Что приводит к профициту и дефициту?
Я снова и снова говорил инвесторам, что повышение процентных ставок не приведет к сокращению дефицитных расходов. Я демонстрирую этот момент, используя следующую диаграмму:
Я снова и снова говорил инвесторам, что повышение процентных ставок не приведет к сокращению дефицитных расходов. Я демонстрирую этот момент, используя следующую диаграмму:
Здесь нет никакой корреляции. Может быть корреляция без причинно-следственной связи, но чрезвычайно трудно аргументировать причинно-следственную связь без корреляции. К этому моменту статьи у нас, вероятно, уже было несколько человек, которые оставили бы комментарии о том, что более высокие ставки остановят дефицит. Это не работало в течение 80 лет, но им не нужны факты, когда у них есть эмоции.
Я приведу вам диаграмму, на которой наблюдается сильная корреляция:
Я приведу вам диаграмму, на которой наблюдается сильная корреляция:
Вы же видите отрицательную корреляцию, верно? Мы можем перевернуть красную линию вверх ногами, умножив ее на - 1:
Это сильная связь. Уровень безработицы и дефицитные расходы имеют огромную связь. Если вы согласны с теорией о том, что более высокая безработица снижает налоговые поступления и увеличивает расходы на пособия по безработице, вы, вероятно, согласитесь, что безработица является одним из существенных факторов, который может вызвать дефицит расходов.
К счастью, этот набор данных восходит еще дальше. Данных о безработице меньше, чем о дефицитах, но они все равно восходят к концу 1940-х годов. Мы можем определить пять излишков:
К счастью, этот набор данных восходит еще дальше. Данных о безработице меньше, чем о дефицитах, но они все равно восходят к концу 1940-х годов. Мы можем определить пять излишков:
Безработица: высокая или низкая
Поскольку безработица сокращает производство товаров и услуг, это означает, что в стране доступно меньше товаров и услуг. Это сокращение производства в сочетании с увеличением долга - ужасная комбинация. Но можем ли мы действительно выдержать низкий уровень безработицы? Абсолютно.
Когда безработица низкая, заработная плата растет. Это правда. Это снижает прибыль компании. Это делит компании на два основных типа:
Компании, которые производят товары и услуги, востребованные потребителями, перейдут на более высокую цену. Инфляционный тип, но мы можем компенсировать его в другом месте.
Компании, которые не в состоянии производить товары и услуги, желаемые потребителями, не в состоянии отказаться от повышения цен.
Компании, которые не могут смириться с повышением цен или найти способ сократить расходы, закроются. Рабочие быстро будут наняты другими компаниями. Это здорово для страны, потому что это означает, что рабочая сила была перераспределена для более продуктивного использования с минимальным временем простоя.
Экономические цели каждой страны должны включать создание большего количества товаров и услуг на душу населения. Чтобы максимизировать производительность труда, неэффективные компании должны закрываться. Это часть капитализма в действии. Капитализм работает путем перераспределения капитала и рабочей силы в сторону более продуктивного использования. Низкий уровень безработицы идеально подходит для этого.
Низкий уровень безработицы и инфляции
Низкий уровень безработицы увеличивает предложение, и это здорово. Однако последовательность повышения заработной платы и цен может создать проблему, поскольку инфляция может опережать целевые показатели. Мы уже видели, что снижение безработицы сопровождается снижением дефицитных расходов. Низкий уровень безработицы был необходим для достижения даже небольшого профицита.
Как можно предотвратить инфляцию при низком уровне безработицы? Больший излишек. Это выводит доллары из экономики. Изъятие долларов из экономики путем создания профицита может привести к “дефляции”, но сегодня это вряд ли является проблемой. Это предотвратило бы “спираль роста заработной платы и цен”.
Поскольку безработица сокращает производство товаров и услуг, это означает, что в стране доступно меньше товаров и услуг. Это сокращение производства в сочетании с увеличением долга - ужасная комбинация. Но можем ли мы действительно выдержать низкий уровень безработицы? Абсолютно.
