Похоже, даже в Европе ожидания рецессии приказывают долго жить... Казалось бы, самый чувствительный к росту ставок сектор - недвижимость. И что же мы видим? В последние дни - скупка девелоперов и риэлторов. Оживают даже шведские риэлторы (например, Castellum AB). И это при том, что ипотечные долги в стране под 100% ВВП, большинство ставок - плавающие, а ставка Риксбанка - 3,75% против отрицательной ставки с 2015 по 2020-й (с 2016-го по 2019-й - минус 0,5%). Греческий (греческий, Карл!) фондовый рынок на максимумах за девять лет! Больше похоже на эйфорию, а не на рецессию. И все это при том, что инфляция далеко не побеждена - падение в июне в еврозоне до 5,5% г./г. с 6,1% в мае, но базовая инфляция выросла - 5,4% против 5,3% в мае.
@NewGosplan
@NewGosplan
Дефицит федерального бюджета в первом квартале достиг 2,4 трлн рублей, пишет Ъ
По итогам первого квартала 2023 года дефицит федерального бюджета составил 2,402 трлн руб. За этот период расходы федерального бюджета составили 8 трлн руб., что на 38%, или 2,2 трлн руб., больше прошлого аналогичного показателя. Об этом сказано в оперативном докладе (.pdf) Счетной палаты (СП).
За первый квартал в бюджет поступило 22% от прогнозируемого уровня — 5,7 трлн руб. доходов. На долю нефтегазовых доходов пришлось 1,6 трлн руб., ненефтегазовых — 4 трлн руб. По оценкам СП, объем доходов упал на 20,7% — на 1484,9 млрд руб.
Наибольшее снижение доходов произошло в категории нефтегазовых доходов — на 1,3 трлн руб., или почти в два раза. В СП связали падение доходов в этой области со значительном снижением средних цен на российскую нефть Urals и среднего обменного курса доллара США по отношению к рублю.
...
По предварительной оценке Минфина, расходы бюджета за последние пять месяцев (январь—май) составили 13,229 трлн руб., на 27% выше, чем в 2022 году. Дефицит бюджета за этот период составил 3,411 трлн руб. В 2022 году доходы бюджета были на уровне 27,6 трлн руб., расходы — 29 трлн руб., а дефицит — примерно 1,313 млрд руб. По прогнозу Минфина, в 2023-м дефицит должен был составить 2,9 трлн руб., в 2024-м — 2,2 трлн руб., а в 2025 году — 1,3 трлн руб.
После такой публикации ждем активизации секты "свидетелей бюджетной дыры". На самом деле, дефицит в 3,4 трлн за первые пять месяцев 2023-го, даже по негативному прогнозу даст дефицит около 5% ВВП за год. Ну и что? Практически у всех стран мира примерно так же. Притом, что у них положение с госдолгом куда хуже, чем у России. И никто не раздувает из этого проблемы и не разрабатывает планы срочного сокращения бюджетных трат. Для нас расширение дефицита до 6-7% ВВП было бы неплохим стимулом для экономики в тяжелые времена.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/6083779
По итогам первого квартала 2023 года дефицит федерального бюджета составил 2,402 трлн руб. За этот период расходы федерального бюджета составили 8 трлн руб., что на 38%, или 2,2 трлн руб., больше прошлого аналогичного показателя. Об этом сказано в оперативном докладе (.pdf) Счетной палаты (СП).
За первый квартал в бюджет поступило 22% от прогнозируемого уровня — 5,7 трлн руб. доходов. На долю нефтегазовых доходов пришлось 1,6 трлн руб., ненефтегазовых — 4 трлн руб. По оценкам СП, объем доходов упал на 20,7% — на 1484,9 млрд руб.
Наибольшее снижение доходов произошло в категории нефтегазовых доходов — на 1,3 трлн руб., или почти в два раза. В СП связали падение доходов в этой области со значительном снижением средних цен на российскую нефть Urals и среднего обменного курса доллара США по отношению к рублю.
...
По предварительной оценке Минфина, расходы бюджета за последние пять месяцев (январь—май) составили 13,229 трлн руб., на 27% выше, чем в 2022 году. Дефицит бюджета за этот период составил 3,411 трлн руб. В 2022 году доходы бюджета были на уровне 27,6 трлн руб., расходы — 29 трлн руб., а дефицит — примерно 1,313 млрд руб. По прогнозу Минфина, в 2023-м дефицит должен был составить 2,9 трлн руб., в 2024-м — 2,2 трлн руб., а в 2025 году — 1,3 трлн руб.
После такой публикации ждем активизации секты "свидетелей бюджетной дыры". На самом деле, дефицит в 3,4 трлн за первые пять месяцев 2023-го, даже по негативному прогнозу даст дефицит около 5% ВВП за год. Ну и что? Практически у всех стран мира примерно так же. Притом, что у них положение с госдолгом куда хуже, чем у России. И никто не раздувает из этого проблемы и не разрабатывает планы срочного сокращения бюджетных трат. Для нас расширение дефицита до 6-7% ВВП было бы неплохим стимулом для экономики в тяжелые времена.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/6083779
Коммерсантъ
Дефицит федерального бюджета в первом квартале достиг 2,4 трлн рублей
Подробнее на сайте
Большая и толковая статья о природе инфляции в "Ведомостях". Рекомендую ознакомиться. Мнение об инфляции экономистов, чиновников ЦБ и населения. Хорошо видно, откуда берутся предвзятые решения. Например, цитирую:
Но граждане остро негативно относятся к высокому росту цен – опросы ФОМа раз за разом показывают, что на прямой вопрос о том, какую инфляцию хочет видеть потребитель, мы видим ответ «2% или ниже», напомнил Исаков. Терпимость потребителя к высокой инфляции скорее миф, за которым нет данных, уточнил он. Помимо прочего, по его словам, неожиданная и высокая инфляция снижает доверие к рублю как к валюте сбережений. Конечно же, людям удобнее жить в условиях низкой инфляции, признал Блинов. Да и главное условие экономического роста (наращивать денежную массу быстрее цен) выполнять в этом случае легче, уточнил он.
