Индекс Мосбиржи коснулся 3000

Об "иранском сценарии" писал, наверное, одним из первых (если не первым), больше года назад. Смысл в ограниченности иных альтернатив для инвестирования.

Но, опять таки, каких-то выдающихся результатов на рынке особо-то и нет, поэтому говорить о реализации "иранского сценария" преждевременно. Органический рост в последние месяцы если и есть, то довольно слабый, по большому счету на уровне компенсации девальвации рубля. Другое дело, что уход нерезидентов, видимо, создал стабилизирующий фактор, препятствующий серьезным обвалам (возможно, не факт).

Тем не менее, до нормального фондового рынка нам как до небес. Для этого необходимо обеспечение прав миноритариев, повышение стандартов корпоративного управления, заинтересованность экономических властей в создании глубокого финрынка, а самое главное - развитие и высокие темпы роста ВВП.

@NewGosplan

Про Африку

Писал о важности африканского направления еще в 2021-м. Сегодня, думаю, можно повторить. Риторики с тех пор много, а сделано, как обычно, мало.

Прогнозировать будущее – неблагодарное занятие. Мы не знаем, кто в ближайшие десятилетия станет лидером экономического роста. Однако в некоторых областях прогноз работает очень неплохо. Прежде всего, это касается демографии. Согласно последнему ооновскому World Population Prospects 2019, общий коэффициент рождаемости составил 1,8 в США, 1,7 в Китае и в среднем для всех развитых стран, 1,6 в Германии, 1,4 в Японии, и 1,3 в Италии и Испании. Напомним, что для простого воспроизводства населения требуется общий коэффициент рождаемости 2,1. Кроме того, население развитых стран немолодо, медианный возраст – 41 год. Данные цифры указывают на депопуляцию в развитых, и даже в некоторых развивающихся странах. Депопуляция уже оказывает серьёзное влияние на темпы роста ВВП, например, в Японии, где экономика пребывает в де-факто стагнации уже не одно десятилетие. С точки зрения экспортной ориентации развитые рынки богатых стран – это сужающиеся рынки, значимость которых со временем будет сокращаться.

Практически единственным очагом положительной демографической динамики в мире остаётся Африка. Для континента в целом общий коэффициент рождаемости составляет солидные 4,44, а для Африки южнее Сахары ещё больше – 4,72. Население Африки самое молодое на планете – медианный возраст всего 19,7 лет, а южнее Сахары – 18,7. При такой демографии население континента за ближайшие три десятилетия практически удвоится – с 1,3 миллиарда человек сейчас до практически 2,5 миллиарда к 2050 году (а население развитых стран будет фактически стабильным). Например, Нигерия дойдёт до 400 миллионов. Фактически только она будет больше, чем половина населения Европы в 2050 году.

Что всё это означает для бизнеса и потенциальных экспортёров? То, что, приходя в Африку, они идут на расширяющиеся рынки, которые за тридцать лет станут в два раза больше, чем сейчас. В два раза больше населения, которому потребуется больше дорог, электростанций, продовольствия, электроники, машин, одежды. Более того, средний класс в Африке будет расти гораздо более высокими темпами, чем просто демографическая прибавка. Даже сохранение текущих относительно скромных темпов роста ВВП на континенте приводит к переходу массы населения из категории бедных в средний класс. По оценке Африканского банка развития, сейчас средний класс в Африке насчитывает 350 миллионов человек (по более консервативным оценкам – в два раза меньше). К 2050 году он как минимум утроится.

(продолжение ниже)

@NewGosplan

https://ru.valdaiclub.com/a/highlights/gde-iskat-effektivnuyu-promyshlennuyu-politiku/

Про Африку (продолжение, начало тут)

Писал о важности африканского направления еще в 2021-м. Сегодня, думаю, можно повторить. Риторики с тех пор много, а сделано, как обычно, мало.

...
При этом будущий средний класс будет иметь вкусы, лояльность к брендам, которые зайдут на этот рынок сейчас или уже зашли на него. Очень печально, что сейчас среди топ-100 брендов по узнаваемости в Африке нет ни одного российского. Понятно, что в основном, как и во всём мире, доминируют европейские, американские, и теперь уже и китайские бренды. Но появляются и новички из развивающихся стран с продуманной экспортной политикой, например Индонезия и Турция.

Преимущества Африки в качестве площадки для российской внешнеэкономической экспансии не ограничиваются демографическим фактором. Развитые рынки стран ОЭСР, в особенности Евросоюза, чрезвычайно зарегулированы, что создаёт высочайшие барьеры для входа для компаний-экспортёров из России. Хотя тарифные барьеры ограничены правилами ВТО, те же европейские рынки имеют массу нетарифных барьеров (технические стандарты и нормы ЕС, фитосанитарные правила). Издержки на соответствие российских товаров и услуг тем же европейским нормам в определённых сферах являются запредельно высокими, что естественным образом дестимулирует несырьевой высокотехнологичный экспорт. Бюрократизма в европейской торговой политике столько, что именно он был в числе факторов выхода Великобритании из ЕС – в Лондоне были возмущены стремлением Брюсселя зарегулировать всё и вся, вплоть до кривизны огурцов. Регуляторная среда стран Африки в целом гораздо более благоприятна, хотя, разумеется, различается от страны к стране. Кстати, этого не скажешь о некоторых других регионах развивающихся рынков. Регуляторная среда Бразилии и некоторых стран Латинской Америки, а в Азии, например, Индии, исключительно сложна и некомфортна для экспортёров и иностранного капитала, так уж сложилось исторически.

