Мы привыкли воспринимать изменение климата, как нечто нехорошее. Разумеется, в росте числа засух, наводнений, прочего погодного экстрима приятного мало. Однако, существует и то, для чего потепление — несомненный плюс. Например, Северный Морской Путь (СМП).

Первые маршруты по северным морям русские поморы прокладывали еще в XVII веке. В 1930-х годов с созданием мощного арктического флота и ледокольной инфраструктуры началось систематическое освоение.

В 1932 году советский ледокол «Сибиряков» впервые прошел через весь маршрут за одну навигацию, дав старт регулярным перевозкам по СМП. Во второй половине ХХ века атомный ледокольный флот позволил обеспечить круглогодичную навигацию в западной части маршрута.

Потепление Арктики увеличивает продолжительность навигации на СМП: период без ледовой блокады растет, а сами ледяные условия становятся мягче. Это позволяет продлить навигацию до 9-10 месяцев в году, и в перспективе сделать ее круглогодичной.

В 2023 году объем перевозок по СМП достиг 36,25 млн тонн, практически удвоившись с 2018 года. По прогнозам, к 2030 году будут перевозить до 80 млн тонн.

До недавних пор по СМП перевозили преимущественно сырье. Но в 2021 году был совершен первый регулярный контейнерный рейс из России в Китай через СМП, что показывает потенциал маршрута для транспортировки практически любых товаров и кратного увеличения объема и доходов.

Экономические преимущества СМП очевидны. Он почти вдвое сокращает маршрут между Европой и Азией по сравнению с Суэцким каналом. Например, путь из Роттердама в Шанхай по СМП — 12,8 тыс. км, тогда как через Суэцкий канал — 20,0 тыс. км.

Даже западное побережье США для Европы может стать ближе. Роттердам — Лос-Анджелес через СМП — 19,2 тыс. км, а через Панамский канал — 26,0 тыс. км. Да, на СМП льды и инфраструктурные ограничения, зато в Панаме — пробки и обмеление.

Помимо сложных природных условий, также есть фактор милитаризации Арктики. Впрочем, в ней есть свои плюсы, ведь это не только вопрос контроля над обширными ресурсами региона, но и безопасности морских путей.

Стоит ли сужать развитие СМП до способа обхода санкций в случае проблем на традиционных маршрутах и рассчитывать лишь на свои ресурсы?

Россия — единственная в мире страна, обладающая атомным ледокольным флотом. Однако, расширение портовой и транспортной инфраструктуры, да и самого флота требует огромных инвестиций.

Сейчас для перевозки того же СПГ по СМП иногда используются суда, не обладающие ледовым классом. Это приключение для отважных, но надежность такого подхода сомнительна, а потенциал для роста ограничен. Все-таки даже потеплевшая Арктика — это не шутки. Да и полностью избежать потенциально «недружественных» вод на пути в тот же Китай непросто. Во всяком случае, на кратчайшем пути.

Тем не менее, принципиальные решения нужны как можно скорее. И дальнейшее освоение СМП вполне может быть одним из них.

Победа Трампа и еврейский вопрос

Дональд Трамп на предвыборном мероприятии в Вашингтоне предупредил, что его возможное поражение на президентских выборах может повлиять на Израиль. Вплоть до исчезновения страны через два года. Он также заявил, что должен получить 100% голосов этой электоральной группы, при этом обвинив американских избирателей еврейского происхождения в том, что они «голосуют за врага».

Тема Израиля в предвыборной гонке не теряет своей остроты, а после пейджинговой атаки и последующих за ней событий стала ещё более актуальной. Впрочем, Трамп не может не знать, что еврейские избиратели традиционно голосуют за демократов. За последний век кандидат республиканцев получил относительное большинство только один раз, в 1920 г. — за 29 президента США Уоррена Гардинга отдали свои голоса 43% евреев.
За самого Трампа в 2016 г. проголосовало 24% избирателей еврейского происхождения, а в 2020г. — 30%. Более того, в июне 2024 г. 67% этой электоральной группы готовы были отдать голос за Байдена и только 26% — за Трампа.
Впрочем, ещё несколько десятилетий назад социолог Милтон Химмельфарб заметил, что «евреи зарабатывают, как епископалы, а голосуют, как пуэрториканцы», т.е. они принадлежат к самой состоятельной демографической группе, а голосуют как самая (на то время) бедная прослойка.