Когда безработица низкая, заработная плата растет. Это правда. Это снижает прибыль компании. Это делит компании на два основных типа:
Компании, которые производят товары и услуги, востребованные потребителями, перейдут на более высокую цену. Инфляционный тип, но мы можем компенсировать его в другом месте.
Компании, которые не в состоянии производить товары и услуги, желаемые потребителями, не в состоянии отказаться от повышения цен.
Компании, которые не могут смириться с повышением цен или найти способ сократить расходы, закроются. Рабочие быстро будут наняты другими компаниями. Это здорово для страны, потому что это означает, что рабочая сила была перераспределена для более продуктивного использования с минимальным временем простоя.
Экономические цели каждой страны должны включать создание большего количества товаров и услуг на душу населения. Чтобы максимизировать производительность труда, неэффективные компании должны закрываться. Это часть капитализма в действии. Капитализм работает путем перераспределения капитала и рабочей силы в сторону более продуктивного использования. Низкий уровень безработицы идеально подходит для этого.
Низкий уровень безработицы и инфляции
Низкий уровень безработицы увеличивает предложение, и это здорово. Однако последовательность повышения заработной платы и цен может создать проблему, поскольку инфляция может опережать целевые показатели. Мы уже видели, что снижение безработицы сопровождается снижением дефицитных расходов. Низкий уровень безработицы был необходим для достижения даже небольшого профицита.
Как можно предотвратить инфляцию при низком уровне безработицы? Больший излишек. Это выводит доллары из экономики. Изъятие долларов из экономики путем создания профицита может привести к “дефляции”, но сегодня это вряд ли является проблемой. Это предотвратило бы “спираль роста заработной платы и цен”.
Спираль между заработной платой и ценами
Я ненавижу термин "спираль цен из-за заработной платы".
Аргумент об этой спирали заработной платы и цен постоянно используется для оправдания нападок на заработную плату ПОСЛЕ повышения цен. Вот хорошее изображение для демонстрации:
Я ненавижу термин "спираль цен из-за заработной платы".
Аргумент об этой спирали заработной платы и цен постоянно используется для оправдания нападок на заработную плату ПОСЛЕ повышения цен. Вот хорошее изображение для демонстрации:
Описание из справки по экономике наталкивается на ту же проблему. Я улучшил их описание, добавив все, что не является черным текстом:
Спираль "заработная плата-цены" относится к сильной взаимной связи между ростом заработной платы и инфляцией.
Шаг 2• Рост заработной платы неизменно оказывает повышательное давление на цены и инфляцию.
Шаг 1• Высокая инфляция создает повышательное давление на заработную плату, поскольку работники стремятся добиться повышения в заработной плате, чтобы соответствовать растущим ценам и поддерживать уровень жизни.
Чуть ниже на той же странице они исправляют порядок:
Если работники видят увеличение уровня инфляции, то это означает, что стоимость жизни будет расти.
Чтобы сохранить свой реальный доход, они будут требовать повышения заработной платы выше текущего уровня инфляции.
Поскольку заработная плата растет, это способствует росту инфляции по двум причинам:
Ой. Описание меняется, чтобы подразумевать рост заработной платы ВЫШЕ уровня инфляции.
В этом проблема большинства аргументов о спирали заработной платы и цен. Они предполагают, что инфляция цен на товары и услуги - это нормально, но инфляция цен на рабочую силу - это не нормально.
Спираль "заработная плата-цены" относится к сильной взаимной связи между ростом заработной платы и инфляцией.
Шаг 2• Рост заработной платы неизменно оказывает повышательное давление на цены и инфляцию.
Шаг 1• Высокая инфляция создает повышательное давление на заработную плату, поскольку работники стремятся добиться повышения в заработной плате, чтобы соответствовать растущим ценам и поддерживать уровень жизни.
