BofA GLOBAL FUND MANAGERS SURVEY: ЛУЧШИЙ СЕНТИМЕНТ С ФЕВРАЛЯ ЭТОГО ГОДА

Итоги августовского опроса управляющих (Global FMS):

• наиболее оптимистичный FMS с февраля 2025 г., денежные средства в % от активов под управлением на исторически низком уровне 3.9%, аллокации в акции растут, но пока не достигают запредельных уровней

• 68% прогнозируют «soft landing», 22% — «no landing», лишь 5% настроены на «hard landing», это минимум с января 2025 года

• ожидания мирового роста остаются умеренными, прогнозирует спад 41% респондентов

• оптимизм в отношении снижения ставки ФРС самый высокий с декабря 2024 года

• на вопрос о том, прибегнет ли следующий председатель ФРС к количественному смягчению/Yield Curve Control для облегчения долгового бремени США 54% ответили «да», 36% - «нет»

• окончательная ставка пошлин США для стран остального мира, как ожидается, составит 15% против 14% в июле.

• Основные риски: торговые войны/рецессия снижаются (уже 29%), инфляция/отсутствие сокращения ставок ФРС (27%), неадекватные доходности облигаций (20%), рост пузыря ИИ (14%); большинство людей снова торгуют «Великолепной семёркой» (45%), но большинство (52%) не видят пузыря ИИ (41% считает обратное), а 55% говорят, что ИИ уже повышает производительность

• Глобальный OW в акциях (чистый прирост 14%) достиг максимума с февраля 2025 г., отток средств из ЕС (24% прироста) в ЕМ (37% прироста - максимум с февраля 2023 г.), Японию (2% прироста), США (16% прироста)

• рекордные 91% считают американские акции переоцененными; отток средств из сектора здравоохранения в сектор коммунальных услуг, энергетики и финансов (самый низкий прирост с февраля 2018

• 33% хотят усилить хеджирование от слабого доллара США (недавний максимум - 40% в мае).

• только 9% инвесторов имеют долю в криптовалюте (со средней долей 3.2% от всей аллокации); 48% инвесторов имеют долю в золоте (со средней долей 4.1%)

OPEC: ПРОГНОЗ СПРОСА НА 2026 НЕЗНАЧИТЕЛЬНО УВЕЛИЧЕН, ОСНОВНЫЕ ИГРОКИ НАРАЩИВАЮТ ДОБЫЧУ – НА РЫНКЕ УЖЕ ПРОФИЦИТ ПРЕДЛОЖЕНИЯ

В ежемесячном обзоре ОПЕК оценки глобального спроса в 2025 году не изменились: 105.14 млн. бс (+1.29 млн бс), а на 2026 пересмотрен вверх до 106.52 млн. бс (+1.38 млн бс vs 1.28 ранее)

В июле серьезно нарастили объемы саудиты (+170 тыс бс), а также ОАЭ (+109 тыс бс). Из сокративших лидеры: Ирак (-51 тыс бс) и Казахстан (-36 тыс бс)

РОССИЯ: добыча нефти в прошлом месяце составила 9.120 млн бс vs 9.022 млн бс (+98 тыс бс)

БАЛАНС: Спрос на нефть стран OPEC+ в июле был на уровне 41.3 млн. бс, картель добыл 41.94 млн. бс, таким образом профицит составил 0.64 vs дефицита в 0.305 млн. бс. месяцем ранее

Если уж ОПЕК перестал рисовать дефицит, то рынок очевидно вошёл в состояние большого профицита. Это видно и по ценам.

ИНФЛЯЦИЯ В США: ГОДОВЫЕ ТЕМПЫ ВРЯД ЛИ РАДУЮТ ФРС

Потребительские цены в США в июле, согласно статистике BLS : месячный CPI с устранением сезонности снизился до 0.15% mm sa vs 0.34% в июне (ожидалось: 0.3% mm sa). Годовой показатель вырос до 2.70% гг vs 2.67% (ожидалось: 2.8% гг).

Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие): рост на 0.19% mm sa vs 0.26% месяцем ранее (ждали 0.3% мм). Годовой показатель: 3.06% гг vs 2.93% (прогноз: 3.0% гг).

Цифры несколько смешанные: с одной стороны, большинство из них - лучше ожиданий, и помесячный прирост замедлился, несмотря на опасения влияния на них тарифных войн. Но с другой стороны, годовые темпы, и в частности – базового показателя, трудно назвать оптимистичными, он явно развернулся вверх.

