Ценовое давление на кобальт
На рынке кобальта именно ситуация с предложением в последнее время ухудшила рыночные настроения. Китайский производитель #CMOC, который конкурирует с #Glencore за звание крупнейшего в мире производителя, был вынужден накапливать кобальт в Демократической Республике Конго (ДРК) с июля прошлого года. Это произошло из-за налогового спора с конголезскими властями. Теперь, когда соглашение достигнуто, накопленный кобальт вскоре сможет поступить на рынок и может оказать краткосрочные давление на цены.
В долгосрочной перспективе изменения в химическом составе батареи могут оказать еще большее влияние. Литий-железо-фосфатные аккумуляторы (#LFP) требует меньшее использование кобальта, чем аккумуляторы, использующие никель-кобальт-марганцевую химию (#NMC). Консультант #RhoMotion подсчитал, что LFP занимает около 34% мирового рынка аккумуляторов для электромобилей, и к 2024 году эта доля вырастет до 39%. В ответ быки по кобальту могут возразить, что получение меньшей доли от гораздо большего объема электромобилей по-прежнему является положительным событием. Кроме того, ожидается, что рынок по–прежнему будет сильно зависеть от производства в ДРК - юрисдикции, которая сопряжена с рисками.
Недавние движения цен металлов могут показаться недостаточными, но стоит взглянуть на более длительный временной горизонт – хотя сейчас литий подешевел примерно на 50% по сравнению со своим пиком, цены по-прежнему в три раза выше, чем когда #CMEGroup впервые запустила контракт на поставку лития в мае 2021 года. Что касается кобальта, то цены вернулись к тому уровню, который был в начале 2021 года, - чуть ниже 20 долларов за фунт.
Для клиентов, производителей и финансовых инвесторов увеличение ликвидности фьючерсных рынков в CME Group означает, что теперь существуют производные инструменты для защиты от колебаний цен – то, что ранее было доступно только в ограниченном количестве для кобальта и вообще недоступно для рынка лития.
Открытый интерес к кобальту – или количество неурегулированных фьючерсных контрактов – установил рекорд, превысив 20 000 метрических тонн в апреле 2023 года, или около 700 миллионов долларов условно по текущим ценам, и продлится до декабря 2025 года. Несмотря на меньшие размеры, открытые запасы лития в настоящее время составляют более 1500 метрических тонн, что эквивалентно условной стоимости в 70 миллионов долларов и рассчитано до сентября 2024 года.
Оба металла в настоящее время потеряли примерно половину своей стоимости с момента их соответствующих пиковых цен в 2021/2022 годах. Что касается лития, то охлаждение рынка в основном вызвано спросом со стороны Китая; что касается кобальта, то объяснение, скорее всего, кроется в проблемах, характерных для ДРК. Тем не менее, фундаментальная картина, возможно, не сильно изменилась. Оба металла остаются ключевыми для перехода к чистой энергетике и, как ожидается, будут продолжать приобретать все большее значение во всем мире.
На рынке кобальта именно ситуация с предложением в последнее время ухудшила рыночные настроения. Китайский производитель #CMOC, который конкурирует с #Glencore за звание крупнейшего в мире производителя, был вынужден накапливать кобальт в Демократической Республике Конго (ДРК) с июля прошлого года. Это произошло из-за налогового спора с конголезскими властями. Теперь, когда соглашение достигнуто, накопленный кобальт вскоре сможет поступить на рынок и может оказать краткосрочные давление на цены.
В долгосрочной перспективе изменения в химическом составе батареи могут оказать еще большее влияние. Литий-железо-фосфатные аккумуляторы (#LFP) требует меньшее использование кобальта, чем аккумуляторы, использующие никель-кобальт-марганцевую химию (#NMC). Консультант #RhoMotion подсчитал, что LFP занимает около 34% мирового рынка аккумуляторов для электромобилей, и к 2024 году эта доля вырастет до 39%. В ответ быки по кобальту могут возразить, что получение меньшей доли от гораздо большего объема электромобилей по-прежнему является положительным событием. Кроме того, ожидается, что рынок по–прежнему будет сильно зависеть от производства в ДРК - юрисдикции, которая сопряжена с рисками.
Недавние движения цен металлов могут показаться недостаточными, но стоит взглянуть на более длительный временной горизонт – хотя сейчас литий подешевел примерно на 50% по сравнению со своим пиком, цены по-прежнему в три раза выше, чем когда #CMEGroup впервые запустила контракт на поставку лития в мае 2021 года. Что касается кобальта, то цены вернулись к тому уровню, который был в начале 2021 года, - чуть ниже 20 долларов за фунт.
Для клиентов, производителей и финансовых инвесторов увеличение ликвидности фьючерсных рынков в CME Group означает, что теперь существуют производные инструменты для защиты от колебаний цен – то, что ранее было доступно только в ограниченном количестве для кобальта и вообще недоступно для рынка лития.
Открытый интерес к кобальту – или количество неурегулированных фьючерсных контрактов – установил рекорд, превысив 20 000 метрических тонн в апреле 2023 года, или около 700 миллионов долларов условно по текущим ценам, и продлится до декабря 2025 года. Несмотря на меньшие размеры, открытые запасы лития в настоящее время составляют более 1500 метрических тонн, что эквивалентно условной стоимости в 70 миллионов долларов и рассчитано до сентября 2024 года.
Оба металла в настоящее время потеряли примерно половину своей стоимости с момента их соответствующих пиковых цен в 2021/2022 годах. Что касается лития, то охлаждение рынка в основном вызвано спросом со стороны Китая; что касается кобальта, то объяснение, скорее всего, кроется в проблемах, характерных для ДРК. Тем не менее, фундаментальная картина, возможно, не сильно изменилась. Оба металла остаются ключевыми для перехода к чистой энергетике и, как ожидается, будут продолжать приобретать все большее значение во всем мире.
Частота появления пузырей увеличивается вместе с размером, до которого они раздуваются. Рост распространенности, по-видимому, обусловлен мгновенным обменом информацией в массовом масштабе. 100 лет назад, когда кто-то приходил в восторг от какой-то идеи, он рассказывал об этом своей семье и друзьям. Если бы это была особенно убедительная идея, возможно, сарафанное радио привело бы в восторг весь их город. Тем не менее, это останется местным очагом ажиотажа. Даже некоторые из самых известных пузырей прошлого были локализованы, например, феномен тюльпановой лихорадки.
В те времена финансовые (экономические) пузыри случались раз или два в столетие.
20 лет назад мыльные пузыри случались раз или два в десятилетие. За пузырем доткомов 1999-2000 годов последовал пузырь на рынке жилья, начавшийся в 2005 году.
Сегодня, когда интернет-коммуникации в стиле "победитель получает все", пузыри - это скорее событие, которое происходит раз или два в год. Вместо особенно убедительной идеи, вызывающей локальные волнения, о ней узнает весь мир. Если даже небольшой процент получателей информации приходит в возбуждение, это вызывает огромный интерес. Если источником глобального ажиотажа является акция или что-то связанное с группой акций, это может принести триллионы долларов на единственную идею за короткий период времени. Результатом является частое надувание пузырей.
Всего за последние несколько лет возникло с полдюжины пузырей. Несколько мини-пузырей, которые не достигли отметки в триллион долларов:
Конопля
Компании с пустыми чеками (SPAC)
Зеленый водород
Становясь все больше, возник пузырь на рынке электромобилей, совокупная рыночная капитализация которого действительно достигла отметки в триллион долларов. Несмотря на то, что электромобили могли бы преобладать как категория, эта рыночная капитализация была явно слишком велика и совершенно неуместна в стартапах. Tritium (#DCFC), возможно, олицетворял собой эту эпоху, поскольку он был одновременно и SPAC и EV.
Эти мини-пузыри были всего лишь разминкой для матери всех пузырей - криптовалюты, размер которой превысил 2 трлн долларов и является самым большим пузырем в истории.
