходя из этой теории предполагается, что курсы валют будут стремиться к некому справедливому уровню, устраняя дисбалансы и обеспечивая этот самый паритет.
Разумеется, в реальности все намного сложнее, ведь в игру вступает множество разных факторов от затрат на транспортировку тех или иных товаров до государственного регулирования. А значит прогнозировать движение курсов валют, основываясь на одном лишь паритете покупательной способности, конечно же нельзя.
Как бы то ни было, индекс Биг Мака со временем стал одной из наиболее популярных иллюстраций паритета в мире и даже попал в несколько учебников. The Economist присвоил своей идее использования индекса для оценки альтернативных курсов валют название Бургерномика и продолжает делиться своими наблюдениями на ежегодной основе. Вот в этом году, например, почетное последнее место заняла Россия с самым дешевым Биг Маком в долларовом выражении – 1,65$ (в 4 раза дешевле самого дорогого, швейцарского, бургера).
#инфографика
Чем нам запомнилась прошлая неделя?
Продолжаем еженедельную рубрику #комментарийтрейдера с нашим гуру рынка облигаций Вячеславом Денисовым. Итак:
1. Неделя была богата на размещения. Мы приняли участие в ₽ размещении облигаций Северстали: пятилетняя бумага ушла «с молотка» с доходностью 8,84% (#CHMF).
2. Алроса #ALRS разместила $ бонды. Мы хотели участвовать с купоном чуть ниже 5%, но финальный уровень в 4,65% оказался слишком низким и нас не устроил. Мы не увидели премии к рынку и потенциала для роста бумаги.
3. Мы продолжили сокращать $ позицию в Jaguar Land Rover 23 (цена всё ещё на уровне 98,75-99,125%) и наращивать позицию в Jaguar Land Rover 27 (#JLR). Оцениваем потенциал роста бумаги в пределах 4% - читать тут.
4. Мы увеличили дюрацию в $ бумагах #PEMEX: из 2023 и 2025 выпусков перешли в 2027 и 2035 - читать тут.
5. #Santander PERP – из $ бумаги наконец вышел крупный держатель, благодаря которому цена после размещения опускалась ниже 99%. Судя по резкому росту бумаги до 101,5%, этот холдер окончательно распродался, и теперь ничего не держит бумагу в тисках низких офферов. Мы видим потенциал роста до 104% - читать тут.
6. Кое-как нашли в рынке $ бонды #Telecom_Italia, но не сошлись с продавцом в цене, будем пытаться ещё на этой неделе.
#ПИФ_Еврооблигации, #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро
Продолжаем еженедельную рубрику #комментарийтрейдера с нашим гуру рынка облигаций Вячеславом Денисовым. Итак:
1. Неделя была богата на размещения. Мы приняли участие в ₽ размещении облигаций Северстали: пятилетняя бумага ушла «с молотка» с доходностью 8,84% (#CHMF).
2. Алроса #ALRS разместила $ бонды. Мы хотели участвовать с купоном чуть ниже 5%, но финальный уровень в 4,65% оказался слишком низким и нас не устроил. Мы не увидели премии к рынку и потенциала для роста бумаги.
3. Мы продолжили сокращать $ позицию в Jaguar Land Rover 23 (цена всё ещё на уровне 98,75-99,125%) и наращивать позицию в Jaguar Land Rover 27 (#JLR). Оцениваем потенциал роста бумаги в пределах 4% - читать тут.
4. Мы увеличили дюрацию в $ бумагах #PEMEX: из 2023 и 2025 выпусков перешли в 2027 и 2035 - читать тут.
5. #Santander PERP – из $ бумаги наконец вышел крупный держатель, благодаря которому цена после размещения опускалась ниже 99%. Судя по резкому росту бумаги до 101,5%, этот холдер окончательно распродался, и теперь ничего не держит бумагу в тисках низких офферов. Мы видим потенциал роста до 104% - читать тут.
6. Кое-как нашли в рынке $ бонды #Telecom_Italia, но не сошлись с продавцом в цене, будем пытаться ещё на этой неделе.
#ПИФ_Еврооблигации, #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро
Сегодня проходит дебютное размещение евробондов #Saudi_Aramco, будут размещены 3, 5, 10, 20 и 30 летние выпуски. Объем размещения составит USD 10-15 млрд. В настоящее время объем спроса на выпуски уже превышает USD 100 млрд.
Мы не участвуем в размещении по ряду причин.
