Обзор по компании РУСАЛ #RUAL
Сектор: Металлургия и добывающая промышленность - Производство алюминия

Последний раз делал разбор РУСАЛ 2 года назад, тогда акции стоили 68 рублей и я делал вывод: "Лично я эту компанию обошел бы стороной. Но если бы по какой-то причине хотел покупать, то рассматривал бы вход в диапазоне от 20 до 35 р., в нижнем диапазоне максимальных объёмов за все время торгов". Спустя 2 года мы как раз находимся на том уровне, о котором я тогда говорил, текущая цена 34,2 р. Давайте перемоем Олегу Дерипаска кости разберем, как сейчас обстоят дела с этой компанией.

▪️ Капитализация: 6,13B$
▪️ P/E - 21.77, форвардное P/E - 2.96 (данные gurufocus)
▪️ P/S - 0.5
▪️P/B - 0.56
ℹ️ По текущему P/E сразу становится ясно, что в моменте у компании проблемы с прибылью, но по форвардному P/E ожидается улучшение ситуации. По P/S и P/B компания оценена прям очень дешево, и примерно на 30-50% дешевле, чем другие компании России из сектора добывающих ресурсы.

🗞 Новостной фон
▪️Запасы алюминия из России на Лондонской бирже металлов в I полугодии 2024 г. выросли на 33% г/г
▪️По итогам первых 5 месяцев 2024 Россия поставила рекорд экспорта в Китай алюминиевой проволоки. За этот период экспорт составил $4,5 млн
▪️Экспорт Русалом алюминия в I полугодии снизился на 5% г/г - данные РЖД
▪️62,77% акционеров Русала проголосовали за невыплату дивидендов по итогам 2023
▪️Glencore и Русал продлили контракт на поставку алюминия на 2025 год. В 2023 году Glencore купил алюминий у Русала на сумму $1.06 млрд.
▪️РУСАЛ ПО РСБУ 1КВ 2024Г ПОЛУЧИЛ ЧИСТУЮ ПРИБЫЛЬ В РАЗМЕРЕ 2.56 МЛРД РУБ ПРОТИВ УБЫТКА В 399.3 МЛН ГОДОМ РАНЕЕ
▪️ВЛАСТИ РФ В БЛИЖАЙШЕЕ ВРЕМЯ ОБСУДЯТ МЕРЫ ПОДДЕРЖКИ ДЛЯ "РУСАЛА", В ТОМ ЧИСЛЕ ОТМЕНУ ЭКСПОРТНОЙ ПОШЛИНЫ И ЗАКУПКУ ПРОДУКЦИИ В РЕЗЕРВ — ЕВТУХОВ (апрель 2024)
▪️Объем экспорта российского необработанного алюминия в ЕС в январе 2024 г. вырос на 66% к декабрю прошлого года

💰 Финансовое здоровье
▪️Собственный капитал растёт из года в год, а в 2021 году рос вообще на 62% с 484 млрд р. в 2020 до 785 млрд р в 2021. Далее рост продолжился: 2022 - 906 млрд р.
▪️Долги у РУСАЛ находятся с 2015 года в диапазоне 653-932 млрд р.
ℹ️ Кэш - 179,7 млрд р, долг - 932 млрд р. Долг больше кэша в 5,18 раза. Уровень долга высокий

💰 Выручка, прибыль
▪️Выручка с 2015 по 2020 год стояла в диапазоне 489-716 млр р (то росли, то падали). С 2020 года начал рост: 2020 - 634 млрд р, 2021 - 895 млрд р, 2022 - 1 триллион 29 млрд р., 2023 - 1 триллион 89 млрд р. Т.е. рост выручки продолжается, хотя и замедлился в 2023 году.
▪️Прибыль у компании не стабильная. 2015-2020 находились в диапазоне 40-72 млрд р. за исключением 2018 года, когда прибыль была 118 млрд р. В 2021 была рекордная прибыль - 240 млрд р, в 2022 упала до 132 млрд р, а в 2023 вообще минимум за 10 лет - 24,2 млрд р. Как я в начале и писал, у компании появились проблемы с прибылью.
▪️Свободный денежный поток. Ну очень интересно :) А с FCF совсем все не понятно становится. Тут наоборот в 2021 - убыток 1.3 млрд р (когда в классической прибыли был рекордный доход), 2022 - рекордный минус 121 млрд. А вот 2023 - компания в плюс 62,8 млрд р.
ℹ️ Сейчас у компании есть проблемы с прибылью, но по итогу 2023 свободный денежный поток - выше, чем классически рассчитанная прибыль. Это означает, что компания вкладывала деньги из прибыли в одно из: развитие, инвестиции, суды, долги или что-то иное.

🔮 Будущее, оценки
▪️ По Русал есть 3 прогноза от финансовых домов: ПСБ, СИНАРА и АКБФ Инвестиции. Они прогнозируют рост акций от 48 до 73 р. Прогнозы давались от 1 ноября 2023 по 28 мая 2024.

🆚 Сравнение с конкурентами
По сравнению с текущим P/E компания оценивается сильно дороже, чем остальные компании России из этого сектора, большинство находится в диапазоне около 5 по P/E, когда Русал 21,7. Вероятно это какая-то техническая ситуация, потому что по P/S и P/B Русал дешевле остальных. Если сравнивать РУСАЛ с конкурентами на международном рынке, такими компаниями как Alcoa, Rio Tinto, то компания сейчас оценена по P/E - дорого, по P/S и P/B - дешевле конкурентов.