Forwarded from TruEcon (Egor S)
#Япония #BOJ #ставки #инфляция
Банк Японии все же решился на небольшой шаг в марте и завершил цикл отрицательных ставок, повысив ставку на 0.1 п.п. до диапазона 0...0.1%, причем решение принято 7 голосами, 2 против.
❗️Банк Японии отказывается от контроля над кривой доходности, при этом продолжит покупать JGB примерно в том же объеме, что и раньше (около ¥6 трлн в месяц - это примерно половина расходов бюджета Японии), а также будет осуществлять дополнительные интервенции на рынке госдолга при волатильности. (8 голосов против 1)
В целом "самураи" оказались даже осторожнее, чем рынок ожидал и йена пошла на 150, доходность гособлигаций немного снизилась.
@truecon
Банк Японии все же решился на небольшой шаг в марте и завершил цикл отрицательных ставок, повысив ставку на 0.1 п.п. до диапазона 0...0.1%, причем решение принято 7 голосами, 2 против.
❗️Банк Японии отказывается от контроля над кривой доходности, при этом продолжит покупать JGB примерно в том же объеме, что и раньше (около ¥6 трлн в месяц - это примерно половина расходов бюджета Японии), а также будет осуществлять дополнительные интервенции на рынке госдолга при волатильности. (8 голосов против 1)
В целом "самураи" оказались даже осторожнее, чем рынок ожидал и йена пошла на 150, доходность гособлигаций немного снизилась.
@truecon
Forwarded from TruEcon
#МВФ #Мир #экономика #инфляция
МВФ: все непросто, но все стабильно
Мировая экономика по ожиданиям МВФ вырастет на 3.2% в 2024 году (+0.1 п.п), мировая инфляция составит 5.9% (+0.1 п.п) но за счет развивающихся стран.
Два значимых позитивных пересмотра прогнозов по росту экономики в 2024 году на 0.6 п.п. – США (+2.7%) и Россия (+3.2%), они же лидеры по пересмотру за два заседания (+1.2 п.п и +2.1 п.п. соотвественно). Ухудшились прогнозы на 0.3 п.п. по Франции/Германии/Мексике. Все остальное ровно и спокойно… но риски, что завтра все изменится большие
@truecon
МВФ: все непросто, но все стабильно
Мировая экономика по ожиданиям МВФ вырастет на 3.2% в 2024 году (+0.1 п.п), мировая инфляция составит 5.9% (+0.1 п.п) но за счет развивающихся стран.
Два значимых позитивных пересмотра прогнозов по росту экономики в 2024 году на 0.6 п.п. – США (+2.7%) и Россия (+3.2%), они же лидеры по пересмотру за два заседания (+1.2 п.п и +2.1 п.п. соотвественно). Ухудшились прогнозы на 0.3 п.п. по Франции/Германии/Мексике. Все остальное ровно и спокойно… но риски, что завтра все изменится большие
@truecon
Forwarded from TruEcon
#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии #рубль
Банк России опубликовал первые оценки денежной массы за апрель, которая взлетела за месяц на 3.8% м/м и на 22.1% г/г, но сам ЦБ указал, что связано это отчасти с тем, что 28 апреля выходной и налоги платились не в апреле, а 2 мая. Поэтому до 2.5 п.п. месячного прироста денежной массы – это технический перенос уплаты налогов, с учётом этого фактора годовые темпы роста М2 видимо были близки к уровням марта.
Сберегательная активность населения остаётся высокой.
✔️ Срочные рублевые депозиты населения продолжают стремительно расти +3.1% м/м или +0.9 трлн руб., что говорит о том, что текущей ставки вполне достаточно для поддержания высокой склонности населения к сбережениям.
✔️ Объем наличных М0 в экономике подрос на +0.7% м/м, но это скорее отражение сезонности, годовой прирост упал до 3% г/г (ниже инфляции), а доля наличных в М2 зафиксировала новый минимум 16.2%, даже если делать скидку на искажение М2, доля наличных на исторических минимумах.
Ещё один важный момент - это продолжающееся снижение валютизации М2Х, которая упала до нового исторического минимума 12.3% (с поправкой на искажение М2 12.6%). Хотя объем валютных депозитов по предварительным данным немного подрос, но вот уже 11 месяцев он колеблется в узком диапазоне $155-160 млрд. В этом есть потенциальный риск, обусловленный тем, что чем ниже валютизация - тем более волатильная реакция курса может быть на шоки платежного баланса. Валютизация все же должна отражать обемы внешне экономической активности.
Но основное, конечно в том, сберегательная активность остаётся высокой и это следствие повышения ставки.
P.S.: Исключение госсредств в банках из М2 в условиях когда госсредства - это 8-12% средств клиентов искажает картинку...