Цифры показательны, но с точки зрения раскладов на выборах не столь важны, ведь сейчас евреи в США — это чуть больше 2% от всего населения. Далеко не каждый из них голосует, потому доля этой электоральной группы незначительна. Вряд ли эти данные являются для Трампа секретом.
По моему мнению, основной посыл направлен крупному бизнесу и в частности банкирам еврейского происхождения, которые на 90% рублем долларом голосуют за демократов, направляя им пожертвования.

Что движет движет евреями? В чем генетическая особенность народа? Я думаю, это одна из самых больших загадок этого мира.
В чем причина национальной — и моей в том числе — неуемности? Что заставляет быть недовольным собой и идти вперед?
Мыслей много. Отбросим на секунду Книгу Книг (хотя наверно именно в ней и есть все ответы на эти вопросы). Отметем и материальное — хотя все это тоже важно. Но не в этом основа.
Основа и первопричина, по моему мнению, скорее во врожденном чувстве тревожности и желании изменить этот мир. В желании сделать его более справедливым и человечным, более гуманным и прогрессивным.
В этом одна из причин, почему евреям так «зашло» учение Маркса о тотальном переустройстве мира. Другой вопрос, к чему это в итоге привело, ибо попытка добиться справедливости для всех и заставить всех быть счастливыми, как показывает жизнь, оборачивается еще большими бедами. Ибо нельзя людей насильно тащить в новый мир.
Да и надуманная справедливость эта… Ведь потом в той или иной форме этот мир надуманной справедливости становится миром Оруэлла. Проходили. Знаем.

Вернемся в начало нашего разговора и попробуем понять, почему евреи в США так активно поддерживают демократов? Наверное потому, что им, в силу исторической и генной организации души, более близка тема реформ, социального государства, равенства, тендерной справедливости.

С утверждениями Трампа о том, что два года — и Израиля не будет, можно, конечно, поспорить. Но сути это не меняет.
Я тоже считаю, что Трамп для Израиля принципиально лучше, по крайней мере, сейчас. Но в реальности оно может быть и иначе — знать будущее наверняка нам не дано.
Да, Трамп искренне не понимает причин, которые побуждают евреев поддерживать демократов. Хотя именно религиозные евреи в подавляющем большинстве его поддерживают.

Тоже интересный феномен, четкое пояснение которого как раз и найдется в Великой Книге.

Страсти по бюджету

Обсуждение прошлогоднего главного финансового документа страны вспоминаю до сих пор.

Основной вопрос год назад: как страна справится с ростом расходной части более чем на 20%? 36 трлн руб. расходов казались чем-то нереальным. Ряд экономистов тогда ванговали всяческие ужасы, вплоть до обвала рубля и краха экономики.

Пока все в целом спокойно. Возросли не только расходы бюджета, но и доходы, причём значительно.
Все хорошо? Пока да. Рубль никуда не делся. Дефицит бюджета в нынешнем размере не драматичен.

А вот теперь — самое интересное.
Проект федерального бюджета на 2025 год и плановый период 2026-2027 годов внесут в Госдуму 30 сентября, сообщил глава Комитета Госдумы по бюджету и налогам Андрей Макаров 16 сентября. «Предстоит рассмотреть бюджет, который нам внесут, я надеюсь, 30 сентября. Одновременно с рассмотрением бюджета трехлетки нам предстоит и рассмотрение поправок в бюджет текущего года», — отметил Макаров на заседании Комитета Госдумы по бюджету и налогам.

О бюджете и вариантах развития событий мы уже говорили.