Вот спрашивают народ, какую инфляцию он хочет видеть? И, surprise, surprise, народ отвечает, что 2%,а лучше никакую, а лучше, чтобы вообще цены падали до нуля и был коммунизм. Но ведь это абсолютно неправильная постановка вопроса. Умеренная инфляция - это один из симпотомов экономического роста. Инфляции в вакуумее не бывает. Важен реальный рост доходов населения. Поэтому грамотный вопрос другой - например, какой вариант вас больше устраивает - 1) нулевой рост вашего дохода за год при нулевой инфляции или 2) инфляция 5% при росте дохода 10%, или 3) инфляция 5% при нулевом росте дохода? Но такие вопросы никто не задает, и поэтому понятное дело, все эти гениальные опросы говорят о том что население не терпит инфляцию выше 2%.
При этом, кстати, экономвласти почему-то зациклены на инфляции (и бюджете), а девальвация совершенно никого не волнует - хотя это один из прямых каналов инфляции (через импорт). Выглядит все это очень странно.
@NewGosplan
https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2023/07/03/983391-kak-tsb-kabmin-sobirayutsya-upravlyat-inflyatsiei
Но граждане остро негативно относятся к высокому росту цен – опросы ФОМа раз за разом показывают, что на прямой вопрос о том, какую инфляцию хочет видеть потребитель, мы видим ответ «2% или ниже», напомнил Исаков. Терпимость потребителя к высокой инфляции скорее миф, за которым нет данных, уточнил он. Помимо прочего, по его словам, неожиданная и высокая инфляция снижает доверие к рублю как к валюте сбережений. Конечно же, людям удобнее жить в условиях низкой инфляции, признал Блинов. Да и главное условие экономического роста (наращивать денежную массу быстрее цен) выполнять в этом случае легче, уточнил он.
Вот спрашивают народ, какую инфляцию он хочет видеть? И, surprise, surprise, народ отвечает, что 2%,
При этом, кстати, экономвласти почему-то зациклены на инфляции (и бюджете), а девальвация совершенно никого не волнует - хотя это один из прямых каналов инфляции (через импорт). Выглядит все это очень странно.
@NewGosplan
https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2023/07/03/983391-kak-tsb-kabmin-sobirayutsya-upravlyat-inflyatsiei
Ведомости
Как ЦБ и кабмин собираются управлять инфляцией и как надо менять подход
Эксперты считают, что до сих пор власти неверно понимали рост цен
Бенефициары нового курса
Отвлекаясь от риторических вопросов к нашим экономвластям (подобные резкие движения на валютном рынке подрывают доверие к нацвалюте и, по идее, должны пресекаться интервенциями), обратим внимание на возможных невольных бенефициаров. Тут, понятно, в шоколаде экспортеры. Среди них я бы выделил Норникель. Почему? 1) Значительная доля мирового производства никеля (таких преимуществ нет ни у экспортеров нефти, ни у, тем более, чермета), 2) Рост спроса на продукцию – все мы видим моря китайских электромобилей (а для аккумуляторов нужен никель), 3) Частная компания с эффективным менеджментом (хорошо управляемая госкомпания, все же, редкость).
@NewGosplan
Отвлекаясь от риторических вопросов к нашим экономвластям (подобные резкие движения на валютном рынке подрывают доверие к нацвалюте и, по идее, должны пресекаться интервенциями), обратим внимание на возможных невольных бенефициаров. Тут, понятно, в шоколаде экспортеры. Среди них я бы выделил Норникель. Почему? 1) Значительная доля мирового производства никеля (таких преимуществ нет ни у экспортеров нефти, ни у, тем более, чермета), 2) Рост спроса на продукцию – все мы видим моря китайских электромобилей (а для аккумуляторов нужен никель), 3) Частная компания с эффективным менеджментом (хорошо управляемая госкомпания, все же, редкость).
@NewGosplan
С валютными курсами важно понимать один момент. Если власти показывают, что курс национальной валюты их не интересует, и «рынок порешает», то рациональной позицией экономических агентов может быть шорт рубля (в самых разных проявлениях – от покупки валюты до покупки импорта). Причем, в отсутствие всяких экономических предпосылок. Просто на моменте. По большому счету, мы не знаем, чем вызвана слабость рубля. Фундаментально, ее быть не должно. Рубль – валюта с высокой реальной ставкой (номинальная ставка минус инфляция) а также с положительным торговым балансом. То есть – все оттоки, это финансовый счет (скупка валюты юрлицами и физлицами по тем или иным причинам). Почему она происходит? Масса вариантов – например, вывод денег нерезидентами из российских активов. Резиденты видят падение и присоединяются к движению. И все может идти по принципу положительной обратной связи. Экономические власти в данном случае должны быть circuit-breaker и сглаживать любые резкие колебания. Обеспечивать стабильность и предсказуемость. Но им же не до этого. Они занимаются своей узкой сферой (инфляцией и бюджетом, больше, в общем-то, ничем) – как из анекдота про врача, который является специалистом по левой ноздре. В итоге полное отсутствие видения экономики как системы, со всеми вытекающими.