@truecon
Банк России опубликовал первые оценки денежной массы за апрель, которая взлетела за месяц на 3.8% м/м и на 22.1% г/г, но сам ЦБ указал, что связано это отчасти с тем, что 28 апреля выходной и налоги платились не в апреле, а 2 мая. Поэтому до 2.5 п.п. месячного прироста денежной массы – это технический перенос уплаты налогов, с учётом этого фактора годовые темпы роста М2 видимо были близки к уровням марта.
Сберегательная активность населения остаётся высокой.
✔️ Срочные рублевые депозиты населения продолжают стремительно расти +3.1% м/м или +0.9 трлн руб., что говорит о том, что текущей ставки вполне достаточно для поддержания высокой склонности населения к сбережениям.
✔️ Объем наличных М0 в экономике подрос на +0.7% м/м, но это скорее отражение сезонности, годовой прирост упал до 3% г/г (ниже инфляции), а доля наличных в М2 зафиксировала новый минимум 16.2%, даже если делать скидку на искажение М2, доля наличных на исторических минимумах.
Ещё один важный момент - это продолжающееся снижение валютизации М2Х, которая упала до нового исторического минимума 12.3% (с поправкой на искажение М2 12.6%). Хотя объем валютных депозитов по предварительным данным немного подрос, но вот уже 11 месяцев он колеблется в узком диапазоне $155-160 млрд. В этом есть потенциальный риск, обусловленный тем, что чем ниже валютизация - тем более волатильная реакция курса может быть на шоки платежного баланса. Валютизация все же должна отражать обемы внешне экономической активности.
Но основное, конечно в том, сберегательная активность остаётся высокой и это следствие повышения ставки.
P.S.: Исключение госсредств в банках из М2 в условиях когда госсредства - это 8-12% средств клиентов искажает картинку...
@truecon
Forwarded from TruEcon
#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии
‼️ Месячная инфляция за май сильно выше предварительных оценок 0.74% м/м и 8.3% г/г. Основной драйвер здесь сектор услуг 1.5% м/м и 8.55% г/г. Недельная инфляция 0.12% и 3.42% с начала года.
В такой ситуации Банку России будет сложно удержаться от повышения ставок, хотя до конца июля еще будет большой пул данных – посмотрим.
продолжение следует ...
@truecon
‼️ Месячная инфляция за май сильно выше предварительных оценок 0.74% м/м и 8.3% г/г. Основной драйвер здесь сектор услуг 1.5% м/м и 8.55% г/г. Недельная инфляция 0.12% и 3.42% с начала года.
В такой ситуации Банку России будет сложно удержаться от повышения ставок, хотя до конца июля еще будет большой пул данных – посмотрим.
продолжение следует ...
@truecon
Forwarded from TruEcon
#Китай #экономика #инфляция #ставки
Народный банк Китая все же решился понизить ставку, хоть и на скромные 10 б.п., снизив LPR на 1 год до 3.35% и LPR на 5 лет до 3.95%. Хотя шаг скорее косметический, китайцы похоже поверили в готовность ФРС скоро перейти к снижению ставок. Хотя, конечно, подобного снижения в принципе недостаточно, учитывая нулевую инфляцию – реальные ставки остаются крайне высокими. По-хорошему НБК нужны активные шаги по снижению, текущие 10 п.п. в полгода ничего не решают.
@truecon
Народный банк Китая все же решился понизить ставку, хоть и на скромные 10 б.п., снизив LPR на 1 год до 3.35% и LPR на 5 лет до 3.95%. Хотя шаг скорее косметический, китайцы похоже поверили в готовность ФРС скоро перейти к снижению ставок. Хотя, конечно, подобного снижения в принципе недостаточно, учитывая нулевую инфляцию – реальные ставки остаются крайне высокими. По-хорошему НБК нужны активные шаги по снижению, текущие 10 п.п. в полгода ничего не решают.
@truecon
Forwarded from TruEcon
#Китай #экономика #инфляция #ставки
Народный банк Китая пошел еще дальше и снизил ставку предоставления ликвидности банкам на 1 год (MLF) на целых 20 б.п. с 2.5% до 2.3%.
В целом это говорит о том, что на фоне ожидаемого разворота ДКП развитых стран Китай начинает более активный процесс смягчения, хотя активный, конечно, это громко сказано, т.к. реальные ставки остаются по-прежнему высокими.
@truecon
Народный банк Китая пошел еще дальше и снизил ставку предоставления ликвидности банкам на 1 год (MLF) на целых 20 б.п. с 2.5% до 2.3%.
В целом это говорит о том, что на фоне ожидаемого разворота ДКП развитых стран Китай начинает более активный процесс смягчения, хотя активный, конечно, это громко сказано, т.к. реальные ставки остаются по-прежнему высокими.
@truecon
Forwarded from TruEcon
#Турция #ставки #инфляция
Турецкий ЦБ оставил ставку неизменной на уровне 50%, хотя это пока ниже годового показателя инфляции (61.8%), но уже выше среднемесячного роста цен, который держится в районе 3% в месяц (>40% в пересчете на год) последние 5 месяцев.