Основная проблема — предварительно ожидалось, что военные расходы начнут снижаться. По всей видимости, этого не случится.
Дефицит бюджета в 2024 году может быть даже выше, чем прогнозируют власти: вместо 2,12 трлн рублей — 2,9 трлн (1,5% от ВВП). За 2025-2030 годы, согласно прогнозу, накопленный дефицит бюджета может составить 10,9 трлн рублей. В начале июня Минфин повысил оценку дефицита бюджета в текущем году до 2,12 трлн рублей (1,1% от ВВП). Ранее по закону о федеральном бюджете планировалось, что этот показатель составит 1,595 трлн рублей, или 0,9% от ВВП. За первые восемь месяцев 2024 года федеральный бюджет был исполнен с дефицитом в 331,4 млрд рублей. На 2025 год, согласно закону о бюджете, дефицит будет равен 0,83 трлн (0,4% от ВВП), в 2026 году — 1,536 трлн рублей (0,8% от ВВП). По прогнозу института ВЭБ.РФ, в 2025 году дефицит бюджета может составить 3 трлн рублей (1,4% от ВВП), а в 2026 году — 3,7 трлн рублей (1,6% от ВВП). В новейшей истории России дефицит был выше прогнозируемой институтом на 2026 год суммы лишь однажды, в пандемийном 2020 году (4,1 трлн рублей).
В числе основных причин увеличения оценки дефицита бюджета институт ВЭБ.РФ называет рост расходов.
Так, согласно июньским поправкам в федеральный бюджет, оценка расходов на 2024 год выросла с 36,66 трлн рублей до 37,182 трлн (19,4% ВВП).
Институт ВЭБ.РФ прогнозирует показатель на уровне 38,1 трлн рублей (19,6% ВВП) в 2024 году и его дальнейшее повышение до 40,5 трлн (19,3% ВВП) в 2025 и 43 трлн рублей(19,1% ВВП) в 2026-м — против заложенных в текущий закон о бюджете 34,382 трлн и 35,587 трлн рублей соответственно. 

Да, вы все правильно поняли. По данным Института ВЭБа, рост расходов бюджета в 2026 году планируется до 43 трлн рублей.
А доходы? В 2026-м этот показатель, как прогнозирует институт ВЭБа, вырастет до 39,3 трлн (в текущую версию бюджета заложено 34 трлн рублей), также в основном за счет ненефтегазовых статей доходов.
Напомню: в 2019 году расходы бюджета составили 18,2 трлн., в 2020 — 22,8 трлн., в 2021 — 24,8 трлн.
Вот это и есть наш знаменитый бюджетный импульс: за 5 лет — рост более чем на 70%… за 8 лет — на 130%.

Мысли по теме.
1️⃣ Как ЦБ сможет в этих условиях сдержать инфляцию? Это очень интересный разговор.
2️⃣ Какой курс рубля будет в 2026 году? Согласно прогнозу, чуть выше 100 рублей за доллар. А что будет в реальности?
3️⃣ Сможем ли свести дефицит бюджета в 2026 году к 3,7 трлн.? То есть к 1,6% от ВВП…

Вопросы эти более чем насущные и очень серьёзные и для экономики, и для страны в целом. Очень детально разберем их в самое ближайшее время.

Виражи валютного рынка

В сентябре рубль на бирже «просел» относительно юаня почти на 12%. Если на начало месяца юань к рублю на бирже торговался примерно на уровне 11,7-11,9 рублей за юань, то сегодня речь идет о 13,2.

Почему не слышу плача народного?
1️⃣ Мы здесь — на этих уровнях — уже были, и не раз.
2️⃣ Внебиржа уже давно торгуется примерно на этих же уровнях; все привыкли.
3️⃣ Уровень биржевого доллара к рублю (расчёт через юань, так как на бирже торгов долларом нет) также подрос за этот же период времени до 92 уровня, что, опять же, примерно соответствует уровню внебиржевого доллара. Цифра 92 привычна и никакой аллергии не вызывает.