Следующий пузырь, который все еще формируется, - это искусственный интеллект. #ChatGPT, поддерживаемый #Microsoft, ежемесячно посещало 100 миллионов активных пользователей в течение двух месяцев с момента запуска. Такой темп впечатляет, но в то же время вызывает опасное волнение. В отличие от криптовалюты, которая была вынесена на рынок бесконечной рекламой, искусственный интеллект активно развивается.
По моим оценкам, значительно большая часть рынка хочет инвестировать в искусственный интеллект, чем в криптовалюту, даже на пике популярности криптовалюты. Такой уровень отложенных инвестиционных долларов может привести к возникновению еще большего пузыря. Имея это в виду, есть пять аспектов пузыря для искусственного интеллекта, которые я хочу рассмотреть более подробно:
1) Достоинства
2) Распределение
3) Пузырь стоимостью 1,2 трлн долларов
4) Разрушитель или разрушаемый?
5) Формирование ценности
В те времена финансовые (экономические) пузыри случались раз или два в столетие.
20 лет назад мыльные пузыри случались раз или два в десятилетие. За пузырем доткомов 1999-2000 годов последовал пузырь на рынке жилья, начавшийся в 2005 году.
Сегодня, когда интернет-коммуникации в стиле "победитель получает все", пузыри - это скорее событие, которое происходит раз или два в год. Вместо особенно убедительной идеи, вызывающей локальные волнения, о ней узнает весь мир. Если даже небольшой процент получателей информации приходит в возбуждение, это вызывает огромный интерес. Если источником глобального ажиотажа является акция или что-то связанное с группой акций, это может принести триллионы долларов на единственную идею за короткий период времени. Результатом является частое надувание пузырей.
Всего за последние несколько лет возникло с полдюжины пузырей. Несколько мини-пузырей, которые не достигли отметки в триллион долларов:
Конопля
Компании с пустыми чеками (SPAC)
Зеленый водород
Становясь все больше, возник пузырь на рынке электромобилей, совокупная рыночная капитализация которого действительно достигла отметки в триллион долларов. Несмотря на то, что электромобили могли бы преобладать как категория, эта рыночная капитализация была явно слишком велика и совершенно неуместна в стартапах. Tritium (#DCFC), возможно, олицетворял собой эту эпоху, поскольку он был одновременно и SPAC и EV.
Эти мини-пузыри были всего лишь разминкой для матери всех пузырей - криптовалюты, размер которой превысил 2 трлн долларов и является самым большим пузырем в истории.
Следующий пузырь, который все еще формируется, - это искусственный интеллект. #ChatGPT, поддерживаемый #Microsoft, ежемесячно посещало 100 миллионов активных пользователей в течение двух месяцев с момента запуска. Такой темп впечатляет, но в то же время вызывает опасное волнение. В отличие от криптовалюты, которая была вынесена на рынок бесконечной рекламой, искусственный интеллект активно развивается.
По моим оценкам, значительно большая часть рынка хочет инвестировать в искусственный интеллект, чем в криптовалюту, даже на пике популярности криптовалюты. Такой уровень отложенных инвестиционных долларов может привести к возникновению еще большего пузыря. Имея это в виду, есть пять аспектов пузыря для искусственного интеллекта, которые я хочу рассмотреть более подробно:
1) Достоинства
2) Распределение
3) Пузырь стоимостью 1,2 трлн долларов
4) Разрушитель или разрушаемый?
5) Формирование ценности
Достоинства
Пузыри имеют разную степень достоинства, возможно, также различающуюся в глазах смотрящего.
Дома на одну семью, очевидно, имеют свои достоинства, просто долг взятый на них, с низким кредитным плечом, в США привел к экстремальным ценам в 2005 году, которые превратили их в пузырь.
Электромобили все еще обсуждаются относительно того, какую часть парка они составят, но они доказали свою жизнеспособность.
Блокчейн имеет некоторые достоинства, в то время как сами криптовалюты не имеют достоинств, потому что они не передают права собственности на технологию. Да, это относится и к Биткойну. Возможно, у поставщиков есть заслуга в том, что криптовалюты служат средством, с помощью которого некоторые мошенники выманивают у людей их деньги.
Я не собираюсь притворяться, что у меня есть способность понимать ИИ, но я думаю, что есть веские доказательства того, что он невероятно мощный. Даже на ранних стадиях ИИ находит множество применений, начиная от преобразования сложной информации в понятные фрагменты и заканчивая сокращением сложного кода, выполнение которого раньше занимало гораздо больше времени.
На мой взгляд, у ИИ нет недостатка в достоинствах. Инвестиции в ИИ не потерпят неудачу из-за того, что ИИ недостаточно хорош, многие не смогут превратить силу ИИ в прибыль.
Пузыри имеют разную степень достоинства, возможно, также различающуюся в глазах смотрящего.
Дома на одну семью, очевидно, имеют свои достоинства, просто долг взятый на них, с низким кредитным плечом, в США привел к экстремальным ценам в 2005 году, которые превратили их в пузырь.
Электромобили все еще обсуждаются относительно того, какую часть парка они составят, но они доказали свою жизнеспособность.
Блокчейн имеет некоторые достоинства, в то время как сами криптовалюты не имеют достоинств, потому что они не передают права собственности на технологию. Да, это относится и к Биткойну. Возможно, у поставщиков есть заслуга в том, что криптовалюты служат средством, с помощью которого некоторые мошенники выманивают у людей их деньги.
Я не собираюсь притворяться, что у меня есть способность понимать ИИ, но я думаю, что есть веские доказательства того, что он невероятно мощный. Даже на ранних стадиях ИИ находит множество применений, начиная от преобразования сложной информации в понятные фрагменты и заканчивая сокращением сложного кода, выполнение которого раньше занимало гораздо больше времени.
На мой взгляд, у ИИ нет недостатка в достоинствах. Инвестиции в ИИ не потерпят неудачу из-за того, что ИИ недостаточно хорош, многие не смогут превратить силу ИИ в прибыль.
Распределение
В отличие от предыдущих пузырей, пока нет четких чистых инвестиционных инструментов. До сих пор основными инвестициями в ИИ, по-видимому, были технологические компании с мега-капитализацией, которые на законных основаниях имеют компоненты ИИ, но проблема здесь в том, что ИИ на данном этапе составляет неуместно малую часть дохода. Таким образом, в случае с #Alphabet нужно изучить более триллиона поисковых запросов, чтобы получить #Bard, их молодой искусственный интеллект. Или полмиллиарда постов из соцсетей в случае #MetaPlatforms (запрещена в России), чтобы она инвестировала в свой инструмент #LLaMaAI.
Есть несколько #ETF, созданных под ИИ или, скорее, предназначенных для привлечения инвестиционных долларов, которые хотят нацелиться на ИИ.
Global X Robotics & Artificial Intelligence ETF, кажется, успешно соответствует инвестициям в робототехнику, и, глядя на 10 крупнейших активов, я бы не назвал это ИИ.
Другие ETF в этой области, такие как iShares Robotics and Artificial Intelligence Multisector ETF или версия от ARK Investments, больше похожи на инвестиции в акции технологических компаний с мегакапитализацией.
Похоже, что до сих пор инвесторы больше всего интересовались такими компаниями, как #NVIDIA, которая поставляет компоненты, которые потребуются другим компаниям для создания своего ИИ.
Независимо от того, какой угол выбрали инвесторы до сих пор, ясно, что инвестиций в ИИ в чистом виде не хватает. Именно это отсутствие чистых инвестиций, я считаю, маскирует ту степень, в которой пузырь уже сформировался.