ЦБ обещает продолжать жесткую политику, но в общем-то самое сложное скорее впереди. В этом плане будет любопытно насколько долго власти готовы действительно сохранять жесткую политику.
США в 1980-х держали высокие реальные 4 года, а пик реальных фактических ставок в экономике был достигнут лишь ещё спустя два гола - только в 1986 году (Волкер пришел в конце 1979-го и взвинтил ставки, фактический же эффект от этих шагов дошел до экономики с лагом в пару лет). По-прежнему нет уверенности, что турки готовы на такой забег.
@truecon
Турецкий ЦБ оставил ставку неизменной на уровне 50%, хотя это пока ниже годового показателя инфляции (61.8%), но уже выше среднемесячного роста цен, который держится в районе 3% в месяц (>40% в пересчете на год) последние 5 месяцев.
ЦБ обещает продолжать жесткую политику, но в общем-то самое сложное скорее впереди. В этом плане будет любопытно насколько долго власти готовы действительно сохранять жесткую политику.
США в 1980-х держали высокие реальные 4 года, а пик реальных фактических ставок в экономике был достигнут лишь ещё спустя два гола - только в 1986 году (Волкер пришел в конце 1979-го и взвинтил ставки, фактический же эффект от этих шагов дошел до экономики с лагом в пару лет). По-прежнему нет уверенности, что турки готовы на такой забег.
@truecon
Forwarded from TruEcon
#ФРС #ставки #инфляция #экономика
‼️ ФРС продавили и она пошла на снижение ставки сразу на 50 б.п. до 4.75-5.00%.
Рынок очень старался продавить более резкое снижение, хотя объективных экономических факторов для такого шага не было при инфляции вот уже который год выше цели и таки додавил Джерома.
❗️Michelle W. Bowman голосовала против понижения на 0.5% .
✔️ Прогноз ФРС по ставке на 2024 год пересмотрен с 5.1% до 4.4%, на 2025 год - с 4.1% до 3.4%, зато оценка нейтральной долгосрочной ставки повышена с 2.8% до 2.9%.
✔️ Прогноз ФРС по инфляции на 2024 год пересмотрен с 2.6% до 2.3%, на 2025 год - с 2.3% до 2.1%, по базовой инфляции на 2024 год понижен с 2.8% до 2.6%.
✔️ Прогноз ФРС по безработице на 2024 год пересмотрен с 4.0% до 4.4%, на 2025 год - с 4.2% до 4.4%.
В общем-то ФРС устроила голубиный пир, подтвердив свою основную линию. Интересно, что перевес в пользу прогноза по ставке на конец текущего года 4.1% был обеспечен всего одним голосом (сказать что там однозначный консенсус никак нельзя), но все-равно видно по голосованию, что там только 2 ястреба. А вот на тему нейтральной ставки очень большие расхождения 7 из 19 членов ФРС считают, что она выше 3%.
@truecon
‼️ ФРС продавили и она пошла на снижение ставки сразу на 50 б.п. до 4.75-5.00%.
Рынок очень старался продавить более резкое снижение, хотя объективных экономических факторов для такого шага не было при инфляции вот уже который год выше цели и таки додавил Джерома.
❗️Michelle W. Bowman голосовала против понижения на 0.5% .
✔️ Прогноз ФРС по ставке на 2024 год пересмотрен с 5.1% до 4.4%, на 2025 год - с 4.1% до 3.4%, зато оценка нейтральной долгосрочной ставки повышена с 2.8% до 2.9%.
✔️ Прогноз ФРС по инфляции на 2024 год пересмотрен с 2.6% до 2.3%, на 2025 год - с 2.3% до 2.1%, по базовой инфляции на 2024 год понижен с 2.8% до 2.6%.
✔️ Прогноз ФРС по безработице на 2024 год пересмотрен с 4.0% до 4.4%, на 2025 год - с 4.2% до 4.4%.
В общем-то ФРС устроила голубиный пир, подтвердив свою основную линию. Интересно, что перевес в пользу прогноза по ставке на конец текущего года 4.1% был обеспечен всего одним голосом (сказать что там однозначный консенсус никак нельзя), но все-равно видно по голосованию, что там только 2 ястреба. А вот на тему нейтральной ставки очень большие расхождения 7 из 19 членов ФРС считают, что она выше 3%.
@truecon
Forwarded from TruEcon
#Китай #ставки #инфляция #юань
Едем дальше …
Народный Банк Китая пошел на рекордное для себя снижение годовой ставки MLF на 30 б.п. с 2.3% до 2% годовых.
Medium-Term Lending Facility Rate – это ставка по которой ЦБ предоставляет среднесрочные кредиты крупным коммерческим банкам. Шаг в общем-то ожидаемые и, скорее всего, далеко не последний, потому как сползание в японский дефляционный сценарий потребует более решительных действий в итоге. Пока мы видим только начало активного процесса, простимулированного агрессивным разворотом ФРС.
