Игра на понижение и тонкая нарезка ипотечных облигаций

У нас в закрытом сообществе RationalAnswer появилась традиция раз в месяц смотреть фильм про финансы и разбирать его вместе. В прошлый раз смотрели Margin Call, а на следующей неделе будем обсуждать The Big Short («Игра на понижение»).

Так вот, мне кажется, из пенно-ванных объяснений в фильме не всем понятно, как работало финансовое колдунство по созданию «сверхнадежных» ипотечных облигаций в нулевые годы в США.

Как выглядит секьюритизация ипотечных займов (превращение их в облигацию)? Какой-нибудь банк (условный Lehman Brothers) скупает у разных других банков кучу индивидуальных ипотечных займов, выданных физлицам. И объединяет денежные потоки по ним в транши по следующему принципу: самый младший транш облигаций получает самую высокую доходность к погашению, но при этом инвесторы в них обязуются первыми «принимать на грудь» все убытки по дефолтам индивидуальных ипотек по всему пулу. Самый старший транш – наоборот, получает доходность поменьше, но зато его держатели будут последними в очереди на убытки от дефолтов по отдельным ипотекам.

Такой хитрый подход с траншами позволяет превратить аморфную кучу разных мутных ипотек в красивые облигации с примерно понятным (кхм) рейтингом надежности. Рейтинговые аналитики из каких-нибудь Moody’s расчехляют свою модель с историческими вероятностями дефолтов по пулам ипотек и думают так: «крайне маловероятно, что все ипотечники перестанут платить одновременно – раньше доля дефолтов по таким кредитам никогда не поднималась выше 20%». И исходя из этой логики выдают рейтинг наивысшей надежности ААА для старшего транша объемом в 80% от всего пула секьюритизированных ипотек.

При этом, сам пул ипотек, из которого готовят эти секьюритизированные транши, может целиком состоять из самых сомнительных кредитов, выданных безработным иммигрантам без документально подтвержденного источника доходов – и всё равно рейтинговое агентство скажет «парни, наша статмодель показывает, что на 80% этой кучи стремнейших ипотек можно смело налепить значок ААА».

Дальше будет еще хуже. По мере развития рынка, в какой-то момент парням из Goldman Sachs пришла следующая гениальная идея: если накупить кучу самых стремных и рискованных траншей (с рейтингом BBB) из огромного пула уже ранее секьюритизированных ипотечных облигаций – то с ними можно проделать этот трюк с нарезкой на транши повторно! Буквально, приходишь в Moody’s, уверенно берешь за руку и говоришь: «слушайте, мы тут собрали портфель из сотни разных рискованных облигаций и хотим их объединить в новую большую облигацию с траншами – согласитесь, это ведь крайне маловероятно, что они все задефолтятся одновременно?». И рейтинговое агентство be like: ну да, ваша правда, если собрать с рынка самое многократно переваренное говно говна и перезавернуть его в новые голубцы – то, безусловно, 80% этой кулинарной продукции будет достойно наивысшего рейтинга ААА…

Говорю же, идея гениальна! Эта потрясающая отрыжка финансового воображения и получила название CDO – Collateralized Debt Obligation. Эдакий вечный двигатель по преобразованию самых дешевых и страшненьких долговых активов в самые дорогие и престижные «безрисковые» облигации. (Вся разница в цене шла, понятно, в карман авторам идеи.)

Самое забавное, что вся эта конструкция из кредитных рейтингов и палок успешно работала год за годом – пока цены на недвижимость в США продолжали бурно расти, все риски как бы оставались нереализованными. Ведь даже у самых непутевых заемщиков было очень мало стимулов объявлять дефолт по кредиту – зачем, если с учетом подорожания дома ты всегда можешь просто перезанять в банке под его залог еще большую сумму, и погашать свои обязательства из этих денег?

Дайджест новостей за неделю 14–20 июля 2025

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Так, это не учебная тревога: Илон Маск пытается лишить человечества секса! В смысле, пересадить всех с натурального продукта на, так сказать, нейронный. Что ж, по крайней мере, надо признать: как маркетинговая стратегия это работает вполне недурно (по крайней мере, американские генералы оценили это всё положительно).

Темы прошедшей недели:
— В Grok добавили аниме-вайфу
— Другие новости AI: новые ИИ-агенты
— Сабвей меняет брендинг
— Бешеный принтер: штрафы за поиск экстремизма
— Добрый принтер: страховки от банкротств, больше страховок!
— Санкции: 18-й пакет
— В Европе нехватка кондиционеров
— Хорошие новости недели

Топовые посты прошлой недели из моего второго канала:
🐌 Самая кринжовая инвесткомпания в мире: сетево-маркетинговый ICN Holding (не могу перестать про эту дичь думать, если честно)
🐌 Влияние спорта на долгожительство может быть переоценено

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

На прошлой неделе писал о том, что Interactive Brokers перешли к более плотному сотрудничеству с IRS на ниве принуждения международных инвесторов к оплате американского налога на наследство (по ставке до 40% от наследуемой суммы акций и фондов, выпущенных в США). В комментариях некоторые финансовые советники написали, что на самом деле это так не работает, и унаследовать американские ценные бумаги со счета в IB можно легко и без всякой уплаты US Estate Tax.

Так вот, вчера получил официальный ответ от поддержки IB (у меня открыт счет в IBKR Ireland). Они пишут, что для наследования активов, которые считаются «находящимися в США», действительно потребуется предоставить им IRS Transfer Certificate (обязательным условием получения которого является оплата всех причитающихся налогов в американский бюджет). Для наследования остальных активов на счете (не попадающих в gross estate по законам США) разрешения американской налоговой службы требовать не будут – и на том спасибо.

[Продолжение здесь]

У меня есть несколько знакомых, которые в качестве своего маленького-проекта-который-рано-или-поздно-выстрелит-и-сделает-их-богатыми годами пилят «приложение своей мечты», вкладывая туда время и ресурсы. А со стороны кажется – что оно по ряду объективных причин просто никогда не взлетит, и надо было по-хорошему завязать уже пару лет назад.

