​​#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность

ФРС – сворачиваемся и верим в лучшее

✔️ ФРС с января свернет покупки в два раза быстрее, т.е. на $30 млрд в месяц, но обязательство такое ФРС фактически берет только на январь, а дальше может еще ускориться;

✔️ Прогноз членов ФРС по ставкам резко повышен: 3 повышения в 2022 году и 3 повышения в 2023 году (сама ставка, понятно, оставлена без изменений);

✔️ Прогноз по инфляции на этот год повышен до 5.2%, прогноз на 2022 год повышен с 2.2% до 2.6%;

✔️ Прогнозы по экономическому росту понижены на текущий год и немного повышены на 2022 год, но понижен прогноз по безработице до 3.5% (при долгосрочном прогнозе 4%);

Пресс-конференция Пауэлла начинается, но основные сигналы уже даны. ФРС сохраняет возможность еще больше ускорить темпы сворачивания в январе и закрыть программу покупки даже раньше. Доходность UST 2y уже выше 0.7%, UST 3y – выше 1%. Вероятность повышения ставки в июне оценивается в 84%, в мае - 65%, в марте – 45%.
@truecon

​​#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность

Фактор «P»

Это забавный момент, но фактически все выступления главы ФРС во второй половине года заканчивались только одним – ростом рынка. Правда ростом недолгим, практически всегда, в течение недели, наступало «похмелье» и рынок отыгрывал все обратно (за исключением Джексон Хоул – тогда продержались чуть дольше). Пауэлл как новый Кашпировский умудряется вводить рынок в состояние эйфории, неплохо играя на ожиданиях рынка, но дозы хватает ненадолго… четыре пресс-конференции и Джексон Хоул – пять раз рынок вырос. В протоколах ФРС часто все оказывалось немного иначе, чем транслировал Пауэлл.

На нынешней пресс-конференции глава ФРС фактически не дал мягких сигналов, но убедил всех, что ФРС будет эффективно бороться с инфляцией и не навредит экономическому росту … та самая ФРС, которая уже профукала инфляцию эффектно пройдет по лезвию бритвы между ростом и инфляцией … и и рынок обрадовался.

Но факты они такие:
❗️ФРС свернет покупки уже к середине марта и может ускориться в январе;
❗️ФРС может начать повышение ставок в мае-июне, но если ускорится это возможно и в марте, паузы между завершением QE и началом повышения ставок может не быть (ФРС еще не решила);
❗️ФРС может поднять ставки и до достижения полной занятости, но пока этого не планирует;
❗️ФРС обсуждала сокращение баланса, но пока не решила когда это делать и примет решение на ближайших заседаниях;

Учитывая, что Минфин США организует свой тейперинг в ближайшие пару месяцев – ФРС действительно можно понаблюдать, но фактически монетарная политика сильно отстает от инфляционного тренда и ФРС открыла окно, как для более быстрого повышения ставок (а если оно начнется в марте – то это не три повышения в 2023 году), так и для сокращения баланса. Хотя открытое окно еще не означает, что в него выйдут, но открыв на прошлом заседании возможность ускорить сворачивание QE ФРС это сделала ).

Прогноз ФРС по инфляции на конец 2022 года может состояться если: удастся охладить ресурсные цены и стабилизировать цены на автомобили…повышение зарплат/сбережения/кредит не усилят устойчивый инфляционный тренд еще сильнее (он сейчас около 4%).

С прогнозом на 2023 год проблемы серьезнее, т.к. заявленных мер (а реальные ставки останутся отрицательными) вряд ли будет достаточно, чтобы охладить основной инфляционный тренд.
@truecon

#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность

США: «бывшие» немного троллят ФРС перед утверждением Дж.Пауэлла в Конгрессе

Ряд представителей ФРС уже высказываются в пользу повышения ставок в марте и достаточно быстрого перехода к сокращению баланса, доходность десятилетних гособлигаций США подошла к 1.8%, а рынок уже практически поверил в повышение ставок в марте. Но пока и рынок, и ФРС верят в то, что, как сказал бывший глава ФРБ Нью-Йорка, «инфляция не будет проблемой, даже если ФРС мало что сделает, чтобы ее обуздать», т.е. ФРС сможет победить инфляцию со ставками ниже «нейтрального» уровня.