Чуть ниже на той же странице они исправляют порядок:
Если работники видят увеличение уровня инфляции, то это означает, что стоимость жизни будет расти.
Чтобы сохранить свой реальный доход, они будут требовать повышения заработной платы выше текущего уровня инфляции.
Поскольку заработная плата растет, это способствует росту инфляции по двум причинам:
Ой. Описание меняется, чтобы подразумевать рост заработной платы ВЫШЕ уровня инфляции.
В этом проблема большинства аргументов о спирали заработной платы и цен. Они предполагают, что инфляция цен на товары и услуги - это нормально, но инфляция цен на рабочую силу - это не нормально.
Вывод
Последний отчет по индексу потребительских цен был превосходным. Мы находимся на уровне слабого роста инфляции пять месяцев подряд. Федеральная резервная система все еще может повысить ставки слишком высоко. Они сосредоточены на запаздывающих данных и используют инструмент, который оказывает влияние в будущем, а не сразу. Это приводит к значительной задержке между данными, которые они просматривают, и последствиями их действий.
Я не прогнозирую немедленного падения ставок или даже того, что Федеральная резервная система сразу же прекратит повышение. В декабре, скорее всего, целевая ставка по-прежнему будет повышена с диапазона 3,75% - 4,00% до диапазона 4,25% - 4,5%. Мы все еще можем увидеть несколько повышений в начале следующего года, хотя в них нет необходимости.
Американцы, выступающие за профицит (или резко меньший дефицит), должны выступать за низкий уровень безработицы, а не за более высокие процентные ставки. Низкий уровень безработицы имеет чрезвычайно сильную корреляцию с профицитом, и все пять профицитов связаны с безработицей ниже 4%.
С другой стороны, более высокие процентные ставки абсолютно никогда не предотвращали дефицит бюджета. Существует нулевая краткосрочная корреляция. В течение длительных периодов влияние более высоких процентных ставок, очевидно, увеличивает дефицит. Должно быть совершенно очевидно, что увеличение долга с высокой процентной ставкой плохо сказывается на бюджетах.
Инвесторы могут продолжать слышать о спирали цен на заработную плату. Лучший способ разорвать эту спираль - не снижать заработную плату, а увеличивать предложение. Это происходит естественным образом при низком уровне безработицы, поскольку рабочая сила перераспределяется для более продуктивного использования. Однако на это требуется время. Чтобы справиться с инфляционным воздействием повышения заработной платы, необходимы излишки. Преимущество профицита заключается в том, что он выводит доллары из экономики и одновременно сокращает федеральный долг.
Может ли Федеральная резервная система создать профицит? Нет. Это вне их власти. Однако они могли бы прекратить активно настаивать на увеличении дефицита за счет более высоких процентных расходов и более высокой безработицы.
Думаете, в США все еще инфляция 6-7%? Просто подождите еще семь месяцев, чтобы старые данные исчезли. Проблема решена.
Последний отчет по индексу потребительских цен был превосходным. Мы находимся на уровне слабого роста инфляции пять месяцев подряд. Федеральная резервная система все еще может повысить ставки слишком высоко. Они сосредоточены на запаздывающих данных и используют инструмент, который оказывает влияние в будущем, а не сразу. Это приводит к значительной задержке между данными, которые они просматривают, и последствиями их действий.
Я не прогнозирую немедленного падения ставок или даже того, что Федеральная резервная система сразу же прекратит повышение. В декабре, скорее всего, целевая ставка по-прежнему будет повышена с диапазона 3,75% - 4,00% до диапазона 4,25% - 4,5%. Мы все еще можем увидеть несколько повышений в начале следующего года, хотя в них нет необходимости.
Американцы, выступающие за профицит (или резко меньший дефицит), должны выступать за низкий уровень безработицы, а не за более высокие процентные ставки. Низкий уровень безработицы имеет чрезвычайно сильную корреляцию с профицитом, и все пять профицитов связаны с безработицей ниже 4%.