В этом смысле, застрять в бесконечном цикле доработок и из-за этого не выйти на рынок – это одна из самых неэффективных вещей, которую можно сделать при разработке IT-продукта. Лучше уж быстро потестить идею и отказаться от нее, если она не показывает подающие надежды результаты даже в самом базовом исполнении.

В комьюнити Короче, Капитан как раз топят за такой подход – у них там челлендж в стиле «12 запусков за 12 месяцев» с основными принципами:
🐌 Разработка и запуск – за 1 месяц
🐌 Минимальные вложения (средний бюджет на продвижение – $150)
🐌 Честный разбор: что получилось, а что нет

Идея здесь в том, чтобы делать быстрый запуск без перфекционизма, и получать данные по проверенному спросу (вместо догадок). Еще ребята сразу стараются фокусироваться на рынке США и ЕС, так как там крутится основной платежеспособный спрос, и покупатели часто готовы платить «просто за удобство». На канале @its_capitan люди как раз делятся данными по своим продуктам в реальном времени – запуск, продвижение, доход и т.д.

Короче, подписывайтесь на канал по вот этой ссылке, если хотите подглядывать за чужими запусками – а там, глядишь, может насмотритесь и тоже что-нибудь свое крутое запилите! (Не забудьте мне потом написать, если у вас получится будущий успешный «единорог», да.)

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ИП Зуев Игорь Владимирович, ИНН 360408359441. Erid: 2W5zFJR7MPe

Канадские ETF как способ избежать налога на наследство в США

На прошлой неделе мы разбирали налоговые нюансы владения американскими активам на сумму более $60 тыс.: есть риск, что в случае кончины инвестора, зарубежный брокер настоятельно попросит заплатить US Estate Tax по ставке до 40% перед тем, как передать активы наследникам.

Тут надо понимать, что для инвесторов через ETF «налогово-географическое местонахождение» активов определяется по месту регистрации самого фонда, а не его содержимого. Можно вложиться в индекс американских акций S&P500 через ирландский фонд – и для целей US Estate Tax это будут неамериканские активы, не подлежащие налогообложению. И наоборот: выпущенный в США ETF на японские акции – это будет вполне себе американский актив, извольте заплатить 40%, когда зажмуритесь.

В связи с этим напрашивается идея: давайте просто не брать американские фонды, будем составлять себе портфель из каких-нибудь других кирпичиков! Предлагаю вместе поразмышлять над тем, какая из крупнейших юрисдикций выпуска ETF лучше всего может подойти нам для этих целей.

1. США, общий объем активов под управлением местных ETF – $10,7 трлн. Крупнейший и самый развитый фондовый рынок мира, тут можно найти варианты фондов на любой вкус, да еще и с минимальными издержками. Но если вы не являетесь резидентом одной из 15 стран, у которых с США заключен Estate or Gift Tax Treaty, то вы находитесь под риском попасть на американский налог на наследство (если-таки являетесь резидентом такой страны – то надо внимательно читать конкретное соглашение, конечно).

2. Ирландия, $1,7 трлн. Крупнейший в мире хаб для выпуска ETF по европейским правилам UCITS, в том числе удобных вариантов с аккумулированием дивидендов. К сожалению, кастодиальная цепочка владения этими фондами (и/или расчетов по ним) чаще всего проходит через европейские же Clearstream/Euroclear, что для людей с российским паспортом означает высокие риски блокировки активов из-за санкций ЕС (для сумм свыше 100 тыс. евро). Но если у вас дополнительно есть гражданство страны Евросоюза или Швейцарии (или хотя бы ВНЖ/ПМЖ, который вы точно не потеряете) – то эти санкции на вас распространятся не будут, так что этот вариант для вас идеальный, можно дальше не искать.

3. Япония, $0,6 трлн. Не нырял в нюансы фондового рынка Японии – но, похоже, у них там своя атмосфера. Будучи гайдзином-иностранцем, я бы вряд ли пошел покупать их ETF.

4. Канада, $0,4 трлн. Кажется, это наша тема! Еще и на понятном нам английском есть куча материалов. =)

5. Люксембург, $0,4 трлн. Здесь тоже вездесущий Clearstream/Euroclear будет – увы, бракуем.

6. Тайвань, $0,2 трлн. У этих ребят, кажется, есть своего рода геополитические риски, которые я не захотел бы лишний раз на себя брать…

7–10. Австралия, Корея, Германия, Индия – каждая индивидуально меньше $0,2 трлн. Это уже более локальные рынки поменьше – если честно, лень в каждой из стран копаться. Но если вы там сами живете, то тогда имеет смысл присмотреться к этим «родным» для вас фондам: возможно, там еще и какие-нибудь налоговые преференции «для своих» будут.

В следующих постах разберем нюансы по канадским ETF. Если кто-то уже в них инвестировал на практике – поделитесь опытом в комментах, какие там есть особенности.

Дайджест новостей за неделю 21–27 июля 2025

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Перекрестясь, решил, что несмотря на запрет сатанизма в России – персонажа из Саус Парка на обложку поставить всё же можно. Также, всем, кто шутил по «дата-сатанистов» вместо «дата-саентистов» – примите мои соболезнования, теперь придется все свои старые сообщения искать и править.

Темы прошедшей недели:
— Сатанизм запрещен
— Бешеный принтер: вечный призыв в РФ
— Новости центробанков: ставка 18%
— Новости фем-экономики: Сидни Суини повышает акции
— Прочие международные новости: Trump Keeps Trumping
— AI: у Трампа есть план
— Крипта: опять штрафы
— Хорошая новость недели

Топовые посты прошлой недели из моего второго канала:
🐌 Распределение реальной доходности от хедж-фондов за 1998-2015 (спойлер: до конечных инвесторов дошло очень мало)
🐌 Через силу, продолжаем следить за хедж-фондом Мовчана GEIST (там дела отнюдь не идут на поправку)

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

Какие активы Interactive Brokers считает «американскими» для целей налога на наследство в США

Я домучил поддержку IB и получил детальный ответ по поводу того, как они делят активы на брокерском счете на «находящиеся в США / не в США» (мне повезло попасть на мистера Хайнца из профильного отдела по кетчупам работе с наследственными делами). К сожалению, в конце своего ответа он дописал «Please note that these policies are subject to change and are not intended for publication», так что я не могу приложить сам их ответ – на скриншоте выше можете увидеть только заданные мной вопросы. Но ничто не мешает мне своими словами поделиться с вами выводами по итогам общения с поддержкой IB, что я и сделаю ниже. =)

Обращаю ваше внимание на то, что IB тут не имеет права давать клиентам налоговые или юридические советы по поводу трактовки непосредственно налогового законодательства США. Но они могут отвечать за свои действия: сказать, какие активы они заблокируют после смерти владельца и не будут отдавать без IRS Transfer Certificate, а какие – позволят свободно забрать без подтверждения уплаты американского налога на наследство.