Бывший министр финансов Лоуренс Саммерс (жестко критиковавший ФРС), заявил, что «рынки и ФРС все еще не осознают того, что может потребоваться» (для борьбы с инфляцией), указывая на то, что уровнем 2.5% по ставке в среднесрочной перспективе ФРС не отделается. Бывший глава ФРБ Нью-Йорка Билл Дадли развил заявления Саммерса, занявшись уже просто троллингом ФРС, назвав прогнозы по ставке и инфляции в среднесрочной перспективе: «неуместно голубиными», «замечательными» (в шутку) и «сюрреалистичными»… добавив, что «воплотить в жизнь эту фантазию об Алисе в стране чудес» можно только если инфляция все же «transitory», или нейтральная ставка сильно ниже текущих 2.5% (но пока никто из ФРС официально такой позиции не придерживается). Дадли считает, что ФРС придется «покинуть заколдованный лес», а текущая «агрессивность ФРС» по отношению инфляции – это только начало. По его мнению, чтобы бороться с инфляцией ФРС придется повысить ставку до 3-4% (он оценивает тренд по инфляции в 2.5-3%, реально тренд сейчас рисуется скорее 3-4%).

Все это они, сделали перед выступлением главы ФРС Дж.Пауэлла в Конгрессе (во вторник) в рамках его номинации на второй срок, видимо, чтобы конгрессменам было о чем задавать вопросы )
@truecon

#бюджет #рубль #доллар #Кризис #БанкРоссии #ликвидность

Банк России приостановил покупки валюты в рамках БП (удивительная оперативность !)

Сегодня задали извечный вопрос «докуда может упасть рубль»...

В текущем моменте высоких цен на нефть и другие экспортные товары и рекордного сальдо текущего счета платежного баланса ответ здесь один: докуда разрешат – туда и упадет ... ЦБ/Минфин/Правительство обладают всеми ресурсами для того, чтобы решить до какого уровня можно позволить рублю упасть:

✔️ Покупки валюты в рамках БП можно приостановить ...(уже)
✔️ЗВР России на текущий момент составляют $638 млрд;
✔️на счетах компаний (в основном экспортеров) только в банковской системе РФ накоплен рекордный с 2016 года объем валюты – на ноябрь было $173 млрд);
✔️в 1 квартале чистый приток по текущему счету составит около $60 млрд;
✔️чистый внешний долг нефинансового сектора отрицательный (-$30 млрд на середину 2021 года) по сравнению с чистыми обязательствами $209 млрд на начало 2014 года;

Этого достаточно... ну а пока Банк России приостанавливает покупки

«Банк России принял решение не осуществлять покупку иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках реализации механизма бюджетного правила с 15:00 мск 24 января 2022 года. Данное решение принято в целях повышения предсказуемости действий денежных властей и снижения волатильности финансовых рынков. Решение о возобновлении покупки иностранной валюты в рамках выполнения механизма бюджетного правила будет приниматься с учетом фактической обстановки на финансовых рынках.»

@truecon

​​#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность

ФРС переходит к ужесточению

✔️ ФРС ожидаемо оставила ставку неизменной 0-0.25%;
✔️ Программа покупки облигаций будет свернута к началу марта, в феврале покупки сократятся до $30 млрд ($20 млрд UST + $10 млрд MBS);
✔️ФРС дает четкий сигнал о том, что ставка будет повышена в марте;
✔️Процесс сокращения баланса начнется после того, как начнется процесс увеличения целевого диапазона ставки по федеральным фондам.

Сделает это ФРС по причине того, что инфляция значительно превышает 2% при сильном рынке труда. Таким образом ФРС фактически должна начать цикл повышения ставок в марте и готовится начать сокращать баланс, о чем сказано в отдельном заявлении: ФРС начнет сокращать баланс после начала цикла повышения ставок, сроки и объемы будут определены отдельно Комитетом.