При этом, Китай потихоньку продолжает увеличивать долю юаней во внешних платежах, которая уверенно держится выше 52% от всех внешних операций за последние полгода,
@truecon
Едем дальше …
Народный Банк Китая пошел на рекордное для себя снижение годовой ставки MLF на 30 б.п. с 2.3% до 2% годовых.
Medium-Term Lending Facility Rate – это ставка по которой ЦБ предоставляет среднесрочные кредиты крупным коммерческим банкам. Шаг в общем-то ожидаемые и, скорее всего, далеко не последний, потому как сползание в японский дефляционный сценарий потребует более решительных действий в итоге. Пока мы видим только начало активного процесса, простимулированного агрессивным разворотом ФРС.
При этом, Китай потихоньку продолжает увеличивать долю юаней во внешних платежах, которая уверенно держится выше 52% от всех внешних операций за последние полгода,
@truecon
Forwarded from TruEcon
#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии
ТЦ выдали обоснование почему 21% сейчас больше нравится как вариант решения.
Ну давайте по пунктам (вынес из комментариев):
1. Инфляция складывается значительно выше июльского прогноза
Ключевой вопрос насколько выше? Ответ есть в тексте она будет около 8% на конец года, что на ~1.25 п.п. выше середины июльского прогноза (6.5-7%), в июле ставка была 18%, поэтому 19-20% вполне отражает это изменение.
2. Кредитование не замедлилось, а его темпы также выходят за рамки прогноза ЦБ
Кредитование населения с июля замедлилось - это медицинский факт, причем достаточно существенно, в октябре мы уже видим практически остановку роста кредитного портфеля по населению - повышать не нужно.
Корпоративное кредитование продолжало агрессивно расти (хотя можно было бы учесть сезонность и увидеть, что уже не так активно). Но важнее другое - оно идет все по плавающим ставками, а спреды к КС выросли на 1-2 п.п. за период с последнего заседания, что равнозначно повышению ставок по новым кредитам и ужесточению ДКУ. Повышение ставки на 2 п.п. будет равноценно повышению ставок на 3-4 п.п. относительно сентября по новым кредитам компаниям - это избыточное ужесточение ДКУ, потому ставка 19-20 вполне релевантна имеющейся динамике.
Отдельно стоит сказать о том, что в росте кредита есть фактор его предложения банками, повышение ставки повышает маржу по значительной части портфеля, что увеличивает и способность банков кредитовать больше ... пока не начнут накатывать кредитные риски конечно ).
Ну и про продолжающийся активный рост срочных депозитов тоже бы нам забывать не стоит.
3. Инфляционные ожидания выросли у всех агентов, ИО населения на год вперед в октябре достигли максимальных за 2024 13.4%
И снова "как сильно выросли?" ... 13.4% - это на 0.5 п.п. выше 12.9%, которые были перед июльским заседанием и на 0.9 п.п., которые были в сентябре - ставка 20 вполне релевантна этой динамике.
4. Потребительский спрос остался сильным.
Принимается, но резкое замедление кредитования населения началось не так давно (в сентябре сократился кредит наличными, в августе - ипотека), а данные по спросу пока этого не отражают в полной мере. За последние 12 месяцев кроедит населению прибавлял 24-26% г/г, в сентябре 14.4% - это окажет влияние.
5. Напряженность на рынке труда сохраняется. Рост зарплат ускорился, в июле составил 18% г/г
Здесь ключевое - "в июле", принимать агрессивное решение в октябре, влияние которого реализуется через несколько кварталов, обосновывая июльскими данными .... Оперативные данные Сбера и HH говорят, что в августе и здесь мы видим торможение, хотя да, рынок труда напряжен. Но совокупный прирост з/п и кредита существенно замедляется
Единственный действительно сильный аргумент за 21% - это то, что чтобы добить инфляцию к цели к концу 2025 года - надо как можно сильнее давить сейчас, т.к. лаги 3-6 кварталов. Однако, тогда нужно учесть и то, что повышение до 16% только сейчас полноценно начинает реализовываться, т.к. лаги 3-6 кварталов, эффект от этого повышения полноценно проявится в ближайшие 2-3 квартала...
Но посмотрим что решит ЦБ завтра ...
@truecon
ТЦ выдали обоснование почему 21% сейчас больше нравится как вариант решения.
Ну давайте по пунктам (вынес из комментариев):
1. Инфляция складывается значительно выше июльского прогноза
Ключевой вопрос насколько выше? Ответ есть в тексте она будет около 8% на конец года, что на ~1.25 п.п. выше середины июльского прогноза (6.5-7%), в июле ставка была 18%, поэтому 19-20% вполне отражает это изменение.
2. Кредитование не замедлилось, а его темпы также выходят за рамки прогноза ЦБ
Кредитование населения с июля замедлилось - это медицинский факт, причем достаточно существенно, в октябре мы уже видим практически остановку роста кредитного портфеля по населению - повышать не нужно.