Что дальше?
1️⃣ Профицит торгового баланса за последнее время немного снизился, поскольку произошло смягчение требований по продаже валютной выручки. Посмотрим на цифры: торговый профит сократился с $11,6 млрд в июне до $8,7 млрд в июле и $8,4 млрд в августе. Не трагедия, но тем не менее.
2️⃣ С другой стороны, импорт в условиях сильного внутреннего спроса не снижается. В итоге валютный рынок находит баланс, при меньшем предложении иностранной валюты и несколько возросшем спросе на неё.
3️⃣ Бюджетная ситуация улучшается. Федеральный бюджет в августе четвертый раз в этом году сведён с профицитом в 767 млрд рублей, благодаря хорошим сборам налогов и поступлениям дивидендов от госкомпаний. За первые 8 месяцев бюджет был исполнен с дефицитом 331 млрд рублей. Совокупные доходы за восьмимесячный период составили 23,03 млрд рублей и выросли на 35,5% г/г. В частности, нефтегазовые доходы увеличились на 56,2%, а ННГД — на 27,3%. Расходы выросли на 22,2% г/г и составили 23,36 млрд. Для рубля все это достаточно важно.
4️⃣ Ставка по рублю продолжает увеличиваться, шансы «порадоваться» 20-му уровню в октябре-ноябре велики. Хоть кэрри-трейд сейчас во всей своей красе не особо возможен, но, тем не менее, для многих такая ставка — серьезный аргумент для продажи валюты и ухода из валютных инструментов.

Мораль. Сильных потрясений (по крайней мере, по экономическим причинам) на валютном рынке я пока не жду. Но немного фьючерсов на доллар и юань в запасе как страховку имею, как и небольшой запас замещающих облигаций в портфеле. На всякий случай.
Случаи, как известно, бывают разные. Времена такие.

Небюджетный бюджет

А вот и конкретика по главному финансовому документу страны подоспела: доходная часть — 40,3 трлн руб., расходная — 41,5 трлн руб.

Осталось понять, откуда деньги возьмем? В 2024 году решали задачу, как справиться с таким ощутимым ростом расходов. Было запланировано, что расходная часть подрастет аж на 20% относительно 2023 года. Уже писали об этом.

А теперь, глядя на конкретные цифры, будем разбираться, где найдём деньги. Ведь рост доходов снова запланирован на двузначную величину, более чем на 12%.
А расходов — на 9%.

1️⃣ Налоги подняли? Подняли. И НДФЛ, и налог на прибыль. Как мы помним, с 2025 года повышен корпоративный налог на прибыль до 25%, также повышен налог на доходы физических лиц. Увеличение ставок этих налогов принесет бюджету дополнительные 2,7 трлн руб. Немало. По крайней мере, так ожидается.
2️⃣ Экономика растет? Растет. Да, можно спорить о будущих темпах роста с учетом такой высокой ставки. Допустим, увеличение составит не 2,5%, как ожидается, а 1,5-2% — такой вариант вполне возможен. Это еще как минимум дополнительные 500-700 млрд руб., а то и триллион. В основном за счёт роста сборов НДС.
3️⃣ Инфляция идет? Идет, зараза такая. Значит, рост сборов будет номинальный. МинЭк ждет общего роста цен в экономике почти на 7%, при этом потребительских цен — только на 4,5%. Как говорится, мечтать не вредно, но допустим. Вот еще как минимум порядка 2,5 дополнительных триллионов рублей.
Вот мы с вами и насчитали примерно 4-4,5 трлн.
Это минимум. А максимум — более 5,4 триллиона.

Не забываем о возможных новых заимствованиях. Сколько их будет в 2025? Пока предположить сложно.
Кстати, если все пойдет по плану Минфина, то возможно новых значительных заимствований особенно и не потребуется.
Но разумеется нужно будет рефинансировать старые выпуски.
Таким образом чтобы платить проценты и рефинансировать старые выпуски по любому порядка 4,6 триллиона придется занять. Но еще раз — не как новые заимствования.

Как только увидим уточнённые данные, обязательно обсудим. Рассмотрим, как все это повлияет и на курс рубля, и на рынок облигаций и акций.

Впрочем, в жизни обычно все несколько иначе, нежели в теории. Как без черных лебедушек-то? Которые, как известно, иногда принимают форму душевных летающих черных хряков... Все может быть.