С другой стороны, более высокие процентные ставки абсолютно никогда не предотвращали дефицит бюджета. Существует нулевая краткосрочная корреляция. В течение длительных периодов влияние более высоких процентных ставок, очевидно, увеличивает дефицит. Должно быть совершенно очевидно, что увеличение долга с высокой процентной ставкой плохо сказывается на бюджетах.
Инвесторы могут продолжать слышать о спирали цен на заработную плату. Лучший способ разорвать эту спираль - не снижать заработную плату, а увеличивать предложение. Это происходит естественным образом при низком уровне безработицы, поскольку рабочая сила перераспределяется для более продуктивного использования. Однако на это требуется время. Чтобы справиться с инфляционным воздействием повышения заработной платы, необходимы излишки. Преимущество профицита заключается в том, что он выводит доллары из экономики и одновременно сокращает федеральный долг.
Может ли Федеральная резервная система создать профицит? Нет. Это вне их власти. Однако они могли бы прекратить активно настаивать на увеличении дефицита за счет более высоких процентных расходов и более высокой безработицы.
Думаете, в США все еще инфляция 6-7%? Просто подождите еще семь месяцев, чтобы старые данные исчезли. Проблема решена.
Forwarded from Bloomberg4you
Для тех кто хочет улучшить качество материала на канале или предложить своё видение развития канала, да и просто для тех кто считает, что канал достоин благодарности в денежном эквиваленте - вы можете это сделать через:
https://www.donationalerts.com/r/anton2014
Огромное вам спасибо, за то, что остаётесь с нами!
https://www.donationalerts.com/r/anton2014
Огромное вам спасибо, за то, что остаётесь с нами!
EIA опубликовало "медвежий" отчет. Но подозреваю, что трейдеры могут легко разобраться в этих данных. На показатели сырой нефти на этой неделе сильно повлияло существенное сокращение экспорта сырой нефти из США. Ожидается, что на следующей неделе этот показатель изменится на противоположный, что снова приведет к сокращению запасов сырой нефти в США.
По предварительной оценке, в отчете на следующей неделе запасы сырой нефти в США с SPR должны упасть ниже ~800 млн баррелей.
По предварительной оценке, в отчете на следующей неделе запасы сырой нефти в США с SPR должны упасть ниже ~800 млн баррелей.
Что касается хранения продуктов (газолин + дистилляты + авиационное топливо), то я учитываю сезонность в конце года в целях учёта налогообложения.
Несмотря на то, что темпы закачки ускорились, общий объем хранения продуктов по-прежнему невелик по сравнению со средними историческими показателями.
Несмотря на то, что темпы закачки ускорились, общий объем хранения продуктов по-прежнему невелик по сравнению со средними историческими показателями.
По сути, думаю, что рынок не обращает внимания на этот одноразовый медвежий отчет. Поскольку экспорт сырой нефти в США, как ожидается, останется на высоком уровне до конца года, читателям следует ожидать, что запасы сырой нефти продолжат сокращаться, в то время как запасы нефтепродуктов должны продолжать расти.
Более важным для нефтяного рынка является возвращение Китая на физический рынок нефти. Глядя на временные спреды по Brent, я начинаю видеть, что контанго исчезает.
Более важным для нефтяного рынка является возвращение Китая на физический рынок нефти. Глядя на временные спреды по Brent, я начинаю видеть, что контанго исчезает.
И, как сообщил Oil Bandit в Twitter, Unipec только что получила 5 VLCC (термин применяется исключительно к танкерам, суда типа VLCC имеют дедвейт от 200 000 до 320 000 тонн, танкеры спроектированы для перевозки партии нефти размеров 2 миллиона баррелей). Возобновление работы Китая имеет гораздо большее значение для баланса нефтяного рынка, чем любая другая переменная. Возобновление также происходит в то время, когда экспорт российской нефти, наконец, начинает падать.