Во-первых, книгу заявок ведут американские банки, и основной объем аллокации будет отдан американским инвесторам, т.е. чтобы получить хотя бы небольшой объем, нужно поставить очень крупную заявку на участие, и это всё равно не гарантирует получение даже минимального лота.
Во-вторых, облигации #Saudi_Aramco могут быть размещены на уровне или даже ниже суверенной кривой Саудовской Аравии, которая уже значительно снизилась по доходности за последние месяцы. Так эмитент предлагает премии над кривой UST в размере всего 1.1% (+/-0.05%) и 1.6% (+/-0.05%) на 10 и 30 лет соответственно. Иными словами, 10 и 30 летние бонды могут быть размещены по доходности около 3.6% и 4.5%, что не предполагает существенного потенциала по опережающему росту стоимости в сравнении с рыночным портфелем облигаций развивающихся стран.
#ПИФ_Еврооблигации, #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро
Мы не участвуем в размещении по ряду причин.
Во-первых, книгу заявок ведут американские банки, и основной объем аллокации будет отдан американским инвесторам, т.е. чтобы получить хотя бы небольшой объем, нужно поставить очень крупную заявку на участие, и это всё равно не гарантирует получение даже минимального лота.
Во-вторых, облигации #Saudi_Aramco могут быть размещены на уровне или даже ниже суверенной кривой Саудовской Аравии, которая уже значительно снизилась по доходности за последние месяцы. Так эмитент предлагает премии над кривой UST в размере всего 1.1% (+/-0.05%) и 1.6% (+/-0.05%) на 10 и 30 лет соответственно. Иными словами, 10 и 30 летние бонды могут быть размещены по доходности около 3.6% и 4.5%, что не предполагает существенного потенциала по опережающему росту стоимости в сравнении с рыночным портфелем облигаций развивающихся стран.
#ПИФ_Еврооблигации, #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро
О неверном представлении данных
Пару дней назад в сети гулял ресёрч крупного банка, где посчитали среднюю годовую доходность разных классов активов за последние 20 лет и свели в небольшую табличку (выше). Самая высокая доходность в 9,9% оказалась у REIT'ов (трасты коммерческой недвижимости), дальше золото 7,7%, нефть 7,0%, индекс S&P500 5,6%, облигации 4,5% и жилая недвижимость 3,4%.
Отличная табличка! Интересная! Но меня смутило одно обстоятельство: эта табличка может сыграть злую шутку с человеком неподготовленным, без практического опыта инвестирования в ценные бумаги, без критического рыночного мышления. Как на его месте я отреагировал бы на такой ресёрч, если бы был в шаге от вложения сбережений? Наверное, я бы выбрал самые доходные за последние 20 лет активы - REIT'ы и золото, а от балласта в виде облигаций и акций предпочёл бы отказаться. Более того, я сформировал бы ложные ожидания о будущей доходности этих инвестиций, а впоследствии обязательно столкнулся бы с жестокой действительностью.
Проблем можно было бы избежать, если первоначально увидеть картину целиком. Конечно, этот анализ не рассчитан на широкую аудиторию, он предназначен для узкого круга представителей профсообщества и несёт для них высокую ценность. Все остальные же могут сделать неверные выводы. Вынужден признать, что в нашей сфере есть проблема: часто ретроспективные данные о доходности активов используют не по прямому назначению, а в качестве аргумента для убеждения кого-то в чём-то, что не слишком этично. Но я позволю себе не углубляться в тему этичности, лучше поговорим о полезном :)
Если посмотрим на аналогичные данные за 5 и 10 лет, мы увидим, что перфоманс совсем другой. Какую логику теперь можно проследить в таблице? Лично мне теперь какие-то выводы из таблицы сделать сложно. Я вижу лишь то, что золото последние 5 лет в нуле, акции IT-компаний перехватили внимание на себя 10 лет назад, больше я не вижу ни-че-го. Да, у меня возник бурный интерес к REIT-фондам, которые 20 лет (за искл. периода ипотечного кризиса) показывали стабильно высокие результаты, но никаких устойчивых предположений о будущем перфомансе активов лишь на основании этой таблицы я сделать не могу. Этим я хочу подчеркнуть важность правильного представления данных, ведь в наших руках они есть сила.
