ACI Russia

🇺🇸 ПАУЭЛЛ ВОЗДЕРЖАЛСЯ ОТ ОТКРОВЕНИЙ

Выступление главы ФРС Пауэлла на форуме в Jackson Hole было довольно коротким и во многом повторяло то, что рынки уже знают:

• несмотря на некоторые признаки замедления экономики, она сохраняет устойчивость, спрос на труд всё еще превышает предложение
• восстановление ценовой стабильность остаётся безусловным приоритетом, для этого политика должна стать «…достаточно жесткой и оставаться на этом уровне какое-то время…», это позволит замедлить рост спроса, пусть краткосрочно это несет определенные издержки
• по мере ужесточения политики темпы роста ставки будут замедляться, вероятность еще одного значительного её повышения сохраняется, но многое будет зависеть от выходящей статистики
• исторический опыт удержит ФРС от преждевременного смягчения политики до возвращения контроля над инфляцией
• планы повышения ставки до 3.75-4.00% пока сохраняются, но в сентябре будут уточнены, ставка 2.5% остаётся оценкой долгосрочной нейтральной ставки
• последние данные по инфляции внушают оптимизм, но делать из одной точки выводы об устойчивом замедлении инфляции рано

📊 В последнем случае речь шла, в том числе, о сегодняшних более низких данных по инфляции потребительских расходов PCE, на которую ориентируется ФРС: -0.1% м/м и 6.3% г/г по основному индексу (1.0/6.8% в июне) и 0.1%/4.6% по базовому (0.6%/4.8%). Несмотря на всё еще чрезвычайно высокие годовые цифры, для любого регулятора важны текущие тренды, которые выглядят обнадеживающе. Из-за снижения инфляции потреб. уверенность унив. Мичигана показала рост, а инфл. ожидания снизились.

💰 Как реагируют рынки и что можно ждать дальше?

• Американские индексы встретили первые слова Пауэлла повышенной волатильностью со снижением в пределах 0.5-1.6%, сейчас уже более 2%. 2-летние US-Treasuries прибавляют 5-6 б.п. (3.43%) при минимальном росте 10-летних бумаг (3.03-3.05%) – фактически, длинные ставки остаются на уровнях последних нескольких дней. Доллар по индексу DXY продолжает снижаться, немного проседают цены на нефть.

• Ожидания рынка по ставке ФРС на 2П22 и 2023 после резких исходных колебаний остаются, фактически, там же, где были до комментариев Пауэлла – пиковые уровни чуть выше 3.80% в 1П23 при снижении до 3.50% к концу 2023. В сентябре ФРС будет выбирать между +50 б.п. и +75 б.п. в зависимости от данных по рынку труда на следующей неделе и инфляции (через неделю). Data-dependent подход сохраняется.

• После вчерашнего уверенного роста текущая коррекция выглядит логично, хотя я не ждал столь выраженной реакции. Далее рынки переключатся на статистику. По-прежнему жду сохранения доходностей 10-летних UST вблизи 3.00-3.10%, вероятность сохранения низкой инфляции в августе будет этому способствовать. От акций в США краткосрочно жду повышенной волатильности. Вероятность замедления роста занятости в августе способна сохранить шансы на рост ставки ФРС в сентябре на 50 б.п., что рынки могут воспринять позитивно.

462 views16:16