@NewGosplan
@NewGosplan
Ъ пишет о дефиците кадров:
Предприятия столкнулись с рекордной нехваткой кадров, следует из опроса работодателей специалистами ИНП РАН в мае, его результаты представлены в мониторинге «Российские предприятия весной 2023 года: борьба с последствиями санкций и взаимоотношения со структурами государственной власти».
...доля компаний, жалующихся на нехватку кадров, выросла до рекордного значения за всю историю наблюдений — до 50% (об избытке рабочих рук говорят лишь 1,6% опрошенных).
С начала наблюдений в 2013 году процент говорящих о кадровом дефиците только один раз поднимался выше 45% — в конце 2021 года, когда предприятия активизировали наем после коронавирусных сокращений. Минимум же нехватки кадров был зафиксирован в 2015 году, что совпадает с увеличением уровня безработицы в РФ. Таким образом, отмечают авторы мониторинга, динамика оценок нехватки рабочей силы коррелирует с ростом и спадом экономики страны.
В целом это общемировой феномен - похожие процессы идут в США и Европе (и там, и там безработица на многолетних минимумах). Причина, в основном, демографическая - уход на пенсию многочисленного поколения бэби-бумеров. Возможный макроэффект - структурно более высокий уровень инфляции. Сокращение пула потенциальных работников приводит к росту зарплат, рост зарплат подстегивает рост цен (в особенности на услуги). Именно поэтому сейчас в США и в Европе ведутся дискуссии о пересмотре целевого уровня инфляции - с традиционных 2% до, например, диапазона 1,5-2,5% (или даже 1-3%), что, как всем понятно, по факту означает смещение к его верхней границе.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/6085018
Предприятия столкнулись с рекордной нехваткой кадров, следует из опроса работодателей специалистами ИНП РАН в мае, его результаты представлены в мониторинге «Российские предприятия весной 2023 года: борьба с последствиями санкций и взаимоотношения со структурами государственной власти».
...доля компаний, жалующихся на нехватку кадров, выросла до рекордного значения за всю историю наблюдений — до 50% (об избытке рабочих рук говорят лишь 1,6% опрошенных).
С начала наблюдений в 2013 году процент говорящих о кадровом дефиците только один раз поднимался выше 45% — в конце 2021 года, когда предприятия активизировали наем после коронавирусных сокращений. Минимум же нехватки кадров был зафиксирован в 2015 году, что совпадает с увеличением уровня безработицы в РФ. Таким образом, отмечают авторы мониторинга, динамика оценок нехватки рабочей силы коррелирует с ростом и спадом экономики страны.
В целом это общемировой феномен - похожие процессы идут в США и Европе (и там, и там безработица на многолетних минимумах). Причина, в основном, демографическая - уход на пенсию многочисленного поколения бэби-бумеров. Возможный макроэффект - структурно более высокий уровень инфляции. Сокращение пула потенциальных работников приводит к росту зарплат, рост зарплат подстегивает рост цен (в особенности на услуги). Именно поэтому сейчас в США и в Европе ведутся дискуссии о пересмотре целевого уровня инфляции - с традиционных 2% до, например, диапазона 1,5-2,5% (или даже 1-3%), что, как всем понятно, по факту означает смещение к его верхней границе.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/6085018
Коммерсантъ
Дефицит кадров повысил разборчивость
Работодатели требуют большей эффективности HR-департаментов
Рынок труда в США все так же перегрет: 209 т. новых рабочих мест в июне, при том, что абсорбированию демографических трендов соответсвует темп роста в 100 т. рабмест в месяц. Зарплаты все так же растут (0,4% м./м.).
В общем, ровно то, о чем мы писали выше. Поступающих на рынок труда банально меньше, чем выбывающих. Когорта бэби-бумеров в разы больше, чем нынешних 20-тилетних. И это плюс/минус везде так. Тут можно и ставку повысить, и еще чего-нить придумать, но с демографией сложно спорить. Другое дело, что, конечно, можно повысить так, что довести дело до какого-то серьезного кризиса и вогнать экономику в рецессию. Но такое лекарство может быть опаснее, чем сама болезнь.
@NewGosplan
В общем, ровно то, о чем мы писали выше. Поступающих на рынок труда банально меньше, чем выбывающих. Когорта бэби-бумеров в разы больше, чем нынешних 20-тилетних. И это плюс/минус везде так. Тут можно и ставку повысить, и еще чего-нить придумать, но с демографией сложно спорить. Другое дело, что, конечно, можно повысить так, что довести дело до какого-то серьезного кризиса и вогнать экономику в рецессию. Но такое лекарство может быть опаснее, чем сама болезнь.
@NewGosplan
"Ведомости" пишут о приватизации в пользу пенсионеров:
В Научно-исследовательском финансовом институте (НИФИ) Минфина предложили рассмотреть «приватизацию в интересах пенсионеров». С такой идеей на сессии «Долгосрочные структурные сдвиги в российской экономике» Международного финансового конгресса выступил руководитель НИФИ Владимир Назаров.
Он напомнил, что, например, в Финляндии новое правительство включило в свою программу пункт о проработке возможности открытия акционерного инвестиционного счета для каждого гражданина при его рождении. России не стоит напрямую заимствовать эту идею, но надо рассмотреть варианты совмещения задач развития финансового рынка и социальной политики.