Ещё одним преимуществом Африки является то, что местный рынок испытывает дефицит как высокотехнологичных компаний, так и компаний среднего уровня развития технологий (так называемые товары класса medium hi-tech – LCD- и LED-панели, локомотивы, танкеры, солнечные панели, кондиционеры, экскаваторы, телекоммуникационное оборудование, простая электроника, водный транспорт, дизель-генераторы, турбины). Из-за этого африканский рынок в последние два десятилетия фактически стал площадкой для взращивания китайских «национальных чемпионов», таких как, например, телекоммуникационные Huawei, ZTE или машиностроительная Sany. Набравшись опыта на африканском рынке, эти компании в отсутствие значимой западной конкуренции на континенте в итоге окрепли и вышли на более развитые и сложные рынки. Что мешает российским компаниям двигаться в таком же направлении? Более того, для них это чуть ли не единственный путь – в странах ОЭСР их, во-первых, никто не ждёт, а во-вторых, они вынуждены будут конкурировать с самыми высокотехнологичными в своих областях компаниями, к тому же имеющими доступ к сверхдешёвым кредитным средствам, за счёт политики центробанков США и ЕС.

Разумеется, африканский рынок не является панацеей и стопроцентным рецептом для развития эффективной промышленной политики России. Это лишь одно из многих направлений, по которому должно идти развитие внешнеэкономической деятельности нашей страны. Однако пренебрегать его важностью было бы крайне недальновидно, как недальновидно пренебрегать будущим, рассчитывая на то, что оно будет таким же, как настоящее. А будущее будет другим, и роль Африки в нём будет только расти.

@NewGosplan

https://ru.valdaiclub.com/a/highlights/gde-iskat-effektivnuyu-promyshlennuyu-politiku/

Курс и дефицит. Глава Минфина Антон Силуанов дал интервью ТАСС. Некоторые фрагменты:

— Ослабление курса рубля прежде всего связано с торговым балансом — притоками и оттоками валюты в страну и из нее. Плюс лето — время отпусков, когда кто-то едет за границу, — спрос на валюту также растет. Некоторые эксперты связывают ситуацию на валютном рынке с работой нашей подкомиссии. Когда иностранцы продают свой бизнес в России, они покупают валюту и переводят ее за рубеж. Но мы с ЦБ договорились, что объемы вывода валюты от продажи бизнеса не будут превышать $1 млрд в месяц. То есть это не критично для валютного рынка.

В прошлом году экспортные цены на углеводороды были высокие, а импорт сократился. Сейчас импорт восстановился, а цены на экспортируемые товары ниже прошлогоднего уровня. Особенно это видно по ценам на газ — в прошлом году были моменты, когда они в пять раз превышали нынешний уровень.

Для нас принципиально, чтобы курс рубля был предсказуемым. Это важно и для людей, и для бизнеса. Вы скажете, что бюджету хорошо от слабого рубля, мы получаем больше дополнительных доходов. Да, это так. Но с другой стороны, надо учитывать, что курс влияет на инфляцию. А контроль за уровнем инфляции — это приоритетный вопрос правительства и ЦБ, потому что от нее прежде всего страдают самые незащищенные слои населения. Значит, для поддержки людей потребуется больше денег — индексация пособий, зарплат, других социальных выплат из бюджета. Да и ставка ЦБ от этого подрастет, стоимость кредитов увеличится. Поэтому все относительно.

Держать рубль и регулировать курс на рынке — это не вариант, мы уже проходили. Это требует трат золотовалютных резервов и искажает условия ведения внешней торговли. Мы отошли от этого, курс у нас плавающий.

Сокращение профицита торгового баланса - важный фактор. Однако, вероятно, все же основной фактор - оттоки по финансовому счету. Насчет траты ЗВР - сомнительно. Зачем они вообще нужны? Опыт с заморозкой в 2022-м уже был. По идее, любые резкие колебания курса должны сглаживаться регулятором, для этого ЗВР и имеются. Вообще, в теории валюта с профицитом торгового баланса и высокой реальной ставкой (номинальная ставка минус инфляция), должна укрепляться. Но этого не происходит. Видел и такое мнение - сужение разницы в ставках ЦБ РФ и ФРС (сейчас на самом высоком с начала 2000-х высоком уровне - 5,25-5,5%). Не могу с такой интерпретацией согласиться. Ведь надо смотреть не на номинальные, а на реальные ставки (ставки минус инфляция). Если так смотреть - американские ставки по десятилеткам околонулевые, у нас - сильно положительные. То есть рубль экономически более привлекателен. Но, опять таки, именно экономически.