Думаю, IB тут выступает максимально консервативно, и если уж они не считают актив находящимся в США (US-situs), то он почти точно таковым не является. В любом случае, если у вас таких «американских активов по мнению IB» наберется меньше $60к – то ваши наследники смогут забрать весь капитал целиком без необходимости общения с американской налоговой IRS (не думаю, что они захотят обращаться в нее добровольно для прояснения нюансов).

В целом, поддержка IB подтвердила все мои основные выводы из статьи про американский налог на наследство (про акции американских компаний и ETF я не спрашивал – там и так понятно, что они считаются американскими активами):

1–2. Денежные средства на брокерском счете в IBKR Ireland (ирландская дочка IB) – ✅ НЕ считаются активами в США, независимо от валюты (то есть, даже если кэш лежит в долларах). При этом, остатки кэша в американском отделении IBKR LLC (где открывают счета резидентам РФ) должны считаться активами в США – в ответе поддержки этого нет, т.к. я сам клиент именно IBKR Ireland.

3. Прямые вложения в гособлигации США US Treasury Bonds – ✅ НЕ активы в США.

4. Прямые вложения в короткие госвекселя США US Treasury Bills с оставшимся сроком до погашения меньше 6 месяцев – 🚩 активы в США. UPD: Тут мне Хайнц, судя по всему, немного неправильно ответил, значение имеет изначальный срок векселя: дисконтные векселя (гос. и корпоративные) с изначальным сроком 183 дня или меньше – 🚩 активы в США, с изначальным сроком свыше 183 дней – ✅ НЕ активы в США.

5. Американский ETF, внутри которого лежат те же самые гособлигации US Treasury Bonds – 🚩 активы в США. Получается, в данном случае владеть облигациями через фонд менее выгодно, так как после заворачивания в оболочку ETF они как бы теряют свою «неамериканскую натуру» с точки зрения US Estate Tax.

6. Прямые вложения в корпоративные облигации от американских эмитентов, по которым брокер не удерживает налог у источника с купонов в связи с применением Portfolio Interest Exemption (эта штука позволяет иностранным инвесторам в американские бонды не платить базовые 30% с любого распределяемого дохода) – ✅ НЕ активы в США. Это самый интересный для меня момент в ответе – так как подавляющее большинство облигаций из США подпадает под этот exemption, то это очень хорошая новость!

Остается вопрос – имеют ли право резиденты РФ на этот PIE, с учетом текущей частичной приостановки соглашения об избежании двойного налогообложения между США и РФ? ChatGPT уверенно утверждает, что это совершенно разные вещи, и у россиян со счетом в IB не должны удерживать налог у источника 30% по американским бондам (если они подписали форму W8BEN, конечно). Но если вы резидент РФ + клиент IBKR LLC, и хотите быть на 100% в этом уверены – задайте этот вопрос поддержке (заодно еще может попросить подтвердить, что остатки кэша на вашем счете будут считаться US-situs и IB потребует на них IRS Transfer Certificate перед передачей наследникам).

[Продолжение здесь]

Евгений спрашивает: «Если проживаешь в России, доходы в рублях, второго гражданства нет – то какие инструменты доступны для валютной диверсификации сбережений для не-квалифицированного инвестора? Фонды на золото, на замещающие облигации? Комиссии у этих фондов, конечно, грустные. Какие тут могут быть стратегии, чтобы хоть как-то защититься от рисков резкого изменения курса рубля?»

Евгений, давайте я вам накидаю меню из вариантов. Возможно, мудрым подходом здесь будет не поиск одного «наилучшего» решения, а диверсификация по нескольким разным опциям.

🐌 Подматрасная валютная наличка. Для долгосрочного инвестора считается зашкваром (из-за отрицательной доходности с учетом инфляции), но в рамках финансовой подушки – по нынешним временам иметь небольшую сумму в котлетно-аргегатном состоянии может быть вполне окей. (У меня есть.)

🐌 Депозиты в валюте. Это как наличная валюта, только на нее еще будет капать процентик + есть риски, что в какой-то момент банк ее решит не отдавать. Если процент околонулевой, то смысла большого нет; но иногда бывают интересные моменты – как год назад, когда на рынке можно было найти двухзначные процентные ставки по юаневым вкладам.

🐌 Замещающие облигации. Привязаны к валюте, платят купоны и номинал по курсу ЦБ РФ на дату выплаты. Тут уже можно найти приличную доходность под 7–8% годовых, но есть нюанс: НДФЛ придется платить с рублевой прибыли – что означает еще и налог на валютную переоценку (в отличие от вкладов/наличной валюты, где валютная переоценка налогом не облагается). Из замещающих, налога на валютную переоценку нет по суверенным еврооблигациям РФ, но у них обычно конский номинал по $100к на бумагу; разве что вот знаменитая RUS-28 может похвастаться номиналом в штуку баксов (правда, доходность там сейчас всего 4,6%). UPD: Пишут, что у тех, кто сейчас покупает суверенные еврооблигации за рубли – брокеры потом всё равно удерживают НДФЛ с валютной переоценки.

🐌 Золото. Оно базово прайсится в валюте, поэтому защищает от обесценения рубля. Но тут другая проблема: цена золота в долларах сама по себе весьма волатильная (особенно если покупать на пике). Отдельный еще вопрос – как конкретно в золото инвестировать, тут есть много разных вариантов (некоторые из них порой кончаются печально).