Вложения Global X Robotics & Artificial Intelligence ETF
В отличие от предыдущих пузырей, пока нет четких чистых инвестиционных инструментов. До сих пор основными инвестициями в ИИ, по-видимому, были технологические компании с мега-капитализацией, которые на законных основаниях имеют компоненты ИИ, но проблема здесь в том, что ИИ на данном этапе составляет неуместно малую часть дохода. Таким образом, в случае с #Alphabet нужно изучить более триллиона поисковых запросов, чтобы получить #Bard, их молодой искусственный интеллект. Или полмиллиарда постов из соцсетей в случае #MetaPlatforms (запрещена в России), чтобы она инвестировала в свой инструмент #LLaMaAI.
Есть несколько #ETF, созданных под ИИ или, скорее, предназначенных для привлечения инвестиционных долларов, которые хотят нацелиться на ИИ.
Global X Robotics & Artificial Intelligence ETF, кажется, успешно соответствует инвестициям в робототехнику, и, глядя на 10 крупнейших активов, я бы не назвал это ИИ.
Другие ETF в этой области, такие как iShares Robotics and Artificial Intelligence Multisector ETF или версия от ARK Investments, больше похожи на инвестиции в акции технологических компаний с мегакапитализацией.
Похоже, что до сих пор инвесторы больше всего интересовались такими компаниями, как #NVIDIA, которая поставляет компоненты, которые потребуются другим компаниям для создания своего ИИ.
Независимо от того, какой угол выбрали инвесторы до сих пор, ясно, что инвестиций в ИИ в чистом виде не хватает. Именно это отсутствие чистых инвестиций, я считаю, маскирует ту степень, в которой пузырь уже сформировался.
Вложения Global X Robotics & Artificial Intelligence ETF
Пузырь, спрятанный на виду
Я утверждаю, что в чрезвычайном ажиотаже вокруг ИИ, который действительно набрал обороты с запуском Chat GPT, уже сформировался пузырь более чем на 1,2 триллиона долларов. Это просто не так очевидно, как в предыдущих пузырях, потому что они более рассредоточены.
Можно было бы взглянуть на рыночную капитализацию Биткойна, которая ранее составляла 1 триллион долларов, и однозначно сказать, что это был триллион долларов, который инвесторы вложили в криптовалюту. Но какая часть из $1,4 трлн Alphabet связана с искусственным интеллектом?
Довольно сложно отличить спекулянтов по ИИ от тех, кто просто считает #Microsoft отличным бизнесом. Поэтому вместо того, чтобы рассматривать мотивы отдельных инвесторов, я предлагаю измерить дельту в эффективности между акциями, связанными с ИИ, и акциями более широкого рынка.
С начала года индекс S&P вырос примерно на 8%.
Я утверждаю, что в чрезвычайном ажиотаже вокруг ИИ, который действительно набрал обороты с запуском Chat GPT, уже сформировался пузырь более чем на 1,2 триллиона долларов. Это просто не так очевидно, как в предыдущих пузырях, потому что они более рассредоточены.
Можно было бы взглянуть на рыночную капитализацию Биткойна, которая ранее составляла 1 триллион долларов, и однозначно сказать, что это был триллион долларов, который инвесторы вложили в криптовалюту. Но какая часть из $1,4 трлн Alphabet связана с искусственным интеллектом?
Довольно сложно отличить спекулянтов по ИИ от тех, кто просто считает #Microsoft отличным бизнесом. Поэтому вместо того, чтобы рассматривать мотивы отдельных инвесторов, я предлагаю измерить дельту в эффективности между акциями, связанными с ИИ, и акциями более широкого рынка.
С начала года индекс S&P вырос примерно на 8%.
Напротив, наиболее обсуждаемые акции технологических компаний с мегакапитализацией, связанных с ИИ, выросли от 28% до 96%.
Я вполне уверен, что акции #Facebook (запрещён в России) удвоились за четыре месяца не из-за роста числа пользователей в Танзании. Они удвоилось, потому что LLaMa просочилась в сеть, и она оказалась отличным ИИ и уже породила версии с открытым исходным кодом, такие как #Alpaca, исходящие от других организаций.
Итак, если мы предположим, что акции этих мегакапов выросли бы на 8% в соответствии с рынком за пределами инвестиций, вдохновленных ИИ, мы можем рассчитать "инфляцию" рыночной капитализации, связанную с ИИ для каждой компании.
Итак, если мы предположим, что акции этих мегакапов выросли бы на 8% в соответствии с рынком за пределами инвестиций, вдохновленных ИИ, мы можем рассчитать "инфляцию" рыночной капитализации, связанную с ИИ для каждой компании.
По состоянию на 31 декабря 2022 года совокупная рыночная капитализация этих четырех мегакапов составляла 3,607 триллиона долларов. По состоянию на 11.05.23 их совокупная рыночная капитализация составляла уже 5,1 триллиона долларов.
Если мы предположим, что они выросли бы на 8% независимо от ИИ только потому, что S&P вырос на 8% с начала года, их рыночная капитализация составила бы 3,895 триллиона долларов.
Разница между 8-процентным приростом цен и тем, чего на самом деле достигли эти компании, составляет 1,2 триллиона долларов. Я считаю, что это или, по крайней мере, большая часть этого пузыря из-за ИИ.
Может быть, они в любом случае превзошли бы прогнозы по основным показателям или прибыли из-за объявлений об увольнениях, но я думаю, что, по крайней мере, большая часть этого ажиотажа из-за ИИ.
Трудно так быстро перемещать цену акций крупных компаний без каких-либо весомых причин.
Если мы предположим, что они выросли бы на 8% независимо от ИИ только потому, что S&P вырос на 8% с начала года, их рыночная капитализация составила бы 3,895 триллиона долларов.
Разница между 8-процентным приростом цен и тем, чего на самом деле достигли эти компании, составляет 1,2 триллиона долларов. Я считаю, что это или, по крайней мере, большая часть этого пузыря из-за ИИ.
Может быть, они в любом случае превзошли бы прогнозы по основным показателям или прибыли из-за объявлений об увольнениях, но я думаю, что, по крайней мере, большая часть этого ажиотажа из-за ИИ.
Трудно так быстро перемещать цену акций крупных компаний без каких-либо весомых причин.
Разрушитель или разрушенный?
Во всех видах финансовых СМИ идет немало споров о том, какая компания лидирует в разработке ИИ. Я не буду вмешиваться в этот разговор, потому что откровенно говоря, у более технически подкованных аналитиков будет мнение мудрее, чем у меня.
Сосредоточившись на гонке за создание лучшего ИИ, я думаю, что рынок недостаточно сосредоточился на основных принципах бизнеса.
Недостаточно создать что-то действительно крутое. Компания должна иметь механизмы, которые позволяют им получать ценность своего творения. Какой бы ни была ценность технологии искусственного интеллекта, она может просто повысить эффективность конкурентов или, возможно, она будет доступна потребителям бесплатно, так что вместо прибыли у компании вырастет потребительский излишек.
Таким образом, для тех, кто рассматривает возможность инвестирования в ИИ, я бы посоветовал вам не просто смотреть на сам инструмент, а вместо этого изучить, как компания собирается получить прибыль используя его. История полна блестящих изобретателей, которые не получили ни цента от своих изобретений, изменивших мир.
Может существовать мир, в котором ИИ пользуется огромным успехом, но ни одна из текущих инвестиций в ИИ не приносит пользы. В большинстве пузырей было некоторое колличество счастливчиков, но в отсутствие предвидения я считаю, что в целом лучше всего просто избегать пузырей и инвестировать в хорошие компании, торгующиеся по низкой цене.
Сейчас есть аномально большие инвестиционные возможности. С обвалом рынка некоторые фундаментально сильные акции стали возмутительно дешевыми!!!
Во всех видах финансовых СМИ идет немало споров о том, какая компания лидирует в разработке ИИ. Я не буду вмешиваться в этот разговор, потому что откровенно говоря, у более технически подкованных аналитиков будет мнение мудрее, чем у меня.
Сосредоточившись на гонке за создание лучшего ИИ, я думаю, что рынок недостаточно сосредоточился на основных принципах бизнеса.