Далее, про бюджет:


...Дефицит может быть превышен, по оценкам, его размер составит 2–2,5% ВВП. Более точно будет ясно по итогам третьего квартала.

— Но это не критично?

— Абсолютно.

...

— Ранее в СМИ были сообщения, что вы предлагаете сократить расходы у министерств — на 10%. Действительно ли это так? Поддержали ли вас другие ведомства в этом вопросе?

— Действительно, такая работа идет, она связана с подготовкой бюджета на трехлетку. В следующем году стоят более финансово емкие задачи, их надо обеспечить ресурсами. Поэтому 10% — это не сокращение, а перераспределение, приоритизация расходов на новые цели. Каждый год этим занимаемся. Из 29 с лишним трлн рублей расходов бюджета оптимизации подлежит только 10% от 4,5 трлн, то есть перераспределению подлежит всего 450 млрд рублей.

Все остальные расходы относятся к разряду "защищенных": это зарплаты, пенсии, социальные выплаты, расходы на оборону и безопасность, большая часть трансфертов регионов.


Дефицит в 2-2,% ВВП это вообще ерунда (практически у всех развитых и развивающихся стран больше). Зачем при таком маленьком дефиците нужен еще и секвестр незащищенных статей на 10% - загадка.

@NewGosplan

https://tass.ru/interviews/18376309

Япония и инфляция

Ужесточение ДКП, как и предполагал наш канал ранее, состоялось. Пока движения не слишком сильные, но на объявлении о большей гибкости YCC (yield curve control) и расширении диапазона колебаний доходности с +/- 0,5% до 1%, доходности по японским десятилеткам выросли до девятилетнего максимума в 0,6%.

При всех кажущейся для многих экзотичности японских рынков, дело это важное. Япония - очень большой донор капитала для всего мира. И репатриация капитала в страну может стать триггером глобальной распродажи активов.

@NewGosplan

ЦМАКП на днях опубликовал очередную записку по промпроизводству:

Наиболее примечательные отраслевые особенности динамики выпуска в июне:
а) резкое снижение объемов среднесуточной добычи природного газа (-4,7% к предшествующему месяцу в июне после -0,9% в мае; здесь и далее, если не оговорено особо, приводимые оценки – по тренду, с устранением сезонного фактора); при этом июньский уровень добычи стал уже на 17% ниже среднемесячного уровня 2021 г.;
б) небольшое уменьшение объемов нефтедобычи, после предшествующего роста;
в) снижение производства нефтепродуктов, второй месяц подряд (-0,4% к предшествующему месяцу после -1,6% в мае), основная причина – снижение экспортных поставок; впрочем, с учетом предшествующего роста, пока интенсивность нефтепереработки на 3,0% превышает среднемесячный уровень 2021 г.;
г) некоторое ускорение роста в производстве продуктов питания (июнь: +0,6%, после 0,3% в месяц в среднем за предыдущие три месяца); интересно, что рост в отрасли во многом имеет фронтальный характер, при этом наиболее высокие темпы (индекс СППГ по итогам I полугодия – 113-115%) – в масложировых и плодоовощных производствах (в основе столь быстрого роста – импортозамещение, опирающееся на укрепление сырьевой базы);
д) продолжение восстановительного роста в деревообработке (одна из наиболее пострадавших от санкций отрасль): в июне выпуск увеличился на 2,2% относительно мая; с начала года выпуск возрос уже на 9,0%; по отношению к среднемесячному уровню 2021 г. индекс производства оценивается в 86,1%; поставки в Европу по-прежнему околонулевые, в основе восстановления – умеренные успехи в перенаправлении экспорта в дружественные страны;
е) в химическом производстве в последние два месяца произошёл переход к стабилизации – после восстановительного роста, вернувшего уровень выпуска на докризисные значения; это очень хороший результат, так как сохраняются логистические
ограничения по экспорту как калийных удобрений, так и азотных соединений (а по мере их расшивки, активно идущей, можно ожидать возобновления роста);
ж) продолжается рост выпуска в производстве резиновых и пластмассовых изделий, июнь: +0,6% после +1,1 в мае (к предыдущему месяцу); в части резиновых изделий рост пока имеет восстановительный характер (82,4% к уровню 2021 г.), в части же пластиков каждый месяц обновляется очередной рекорд (работает импортозамещение), а индекс к 2021 г. составляет уже 115,7%;
з) в машиностроительных производствах ситуация сильно дифференцирована; наибольший позитив – в производстве металлоизделий и электроники (июнь к маю: +4,1% и 6,1% соответственно, к уровню 2021 г. – 111,6% и 138,6%; похуже – в производстве машин и оборудования – стабилизация после восстановления к докризисному уровню (102,7% к 2021 г.); наконец, идёт восстановление в автомобилестроении, но до преодоления последствий кризиса ещё далеко (61,7% к 2021 г.).