🐌 Крипта. Если ее покупать аккуратно и за наличку (не привлекая внимание санитаров), то может выйти неплохой электро-актив вне досягаемости лап государства (при должной фантазии можно даже на НДФЛ сэкономить). Правда, уверенно рекомендовать покупать биткоин по нынешним $120к как-то язык не очень поворачивается.

🐌 Инвестиции через зарубежных брокеров (IB/ФФ). Формально открыть счет и покупать зарубежные бумаги резидентам РФ там можно, но непренебрежимые риски, что там что-то инфраструктурно поломается и россиян попросят на выход – конечно, имеются. Да и со всякими выводами/заводами туда денег в нынешней ситуации придется поколдовать.

Я лично, если б жил в России, в том или ином виде использовал бы все эти варианты. Вопрос только – в какой пропорции? Это уже будет зависеть от личных предпочтений, текущих рыночных доходностей, и прочих факторов.

#РазумныйОтвет (пишите вопросы для рубрики мне в личку)

На фотке сразу два моих товарища: слева – Леша Подклетнов, автор прекрасного канала @disruptors_official; справа – Андрей Алясов, фаундер школы Changellenge (лично вручает Алексею диплом об окончании курса по аналитике и решению кейсов еще в 2017 году).

Именно после этой школы Леша попал в управленческий консалтинг и проработал там 4 года, перед тем как ушел «на вольные хлеба» в индустрию. По моему опыту, бывшие консалтеры крайне ценятся на рынке труда в любом бизнесе, так как они острием своего натренированного аналитического ума способны раскладывать на кусочки практически любую проблему. (Вероятно, именно поэтому большинство из них рано или поздно и уходят из большого консалтинга на что-то более спокойное и денежное.) Ну и блогеры из консультантов тоже почему-то всегда получаются отличные, давайте признаем!! (хоть я и biased тут, конечно, лол)

Вообще, я рекламирую курсы Changellenge по аналитике уже больше двух лет, они реально хорошие ребята и качественно учат всем видам анализа (от финансового до бизнес- и дата-аналитики) – собственно, они специализируются именно на этой узкой нише образования уже 18 лет подряд. Подробнее, почему я в свое время решил эксклюзивно сотрудничать по этому направлению именно с ними, писал вот здесь.

Если вы раньше задумывались о том, чтобы прокачать свои навыки в аналитике (и повысить свою ценность на рынке труда) – то рекомендую обратить внимание на их флагманскую программу «Аналитик PRO». Ближайший поток там стартует 14 августа, а по моему промокоду RATIONALANSWER30 можно получить на него скидку 30% (если успеете зарегистрироваться до 10 августа).

#честная_реклама | о рекламе

Какие активы Interactive Brokers считает «американскими» для целей налога на наследство в США, часть 2 [начало здесь]

Глубокоуважаемый мистер Хайнц из IBKR Estate Processing ответил на два моих последних вопроса по классификации активов на «американские / не американские» для целей налога на наследство в США:

1. Денежные средства на счете в IB LLC (американская ветка брокера), независимо от валюты – 🚩 активы в США. Кстати, многие почему-то думают, что определить, в каком географическом подразделении Interactive Brokers они обслуживаются, можно по адресу вебсайта, через который они заходят в личный кабинет. Так вот, это абсолютно неважно – логиниться можно вообще через любой домен. Самый простой способ определить юрисдикцию вашего брокера – это скачать из личного кабинета любой отчет и посмотреть, какое юрлицо там указано в шапке документа. (UPD: Вот здесь пишут, что для клиентов IB UK есть нюансы.)

2. Денежные средства на счете в IB LLC, где активирована опция Insured Bank Deposit Sweep Program, которая автоматически размещает свободные остатки кэша на депозиты в американских банках – ✅ НЕ активы в США, потому что по правилам IRS бабки в американских банках почему-то не облагаются налогом на наследство для иностранцев (в отличие от денег на счетах у брокера). Вот это уже отличная новость!

Пара слов про этот самый Deposit Sweep: если включить эту опцию, то зарабатывать процент на остаток кэша в IB вы будете в том же объеме, что и без нее (там не очень щедро – разбирал этот вопрос вот здесь). Зачем же она тогда нужна? А затем, что FDIC (американский аналог российского АСВ) страхует банковские депозиты по $250 тыс. на брата, и ребята из IB за вас будут каждый день распихивать ваши деньги по куче отдельных банков – так, чтобы в каждом из них оказалось не больше $246,5к. Таким образом, общий лимит застрахованного кэша у вас на счете повысится аж до пяти миллионов долларов.

Звучит красиво, но с другой стороны – держать пять лямов баксов просто так на счете в IB выглядит не самой доходной идеей. Но вот то, что этот маневр выводит денежные остатки на брокерском счете в американском IB из-под налога на наследство US Estate Tax – это уже полезная фича! UPD: Как выяснилось в итоге, по депозитам IB распихивает только суммы сверх $250к, а первые 250 тысяч в любом случае будут числиться как остатки у брокера…

Так что, если у вас счет открыт именно в IB LLC (US) – имеет смысл сходить и поставить галочку в настройках счета для активации Insured Bank Deposit Sweep Program. Правда, пишут, что опция доступна только гордым владельцам свободных остатков денежных средств свыше $250 тыс. (Кстати, напишите мне потом – как после этого будут выглядеть остатки кэша в отчетах IB? Показывают ли они, по каким конкретным банкам раскиданы деньги? UPD: Да, вот здесь выложили скриншот из отчета.) Я сам обслуживаюсь в IB Ireland, у меня такой опции в настройках нет (впрочем, как мы выяснили в прошлый раз – кэш в ирландском филиале брокера и так не подпадает под американский налог на наследство).