🟢 - рынки предпочли сосредоточиться на том, что инфляция в США вышла все-таки лучше ожиданий (рост базового показателя в итоге отошел на второй план), а цены на товары выросли не так сильно как могли бы из-за тарифных войн. Дополнительно эту картину дополнят данные по розничным продажам в США, которые выйдут в пятницу, ждут +0.5% мм. Рынки закладывают снижение ставки Федрезервом в сентябре, а MSCI All Country World Index и Nikkei-225 обновили на сегодняшней сессии исторические максимумы, тайванский Taiex также движется к АТН. Индекс волатильности VIX упал до самой нижней отметки, начиная с декабря. На российском рынке все по-прежнему неплохо, ждем пятницы и новостей с некогда российской территории.

ИНФЛЯЦИЯ В ГЕРМАНИИ УЖЕ НИЖЕ ТАРГЕТА, НО БАЗОВЫЙ ПОКАЗАТЕЛЬ ВСЕ ЕЩЕ ВЫСОКОВАТ ИЗ-ЗА УСЛУГ

Уточненная статистика DESTATIS по динамике потребительских цен ведущей экономики Европы в июле показала следующие цифры:

Инфляция CPI составила 2.0% гг (прогноз 2.0% гг) vs 2.0% месяцем ранее. Помесячная динамика увеличилась до 0.3% мм vs 0.0% мм (прогноз 0.3% мм).

Но, в то же время, базовый CPI остается на несколько повышенных уровнях: 2.7% гг vs 2.7% гг ранее.

Гармонизированный показатель HICP уменьшился до 1.8% гг vs 2.0% гг (ожидания: 1.8% гг), это минимум с сентября прошлого года, но помесячная динамика выросла до 0.4% мм vs 0.1% мм (ждали 0.4% мм).

Среди основных компонент:

• услуги: 3.1% гг vs 3.3% гг в июне
• товары: 1.0% гг vs 0.8% гг ранее

Цены на энергоносители продолжают снижаться, оказывая основное понижающее влияние на общую инфляцию. С другой стороны, рост цен на услуги остаётся выше среднего, и это ключевая проблема во всем принте.

ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА США В ИЮЛЕ: ОЧЕРЕДНОЕ ОЧЕВИДНОЕ УХУДШЕНИЕ, И ВНОВЬ СТУДЕНТЫ

По данным Минфина США, дефицит бюджета в июне составил $291.1 млрд vs дефицита в $244 млрд в аналогичном месяце 2024 года. За 10M25 финансового года дефицит составил -$1.628 млрд vs -$1.517 млрд. годом ранее. Федеральное правительство работает в рамках финансового года, который начинается 1 октября.

Это - худший показатель, начиная с 2021 года, года дефицит за 10М достиг отметки -$2.541 млрд.

Расходы достигли $629.6 млрд, для июля – это максимум за последние годы… Расходы в июле 2025 года были на $56 млрд больше, чем в июле прошлого года, что в значительной степени обусловлено увеличением расходов Министерства образования на $21 млрд (мм), связанных с оценкой непогашенных расходов по кредитам.

В плане крупнейших статей по расходам за октябрь-июль тренды следующие: первое место - с большим отрывом идет Social Security ($1314 млрд vs $1213 млрд в 2024), на втором месте - по-прежнему расходы на уплату процентов ($841 vs $763 млрд), затем Medicare ($823 млрд vs $721 млрд), затем - Health ($805 vs $743 млрд), и только затем - нацоборона ($758 vs $715 млрд)

ОТЧЕТ МЭА (IEA), ОСНОВНЫЕ МОМЕНТЫ:

• Рост мирового спроса на нефть составит в 2025 году 680 тыс бс vs 700 тыс бс и 720 тыс бс в более ранних оценках. В 2026 году спрос прогнозируется на уровне 700 тыс бс vs 740 тыс бс в предыдущем прогнозе до общих 104.4 млн бс.

• Несмотря на более слабый, чем ожидалось, спрос в Китае, Индии и Бразилии в последние месяцы, рост на 600 тыс бс во 2кв2025 года полностью пришёлся на страны, не входящие в ОЭСР. Потребление в странах ОЭСР осталось на прежнем уровне, а в Японии оно достигло многолетних минимумов.