«Не очевидно, что нам нужно поступать так же [как в Финляндии], но, поскольку мы размышляем про приватизацию, стоит подумать о том, как размещать акции госкомпаний. Есть разные подходы к этому, но можно было бы проводить приватизацию в интересах будущих пенсионеров. Если в 90-е гг. приватизация, как считается, была грабительская, то сейчас нужен более социально приемлемый вариант...»
Не сказать, чтобы идея была новая, ранее неоднократно все это обсуждалось. Суть в чем - у нас хронически дефицитный Пенсионный фонд. Его каждый год приходится докапитализировать Минфину. В том числе и из денег, полученных от госкомпаний. Довольно логично было бы напрямую передать госдоли в руки граждан, на их пенсионные счета, что решило бы проблему дефицита ПФР. В принципе идея правильная.
@NewGosplan
https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2023/07/10/984430-provesti-privatizatsiyu-v-interesah-pensionerov
В Научно-исследовательском финансовом институте (НИФИ) Минфина предложили рассмотреть «приватизацию в интересах пенсионеров». С такой идеей на сессии «Долгосрочные структурные сдвиги в российской экономике» Международного финансового конгресса выступил руководитель НИФИ Владимир Назаров.
Он напомнил, что, например, в Финляндии новое правительство включило в свою программу пункт о проработке возможности открытия акционерного инвестиционного счета для каждого гражданина при его рождении. России не стоит напрямую заимствовать эту идею, но надо рассмотреть варианты совмещения задач развития финансового рынка и социальной политики.
«Не очевидно, что нам нужно поступать так же [как в Финляндии], но, поскольку мы размышляем про приватизацию, стоит подумать о том, как размещать акции госкомпаний. Есть разные подходы к этому, но можно было бы проводить приватизацию в интересах будущих пенсионеров. Если в 90-е гг. приватизация, как считается, была грабительская, то сейчас нужен более социально приемлемый вариант...»
Не сказать, чтобы идея была новая, ранее неоднократно все это обсуждалось. Суть в чем - у нас хронически дефицитный Пенсионный фонд. Его каждый год приходится докапитализировать Минфину. В том числе и из денег, полученных от госкомпаний. Довольно логично было бы напрямую передать госдоли в руки граждан, на их пенсионные счета, что решило бы проблему дефицита ПФР. В принципе идея правильная.
@NewGosplan
https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2023/07/10/984430-provesti-privatizatsiyu-v-interesah-pensionerov
Ведомости
Эксперты предложили провести приватизацию в интересах пенсионеров
Есть две модели такого формата реализации госпакетов
Пока все погружены во внутри/внешнеполитическую повестку, в мировой экономике происходят интересные события. Можно даже сказать, среднесрочный поворотный момент произошел. А именно, еще в конце прошлой недели прокатилась волна распродажи гособлигаций. Доходность американских десятилеток ушла выше 4% - чуть больше было в марте, до разгара минибанковского кризиса, а потом ставка снижалась. Точно так же произошла волна распродаж по европейским бондам.
Что все это значит? Думаю, причина в следующем. До последнего времени рынок был уверен, что вскорости в США наступит рецессия. А значит, ФРС будет снижать ставку, а цены гособлигаций вырастут. Заодно и акции докупали по той же причине - более низкая ставка в моделях оценки компаний DCF дает более высокую стоимость бизнеса. Но, похоже, сейчас пришло понимание, что рецессии до конца года не будет, а высокие ставки - это надолго. Вот и пошла распродажа. По идее, за облигациями следуют акции, не удивлюсь, что пик по S&P500 в этом году пройден.
@NewGosplan
Что все это значит? Думаю, причина в следующем. До последнего времени рынок был уверен, что вскорости в США наступит рецессия. А значит, ФРС будет снижать ставку, а цены гособлигаций вырастут. Заодно и акции докупали по той же причине - более низкая ставка в моделях оценки компаний DCF дает более высокую стоимость бизнеса. Но, похоже, сейчас пришло понимание, что рецессии до конца года не будет, а высокие ставки - это надолго. Вот и пошла распродажа. По идее, за облигациями следуют акции, не удивлюсь, что пик по S&P500 в этом году пройден.
@NewGosplan
Пока все переживают из-за высокой инфляции, в Китае намечается дефляция. ИПЦ в июне - 0,0%, минимум за последние два года. Все это, конечно, удивительно, учитывая рост денежной массы М2 - 11,3% г./г. Тут, вероятно, дефляция идет из-за падения исключительно сильно задранных цен на недвижимость. Видимо, происходит плюс/минус повоторение японского сценария 1990-х - медленное сдутие пузыря на рынке недвижимости с низкими темпами роста и околодефляционной динамикой.
Для нас, вроде как переориентировавшихся на Восток, - ну так себе сценарий.
@NewGosplan
Для нас, вроде как переориентировавшихся на Восток, - ну так себе сценарий.
@NewGosplan
Иногда графики бывают очень красноречивы - поставки нефти из России в Индию. Вообще, нынешние геополитические расклады явно в пользу Дели. Резкое охлаждение отношений Китая и США вызывает не только переориентацию производственных цепочек, но и потоков капитала. И явным бенефициаром здесь выходит как раз Индия. Даже очень недешевый по всем мультипликаторам индийский рынок акций BSE SENSEX вырос за год более чем на 20% (в долларах), около 8% YTD (наш РТС для справки сейчас болтается на уровне 2005-го, SENSEX за это время примерно в 10 раз вырос).
@NewGosplan
@NewGosplan
От Великобритании хотят отделиться Оркнейские острова. Orkxit теперь новый модный термин.