Ждем Джерома Пауэлла с пояснениями ...
@truecon

​​#бюджет #рубль #доллар #Кризис #БанкРоссии #ликвидность

О покупках в рамках БП

Рубль подуспокоился, курс доллара вернулся ниже 75, вмененная волатильность снизилась до ~16%, становится актуальным вопрос о том, когда Банк России вернется к покупкам валюты в рамках бюджетного правила, т.к. покупки эти обещают быть очень значительными - Минфин в феврале покупает на 33.4 млрд руб. в сутки, т.е. за календарный февраль купит валюты в ФНБ на нескромные ~$9 млрд, для того, чтобы понимать масштабы – в прошлом году все сальдо текущего счета составляло в среднем $10 млрд в месяц ($120 млрд за год).

Заинтересован ли Банк России быстро вернуться к покупкам - исходя из того, что пока правила не меняются скорее да...

✔️ Первый квартал все же характеризуется большим притоком валюты по текущему счету, т.е. так, или иначе есть что покупать, в последующие кварталы возможности будут меньше;

✔️ Отсутствие покупок – это фактически временное изъятие рублевой ликвидности (Минфин собирает рубли в виде налогов, которые отдает ЦБ за валюту и эти рубли остаются в ЦБ), при текущих масштабах покупок структурный профицит ликвидности (~0.8-0.9 трлн руб.) испарится достаточно быстро;

✔️ситуация более-менее стабилизировалась, премия рубля снизилась до уровней начала января, т.е. шоковая волатильность прошла;

В общем-то ситуация такая, что докупать «потом» ЦБ будет сложно, просто потому, что чистый приток валюты будет ниже (потому внешне лучше сейчас уже действовать). Но можно и не докупать, а просто зачесть в счет ожидаемых продаж валюты по финансированию инвестиций из ФНБ (правда уже почти 0.5 трлн руб. будет "отложено" к началу следующей недели). С другой стороны, создав более жесткую ситуацию с ликвидностью, можно усилить тем самым трансмиссию денежно-кредитной политики ... и временно подукрепить рубль - тоже в минус инфляции, но лишь временно, пока нет каких-то системных изменений по бюджетному правилу.

Я бы все же ожидал (это логично), что мы увидим в пятницу не только решение по процентным ставкам (склонен ждать 9.5%), но и заявления о возобновлении покупок валюты в рамках бюджетного правила, а также также повышения прогноза по инфляции на 2022 год (ориентир 5.5%?) и средней ставки (ориентир 9.5%?).

@truecon

​​#США #экономика #ФРС #долг #инфляция #ставки #доллар #ликвидность

Стагфляция наступала ... ФРС и ЕЦБ делали вид, что будут реагировать

ФРС завершает завершила скупку активов, на неделе было приобретено гособлигаций на $4.3 млрд, строки баланса стали непривычно пустыми. Общие активы ФРС составили на 9 марта $8.91 трлн. Но зато на неделе $76 млрд потратил со своих счетов Минфин США, так что в целом долларовой ликвидности прибавилось. У банков денег стало чуть побольше, но в общих масштабах операции Минфина США двусторонне – сегодня дал, завтра забрал.

Денежный рынок продолжает сильно «сносить», спреды еще больше выросли, ситуация становится все более нестабильной. То же самое касается долгового рынка США – доходность гособлигаций взлетела 30-35 б.п. и здесь явно прошла мощная распродажа, причем ситуация с ликвидностью рынка госдолга США продолжает ухудшаться, а кривая доходности практически плоская. Спреды долгового рынка продолжили расти как по бумагам инвестиционного уровня, так и по «мусорным» бондам, но чуть нормализовались по EM.

Турбулентность на денежном и долговом рынке США усиливается. В Китае рекордное количество случав covid, что обещает новые проблемы с поставками, Иран нанес ракетный удар по консульству США в иракском Курдистане – переговоры по нефти под большим вопросом, поставки из России резко ограничены. Все это на фоне мизерных ставок в развитых странах обещает практически неминуемый взлет инфляции дальше.