По а,б,в) все понятно, в особенности по а). Рост пищевки - ожидаемо, импортозамещение. Удобрения и раньше особо не падали. Резина, пластмассы - логичный переход, учитывая дешевое сырье. Автомобилестроение восстанавливается с большим трудом, вполне предсказуемо.

@NewGosplan

http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Analitics/PROM/2023/PR-OTR_2023-07-26.pdf

Июль выдался довольно таки ударным для нефти. Среди всех основных активов Brent и WTI в лидерах. Обратим также внимание на индекс Мосбиржи на табличке - обогнали в долларах NASDAQ и даже потомков основателей европейской цивилизации греков:) Июль, такой июль..

@NewGosplan

Fitch снизило кредитный рейтинг США с ААА до АА+.

Среди причин упоминают ухудшение фискальной ситуации (прогнозируют дефицит в 6,3% ВВП в 2023-м и 6,6% и 6,9% в 2024 и 2025-м соответсвенно, что, конечно, немало). Отношение доходов бюджета к обслуживанию долга (interest-to-revenue ratio) достигнет 10% к 2025 (по сравнению с 2,8% у стран с AA рейтингом и 1% с AAA).

Госдолг снизился с панедемийного пика в 122,3% ВВП в 2020 до 112,9% но допандемийный уровень 2019-го был 100,1%. Прогноз долга на 2025-й - 118,4% ВВП (по сравнению с 44,7% у стран с AA рейтингом и 39,3% с AAA).

Плюс фитчи таки ожидают рецессию в конце 2023-начале 2024. Прогноз роста в 2024-м очень слабый - 0,5% (1,2% в 2023-м).

В целом, конечно, ситуация с дефицитом и долгом больше похожа на банановую республику. Тут даже не АА+, а как бы не ВВВ (хотя по-большому счету более расслабленную фискальную политику сейчас позволяют себе очень многие развитые страны). Но ничего, живут пока неплохо, доллары все покупают. Фитч это учитывает и называет Exceptional Strengths - доллар мировая валюта, а значит могут себе позволить многое.

@NewGosplan

Минфин откажется от покупок валюты на нефтегазовые сверхдоходы, пишут Ведомости

Власти не будут в ближайшие месяцы закупать валюту на нефтегазовые сверхдоходы, как предписывает бюджетное правило. Об этом «Ведомостям» сообщил знакомый с планами Минфина источник, информацию подтвердил близкий к правительству собеседник. Дополнительные средства от продажи нефти и газа, как ожидается, будут получены в августе, уточнил один из них. Конкретную сумму источник не назвал. Согласно модифицированному правилу, Минфин с помощью ЦБ закупает в фонд национального благосостояния (ФНБ) юани и золото в ситуациях, когда доходы превышают установленный на месяц базовый уровень. В обратном случае резервы продаются на величину разницы между фактическими поступлениями и «базой».

Как уточнил один из собеседников, решение не закупать валюту принято из-за ослабления рубля – интервенции оказывали бы ненужное дополнительное давление на курс. Сверхдоходы будут направлены на финансирование дефицита, благодаря чему темпы использования средств ФНБ замедлятся, уточнил источник. До конца этого года он не ожидает возобновления закупки валюты по бюджетному правилу.

Решение правильное. Как мы уже писали ранее, в текущих условиях бюджетное правило себя изжило.

@NewGosplan

https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2023/08/02/988245-minfin-otkazhetsya-pokupok-valyuti

Принял участие в круглом столе на тему «Чей союзник Китай: перспективы российско-китайских отношений»

Организаторы - Российская ассоциация по связям с общественностью (РАСО) и Институт Международных Исследований МГИМО МИД РФ.

Мои тезисы
Китай: экономическая ситуация – краткосрочный и долгосрочный взгляд и перспективы для России

Краткосрочная картина

2023-й - год выхода из ковидных ограничений, которые в Китае продлились дольше, чем везде. Все надеялись на резкое постковидное восстановление.

Однако оно оказалось коротким и не таким сильным. Во втором квартале 2023-го рост ВВП составил 6,3% г./г., что оказалось ниже ожиданий в 6,8%. Второе полугодие будет хуже — эффект постковидного восстановления сходит на нет. Внутренний спрос быстро ослабевает, что отражается в динамике розничной торговли — рост на 3,1% г./г. в июне против 12,7% г./г. в мае и локального пика в 18,4% г./г. в апреле. Рост инвестиций слабый.

Пока развитые, а также значительная часть развивающихся стран борются с инфляцией, в Китае намечается дефляция. Рост цен в июне 0,0% г./г. Дефляционная динамика связана со стагнацией цен на недвижимость и падением спроса на связанные с жильем траты (мебель, бытовая техника, электроприборы и т.п.).

Долгосрочная картина

Рост за последние 40 лет был очень впечатляющим, но несбалансированным. Доля инвестиций в ВВП долгое время зашкаливала за 50%. Постепенно произошло перенасыщение инфраструктурой, заводами, жильем. Но строить очередной мост в никуда бессмысленно, так же как и аэропорт в райцентре. То, что было хорошо в бедной, лишенной инфраструктуры стране, сейчас уже не соответствует потребностям экономики.