Что характерно, не просто отделиться, а присоединиться при этом к Норвегии - богатейшей стране Европы (при этом не входящей в ЕС). Норвегия сейчас, при очень маленьком населении, является крупнейшим поставщиком природного газа в ЕС и Великобританию. Это такой европейский Катар или ОАЭ, не знающий куда девать огромную экспортную выручку. Как ко всему этому относится Норвегия не совсем понятно, но раньше, во время GFC она весьма сильно поддержала потрепанную кризисом Исландию, с понятной, хотя и не афишируемой целью - не дать Рейкъявику вступить в ЕС.
@NewGosplan
Что характерно, не просто отделиться, а присоединиться при этом к Норвегии - богатейшей стране Европы (при этом не входящей в ЕС). Норвегия сейчас, при очень маленьком населении, является крупнейшим поставщиком природного газа в ЕС и Великобританию. Это такой европейский Катар или ОАЭ, не знающий куда девать огромную экспортную выручку. Как ко всему этому относится Норвегия не совсем понятно, но раньше, во время GFC она весьма сильно поддержала потрепанную кризисом Исландию, с понятной, хотя и не афишируемой целью - не дать Рейкъявику вступить в ЕС.
@NewGosplan
Инфляция в июне - 3,25% г./г. (0,4 м./м. - похуже, но тоже нормально). В целом, очень неплохо, и все еще ниже целевого уровня в 4%. Для сравнения, в США - 3% (но базовая без энергии и продовольствия - 4,8%), в еврозоне - 5,5%. Тем не менее, с весьма высокой вероятностью ЦБ РФ на следующей неделе повысит ставку.
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/108_12-07-2023.html
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/108_12-07-2023.html
Акции - в массы?
Интересный графичек из свежего обзора финрисков от ЦБ РФ. После ухода нерезидентов доля физлиц в обороте на рынке акций дошла до 80% (до ухода тоже была относительно немаленькой - около 40%). Вообще рост доли розничных инвесторов на рынке акций - общемировая тенденция. В тех же США она выросла от чуть больше 10% в начале 2010-х до примерно четверти сейчас. В Европе тоже доля растет, но до сих пор ниже 10%. А у нас сложился ультрарозничный рынок, сравнимый только с биржами в Китае, Бангладеш и на Тайване. Насколько это хорошо/плохо для финстабильности, кстати, не совсем понятно - с одной стороны, крупные институционалы по идее должны быть стабилизаторами рынка и страховкой от разного рода фрода, с другой, вроде как розничные инвесторы, судя по некоторым исследованиям, сглаживают волатильность (продают на росте, покупают на снижении). Впрочем, чем больше доля розницы, тем заметнее геймификация рынка, со всей спецификой - meme-stocks, пампом, "инфоцыганством" и т.п.
@NewGosplan
Интересный графичек из свежего обзора финрисков от ЦБ РФ. После ухода нерезидентов доля физлиц в обороте на рынке акций дошла до 80% (до ухода тоже была относительно немаленькой - около 40%). Вообще рост доли розничных инвесторов на рынке акций - общемировая тенденция. В тех же США она выросла от чуть больше 10% в начале 2010-х до примерно четверти сейчас. В Европе тоже доля растет, но до сих пор ниже 10%. А у нас сложился ультрарозничный рынок, сравнимый только с биржами в Китае, Бангладеш и на Тайване. Насколько это хорошо/плохо для финстабильности, кстати, не совсем понятно - с одной стороны, крупные институционалы по идее должны быть стабилизаторами рынка и страховкой от разного рода фрода, с другой, вроде как розничные инвесторы, судя по некоторым исследованиям, сглаживают волатильность (продают на росте, покупают на снижении). Впрочем, чем больше доля розницы, тем заметнее геймификация рынка, со всей спецификой - meme-stocks, пампом, "инфоцыганством" и т.п.
@NewGosplan
ESG-новости: Ъ пишет о пограничном углеродном налоге в странах ЕС
Вступление в силу трансграничного углеродного налога (ТУР) в ЕС может привести к снижению российского ВВП на 0,17%, следует из обзора «Пограничная углеродная корректировка ЕС: влияние на страны Евразийского региона» Центра макроэкономических исследований НИФИ. Это самые высокие потери среди стран ЕАЭС и Узбекистана. Для Казахстана оценка составляет 0,01% ВВП, столько же — для Армении и Узбекистана, для Белоруссии — минус 0,03%.
Эти потери возникнут с момента фактического взимания пограничного налога. Согласно текущему плану, с октября 2023-го до конца 2025 года предусмотрен переходный период, во время которого ЕС будет требовать от компаний лишь предоставления отчетности, а с 2026-го последним придется уплачивать налог при импорте цемента, электроэнергии, удобрений, алюминия, железа и стали (с 2029 года он может быть распространен на химикаты, полимеры, нефтяные продукты). В расчете налога будут учитываться прямые выбросы при производстве промежуточной продукции.
Что здесь важно понимать. Ключевое слово во всем этом - "может". Может привести к падению на столько-то, а может и нет. И вопросов к авторам исследования тоже нет. Кстати потыкался на сайте первоисточника - ничего не нашел(((. Но, по большому счету, во всех этих размышлениях надо учитывать:
1) При текущей переориентации российского экспорта западное направление малорелевантно в принципе, введут они какие-то там налоги, не введут - влияние на макрокартину уже очень слабое,
2) Если вводится импортная пошлина на какой-то конечный ресурс, не факт, что издержки будет нести экспортер. Вполне возможно, что дельта будет просто переложена на потребителя.