Глава ФРС Дж. Пауэлл указывал на готовность поднять ставку аж на 25 б.п. на ближайшем заседании, но очевидно, что ФРС все больше теряет контроль над ситуацией, потому как инфляция 9-10% уже далеко не фантазия. Не стал бы исключать, что ФРС все же дернет ставку на 50 б.п. 16 марта, но в общем-то это мало что решает. ЕЦБ на неделе заявил об ускоренном сворачивании QE проявив «жесткость» ... при инфляции потенциально стремящейся к 10% и отрицательных ставках это звучит занимательно. Похоже хаос будет нарастать...
@truecon

​​#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность

ФРС на распутье

Сегодня решение ФРС по ставке, пожалуй, это одно из самых важных за последнее время. Это будет первое за несколько лет заседание, когда ставка ФРС будет повышена, рынок полностью уверен, что она будет повышена на 25 б.п. – само по себе абсолютно незначимое действие с точки зрения борьбы с текущей инфляцией, но по порядку... есть два ключевых вопроса: повышение ставки и сокращение баланса ФРС. Какая сейчас ситуация:
- Инфляция зашкаливает и уже практически достигла 8%, в ближайшие месяцы может подойти к 9-10%, компании продолжают повышать отпускные цены, зарплаты растут, но инфляцию уже не догоняют, сбережения избыточны.

✔️ С поставками и логистикой в связи с санкциями и все более активным развитием ковида в Китае будут очевидно дополнительные проблемы.
✔️ Инфляционные ожидания снова растут, по данным Мичиганского университета с начала марта они подскочили до максимумов с 1980-х 5.4% в ближайший год, по данным ФРБ Нью-Йорка они снова выросли в феврале до 6%. Рыночные ожидания 5.7% на год и 3.5% на 5 лет.
✔️ Высокая волатильность и низкая ликвидность на рынке госдолга, при том, что занимать нужно много, доходности подскочили выше 2%, а кривая UST становится плоской. Спрос на бумаги со стороны развивающихся стран (которые в основном и формируют резервы) под большим вопросом.
✔️ Денежный рынок нестабилен, спреды разъехались... ликвидность есть, но мобильность денег снижается, т.е. доверие между участниками системы снижается.
✔️ Экономика близка к рецессии, настроения потребителей рекордно упали, но они продолжают пока тратить, хоть и не могут «догнать» инфляцию.

Мало того, многие инфляционные процессы могут еще больше усугубиться, а турбулентность здесь может еще больше вырасти, что рискует «сорвать» и долгосрочные инфляционные ожидания и уже свалиться полноценную стагфляцию. Все это ставит ФРС перед непростым выбором между борьбой с инфляцией и нарастающей финансовой/экономической нестабильностью в условиях хаотизации.

Именно потому текущее решение будет важным и сигнальным о том будет ли ФРС реально что-то делать в рамках борьбы с инфляцией, или продолжит рассказывать и делать вид, что будет ... и вместе с Белым домом пытаться все списать на Россию, как в 1970-х и дав инфляции списать значительную часть долларовых обязательств.

Рынки, к слову, не ждут от ФРС каких-то резких движений, как ФРС будет объяснять свои решения – нет так важно, что они будут говорить – тоже не так важно, важно будет что именно они будут делать в текущей ситуации. Все последние действия в основном характеризовались «бегом за рынком», но ФРС пока так и не попыталась «догнать и перегнать», что скорее говорит в пользу развития инфляционного сценария... но посмотрим вечером.

❗️Все написанное отражает лишь личное мнение автора, написанное в свободное время, носит только общеинформационный характер и не может ассоциироваться с мнением, и ли позицией каких-либо организаций и не предназначено для цитирования в СМИ.
@truecon

​​#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность

Распродажа гособлигаций США в разгаре

ФРС пока продолжает сворачивать покупки, но баланс еще инерционно подрастает $8.96 трлн. Это пока не так интересно, по крайней мере пока мы не увидим уверенного сокращения активов ФРС. На неделе сразу ряд руководителей федеральных резервных банков заявили о необходимости повышения ставки на 0.5%, но, если «ястребы» Дж. Буллард (Сент-Луис) и Л. Местер (Кливленд) здесь на своей волне, то теперь уже повысить ставку в мае на полпроцента готовы и «голуби» М.Дэйли (Филадельфия) и Ч.Эванс (Чикаго), а за ними и Дж.Уильямс (Нью-Йорк).... пытаясь догонять.