Важна переориентация с инфраструктурного и экспортно-ориентированного роста на внутреннее потребление. Пока идет туго.

Кризис на рынке жилья – долгосрочная история, скорее всего похожая на Японию 1990-х. Вероятна медленная стагнация рынка на многие годы.

Будет ли жесткий финкризис? Вряд ли. Скорее всего, японский вариант постепенного крайне медленного разрешения дисбалансов с появлением зомби-компаний (например, девелоперы, банки) и низкими темпами роста.

К этому добавляется фактор негативной демографии – быстрое старение населения, плюс следствия политики одного ребенка на семью. Это будет дополнительно негативно влиять на долгосрочные перспективы роста. Китай потенциально – это сужающийся рынок. Гигант, но скукоживающийся.

Выводы для России

1) Китай будет одной из крупнейших экономик мира, и в этом смысле его роль как партнера для России велика. КНР по-прежнему будет предъявлять спрос на сырьевые ресурсы, но в большинстве своем они могут быть поставлены кем угодно за счет гибкости международной торговли – СПГ или нефть это везде СПГ или нефть, независимо от поставщика. Россия в этом смысле не будет играть для Китая роль критически важного поставщика. С другой стороны, так как доля России на рынке некоторых видов сырья велика (прежде всего, нефти), в той или иной степени от нее зависят все нетто-импортеры нефти, и в том числе и КНР.
2) Россия уже сейчас крупный рынок сбыта для китайских товаров. Но гораздо более крупные рынки это США и Европа.
3) Китай как рынок для сбыта российского экспорта не будет расширяться из-за уже достаточно высокого уровня жизни, высокой конкуренции и негативной демографии.
4) Более перспективными при прочих равных для России будут пока более бедные и демографически растущие регионы. В отличие от Китая, не сужающиеся, а растущие рынки. Например, страны Юго-Восточной Азии (Вьетнам, Филиппины, Индонезия), Южной Азии (Индия, Бангладеш, Пакистан) и Африки. Или, как в своем выступлении отметил коллега экономист Джордж Рижинашвили, страны Средней Азии. В этих регионах возможны политические риски, но мы не можем гарантировать, что они невозможны в Китае.

@NewGosplan

«Китай - партнёр, конкурент, ролевая модель?» - эти вопросы задал экономист Джордж Рижинашвили на круглом столе, организованном Российской ассоциацией по связям с общественностью и Институтом международных исследований МГИМО МИД РФ.

Главная цель России - достижение экономического, технологического и кадрового суверенитета. Чем нам в этом может быть полезен Китай?

1. Китай как торговый партнер. За первое полугодие 2023-м рост товарооборота между КНР и РФ на 40,6%. Из этих данных видно, что Китай упрочил позицию крупнейшего торгового партнера России, китайский импорт заместил импорт из ЕС. Но структура для нас неблагоприятна. Китай поставляет в Россию товары обрабатывающей промышленности, часто высокотехнологичные. А российский экспорт в КНР сырьевой.
Продажа Китаю сырья сталкивается со сложностями:
а) Трубопроводные поставки газа в КНР интересны, но связаны с инвестициями в газотранспортную инфраструктуру. Было много разговоров о «Силе Сибири-2», но контрактов нет. В отличие от европейского направления, в случае с КНР России придется иметь дело с монопсонией;
б) Транспортировка грузов через дальневосточные порты проблематична из-за дорогой логистики – доставка по железной дороге к портам, низкая пропускная способность портов;
в) Внутренняя ситуация в Китае не благоприятствует импорту некоторых сырьевых товаров. Например, спрос на газ и нефть, вероятно, будет расти из-за структурной перестройки китайского энергобаланса (в котором преобладает уголь). Но спрос на продукцию российского чермета под вопросом - своих мощностей много.
2. Китай как конкурент на рынках Средней Азии. КНР активно инвестирует в постсоветские среднеазиатские страны. Например, прямые иностранные инвестиции в Казахстан в 2022-м почти удвоились, достигнув $6,1 млрд. В основном это деньги Китая. Также растут китайские инвестиции в Таджикистан, Узбекистан, Туркменистан, Киргизию, Монголию. Китай играет роль регионального конкурента России, в исторически близких нам странах. При более активной позиции Россия могла бы укреплять свое положение на постсоветских рынках.
3. Китай как ролевая модель. В сфере технологий Китай копировал западное ноу-хау, плюс использовал эффект масштаба: его рынок был настолько привлекателен для западных компаний, что они готовы были делиться технологиями. В итоге Китай замещает западные компании на их же рынках. Последний пример – автомобили, в первом кв. 2023-го КНР стала их крупнейшим мировым экспортером. Нам нужно воспринимать опыт Китая – если технологии нельзя купить, не надо стесняться копировать.
4. Технологическое развитие невозможно без экономического суверенитета. В Китае монетарная и фискальная политика подчинены задаче роста. Прогноз дефицита бюджета на 2023-й– 7,7% ВВП, при этом расширенный дефицит (учитывает внебюджетные фонды) – 16,7% ВВП. Расширенный дефицит уже десятилетия превышает 10% ВВП, что не создает ни долговых, ни инфляционных проблем. Пока все борются с инфляцией, в Китае намечается дефляция. ИПЦ в июне - 0,0% г./г. Госстимулирование (кредитование по низким ставкам) идет на создание производственных мощностей. Но низкие ставки не создают инфляции (чего боится ЦБ РФ), так как через механизмы проектного финансирования способствуют увеличению предложения товаров. Номинальное увеличение госдолга компенсировалось высокими темпами роста ВВП. России есть чему поучиться.
5. Кадровый суверенитет. Китай добился успехов в программах быстрого переобучения рабочей силы. Во многих научных областях Китай близок к мировому лидерству. Необходимо взаимодействие российских и китайских ВУЗов, развитие программ двойных дипломов и открытие филиалов ВУЗов.
Государство могло бы субсидировать стажировки студентов и открытие филиалов.