Недостаточно создать что-то действительно крутое. Компания должна иметь механизмы, которые позволяют им получать ценность своего творения. Какой бы ни была ценность технологии искусственного интеллекта, она может просто повысить эффективность конкурентов или, возможно, она будет доступна потребителям бесплатно, так что вместо прибыли у компании вырастет потребительский излишек.
Таким образом, для тех, кто рассматривает возможность инвестирования в ИИ, я бы посоветовал вам не просто смотреть на сам инструмент, а вместо этого изучить, как компания собирается получить прибыль используя его. История полна блестящих изобретателей, которые не получили ни цента от своих изобретений, изменивших мир.
Может существовать мир, в котором ИИ пользуется огромным успехом, но ни одна из текущих инвестиций в ИИ не приносит пользы. В большинстве пузырей было некоторое колличество счастливчиков, но в отсутствие предвидения я считаю, что в целом лучше всего просто избегать пузырей и инвестировать в хорошие компании, торгующиеся по низкой цене.
Сейчас есть аномально большие инвестиционные возможности. С обвалом рынка некоторые фундаментально сильные акции стали возмутительно дешевыми!!!
Законодатели Конгресса США должны прийти к соглашению либо о приостановке, либо о повышении потолка госдолга. Невыполнение этого требования может привести к дефолту правительства США по своему долгу (тому, что никогда не случалось).
С января 2023 года Казначейство США принимает «чрезвычайные меры», чтобы преодолеть быстро сокращающийся разрыв между уровнем долга США и потолком долга в размере 31,4 триллиона долларов — меры, которые, как указало Казначейство, будут исчерпаны к 1 июня. Значительные разногласия сторон по поводу условий связанный с повышением потолка долга, поставил Конгресс в тупик, усиливая напряжение инвесторов по мере приближения крайнего срока.
Хотя прямой дефолт, который нанесет ущерб глобальным финансовым рынкам и повысит стоимость заимствований для предприятий и потребителей, немыслим, понижение долгового рейтинга США, как и в 2011 году, нельзя сбрасывать со счетов. Закрытие правительства, которых было четыре с 1995 года, еще более вероятно. Тем не менее, даже неопределенность из-за тупиковой ситуации с потолком долга может спровоцировать распродажу рискованных активов в США и потенциально ускорить рецессию.
Это не первый раз, когда предел федерального долга находится под микроскопическим наблюдением, и оптимизм в отношении его разрешения пока не изменился. Тем не менее, инвесторы должны принять к сведению растущую вероятность краткосрочной волатильности рынка из-за этого хронического процедурного недостатка и опасного балансирования законодательства.
С января 2023 года Казначейство США принимает «чрезвычайные меры», чтобы преодолеть быстро сокращающийся разрыв между уровнем долга США и потолком долга в размере 31,4 триллиона долларов — меры, которые, как указало Казначейство, будут исчерпаны к 1 июня. Значительные разногласия сторон по поводу условий связанный с повышением потолка долга, поставил Конгресс в тупик, усиливая напряжение инвесторов по мере приближения крайнего срока.
Хотя прямой дефолт, который нанесет ущерб глобальным финансовым рынкам и повысит стоимость заимствований для предприятий и потребителей, немыслим, понижение долгового рейтинга США, как и в 2011 году, нельзя сбрасывать со счетов. Закрытие правительства, которых было четыре с 1995 года, еще более вероятно. Тем не менее, даже неопределенность из-за тупиковой ситуации с потолком долга может спровоцировать распродажу рискованных активов в США и потенциально ускорить рецессию.
Это не первый раз, когда предел федерального долга находится под микроскопическим наблюдением, и оптимизм в отношении его разрешения пока не изменился. Тем не менее, инвесторы должны принять к сведению растущую вероятность краткосрочной волатильности рынка из-за этого хронического процедурного недостатка и опасного балансирования законодательства.
Экономическое восстановление Китая тормозится
Железная руда находится в нисходящем тренде уже почти два месяца. Её цена на Сингапурской бирже упала до годового минимума в $94,20/тонну на прошлой неделе, что более чем на 20% ниже её годового максимума, и в настоящее время колеблется ниже ключевого уровня $100/тонну.
В феврале цены поднялись выше 130 долларов за тонну на фоне прогнозов оживления спроса на сталь в Китае, являющемся ведущим потребителем, после окончания жестких ограничений, введенных в связи с Covid-19.
Хотя Китай в прошлом месяце сообщил о годовом квартальном росте ВВП на 4,5%, что превзошло ожидания и намного превысило 2,9% в 4 квартале 2022 года, существуют опасения по поводу того, удастся ли сохранить темпы роста. Производственная активность Китая замедлилась в апреле, при этом индекс менеджеров по закупкам упал с 51,9 в марте до 49,2 в апреле, что является предупредительным сигналом для китайской экономики. Это последовало за тремя месяцами роста подряд с начала 2023 года.
Рост в строительном секторе, на долю которого приходится около половины спроса на сталь в Китае, также оказался медленнее, чем ожидалось. Количество новых объектов, введенных в эксплуатацию в марте, снизилось на 29,1% по сравнению с тем же периодом предыдущего года.
Между тем, потребительская инфляция в Китае упала почти до нуля в апреле, что стало самым слабым темпом за два года, в то время как цены производителей продолжили дефляционную тенденцию, что усилило опасения по поводу слабого восстановления спроса в стране.
Железная руда находится в нисходящем тренде уже почти два месяца. Её цена на Сингапурской бирже упала до годового минимума в $94,20/тонну на прошлой неделе, что более чем на 20% ниже её годового максимума, и в настоящее время колеблется ниже ключевого уровня $100/тонну.
В феврале цены поднялись выше 130 долларов за тонну на фоне прогнозов оживления спроса на сталь в Китае, являющемся ведущим потребителем, после окончания жестких ограничений, введенных в связи с Covid-19.
Хотя Китай в прошлом месяце сообщил о годовом квартальном росте ВВП на 4,5%, что превзошло ожидания и намного превысило 2,9% в 4 квартале 2022 года, существуют опасения по поводу того, удастся ли сохранить темпы роста. Производственная активность Китая замедлилась в апреле, при этом индекс менеджеров по закупкам упал с 51,9 в марте до 49,2 в апреле, что является предупредительным сигналом для китайской экономики. Это последовало за тремя месяцами роста подряд с начала 2023 года.
Рост в строительном секторе, на долю которого приходится около половины спроса на сталь в Китае, также оказался медленнее, чем ожидалось. Количество новых объектов, введенных в эксплуатацию в марте, снизилось на 29,1% по сравнению с тем же периодом предыдущего года.
Между тем, потребительская инфляция в Китае упала почти до нуля в апреле, что стало самым слабым темпом за два года, в то время как цены производителей продолжили дефляционную тенденцию, что усилило опасения по поводу слабого восстановления спроса в стране.
Потребление стали в Китае разочаровывает
Потребление стали в Китае снизилось в период, который обычно является пиковым строительным сезоном в стране. Март и апрель обычно являются месяцами пика производства на китайском рынке стали. Последние данные Китайской ассоциации черной металлургии (#CISA) показывают, что запасы стали на крупных китайских сталелитейных заводах упали до 18,1 млн тонн в конце апреля, что на 2,3% меньше по сравнению с серединой апреля.
Аналогичным образом, производство сырой стали на крупных заводах сократилось на 3,6% за указанный период до 2,21 млн тонн в сутки в конце апреля.
На фоне разочаровывающего спроса сталелитейные заводы были вынуждены снизить цены, чтобы разгрузить объемы производства. По данным #Mysteel, China Baowu Steel, крупнейший производитель стали в Китае, снизил отпускные цены на своих заводах, а также, по меньшей мере, на двух других заводах. Тем временем местные власти официально попросили сталелитейные заводы в районе Фэннань города Таншань ограничить производство "сырой" стали. Это будет первая партия сталелитейных заводов в Китае, на которых произойдет очередное административное сокращение производства стали в годовом исчислении после неоднократных сокращений в 2021 и 2022 годах.