• Мировое предложение нефти в июле практически не изменилось и составило 105.6 млн бс. Сокращение добычи странами ОПЕК+ на 230 тыс бс было компенсировано аналогичным ростом добычи странами, не входящими в ОПЕК+. Более высокие целевые показатели ОПЕК+, объявленные на сентябрь, способствуют росту мирового предложения нефти до 2.5 млн бс в этом году (это +370 тыс бс к предыдущей оценке) до и 1.9 млн бс в 2026 году до 107.4 млн бс (это +1 млн бс к предыдущей оценке), из которых на страны, не входящие в ОПЕК+, приходится 1.3 млн бс и 1 млн бс соответственно.

• РОССИЯ: добыча сырой нефти в России, за исключением конденсата, в июле составила 9.2 млн бс vs 9.23 млн бс ранее , что на 100 тыс бс превышает целевой показатель ОПЕК+ на этот месяц. OPEC считает, что Россия наоборот нарастила добычу, но у картеля оценки по нашей стране несколько ниже

• РОССИЯ: экспортная выручка России в июле выросла на $900 млн vs $800 в июне до $14.32 млрд, благодаря более высоким средним мировым ценам на нефть.

❗️ЭКОНОМИКА РФ: ТЕХНИЧЕСКАЯ РЕЦЕССИЯ ВОЗМОЖНО СОСТОЯЛАСЬ… НО ЭТО НЕ ТОЧНО

Росстат насчитал ВВП в 2К25: 1.1% vs 1.35% гг в 1К25. Это совпало с оценкой Минэка, но оказалось сильно ниже оценки ЦБ – 1.8% (эта цифра приведена справочно в Комментарии к прогнозу; она соответствует середине прогнозного диапазона ВВП-25)

Секвенциальную динамику (к предыдущему кварталу с устранением сезонности) Росстат даст позднее; по нашим оценкам она составила -0.5% qq sa после -1.2% qq sa в 1К25. Формально, это техническая рецессия. Негативная динамика ВВП в 1П25 – это во многом следствие аномального и необъяснимого скачка ВВП в 4К24. По нашим оценкам, даже после двух кварталов снижения во 2К25 ВВП был на 0.5% выше, чем в 3К24 (с устранением сезонности).

Наше сглаживание расходится с Росстатовским. Многие коллеги-аналитики дают другие оценки. Да и сами данные будут ещё пересмотрены. Поэтому пока воздержимся от утверждения, что тех.рецессия состоялась. Но зафиксируем, что ДИНАМИКА ВЫПУСКА ИДЁТ НИЖЕ ПРОГНОЗА ЦБ. Это важно...

🟢🔴 - WallStreet неплохо торговался накануне, глава Минфина США Бессент призвал ФРС снижать ставку, и желательно - более уверенно, указав, что "ключ" должен быть минимум на 1.5% ниже нынешних уровней. Очередные исторические максимумы обновил биткоин, да и весь криптосегмент чувствует себя замечательно. Нефть продолжает свое снижение, здесь конъюнктура пока не предполагает сколь-нибудь существенного отскока наверх. Российский рынок незначительно снизился накануне, сегодня тренд несколько усилился, в ОФЗ - умеренные продажи

ЭКОНОМИКА UK, 2кв25: ТЕМПЫ ПОНИЗИЛИСЬ, НО ОНИ НЕСКОЛЬКО ЛУЧШЕ ПРОГНОЗА

Согласно предварительным данным Офиса национальной статистики, ВВП UK во 2кв2025 составил 0.3% квкв vs 0.7% квкв в 1кв25 (прогноз: 0.1% квкв).

Годовые темпы: 1.2% гг vs 1.3% гг кварталом ранее (прогноз: 1.0% гг).