Так что все эти модно-углеродные исследования не сильно отличаются от гаданий на кофейной гуще.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/6097901
Вступление в силу трансграничного углеродного налога (ТУР) в ЕС может привести к снижению российского ВВП на 0,17%, следует из обзора «Пограничная углеродная корректировка ЕС: влияние на страны Евразийского региона» Центра макроэкономических исследований НИФИ. Это самые высокие потери среди стран ЕАЭС и Узбекистана. Для Казахстана оценка составляет 0,01% ВВП, столько же — для Армении и Узбекистана, для Белоруссии — минус 0,03%.
Эти потери возникнут с момента фактического взимания пограничного налога. Согласно текущему плану, с октября 2023-го до конца 2025 года предусмотрен переходный период, во время которого ЕС будет требовать от компаний лишь предоставления отчетности, а с 2026-го последним придется уплачивать налог при импорте цемента, электроэнергии, удобрений, алюминия, железа и стали (с 2029 года он может быть распространен на химикаты, полимеры, нефтяные продукты). В расчете налога будут учитываться прямые выбросы при производстве промежуточной продукции.
Что здесь важно понимать. Ключевое слово во всем этом - "может". Может привести к падению на столько-то, а может и нет. И вопросов к авторам исследования тоже нет. Кстати потыкался на сайте первоисточника - ничего не нашел(((. Но, по большому счету, во всех этих размышлениях надо учитывать:
1) При текущей переориентации российского экспорта западное направление малорелевантно в принципе, введут они какие-то там налоги, не введут - влияние на макрокартину уже очень слабое,
2) Если вводится импортная пошлина на какой-то конечный ресурс, не факт, что издержки будет нести экспортер. Вполне возможно, что дельта будет просто переложена на потребителя.
Так что все эти модно-углеродные исследования не сильно отличаются от гаданий на кофейной гуще.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/6097901
Коммерсантъ
Углеродный налог и ныне тут
Сокращение экспорта РФ в ЕС от него не защитит
Пишут о жаре в Европах. В Италии и Греции 40 градусов, туристы падают на улицах, Рейн мелеет. Однако, цены на природный газ по-прежнему на уровнях, близких к двухлетним минимумам (и примерно в 10 раз (sic!) ниже прошлогоднего пика). Несмотря на усилившийся спрос на кондиционирование, заполненность ПХГ на высоком уровне. Вот так - от паники до полной самоуспокоенности всего несколько месяцев. Да, пока погода Европе благоприятствует, факт. Действительно холодной зимы в Европе не было уже 13 лет.
@NewGosplan
@NewGosplan
Заметки импортозамещения
Был на днях у дантиста - надо ставить пару имплантов, увы. И откуда же у нас импланты? Предложили два варианта.
Первый, дорогой, из Швейцарии. Ничего удивительного. В представлении многих, Швейцария - страна банков, сыра, часов и шоколада. Однако доля обрабатывающей промышленности в ВВП и экспорте очень высокая, по факту, одна из самых высоких среди развитых стран. Это всякое оборудование (в основном, высокоточное, в том числе куча медицинского), оптика, различные мелкие, но нужные штуки с очень высокой добавленной стоимостью. Как те же импланты.
Второй вариант, примерно на 30% дешевле, surprise, surprise, Южная Корея. Скопировали, ага. Молодцы. Тоже начали продвигаться в сектора с высокой добавленной стоимостью - косметика, химия, электроника и т.д. Российских вариантов не предлагали (вроде какие-то есть, но о них мало что известно).
Вопрос, что мешает нам импортозаместить? Маленькая фигнюшечка из титана (или сплав с цирконием), а на вес золота (на самом деле, дороже). Думаю, несколько факторов:
1) Патентная защита. Мы уже писали раньше, что гиперзащита авторских прав, особенно в медицине и фарме, наверное, не самый лучший вариант для общего прогресса. Нужен баланс интересов правообладателя и свободы развития и конкуренции. Сейчас он, вероятно, сдвинут в пользу правообладателей. Но не помешало же корейцам!
2) Опыт в материаловедении и высокоточной обработке металлов, накопленные данные по клиническим исследованиям. Плюс комплексный подход - поставка програмного обеспечения для врачей под свой продукт. Тут, конечно, попробуй со швейцарцами (и немцами) потягайся! Но ничего, дорогу осилит кореец! (Кстати, с ПО в России не так все плохо). Да и при всем уважении, имплант - ну не rocket science, импортозаместить можно (как и много чего другое).
3) Отсутствие среднего бизнеса в России. Экспортеры, какой-то другой крупняк. А культуры устойчивого, с репутацией, среднего бизнеса - как тот же немецкий и швейцарский Mittelstand, увы, нет. Крупняку неинтересно, а для мелкого бизнеса риски зашкаливающие. Государство, если оно хочет развития, должно эти риски длч бизнеса снижать, стимулировать, но..
4) Репутация. Швейцарцы со своими часами и прочей высокоточной параферналией, конечно, стригут купоны за счет сложившейся репутации высокого качества. Но, уверен, через 10 лет те же корейцы вполне догонят. Да и мы могли бы, но...
@NewGosplan
Был на днях у дантиста - надо ставить пару имплантов, увы. И откуда же у нас импланты? Предложили два варианта.
Первый, дорогой, из Швейцарии. Ничего удивительного. В представлении многих, Швейцария - страна банков, сыра, часов и шоколада. Однако доля обрабатывающей промышленности в ВВП и экспорте очень высокая, по факту, одна из самых высоких среди развитых стран. Это всякое оборудование (в основном, высокоточное, в том числе куча медицинского), оптика, различные мелкие, но нужные штуки с очень высокой добавленной стоимостью. Как те же импланты.
