Таинственная вчерашняя пауза (ФРС США)
С марта 2022-го каждое заседание комитета по открытым рынкам ФРС отмечалось повышением ставки. Сейчас ФРС взяла паузу, однако максимально ястребиную. Ставку не повысили (5-5,25%), но в своих прогнозах (dot plots) отметили, что ожидают еще пару повышений до конца года.
Вопрос, зачем тогда нужна пауза, если все равно собираются повышать? Тут логика может быть следующая:
1) Темп повышения. Когда центробанк, условно, way behind по отношению к инфляции, оправдан быстрый темп повышения. А сейчас уже нет.
2) Текущий уровень ставки. Опять таки, когда уровень ставки плюс/минус близок к терминальному для цикла, торопиться особо некуда.
3) Временной период ставки. Лаги и все такое. Когда быстро повысили, до экономики доходит с запозданием, так что, опять же, торопиться некуда. Пусть немного выдержится (как вино).
Но, в целом, понятно, что на следующем заседании повысят. И так until something brakes. Весь минибанковский кризис оказался в системном измерении non-event (о чем наш канал написал, наверное, раньше всех), но, возможно, долбанет где-то еще.
@NewGosplan
С марта 2022-го каждое заседание комитета по открытым рынкам ФРС отмечалось повышением ставки. Сейчас ФРС взяла паузу, однако максимально ястребиную. Ставку не повысили (5-5,25%), но в своих прогнозах (dot plots) отметили, что ожидают еще пару повышений до конца года.
Вопрос, зачем тогда нужна пауза, если все равно собираются повышать? Тут логика может быть следующая:
1) Темп повышения. Когда центробанк, условно, way behind по отношению к инфляции, оправдан быстрый темп повышения. А сейчас уже нет.
2) Текущий уровень ставки. Опять таки, когда уровень ставки плюс/минус близок к терминальному для цикла, торопиться особо некуда.
3) Временной период ставки. Лаги и все такое. Когда быстро повысили, до экономики доходит с запозданием, так что, опять же, торопиться некуда. Пусть немного выдержится (как вино).
Но, в целом, понятно, что на следующем заседании повысят. И так until something brakes. Весь минибанковский кризис оказался в системном измерении non-event (о чем наш канал написал, наверное, раньше всех), но, возможно, долбанет где-то еще.
@NewGosplan
Возможно, политическая повестка ПМЭФ и содержательная (как пишет Политбюро 2.0). Но как-то насущные проблемы экономики (контуры промышленной политики, стимулирование роста с помощью монетарной и фискальной политики) толком не затронуты? Или это мне одному так кажется?
На вчерашней макросессии глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина предсказуемо заявила, что приходится выбирать между сокращением расходов и повышением налогов. «Надо решиться либо на то, либо на другое, иначе не бывает». Но позвольте, а как же фискальное стимулирование, которое используют масса развитых и развивающихся экономик, яркий пример – Китай? Глава Минэка Максим Решетников с Набиуллиной вроде как не совсем согласен, но в целом все не очень - "старые песни о главном"...
Или вот, к примеру, член совета директоров ЦБ РФ Михаил Мамута рассказал, что регулятор планирует поднять имущественный ценз с 6 млн до 24–25 млн руб. для получения статуса квалифицированного инвестора. Начнем с того, что у нас доля физлиц-инвесторов, имеющих брокерский портфель выше 6 млн и так крайне мала (видна в лупу гистораммах в докладах того же ЦБ РФ). Какой-нибудь департамент с немаленьким штатом будет год придумывать критерии для повышения, потом, в следующие годы – критерии для понижения обратно. Люди заняты делом.
Глава Сбербанка Герман Греф и мэр Москвы Сергей Собянин поспорили – первый считает, что решения в госуправлении на основе данных лучше отдать искусственному интеллекту (ИИ), второй полагает, что принятие управленческих решений на базе ИИ в ближайшие десятилетия невозможно. Соглашусь, пожалуй, с Грефом…
Но есть и хорошие новости - глава Глава Минтруда отверг идею шестидневки. Ранее ввести шестидневку предлагала ассоциация предпринимателей по развитию бизнес-патриотизма «Аванти».
@NewGosplan
На вчерашней макросессии глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина предсказуемо заявила, что приходится выбирать между сокращением расходов и повышением налогов. «Надо решиться либо на то, либо на другое, иначе не бывает». Но позвольте, а как же фискальное стимулирование, которое используют масса развитых и развивающихся экономик, яркий пример – Китай? Глава Минэка Максим Решетников с Набиуллиной вроде как не совсем согласен, но в целом все не очень - "старые песни о главном"...
Или вот, к примеру, член совета директоров ЦБ РФ Михаил Мамута рассказал, что регулятор планирует поднять имущественный ценз с 6 млн до 24–25 млн руб. для получения статуса квалифицированного инвестора. Начнем с того, что у нас доля физлиц-инвесторов, имеющих брокерский портфель выше 6 млн и так крайне мала (видна в лупу гистораммах в докладах того же ЦБ РФ). Какой-нибудь департамент с немаленьким штатом будет год придумывать критерии для повышения, потом, в следующие годы – критерии для понижения обратно. Люди заняты делом.
Глава Сбербанка Герман Греф и мэр Москвы Сергей Собянин поспорили – первый считает, что решения в госуправлении на основе данных лучше отдать искусственному интеллекту (ИИ), второй полагает, что принятие управленческих решений на базе ИИ в ближайшие десятилетия невозможно. Соглашусь, пожалуй, с Грефом…
Но есть и хорошие новости - глава Глава Минтруда отверг идею шестидневки. Ранее ввести шестидневку предлагала ассоциация предпринимателей по развитию бизнес-патриотизма «Аванти».
@NewGosplan
Telegram
Политбюро 2.0
Несмотря на волну критики, нынешний ПМЭФ оказался на удивление содержательным.
На мой взгляд, центральное событие форума на данный момент - это дискуссия между мэром Москвы Сергеем Собяниным и главой «Сбера» Германом Грефом на тему перспектив использования…
На мой взгляд, центральное событие форума на данный момент - это дискуссия между мэром Москвы Сергеем Собяниным и главой «Сбера» Германом Грефом на тему перспектив использования…
Кстати, по поводу российского аналога Doing Business, раз уж зашла речь.