#мысливслух
Пару дней назад в сети гулял ресёрч крупного банка, где посчитали среднюю годовую доходность разных классов активов за последние 20 лет и свели в небольшую табличку (выше). Самая высокая доходность в 9,9% оказалась у REIT'ов (трасты коммерческой недвижимости), дальше золото 7,7%, нефть 7,0%, индекс S&P500 5,6%, облигации 4,5% и жилая недвижимость 3,4%.
Отличная табличка! Интересная! Но меня смутило одно обстоятельство: эта табличка может сыграть злую шутку с человеком неподготовленным, без практического опыта инвестирования в ценные бумаги, без критического рыночного мышления. Как на его месте я отреагировал бы на такой ресёрч, если бы был в шаге от вложения сбережений? Наверное, я бы выбрал самые доходные за последние 20 лет активы - REIT'ы и золото, а от балласта в виде облигаций и акций предпочёл бы отказаться. Более того, я сформировал бы ложные ожидания о будущей доходности этих инвестиций, а впоследствии обязательно столкнулся бы с жестокой действительностью.
Проблем можно было бы избежать, если первоначально увидеть картину целиком. Конечно, этот анализ не рассчитан на широкую аудиторию, он предназначен для узкого круга представителей профсообщества и несёт для них высокую ценность. Все остальные же могут сделать неверные выводы. Вынужден признать, что в нашей сфере есть проблема: часто ретроспективные данные о доходности активов используют не по прямому назначению, а в качестве аргумента для убеждения кого-то в чём-то, что не слишком этично. Но я позволю себе не углубляться в тему этичности, лучше поговорим о полезном :)
Если посмотрим на аналогичные данные за 5 и 10 лет, мы увидим, что перфоманс совсем другой. Какую логику теперь можно проследить в таблице? Лично мне теперь какие-то выводы из таблицы сделать сложно. Я вижу лишь то, что золото последние 5 лет в нуле, акции IT-компаний перехватили внимание на себя 10 лет назад, больше я не вижу ни-че-го. Да, у меня возник бурный интерес к REIT-фондам, которые 20 лет (за искл. периода ипотечного кризиса) показывали стабильно высокие результаты, но никаких устойчивых предположений о будущем перфомансе активов лишь на основании этой таблицы я сделать не могу. Этим я хочу подчеркнуть важность правильного представления данных, ведь в наших руках они есть сила.
#мысливслух
На недавней встрече с Александром Абрамовым мы затронули тревожную тему - привожу фрагмент диалога.
Я: Активы под управлением индексных фондов растут гиперболическими темпами. Как вы считаете, почему же тогда на индексные фонды рушится огромное количество негатива?
Александр: Главная головная боль и общества, и регулятора, и инвесторов, которая возникла с деятельностью индексных фондов – это даже не якоре́ние на трендах и трудность быстрого выхода из позиций, если рынок начнёт падать. Главная головная боль - роль индексных фондов в управлении компаниями.
Индексным фондам принадлежит львиная доля акций крупнейших компаний Америки из индекса S&P500. Индексные фонды, которые взимают очень низкие комиссии с клиентов, начинают управлять компаниями. Это становится колоссальный бедой. Они начинают менять CEO, диктовать свои условия. Это, может быть, и было бы хорошо. Но знаете, если у вас мало денег для того, чтобы управлять, откуда у вас ресурсы говорить компаниям, что делать надо, а что - не надо? Если у вас управляет хромой и слепой, то почему он улучшит деятельность корпорации? Этому хромому, слепому может принадлежать, например, 20% голосов в крупных корпорациях. Я думаю, что основной момент критики индексных фондов именно в этом.
Я: Какие компании уже попались на эту удочку?
Александр: Примерно 400 компаний из списка S&P 500. Возьмите любую - с вероятностью 80% в структуре акционеров доминируют индексные фонды. Они уже становятся активными управляющими в этих компаниях, начинают сговариваться между собой, что вызывает крупные конфликты в корпоративной Америке.
Серьёзные вопросы возникают и у регулятора, потому что отрасль управления активами становится всё менее конкурентной. Три компании, которые доминируют в этой области - Vanguard, State Street и BlackRock – их роль только повышается, повышается концентрация их активов, а эффект масштаба не позволяет другим приблизиться к ним. Почему три компании, которые имеют не так много денег на оплату интеллектуальной мощи, начинают диктовать условия всей Америке?