Дайджест новостей за неделю 28 июля–3 августа 2025

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Темы прошедшей недели:
— Кибератаки на Россию
— Новости российского рынка
— Новости США: Трамп прорекламировал Жигули
— Тарифные дела: США всё-таки плавно повышает пошлины
— Новости бизнесов: Ягуарщик всё
— Новости IT: птичья почта возвращается
— AI: OpenAI сливает данные
— Хорошая новость недели

Топовые посты прошлой недели из моего второго канала:
🐌 Интересное прошлое нынешнего главы AI-подразделения Гугла (спойлер: Демис Хассабис прогал зверюх в культовой игре Black & White).
🐌 Генетическая селекция человеческих эмбрионов уже с нами.

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст

Топ налоговых ошибок эмигрантов из РФ, 2025 edition

У нас с юристами из NSV Consulting сложилась своеобразная традиция: каждый год в конце июля мы подбиваем свежую подборку кейсов с самыми пугающими налоговыми ошибками эмигрантов из РФ (см. выпуски за 2023 и 2024 год – оба крайне полезные, в совокупности на всех площадках эти материалы прочитало уже больше полумиллиона человек!).

Так вот, думаю, вы уже поняли к чему я клоню – у нас вышел свежий выпуск этого сериала (на этот раз к проблемам уехавших прибавились еще и неожиданные фейлы тех, кто успел вернуться обратно в РФ).

Итак, из этого материала вы узнаете:
🐌 Почему при покупке квартиры за крипту можно влететь на конские налоги со всей суммы последующей продажи, и как покупка недвижки у знойного испанца может вылиться в риск конфискации всей суммы со стороны российского государства.
🐌 Каким образом классический «грузинский ИП с налогом 1%» делает волшебный ВЖУХ и обретает налоговую ставку 28%.
🐌 Что нужно сделать при открытии банковского счета в ОАЭ, чтобы информацию о вас не слили товарищу налоговому инспектору в российской ФНС.
🐌 Как попасть в квантовую суперпозицию налогового резидентства между РФ и Кипром (окей, не рекомендую, там на самом деле довольно печальная ситуация вышла).
🐌 Как, потрогав Испанию одним коготком, птичка может целиком завязнуть в местном налоговом резидентстве (с живительными налогами до 30% со всего мирового дохода).

Читать статью: https://habr.com/ru/articles/929162/

P.S. Это мой любимый формат хэштега #честная_реклама: когда ко мне приходят с предложением «а давайте сделаем вместе какую-нибудь крутую и полезную для всех статью!». Если вы хотите поддержать более частый выход на канале именно таких коллабов (в противоположность обычным рекламным постам) – то буду благодарен за поставленный лайк/апвоут на одной из площадок Habr / Пикабу / VC (в зависимости от того, где вам читать удобнее), это супер-сильно помогает продвижению материалов.

И, конечно же, подписывайтесь на канал компании NSV Consulting, международные налоговые юристы из которой поделились своей экспертизой для этой статьи. У них там регулярно выходят полезные материалы по теме налогов, санкций и банковского комплаенса: например, сейчас там разбирают волну блокировок счетов российских клиентов в ОАЭ.

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ООО «НСВ КОНСАЛТИНГ». Erid: 2W5zFHGDqVS

Канадские ETF как способ избежать налога на наследство в США, часть 2 [начало здесь]

Итак, в прошлый раз мы решили, что для целей избежания карательного штатовского налога на наследство (под 40% с американских активов) тем, кто не живет в США, ЕС или Швейцарии, было бы интересно присмотреться к канадским ETF. Давайте сегодня это и сделаем. Нас будет интересовать три аспекта.

🐌 1. Нет ли в депозитарной цепочке владения канадскими ETF европейских Clearstream/Euroclear? Если есть – то из-за санкций это проблема для всех граждан РФ без паспорта/ВНЖ Евросоюза/Швейцарии (если бы он был, то можно было бы просто брать ирландские UCITS-фонды и не париться).

Я попробовал попытать техподдержку IB насчет выстроенной конкретно у них кастодиальной цепочки к канадским бумагам (см. скриншот): братишка Шубхам пишет в стиле «не волнуйтесь, там канадский депозитарий CDS (Canadian Depository for Securities)» – но как-то неуверенно отвечает, если честно. Понятно, что в конце будет CDS; вопрос – нет ли там в промежуточных звеньях коварных Клирстримов? В общем, я планирую для верности позже купить себе на пробу канадский фонд в IBKR Ireland и попытать поддержку еще раз конкретно про находящуюся у меня на счете бумагу.

Вроде как, у американского DTC налажен некий прямой Canadian-Link Service с канадским CDS – если цепочка такая, то это гут. Но вот Clearstream у себя пишет, что у них тоже есть свой вариант indirect link через канадский ЦБ – кто-то же может через них попробовать организовать цепочку? В общем, если у вас есть инфо по этому поводу, напишите в комментах.

🐌 2. Нет ли в Канаде своего конского налога на наследство для зарубежных инвесторов? Этот вопрос уже чуть попроще. В Канаде формально нет налога на наследство для наследников; но считается, что почивший владелец имущества как бы в этот момент его «продал» по рыночной цене (это называется deemed disposition) и должен заплатить налог с доходов.

Я не смог с уверенностью нагуглить, применимо ли это правило к умирающим нерезидентам Канады. Но вот здесь рассматривается вопрос продажи канадского имущества нерезидентом – кажется, теоретически такой сценарий придумать можно. К счастью, из списка TCP (Taxable Canadian Property) для нерезидентов исключаются практически все торгуемые ETF – если речь не идет про REIT-фонды на канадскую недвижку или природные ресурсы.

В общем, мое текущее понимание такое: если не инвестировать в REIT, то, будучи нерезидентом Канады, опасаться каких-либо дополнительных налогов в связи с умиранием/наследованием не стоит.

🐌 3. Какие налоги придется платить с распределяемых канадскими ETF дивидендов? Тут всё еще проще: Канада базово удерживает с дивидендов налог у источника (WHT) по ставке 25%, но по налоговым соглашениям с большинством стран она понижается в среднем до 15%. Действие соглашения с Россией Канада приостановила с 18.11.2024, так что в этом случае будут стандартные 25%.

В следующем посте уже попробуем выбрать конкретные фонды.