Ряд экспертов задается вопросами, как будет выкарабкиваться ФРС из «ямы, которую сама для себя выкопала» и готова ли она пойти на то, чтобы ценой рецессии остановить развитие инфляции. На этом фоне банки пошли повышать прогнозы по ставкам: BoFA теперь ждет два подряд повышения ставки на 50 б.п., Citi ждет сразу 4 подряд повышения ставки на 50 б.п. Рыночные ожидания ставки на конец года по фьючерсам 2.5-2.75%.

А рынки стремительно распродают трежерис, доходность которых улетела выше 2.5% на всей кривой срочностью 3-10 лет, ликвидность рынка госдолга низкая, волатильность снова растет. Мало того, доходность пятилетних бумаг практически догнала 30-тилетние – спред лишь 2 б.п., что стало минимальным значением c 2006 года, но тогда ФРС уже завершала цикл повышения ставок, а сейчас только начинает.

Рынок делает работу за ФРС, ужесточая денежно-кредитные условия, а сама ФРС плетется в хвосте поезда, рынки сигнализируют, что монетарные власти способны на большее... а сама ФРС все больше теряет контроль над рыночными ставками и ожиданиями. Нюанс в том, что, несмотря на рост доходности гособлигаций США, это практически не приводит к росту реальных ставок, т.к. растут и инфляционные ожидания рынка, годовые уже 6.3%, двухлетние 5%...

Одновременно растут рисковые активы и снижаются спреды мусорных бумаг и трежерис - инвесторы не верят в способность ФРС быть жесткой ...
@truecon

​​#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность

DB не мелочится

«We assume conservatively that a Fed funds rate moving well into the 5% to 6% range will be sufficient to do the job this time...This is partly because the monetary-tightening process will be bolstered by Fed balance-sheet reduction, which our U.S. economics team estimates will be equivalent to a couple additional 25 basis-point rate hikes.»

Консервативный Deutsche Bank консервативно предполагает, что ФРС, чтобы побороть инфляцию придется повысить ставку до 5-6%... и то с условием того, что еще некоторое ужесточение добавится за счет сокращения баланса ФРС. Это приведет к рецессии в США в следующем году.

С какой-то точки зрения все так и есть, если исходить из того, что устойчивый инфляционный импульс в районе 5%, реальная нейтральная ставка ФРС около 0.5%, а для борьбы с инфляцией по классике нужно повысить ставку выше нейтрального уровня. Но это по классике, реально ФРС в последние несколько десятилетий с инфляцией бороться не приходилось, потому реально определять придется наощупь... и ФРС скорее всего готова здесь идти только до первой боли...

P.S.: S&P и индекс доллара подошли к уровням после которых есть риски ускорения процесса ...
@truecon

​​#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность

ФРС в погоне за ожиданиями

Сегодня ФРС должна принять свое первое агрессивное решение по ставкам (+50 б.п.) и начать сокращение активов. Еще когда Д.Трамп в первый раз назначал Дж.Пауэлла главой ФРС было понято, что это будет экономически слабый состав. Но сейчас Феду просто некуда особо деться, из всех якорей остался только один – долгосрочные инфляционные ожидания, которые по инерции пока держатся на приемлемых уровнях. Если этот якорь сорвет – то процессы будут развиваться совсем иначе.

«Failed & humbled Fed» попинывают все кому не лень не особо стесняясь в выражениях. В таких условиях выбора у ФРС особого нет, т.к. нужен как минимум краткосрочный рывок, чтобы хотя бы показать готовность побороться с инфляцией.