Корпоративное кредитование продолжало агрессивно расти (хотя можно было бы учесть сезонность и увидеть, что уже не так активно). Но важнее другое - оно идет все по плавающим ставками, а спреды к КС выросли на 1-2 п.п. за период с последнего заседания, что равнозначно повышению ставок по новым кредитам и ужесточению ДКУ. Повышение ставки на 2 п.п. будет равноценно повышению ставок на 3-4 п.п. относительно сентября по новым кредитам компаниям - это избыточное ужесточение ДКУ, потому ставка 19-20 вполне релевантна имеющейся динамике.
Отдельно стоит сказать о том, что в росте кредита есть фактор его предложения банками, повышение ставки повышает маржу по значительной части портфеля, что увеличивает и способность банков кредитовать больше ... пока не начнут накатывать кредитные риски конечно ).
Ну и про продолжающийся активный рост срочных депозитов тоже бы нам забывать не стоит.
3. Инфляционные ожидания выросли у всех агентов, ИО населения на год вперед в октябре достигли максимальных за 2024 13.4%
И снова "как сильно выросли?" ... 13.4% - это на 0.5 п.п. выше 12.9%, которые были перед июльским заседанием и на 0.9 п.п., которые были в сентябре - ставка 20 вполне релевантна этой динамике.
4. Потребительский спрос остался сильным.
Принимается, но резкое замедление кредитования населения началось не так давно (в сентябре сократился кредит наличными, в августе - ипотека), а данные по спросу пока этого не отражают в полной мере. За последние 12 месяцев кроедит населению прибавлял 24-26% г/г, в сентябре 14.4% - это окажет влияние.
5. Напряженность на рынке труда сохраняется. Рост зарплат ускорился, в июле составил 18% г/г
Здесь ключевое - "в июле", принимать агрессивное решение в октябре, влияние которого реализуется через несколько кварталов, обосновывая июльскими данными .... Оперативные данные Сбера и HH говорят, что в августе и здесь мы видим торможение, хотя да, рынок труда напряжен. Но совокупный прирост з/п и кредита существенно замедляется
Единственный действительно сильный аргумент за 21% - это то, что чтобы добить инфляцию к цели к концу 2025 года - надо как можно сильнее давить сейчас, т.к. лаги 3-6 кварталов. Однако, тогда нужно учесть и то, что повышение до 16% только сейчас полноценно начинает реализовываться, т.к. лаги 3-6 кварталов, эффект от этого повышения полноценно проявится в ближайшие 2-3 квартала...
Но посмотрим что решит ЦБ завтра ...
@truecon
Telegram
Твердые цифры
❔Чего мы ждем от пятничного заседания Банка России?
• Самое простое – ожидать 20.00%:
i) так ждет консенсус
ii) повышение КС в октябре было практически гарантировано сентябрьским сигналом: вслед за аналогичным сигналом 8 раз из 8 повышение следовало сразу…
• Самое простое – ожидать 20.00%:
i) так ждет консенсус
ii) повышение КС в октябре было практически гарантировано сентябрьским сигналом: вслед за аналогичным сигналом 8 раз из 8 повышение следовало сразу…
Forwarded from TruEcon
#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии
Базовый съехал в сторону прошлого проинфляционного...
Финальный вариант Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025–2027 годы отражает окончательную конструкцию сценариев,
✔️ Базовый сценарий предполагает инфляцию 4.5-5% и ставку 17-20% (было 4-4.5% и 14-16%);
✔️ Проинфляционный сценарий предполагает инфляцию 5.5-6% и ставку 20-23% (было 5-5.5% и 16-18%);
✔️ Рисковый сценарий предполагает инфляцию 13-15% и ставку 22-25% (было 13-15% и 20-22%);
✔️ Дезинфляционный сценарий предполагает инфляцию 4% и ставку 15-18% (было 4% и 12-14%);
Понятно, что иные параметры сценариев различаются, но в общем-то после первого варианта ОНЕГДКП большинство считало более вероятным по параметрам именно "проинфляционный" сценарий.
‼️Средние реальные ставки во всех сценариях на 2025 год выросли с диапазона примерно 7-12% до диапазона примерно 9%-16%, а на 2026 год с диапазона 5-8% до до 6-11%.
Честно говоря, учитывая, что реальные ставки становятся значимо выше, а факторы инфляции отчасти автономны, рост скорее должен быть ниже.
@truecon
Базовый съехал в сторону прошлого проинфляционного...
Финальный вариант Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025–2027 годы отражает окончательную конструкцию сценариев,
Понятно, что иные параметры сценариев различаются, но в общем-то после первого варианта ОНЕГДКП большинство считало более вероятным по параметрам именно "проинфляционный" сценарий.
‼️Средние реальные ставки во всех сценариях на 2025 год выросли с диапазона примерно 7-12% до диапазона примерно 9%-16%, а на 2026 год с диапазона 5-8% до до 6-11%.