Алексей спрашивает: «Я помогаю родителям, и всё думаю о том, как бы собрать портфель активов, чтобы за его счет переводить регулярно деньги. Сейчас я это делаю каждый месяц, но это можно поменять. Недавно подумал о некой аналогии эндаумент фонда, чтобы платежи по ценным бумагам за год покрывали расходы родителям. Вопрос в том, как распределить активы? Хочется, с одной стороны, стабильный кэшфлоу, а с другой — успеть за инфляцией. Объем фонда, вероятно, должен быть таким, чтобы часть кэшфлоу реинвестировать. Тут еще появляется проблема НДФЛ.»

Окей, Алексей, hear me out, есть одна идейка: облигации с защитой от инфляции.

ОФЗ 52003 с индексируемым номиналом позволяет сейчас зафиксировать на 5 лет реальную доходность сверх рублевой инфляции в размере 9,3% годовых. Это самая жирная реальная доходность бондов с защитой от инфляции среди всех стран мира в настоящий момент!

Ставка купона этой облигации составляет 2,5% в год (выплата каждые 6 месяцев), но так как бумага торгуется с дисконтом 26% к номиналу, текущая купонная доходность к вложенной сумме получается 3,4%.

Так что, план такой: вкладываем наш эндаумент в ОФЗ-ИН, и эти 3,4% годовых тратим на текущие расходы родителей. Чуть ниже, чем классический «4% FIRE», но всё же довольно близко к нему!

Оставшиеся 5,9% годовых (плюс автоматическая индексация на размер инфляции) будут все пять лет накапливаться в теле облигации – по мере того, как при приближении к дате погашения размер дисконта к номиналу будет снижаться.

По НДФЛ, если я правильно понял, будет такая ситуация: при удержании бумаги свыше трех лет, при продаже можно будет получить льготу на долгосрочное владение (ЛДВ) в размере разницы между ценой покупки и продажи (тот самый дисконт 26%, с которым сейчас можно купить бумагу). Однако, саму индексацию номинала облигации на инфляцию Минфин предлагает считать «процентным доходом» и в любом случае облагать НДФЛ. Хотя, вот тут (раздел 9) пишут, что по этому поводу есть разные мнения, и некоторые брокеры как налоговые агенты позволяют получить ЛДВ и с учетом индексации номинала тоже. UPD: Михаил в комментах пишет, что с получением ЛДВ и на индексацию номинала тоже нет никаких проблем.

Отдельный еще вопрос – насколько ликвидными являются эти ОФЗ-ИН. Кто сейчас инвестирует руками в России, подскажите – если надо купить бумаг на условные 10 млн руб., то насколько быстро это сейчас можно сделать, чтобы не размотать биржевой стакан? UPD: В комментариях консенсус, что купить можно без особых проблем, а вот с продажей может быть чуть посложнее – так что, лучше заранее быть готовым в случае чего сидеть в купленных бумагах до погашения.

Но в целом, на уровне идеи – всё выглядит логично. Фиксированная доходность сверх инфляции в размере 9,3% до налогов (8,8% годовых после налогов, если прикинуть налогообложение по НДФЛ 13/15% с купона) – это неплохой вариант для «заранее прогнозируемой жизни с капитала».

#РазумныйОтвет (пишите вопросы для рубрики мне в личку)

Андрей спрашивает: «Вопрос касается инвестирования в фондовый рынок и надежности, но не как получения прибыли, а в смысле физического возврата своих средств от брокера. Поясню подробнее, что меня тревожит. Недавно, я забыл в подать в налоговую декларацию о доходах за прошедший год, и они без всяких предупреждений заблокировали мой счет в банке. Вот я и задумался... Копишь, копишь несколько лет на пенсию. А потом получаешь уведомление от брокера о заморозке твоего счета. Насколько реальна такая ситуация? В каких случаях брокер может так поступить?

Ну и чтоб, как говорится, два раза не вставать, сразу второй вопрос, тоже на эту тему. Как ты считаешь, есть какой-то максимум рублей в портфеле, после которого брокер начнет препятствовать выводу средств? Грубо говоря, накоплю я к пенсии 100 лямов, брокер даст мне их спокойно вывести? (Не будем касаться мутных брокеров, будем считать, что речь идет о топовых надежных брокерах из первой десятки.)»

Андрей, видишь ли какое дело, we live in a society. Практически всё, что у тебя есть, является «твоим» только потому, что общество коллективно так решило. Ну как, не то чтобы прямо проводился соцопрос на эту тему у всех его членов – обычно есть некий набор институтов, который помогает чуть более эффективно координировать процесс общественного договора по поводу прав собственности. Для простоты будем называть такого «главного решалу» государством.

Так вот, надо понимать, что при большом желании государство у тебя может отжать всё, что угодно. В странах, где отсутствует долгая и мощная традиция независимых судов, разделения ветвей власти и вот этого всего – это обычно довольно наглядно и в специальных доказательствах не нуждается. Могут тебя признать каким-нибудь «киноагентом» и позамораживать все счета. Или суды внезапно обнаружат, что приватизация кучи предприятий 30 лет назад была совершенно неправильно проведена – и надо срочно их забрать у текущих владельцев.

Персональные риски попасть в такую историю обычно выше у тех, кто как-то выделяется на фоне всех остальных – сильно медийный, сильно богатый, и так далее. Хотя, иногда случаются и варианты массовых приколов такого рода: см. сценарий «у нас соцреволюция, всё частное имущество отныне будет обобществлено!».

Если говорить про страны, где с вековыми институтам дела обстоят получше, то там риски рандомной экспроприации, конечно, чуть пониже. Но и они очевидно ненулевые: например, в какой-то момент может выясниться, что активы людей с определенным типом паспорта подлежат заморозке. Ребятам с «местным» паспортом тоже не стоит расслабляться: если государство вдруг решит, что они слишком активно протестуют «в неправильную сторону», – то это тоже повод дать им понять, кто в стране является гарантом права распоряжения их имуществом.

Собственно, поэтому биткоин (и крипта/блокчейн в целом) и выстрелили – это один из немногих способов управлять правами распоряжения активами без привлечения концепции «главного решалы» в лице государства. Оно эту роль, конечно, и здесь будет пытаться играть – но технически это будет не всегда просто сделать.