Особенность ситуации в том, что чем активнее ФРС показывает свою готовность бороться с инфляцией – тем агрессивнее их начинает загонять рынок дальше и дальше, в этом вся природа рынка. Ожидания по ставкам на ближайших заседаниях 50/75/50, т.е. повышение ставок на 1.75 п.п. на ближайших трех заседаниях. Доходности гособлигаций на 5 и 10 лет перевалили за 3% годовых, а кривая после трех лет практически плоская. И это несмотря на то, что Минфин США практически перестал занимать в последние месяцы. Правда одновременно Минфин США изъял ликвидность (через апрельские налоги) и сейчас у него на счетах почти триллион долларов, что будет сглаживать ситуацию с ликвидностью на первом этапе, когда ФРС начнет сокращать баланс.

Инфляция: здесь временный потолок достигнут, по крайней мере пока, активный рост цен начался весной прошлого года, за 4 месяца с марта по июнь прошлого года инфляция в США в среднем составляла 0.7% в месяц (соответствует ~9% в год). Учитывая, что устойчивый инфляционный фон остается в районе 5% +/-, цены на подержанные авто немного присели в апреле, средняя цена на бензин – тоже, годовая инфляция до июля должна приседать, но остается крайне высокая неопределенность со стороны цен на продукты питания, которые продолжают разгоняться и риски нефтяного эмбарго. Ну и все показатели по деловой активности продолжают указывать на сохранение широкого фронта повышения зарплат и цен компаниями.

«Униженной» ФРС ничего не остается как быть агрессивной в попытках угнаться за рыночными ожиданиями, но делать ей это придется с оглядкой на риски рецессии. В этом плане я бы не ждал каких-то больших сюрпризов от решения по ставкам, ФРС проявит агрессивность, но подозреваю этого запала хватит не так уж надолго – до осени.
@truecon

​​#рубль #Россия #экономика #ликвидность #БанкРоссии

60+

Рубль забрался выше 60 руб./долл. как? где? почему? Вопросы, на которые вряд ли есть прямой ответ. Но текущая волатильность 5-10 рублей туда... 5-10 рублей сюда - это и есть реальность текущей ситуации и это большая проблема. Объемы чуть выше обычных на ММВБ, но не сказать, чтобы какие-то особые... скорее ушли продавцы валюты, чем пришли новые покупатели.

История в том, что налоговый период закончился, эффект от новых ограничений сошел на "нет" (а каждый раз как появляются новые «подарки» проходит волна избавления от валюты), лимит вывода за рубеж был увеличен ... ну и все ждут какие решения будут приняты (Минфин обещал большие обсуждения на неделе)... есть сигналы о том, что заработали механизмы поддержки импорта, но это все же не покроет приток от экспорта. Ну и не стоит сбрасывать со счетов разовые истории – кто-то грешит на погашение еврооблигаций ВЭБа на $1 млрд в рублях и конвертации (не исключено).

Чем-то ситуация похожа на майскую, хотя, возможно скоро мы увидим более системные решения по стабилизации курса, просто потому, 60-65 руб./долл. - это уже крепкий рубль (по реальному курсу), 50-55 - это чрезмерно крепкий. Кстати, бюджет в июне, даже при стремительном укреплении курса, получил вполне приличные нефтегазовые доходы в объеме 718 млрд руб. (-19% к маю, но выше июня прошлого года), а всего с начала года они составили 6.38 трлн руб., что на 2.6 трлн больше, чем в первом полугодии 2021 года. Но ситуация в целом некомфортна, как для Минфина, так и для экспортеров, особенно несырьевых. Пока то, что мы видели в последние недели – это скорее следствие низкой ликвидности рынка (как пролив в 50, так и отскок в 62).

P.S.: в конце июля квартальные налоги и дивиденды...
@truecon

​​#рубль #Россия #экономика #ликвидность #БанкРоссии

Балансы и рубль

Вчера Банк России опубликовал данные по платежному балансу, по предварительным данным за второй квартал положительное сальдо $70.1 млрд, а за полугодие рекордные $138.5 млрд (за весь 2021 год было $120 млрд). Экспорт во втором квартале рос на 19.7% г/г, импорт упал на 22.4% г/г.

