Основные направления ДКП от ЦБ РФ
Вчера наш центробанк опубликовал ОН ДКП, программный документ монетарной политики. В принципе, все те же старые песни о главном (цели в 4%).
...будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
Это было и раньше видно по прогнозному диапазону ставки еще в июле.
Инфляция снизится до 4,0–4,5% в 2025 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем. Для этого потребуется поддерживать жесткие денежно-кредитные условия продолжительное время. Высокая ключевая ставка обеспечит
необходимую реальную жесткость денежно-кредитных условий для снижения кредитной и увеличения сберегательной активности экономических агентов в условиях их повышенных и незаякоренных инфляционных ожиданий. По оценкам Банка России, в 2024 году ключевая ставка в среднем составит 16,9–17,4% годовых, в 2025 году – 14,0–16,0% годовых, в 2026 году – 10,0–11,0% годовых.
"До 4,0-4,5% в 2025" - звучит оптимистично! Особенно для тех, у кого длинные ОФЗ))) Возникает, правда, вопрос - если инфляция снизится практически до цели, какой смысл тогда держать ставку на уровне 14-16%? Жестковато.
Дальше, немного лирики:
Ценовая стабильность – вклад Банка России в развитие экономики России, важнейший элемент благоприятной среды для жизни людей и ведения бизнеса.
...
Денежно-кредитная политика постоянно направлена на обеспечение инфляции вблизи 4%.
Теоретических обоснований того, что умеренно высокая инфляция как-то вредит росту, ЦБ не приводит. Меж тем есть куча вполне мейнстримных исследований, показывающих, что умеренная инфляция до 10-15% в год вообще никак на рост не влияет (хоть Барро, хоть Истрели, хоть кто). Отчего 4%, почему 4%, какие обоснования? "Все му да му, отчего, почему, не пойму"... Хотя, вру, дальше есть шикарное оправдание - у других ЕМ так же. Проблема, что "другие" ЕМ тоже так себе растут. Но и 4% мало:
После замедления инфляции и ее стабилизации вблизи 4% Банк России оценит целесообразность снижения уровня цели по инфляции.
...
Более низкий уровень цели по инфляции не будет усиливать риски дефляции в российской экономике.
Хм.. нету рисков дефляции. Да, дефляция после всего нынешнего была бы хардкором. Впрочем, я верю в наш ЦБ даже больше, чем он сам в себя верит. Вообще, основная ошибка прогнозистов (что наших, что зарубежных), это недооценка рисков реализации событий, кажущихся маловероятными...
Далее, про трансмиссию ДКП:
В корпоративном сегменте кредитного рынка на эффективность процентного канала дополнительно влияло растущее использование кредитов по плавающей процентной ставке. На такие кредиты к середине 2024 года приходилась почти половина корпоративного кредитного портфеля (в начале 2020 года – около трети). Изменение ключевой ставки и зависящих от нее ставок немедленно сказывается на процентных расходах заемщиков по кредитам с плавающей процентной ставкой, влияя на готовность к наращиванию других расходов, а также заинтересованность в привлечении дополнительных заемных средств или досрочном погашении кредитов, привлеченных ранее. ... Если заемщики ожидают скорого снижения ставок, они могут наращивать заимствования, несмотря на высокий текущий уровень ставок, и, напротив, если заемщики допускают рост ставок в обозримой перспективе (к примеру, при реализации инфляционных рисков), стимулирующий эффект низких ставок на кредитование ослабляется.
Тут любопытно, что уже половина кредитного портфеля корпоратов под плавающую ставку. С одной стороны, много, с другой - всего половина. Это к вопросу так ли уж хороша для банков ситуация роста ставок, если только у половины кредитов переставится ставка... Ну, для крупных банков с большим количеством текущих счетов и других условно бесплатных пассивов да, а вот для других - вопрос. Ну а корпораты - те, которые рассчитывали год назад на скорое снижение ставки и перекредитовывались под плавущую - попали...
(Продолжение следует)
@NewGosplan
https://www.cbr.ru/Content/Document/File/164702/on_2025(2026-2027).pdf
Вчера наш центробанк опубликовал ОН ДКП, программный документ монетарной политики. В принципе, все те же старые песни о главном (цели в 4%).
...будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
Это было и раньше видно по прогнозному диапазону ставки еще в июле.