Замечу, что я этим постом не призываю всем дружно полностью уходить в крипту. Я скорее к тому, что надо трезво оценивать риски, и с их учетом принимать решения по своему капиталу: в том числе по его диверсификации, выбору места проживания, получения гражданства, и так далее.

Что же касается второго вопроса про сумму: да, брокер даст вывести накопленные 100 млн рублей. Правила «отбираем активы, как только количество цифр в их стоимостной оценке превысило 8», к счастью, пока нет.

#РазумныйОтвет (пишите вопросы для рубрики мне в личку)

Дайджест новостей за неделю 4–10 августа 2025

Раз в неделю я выпускаю обзор самых интересных новостей финансов и технологий в России и мире (одновременно в формате текста, видео и подкаста) – достаточно потратить всего 15–30 минут, чтобы быть в курсе событий.

Темы прошедшей недели:
— Релиз GPT-5: с AGI придется пока обождать
— Другие новости OpenAI: реально открытые модели
— Прочий AI: еще модельки-моделечки
— Новости США: Тесла опять пытается дать денег Маску
— Санкции: «Белый прямоугольник» вместо «Черного квадрата»
— Новости России: школьная форма по ГОСТу
— IT-дела в России: дело «Волков»
— Крипта: основателей Tornado Cash продолжают таскать по судам
— Хорошая новость недели

Топовые посты прошлой недели из моего второго канала:
🐌 Дамодаран считает безрисковые ставки в разных странах
🐌 Пытаемся разобраться в полезности консультантов

#RationalNews #нетвойне

текст | видео | подкаст (+Яндекс Музыка)

Как-то раз я слушал прикольный подкаст с Эллисон Шрагер – автором книги с гениальным названием «Заходит экономист в публичный дом…», посвященной анализу так называемой БОРДЕЛЕНОМИКИ (извините!). А Марат Юсупов подошел к тому же самому, кхм, любопытному предмету с другой стороны – см. его пост о секретах маркетинга от стриптизерш.

Мне такой подход нравится: шаришь в какой-нибудь теме – ищи ее отголоски во всём, что тебя окружает. В целом, на его канале всё, что я люблю: максимум интересных мыслей (и мемы тоже есть), минимум духоты и впаривания каких-нибудь курсов имени себя (их там просто нет). Примеры интересных на мой вкус постов:

🐌 На чем зарабатывает токсичная зеленая сова Дуолинго (с 2017 она увеличила свою выручку аж в 28 раз – мое почтение!)

🐌 Какой Telegram-канал можно оценить в 1 млрд рублей (я не завидую, мне просто миллиард в глаз попал)

🐌 Почему самый высокомаржинальный товар – это простая советская… (окей, не буду спойлерить, но я сам не догадался)

🐌 Научное исследование про эффективность рассылки дикпиков личку (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!)

🐌 Как не надо писать деловые предложения незнакомым людям в личку (это уже не про дикпики, тут ситуация даже хуже…)

Короче, у Юсупова годный канал – будет интересно всем, кто с любопытством относится к окружающим нас бизнесам. Рекомендую подписаться (сам читаю с удовольствием): @maratyus

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ИП Юсупов Марат Ильдусович, ИНН 165041164424. Erid: 2W5zFJ4MsJp

В Твиттере внезапно завирусился (см. здесь и здесь) мой старый тред про личные финансы аж 2018 года (!), который начинается со слов о том, что неплохо бы иметь финансовую подушку объемом хотя бы на три месяца расходов семьи.

Одни там неиронично негодуют: «Откуда эта подушка должна взяться? Ее же просто невозможно накопить – на это, страшно подумать, целый год может уйти!!» Другие сетуют на то, что нам (богачам-айтишникам – не спрашивайте, кажется, это нынче синонимы) всё досталось само и сразу, а им (обычным сермяжным представителям из народа) заведомо бессмысленно пытаться как-то улучшить свое финансовое положение.

Хотя, лично мне кажется, что тут никакого противоречия нет. Если так посмотреть – то всё, что я скопил, появилось у меня благодаря моим собственным усилиям. Мне никто квартир/машин/пароходов не дарил и на работу по блату не устраивал. Я сначала много и старательно учился. Потом много и старательно работал. Несколько раз довольно сильно менял направление карьеры – каждый раз это было непросто и сопряжено с нехилыми усилиями, стрессом, переездом в другой город/страну, и так далее. Плюс всё это время я откладывал весьма существенную часть доходов (в ущерб текущему потреблению) и постоянно думал о том, куда эти сбережения вложить так, чтобы потом не было мучительно грустно.

Можно взять и прямо обратную оптику: всему, что у меня есть, я обязан в первую очередь удаче. Мне повезло родиться в крупном городе в стране с уровнем экономического развития выше медианного по миру. Повезло, что у меня родители с высшим образованием и без алкоголизма, зато с любовью к чтению, привитой и детям. Можно сказать, что я выиграл в генетическую лотерею – родился неглупым, так что любая учеба мне всегда давалась легко. Большая удача, что я попал в топовый региональный вуз на не самую стремную специальность, и меня окружали ребята с какими-то жизненными амбициями, которые и мне передались. Супер-повезло вовремя попасть на карьерный трек в международную компанию с мощным обучением и перспективами.

Повторюсь, в этих двух картинках нет никакого противоречия – они обе совершенно справедливы. В жизни любого человека есть и огромная доля его личных усилий, и не менее впечатляющий компонент случайностей и внешних факторов. На вторую часть этого уравнения мы повлиять никак не можем. Поэтому всё, что остается – это принимать розданные жизнью карты и пытаться дальше сориентироваться, как ими можно сыграть с наибольшей отдачей.

Вот и получается, что всё, что я пишу – я пропускаю внутри в первую очередь через фильтр «какие действия стоит предпринять, чтобы в этом непредсказуемом мире хоть немного повысить вероятность хороших исходов?». А те, у кого происходит бугурт от моих тредов – судя по всему, руководствуются логикой «если что-то не гарантирует стопроцентного успеха применительно к вообще любой ситуации у любого человека – то это ужасный совет и надо гнать мерзкого гуру тряпками!».

Мне мой подход кажется более конструктивным. Но я тут, конечно, немного biased. =)

Банковский депозит или долгосрочные инвестиции?

Похожий вопрос мне недавно присылали в личке, но я его забыл сохранить – поэтому вместо рубрики #РазумныйОтвет придется его сформулировать в кринжовом формате «мои подписчики меня часто спрашивают…». Итак:

«Какой смысл сейчас инвестировать в акции или облигации, если можно просто положить деньги на банковский вклад и гарантированно получить 15% доходности?»

В этом вопросе есть логика! В конце концов, мы знаем, что средняя долгосрочная реальная доходность ценных бумаг является не такой уж и высокой: в районе 5% годовых сверх инфляции для акций и около 2% для облигаций. А тут дают сразу 15% (не так давно было и под 20%) – пусть и в номинальном выражении, но разве это с учетом безрисковости не лучше вложений в долгосрочные бумаги, по которым и убыток может нарисоваться?

Окей, давайте даже уберем здесь из сравнения акции для простоты – обсудим просто ситуацию «депозит на год под 15% против ОФЗ на 5 лет под 13,5%». Многим интуитивно кажется, что первый вариант заведомо строго лучше: дескать, доходность выше, риск ниже. Зачем даже думать об облигациях?

Почему-то здесь нередко из рассмотрения выпадает срок фиксации доходности. Да, на год вперед депозит выглядит привлекательнее. Но какие ставки будут в банках спустя этот год, когда придет время реинвестировать полученные обратно деньги? Возможно, ни 15%, ни 13,5% годовых вы уже там не увидите – и придется размещать средства под какую-нибудь более унылую однозначную доходность.

То есть, инвестируя в fixed income инструменты, вы всегда оказываетесь перед выбором:

🐌 1. Выбрать срок размещения покороче – и при этом получить предсказуемый результат на уровне ближайшего года, но потенциально упустив выгоду, если в будущем доходности будут падать, или

🐌 2. Зафиксировать текущую предлагаемую рынком доходность на подольше, исходя из подспудного предположения, что ставки имеют неплохие шансы снизиться на этом горизонте.

И в таком формате вопроса здесь уже нет какого-то однозначно очевидного «правильного ответа». Но можно, тем не менее, подумать над какими-то общими соображениями. Например, здравый смысл подсказывает, что фиксировать на срок подлиннее высокие проценты должно быть более выгодно, чем низкие.

Индекс полной доходности гособлигаций RGBITR за последние 5 лет принес накопленную номинальную доходность всего лишь 20% (за весь срок: очевидно, что это результат существенно хуже, чем «всё это время сидеть в депозитах», которые те же почти 20% принесли за один только последний год) – потому что в 2020 году было своего рода «историческое дно доходности» ОФЗ, и на пять лет вперед они обещали всего лишь 5% годовых. Текущая 13,5% доходность – наоборот, ближе скорее к верхним историческим значениям этого показателя. Это значит, что фиксация доходности на подольше прямо сейчас выглядит чуть более разумным вариантом, чем в 2020-м.

Получается, что «житейская логика», с которой мы начинали этот пост, подталкивает нас скорее к неправильным выводам: когда текущая ставка по годовым депозитам находится на аномально высоком уровне – облигации сроком подольше в среднем будут выглядеть скорее более привлекательным выбором, чем они же в периоды низкой доходности по депозитам.

Хотя, вы же меня знаете – я больше топлю за реальную доходность, а не за номинальную. Поэтому, идея «если уж фиксироваться – то скорее в облигациях с привязкой к инфляции» кажется мне даже более интересной.

Я много раз замечал за собой любопытный эффект (интересно, было ли у вас такое?): количество дел, которые я успеваю сделать, обратно пропорционально количеству моего свободного времени. То есть, когда на работе/по жизни дикий загруз – приходится изо всех сил распихивать «факультативные» задачи по редким свободным кусочкам времени. Следом наступает период, когда авральные авралы закончились, и ты думаешь: «ну, щас-то я наконец смогу расправиться со всеми этими накопившимися прочими задачами!».

А потом ты замечаешь, что в этот период «изобилия доступного времени» ты по факту почему-то успеваешь сделать гораздо меньше несрочных задач, чем получалось впихнуть в самые загруженные моменты, когда времени на них практически не было. Хотя, по логике должно было бы быть наоборот…

Это как бы намекает на то, что на объем сделанного сильнее влияет не имеющееся под него время, а что-то другое – хз, как это правильно назвать. «Моральная готовность к труду»? «Настроенность на режим делания дел»?

У моих друзей из Level One скоро выходит новый курс «Начну завтра: Как победить прокрастинацию и прокачать силу воли», который посвящен как раз этой теме – что конкретно делать, чтобы превратить задачи из «надо делать, но они не делаются» в «получается ими заниматься естественным образом». Его ведет Татьяна Смирнова – нейробиолог и преподаватель Высшей школы бизнеса МГУ.

Программа состоит из 6 еженедельных лекций по 2 часа (можно слушать вживую или в записи), на которых в деталях разбираются практические вопросы:
🐌 Как устроены механизмы мозга, которые отвечают за силу воли
🐌 Типы прокрастинации и работающие способы выхода из нее
🐌 Как обустроить свою окружающую среду так, чтобы она автоматически помогала вам, а не мешала
🐌 Какие нейропсихологические лайфхаки помогают восстанавливаться и защищаться от выгорания

В общем, будет интересно и полезно (обсуждения с ведущей курса в закрытом чате прилагаются). Приглашаю вас записываться на курс вместе со мной: занятия стартуют 3 сентября (прямо на Шуфутинов день, да), регистрироваться на курс надо уже сейчас (со скидкой 30% по промокоду RATIONAL) по вот этой ссылке.

#честная_реклама | о рекламе

Реклама. ИП Погожева Анастасия Андреевна. ИНН 504790802267. Erid: 2W5zFGHz2CQ