Такой приток валюты в экономику балансировался погашением внешних обязательств $36.8 млрд и накоплением валютных активов (по большей части просто валюты) на $29.5 млрд за квартал. Исходя из обзора рисков финансовых рынков население активно покупало валюту (на 0.4 трлн руб. в апреле-июне, причем большая часть во второй половине мая-июне). Чуть ранее были майские данные – население и компании нарастили за 1 месяц депозиты в валюте на $8.3 млрд. Валюты в системе много ... банки, учитывая риски ее накопления, вынуждены всеми силами выталкивать ее.

Какой должен быть курс при такой передозировке валютой можно считать по-разному, но курс в районе 48-52 руб./долл. вполне отражает текущие финансовые и торговые потоки (без каких-то дополнительных особых стимулов к ослаблению) и есть большие сомнения, что мы увидим курс ниже. Импорт все же постепенно оживает, экспортные доходы скорее будут снижаться – это не позволит рублю сильно укрепляться во втором полугодии. На днях Банк России опубликовал уже официальные оценки реального эффективного курса в июне – рубль укрепился к корзине валют на 11.8% за месяц, и на 42.2% с начала года. В этом смысле рубль сейчас крепче, чем тогда, когда за доллар давали 28-30 руб. (2011-2013 годы).
Основной проблемой остается вопрос рисков накопления евро/доллара, но основное решение здесь – это постепенный отказ от их использования в расчетах/сбережениях и замещение иными валютами/активами – этот процесс идет, но это не быстро.

А пока у нас опять налоговый период с шансами снова занырнуть в 50-55... )
@truecon

​​#рубль #Россия #ликвидность #БанкРоссии

Банк России опубликовал июльский Обзор Рисков Финансовых Рынков с достаточно любопытными данными по валютному рынку...

✔️ Население купило валюты на рекордные 237.1 млрд рублей (~$4 млрд), при этом на банковских счетах произошло снижение остатков в валюте на $3 млрд, что может говорить о достаточно масштабном оттоке на зарубежные счета населения.

✔️ Повысился объем покупок иностранной валюты со стороны дружественных нерезидентов, прежде всего банков из ЕАЭС – это также может отражать отток (вывод рублей в банки стран ЕАЭС и конвертация, которую банки уже перекрывают на российском рынке покупая валюту за рубли), здесь объемы правда явно поскромнее.

В целом это указывает на активизацию вывода капитала населением в июле ($7-8 млрд?), хотя часть этих потоков, вполне вероятно – это арбитраж (вывоз безналичной валюты и ввоз наличной арбитражерами). Но цифры интересные и вполне значимые даже на фоне огромного положительно сальдо текущего счета, во многом объясняющие остановку укреплению и коррекцию рубля в июле.

Еще один интересный момент – это доля продаваемой валютной выручки крупнейшими экспортерами, хотя июльских данных здесь пока нет, но по данным Банка России она в общем-то на уровне 55-65% последние 3 месяца, что говорит о накоплении экспортерами валюты ...

@truecon

​​#рубль #Россия #юань #ликвидность #БанкРоссии

Юань – процесс набирает обороты...

Сегодня в моменте объем торгов юанем на Мосбирже превышал объем торгов долларом, причем процесс пока только разгоняется, учитывая токсичность доллара/евро для российского рынка, скорее всего CNY/RUB скоро станет основной торговой парой на нашем рынке.

Ликвидность в юанях на внутреннем рынке существенно подросла за последние недели, в итоге спред между CNY/USD на российском рынке и на внешнем рынке схлопнулся в ноль, т.е. дефицита ликвидности в юане нет. Учитывая постепенное решение проблемы с ликвидностью в юанях на российском рынке, вполне вероятно Минфин уже достаточно скоро сможет использовать юань для реинкарнации бюджетного правила.

SWIFT вчера опубликовала отчет по юаню, впервые в ТОП15 оффшорных рынков юаня Россия попала в апреле с долей 0.62%, в мае стало 0.79%, июне – 1.42%, в июле Россия вышла на третье место с долей 3.9%, обогнав Сингапур и США... следующий Лондон с долей 6.35% и доминирующий Гонконг с долей 70.9% (основной оффорный рынок юаня).