Текущее время для нефти слишком идеальное.
Текущее время для нефти слишком идеальное.
Что дальше?
Рынок нефти должен будет увидеть сохранение спроса со стороны Китая и материализацию текущего снижения экспорта российской сырой нефти. Если это так, то бэквардация должна вернуться, что должно сигнализировать рынку о том, что балансы за 1 квартал не так плохи, как мы ожидали ранее. Нам также нужно будет увидеть, как в будущем улучшатся показатели распространения крэка, что будет сигнализировать о том, что спрос со стороны конечных пользователей растет.
Одним из предостережений во всем этом будут темпы возвращения Китая на нефтяной рынок. Учитывая сегодняшние цены на нефть (ниже 95 долларов за баррель), считаю, что Китай с большей вероятностью будет покупать сырую нефть на открытом рынке, чем использовать то, что находится в хранилищах. Но когда нефть снова начнет дорожать, Китай будет использовать свои обширные запасы сырой нефти для "контроля" цен. Подобно тому, что США сделали в этом году с SPR, подозреваю, что Китай сделает то же самое позже.
Рынок нефти должен будет увидеть сохранение спроса со стороны Китая и материализацию текущего снижения экспорта российской сырой нефти. Если это так, то бэквардация должна вернуться, что должно сигнализировать рынку о том, что балансы за 1 квартал не так плохи, как мы ожидали ранее. Нам также нужно будет увидеть, как в будущем улучшатся показатели распространения крэка, что будет сигнализировать о том, что спрос со стороны конечных пользователей растет.
Одним из предостережений во всем этом будут темпы возвращения Китая на нефтяной рынок. Учитывая сегодняшние цены на нефть (ниже 95 долларов за баррель), считаю, что Китай с большей вероятностью будет покупать сырую нефть на открытом рынке, чем использовать то, что находится в хранилищах. Но когда нефть снова начнет дорожать, Китай будет использовать свои обширные запасы сырой нефти для "контроля" цен. Подобно тому, что США сделали в этом году с SPR, подозреваю, что Китай сделает то же самое позже.
Учитывая все ограничения, связанные с COVID, которые снимаются в Китае, спрос на нефть, вероятно, неожиданно вырастет, что значительно сократит переизбыток продукции в Китае. Сначала это отразится на сингапурском крек-спреде, и когда это произойдет, вы поймете, что Китай вернулся в полную силу.
В то же время, существует большой технический уровень сопротивления для WTI в районе $ 82-$84. Для многих фондов momentum это уровень, который WTI необходимо превзойти, прежде чем вернутся бычьи потоки ликвидности. Учитывая уровень краткосрочного интереса к WTI и Brent, считаю, что любые признаки физического ужесточения рынка (будь то со стороны Китая или России) должны привести к росту цен.
Что касается запасов энергоносителей, то они пережили распродажу нефти гораздо лучше, чем я ожидал. Уоррен Пайс лучше всего проиллюстрировал эту взаимосвязь на приведенной ниже диаграмме:
В то же время, существует большой технический уровень сопротивления для WTI в районе $ 82-$84. Для многих фондов momentum это уровень, который WTI необходимо превзойти, прежде чем вернутся бычьи потоки ликвидности. Учитывая уровень краткосрочного интереса к WTI и Brent, считаю, что любые признаки физического ужесточения рынка (будь то со стороны Китая или России) должны привести к росту цен.
Что касается запасов энергоносителей, то они пережили распродажу нефти гораздо лучше, чем я ожидал. Уоррен Пайс лучше всего проиллюстрировал эту взаимосвязь на приведенной ниже диаграмме:
Уоррен отметил, что это расхождение исторически разрешалось ростом цен на нефть. Думаю, читателям следует ожидать, что запасы энергоносителей останутся стабильными/будут медленно расти, в то время как нефть исправит большую часть расхождения.