Как-то давным-давно, в позапрошлой еще жизни, написал статью о DB в Ъ.
Основные проблемы Doing Business и вообще подобного подхода:
1) Произвольные веса разных компонентов. В DB 10 компонент (по сути субъиндексов): регистрация предприятий, регистрация собственности, получение разрешений на строительство, подключение к электросетям, получение кредита, налогообложение, исполнение контрактов, международная торговля, разрешение неплатежеспособности, защита прав миноритарных инвесторов. Ну и привет, равный вес для всех в индексе. А как в реальности? Явно не так, но как - посчитать невозможно. "Равна ли скорость присоединения к электросетям по своей важности для ведения бизнеса защите прав миноритарных акционеров?" - задавал риторический вопрос во введении к Doing Business-2015 вице-президент и главный экономист Всемирного банка Каушик Басу. Ну, вы поняли поинт.
2) Doing Business стал для властей многих стран фетишем — около 50 стран в 2010-х определили себе целью подъем в этом рейтинге, и подгонка под соответствующие показатели, по сути, подменяла истинные реформы. Условно, 13 согласований на строительство вместо 14! Ура! Вот, мы продвинулись в DB! KPI выполняем! А может не прям все согласования бессмысленны, а какие-то важны с точки зрения безопасности будущих жильцов, архитектурного облика? То есть, некий условный таргет подменяет суть.
3) Опыт быстрого прогресса некоторых стран в рейтинге DB (например, Грузии в 2000-х) говорит о том, что, все эти эксзерцисы может быть и не бесполезны, скорее, даже полезны, но не могут быть заменой продуманной промышленной политики (с монетарным и фискальным стимулированием, да, да), без которой, увы, устойчивый и быстрый экономический рост, видимо, невозможен. Подспорье, да (при грамотном использовании), но не более.
@NewGosplan
Как-то давным-давно, в позапрошлой еще жизни, написал статью о DB в Ъ.
Основные проблемы Doing Business и вообще подобного подхода:
1) Произвольные веса разных компонентов. В DB 10 компонент (по сути субъиндексов): регистрация предприятий, регистрация собственности, получение разрешений на строительство, подключение к электросетям, получение кредита, налогообложение, исполнение контрактов, международная торговля, разрешение неплатежеспособности, защита прав миноритарных инвесторов. Ну и привет, равный вес для всех в индексе. А как в реальности? Явно не так, но как - посчитать невозможно. "Равна ли скорость присоединения к электросетям по своей важности для ведения бизнеса защите прав миноритарных акционеров?" - задавал риторический вопрос во введении к Doing Business-2015 вице-президент и главный экономист Всемирного банка Каушик Басу. Ну, вы поняли поинт.
2) Doing Business стал для властей многих стран фетишем — около 50 стран в 2010-х определили себе целью подъем в этом рейтинге, и подгонка под соответствующие показатели, по сути, подменяла истинные реформы. Условно, 13 согласований на строительство вместо 14! Ура! Вот, мы продвинулись в DB! KPI выполняем! А может не прям все согласования бессмысленны, а какие-то важны с точки зрения безопасности будущих жильцов, архитектурного облика? То есть, некий условный таргет подменяет суть.
3) Опыт быстрого прогресса некоторых стран в рейтинге DB (например, Грузии в 2000-х) говорит о том, что, все эти эксзерцисы может быть и не бесполезны, скорее, даже полезны, но не могут быть заменой продуманной промышленной политики (с монетарным и фискальным стимулированием, да, да), без которой, увы, устойчивый и быстрый экономический рост, видимо, невозможен. Подспорье, да (при грамотном использовании), но не более.
@NewGosplan
РБК
Путин предложил создать российский аналог рейтинга Doing Business
Власти России и других стран использовали рейтинг Всемирного банка в качестве KPI. Путин положительно оценил этот опыт. Публикация Doing Business прекратилась в 2021 году из-за выявленных манипуляций
Оказывается, китайские авто заполонили не только рынок России. Конечно, в других странах процесс идет медленнее, однако в первом квартале 2023-го КНР стал крупнейшим мировым экспортером автомобилей (Япония и Германия теперь на втором и третьем месте, соответсвенно). Европа, которая традиционно имела профицит в торговле автомобилями с Китаем, стремительно его теряет (см. график). Китайцы усиливают позиции в производстве и экспорте электромобилей.
Получается, то, о чем мы писали ранее – европейские же субсидии владельцам электрокаров и выстраивание заправочной инфраструктуры – де факто скрытая субсидия китайским производителям. Конкурентным преимуществом европейских и японских производителей автомобилей с ДВС были технологии в сфере двигателестроения и материаловедения. Их скопировать нелегко. А электромобиль технически штука более простая – батарея, электромотор, шасси, кузов. Порог входа ниже, чем у авто с ДВС. Вот и привет, встречайте китайские BYD и что там у них еще.
@NewGosplan
Получается, то, о чем мы писали ранее – европейские же субсидии владельцам электрокаров и выстраивание заправочной инфраструктуры – де факто скрытая субсидия китайским производителям. Конкурентным преимуществом европейских и японских производителей автомобилей с ДВС были технологии в сфере двигателестроения и материаловедения. Их скопировать нелегко. А электромобиль технически штука более простая – батарея, электромотор, шасси, кузов. Порог входа ниже, чем у авто с ДВС. Вот и привет, встречайте китайские BYD и что там у них еще.
@NewGosplan
Как не повторить ошибки Великой депрессии
Росстат немного улучшил оценку ВВП за первый квартал 2023-го – падение год к году на 1,8% вместо 1,9% в предварительной оценке. Сейчас, однако, более важна квартальная динамика (пока она положительная). Важный вклад в рост дает строительство и сельское хозяйство, негативный вклад – оптовая и розничная торговля, а также добыча полезных ископаемых.
Надо понимать, что смягчить спад 2022-го помогла адекватная фискальная политика (назвать ее мягкой язык не поворачивается). Ну и отход от гипержесткой ДКП со стороны ЦБ РФ. Но что важно – если сейчас Минфин и ЦБ будут убирать тот крохотной стимул, который они дали экономике в 2022-м, есть риск повторения ошибки, которую сделали США во время Великой депрессии. В 1935-36 властям показалось, что все уже очень хорошо, кризис позади, и надо нормализовать ДКП и фискальную политику. Нормализовали, ага. И в итоге своими руками смастерили жесткую рецессию 1937-38 гг. (в рамках более длинной Великой депрессии). Вот так бывает, когда зациклены на каких-то фетишах вроде сбалансированного бюджета и т.п. (в мире, правда, уже все от этого шаманизма давно отказались). Призываем Минфин и ЦБ РФ учиться на чужих ошибках.