В заключение три стратагемы от Джорджа Рижинашвили:
1. Дружить, конкурируя;
2. Укрепляя старую дружбу, находить новых друзей;
3. В поисках ресурсов самим становиться сильнее.

@NewGosplan

Новость вдогонку - Поставки автомобилей в Россию из Китая превысили $1 млрд, пишут Ведомости

Поставки легковых автомобилей из Китая в Россию в июне превысили $1 млрд, сообщил «Прайм» со ссылкой на свои подсчеты.

Отметка в $1,027 млрд стала рекордом среди всех месячных поставок из КНР. Прошлый рекорд был зафиксирован в апреле – тогда было поставлено авто на сумму $976,9 млн. За первое полугодие 2023 г. из Китая было поставлено легковых машин на $4,6 млрд, что, по оценкам агентства, в 6,4 раза больше прошлогоднего результата.

Хотя в России сейчас этот тренд особенно выражен, экспансия китайских автопроизводителей на самом деле идет везде, писали об этом подробно ранее.

@NewGosplan

https://www.vedomosti.ru/economics/news/2023/08/03/988294-postavki-avtomobilei-iz-kitaya

Экономика выходит на плато, пишет Ъ

Минэкономики оценило рост ВВП РФ в первом полугодии на уровне 1,4% (в годовом выражении), это на 0,5 процентного пункта выше, чем фиксировалось по итогам такого же, еще «докризисного» периода 2021 года. Во втором квартале 2023-го годовые темпы роста составили 4,6% после снижения на 1,8% в первом. Такой скачок носит статистический характер и является результатом кризисного провала во втором квартале 2022 года. Внутригодовая же динамика экономики во втором квартале 2023 года ухудшалась — после заметного прироста с учетом сезонности в первом квартале и месяц к месяцу в апреле-мае в июне в этих измерениях ВВП стагнировал (плюс 0,04% за июнь с учетом сезонности — по оценке Минэкономики).
...
После того как влияние санкций на экономику России долго сглаживалось ускоренным ростом военно-промышленного комплекса и значительными государственными расходами, сейчас, по мнению экономистов ЦМАКП, эти стимулы роста ВВП себя фактически исчерпали. Новых же устойчивых стимулов не появилось. Такие факторы, как потребление граждан и частные капвложения, на быстрый рост которых во второй половине 2023 года рассчитывали ЦБ и Минэкономики, на фоне ослабления рубля, роста инфляции и ужесточения условий частного кредитования могут оказаться не столь значительными.

Ничего удивительного. Более того, учитывая почти синхронное ужесточение монетарной и фискальной политики, можно вообще в рецессию в следущем году попасть. Такой риск есть, мы о нем неоднократно писали. Это сценарий преждевременного сворачивания стимулов сразу после выхода из кризиса (если предположить, что у нас вообще какое-то стимулирование было). Такую ошибку допустили США в период Великой депрессии 1929-39. В 1936-м экономическим властям США показалось, что все уже очень хорошо и кризис позади, свернули стимул и нарвались на жесткую рецессию 1937-38 гг. Наша текущая макродинамика тоже говорит, что не время для секвестров и ужесточения ДКП (как видим, ни рост ставки, ни рост нефти не приводит к росту рубля, то есть его падение не вполне объясняется макроэкономикой).

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/6138316

Интересный взгляд экономиста-практика на экономические взаимоотношения с Китаем.
Выводы, особенно по ТЭК, не радужные - китайцы будут нас отжимать по цене, в инфраструктуру вкладываться не хотят, в Центральной Азии выступают нашими конкурентами.
Три стратагемы, предлагаемые Джорджем Рижинашвили, на самом деле не такие уж и новые - это старые-добрые «Не верь. Не бойся. Не проси».
@Preemnik

А нефть растет

ОПЕК+ сегодня подтвердил решения о сокращении добычи до конца 2024-го. В общем, ожидаемо. Саудовская Аравия продлит добровольное сокращение добычи нефти на 1 мбд в сентябре, а Россия сократит экспорт в сентябре на 0,3 мбд (впрочем, в августе добровольное сокращение - 0,5 мбд).