Вклады в ВВП: расходы домохозяйств (0.06 пп vs 0.22 пп в 1кв25), расходы правительства (0.27 пп vs -0.08 пп), инвестиции (-0.21 пп vs 0.37 пп), чистый экспорт (0.02 пп vs 0.34 пп)

Динамика несколько замедлилась, впрочем, и так оставаясь довольно скромной. Потребительский спрос замедлился - расходы домохозяйств сократились, равно, как и чистый экспорт. С инвестициями ситуация достаточно негативная, а вот с госрасходами все в порядке. Впрочем, рынок ожидал еще более худших цифр…

ПРИРОСТ МИРОВЫХ ЦЕН НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ УСКОРИЛСЯ ДО МАКСИМУМА С ФЕВРАЛЯ

Индекс продовольственных цен ФАО , рассчитываемый в USD, в июле составил: 1.6% мм/7.6% гг vs 0.7% мм/5.8% гг ранее. Худшую динамику по сравнению с июнем показала лишь молочка, все остальные категории улучшились, особенно масла

Зерно (основная позиция): Мировые экспортные цены на пшеницу снизились , в то же время на ячмень и кукурузу выросли. Обильные сезонные поставки из продолжающегося сбора озимой пшеницы в северном полушарии оказали понижательное давление на цены; однако условия для яровой пшеницы ниже среднего в некоторых частях Северной Америки в сочетании с неохотной продажей фермерами в Европе и Черноморском регионе оказали некоторую поддержку. Низкий интерес фермеров к продажам также оказал давление на мировые цены на кукурузу, как и засушливые условия в Восточной Европе, а также сокращение экспортных предложений из Аргентины и Бразилии из-за экспортных пошлин и более высокого внутреннего спроса, соответственно.

Масла: Рост цен был обусловлен ростом котировок пальмового, соевого и подсолнечного масел, что более чем компенсировало снижение цен на рапсовое масло. Мировые цены на пальмовое масло выросли второй месяц подряд в июле, в первую очередь благодаря сохраняющемуся высокому мировому импортному спросу, обусловленному повышением ценовой конкурентоспособности по сравнению с другими растительными маслами. В то же время, котировки соевого масла поддерживались перспективами устойчивого спроса на сырье со стороны биотопливного сектора в Северной и Южной Америке, в то время как цены на подсолнечное масло выросли из-за сезонного сокращения поставок в Черноморском регионе.

Динамика рублевого индекса в прошлом месяце составила 1.8% мм/-3.1% гг vs -1.2% мм/-5.2% гг ранее, в июле средний курс USD номинально подрос до 78.77 vs 78.67 ранее.

ЭКОНОМИКА ЕВРОЗОНЫ: ПОКВАРТАЛЬНЫЙ РОСТ ПОЧТИ ОСТАНОВИЛСЯ

Согласно оценке Евростата, рост ВВП Еврозоны во 2кв2025 составил всего 0.1% квкв vs 0.6% квкв и 0.3% квкв двумя кварталами ранее (ждали 0.1% квкв). Годовая динамика немного сократилась до 1.4% гг vs 1.5% гг и 1.3% гг в 1кв25 и 4кв24 (прогноз: 1.4% гг). Цифры – вровень с ожиданиями.

Ведущая экономика региона, Германия подсела (-0.1% квкв vs 0.3% квкв), Франция немного похорошела (0.3% квкв vs 0.1% квкв), в Испании все достаточно неплохо (0.7% квкв vs 0.6% квкв).

Лучшие темпы прироста показала страна периферийной Европы Румыния (1.2% квкв vs 0.1% квкв).

Хуже всего дела обстоят в Ирландии (-1.0% квкв vs 7.4% квкв, довольно сильное снижение, но по году у них все в полнейшем порядке: 16.2% гг)

МВФ ожидает довольно скромный рост в Еврозоне в 2025 году на уровне 1.0% гг и 1.2% гг в 2026, этот год был недавно немного повышен на 0.2%, 2026 – без изменений

📈 ЦИФРОВЫЕ АКТИВЫ В РФ: РЫНОК ВЫРОС НА 75%, АЛЬФА-БАНК КОНТРОЛИРУЕТ ПОЛОВИНУ

Агентство CBonds оценило рынок ЦФА за 2К25: рост до 514 млрд рублей (+75% за квартал). Альфа-Банк выпустил больше 50% активов через платформу А-Токен. Конкуренты отстают кратно: Сбер, ВТБ, Т-Банк вместе взятые не дотягивают до показателей лидера.

Альфа-Банк токенизирует от классических активов (золото, бриллианты) до экзотики (вино, кино). Плюс криптовалюта и социальные проекты.

КИТАЙСКАЯ ЭКОНОМИКА: ЧУТЬ НИЖЕ, ЧЕМ МЕСЯЦЕМ РАНЕЕ, НО ПО-ПРЕЖНЕМУ УВЕРЕННО

Китайское Статбюро представило цифры по итогам июля этого года:

• Промышленность: 5.7% гг vs 6.8% гг в июне; ожидалось 6.0% гг.