Инфляция снизится до 4,0–4,5% в 2025 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем. Для этого потребуется поддерживать жесткие денежно-кредитные условия продолжительное время. Высокая ключевая ставка обеспечит
необходимую реальную жесткость денежно-кредитных условий для снижения кредитной и увеличения сберегательной активности экономических агентов в условиях их повышенных и незаякоренных инфляционных ожиданий. По оценкам Банка России, в 2024 году ключевая ставка в среднем составит 16,9–17,4% годовых, в 2025 году – 14,0–16,0% годовых, в 2026 году – 10,0–11,0% годовых.
"До 4,0-4,5% в 2025" - звучит оптимистично! Особенно для тех, у кого длинные ОФЗ))) Возникает, правда, вопрос - если инфляция снизится практически до цели, какой смысл тогда держать ставку на уровне 14-16%? Жестковато.
Дальше, немного лирики:
Ценовая стабильность – вклад Банка России в развитие экономики России, важнейший элемент благоприятной среды для жизни людей и ведения бизнеса.
...
Денежно-кредитная политика постоянно направлена на обеспечение инфляции вблизи 4%.
Теоретических обоснований того, что умеренно высокая инфляция как-то вредит росту, ЦБ не приводит. Меж тем есть куча вполне мейнстримных исследований, показывающих, что умеренная инфляция до 10-15% в год вообще никак на рост не влияет (хоть Барро, хоть Истрели, хоть кто). Отчего 4%, почему 4%, какие обоснования? "Все му да му, отчего, почему, не пойму"... Хотя, вру, дальше есть шикарное оправдание - у других ЕМ так же. Проблема, что "другие" ЕМ тоже так себе растут. Но и 4% мало:
После замедления инфляции и ее стабилизации вблизи 4% Банк России оценит целесообразность снижения уровня цели по инфляции.
...
Более низкий уровень цели по инфляции не будет усиливать риски дефляции в российской экономике.
Хм.. нету рисков дефляции. Да, дефляция после всего нынешнего была бы хардкором. Впрочем, я верю в наш ЦБ даже больше, чем он сам в себя верит. Вообще, основная ошибка прогнозистов (что наших, что зарубежных), это недооценка рисков реализации событий, кажущихся маловероятными...
Далее, про трансмиссию ДКП:
В корпоративном сегменте кредитного рынка на эффективность процентного канала дополнительно влияло растущее использование кредитов по плавающей процентной ставке. На такие кредиты к середине 2024 года приходилась почти половина корпоративного кредитного портфеля (в начале 2020 года – около трети). Изменение ключевой ставки и зависящих от нее ставок немедленно сказывается на процентных расходах заемщиков по кредитам с плавающей процентной ставкой, влияя на готовность к наращиванию других расходов, а также заинтересованность в привлечении дополнительных заемных средств или досрочном погашении кредитов, привлеченных ранее. ... Если заемщики ожидают скорого снижения ставок, они могут наращивать заимствования, несмотря на высокий текущий уровень ставок, и, напротив, если заемщики допускают рост ставок в обозримой перспективе (к примеру, при реализации инфляционных рисков), стимулирующий эффект низких ставок на кредитование ослабляется.
Тут любопытно, что уже половина кредитного портфеля корпоратов под плавающую ставку. С одной стороны, много, с другой - всего половина. Это к вопросу так ли уж хороша для банков ситуация роста ставок, если только у половины кредитов переставится ставка... Ну, для крупных банков с большим количеством текущих счетов и других условно бесплатных пассивов да, а вот для других - вопрос. Ну а корпораты - те, которые рассчитывали год назад на скорое снижение ставки и перекредитовывались под плавущую - попали...
(Продолжение следует)
@NewGosplan
https://www.cbr.ru/Content/Document/File/164702/on_2025(2026-2027).pdf
ОН ДКП о фондовом рынке
Продолжаем наш разбор программного документа по монетарной политике от ЦБ РФ. Далее, тому кто играет на фондовом рынке или имеет какие-то акции, может быть интересно:
Влияние котировок ценных бумаг на инфляцию обеспечивается не только через кредитный рынок. В экономической литературе выделяется также канал благосостояния, связанный с тем, что собственники финансовых активов учитывают толщину финансовой подушки безопасности при планировании расходов. Если котировки ценных бумаг (и, как следствие, благосостояние
их владельцев) растут, собственники этих бумаг более склонны к потреблению. В то же время снижение стоимости ценных бумаг вынуждает собственников больше сберегать, чтобы компенсировать потери.