Учитывая все еще неплохую экономику в США и Европе, плюс стагнацию производства сланцевой нефти, плюс автомобильный сезон, плюс начало сезона ураганов в Мексиканском заливе, картина для нефти складывается вполне позитивная (на рубль, как видим, это пока никак не влияет, хотя должно бы).

@NewGosplan

Эксперты оценили перспективы российско-китайских отношений. Часть I.

Речь об этом шла на круглом столе РАСО и Института Международных Исследований МГИМО МИД РФ “Чей союзник Китай: перспективы российско-китайских отношений”. Собрали главное в тезисах 👇

Иван Зуенко, старший научный сотрудник Центра евроазиатских исследований, доцент кафедры востоковедения ИМИ МГИМО:

📌У России 2 союзника – армия и флот. У Китая тоже 2 – Коммунистическая партия Китая и Народно-освободительная армия.

📌Политическая философия Китая – выступать против блокового мышления. Когда Китай критикует НАТО, это не потому что он наш союзник, а потому что это их философия.

📌Стабильно поставлять необходимые Китаю ресурсы по короткому транспортному плечу и делать это безопасно может только Россия.

📌У Китая нет выбора не сотрудничать с Россией. Сотрудничество основано на взаимозависимости.

📌В части автомобилестроения, пока выгодно производить в Китае и поставлять готовую продукцию.

Станислав Наумов, зампредседателя Комитета по экономической политике Госдумы:

📌В рамках “пекинских переговоров” Россия представила Китаю свой опыт противостояния санкциям – как реагировать внутри социально-экономических процессов. Чем больше внешнее давление, тем меньше должно быть внутреннее давление на хозяйствующие субъекты. Бизнесу дали больше самостоятельности и свободы в принятии тактических решений. Китаю это тоже интересно. Они думают как развивать малый и средний бизнес.

📌Какими бы ни были кризисы и экономические атаки надо продолжать долгосрочные проекты и стратегии.

📌Китаю интересны наши исследования в области космоса – двигателестроение. Нам интересны их спутники и работа на орбитах.

📌Северный морской путь: есть над чем поработать. Китай пока сдержан в своей конкретике, хотя уже выделяет энергетические проекты.

📌Мы договорились с китайскими партнерами через год встретиться в Москве и обсудить, как унифицировать наше законодательство. Если мы унифицируем законодательства в области экономики – это выгодно обеим сторонам.

Часть II.
@vneplanarus

Эксперты оценили перспективы российско-китайских отношений. Часть II.

Речь об этом шла на кругом столе РАСО и Института Международных Исследований МГИМО МИД РФ “Чей союзник Китай: перспективы российско-китайских отношений”. Собрали главное в тезисах 👇

Джордж Рижинашвили, экономист:

📌Кризис в банковской сфере США показал, что Китай влияет на экономическую систему США.

📌Китайский экспорт вырос на 60%, наш – на 19%. Структура неоднородна: мы импортируем высокотехнологичную продукцию (авто, бытовая техника, электроника), Китай – нефть и газ. Китай становится моно покупателем. Это диктует цены независимо от мировой конъюнктуры. Это большая опасность. Как и сохранение товарно-сырьевой ориентации в нашей экономике.

📌Проблематика в нашем экспорте: китайцы категорически отказываются заключать прямые договора, транспортировка грузов в другие регионы затруднена, китайцев убедить в выстраивание логистических цепочек пока не получается. Важно не дать нас отсечь от Центральной Азии в экономической сфере.

📌Еще одна проблема – отсутствие инвестиций в основной капитал. Китайцы не заинтересованы в инвестициях на территории России. Приобрести ресурсы – пожалуйста, а проинвестировать – нет.

📌В финансовом секторе Китай активно реализует программу дефицита бюджета. Дефицит (расширенный) – порядка 17%. При этом Китай сегодня – единственная страна, где дефляционный режим в постковидную эпоху.

📌Особенно важно сотрудничество России и Китая в кадровой сфере и в системе повышения квалификации.

📌Развитие инфраструктуры - только через низкие ставки банковского капитала.

Александр Зотин, экономист:

📌Были высокие ожидания от восстановления экономики Китая от ковидных ограничений, многие надеялись, что будет взрывной восстановительный рост в текущем году. Но его не случилось и вряд ли он случится.

📌Всплеск был в начале года. Например, на уровне розничных продаж. Но уже к лету вся динамика сошла на нет.

📌Любопытный момент: в отличии от большинства развитых и развивающихся стран, которые имеют проблемы с инфляцией, в Китае наблюдается дефляция. Рост цен год к году – 0%.

📌Цель Китая в 5% роста ВВП в 2025 г. будет достигнута благодаря неплохим показателям восстановительного периода. Но они хуже, чем ожидали. Для Китая это низкие темпы роста.
Интересно посмотреть, что будет дальше. Здесь серьезные структурные проблемы. Вся модель китайского роста повторяет модель Японии, Тайваня и Южной Кореи.