Сообщается, что китайские власти рассматривают официальную цель по снижению производства стали на 2,5% в 2023 году.
Согласно данным Всемирной ассоциации производителей стали, производство стали в Китае в прошлом году сократилось на 2% до 1,0 млрд тонн, главным образом из-за санкционированного правительством сокращения производства.
Похоже, что Китай продолжит ограничивать производство сырой стали, одновременно стремясь заменить устаревшие сталелитейные мощности на мощности электродуговых печей, чтобы помочь стране достичь своих целей по декарбонизации. Увеличение мощностей электродуговых печей (#EAF) за счет мощностей кислородных печей (#BOF) станет проблемой для средне- и долгосрочных перспектив спроса на железную руду в Китае. Это также говорит о том, что мы уже наблюдали пик импорта железной руды Китаем в 2020 году.
Потребление стали в Китае снизилось в период, который обычно является пиковым строительным сезоном в стране. Март и апрель обычно являются месяцами пика производства на китайском рынке стали. Последние данные Китайской ассоциации черной металлургии (#CISA) показывают, что запасы стали на крупных китайских сталелитейных заводах упали до 18,1 млн тонн в конце апреля, что на 2,3% меньше по сравнению с серединой апреля.
Аналогичным образом, производство сырой стали на крупных заводах сократилось на 3,6% за указанный период до 2,21 млн тонн в сутки в конце апреля.
На фоне разочаровывающего спроса сталелитейные заводы были вынуждены снизить цены, чтобы разгрузить объемы производства. По данным #Mysteel, China Baowu Steel, крупнейший производитель стали в Китае, снизил отпускные цены на своих заводах, а также, по меньшей мере, на двух других заводах. Тем временем местные власти официально попросили сталелитейные заводы в районе Фэннань города Таншань ограничить производство "сырой" стали. Это будет первая партия сталелитейных заводов в Китае, на которых произойдет очередное административное сокращение производства стали в годовом исчислении после неоднократных сокращений в 2021 и 2022 годах.
Сообщается, что китайские власти рассматривают официальную цель по снижению производства стали на 2,5% в 2023 году.
Согласно данным Всемирной ассоциации производителей стали, производство стали в Китае в прошлом году сократилось на 2% до 1,0 млрд тонн, главным образом из-за санкционированного правительством сокращения производства.
Похоже, что Китай продолжит ограничивать производство сырой стали, одновременно стремясь заменить устаревшие сталелитейные мощности на мощности электродуговых печей, чтобы помочь стране достичь своих целей по декарбонизации. Увеличение мощностей электродуговых печей (#EAF) за счет мощностей кислородных печей (#BOF) станет проблемой для средне- и долгосрочных перспектив спроса на железную руду в Китае. Это также говорит о том, что мы уже наблюдали пик импорта железной руды Китаем в 2020 году.
Импорт железной руды из Китая замедляется
На фоне снижения потребления стали в Китае импорт железной руды также оказался под давлением в этом году. Закупки железной руды в Китае упали до 10-месячного минимума в апреле, что является признаком снижения спроса.
Китай импортировал 90,44 млн тонн железной руды в апреле, что более чем на 100 млн тонн меньше, чем в марте, и является минимальным показателем с июня 2022 года, свидетельствуют таможенные данные. Запасы железной руды также сокращаются. Общие запасы железной руды в портах Китая сократились на 11% в годовом исчислении и составили 129,2 млн тонн. Запасы железной руды в портах Китая являются ключевым показателем, отражающим баланс спроса и предложения, а также систему социальной защиты и дисбаланс между предложением железной руды и спросом сталелитейных заводов.
Поскольку пиковый строительный сезон подходит к концу, а прогнозируемое восстановление спроса не соответствует ожиданиям, в краткосрочной и среднесрочной перспективе может наблюдаться незначительный рост производства стали и восстановления спроса на железную руду.
На фоне снижения потребления стали в Китае импорт железной руды также оказался под давлением в этом году. Закупки железной руды в Китае упали до 10-месячного минимума в апреле, что является признаком снижения спроса.
Китай импортировал 90,44 млн тонн железной руды в апреле, что более чем на 100 млн тонн меньше, чем в марте, и является минимальным показателем с июня 2022 года, свидетельствуют таможенные данные. Запасы железной руды также сокращаются. Общие запасы железной руды в портах Китая сократились на 11% в годовом исчислении и составили 129,2 млн тонн. Запасы железной руды в портах Китая являются ключевым показателем, отражающим баланс спроса и предложения, а также систему социальной защиты и дисбаланс между предложением железной руды и спросом сталелитейных заводов.
Поскольку пиковый строительный сезон подходит к концу, а прогнозируемое восстановление спроса не соответствует ожиданиям, в краткосрочной и среднесрочной перспективе может наблюдаться незначительный рост производства стали и восстановления спроса на железную руду.
Поставки от крупных компаний увеличиваются
До сих пор в этом году предложение было стабильным. #RioTinto, крупнейший в мире производитель железной руды, сообщила о более высоком, чем ожидалось, росте поставок железной руды из Западной Австралии в первом квартале на 15,4%, что является рекордом за квартал, поскольку производство на ее руднике Гудай-Дарри увеличилось. На его предприятиях в Пилбаре в первом квартале 2023 года было добыто 79,3 млн тонн железной руды, что на 11% больше, чем в первом квартале 2022 года.
Кроме того, Vale S.A. сообщила об увеличении производства железной руды в первом квартале на 5,8% в годовом исчислении благодаря более высоким показателям на S11D (S11D называют крупнейшим в мире железорудным проектом). За первые три месяца 2023 года компания добыла 66,77 млн тонн железной руды.
Между тем, компания #BHP сохранила прогноз по производству железной руды на уровне от 249 млн до 260 млн тонн за весь год после достижения рекордных 191,7 млн тонн производства железной руды с начала года, при этом цифры за мартовский квартал составили 59,8 млн тонн.
Контроль со стороны правительства может ограничить цены
Резкие колебания цен на железную руду вызвали пристальное внимание и предупреждения со стороны регулирующих органов. Национальная комиссия по развитию и реформам (#NDRC) заявила в прошлом месяце, что будет внимательно следить за динамикой рынка железной руды и предпримет шаги по ограничению роста цен. С начала года NDRC и другие органы власти усиливают совместный надзор и регулирование рынка железной руды и борются с завышением цен, чрезмерной спекуляцией и незаконной деятельностью.
Ранее правительственные интервенции, направленные на успокоение рынков, включали ограничение торговли и распоряжение о сокращении мощностей по производству стали. Если мы увидим, что аналогичные меры будут применены снова, это может усилить понижательное давление на мой взгляд.
Полагаю, что краткосрочные перспективы для железной руды остаются медвежьими, поскольку вялый спрос со стороны Китая предполагает, что цены должны иметь тенденцию к снижению. Ожидаю, что цены составят в среднем 100 долларов за тонну в четвертом квартале и 106 долларов за тонну в 2023 году, и цены останутся волатильными, поскольку рынок продолжит реагировать на любые изменения политики китайского правительства.
До сих пор в этом году предложение было стабильным. #RioTinto, крупнейший в мире производитель железной руды, сообщила о более высоком, чем ожидалось, росте поставок железной руды из Западной Австралии в первом квартале на 15,4%, что является рекордом за квартал, поскольку производство на ее руднике Гудай-Дарри увеличилось. На его предприятиях в Пилбаре в первом квартале 2023 года было добыто 79,3 млн тонн железной руды, что на 11% больше, чем в первом квартале 2022 года.
Кроме того, Vale S.A. сообщила об увеличении производства железной руды в первом квартале на 5,8% в годовом исчислении благодаря более высоким показателям на S11D (S11D называют крупнейшим в мире железорудным проектом). За первые три месяца 2023 года компания добыла 66,77 млн тонн железной руды.