Второй вариант, примерно на 30% дешевле, surprise, surprise, Южная Корея. Скопировали, ага. Молодцы. Тоже начали продвигаться в сектора с высокой добавленной стоимостью - косметика, химия, электроника и т.д. Российских вариантов не предлагали (вроде какие-то есть, но о них мало что известно).
Вопрос, что мешает нам импортозаместить? Маленькая фигнюшечка из титана (или сплав с цирконием), а на вес золота (на самом деле, дороже). Думаю, несколько факторов:
1) Патентная защита. Мы уже писали раньше, что гиперзащита авторских прав, особенно в медицине и фарме, наверное, не самый лучший вариант для общего прогресса. Нужен баланс интересов правообладателя и свободы развития и конкуренции. Сейчас он, вероятно, сдвинут в пользу правообладателей. Но не помешало же корейцам!
2) Опыт в материаловедении и высокоточной обработке металлов, накопленные данные по клиническим исследованиям. Плюс комплексный подход - поставка програмного обеспечения для врачей под свой продукт. Тут, конечно, попробуй со швейцарцами (и немцами) потягайся! Но ничего, дорогу осилит кореец! (Кстати, с ПО в России не так все плохо). Да и при всем уважении, имплант - ну не rocket science, импортозаместить можно (как и много чего другое).
3) Отсутствие среднего бизнеса в России. Экспортеры, какой-то другой крупняк. А культуры устойчивого, с репутацией, среднего бизнеса - как тот же немецкий и швейцарский Mittelstand, увы, нет. Крупняку неинтересно, а для мелкого бизнеса риски зашкаливающие. Государство, если оно хочет развития, должно эти риски длч бизнеса снижать, стимулировать, но..
4) Репутация. Швейцарцы со своими часами и прочей высокоточной параферналией, конечно, стригут купоны за счет сложившейся репутации высокого качества. Но, уверен, через 10 лет те же корейцы вполне догонят. Да и мы могли бы, но...
@NewGosplan
РФ почти выполнила сокращение экспорта нефти, пишет Ъ
По данным “Ъ”, морской экспорт российской нефти в августе может упасть до годового минимума в 2,9–3 млн баррелей в сутки, в основном за счет портов Балтики. Тем самым правительство РФ выполнит обещание сократить экспорт нефти на 500 тыс. баррелей в сутки (б/с). Базовым уровнем для снижения стал экспортный график на третий квартал, но уже в июле российские нефтекомпании почти достигли требуемых уровней. Им не потребуется снижать добычу, а высвободившиеся объемы будут направлены на НПЗ.
...
Снижение экспорта со стороны РФ важно в контексте взаимоотношений с Саудовской Аравией в рамках сделки ОПЕК+. Саудовская Аравия добровольно снижает добычу на 1 млн б/с в июле и августе, надеясь остановить непрерывный тренд снижения нефтяных цен в этом году. РФ в рамках этих усилий обязалась до конца 2024 года добровольно сокращать производство на 500 тыс. б/с, а на август — дополнительно сократить экспорт на аналогичную величину.
Учитывая, что в текущих условиях профицит торгового баланса нам особо и не нужен, снижение поставок - решение правильное. Тут, конечно, задача из области теории игр, а ля tragedy of commons, где важно минимизировать профит "безбилетников". В случае с нефтью - это другие экспортеры, пользующиеся ростом цен, но не снижающие добычу/экспорт. Однако сейчас риск такого сценария невелик. По-большому счету, значительно увеличить добычу может только Саудовская Аравия, но она сама сокращает. Так что в условиях координации двух крупнейших игроков ОПЕК+, такая стратегия может привести к желаемому росту цен. В общем, нефтяная дипломатия - один из российских немногочисленных успехов.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/6109592
По данным “Ъ”, морской экспорт российской нефти в августе может упасть до годового минимума в 2,9–3 млн баррелей в сутки, в основном за счет портов Балтики. Тем самым правительство РФ выполнит обещание сократить экспорт нефти на 500 тыс. баррелей в сутки (б/с). Базовым уровнем для снижения стал экспортный график на третий квартал, но уже в июле российские нефтекомпании почти достигли требуемых уровней. Им не потребуется снижать добычу, а высвободившиеся объемы будут направлены на НПЗ.
...
Снижение экспорта со стороны РФ важно в контексте взаимоотношений с Саудовской Аравией в рамках сделки ОПЕК+. Саудовская Аравия добровольно снижает добычу на 1 млн б/с в июле и августе, надеясь остановить непрерывный тренд снижения нефтяных цен в этом году. РФ в рамках этих усилий обязалась до конца 2024 года добровольно сокращать производство на 500 тыс. б/с, а на август — дополнительно сократить экспорт на аналогичную величину.
Учитывая, что в текущих условиях профицит торгового баланса нам особо и не нужен, снижение поставок - решение правильное. Тут, конечно, задача из области теории игр, а ля tragedy of commons, где важно минимизировать профит "безбилетников". В случае с нефтью - это другие экспортеры, пользующиеся ростом цен, но не снижающие добычу/экспорт. Однако сейчас риск такого сценария невелик. По-большому счету, значительно увеличить добычу может только Саудовская Аравия, но она сама сокращает. Так что в условиях координации двух крупнейших игроков ОПЕК+, такая стратегия может привести к желаемому росту цен. В общем, нефтяная дипломатия - один из российских немногочисленных успехов.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/6109592
Коммерсантъ
А вас, Urals, я попрошу остаться
РФ почти выполнила сокращение экспорта нефти
Июльский макроэкономический опрос ЦБ РФ показывает улучшение настроений среди экономистов - медианный прогноз ВВП на 2023 год повышен до 1,5% г./г. (после 0,8% г./г. в июне и околонулевого показателя в апреле). Учитывая уже доступные оценки Минэка за 5 месяцев, 1,5% - вполне реальны. Вместе с тем, есть некоторые признаки охлаждения восстановительного роста, о чем мы писали ранее. Так что многое будет зависеть от действий ЦБ и Минфина. Если произойдет сворачивание стимулов (и так довольно слабых), не удивлюсь, если восстановление выдохнется, а пессимизм вернется.