Честно говоря, учитывая, что реальные ставки становятся значимо выше, а факторы инфляции отчасти автономны, рост скорее должен быть ниже.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from TruEcon
#Турция #ставка #инфляция
Турецкий ЦБ, в январе продолжил снижать ставку, после агрессивного цикла ужесточения политики и повышения до 50% он снизил ее 2.5 п.п. с 47.5% до 45%.
Инфляция в Турции в декабре составила всего 1% м/м и снизилась до 44.4% г/г, средняя за три месяца упала ниже ~35% SAAR, хотя продуктовая и товарная инфляция подросла, но услуги продолжали замедляться. Турецкий ЦБ, похоже движется вслед за динамикой инфляции за три месяца с поправкой на сезонность с реальной ставкой чуть выше 10%.
Некоторая торопливость ЦБ, в случае всплеска инфляции по внешним причинам, создает определенные риски, хотя, учитывая лаги ДКП все же 10% реальной ставки может быть достаточно для того, чтобы их абсорбировать.
Инфляционные ожидания населения на год все еще выше 60%, но постепенно снижаются. Экономика в рецессии (относительно мягкой 0.2% падения в квартал), но в общем-то, после неудачного эксперимента со снижением ставок при высокой инфляции, эффект от ужесточения политики пока вполне себя оправдывает.
@truecon
Турецкий ЦБ, в январе продолжил снижать ставку, после агрессивного цикла ужесточения политики и повышения до 50% он снизил ее 2.5 п.п. с 47.5% до 45%.
Инфляция в Турции в декабре составила всего 1% м/м и снизилась до 44.4% г/г, средняя за три месяца упала ниже ~35% SAAR, хотя продуктовая и товарная инфляция подросла, но услуги продолжали замедляться. Турецкий ЦБ, похоже движется вслед за динамикой инфляции за три месяца с поправкой на сезонность с реальной ставкой чуть выше 10%.
Некоторая торопливость ЦБ, в случае всплеска инфляции по внешним причинам, создает определенные риски, хотя, учитывая лаги ДКП все же 10% реальной ставки может быть достаточно для того, чтобы их абсорбировать.
Инфляционные ожидания населения на год все еще выше 60%, но постепенно снижаются. Экономика в рецессии (относительно мягкой 0.2% падения в квартал), но в общем-то, после неудачного эксперимента со снижением ставок при высокой инфляции, эффект от ужесточения политики пока вполне себя оправдывает.
@truecon
Forwarded from TruEcon
#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии
Возвращаясь к решению Банка России по ставкам ... и прогнозу
Все же я склоняюсь к тому, что прямое указание на «базовый сценарий» может означать, что более предметно, чем обычно, рассматриваются и альтернативные сценарии. В текущих условиях встречных ветров и неопределенности это было бы логично. Мы впервые в таком цикле "перегрева".
Прогноз предполагает крайне широкий диапазон возможных траекторий развития. Горизонт достижения цели по инфляции расширен на полноценные два года (большой сдвиг в целом, который произошел в декабре).
Прогноз по инфляции на 2025 год 7-8% сформирован выше консенсусного прогноза 6.8%, что задает достаточно широкий диапазон возможных изменений ставки: при диапазоне ставки 19-22%, она теоретически может на конец года быть и 15% и 23%. Но, если инфляция и экономика пойдет по более низкой траектории – то может быть и ниже заданного диапазона, а если рост кредита (прогноз 6-11%) и бюджета (М2 прогноз 5-10%) пойдет по более высокой траектории – то политика может быть более жесткой. В целом открыты двери во все стороны.
Учитывая, что фактическая средняя ставка обслуживания долга в экономике с учетом срочности и льгот может в 2025 году составить ~17…19% в очень широком диапазоне сценариев против ~14% в 2024 году. Текущая конструкция прогноза 2025 года означает, что заемщикам в 2025 году надо будет консолидировать из выручки, прибыли/сбережений около ₽9-12 трлн на обслуживание долга сверх того, что они смогут перекредитовать. В 2024 году, по моим оценкам, была обратная история – прирост кредита превышал процентные платежи (на ~₽3 трлн). К этому стоит добавить затухание бюджетного импульса в 2025 году (по плану).
Это может привести к резкому замедлению роста совокупного спроса, хотя есть и другие пути:
🔸 покрытие разрыва за счет нераспределенной прибыли компаний, здесь усугубится ростом налога на прибыль;
🔸 покрытие за счет сокращения сбережений в той части, где совокупности заемщиков и «сберегателей» пересекаются, либо происходит тарифное/налоговое перераспределение;
🔸 более быстрого роста кредита/бюджета (М2), в т.ч. за счет реструктуризаций кредитов, и рефинансирования процентов
🔸 сокращения прибыли банков за счет роста резервов... дополнительным ограничением может стать то, что банковская система упирается в ограничения по капиталу, что ограничит возможности кредитования.