• Розничные продажи: 3.7% гг vs 4.8% гг; ожидалось 4.6% гг.

• Инвестиции в основной капитал: 1.6% vs 2.8% (прогноз 2.7%).

Все показатели сохраняются достаточно неплохими, они находятся на вполне хороших уровнях, хотя все они вышли несколько ниже как ожиданий, так и июньских показателей

Статбюро отмечает, что “…чуть более низкие экономические показатели стали следствием «сохраняющихся проблем, вызванных сложной и непредсказуемой внешней средой» и экстремальными погодными условиями. В прошлом месяце высокие температуры, проливные дожди и наводнения обрушились на несколько регионов страны, вынудив заводы и строительные площадки приостановить работу…”

В рознице по разбивке по категориям ситуация по основным позициям следующая: продовольствие (8.6% гг vs 8.7% гг), бытовое оборудование (28.7% vs 32.4%), одежда (1.8% vs 1.9%), мебель (20.6% vs 28.7%), авто (-1.5% vs 4.6%)

В промышленности динамика в обработке составила 6.2% гг vs 7.4% гг в июне, из 41 основного сектора улучшились 35: авто (8.5% vs 11.4%), компьютеры и средства связи (10.2% vs 11.0%), цветные металлы (6.8% vs 9.2%), химия (7.2% vs 7.5%),
Добыча: 5.0% гг vs 6.1% гг.

🇷🇺🇺🇸 - Анкоридж. Ждем 22:30 (МСК)

ВВП ЯПОНИИ в 2кв25: ВСЕ ОТНОСИТЕЛЬНО НЕПЛОХО, МИНУС ПРОШЛОГО КВАРТАЛА УДАЧНО ПЕРЕСМОТРЕН В ПЛЮС

Согласно оценке Cabinet Office, экономика Японии во 2кв25 выросла на 0.3% по отношению к предыдущему кварталу со снятой сезонностью. С учетом уточненных показателей (1кв25 пересмотрен с минуса в плюс - было -0.2%, а стало 0.1%) за 4кв24 (0.6%), положительные цифры не прерывались, а сохранялись. Прогноз был ниже: 0.1% квкв.

Годовой рост ВВП снизился до 1.2% гг vs 1.8% кварталом ранее.

Аннуализированные темпы выросли до 1.0% гг vs 0.6% гг в 1кв25, но ждали хуже (0.4%).

По вкладу разбивка основных компонент следующая: личное потребление по-прежнему слабое (0.1 пп vs 0.1 пп), инвестиции не растут (0.0 пп vs 0.1 пп), госрасходы чуть улучшились (0.0 пп vs -0.1 пп). Чистый экспорт (0.3 пп vs -0.8 пп) – это самый существенный позитивный контрибьютор в общем показателе.

РЫНОК ЖИЛОЙ НЕДВИЖИМОСТИ В МОСКВЕ ОПРЕДЕЛЕННО ОЖИВАЕТ

По данным Росреестра , в июле число зарегистрированных сделок с жильём в Москве на вторичном рынке составило 11 438 (-13.1% гг) vs 9 771 (-13.9% гг) и 8 759 (-23.1% гг) двумя месяцами ранее. Помесячная динамика достаточно уверенная: 17.1% мм vs 11.6% мм и -23.2 мм ранее. За 7м25 (-4.9% гг)

А количество зарегистрированных сделок с жильём в Москве на первичном рынке составило 6 499 (-11.4% гг) vs 5 414 (-48.3% гг) и 4 996 (-42.3% гг) двумя месяцами ранее. Помесячные темпы выросли до 20.0% мм vs 8.4 мм и -24.6% мм. За 7м25 (-15.4% гг)

Рынок как новостроек, так и вторичного жилья, судя по всему, начал оживать, прервав понижательный тренд. Июльский прирост сделок на рынке новостроек – это признак постепенной адаптации покупателей к новым рыночным условиям, которые судя по всему в плане стоимости ипотеки в ближайшей перспективе будут улучшаться. Спрос на ипотеку растет, а (определенно сомнительный) механизм рассрочки от застройщиков, разумеется, никуда не делся, большинство сделок на первичке проходят именно с помощью него. Сегмент готового жилья показал рост как в относительных, так и абсолютных значениях, позитивно реагируя на снижение ключевой ставки.