В целом, красные флаги физического рынка нефти, которые все видели на прошлой неделе, оказались ложной тревогой. С возвращением Китая и потерей Россией экспорта сырой нефти контанго, которое мы наблюдаем на рынке, должно исчезнуть, что позволит вернуться к бэквардации. Как только WTI превысит этот уровень сопротивления, фонды momentum и CTA должны вернуться к бычьей торговле.
В целом, красные флаги физического рынка нефти, которые все видели на прошлой неделе, оказались ложной тревогой. С возвращением Китая и потерей Россией экспорта сырой нефти контанго, которое мы наблюдаем на рынке, должно исчезнуть, что позволит вернуться к бэквардации. Как только WTI превысит этот уровень сопротивления, фонды momentum и CTA должны вернуться к бычьей торговле.
Block, Inc., вероятно, достигла дна в октябре 2022 года
Block, Inc. (SQ) превзошла рынок с конца октября, что говорит о том, что рынок, вероятно, оценивал компанию значительно пессимистичнее.
Я по-прежнему уверен, что SQ должен продолжить конструктивную консолидацию, при этом покупатели уверены в поддержке октябрьских минимумов, а соотношение прибыли и риска более сбалансировано после недавнего восстановления. Несмотря на это, я уверен, что потенциал SQ по-прежнему смещен в сторону повышения по сравнению с текущими уровнями, хотя ожидаю некоторой краткосрочной волатильности.
Базовые экосистемы Square (merchant) и Cash App (consumer) компании продемонстрировали свою устойчивость, поскольку показатели за 3 квартал неожиданно выросли, несмотря на ухудшение макроэкономических показателей. Таким образом, стратегия компании по развитию всеобъемлющей экосистемы вдали от Apple (AAPL) и PayPal (PYPL) все еще находится на верном пути, хотя ее прибыльность остается невысокой.
Несмотря на это, компания продемонстрировала, что у нее есть конструктивные операционные возможности, за которые можно взяться, чтобы сократить свои инвестиции и сосредоточиться на повышении операционного рычага в течение всего цикла.
Несмотря на то, что общая доходность SQ с начала года в размере -56% может свидетельствовать о нанесении значительного ущерба, ее оценка по-прежнему составлена с премией к аналогичным компаниям.
Таким образом, считаю, что рынок нуждается в Block для продолжения роста прибыльности в 2023 году, подтверждая свою способность увеличивать долю и расширять внедрение при одновременном повышении среднего дохода на одного пользователя (ARPU).
Block, Inc. (SQ) превзошла рынок с конца октября, что говорит о том, что рынок, вероятно, оценивал компанию значительно пессимистичнее.
Я по-прежнему уверен, что SQ должен продолжить конструктивную консолидацию, при этом покупатели уверены в поддержке октябрьских минимумов, а соотношение прибыли и риска более сбалансировано после недавнего восстановления. Несмотря на это, я уверен, что потенциал SQ по-прежнему смещен в сторону повышения по сравнению с текущими уровнями, хотя ожидаю некоторой краткосрочной волатильности.
Базовые экосистемы Square (merchant) и Cash App (consumer) компании продемонстрировали свою устойчивость, поскольку показатели за 3 квартал неожиданно выросли, несмотря на ухудшение макроэкономических показателей. Таким образом, стратегия компании по развитию всеобъемлющей экосистемы вдали от Apple (AAPL) и PayPal (PYPL) все еще находится на верном пути, хотя ее прибыльность остается невысокой.
Несмотря на это, компания продемонстрировала, что у нее есть конструктивные операционные возможности, за которые можно взяться, чтобы сократить свои инвестиции и сосредоточиться на повышении операционного рычага в течение всего цикла.
Несмотря на то, что общая доходность SQ с начала года в размере -56% может свидетельствовать о нанесении значительного ущерба, ее оценка по-прежнему составлена с премией к аналогичным компаниям.