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/folder/313/document/209465
Росстат немного улучшил оценку ВВП за первый квартал 2023-го – падение год к году на 1,8% вместо 1,9% в предварительной оценке. Сейчас, однако, более важна квартальная динамика (пока она положительная). Важный вклад в рост дает строительство и сельское хозяйство, негативный вклад – оптовая и розничная торговля, а также добыча полезных ископаемых.
Надо понимать, что смягчить спад 2022-го помогла адекватная фискальная политика (назвать ее мягкой язык не поворачивается). Ну и отход от гипержесткой ДКП со стороны ЦБ РФ. Но что важно – если сейчас Минфин и ЦБ будут убирать тот крохотной стимул, который они дали экономике в 2022-м, есть риск повторения ошибки, которую сделали США во время Великой депрессии. В 1935-36 властям показалось, что все уже очень хорошо, кризис позади, и надо нормализовать ДКП и фискальную политику. Нормализовали, ага. И в итоге своими руками смастерили жесткую рецессию 1937-38 гг. (в рамках более длинной Великой депрессии). Вот так бывает, когда зациклены на каких-то фетишах вроде сбалансированного бюджета и т.п. (в мире, правда, уже все от этого шаманизма давно отказались). Призываем Минфин и ЦБ РФ учиться на чужих ошибках.
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/folder/313/document/209465
rosstat.gov.ru
Росстат представляет первую оценку ВВП за I квартал 2023 года
Не ладно все в Британском королевстве
В Великобритании распродажа гособлигаций, доходность по двухлеткам подскочила до 5%. Напомним, что примерно на таком же уровне в октябре прошлого года премьера Лиз Трасс спешно "попросили" на выход, после аж месяца работы. А сейчас - норм. Рынок ждет повышения ставки Банка Англии до 4,75%. Но в целом британская экономика куда более чувствительна к повышению ставки, чем, например, США. Очень много ипотечных кредитов с плавающей ставкой, так что проблемы возможны. Двойной дефицит опять же.
@NewGosplan
В Великобритании распродажа гособлигаций, доходность по двухлеткам подскочила до 5%. Напомним, что примерно на таком же уровне в октябре прошлого года премьера Лиз Трасс спешно "попросили" на выход, после аж месяца работы. А сейчас - норм. Рынок ждет повышения ставки Банка Англии до 4,75%. Но в целом британская экономика куда более чувствительна к повышению ставки, чем, например, США. Очень много ипотечных кредитов с плавающей ставкой, так что проблемы возможны. Двойной дефицит опять же.
@NewGosplan
Турция - экономический разворот?
Все запасаются попкорном в предверии решения по ставке ЦБ Турции 22 июня. Так как команда новая, ортодоксальная (глава ЦБ бывшая co-CEO обанкротившегося First Republic Bank, быстро однако ж нашла новую работу), все гадают как повысят ставку. Официальная инфляция - 39% г./г., неофициальная (от группы турецких экономистов Inflation Research Group) - 109% г./г.! В Goldman Sachs прогнозируют рост ставки с текущих 8,5% аж до 40%. Другие конторы, правда, более скромны в прогнозах.
Но в любом случае, в текущем турецком раскладе отсутствие повышения (или незначительное повышение) - инфляционный шок, сильное повышение - тоже шок, но другой (проблемы с ликвидностью, возможно, банкротства).
@NewGosplan
Все запасаются попкорном в предверии решения по ставке ЦБ Турции 22 июня. Так как команда новая, ортодоксальная (глава ЦБ бывшая co-CEO обанкротившегося First Republic Bank, быстро однако ж нашла новую работу), все гадают как повысят ставку. Официальная инфляция - 39% г./г., неофициальная (от группы турецких экономистов Inflation Research Group) - 109% г./г.! В Goldman Sachs прогнозируют рост ставки с текущих 8,5% аж до 40%. Другие конторы, правда, более скромны в прогнозах.
Но в любом случае, в текущем турецком раскладе отсутствие повышения (или незначительное повышение) - инфляционный шок, сильное повышение - тоже шок, но другой (проблемы с ликвидностью, возможно, банкротства).
@NewGosplan
Китай, на фоне почти всеобщего ужесточения монетарной политики, ее смягчает. Народный банк Китая снизил ставку с 3,65% до 3,55%. Там у них несколько ставок, и предоставление банкам ликвидности часто идет через другие каналы, но все это не столь важно. Важно, что как только власти увидели, что шансы на осуществление цели по росту в 5% ВВП за 2023-й не такие радужные и могут быть не достигнуты - тут же стимул.
Понятно, что постоянно стимулом жив не будешь. Но... Но 40 лет это правило, при в целом грамотной промышленной политике, работало. А значит не настолько уж оно и плохое. Вот тот же сегодняшний бум экспорта китайских автомобилей. Типичный девелопменталистский протекционизм. Создаем условия, пичкаем субсидиями. Но и следим за перфомансом - заставляем выходить на внешние рынки. И, пожалуйста, весь мир покупает теперь уже не только германские, японские, корейские, но и китайские авто. Понятно, что у Китая огромное преимущество в виде эффекта масштаба за счет внутреннего рынка. У нас такого нет. Но вот и у Кореи не было. Однако же успехи весьма внушительные. Почему? Потому что приоритетом ставилось развитие экономики, темпы роста ВВП. А все остальное этому приоритету подчинялось.
@NewGosplan
Понятно, что постоянно стимулом жив не будешь. Но... Но 40 лет это правило, при в целом грамотной промышленной политике, работало. А значит не настолько уж оно и плохое. Вот тот же сегодняшний бум экспорта китайских автомобилей. Типичный девелопменталистский протекционизм. Создаем условия, пичкаем субсидиями. Но и следим за перфомансом - заставляем выходить на внешние рынки. И, пожалуйста, весь мир покупает теперь уже не только германские, японские, корейские, но и китайские авто. Понятно, что у Китая огромное преимущество в виде эффекта масштаба за счет внутреннего рынка. У нас такого нет. Но вот и у Кореи не было. Однако же успехи весьма внушительные. Почему? Потому что приоритетом ставилось развитие экономики, темпы роста ВВП. А все остальное этому приоритету подчинялось.