А потом, если вы посмотрите на США, как на страну побеждающего индексного управления, то что вы заметите в последние годы? В два раза за последние 10 лет сократилось количество компаний в листинге, резко упали объемы IPO, резко увеличился отток компаний в сторону фондов прямых инвестиций, то есть в непубличный рынок. Мне кажется, что рост индексного инвестирования ведёт к тому, что рынок теряет зрение, теряет свою нужность для общества. Представьте себе, завтра Apple, Google станут индексными. Скажут, что им не нужна предпринимательская прибыль, им нужен индексный доход. Что мы получим? Разложившееся общество. Хотят просто стабильный доход, лежебоками быть. Мне кажется, пока регулятор правильно делает, что не вмешивается, но изменения определённо последуют.
#Абрамов #ДУ
Я: Активы под управлением индексных фондов растут гиперболическими темпами. Как вы считаете, почему же тогда на индексные фонды рушится огромное количество негатива?
Александр: Главная головная боль и общества, и регулятора, и инвесторов, которая возникла с деятельностью индексных фондов – это даже не якоре́ние на трендах и трудность быстрого выхода из позиций, если рынок начнёт падать. Главная головная боль - роль индексных фондов в управлении компаниями.
Индексным фондам принадлежит львиная доля акций крупнейших компаний Америки из индекса S&P500. Индексные фонды, которые взимают очень низкие комиссии с клиентов, начинают управлять компаниями. Это становится колоссальный бедой. Они начинают менять CEO, диктовать свои условия. Это, может быть, и было бы хорошо. Но знаете, если у вас мало денег для того, чтобы управлять, откуда у вас ресурсы говорить компаниям, что делать надо, а что - не надо? Если у вас управляет хромой и слепой, то почему он улучшит деятельность корпорации? Этому хромому, слепому может принадлежать, например, 20% голосов в крупных корпорациях. Я думаю, что основной момент критики индексных фондов именно в этом.
Я: Какие компании уже попались на эту удочку?
Александр: Примерно 400 компаний из списка S&P 500. Возьмите любую - с вероятностью 80% в структуре акционеров доминируют индексные фонды. Они уже становятся активными управляющими в этих компаниях, начинают сговариваться между собой, что вызывает крупные конфликты в корпоративной Америке.
Серьёзные вопросы возникают и у регулятора, потому что отрасль управления активами становится всё менее конкурентной. Три компании, которые доминируют в этой области - Vanguard, State Street и BlackRock – их роль только повышается, повышается концентрация их активов, а эффект масштаба не позволяет другим приблизиться к ним. Почему три компании, которые имеют не так много денег на оплату интеллектуальной мощи, начинают диктовать условия всей Америке?
А потом, если вы посмотрите на США, как на страну побеждающего индексного управления, то что вы заметите в последние годы? В два раза за последние 10 лет сократилось количество компаний в листинге, резко упали объемы IPO, резко увеличился отток компаний в сторону фондов прямых инвестиций, то есть в непубличный рынок. Мне кажется, что рост индексного инвестирования ведёт к тому, что рынок теряет зрение, теряет свою нужность для общества. Представьте себе, завтра Apple, Google станут индексными. Скажут, что им не нужна предпринимательская прибыль, им нужен индексный доход. Что мы получим? Разложившееся общество. Хотят просто стабильный доход, лежебоками быть. Мне кажется, пока регулятор правильно делает, что не вмешивается, но изменения определённо последуют.
#Абрамов #ДУ
Новое поколение инвесторов и инвестиции со смыслом.
К нам в руки попало исследование «2018 Insights on Wealth and Worth» от Bank of America. Речь в нем идет о миллионерах, их целях, подходах к инвестированию и т.д.
Результаты, к которым приходит Bank of America, достаточно предсказуемы и не сильно оригинальны, но вот что любопытно. 53% опрошенных состоятельных инвесторов согласились с утверждением: «Оценка воздействия компании на экологию, уровень корпоративного управления, ее политический и социальный бэкграунд играют важную роль в процессе принятия мною инвестиционного решения». Кто эти люди? В основном это миллениалы (рожденные в период с ~1981 по ~2000), 87% которых ответили утвердительно. Более того, 81% опрошенных миллениалов назвали возможность изменить мир в числе того, что мотивирует их к наращиванию благосостояния. И 78% все тех же миллениалов пересмотрели свой инвестиционный портфель на предмет позитивного воздействия на окружающий мир.