Честно говоря, базовый прогноз предполагает риск резкого замедления совокупного спроса, при наличии значительного вклада «автономных» (тарифных и пр.) факторов в инфляцию, консервативном бюджете.
Насколько это будет сглаживаться сокращением «избыточных» сбережений – большой вопрос, мы такого пока не проходили. Как и то в какой мере асинхронность трансмиссии ДКП при повышении/снижении ставки (заемщики активно рефинансируют кредит при снижении ставки и не делают этого при росте) может ускорить процесс адаптации... при росте премии за риск в кредитах и капитальных ограничениях банков и как это скажется на реализации процентного риска для банков - тоже вопрос. Более понятная картина процессов должна нарисоваться во втором квартале.
P.S.: К этому стоит добавить геополитическую повестку, которая может создавать весьма неопределенные эффекты (оптимизм здесь избыточен - точек соприкосновения не так много и процесс обещает быть сложным).
@truecon
Возвращаясь к решению Банка России по ставкам ... и прогнозу
Все же я склоняюсь к тому, что прямое указание на «базовый сценарий» может означать, что более предметно, чем обычно, рассматриваются и альтернативные сценарии. В текущих условиях встречных ветров и неопределенности это было бы логично. Мы впервые в таком цикле "перегрева".
Прогноз предполагает крайне широкий диапазон возможных траекторий развития. Горизонт достижения цели по инфляции расширен на полноценные два года (большой сдвиг в целом, который произошел в декабре).
Прогноз по инфляции на 2025 год 7-8% сформирован выше консенсусного прогноза 6.8%, что задает достаточно широкий диапазон возможных изменений ставки: при диапазоне ставки 19-22%, она теоретически может на конец года быть и 15% и 23%. Но, если инфляция и экономика пойдет по более низкой траектории – то может быть и ниже заданного диапазона, а если рост кредита (прогноз 6-11%) и бюджета (М2 прогноз 5-10%) пойдет по более высокой траектории – то политика может быть более жесткой. В целом открыты двери во все стороны.
Учитывая, что фактическая средняя ставка обслуживания долга в экономике с учетом срочности и льгот может в 2025 году составить ~17…19% в очень широком диапазоне сценариев против ~14% в 2024 году. Текущая конструкция прогноза 2025 года означает, что заемщикам в 2025 году надо будет консолидировать из выручки, прибыли/сбережений около ₽9-12 трлн на обслуживание долга сверх того, что они смогут перекредитовать. В 2024 году, по моим оценкам, была обратная история – прирост кредита превышал процентные платежи (на ~₽3 трлн). К этому стоит добавить затухание бюджетного импульса в 2025 году (по плану).
Это может привести к резкому замедлению роста совокупного спроса, хотя есть и другие пути:
Честно говоря, базовый прогноз предполагает риск резкого замедления совокупного спроса, при наличии значительного вклада «автономных» (тарифных и пр.) факторов в инфляцию, консервативном бюджете.
Насколько это будет сглаживаться сокращением «избыточных» сбережений – большой вопрос, мы такого пока не проходили. Как и то в какой мере асинхронность трансмиссии ДКП при повышении/снижении ставки (заемщики активно рефинансируют кредит при снижении ставки и не делают этого при росте) может ускорить процесс адаптации... при росте премии за риск в кредитах и капитальных ограничениях банков и как это скажется на реализации процентного риска для банков - тоже вопрос. Более понятная картина процессов должна нарисоваться во втором квартале.
P.S.: К этому стоит добавить геополитическую повестку, которая может создавать весьма неопределенные эффекты (оптимизм здесь избыточен - точек соприкосновения не так много и процесс обещает быть сложным).
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from TruEcon
#США #ФРС #ставки #инфляция
Неделя центробанков ...
На неделе сразу ряд ЦБ будут принимать решения по ставкам, в центре внимания, конечно, будет ФРС. Хотя до сих пор банкиры предпочитали занимать выжидательную позицию, пытаясь понять к чему приведет политика Трампа, уже очевидно, что жизнь для ФРС усложняется. С одной стороны, явное ухудшение экономического сентимента, с другой – все еще повышенная инфляция и стремительно растущие инфляционные ожидания.
Декомпозиция инфляции на спрос и предложение показывает, что спросовая составляющая инфляции остается повышенной, ее вклад в базовую инфляцию PCE держится выше 1-1.2 п.п. В то время как за три десятилетия до Covid этот вклад был в районе 0.5 п.п в среднем. Такие уровни были характерны для первой половины 90-х, но тогда инфляция связанная с факторами предложения снижалась, а сейчас скорее есть риски ее роста в связи с усилением торговых войн.
Это сильно снижает вероятность достижения цели по инфляции. При этом, в условиях текущей неопределенности, очевидно, что ФРС хотелось бы иметь открытые двери как в сторону смягчения, так и в сторону более жесткой реакции.