Таким образом, считаю, что рынок нуждается в Block для продолжения роста прибыльности в 2023 году, подтверждая свою способность увеличивать долю и расширять внедрение при одновременном повышении среднего дохода на одного пользователя (ARPU).
Ястребиная позиция ФРС может помешать прогрессу Block
Тем не менее, еще предстоит выяснить, может ли недавнее улучшение Block в его базовых сегментах быть устойчивым в будущем. Более того, ФРС намерена сохранить свою конечную ставку на уровне 5,1% (медиана) на 2023 год, прежде чем рассматривать вопрос о снижении в 2024 году. Таким образом, инвесторам необходимо оценить потенциал более глубокого спада в экосистеме продавцов, который может быть непропорционально затронут.
Несмотря на то, что рост выручки компании в Биткоинах (BTC-USD) значительно снизился по сравнению с максимумами 2021 года, на нее по-прежнему приходилось 39% ее доходной базы за 3 квартал, в то время как ее валовая прибыль составляла 2,3% от ее валовой прибыли на корпоративном уровне.
Я оценил, что крипто-зима, вероятно, усугубила волатильность, наблюдавшуюся в SQ за последний год. Таким образом, инвесторам следует опасаться, что плохие флюиды на крипторынках могут по-прежнему препятствовать дальнейшему восстановлению SQ, даже несмотря на то, что его прямой вклад несущественен для прибыльности компании.
Несмотря на это, компания рассматривает внедрение Биткойна как важнейший рычаг в своей попытке свергнуть традиционные платежные технологические компании. Однако PayPal и Visa (V) (здесь и далее), эти компании обладают значительными конкурентными преимуществами. Кроме того, Visa продемонстрировала, что ее глобальный многоканальный подход продолжает обеспечивать стабильную прибыльность, способствуя восстановлению трансграничных доходов.
В то время как Block улучшил свои возможности по международному масштабированию, в 2022 году он столкнулся с макро- и валютными препятствиями. Но доля международных доходов от общей выручки в размере 7,1% в третьем квартале (по сравнению с 5,8% во втором квартале) говорит о том, что основным драйвером роста Block остаются США.
Тем не менее, еще предстоит выяснить, может ли недавнее улучшение Block в его базовых сегментах быть устойчивым в будущем. Более того, ФРС намерена сохранить свою конечную ставку на уровне 5,1% (медиана) на 2023 год, прежде чем рассматривать вопрос о снижении в 2024 году. Таким образом, инвесторам необходимо оценить потенциал более глубокого спада в экосистеме продавцов, который может быть непропорционально затронут.
Несмотря на то, что рост выручки компании в Биткоинах (BTC-USD) значительно снизился по сравнению с максимумами 2021 года, на нее по-прежнему приходилось 39% ее доходной базы за 3 квартал, в то время как ее валовая прибыль составляла 2,3% от ее валовой прибыли на корпоративном уровне.
Я оценил, что крипто-зима, вероятно, усугубила волатильность, наблюдавшуюся в SQ за последний год. Таким образом, инвесторам следует опасаться, что плохие флюиды на крипторынках могут по-прежнему препятствовать дальнейшему восстановлению SQ, даже несмотря на то, что его прямой вклад несущественен для прибыльности компании.
Несмотря на это, компания рассматривает внедрение Биткойна как важнейший рычаг в своей попытке свергнуть традиционные платежные технологические компании. Однако PayPal и Visa (V) (здесь и далее), эти компании обладают значительными конкурентными преимуществами. Кроме того, Visa продемонстрировала, что ее глобальный многоканальный подход продолжает обеспечивать стабильную прибыльность, способствуя восстановлению трансграничных доходов.
В то время как Block улучшил свои возможности по международному масштабированию, в 2022 году он столкнулся с макро- и валютными препятствиями. Но доля международных доходов от общей выручки в размере 7,1% в третьем квартале (по сравнению с 5,8% во втором квартале) говорит о том, что основным драйвером роста Block остаются США.