Между тем, компания #BHP сохранила прогноз по производству железной руды на уровне от 249 млн до 260 млн тонн за весь год после достижения рекордных 191,7 млн тонн производства железной руды с начала года, при этом цифры за мартовский квартал составили 59,8 млн тонн.
Контроль со стороны правительства может ограничить цены
Резкие колебания цен на железную руду вызвали пристальное внимание и предупреждения со стороны регулирующих органов. Национальная комиссия по развитию и реформам (#NDRC) заявила в прошлом месяце, что будет внимательно следить за динамикой рынка железной руды и предпримет шаги по ограничению роста цен. С начала года NDRC и другие органы власти усиливают совместный надзор и регулирование рынка железной руды и борются с завышением цен, чрезмерной спекуляцией и незаконной деятельностью.
Ранее правительственные интервенции, направленные на успокоение рынков, включали ограничение торговли и распоряжение о сокращении мощностей по производству стали. Если мы увидим, что аналогичные меры будут применены снова, это может усилить понижательное давление на мой взгляд.
Полагаю, что краткосрочные перспективы для железной руды остаются медвежьими, поскольку вялый спрос со стороны Китая предполагает, что цены должны иметь тенденцию к снижению. Ожидаю, что цены составят в среднем 100 долларов за тонну в четвертом квартале и 106 долларов за тонну в 2023 году, и цены останутся волатильными, поскольку рынок продолжит реагировать на любые изменения политики китайского правительства.
Последние 14 месяцев стали настоящим катанием на американских горках для инвесторов в золото. Достигнув небывалого пика в начале прошлого года, желтый металл был подавлен возрождающимся долларом на протяжении большей части 2022 года, и в конечном итоге цена упала на 22%, прежде чем достичь дна в 1625 долларов за унцию в октябре. Но в конце года положение золота резко изменилось, и большая часть позиций, утраченных во время прошлогоднего обвала, с тех пор была восстановлена.
Теперь, когда золото находится в пределах досягаемости нового рекордного максимума, пришло время оценить его краткосрочные перспективы продолжения бычьего рынка, начавшегося в ноябре прошлого года. "Быки" по золоту пытаются закрепить свои недавние успехи, поскольку цена на золото приближается к ключевому уровню в 2050 долларов. Но самый большой враг золота за последние годы, а именно индекс доллара США, угрожает собственным ростом и вскоре подвергнет золото серьезному испытанию на прочность.
Поскольку золото оценивается в долларах, сильный доллар, как правило, является плохой новостью для "быков", поскольку он создает серьезные проблемы для драгоценного металла. Валютная составляющая золота приобрела особое значение в последние годы в связи с возросшей привлекательностью доллара как валюты-убежища среди иностранных инвесторов - особенно с 2020 года.
Хотя за последние несколько лет были периоды, когда и золоту, и доллару удавалось расти в тандеме, нормальная взаимосвязь между ними носит обратный характер. То есть растущий индекс доллара обычно означает падение цены на золото, и наоборот.
Эта обратная зависимость проиллюстрирована на следующем графике, на котором сравнивается динамика моего любимого ETF, отслеживающего золото, GraniteShares Gold Trust, с "бычьим" фондом Invesco DB, отслеживающим индекс доллара США. Очевидно, что золото выиграло от слабости доллара, которая была доминирующей тенденцией на протяжении большей части последних девяти месяцев.
Теперь, когда золото находится в пределах досягаемости нового рекордного максимума, пришло время оценить его краткосрочные перспективы продолжения бычьего рынка, начавшегося в ноябре прошлого года. "Быки" по золоту пытаются закрепить свои недавние успехи, поскольку цена на золото приближается к ключевому уровню в 2050 долларов. Но самый большой враг золота за последние годы, а именно индекс доллара США, угрожает собственным ростом и вскоре подвергнет золото серьезному испытанию на прочность.
Поскольку золото оценивается в долларах, сильный доллар, как правило, является плохой новостью для "быков", поскольку он создает серьезные проблемы для драгоценного металла. Валютная составляющая золота приобрела особое значение в последние годы в связи с возросшей привлекательностью доллара как валюты-убежища среди иностранных инвесторов - особенно с 2020 года.
Хотя за последние несколько лет были периоды, когда и золоту, и доллару удавалось расти в тандеме, нормальная взаимосвязь между ними носит обратный характер. То есть растущий индекс доллара обычно означает падение цены на золото, и наоборот.
Эта обратная зависимость проиллюстрирована на следующем графике, на котором сравнивается динамика моего любимого ETF, отслеживающего золото, GraniteShares Gold Trust, с "бычьим" фондом Invesco DB, отслеживающим индекс доллара США. Очевидно, что золото выиграло от слабости доллара, которая была доминирующей тенденцией на протяжении большей части последних девяти месяцев.
Доллар ослаб в прошлом году вскоре после того, как кривая доходности 10-летних казначейских облигаций США, минус 3 месяца, перевернулась (ниже). Это был телеграфный сигнал инвесторам по всему миру о том, что экономика США становится уязвимой перед лицом рецессии. Поскольку национальная валюта является ничем иным, как отражением силы ее экономики, инверсия кривой доходности послужила катализатором массового обмена долларов на еще более надежную гавань.
Вот тут-то и появилось золото. Действительно, металл широко рассматривается как основной актив-убежище, которым можно владеть в неспокойные времена, благодаря исторической способности металла сохранять ценность в периоды экономической, социальной и политической турбулентности.
Впоследствии золото взлетело к уровню, находящемуся в пределах досягаемости от предыдущего рекордного уровня цены на металл, как раз под которым оно находится на момент написания этой статьи. Тем не менее, долларовый ETF (показан ниже) укрепляется на фоне растущего давления со стороны продаж банковских акций. Похоже, что международные инвесторы вновь ликвидируют рисковые активы и обращаются к предполагаемой безопасной гавани для наличных денег, что, в свою очередь, повышает стоимость доллара.
Впоследствии золото взлетело к уровню, находящемуся в пределах досягаемости от предыдущего рекордного уровня цены на металл, как раз под которым оно находится на момент написания этой статьи. Тем не менее, долларовый ETF (показан ниже) укрепляется на фоне растущего давления со стороны продаж банковских акций. Похоже, что международные инвесторы вновь ликвидируют рисковые активы и обращаются к предполагаемой безопасной гавани для наличных денег, что, в свою очередь, повышает стоимость доллара.
Технически говоря, если UUP закроется на этой неделе (12 мая) выше уровня 28, это пошлет подтвержденный сигнал о среднесрочном прорыве. Таким образом, UUP впервые с февраля превысит свою психологически значимую (и широко наблюдаемую) 50-дневную скользящую среднюю. Это, в свою очередь, вероятно, послужит катализатором дополнительного покрытия коротких позиций, поскольку прямо сейчас в отношении доллара наблюдаются огромные медвежьи настроения. (Можно привести доводы в пользу того, что взрывное ралли доллара неизбежно, основываясь исключительно на этом противоположном принципе слишком сильного негативного отношения к доллару США).
Более того, как и в случае с последним ралли доллара в феврале, в результате этого золото, скорее всего, пойдет на спад. Во время последнего ралли доллара золото подешевело на 7% всего за четыре недели. Для показанного здесь ETF Granite Shares Gold Trust нарушение 50-дневной линии на отметке 19.50 подтвердило бы, что "быки" по золоту потеряли контроль над среднесрочным трендом металла.
Более того, как и в случае с последним ралли доллара в феврале, в результате этого золото, скорее всего, пойдет на спад. Во время последнего ралли доллара золото подешевело на 7% всего за четыре недели. Для показанного здесь ETF Granite Shares Gold Trust нарушение 50-дневной линии на отметке 19.50 подтвердило бы, что "быки" по золоту потеряли контроль над среднесрочным трендом металла.
Хотя вполне возможно, что золото сможет устоять перед лицом укрепления доллара, более вероятно, что металл вернет назад, по крайней мере, часть своих недавних прибылей. Действительно, учитывая масштабы роста цен на золото за последние два месяца (рост на 13% в период с марта по начало мая), наиболее разумным был бы резкий откат.