Пока, несмотря амбициозность планов, все выглядит вполне реалистично. Другое дело, что такой душевный рост расходов бюджета — это «не фунт изюма» с точки зрения инфляции. Это фактор ПРОинфляционный.

Как будет в реальности? Посмотрим. Если основная нагрузка по сбору денег придется на налоги, то сильного разгона инфляции не будет. Но если увидим масштабные заимствования, тогда велики шансы ухудшения ситуации.

Назад в 1998-й?…

Вчера, во время традиционного стрима по четвергам, получил замечательный вопрос, ответить на который хочу тут, в блоге.

Возможен ли в России 1998 год?
Насколько я понимаю, зритель спрашивает, возможен ли дефолт снова.

О событиях 1998 года сказано очень много — что случилось и почему вышло все так, а не иначе. Среди и моих друзей, и близких знакомых есть непосредственные участники тех событий; я слишком хорошо знаю что происходило. Например, с покойным к сожалению Андреем Козловым мы были хорошо знакомы и учились на одном потоке в Финансовом университете.
Возможно, в один прекрасный день тоже об этом напишу.

Но сейчас речь не о прошлом, а о будущем.
Как показывает мой опыт, зарекаться нельзя ни от чего. Но! Шанс на события, подобные тем, что мы видели в 1998-м, даже в таких более чем волатильных и непредсказуемых условиях, как сегодня, все же крайне мал. Ничтожно мал.

Бюджет — несмотря ни на что — вполне себе сбалансирован. Дефицит, если и есть, измеряется 0,7-1,5% от ВВП, что совсем немного. Госдолг копеечный. Даже если он и вырастет до 17-20% от ВВП, все равно это несущественно по нынешнем временам. Да, учитывая ставку, обслуживать его дорого. Но, надеюсь, ЦБ не будет держать деньги такими дорогими слишком долго.
Интересно, если бы ЦБ еще и за бюджет отвечал… Ладно, это уже другая история.

Девальвация? С одной стороны, наш Минфин сейчас мечтал бы о рубле где-нибудь под 100-105 относительно доллара. Но мечтать не вредно. Сальдо платежного и торгового баланса вполне себе положительно. Отток капитала… куда ему утекать? Если только в Дубай, но там тоже есть свои «прянички».

К тому же, курс рубля у нас сегодня плавающий. И это отлично — рынок, если надо, сам себя балансирует. Да и у ЦБ накопился колоссальный опыт борьбы с подобными явлениями.

Впрочем, у нашего регулятора уже есть замечательная таблетка номер 5. Помогает и от девальвации, и от простуд, и от геморроя. Если что не так, резко поднимаем ставку! И все сразу хорошо.
Не знаю, помогает ли она, эта таблетка, от родильной горячки. Но, скорее всего, и от нее тоже. Универсальное средство, однако.

Не думаю, что сейчас стоит волноваться и ожидать повторения событий 1998 года. По крайней мере, пока. Да и Сорос постарел изрядно, ему уже эти игры не особо интересны. А наследники? Они пока заняты иными игрушками, хотя, может, и сюда еще доберутся. Но не скоро.

Важный момент. Сегодня регуляция находится на принципиально ином уровне, чем была в 1998-м. Я уже про комплаенс и не говорю.

Потому — нет, такого рода кризис, как в 1998-м, нам сегодня не грозит.

Да, существует сценарий Большого мирового кризиса. Его даже наш ЦБ признает в своих прогнозах. Но, опять же, и к такому сценарию мы в принципе готовы.
Чего можно ждать в таких условиях? Если, к гримеру, цена на нефть и многие иные товары, что мы продаем, упадет эдак раза в два, в таких условиях нельзя исключать курс рубля к доллару в районе 150. Можем увидеть и существенный рост дефицита бюджета, и сокращение многих, к примеру, социальных, статей расходов, и рост безработицы.

На сегодняшний день такой сценарий выглядит практически нереальным. Главное: даже при таких раскладах дефолт нам все равно не грозит.
Потому выдыхаем и армагеддонщиков слушаем только если как сказки на ночь. Чтобы быстрее заснуть.