При этом, доля юаня на мировом рынке торгового финансирования с февраля по июль практически удвоилась, превысив 3%, в феврале было менее 1.8%. Т.е. здесь тоже большой прогресс у юаня в последние месяцы и очевидно это связано с расширением использования юаня в торговле.

P.S.: Ну а у рубля традиционный налоговый период....
@truecon

​​#рубль #Россия #ликвидность #БанкРоссии #юань

Валютный рынок перекосило

Банк России опубликовал очередной обзор рисков финансовых рынков. Очевидно, что на фоне обострения геополитических события и ожидания новых ограничений, в первую очередь рынок боялся мер против НКЦ, состоялся очередной забег из доллара/евро, отчасти в юань, отчасти в рубль. На фоне этого доля торгов юанем против рубля и доллара превысила 30% объема торгов.

✔️ Крупнейшие экспортеры продали валюты на $21 млрд – максимум с февраля, этим обусловлен и резкий рост чистых продаж валюты СЗКО (693.6 млрд руб.)

✔️ Население тоже в чистом виде продавало валюту (22.4 млрд руб.), при этом покупая юань (22.7 млрд руб.) – дрейф в юань продолжается.

✔️ Покупателями валюты были «прочие» банки (544.3 млрд руб.) и дружественные нерезиденты (129.5 млрд руб.) – импорт, вывод валюты на зарубежные счета и расчеты через дружественные юрисдикции.

В общем-то в конце сентября -начале октября и вывод, и продажи валюты носили истерический характер, особенно это особенно проявилось в начале октября, когда евро «укатали» почти до 50 руб./евро. Все пытались максимально сократить свою позицию в «токсичных» валютах на НКЦ. В итоге сократили так, что на бирже нарисовался дефицит валюты – её там просто боялись держать и долларовые ставки (на бирже) взлетели до небес. При этом долларов в финсистеме дефицита нет, но он был на бирже, что привело в т.ч. к бэквордации фьючерса, который стал дешевле спота. Но к середине октября ситуация потихоньку выравнивается, хотя держать валюту в НКЦ никто не хочет.

Еще веселее с евро, учитывая, что евро – это вторичная валюта для пассивов финсистемы, резкий сброс участниками рынка евро приводит к рассинхронизации (активов/пассивов) рынка и веселым полетам, но важно понимать, что все это структурные истории, связанные с переходным периодом для рынка с одних валют (евро/доллар) на другие (юань/рубль)... и шоу здесь еще будет просто потому, что переворот активов и пассивов системы рассинхронизированы. Особенно в процессе перестройки инфраструктуры (перехода с биржевой на внебиржевую инфраструктуру) и в этой ситуации локальные полеты +/- 5 рублей, арбитраж и пр. – это наша реальность на какое-то время. По мере структурирования рынка эта волатильность будет уходить.

А пока впереди, как всегда, налоговый период + большие дивидендные истории, что может добавлять волатильности в условиях нестабильной ликвидности в отдельных валютах.
@truecon

#БанкРоссии #рубль #ликвидность

Банк России опубликовал октябрьский Обзор рисков финансовых рынков.

✔️ Доля юаня в торгах выросла до 31%, доллара снизилась до 42%;
✔️ СЗКО нарастили продажи валюты до 876.7 млрд руб. - экспортеры, остальные банки скупали валюту (677.6 млрд руб.) - импортеры и вывоз капитала, население купило валюты на 73.8 млрд. руб.
✔️ Временные перекосы ликвидности привели к горкам ставок доллара/евро (100-800% в моменте).

В целом все уже известно - шок валютной ликвидности из-за страхов на тему НКЦ и оттока валюты в моменте, но он был перекрыт притоком валюты от внешних операций.
@truecon

#БанкРоссии #рубль #ликвидность

Банк России решил изымать избыточную ликвидность через повышение норм резервирования, с марта:

— на 1 п.п., до 4%, по рублям;
— на 2 п.п., до 7%, по валюте;

К сожалению так и не решен вопрос с дифференциацией ФОР по дружественным/недружественным валютам…

@truecon