Ввиду растущего потенциала ралли доллара я рекомендую инвесторам в золото зафиксировать некоторую прибыль после недавнего ралли металла и увеличить стоп-лоссы по среднесрочным торговым позициям. Продолжающаяся волатильность фондового рынка, тем временем, придаст инвесторам больше стимулов для перехода к доллару по сравнению с золотом, поскольку первый "перепродан", в то время как второе, возможно, "перекуплено".
Ввиду растущего потенциала ралли доллара я рекомендую инвесторам в золото зафиксировать некоторую прибыль после недавнего ралли металла и увеличить стоп-лоссы по среднесрочным торговым позициям. Продолжающаяся волатильность фондового рынка, тем временем, придаст инвесторам больше стимулов для перехода к доллару по сравнению с золотом, поскольку первый "перепродан", в то время как второе, возможно, "перекуплено".
Основной тезис теории гештальта можно сформулировать таким образом: существуют контексты, в которых происходящее в целом не может быть выведено из характеристик отдельных фрагментов.
– Макс Вертхаймер
Многие из нас проводили моменты своего детства с карандашом в руке, соединяя пронумерованные точки, которые постепенно раскрывали картину, которую мы не могли вывести, просто глядя на отдельные точки. С опытом мы научились лучше смотреть на эти изолированные точки и мысленно соединять их в целостный “гештальт”.
Проблема в том, что когда мы были детьми и смотрели на точки, мы знали, что они должны быть соединены, поэтому мы понимали, что за ними скрывается целостная картина. Как инвесторы, к сожалению, мы забываем об этом. Мы видим, что Федеральная резервная система проводит безумную денежно-кредитную политику, с одной стороны, назревающий банковский кризис - с другой, потенциальную рецессию на горизонте, огромный федеральный долг вон за той горой, рыночные оценки все еще пронзают облака, океан рыночной капитализации, который мы считаем совокупностью “богатства”, рекордные корпоративные прибыли устилают золотую улицу позади нас, а растущие затраты на рабочую силу - под ногами, и все же мы можем рассматривать каждое из них как отдельные фрагменты, не осознавая, что все они являются взаимосвязанными частями единой, целостной картины.
Хуже того, без понимания того, как связана каждая точка, мы можем стать жертвами вымученных теорий и словесных аргументов, которые превращают реальную картину в искаженную и бессвязную кашу, где нечеткая логика и суеверия связывают точки, а не четкие линии - мысли и доказательства.
Например, инвесторам часто говорят, что триллионы долларов количественного смягчения “поддержали” экономику, поощряя банковское кредитование. Они могут быть удивлены, узнав, что, несмотря на самую агрессивную денежно-кредитную политику в истории США, объем кредитования коммерческими банками с 2008 года рос всего на 3,4% в год, что является самым медленным показателем с 1947 года.
Инвесторам часто говорят, что существует огромное количество “денег на обочине”, которые только и ждут, чтобы “войти” на фондовый рынок. Тем не менее, они, похоже, не осознают, что все эти деньги существуют потому, что ФРС вложила их туда (покупая государственные долговые ценные бумаги и расплачиваясь за них, созданными ими же долларами). Также они, похоже, не осознают, что в тот момент, когда покупатель вкладывает доллар “в” фондовый рынок, продавец тут же забирает этот доллар обратно “из”.; что каждый доллар, однажды созданный Федеральной резервной системой, должен кем-то храниться как доллар и ни как что иное, как доллар, до тех пор, пока Федеральная резервная система не выведет его из обращения.
Даже члены самой Федеральной резервной системы, похоже, не понимают, что причина, по которой банковская система раздута незастрахованными депозитами на 8 триллионов долларов, заключается в том, что Федеральная резервная система разместила эти депозиты там. Похоже, они не связывают воедино десятилетие политики нулевых процентных ставок и спекуляции в поисках доходности, которые побуждали банки обращаться к казначейским ценным бумагам, чтобы получить “повышение” доходности, точно так же, как инвесторы поступали с ипотечными ценными бумагами до мирового финансового кризиса. Похоже, они не понимают, что у них назревает банковский кризис в сочетании с абсурдными оценками фондового рынка и риском снижения – не потому, что ликвидности ФРС слишком мало, а потому, что ее слишком много.
Цель поста - расставить все точки над i. Мы собираемся вместе взглянуть на некоторые диаграммы, изучая точки под ними и связи между ними. К концу этого повествования, если я выполню свою работу, вы сможете гораздо глубже оценить общую картину.
– Макс Вертхаймер
Многие из нас проводили моменты своего детства с карандашом в руке, соединяя пронумерованные точки, которые постепенно раскрывали картину, которую мы не могли вывести, просто глядя на отдельные точки. С опытом мы научились лучше смотреть на эти изолированные точки и мысленно соединять их в целостный “гештальт”.
Проблема в том, что когда мы были детьми и смотрели на точки, мы знали, что они должны быть соединены, поэтому мы понимали, что за ними скрывается целостная картина. Как инвесторы, к сожалению, мы забываем об этом. Мы видим, что Федеральная резервная система проводит безумную денежно-кредитную политику, с одной стороны, назревающий банковский кризис - с другой, потенциальную рецессию на горизонте, огромный федеральный долг вон за той горой, рыночные оценки все еще пронзают облака, океан рыночной капитализации, который мы считаем совокупностью “богатства”, рекордные корпоративные прибыли устилают золотую улицу позади нас, а растущие затраты на рабочую силу - под ногами, и все же мы можем рассматривать каждое из них как отдельные фрагменты, не осознавая, что все они являются взаимосвязанными частями единой, целостной картины.
Хуже того, без понимания того, как связана каждая точка, мы можем стать жертвами вымученных теорий и словесных аргументов, которые превращают реальную картину в искаженную и бессвязную кашу, где нечеткая логика и суеверия связывают точки, а не четкие линии - мысли и доказательства.
Например, инвесторам часто говорят, что триллионы долларов количественного смягчения “поддержали” экономику, поощряя банковское кредитование. Они могут быть удивлены, узнав, что, несмотря на самую агрессивную денежно-кредитную политику в истории США, объем кредитования коммерческими банками с 2008 года рос всего на 3,4% в год, что является самым медленным показателем с 1947 года.
Инвесторам часто говорят, что существует огромное количество “денег на обочине”, которые только и ждут, чтобы “войти” на фондовый рынок. Тем не менее, они, похоже, не осознают, что все эти деньги существуют потому, что ФРС вложила их туда (покупая государственные долговые ценные бумаги и расплачиваясь за них, созданными ими же долларами). Также они, похоже, не осознают, что в тот момент, когда покупатель вкладывает доллар “в” фондовый рынок, продавец тут же забирает этот доллар обратно “из”.; что каждый доллар, однажды созданный Федеральной резервной системой, должен кем-то храниться как доллар и ни как что иное, как доллар, до тех пор, пока Федеральная резервная система не выведет его из обращения.
Даже члены самой Федеральной резервной системы, похоже, не понимают, что причина, по которой банковская система раздута незастрахованными депозитами на 8 триллионов долларов, заключается в том, что Федеральная резервная система разместила эти депозиты там. Похоже, они не связывают воедино десятилетие политики нулевых процентных ставок и спекуляции в поисках доходности, которые побуждали банки обращаться к казначейским ценным бумагам, чтобы получить “повышение” доходности, точно так же, как инвесторы поступали с ипотечными ценными бумагами до мирового финансового кризиса. Похоже, они не понимают, что у них назревает банковский кризис в сочетании с абсурдными оценками фондового рынка и риском снижения – не потому, что ликвидности ФРС слишком мало, а потому, что ее слишком много.
Цель поста - расставить все точки над i. Мы собираемся вместе взглянуть на некоторые диаграммы, изучая точки под ними и связи между ними. К концу этого повествования, если я выполню свою работу, вы сможете гораздо глубже оценить общую картину.