@NewGosplan
Чем выше ипотечная ставка, тем дешевле недвижимость?
По идее должно быть так. Но жизнь, как всегда, сложнее. Вот в штатах, повышают-повышают ставку. А толку пока – не особо. Инфляция подсдулась, но так себе.
А теперь посмотрим на особо чувствительные к стоимости заемных средств секторы экономики, что там? Это, конечно, же, жилье. Рост ипотечной ставки должен снижать цены (и охлаждать сам сектор). Сейчас в США ставка около 7% по стандартной ипотеке на 30 лет с фиксированной ставкой. Притом, что в последние 15 лет ставка колебалась в диапазоне 3,5-5%. Но, surprise, surprise, цены-то не особо реагируют. К концу 2022-го было небольшое снижение, но с января 2023-го индекс недвижимости Case-Shiller развернулся и вполне себе растет. Вместе с акциями девелоперов, кстати. Почему все это происходит – в определенной степени загадка. Одна из версий – слишком сильный рынок труда, distressed-продавцов нет, люди гиперуверены в завтрашнем дне, зарплаты растут, кредитов брать не боятся, даже при более высоких платежах. Irrational exuberance, как говорится (а может и rational, время покажет, хотя и сомневаюсь).
@NewGosplan
По идее должно быть так. Но жизнь, как всегда, сложнее. Вот в штатах, повышают-повышают ставку. А толку пока – не особо. Инфляция подсдулась, но так себе.
А теперь посмотрим на особо чувствительные к стоимости заемных средств секторы экономики, что там? Это, конечно, же, жилье. Рост ипотечной ставки должен снижать цены (и охлаждать сам сектор). Сейчас в США ставка около 7% по стандартной ипотеке на 30 лет с фиксированной ставкой. Притом, что в последние 15 лет ставка колебалась в диапазоне 3,5-5%. Но, surprise, surprise, цены-то не особо реагируют. К концу 2022-го было небольшое снижение, но с января 2023-го индекс недвижимости Case-Shiller развернулся и вполне себе растет. Вместе с акциями девелоперов, кстати. Почему все это происходит – в определенной степени загадка. Одна из версий – слишком сильный рынок труда, distressed-продавцов нет, люди гиперуверены в завтрашнем дне, зарплаты растут, кредитов брать не боятся, даже при более высоких платежах. Irrational exuberance, как говорится (а может и rational, время покажет, хотя и сомневаюсь).
@NewGosplan
День антиинфляционноый борьбы:
1) Турция: ставка повышена с 8,5% до 15%. Ожидаемо, но при текущей инфляции (официальной 40%, неофициальной 100%) - мертвому припарки (хотя понятно, что будут продолжать). Посмотрим, что будет с пациентом;
2) Великобритания: ставка с 4,5% до 5%. Неожиданно, консенсус-прогноз был на уровне 4,75%. Впрочем, ситуация с инфляцией на Туманном Альбионе плохая - снижения год к году нет, а в мае и в апреле 8,7%, помесячный рост - 0,7%. Ближайший кандидат среди развитых стран на стагфляцию.
@NewGosplan
1) Турция: ставка повышена с 8,5% до 15%. Ожидаемо, но при текущей инфляции (официальной 40%, неофициальной 100%) - мертвому припарки (хотя понятно, что будут продолжать). Посмотрим, что будет с пациентом;
2) Великобритания: ставка с 4,5% до 5%. Неожиданно, консенсус-прогноз был на уровне 4,75%. Впрочем, ситуация с инфляцией на Туманном Альбионе плохая - снижения год к году нет, а в мае и в апреле 8,7%, помесячный рост - 0,7%. Ближайший кандидат среди развитых стран на стагфляцию.
@NewGosplan
Газовый хаб vs газовый коммунизм
Многие читатели, наверное, слышали про идею газового хаба в Турции (из России в Европу). Как оно там идет дело с хабом - не знаю. Зато с газовым коммунизмом определенности больше - Эрдоган еще в апреле объявил, что первые 25 кубов газа для домохозяйств теперь бесплатные до конца 2023-го, а в мае вообще весь газ безлимитно бесплатным был для домохозяйств. Выборы, они такие. Кстати, отсюда и снижение общейинфляции до 40% г./г. в мае. В апреле по газу была инфляция 40% г./г., а в мае в этом компоненте дефляция 72%. Аттракцион невиданной щедрости - выборы же ж. Вот такая она, эрдоганомика.
@NewGosplan
Многие читатели, наверное, слышали про идею газового хаба в Турции (из России в Европу). Как оно там идет дело с хабом - не знаю. Зато с газовым коммунизмом определенности больше - Эрдоган еще в апреле объявил, что первые 25 кубов газа для домохозяйств теперь бесплатные до конца 2023-го, а в мае вообще весь газ безлимитно бесплатным был для домохозяйств. Выборы, они такие. Кстати, отсюда и снижение общейинфляции до 40% г./г. в мае. В апреле по газу была инфляция 40% г./г., а в мае в этом компоненте дефляция 72%. Аттракцион невиданной щедрости - выборы же ж. Вот такая она, эрдоганомика.
@NewGosplan
ЦБ РФ в июньском мониторинге банковского сектора отмечает рост ипотеки (опять):
По предварительным данным, ипотека в мае продолжила расти высокими темпами (+2,2%), что соответствует уровню марта – апреля (+2,1–2,2%).
Основным драйвером роста была ипотека с господдержкой, выдачи по которой выросли на ~9% 4по сравнению с апрелем (до 303 млрд руб. с 278 млрд руб., это максимальный месячный объем выдач с начала года). Увеличились выдачи как в рамках «Семейной ипотеки» (142 млрд руб. против 135 млрд руб. в апреле), так и «Льготной ипотеки» (126 млрд руб. против 113 млрд руб.), что может быть связано со стремлением банков успеть выдать кредиты по госпрограммам с низким первоначальным взносом до ужесточения подхода по применению макропруденциальных надбавок к таким кредитам с 01.06.2023
Корпоративное и потребкредитование также растут, средства физлиц и юрлиц растут, прибыль сектора растет, просрочка в микроплюсе. В целом все выглядит неплохо.