SQ: дорога по сравнению с аналогами
Оценка SQ не дешевая. В последний раз он торговался с показателем EBITDA - х37,4. С прогнозируемой скорректированной рентабельностью по EBITDA всего в 5,2%, на 22 финансовый год инвесторы могут рассматривать его как стакан, наполовину полный или наполовину пустой. По сравнению со средним показателем аналогичных компаний в х11,4 (согласно данным S&P Cap IQ), рынок, вероятно, ожидает, что Block продолжит быстро наращивать операционное плечо.
Таким образом, собрал несколько вопросов в комментариях после отчёта о доходах за 3 квартал от аналитиков, которые были обоснованно обеспокоены тем, может ли это повлиять на траекторию роста прибыли компании в 23 финансовом году.
Краткосрочный прогноз руководства не предполагал, что Block может столкнуться со значительными препятствиями, но они еще не были готовы обнародовать свои рекомендации на 23 финансовый год.
Учитывая, что денежно-кредитная политика ФРС, вероятно, останется строго в зоне ограничений на 23 финансовый год, я считаю, что это может сработать против экосистемы Square и менее обеспеченной клиентской базы Cash App, если произойдет более глубокая рецессия. В сочетании с относительно дорогой премией за рост я советую инвесторам не исключать сохраняющуюся волатильность, поскольку рынок оценивает влияние ястребиной позиции ФРС в 2023 году.
В ближайшей перспективе я не думаю, что рынок будет ожидать от Block надежных показателей прибыльности, как это видно из бизнес-моделей PayPal и Visa. Но, конечно, это зависит от того, сможет ли Block продолжать обеспечивать значительный прирост операционного левереджа.
Оценка SQ не дешевая. В последний раз он торговался с показателем EBITDA - х37,4. С прогнозируемой скорректированной рентабельностью по EBITDA всего в 5,2%, на 22 финансовый год инвесторы могут рассматривать его как стакан, наполовину полный или наполовину пустой. По сравнению со средним показателем аналогичных компаний в х11,4 (согласно данным S&P Cap IQ), рынок, вероятно, ожидает, что Block продолжит быстро наращивать операционное плечо.
Таким образом, собрал несколько вопросов в комментариях после отчёта о доходах за 3 квартал от аналитиков, которые были обоснованно обеспокоены тем, может ли это повлиять на траекторию роста прибыли компании в 23 финансовом году.
Краткосрочный прогноз руководства не предполагал, что Block может столкнуться со значительными препятствиями, но они еще не были готовы обнародовать свои рекомендации на 23 финансовый год.
Учитывая, что денежно-кредитная политика ФРС, вероятно, останется строго в зоне ограничений на 23 финансовый год, я считаю, что это может сработать против экосистемы Square и менее обеспеченной клиентской базы Cash App, если произойдет более глубокая рецессия. В сочетании с относительно дорогой премией за рост я советую инвесторам не исключать сохраняющуюся волатильность, поскольку рынок оценивает влияние ястребиной позиции ФРС в 2023 году.
В ближайшей перспективе я не думаю, что рынок будет ожидать от Block надежных показателей прибыльности, как это видно из бизнес-моделей PayPal и Visa. Но, конечно, это зависит от того, сможет ли Block продолжать обеспечивать значительный прирост операционного левереджа.
Следовательно, я советую инвесторам внимательно следить за валовой прибылью своего сегмента, особенно в сегменте подписки и услуг с более высокой маржой. Крайне важно, чтобы его рентабельность не ухудшалась еще больше.
Улица (Street) ожидает, что валовая прибыль Block продолжит восстанавливаться в течение 24 финансового года. Однако за прошедший год Улица также неправильно оценила рейтинг SQ, он резко упал с максимумов 2021 года. Поэтому крайне важно использовать значительный запас прочности в своих оценках, учитывая встроенную премию за рост.