@NewGosplan
https://cbr.ru/statistics/ddkp/mo_br/
@NewGosplan
https://cbr.ru/statistics/ddkp/mo_br/
Telegram
Госплан 2.0
Восстановление в промышленности выдыхается?
Индекс деловой активности (PMI) обрабатывающих отраслей России в июне - 52,6 пункта против 53,5 в мае (данные S&P Global). PMI растет уже 14-й месяц подряд (все что выше 50 - рост, ниже 50 - падение), однако, как…
Индекс деловой активности (PMI) обрабатывающих отраслей России в июне - 52,6 пункта против 53,5 в мае (данные S&P Global). PMI растет уже 14-й месяц подряд (все что выше 50 - рост, ниже 50 - падение), однако, как…
Инфляция в США - победа близка?
После хороших данных по динамике цен за июнь (3% г./г. против 4% в мае) рынок поверил в скорую победу над инфляцией. Все как угорелые бросились скупать облигации и акции.
Однако, не исключено, что рынок слишком оптимистичен в своих ожиданиях. Подобный false dawn уже произошел дважды не далее как в текущем году. Центробанки Австралии и Канады в начале года брали паузу в ужесточении ДКП, как раз из-за смягчения инфляции. Но спустя считанные месяцы рост цен вновь ускорялся, и регуляторы этих стран вынуждены были возобновить процесс повышения ставок (Австралия прервала паузу в мае, Канада – в июне). Не исключено, что и в случае с США, борьба с инфляцией далеко не завершена, а рынок как всегда принимает желаемое за действительное.
@NewGosplan
После хороших данных по динамике цен за июнь (3% г./г. против 4% в мае) рынок поверил в скорую победу над инфляцией. Все как угорелые бросились скупать облигации и акции.
Однако, не исключено, что рынок слишком оптимистичен в своих ожиданиях. Подобный false dawn уже произошел дважды не далее как в текущем году. Центробанки Австралии и Канады в начале года брали паузу в ужесточении ДКП, как раз из-за смягчения инфляции. Но спустя считанные месяцы рост цен вновь ускорялся, и регуляторы этих стран вынуждены были возобновить процесс повышения ставок (Австралия прервала паузу в мае, Канада – в июне). Не исключено, что и в случае с США, борьба с инфляцией далеко не завершена, а рынок как всегда принимает желаемое за действительное.
@NewGosplan
ЦМАКП со свежим макрообзором:
Главным фактором экономического роста в новых условиях
(заметим, что данные приведены в годовом выражении) стало конечное потребление государственных учреждений, вклад которых оказался максимальным за исторический период. Но более содержательны, сигнализируя о готовности экономики к росту, не столь «раскрученные» в прессе сигналы. Во-первых, прекратилось снижение потребления домашних хозяйств. Если не возникнет новых шоков (девальвационных, например), потребление домохозяйств уже с середины года может вновь стать значимым фактором экономического роста. Во-вторых, отмечен довольно резкий рост запасов у предприятий, что является обычным предвестником начала нового бизнес-цикла. Отметим, что ослабление рубля (рост цен на импорт) и повышение ключевой ставки ЦБ могут переломить формирующуюся тенденцию к росту.
Согласен, вывод правильный. Надо переходить от экспортно-ориентированной модели (которая, по большому счету, не более чем неоколониализм), к ориентации на стимулирование внутреннего спроса. И здесь не только повышение ключевой ставки ЦБ может "переломить", как верно замечено, но и снижение госрасходов. Не только монетарная, но и бюджетная политика должны поддерживать текущее весьма на самом деле хрупкое восстановление.
@NewGosplan
http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Mon_MK/2023/macro40.pdf
Главным фактором экономического роста в новых условиях
(заметим, что данные приведены в годовом выражении) стало конечное потребление государственных учреждений, вклад которых оказался максимальным за исторический период. Но более содержательны, сигнализируя о готовности экономики к росту, не столь «раскрученные» в прессе сигналы. Во-первых, прекратилось снижение потребления домашних хозяйств. Если не возникнет новых шоков (девальвационных, например), потребление домохозяйств уже с середины года может вновь стать значимым фактором экономического роста. Во-вторых, отмечен довольно резкий рост запасов у предприятий, что является обычным предвестником начала нового бизнес-цикла. Отметим, что ослабление рубля (рост цен на импорт) и повышение ключевой ставки ЦБ могут переломить формирующуюся тенденцию к росту.
Согласен, вывод правильный. Надо переходить от экспортно-ориентированной модели (которая, по большому счету, не более чем неоколониализм), к ориентации на стимулирование внутреннего спроса. И здесь не только повышение ключевой ставки ЦБ может "переломить", как верно замечено, но и снижение госрасходов. Не только монетарная, но и бюджетная политика должны поддерживать текущее весьма на самом деле хрупкое восстановление.
@NewGosplan
http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Mon_MK/2023/macro40.pdf