Создание банка
Основными активами банка являются кредиты, ценные бумаги и резервы наличности. Основными обязательствами банка являются депозиты и займы (задолженность). Если вы возьмете активы и вычтете обязательства, то останется “собственный капитал”, который принадлежит акционерам.
Давайте построим банк с нуля. Во-первых, мы получим некоторый стартовый капитал от инвесторов. Взамен мы выпустим несколько обыкновенных акций. Далее мы займем немного денег, выпустив облигации (долговые обязательства). Наконец-то мы откроем наши двери и будем принимать депозиты от клиентов. Денежные средства, которые мы получили от инвесторов, держателей облигаций и вкладчиков, относятся к активам нашего баланса. С другой стороны, у нас есть “обязательства по депозитам”, потому что мы должны деньги нашим вкладчикам, у нас есть “долговые обязательства”, потому что мы должны деньги нашим держателям облигаций, и то, что осталось, - это “собственный капитал”, которым владеют наши акционеры.
Теперь мы должны выяснить, как использовать наши активы. Если мы ссужаем часть наших наличных Василию, заемщику, который хочет построить дом, наш банк теперь владеет долговой распиской Василия (в данном случае ипотекой), и наличные поступают в банк Василия. Некоторые депозиты наших клиентов теперь обеспечены новым ипотечным кредитом, а не наличными, и наличные поступили в банк Васи. Банк Василия теперь хранит эти наличные в качестве “актива” и задолжал Ваське новое “депозитное обязательство”. В банковской системе в целом кредиты увеличились (ипотека Васи), а депозиты увеличились на ту же сумму (депозит Васи).
На протяжении всей истории депозиты и кредиты в банковской системе росли рука об руку, пока ФРС не запустила программу количественного смягчения в 2008 году.
Поскольку мы настаиваем на том, чтобы считать депозиты “деньгами”, можно сказать, в самом тривиальном смысле, что наш банк только что “создал деньги”, казалось бы, “из воздуха”. Точнее было бы сказать, что у нашего банка есть промежуточные сбережения. Наличных денег не больше, чем было раньше, и хотя у Васи есть новый депозит, этот депозит соответствует новому долговому обязательству Василия. Описание этого как “промежуточных сбережений”, а не “создания денег” напоминает нам о том, что никакого нового “богатства” создано не было и не будет до тех пор, пока не произойдет какая-либо экономическая деятельность, которая приведет к выпуску продукции, более ценной, чем затраты.
Наш банк мог бы также использовать деньги, находящиеся в активах нашего баланса, для покупки некоторых ценных бумаг, например казначейских облигаций. Конечно, их стоимость будет колебаться, поэтому нам лучше быть уверенными, что у нас достаточно капитала, чтобы покрыть убытки, при этом продолжая выполнять наши обязательства перед вкладчиками и держателями облигаций. Именно по этой причине к банкам предъявляются требования к капиталу.
Как политика количественного смягчения Федеральной резервной системы влияет на банковскую систему? Механика очень проста. Федеральная резервная система покупает государственные ценные бумаги, приносящие проценты, - в основном казначейские и ипотечные облигации, – которые ранее принадлежали населению, и оплачивает эти облигации путем создания своих собственных обязательств, называемых “резервами”. Эти резервы зачисляются на банковский счет продавца. Таким образом, каждый раз, когда ФРС “расширяет свой баланс” путем покупки облигаций, кто-то в конечном итоге получает новый банковский депозит, обеспеченный вновь созданными резервами.
В совокупности то, что мы только что описали для одного банка, справедливо и для банковской системы в целом. Приведенная ниже таблица содержит огромное количество информации, но на самом деле это только то, что описано выше. Я надеюсь, что диаграмма поможет понять, как связаны различные части банковской системы. Активы - это в основном кредиты, ценные бумаги и денежные резервы. Обязательства - это в основном депозиты (причитающиеся вкладчикам), займы (причитающиеся ФРС) и задолженность (причитающаяся держателям облигаций).
Основными активами банка являются кредиты, ценные бумаги и резервы наличности. Основными обязательствами банка являются депозиты и займы (задолженность). Если вы возьмете активы и вычтете обязательства, то останется “собственный капитал”, который принадлежит акционерам.
Давайте построим банк с нуля. Во-первых, мы получим некоторый стартовый капитал от инвесторов. Взамен мы выпустим несколько обыкновенных акций. Далее мы займем немного денег, выпустив облигации (долговые обязательства). Наконец-то мы откроем наши двери и будем принимать депозиты от клиентов. Денежные средства, которые мы получили от инвесторов, держателей облигаций и вкладчиков, относятся к активам нашего баланса. С другой стороны, у нас есть “обязательства по депозитам”, потому что мы должны деньги нашим вкладчикам, у нас есть “долговые обязательства”, потому что мы должны деньги нашим держателям облигаций, и то, что осталось, - это “собственный капитал”, которым владеют наши акционеры.
Теперь мы должны выяснить, как использовать наши активы. Если мы ссужаем часть наших наличных Василию, заемщику, который хочет построить дом, наш банк теперь владеет долговой распиской Василия (в данном случае ипотекой), и наличные поступают в банк Василия. Некоторые депозиты наших клиентов теперь обеспечены новым ипотечным кредитом, а не наличными, и наличные поступили в банк Васи. Банк Василия теперь хранит эти наличные в качестве “актива” и задолжал Ваське новое “депозитное обязательство”. В банковской системе в целом кредиты увеличились (ипотека Васи), а депозиты увеличились на ту же сумму (депозит Васи).
На протяжении всей истории депозиты и кредиты в банковской системе росли рука об руку, пока ФРС не запустила программу количественного смягчения в 2008 году.
Поскольку мы настаиваем на том, чтобы считать депозиты “деньгами”, можно сказать, в самом тривиальном смысле, что наш банк только что “создал деньги”, казалось бы, “из воздуха”. Точнее было бы сказать, что у нашего банка есть промежуточные сбережения. Наличных денег не больше, чем было раньше, и хотя у Васи есть новый депозит, этот депозит соответствует новому долговому обязательству Василия. Описание этого как “промежуточных сбережений”, а не “создания денег” напоминает нам о том, что никакого нового “богатства” создано не было и не будет до тех пор, пока не произойдет какая-либо экономическая деятельность, которая приведет к выпуску продукции, более ценной, чем затраты.
Наш банк мог бы также использовать деньги, находящиеся в активах нашего баланса, для покупки некоторых ценных бумаг, например казначейских облигаций. Конечно, их стоимость будет колебаться, поэтому нам лучше быть уверенными, что у нас достаточно капитала, чтобы покрыть убытки, при этом продолжая выполнять наши обязательства перед вкладчиками и держателями облигаций. Именно по этой причине к банкам предъявляются требования к капиталу.
Как политика количественного смягчения Федеральной резервной системы влияет на банковскую систему? Механика очень проста. Федеральная резервная система покупает государственные ценные бумаги, приносящие проценты, - в основном казначейские и ипотечные облигации, – которые ранее принадлежали населению, и оплачивает эти облигации путем создания своих собственных обязательств, называемых “резервами”. Эти резервы зачисляются на банковский счет продавца. Таким образом, каждый раз, когда ФРС “расширяет свой баланс” путем покупки облигаций, кто-то в конечном итоге получает новый банковский депозит, обеспеченный вновь созданными резервами.
В совокупности то, что мы только что описали для одного банка, справедливо и для банковской системы в целом. Приведенная ниже таблица содержит огромное количество информации, но на самом деле это только то, что описано выше. Я надеюсь, что диаграмма поможет понять, как связаны различные части банковской системы. Активы - это в основном кредиты, ценные бумаги и денежные резервы. Обязательства - это в основном депозиты (причитающиеся вкладчикам), займы (причитающиеся ФРС) и задолженность (причитающаяся держателям облигаций).