Почему это важно? Ну хотя бы потому, что на наших глазах происходит перераспределение триллионов долларов от беби-бумеров в пользу наследников капитала, и мотивация этого нового поколения инвесторов отличается от того, к чему мы все привыкли. Цели этих людей не ограничиваются финансовой независимостью, возможностью поддерживать желаемый образ жизни или, например, воспитанием детей. Они хотят делать еще больше и со смыслом: граница между инвестиционными целями и личными принципами / взглядами на жизнь начинает стираться, а чувство личной ответственности перед окружающим миром и обществом растет.
На этом фоне понятна возросшая популярность инвестиционных продуктов, в основе которых лежит учет критериев ESG (Environmental, Social, Governance), т.е. оценка влияния компаний на окружающую среду, уровень социальной ответственности и корпоративного управления. Тем более, эти продукты доказали, что так называемое ответственное инвестирование не требует отказа от доходности.
В завершение очень хочется привести слова Ларри Финка, CEO крупнейшей управляющей компании в мире BlackRock, из его ежегодного обращения к CEO компаний, в которые BlackRock инвестирует: «Общество требует, чтобы компании, публичные и частные, преследовали социальные цели. Для того, чтобы процветать, каждая компания должна не только демонстрировать финансовый результат, но и показывать, как она вносит свой позитивный вклад в жизнь общества».
Екатерина Виноградова
#инфографика
К нам в руки попало исследование «2018 Insights on Wealth and Worth» от Bank of America. Речь в нем идет о миллионерах, их целях, подходах к инвестированию и т.д.
Результаты, к которым приходит Bank of America, достаточно предсказуемы и не сильно оригинальны, но вот что любопытно. 53% опрошенных состоятельных инвесторов согласились с утверждением: «Оценка воздействия компании на экологию, уровень корпоративного управления, ее политический и социальный бэкграунд играют важную роль в процессе принятия мною инвестиционного решения». Кто эти люди? В основном это миллениалы (рожденные в период с ~1981 по ~2000), 87% которых ответили утвердительно. Более того, 81% опрошенных миллениалов назвали возможность изменить мир в числе того, что мотивирует их к наращиванию благосостояния. И 78% все тех же миллениалов пересмотрели свой инвестиционный портфель на предмет позитивного воздействия на окружающий мир.
Почему это важно? Ну хотя бы потому, что на наших глазах происходит перераспределение триллионов долларов от беби-бумеров в пользу наследников капитала, и мотивация этого нового поколения инвесторов отличается от того, к чему мы все привыкли. Цели этих людей не ограничиваются финансовой независимостью, возможностью поддерживать желаемый образ жизни или, например, воспитанием детей. Они хотят делать еще больше и со смыслом: граница между инвестиционными целями и личными принципами / взглядами на жизнь начинает стираться, а чувство личной ответственности перед окружающим миром и обществом растет.
На этом фоне понятна возросшая популярность инвестиционных продуктов, в основе которых лежит учет критериев ESG (Environmental, Social, Governance), т.е. оценка влияния компаний на окружающую среду, уровень социальной ответственности и корпоративного управления. Тем более, эти продукты доказали, что так называемое ответственное инвестирование не требует отказа от доходности.
В завершение очень хочется привести слова Ларри Финка, CEO крупнейшей управляющей компании в мире BlackRock, из его ежегодного обращения к CEO компаний, в которые BlackRock инвестирует: «Общество требует, чтобы компании, публичные и частные, преследовали социальные цели. Для того, чтобы процветать, каждая компания должна не только демонстрировать финансовый результат, но и показывать, как она вносит свой позитивный вклад в жизнь общества».
Екатерина Виноградова
#инфографика
Чем нам запомнилась прошлая неделя?
1. Большим объёмом первичного предложения ₽ облигаций. Мы видим, что эмитенты очень спешат привлечь дешевое финансирование, пользуясь снижением рублёвых доходностей (читай ростом российского облигационного рынка). Размещались Трансмашхолдинг, Газпромбанк, ИКС5Финанс, О”КЕЙ, БК Евразия, Детский Мир, МТС и РН Банк. Все размещаемые выпуски, на наш взгляд, оказались менее интересными, чем их аналоги, уже торгуемые на вторичном рынке. Мы держались в стороне и не участвовали в #ПИФ_Облигации_плюс.
К слову, Минфин на прошлой неделе разместил ОФЗ на 137 млрд рублей при спросе в 190 млрд рублей. В качестве базы для сравнения достаточно отметить, что год назад Минфин размещал 35-40 млрд рублей в неделю, поэтому текущий объём спроса очень высок. Важно отметить, что объём инвесторов-нерезидентов в ОФЗ снова увеличился. Значит ли это, что они не опасаются санкций? Надеемся, они знают, что делают.