@NewGosplan
https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/45090/razv_bs_23_05.pdf
По предварительным данным, ипотека в мае продолжила расти высокими темпами (+2,2%), что соответствует уровню марта – апреля (+2,1–2,2%).
Основным драйвером роста была ипотека с господдержкой, выдачи по которой выросли на ~9% 4по сравнению с апрелем (до 303 млрд руб. с 278 млрд руб., это максимальный месячный объем выдач с начала года). Увеличились выдачи как в рамках «Семейной ипотеки» (142 млрд руб. против 135 млрд руб. в апреле), так и «Льготной ипотеки» (126 млрд руб. против 113 млрд руб.), что может быть связано со стремлением банков успеть выдать кредиты по госпрограммам с низким первоначальным взносом до ужесточения подхода по применению макропруденциальных надбавок к таким кредитам с 01.06.2023
Корпоративное и потребкредитование также растут, средства физлиц и юрлиц растут, прибыль сектора растет, просрочка в микроплюсе. В целом все выглядит неплохо.
@NewGosplan
https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/45090/razv_bs_23_05.pdf
Первоначальный взнос по ипотеке? Какой такой взнос?! Отрицательный!
Пока наш ЦБ переживает по поводу всяких льготных ипотек и т.п., китайские товарищи пошли дальше. Сильно дальше. Местные риэлторы рекламируют отрицательный down payment. Есть же отрицательные ставки, отрицательные цены на нефть были. Работает схема так - берется кредит в банке на завышенную сумму, продавец же по факту продает дешевле, риэлторы договариваются с продавцом, разница возвращается покупателю - и вместо выплаты первоначального взноса он сам его по факту получает. Вот до таких откатек дошли китайские товарищи.
Все это, правда, на довольно грустном фоне - с сектором недвижимости проблемы, вот и опускаются до всяких жульничеств. Однако, все же это регресс по сравнению с ипотечным кризисом в США в 2004-7, со знаменитыми NINJA-loans (No Income, No Job and Assets).
@NewGosplan
https://www.globaltimes.cn/page/202305/1291458.shtml
Пока наш ЦБ переживает по поводу всяких льготных ипотек и т.п., китайские товарищи пошли дальше. Сильно дальше. Местные риэлторы рекламируют отрицательный down payment. Есть же отрицательные ставки, отрицательные цены на нефть были. Работает схема так - берется кредит в банке на завышенную сумму, продавец же по факту продает дешевле, риэлторы договариваются с продавцом, разница возвращается покупателю - и вместо выплаты первоначального взноса он сам его по факту получает. Вот до таких откатек дошли китайские товарищи.
Все это, правда, на довольно грустном фоне - с сектором недвижимости проблемы, вот и опускаются до всяких жульничеств. Однако, все же это регресс по сравнению с ипотечным кризисом в США в 2004-7, со знаменитыми NINJA-loans (No Income, No Job and Assets).
@NewGosplan
https://www.globaltimes.cn/page/202305/1291458.shtml
www.globaltimes.cn
Real estate association in S. China calls for industry players to not assist illegal practice of ‘zero, negative down payments’
The Shenzhen Real Estate Intermediary Association in South China's Guangdong Province released a notice on Friday, cautioning local agencies to avoid participating in or assisting the illegal practices of
Финансовые рынки в полном спокойствии. И это после …некоторой турбулентности выходных дней. Индекс ММВБ открылся в неплохом плюсе относительно закрытия вечерней сессии пятницы. Что, конечно, впечатляет (учитывая, что рост без коррекции длится уже довольно давно). Здесь, вероятно, несколько моментов.
Во-первых, после ухода нерезидентов на рынке доминируют физики, многие из которых повидали всякое и удивить их чем-то сложно.
Во-вторых, рынки все больше определяются ликвидностью, а не чем-то еще. Есть притоки – растем. Это, кстати, общемировой тренд, где ликвидность все больше определяет ситуацию. В сочетании с первым фактором (доминированием ритейла) это приводит к тому, что фундаментальная оценка отходит на второй план (возможно, до поры). В штатах, кстати, это приводит к хайпу определенных тем, вроде AI. У нас ситуация тоже интересная, так как многие компании до сих пор не восстановили публикацию отчетности, поэтому в некоторых сегментах приближаемся к гаданию на кофейной гуще. В итоге все momentum-driven либо на чем-то реальном (дивиденды), либо на каких-то ожиданиях.
В-третьих, проблема с альтернативными вложениями: недвижимость довольно дорогая и слаболиквидная, плюс «иранский сценарий» с ограничением альтернативного инвестирования за рубеж.
@NewGosplan
Во-первых, после ухода нерезидентов на рынке доминируют физики, многие из которых повидали всякое и удивить их чем-то сложно.
Во-вторых, рынки все больше определяются ликвидностью, а не чем-то еще. Есть притоки – растем. Это, кстати, общемировой тренд, где ликвидность все больше определяет ситуацию. В сочетании с первым фактором (доминированием ритейла) это приводит к тому, что фундаментальная оценка отходит на второй план (возможно, до поры). В штатах, кстати, это приводит к хайпу определенных тем, вроде AI. У нас ситуация тоже интересная, так как многие компании до сих пор не восстановили публикацию отчетности, поэтому в некоторых сегментах приближаемся к гаданию на кофейной гуще. В итоге все momentum-driven либо на чем-то реальном (дивиденды), либо на каких-то ожиданиях.
В-третьих, проблема с альтернативными вложениями: недвижимость довольно дорогая и слаболиквидная, плюс «иранский сценарий» с ограничением альтернативного инвестирования за рубеж.
@NewGosplan
Турция - лира в свободном падении
Отвлечемся отперенасыщенной внутренней повестки, к тому же последняя имеет мало отношения к экономике. Меж тем, развивается валютный кризис в Турции. Так как новый экономический блок отказался поддерживать курс распродавая резервы (которых нет), лира продолжила валится (только в понедельник минус 3% к доллару). В принципе, экономблок можно понять - защита курса в сложившихся условиях бессмыслена. Вопрос, правда, что они будут делать с защищенными от девальвации лиры депозитами (около 20% от всех). Чтобы компенсировать вкладчикам потери от девальвации лиры, надо будет напечатать уйму лир (проценты ВВП). А это еще подстегнет инфляцию.
@NewGosplan
Отвлечемся от
@NewGosplan
Цены на нефть, между тем, близки к минимуму за год. Вообще-то, сие странно, учитывая несколько факторов:
1) В июле ожидается сокращение производства Саудовской Аравией на 1 млн бар. в день (~10% производства королевства и ~1% мирового потребления),
2) Сланцевая добыча в США не растет, а скорее всего (учитывая падающую буровую активность), скоро будет снижаться (ну или плато),
3) Июль-август в США – пик автосезона и спроса на топливо,
4) Вторая половина лета-начало осени – сезон ураганов в Мексиканском заливе .
Контраргументы сводятся к рискам рецессии в США во второй половине 2023-го. Но, мне кажется, они далеко не очевидны. Пока повышенная ставка особо не влияет на экономику. Даже традиционно чувствительная к росту ставок недвижимость в последние месяцы растет. Еще аргумент - относительно слабый спрос Китая. Это, пожалуй, да. Но и тут, скорее он должен отражаться на металлах, то есть на сырье ориентированном на рост инвестиций (стройка), и в меньшей степени на топливе.
@NewGosplan
1) В июле ожидается сокращение производства Саудовской Аравией на 1 млн бар. в день (~10% производства королевства и ~1% мирового потребления),
2) Сланцевая добыча в США не растет, а скорее всего (учитывая падающую буровую активность), скоро будет снижаться (ну или плато),
3) Июль-август в США – пик автосезона и спроса на топливо,
4) Вторая половина лета-начало осени – сезон ураганов в Мексиканском заливе .
Контраргументы сводятся к рискам рецессии в США во второй половине 2023-го. Но, мне кажется, они далеко не очевидны. Пока повышенная ставка особо не влияет на экономику. Даже традиционно чувствительная к росту ставок недвижимость в последние месяцы растет. Еще аргумент - относительно слабый спрос Китая. Это, пожалуй, да. Но и тут, скорее он должен отражаться на металлах, то есть на сырье ориентированном на рост инвестиций (стройка), и в меньшей степени на топливе.
@NewGosplan
Давно не писали о проблемах черной металлургии (один из наиболее пострадавших за последний год секторов). Вот что пишут в июньском номере отраслевого журнала «Металлоснабжение и сбыт»:
...в Правительстве РФ порой возникают оптимистичные настроения. Так, вице-премьер и глава Минпромторга России Д. Мантуров заявил, что в 2023 г. выплавка стали в России может превыситьпоказатели предыдущего года на 4-5%, достигнув 74-75 млн т. Естественно, при сохранении положительной динамики I квартала, когда объем производства составил 18,7 млн т, что примерно соответствует уровню рекордного 2021 г. Но вот как раз в сохранение этой динамики не слишком верится.
Проблема номер один — это стройка. Очень похоже на то, что результат 2022 г., когда в строй было введено 102,7 млн м2 жилья, достаточно надолго останется рекордным. Резкий рост прошлых лет, сопровождавшийся беспрецедентным скачком цен, привел к перегреву рынка. В апреле сдача жилья в эксплуатацию уже более чем на 14% отстала от прошлогодних показателей, причем наибольший спад продемонстрировал сектор индивидуального жилищного строительства, который в 2021—2022 гг. особенно был на подъеме. Более чем на 40% упало количество новых строек в жилом секторе.
Это частично компенсируется инфраструктурным строительством и новыми региона ми. Но рынок арматуры недвусмысленно свидетельствует о том, что спрос на про кат строительного назначения сократился.Предложение избыточно, цены понизились. Вероятно, некоторым компаниям придется уменьшить объемы выпуска. Чтобы противостоять негативной тенденции, нужны системные решения. Не исключено, что в МинстроеРоссии начнут шевелиться во II полугодии, когда станет очевидным отставание от прошлогоднего графика. Впрочем, ипотечное кредитование продолжает расширяться, поэтому спад, возможно, будет не таким значительным.
Второй главной проблемой российской металлургии является экспорт. I квартал в этомотношении стал действительно вполне благополучным. Но к настоящему времени ситуация коренным образом изменилась. Во II квартале произошло падение спроса на российскую стальную продукцию на крупнейшем рынке сбыта — в Турции. На других направлениях отечественным металлургам приходится конкурировать с дешевым китайским прокатом и преодолевать логистические препоны, вызванные санкциями.
Возразить что-либо сложно.. Мы уже ранее неоднократно писали о тяжелейших, без всякого преувеличения, экономических проблемах Турции. Так что расчитывать на нее как на стабильный "крупнейший" рынок сбыта - верх оптимизма. Со стройкой тоже, не все так хорошо. Резюмируя - перспективы отраслина ближайшие месяцы в лучшем случае неопределенные.
@NewGosplan
https://www.metalinfo.ru/emagazine/2023/06/18/
...в Правительстве РФ порой возникают оптимистичные настроения. Так, вице-премьер и глава Минпромторга России Д. Мантуров заявил, что в 2023 г. выплавка стали в России может превыситьпоказатели предыдущего года на 4-5%, достигнув 74-75 млн т. Естественно, при сохранении положительной динамики I квартала, когда объем производства составил 18,7 млн т, что примерно соответствует уровню рекордного 2021 г. Но вот как раз в сохранение этой динамики не слишком верится.
Проблема номер один — это стройка. Очень похоже на то, что результат 2022 г., когда в строй было введено 102,7 млн м2 жилья, достаточно надолго останется рекордным. Резкий рост прошлых лет, сопровождавшийся беспрецедентным скачком цен, привел к перегреву рынка. В апреле сдача жилья в эксплуатацию уже более чем на 14% отстала от прошлогодних показателей, причем наибольший спад продемонстрировал сектор индивидуального жилищного строительства, который в 2021—2022 гг. особенно был на подъеме. Более чем на 40% упало количество новых строек в жилом секторе.
Это частично компенсируется инфраструктурным строительством и новыми региона ми. Но рынок арматуры недвусмысленно свидетельствует о том, что спрос на про кат строительного назначения сократился.Предложение избыточно, цены понизились. Вероятно, некоторым компаниям придется уменьшить объемы выпуска. Чтобы противостоять негативной тенденции, нужны системные решения. Не исключено, что в МинстроеРоссии начнут шевелиться во II полугодии, когда станет очевидным отставание от прошлогоднего графика. Впрочем, ипотечное кредитование продолжает расширяться, поэтому спад, возможно, будет не таким значительным.
Второй главной проблемой российской металлургии является экспорт. I квартал в этомотношении стал действительно вполне благополучным. Но к настоящему времени ситуация коренным образом изменилась. Во II квартале произошло падение спроса на российскую стальную продукцию на крупнейшем рынке сбыта — в Турции. На других направлениях отечественным металлургам приходится конкурировать с дешевым китайским прокатом и преодолевать логистические препоны, вызванные санкциями.
Возразить что-либо сложно.. Мы уже ранее неоднократно писали о тяжелейших, без всякого преувеличения, экономических проблемах Турции. Так что расчитывать на нее как на стабильный "крупнейший" рынок сбыта - верх оптимизма. Со стройкой тоже, не все так хорошо. Резюмируя - перспективы отраслина ближайшие месяцы в лучшем случае неопределенные.
@NewGosplan
https://www.metalinfo.ru/emagazine/2023/06/18/
www.metalinfo.ru
MCC 2023 № 6
ИИС "Металлоснабжение и сбыт" 2023 № 6
Росстат опубликовал свежий доклад о социально-экономическом положении России (январь-май 2023-го). Из интересного:
1) Рост промпроизводства январь-май 2023-го к соответствующему периоду прошлого года на 1,8%,
2) Оборот розничной торговли в минусе в январе-мае 2023-го к соотв. периоду прошлого года на 0,7%. Видно, что конечное потребление до сих пор не восстановилось. Но, безусловно, адаптация идет – в мае 2023 рост к маю 2022-го аж на 9%,месячный рост к апрелю 2022-го – 2%. Прямо на глазах видно,как восстанавливается розница,
3) Жилищное строительство (ввод в действие жилых домов) – рост и годовой к маю 2022-го (4,5%), и месячный к апрелю 2023 (0,8%),
4) Годовая инфляция в мае – 2,5% (лучше, чем в США и в еврозоне), месячные темпы – 0,3% (тоже вполне нормально). Тут надо понимать, что в ближайшие месяцы годовая инфляция может чуток ускориться из-за календарных эффектов (низкая база прошлого года), но все равно плюс-минус останется в рамках целевой инфляции ЦБ РФ (4%).
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/osn-05-2023.pdf
1) Рост промпроизводства январь-май 2023-го к соответствующему периоду прошлого года на 1,8%,
2) Оборот розничной торговли в минусе в январе-мае 2023-го к соотв. периоду прошлого года на 0,7%. Видно, что конечное потребление до сих пор не восстановилось. Но, безусловно, адаптация идет – в мае 2023 рост к маю 2022-го аж на 9%,месячный рост к апрелю 2022-го – 2%. Прямо на глазах видно,как восстанавливается розница,
3) Жилищное строительство (ввод в действие жилых домов) – рост и годовой к маю 2022-го (4,5%), и месячный к апрелю 2023 (0,8%),
4) Годовая инфляция в мае – 2,5% (лучше, чем в США и в еврозоне), месячные темпы – 0,3% (тоже вполне нормально). Тут надо понимать, что в ближайшие месяцы годовая инфляция может чуток ускориться из-за календарных эффектов (низкая база прошлого года), но все равно плюс-минус останется в рамках целевой инфляции ЦБ РФ (4%).
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/osn-05-2023.pdf
Приближаясь к половине 2023-го, наверное, стоит отметить неожиданности прошедшего полугодия. Мой топ-3 (жду дополнений в комментариях):
1) Несостоявшаяся рецессия в США и ЕС. В конце 2022-го многие были уверены,что рост ставок в США запустит рецессию. Казалось, что экономика настолько приспособилась к работе в условиях низких ставок, что их рост неминуемо приведет к кризису. И такие прецеденты хорошо известны. Рост ставки ФРС перед глобальным финансовым кризисом 2008-го. Повышаем-повышаем, и начинают сыпаться ипотечные кредиты MBS, потом Bear Stearns, потом Lehman Brothers. Но сейчас – ничего (не считая мелкого банковского кризиса марта 2023-го, о том, что это non-event мы написали сразу). Почему так происходит – вопрос на триллион. Есть предположение, что текущий инфляционный всплеск – чисто фискальное событие, то есть следствие бюджетного заливания деньгами ковида в 2020-21. Но какой-то кредитный бум отсутствовал. Поэтому, возможно, инфляция нормализуется после нормализации бюджетных расходов, а монетарная политика – плюс/минус не при чем. Но каких-то явных уязвимостей в финсистеме не видно (может, разве что, кредиты под коммерческую недвижимость), поэтому и эффект от роста ставки – так себе. И нет никакой рецессии (пока?).
2) Цены на нефть. По всем раскладам должны бы быть выше (ранее писал почему). Ан нет. Видимо, рынок все таки рассчитывает, что рост ставок практически по всему миру рано или поздно все таки приведет к рецессии. Возможно, это и верное рассуждение, посмотрим. Хотя, конечно, весь этот дискурс превращается в waiting for Godot.
3) Довольно динамичное восстановление экономики в России. Мы еще в 2022-м давали куда более оптимистичные прогнозы, например, по инфляции, чем большинство прогнозистов (и, как оказалось, более точные). Так что не совсем уж все это для нас удивительно. Но, все же, макрокартина, конечно, впечатляющая (учитывая общий уровень ожиданий). Вопрос, однако, в устойчивости данной тенденции.
@NewGosplan
1) Несостоявшаяся рецессия в США и ЕС. В конце 2022-го многие были уверены,что рост ставок в США запустит рецессию. Казалось, что экономика настолько приспособилась к работе в условиях низких ставок, что их рост неминуемо приведет к кризису. И такие прецеденты хорошо известны. Рост ставки ФРС перед глобальным финансовым кризисом 2008-го. Повышаем-повышаем, и начинают сыпаться ипотечные кредиты MBS, потом Bear Stearns, потом Lehman Brothers. Но сейчас – ничего (не считая мелкого банковского кризиса марта 2023-го, о том, что это non-event мы написали сразу). Почему так происходит – вопрос на триллион. Есть предположение, что текущий инфляционный всплеск – чисто фискальное событие, то есть следствие бюджетного заливания деньгами ковида в 2020-21. Но какой-то кредитный бум отсутствовал. Поэтому, возможно, инфляция нормализуется после нормализации бюджетных расходов, а монетарная политика – плюс/минус не при чем. Но каких-то явных уязвимостей в финсистеме не видно (может, разве что, кредиты под коммерческую недвижимость), поэтому и эффект от роста ставки – так себе. И нет никакой рецессии (пока?).
2) Цены на нефть. По всем раскладам должны бы быть выше (ранее писал почему). Ан нет. Видимо, рынок все таки рассчитывает, что рост ставок практически по всему миру рано или поздно все таки приведет к рецессии. Возможно, это и верное рассуждение, посмотрим. Хотя, конечно, весь этот дискурс превращается в waiting for Godot.
3) Довольно динамичное восстановление экономики в России. Мы еще в 2022-м давали куда более оптимистичные прогнозы, например, по инфляции, чем большинство прогнозистов (и, как оказалось, более точные). Так что не совсем уж все это для нас удивительно. Но, все же, макрокартина, конечно, впечатляющая (учитывая общий уровень ожиданий). Вопрос, однако, в устойчивости данной тенденции.
@NewGosplan
Ъ опубликовал небольшое интервью главы «Автотора» Валерия Горбунова. Прогноз производства на 2023-й - 70 тыс. машин. Вообще, из разговора видно, что дела у автопрома не ахти - какого-то значимого восстановления относительно 2022-го пока не наблюдается:
— Насколько сейчас загружено производство?
— Наша полная загрузка — это примерно 250 тыс. машин при работе в две смены. 254 тыс. выпускалось максимально. Я говорю про 2019 год, как докризисный. Поэтому мощности позволяют выпускать 250–300 тыс. в зависимости от глубины технологии. В конце этого года мы загрузимся до 30%.
— Какие объемы выпускаются сейчас? Вот дилерам за два месяца поступило 6 тыс. автомобилей Kaiyi. Есть еще BAIC и опытные партии SWM.
— Мы сейчас в месяц делаем 600–1000 машин в зависимости от моделей, а в четвертом квартале в месяц должны делать до 14 тыс. Поэтому пока еще «хлеб без масла кушаем».
Учитывая, что в прошлом году выпустили около 60 тыс. машин, 70 тыс. - так себе улучшение, принимая во внимание full capacity в 250 тыс. Впрочем, по сектору Росстат отмечает положительные изменения: производство автотранспортных средств, прицепов и полуприцепов в мае выросло к маю 2022-го на 86,3%. Но тут дело в том, что прошлогодний май был совсем провальный. Месячная динамика куда скромнее - 3,8%, а за январь-май 2023-го падение к соотв. периоду прошлого года на 18,5%. И на Автоторе, кстати, сплошь китайские бренды - BAIC, Kaiyi и SWM. Здесь, впрочем, движение в общем тренде - о резком прогрессе китайского автопрома мы уже писали ранее.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/6070043
— Насколько сейчас загружено производство?
— Наша полная загрузка — это примерно 250 тыс. машин при работе в две смены. 254 тыс. выпускалось максимально. Я говорю про 2019 год, как докризисный. Поэтому мощности позволяют выпускать 250–300 тыс. в зависимости от глубины технологии. В конце этого года мы загрузимся до 30%.
— Какие объемы выпускаются сейчас? Вот дилерам за два месяца поступило 6 тыс. автомобилей Kaiyi. Есть еще BAIC и опытные партии SWM.
— Мы сейчас в месяц делаем 600–1000 машин в зависимости от моделей, а в четвертом квартале в месяц должны делать до 14 тыс. Поэтому пока еще «хлеб без масла кушаем».
Учитывая, что в прошлом году выпустили около 60 тыс. машин, 70 тыс. - так себе улучшение, принимая во внимание full capacity в 250 тыс. Впрочем, по сектору Росстат отмечает положительные изменения: производство автотранспортных средств, прицепов и полуприцепов в мае выросло к маю 2022-го на 86,3%. Но тут дело в том, что прошлогодний май был совсем провальный. Месячная динамика куда скромнее - 3,8%, а за январь-май 2023-го падение к соотв. периоду прошлого года на 18,5%. И на Автоторе, кстати, сплошь китайские бренды - BAIC, Kaiyi и SWM. Здесь, впрочем, движение в общем тренде - о резком прогрессе китайского автопрома мы уже писали ранее.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/6070043
Telegram
Госплан 2.0
Оказывается, китайские авто заполонили не только рынок России. Конечно, в других странах процесс идет медленнее, однако в первом квартале 2023-го КНР стал крупнейшим мировым экспортером автомобилей (Япония и Германия теперь на втором и третьем месте, соответсвенно).…
Зарабатывать, потреблять и строить
Оживление розничной торговли в России продолжается. Рост в мае год к году – 9,3%. Но тут, конечно, эффект низкой базы. За более продолжительный январь-май 2023 к соотв. периоду 2022-го пока падение на 0,7%. За месяц-два, если не будет форс-мажоров, по идее выйдем на рост год к году.
Интересна региональная диспропорция. В общем, мы наблюдаем потребительское восстановление регионов (без столиц) – в Москве за январь-май 2023 падение розничной торговли на 6,3%, в Питере – на 2,3%. А в большинстве регионов уже рост, вот как. Рост зарплат в Москве также отстает от общероссийского – 4,8% за январь-апрель 2023, против 11,4% по стране в целом (впрочем, в Москве высокая база, конечно). С другой стороны, в Москве бумирует строительство – рост за январь-май 2023 на 16,2% г./г., по всей России всего 8,9%.
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/osn-05-2023.pdf
Оживление розничной торговли в России продолжается. Рост в мае год к году – 9,3%. Но тут, конечно, эффект низкой базы. За более продолжительный январь-май 2023 к соотв. периоду 2022-го пока падение на 0,7%. За месяц-два, если не будет форс-мажоров, по идее выйдем на рост год к году.
Интересна региональная диспропорция. В общем, мы наблюдаем потребительское восстановление регионов (без столиц) – в Москве за январь-май 2023 падение розничной торговли на 6,3%, в Питере – на 2,3%. А в большинстве регионов уже рост, вот как. Рост зарплат в Москве также отстает от общероссийского – 4,8% за январь-апрель 2023, против 11,4% по стране в целом (впрочем, в Москве высокая база, конечно). С другой стороны, в Москве бумирует строительство – рост за январь-май 2023 на 16,2% г./г., по всей России всего 8,9%.
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/osn-05-2023.pdf