📌Юго-восточная модель: вместо сбережений – инвестиции. Государство стимулирует создание производственных мощностей. Если в других странах доля инвестиций в ВВП – 20-25%, в юго-восточной модели гораздо больше: Южная Корея – 40% (в 80-90-е гг., Япония и Тайвань – около 40%, Китай на стероидах – под 50%).

📌Юго-восточная модель дала блестящие результаты, но она себя сейчас изживает – невозможно бесконечно насыщать страну жильем и инфраструктурой. Хорошо, когда этого в стране мало, но когда вы строите 10-ый мост в никуда – отдача сомнительная. Это то, к чему сейчас пришел Китай.

📌Дефляция – один из симптомов проблемы этой модели роста. Слишком много товаров.

📌Китай заинтересован в российском сырье. Если мы берем рынки нефти или газа – они глобальные. Китай заинтересован не столько в российском газе, сколько вообще в газе. Покупать он может у кого угодно. Если Россия предоставляет дисконт, то лучше покупать у России, если нет, то какая разница у кого.

📌По черной металлургии есть вопросы. У Китая собственных мощностей переизбыток.
Долгосрочные перспективы экономического сотрудничества России и Китая – неоднозначны.

Максим Сучков, директор ИМИ МГИМО:

📌Китай не отказывается от идеи новой биполярности. Но в некоторых аспектах Китай не добирает. Например, по ядерному паритету.

📌Чего хотят американцы? США заинтересованы в гегемонии. Россия и Китай хотят это влияние снизить.

Часть I.
@vneplanarus

По рублю

Слышал давеча такое рассуждение одного аналитика. Считаем по рублю и доллару накопленную инфляцию с 2021-го, потом корректируем курс на ухудшившийся торговый баланс, потом добавляем некую риск-премию, получается где-то возле текущего уровня. Логика более менее понятная, но в ней есть ошибки:

1) Считать курс в каком-то произвольно выбраном году равновесным сиречь справедливым довольно странно. Особенно это странно, учитывая, что на протяжении многих лет курс искусственно искажался бюджетным правилом и скупкой валюты в ЗВР (впоследствии частично замороженные).

2) Сам по себе положительный торговый баланс говорит о недооцененности валюты. В теории он как раз-таки должен исчезать за счет ревальвации валюты с положительным балансом вплоть до нулевого торгового баланса. Но, понятное дело, теория работает так себе, есть укрепляющиеся валюты с хронически дефицитным торговым балансом, есть девальвирующиеся с положительным (за примерами далеко ходить не приходится). А есть ведущие себя в соответствии с теорией (например, турецкая лира).

3) Считать накопленную инфляцию причиной девальвации довольно сомнительно. Здесь отчасти спутана причинность - для нас, с высокой долей импорта, сама девальвация драйвит инфляцию, а не наоборот.

4) Риск-премия. Вот это да, но это не экономическое понятие. Отток капитала имхо вызван не какими-то макрорасчетами дифференциалов по ставкам, а тремя причинами: а) выводом капитала со стороны крупных игроков по тем или иным неэкономическим соображениям, б) присоединением к этому движению всех остальных (видят, что валюта дорожает и присоединяются к процессу, действует принцип положительной обратной связи), в) нежеланием экономических властей противодействовать девальвации.

@NewGosplan

После снижения кредитного рейтинга США произошла распродажа американских гособлигаций - доходности по десятилеткам доходили до 4,2%, максимума за девять месяцев, сегодня немного скорректировались.

Но, думаю, здесь тот случай, когда после не значит вследствие. Держателям американского долга рейтинги по барабану. Ну ок, не совсем по барабану, конечно. Но, насколько я помню, после того как рейтинг США снизило S&P аж в 2011-м, ничего особенного не произошло. Думаете фонды, мандат которых обязывал держать только бумаги с рейтингом ААА от всех трех основных агенств, стали продавать? Как бы не так, они поправили мандат. Так, думаю, будет и сейчас, хотя, конечно, времена медленно, но меняются, может кто-то и продаст.

Более реальна другая проблема - большой бюджетный дефицит (под 7% ВВП). Доходы падают, расходы нет, процентные расходы из-за роста ставки растут. В итоге, приходится эмитировать все больше госдолга. Предложение растет, спрос - не очень. Отсюда и распродажи.

@NewGosplan

ESG и спрос на металлы

Allianz опубликовал доклад по спросу на критические материалы. Любопытный графичек по спросу на цветмет в сценарии зеленого перехода Net Zero Emissions by 2050. Понятное дело литий, кобальт. Однако практически удвоение спроса на никель к 2030 с базы 2022-го. Потенциально благоприятно для Норникеля.

Другое дело, что, конечно, поди его этот сценарий Net Zero 2050 осуществи. Планировать одно, а реализовать - несколько иное. Однако учитывая текущую практически религиозную упертость Запада в вопросах климата - не исключено.

@NewGosplan