2. Размещением $ облигаций #ГТЛК (срок 6 лет, доходность 6,125%). Размещение прошло по нижней границе наших пожеланий. Мы участвовали, но получили низкую аллокацию - 80% выпуска ушло американским и европейским инвесторам. Подобная картина распределения долей в первичных размещениях стала уже типичной для российских $ евробондов.
3. Размещением облигаций нефтяной компании #Saudi_Aramco. Это размещение - очередное доказательство того, что сильное имя эмитента, огромный спрос и переподписка не гарантируют роста облигаций после размещения. Сегодня эти облигации торгуются ниже цен размещения и уже ждут своих осознанных хозяев. О нашем отношении к размещению - в этом посте.
4. Активностью на развивающихся рынках: мы интересовались бумагами #Pemex 27 и #Pemex 35, докупали турецкий госдолг (#Turkey 20, #Turkey 25, #Turkey 34) на коррекции. Возникали сложности с покупкой Jaguar Land Rover 27 (#JLR) по тем же причинам, которые привели к резкому росту бумаг Jaguar Land Rover 2023 года. По-прежнему нелегко было найти бумаги #Unifin , которых, похоже, осталось совсем немного в рынке.
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд #ДУ_Еврооблигации_Доллары #ДУ_Еврооблигации_Евро
1. Большим объёмом первичного предложения ₽ облигаций. Мы видим, что эмитенты очень спешат привлечь дешевое финансирование, пользуясь снижением рублёвых доходностей (читай ростом российского облигационного рынка). Размещались Трансмашхолдинг, Газпромбанк, ИКС5Финанс, О”КЕЙ, БК Евразия, Детский Мир, МТС и РН Банк. Все размещаемые выпуски, на наш взгляд, оказались менее интересными, чем их аналоги, уже торгуемые на вторичном рынке. Мы держались в стороне и не участвовали в #ПИФ_Облигации_плюс.
К слову, Минфин на прошлой неделе разместил ОФЗ на 137 млрд рублей при спросе в 190 млрд рублей. В качестве базы для сравнения достаточно отметить, что год назад Минфин размещал 35-40 млрд рублей в неделю, поэтому текущий объём спроса очень высок. Важно отметить, что объём инвесторов-нерезидентов в ОФЗ снова увеличился. Значит ли это, что они не опасаются санкций? Надеемся, они знают, что делают.
2. Размещением $ облигаций #ГТЛК (срок 6 лет, доходность 6,125%). Размещение прошло по нижней границе наших пожеланий. Мы участвовали, но получили низкую аллокацию - 80% выпуска ушло американским и европейским инвесторам. Подобная картина распределения долей в первичных размещениях стала уже типичной для российских $ евробондов.
3. Размещением облигаций нефтяной компании #Saudi_Aramco. Это размещение - очередное доказательство того, что сильное имя эмитента, огромный спрос и переподписка не гарантируют роста облигаций после размещения. Сегодня эти облигации торгуются ниже цен размещения и уже ждут своих осознанных хозяев. О нашем отношении к размещению - в этом посте.
4. Активностью на развивающихся рынках: мы интересовались бумагами #Pemex 27 и #Pemex 35, докупали турецкий госдолг (#Turkey 20, #Turkey 25, #Turkey 34) на коррекции. Возникали сложности с покупкой Jaguar Land Rover 27 (#JLR) по тем же причинам, которые привели к резкому росту бумаг Jaguar Land Rover 2023 года. По-прежнему нелегко было найти бумаги #Unifin , которых, похоже, осталось совсем немного в рынке.
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд #ДУ_Еврооблигации_Доллары #ДУ_Еврооблигации_Евро
ТОП-5 российских компаний с растущей дивидендной доходностью
Так уж вышло, что на российском рынке не слишком много быстрорастущих технологичных компаний :) Гораздо больше тех, что не обещают бурного роста, зато радуют инвесторов очень высокими дивидендами. Мы решили разобраться в том, какие из крупнейших российских компаний могут значительно увеличить дивиденды в ближайшие годы.
Полный текст интервью
#акции
Так уж вышло, что на российском рынке не слишком много быстрорастущих технологичных компаний :) Гораздо больше тех, что не обещают бурного роста, зато радуют инвесторов очень высокими дивидендами. Мы решили разобраться в том, какие из крупнейших российских компаний могут значительно увеличить дивиденды в ближайшие годы.