Менять ставки ФРС, конечно, не будет, но ей придется публиковать прогноз, когда шансы на мягкую посадку становятся все более призрачным. В декабре ФРС повысила прогноз по инфляции с 2.1% до 2.5% и прогноз ставки с 3.4% до 3.9%, но разброс прогнозов растет.
Осторожный Пауэлл скорее всего попробует занять выжидательную умеренно-жесткую позицию и вряд ли оправдает надежды рынков на 3 снижения в 2025 году.
❗️Помимо ФРС решения опубликуют: Банк Англии (0 б.п.), Банк Японии (0 б.п.), НБ Швейцарии (-25 б.п.), Банк Бразилии (+100 б.п.), конечно, Банк России (0 б.п.)... и еще штук почти 10 других ЦБ.
@truecon
Неделя центробанков ...
На неделе сразу ряд ЦБ будут принимать решения по ставкам, в центре внимания, конечно, будет ФРС. Хотя до сих пор банкиры предпочитали занимать выжидательную позицию, пытаясь понять к чему приведет политика Трампа, уже очевидно, что жизнь для ФРС усложняется. С одной стороны, явное ухудшение экономического сентимента, с другой – все еще повышенная инфляция и стремительно растущие инфляционные ожидания.
Декомпозиция инфляции на спрос и предложение показывает, что спросовая составляющая инфляции остается повышенной, ее вклад в базовую инфляцию PCE держится выше 1-1.2 п.п. В то время как за три десятилетия до Covid этот вклад был в районе 0.5 п.п в среднем. Такие уровни были характерны для первой половины 90-х, но тогда инфляция связанная с факторами предложения снижалась, а сейчас скорее есть риски ее роста в связи с усилением торговых войн.
Это сильно снижает вероятность достижения цели по инфляции. При этом, в условиях текущей неопределенности, очевидно, что ФРС хотелось бы иметь открытые двери как в сторону смягчения, так и в сторону более жесткой реакции.
Менять ставки ФРС, конечно, не будет, но ей придется публиковать прогноз, когда шансы на мягкую посадку становятся все более призрачным. В декабре ФРС повысила прогноз по инфляции с 2.1% до 2.5% и прогноз ставки с 3.4% до 3.9%, но разброс прогнозов растет.
Осторожный Пауэлл скорее всего попробует занять выжидательную умеренно-жесткую позицию и вряд ли оправдает надежды рынков на 3 снижения в 2025 году.
❗️Помимо ФРС решения опубликуют: Банк Англии (0 б.п.), Банк Японии (0 б.п.), НБ Швейцарии (-25 б.п.), Банк Бразилии (+100 б.п.), конечно, Банк России (0 б.п.)... и еще штук почти 10 других ЦБ.
@truecon
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика #кредит
Банк России за последние дни опубликовал много аналитических обзоров, на какие моменты хочется обратить внимание...
О чем говорят тренды и обзор по инфляции - экономика и рост цен замедляются:
▶️ Оценка инфляции в марте 7.1% (SAAR) и в среднем 8.3% (SAAR) по итогам трех месяцев. Но даже более интересной является декомпозиция роста цен, которая указывает на резкое снижения фактора спроса в инфляции.
▶️ Росстат оценил инфляцию за вторую неделю апреля в 0.11% н/н, 0.27% с начала месяца и 10.4% г/г, в целом это говорит о том, что инфляция в апреле идет в район 6.5-7% (SAAR), как минимум, указывая на постепенное торможение инфляции и снижение трехмесячного импульса инфляции до уровня 7%.
▶️ Кредитный импульс оставался отрицательным и здесь все летит достаточно низко [в марте это было усилено отрицательным бюджетным импульсом];
▶️ Мониторинг предприятий – рост деловой активности продолжается. Честно говоря, скорее стоило бы назвать чуть иначе: «рост ожиданий роста деловой активности сохраняется», потому как оценки текущей ситуации, потому как оценки текущей ситуации еще больше ухудшились (-3.4) а индекс растет за счет ожиданий и надежд. Ценовые ожидания продолжали умеренно снижаться и находятся у минимумов 2024 года.
▶️ Макроэкономический опрос Банк России в этот раз скучен и мало изменился по основным показателям (что хорошо), разве что прогноз курс стал менее сдержаннее (95.2).
Для полного набора не хватает только инфляционных ожиданий населения (17 апреля) и обзора по банкам (18 апреля). Но пока по всем основным показателям мы скорее идем вблизи, или даже ниже нижней границы траектории прогноза Банка России...
@truecon
Банк России за последние дни опубликовал много аналитических обзоров, на какие моменты хочется обратить внимание...
О чем говорят тренды и обзор по инфляции - экономика и рост цен замедляются:
Для полного набора не хватает только инфляционных ожиданий населения (17 апреля) и обзора по банкам (18 апреля). Но пока по всем основным показателям мы скорее идем вблизи, или даже ниже нижней границы траектории прогноза Банка России...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM