DB: что рынок прайсит относительно независимости ФРС. Особо ничего.

The most frequently asked question we are receiving in recent days is on what markets are pricing around Fed independence. We make a few observations on the topic below.

1.     How much loss of independence is the market pricing? Surprisingly little, from our perspective. Long-term inflation expectations are the definitional metric of an independent central bank and these have barely moved in recent weeks. Or perhaps the market believes that even though President Trump is increasing his influence over the Fed, he remains committed to keeping inflation low even at the cost of weaker growth.

2.     The easing priced is “normal”. True, the market is pricing more cuts than a few weeks ago. But at the end of the day, inflation readings have been well-behaved and recent employment numbers have been weak. The market may be anticipating more front-loaded cuts, but the terminal rate of around 3% that is priced is in line with what would be expected if we input the Fed’s own macroeconomic projections over the next two years in to widely followed policy rules.

3.     The problem will come if the data changes and the Fed keeps cutting. A central bank that follows policy unjustified by economic fundamentals is what creates the problem, for example if the Fed (and market) is wrong about estimates of neutral rates and inflation. We have looked at what happens to the dollar when the Fed cuts “too much” and reach the following conclusions:

a.      The only period when the Fed was “too easy” was the 1970s during the Arthur Burns chairmanship. During that period the dollar weakened sharply (blue dots), only to reverse when Volcker subsequently hiked “too much” to regain credibility (red dots).

b.     In the subsequent period Fed Funds have deviated much less from policy rules with little impact on the dollar (grey dots). Note our analysis exludes the post-08 period as the policy rules don’t capture the effects of QE.

To sum up, the market is currently not pricing any long-term shift in the Fed’s reaction function around inflation. The weaker dollar is merely tracking the dovish repricing in rates on the back of recent weak economic data, and the absence of a risk premium is consistent with the lack of movement in long-term inflation expectations.

We argued last week that all of this this strikes us as rather complacent given the recent newsflow on the Fed. If the US macro mix turns less favourable to Fed easing but the central banks cuts rates anyway we have high conviction the dollar would weaken sharply.

FT: Роботы отечественного производства способствуют росту мирового экспорта Китая

Китайские производители промышленных роботов внедряют низкозатратную автоматизацию, которая помогает фабрикам увеличивать выпуск продукции и снижать себестоимость, что позволяет стране укреплять позиции на мировом рынке, включая трудоёмкие отрасли.

Государственные инициативы, включая план «Сделано в Китае 2025», стимулировали развитие отечественного роботостроения и направили инвестиции в промышленность. Китайские фабрики ежегодно устанавливают около 280 000 промышленных роботов — половину мирового объёма. Это приблизило страну к лидеру Южной Корее по соотношению плотности роботов к числу работников.

По данным MIR Databank, около половины этих роботов производят местные компании, такие как Chengdu CRP Robot Technology. Их продукция стоит примерно на 40% дешевле японских и европейских аналогов.

Экономисты отмечают, что именно автоматизация помогает Китаю удерживать производство товаров, от которых другие страны обычно отказываются при росте зарплат.

Согласно данным Harvard Growth Lab, с 2019 по 2023 год доля Китая в мировом экспорте мелких изделий выросла на 9 п. п. — до 52,3%. Доля экспорта мебели прибавила около 1,5 п. п., а игрушек — с 54,3% до 56,9%.

При этом средняя зарплата рабочего в Дунгуане составляет около 5200 юаней ($729) в месяц, тогда как в Индии — примерно $194.

Занятость в трудоёмких отраслях снижается: с 2011 по 2023 год число работников крупных предприятий в 12 таких секторах упало на 26,5%.

На заводе Shuangsheng десятки роботов CRP заменили сварщиков, чьи зарплаты могли достигать 15 000 юаней в месяц ($2100).

Власти рассчитывают, что многие рабочие смогут переквалифицироваться в растущую категорию «фиолетовых воротничков» — специалистов по обслуживанию роботов.

📌https://emcr.io/news/t/goodbye-america

Что мне нравится в этом посте - так это график, который показывает, насколько сильно ставка при Волкере отклонилась наверх от того, что предписывали policy rules, и явная связь этого периода с сильным долларом.

Мой тейк: картинка гармонична тезису Банка России, что жесткая ДКП поддерживает рубль.

ПП

ПРЕСС-КОНФЕРЕНЦИЯ БАНКА РОССИИ (А.ЗАБОТКИН):
• Целесообразность снижения таргета по ставке будет оценена после достижения инфляцией уровня в 4%, и не ранее 2029 года
• Уровень жесткости ДКП достаточный, чтобы по итогам 2026 инфляция вернулась к таргету
• Оценка ЦБ нейтральной ставки не изменилась, это 7.5-8%
• Темпы роста в этом году планомерно и существенно снижаются
•
(дополняется)

ДЕЛОВОЙ КЛИМАТ В МИРОВОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ - ИНДЕКС ВНОВЬ ВЫШЕ ПЯТИДЕСЯТИ

Индекс JPM Global PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в мировой промышленности по итогам августа вырос до 50.9 пунктов vs 49.7 в июле.

Субиндексы: вполне неплохой импульс наверх в выпуске, на положительной территории все, кроме новых экспортных заказов, но и там ситуация улучшилась по отношению к июлю. Инфляционное давление увеличивается.

• Выпуск: 51.7 vs 49.7
• Новые заказы: 50.9 vs 49.8
• Новые экспортные заказы: 48.7 vs 48.2
• Будущий выпуск: 59.7 vs 58.9
• Занятость: 50.2 vs 49.4
• Закупочные цены: 55.2 vs 54.6
• Отпускные цены: 52.6 vs 52.3

PMI COMP&SERV РОССИЯ: СИТУАЦИЯ ВЫПРАВЛЯЕТСЯ, УСЛУГИ УЖЕ НЕ В МИНУСЕ

По итогам августа индекс Russia PMI Compоsite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах вырос до 49.1 vs 47.8 пункта в июле. Услуги: 50.0 vs 48.6 месяцем ранее. До этого – промышленность: 48.7 vs 47.0

В пресс-релизе S&P Global отмечается: «…данные сигнализируют о более мягком спаде активности в российских компаниях. Хотя производители продолжали сталкиваться с сокращением производства, объемы производства услуг остались неизменными в течение месяца.

В то же время более медленное сокращение новых заказов у производителей товаров и поставщиков услуг привело лишь к умеренному падению общего объема новых продаж.
Впервые за шесть месяцев рост занятости в российском частном секторе был широкомасштабным. Более того, темпы создания рабочих мест были самыми быстрыми с февраля, что отчасти позволило компаниям справляться с невыполненными заказами.

Менее выраженное давление на издержки было зафиксировано в производственных и сервисных компаниях, поскольку темпы общей инфляции цен на закупки опустились до самого низкого уровня с июня 2009 года. Тем временем, возобновление падения отпускных цен производителей товаров смягчило общую инфляцию отпускных цен на продукцию.

Общая деловая уверенность оставалась исторически высокой на фоне более сильного оптимизма среди производителей..."

#газеты
Группа МГКЛ стала владельцем инвестплатформы “Ресейл Инвест”. Согласно отчетности по МСФО, сделка была закрыта в начале августа этого года, когда технологическая компания “Ресейл-Айти”, также купленная группой в октябре 2024 года, приобрела платформу. Сумма сделки не разглашается.

Планируется, что “Ресейл Инвест” должна станет универсальной инвестиционной платформой по выдаче займов продавцам, а также по организации закрытых размещений акций малого и среднего бизнеса. Как отметили в МГКЛ, согласно профильному закону “ломбард может выдавать только краткосрочные займы физлицам под залог принадлежащих им движимых вещей, предназначенных для личного потребления”. При этом выдавать займы юрлицам под залог их товаров можно через инвестплощадку.

МГКЛ объединяет сеть “Мосгорломбард”, платформу “Ресейл Маркет”, а также оптовый трейдер драгметаллами “Лот Золото”. Согласно отчетности по МСФО, по итогам первого полугодия 2025 года выручка группы МГКЛ достигла 10 млрд рублей, превысив результат прошлого года более чем в 3 раза. При этом выручка от продажи драгметаллов составил 7,76 млрд рублей. Чистая прибыль выросла в 1,8 раза, до 414 млн рублей.

ООО “Ресейл Инвест” существует более года, однако деятельность пока не вела - за 2024 год компания не имела никакой выручки. До того, как АО “Ресейл-Айти” получило 100% фирмы, ее единственным учредителем была Евгения Артемова.

https://www.kommersant.ru/doc/8007969

@rusven

​​📉 Всего 1-1.6% портфеля венчурного фонда являются fund returners – данные VenCap.

Давно уже отложено, но информация не устарела нисколько. Это очень интересно для инвесторов и для фаундеров для понимания того, как работает экономика фонда, который в них инвестирует.

David Clark (VenCap) выложил трэд, в котором есть классный график, посвященный распределению компаний в портфеле венчурных фондов в зависимости от доходности инвестиций в них. Статистика основана на 233 early stage фондах и 71 later stage фондах, в которые VenCap инвестировал с 1987 по 2015.

Сразу скажем, что этот график круто сравнить с данными Pitchbook, про которые было написано в этом посте.

1/ Данные VenCap по распределению компаний по доходности:

▪️<1x: 🔴 59.9% (early stage) и 🟢 42.7% (later stage)
▪️1-3x: 🟡 21.4% (early stage) и 🟢 32.3% (later stage)
▪️3-5x: 🟡 7.3% (early stage) и 🟢 12.3% (later stage)
▪️5-10x: 🟡 5.9% (early stage) и 🟢 7.4% (later stage)
▪️10x+: 🟢 5.5% (early stage) и 🟡 5.3% (later stage)
▪️Fund Returner: 🟡 1.0% (early stage) и 🟢 1.6% (later stage)

2/ Прикольно, да?
🔹Для начала мы видим, что статистика у VenCap лучше средней из Pitchbook – там 76% фондов теряет капитал, а среди портфеля VenCap – 40-60%.
🔹Fund returner’ы у фондов – это 1-1.6%, то есть, 1-2 компании из 100 проинвестированных. Еще где-то 5% возвращают 10х+ то есть, где-то 5-8 компаний из 100 являются крайне успешными в совокупности.
🔹Однако возвращают какие-то деньги уже в каких-то случаях 60% проинвестированных компаний (в случае later stage).

@proVenture

#benchmarks #howtovc

ИНФЛЯЦИЯ В ЕВРОЗОНЕ НЕМНОГО ПОДНЯЛАСЬ ОТ ТАРГЕТА, ГДЕ НАХОДИЛАСЬ ТРИ МЕСЯЦА

Рост цен в Еврозоне: предварительная оценка Eurostat гармонизированного показателя HICP, составила в августе 2.1% гг vs 2.0% гг и 2.0% гг двумя месяцами ранее. Помесячный показатель 0.2% мм vs 0.0% мм

Базовый HICP: 2.5% гг vs 2.5% гг, 0.2% мм vs -0.1% мм. Помесячная дефляция окончилась

Наименьшие годовые темпы – во Франции (0.8%) и на Кипре (-0.1%), самые высокие – в Эстонии (6.2%), в Хорватии (4.6%) и в Словакии (4.4%)

Основные компоненты годовой инфляции: самые высокие годовые темпы наблюдались в продуктах питания, алкоголе и табачных изделиях (3.2% гг vs 3.3% гг), затем - в сфере услуг, но они продолжают снижаться (3.1% гг vs 3.2% гг), и это несколько обнадежит ЕЦБ