Полный текст интервью
#акции
Об участии в рублёвых размещениях
Дверь на рынок первичного размещения закрылась для российских компаний 6 апреля 2018 г, когда США ввели санкции. Нет, ну теоретически все компании могли выйти на рынок - санкции запрещали размещаться только некоторым. Но кто станет участвовать в размещении на падающем рынке?
Картина изменилась 4 января этого года сразу после заседания ФРС США, на котором Джером Пауэлл недвусмысленно дал понять, что ставки повышать не будут и денег хватит всем. Облигационные рынки развернулись наверх, и изголодавшие по деньгам российские эмитенты не заставили себя ждать: уже в 20-х числах января мы увидели первые размещения, а сейчас наблюдаем пик спроса и предложения.
Инвестору в такие моменты приходится нелегко, ведь каждое размещение – это торг продавца с покупателем, в котором выигрывает сильнейший. Все размещения проходят одинаково: сначала эмитент заманивает инвесторов хорошей ставкой купона, а потом, постоянно изучая спрос, старается максимально её снизить. Когда спрос высокий (как сейчас), ставка купона может быть снижена ниже справедливых значений. Для частного инвестора такой выпуск оказывается ничем не лучше других, уже торгующихся на рынке. Поэтому большая сложность в том, чтобы распознать, в каком размещении стоит участвовать, а в каком - нет.
Мы участвуем далеко не в каждом. Если в портфелях уже есть бумаги, не уступающие новым, то зачем менять шило на мыло? Покупатели на растущем рынке всегда найдутся и без нашего участия. А нам что важно? Чтобы доходность нового выпуска была выше доходности аналогичных бумаг, уже торгующихся на вторичном рынке. Тогда мы можем рассчитывать на опережающий рост бумаги. Если мы стабильно из раза в раз принимаем решения лучше конкурентов, то вырываемся вперёд, получаем лояльность клиентов и уважение участников профсообщества.
Кстати, мы никогда не говорим о планах или намерениях участвовать в каких-либо размещениях на российском рынке, ведь клиенты должны получать бенефиты от нашей экспертизы, а иначе какие бенефиты, если тайны нет :)
#ПИФ_Облигации_плюс
Дверь на рынок первичного размещения закрылась для российских компаний 6 апреля 2018 г, когда США ввели санкции. Нет, ну теоретически все компании могли выйти на рынок - санкции запрещали размещаться только некоторым. Но кто станет участвовать в размещении на падающем рынке?
Картина изменилась 4 января этого года сразу после заседания ФРС США, на котором Джером Пауэлл недвусмысленно дал понять, что ставки повышать не будут и денег хватит всем. Облигационные рынки развернулись наверх, и изголодавшие по деньгам российские эмитенты не заставили себя ждать: уже в 20-х числах января мы увидели первые размещения, а сейчас наблюдаем пик спроса и предложения.
Инвестору в такие моменты приходится нелегко, ведь каждое размещение – это торг продавца с покупателем, в котором выигрывает сильнейший. Все размещения проходят одинаково: сначала эмитент заманивает инвесторов хорошей ставкой купона, а потом, постоянно изучая спрос, старается максимально её снизить. Когда спрос высокий (как сейчас), ставка купона может быть снижена ниже справедливых значений. Для частного инвестора такой выпуск оказывается ничем не лучше других, уже торгующихся на рынке. Поэтому большая сложность в том, чтобы распознать, в каком размещении стоит участвовать, а в каком - нет.
Мы участвуем далеко не в каждом. Если в портфелях уже есть бумаги, не уступающие новым, то зачем менять шило на мыло? Покупатели на растущем рынке всегда найдутся и без нашего участия. А нам что важно? Чтобы доходность нового выпуска была выше доходности аналогичных бумаг, уже торгующихся на вторичном рынке. Тогда мы можем рассчитывать на опережающий рост бумаги. Если мы стабильно из раза в раз принимаем решения лучше конкурентов, то вырываемся вперёд, получаем лояльность клиентов и уважение участников профсообщества.
Кстати, мы никогда не говорим о планах или намерениях участвовать в каких-либо размещениях на российском рынке, ведь клиенты должны получать бенефиты от нашей экспертизы, а иначе какие бенефиты, если тайны нет :)
#ПИФ_Облигации_плюс