Пока ценные бумаги составляют сравнительно небольшую часть сбережений населения. На начало 2024 года вложения населения в облигации и котируемые акции составляли около 22% от средств, размещенных в депозиты и наличную валюту. Однако этот показатель устойчиво растет (5 лет назад он был вдвое меньше), и, соответственно, увеличивается потенциальная значимость канала благосостояния для российской экономики.
Тут интересно, что в разных экономиках роль фондового рынка разная. Например в США какое-нибудь небольшое падение рынка на 5-10% уже вызывает вой и требования немедленного понижения ставки. Почему? Потому что в основном народ держит деньги в акциях. У нас, как видим, wealth effect ограничен, хоть и растет. Иными словами, ЦБ до лампочки насколько сложится фондовый рынок. Утрирую, конечно, но такой чувствительности как у ФРС точно нет, ваши вложения в акции - ваши проблемы. Пока нет еще того to big to fail эффекта.
Традиционный пинок в сторону льготной ипотеки:
...наращивание льготной ипотеки привело к резкому росту цен на недвижимость на первичном рынке (почти вдвое), существенно опережающему рост зарплат и темпы инфляции. В результате ценовая доступность жилья для населения снизилась – рост цен полностью перекрыл преимущества, связанные с низкими ставками по льготной ипотеке. Кроме того, за период действия программы бюджетные расходы на субсидии по ней уже составили 0,5 трлн рублей.
Ок, все правильно, но куда раньше смотрели? Почему не прикрыли лавочку полностью?
Далее хорошее методологическое приложение по измерению инфляции. Вот что пишут про туризм:
Ярким примером ценовой волатильности, связанной с изменением методологии, являются цены услуг туризма. Так, в 2023 году Росстат обновил список направлений зарубежного туризма и добавил туристические поездки на Черноморское побережье и в Крым. С 2021 года изменились даты наблюдений за ценами внутри месяца. Из-за этого в ценах стали учитываться новогодние туры, которые раньше не попадали в наблюдение. Такие изменения в сезонности снижают качество оценки сезонно скорректированных данных и увеличивают их волатильность.
Короче, Росстат добавил недавно в расчет ИПЦ черноморские турпоездки, но как их правильно считать, учитывать сезонность и т.п. толком не понимает. Плюс структурное изменение туррынка за последние пару лет. В итоге видим очень высокий рост именно этого компонента, который вполне себе влияет на общую инфляцию.
В целом документ небезынтересный, рекомендую к ознакомлению. Тем не менее, каких-то инстайтов относительно ближайшего решения по ставке я не нашел, думаю, что оставят 18%. Хотя, конечно, наш enfant terrible может все что угодно учудить.
@NewGosplan
https://www.cbr.ru/Content/Document/File/164702/on_2025(2026-2027).pdf
Продолжаем наш разбор программного документа по монетарной политике от ЦБ РФ. Далее, тому кто играет на фондовом рынке или имеет какие-то акции, может быть интересно:
Влияние котировок ценных бумаг на инфляцию обеспечивается не только через кредитный рынок. В экономической литературе выделяется также канал благосостояния, связанный с тем, что собственники финансовых активов учитывают толщину финансовой подушки безопасности при планировании расходов. Если котировки ценных бумаг (и, как следствие, благосостояние
их владельцев) растут, собственники этих бумаг более склонны к потреблению. В то же время снижение стоимости ценных бумаг вынуждает собственников больше сберегать, чтобы компенсировать потери.
Пока ценные бумаги составляют сравнительно небольшую часть сбережений населения. На начало 2024 года вложения населения в облигации и котируемые акции составляли около 22% от средств, размещенных в депозиты и наличную валюту. Однако этот показатель устойчиво растет (5 лет назад он был вдвое меньше), и, соответственно, увеличивается потенциальная значимость канала благосостояния для российской экономики.
Тут интересно, что в разных экономиках роль фондового рынка разная. Например в США какое-нибудь небольшое падение рынка на 5-10% уже вызывает вой и требования немедленного понижения ставки. Почему? Потому что в основном народ держит деньги в акциях. У нас, как видим, wealth effect ограничен, хоть и растет. Иными словами, ЦБ до лампочки насколько сложится фондовый рынок. Утрирую, конечно, но такой чувствительности как у ФРС точно нет, ваши вложения в акции - ваши проблемы. Пока нет еще того to big to fail эффекта.
Традиционный пинок в сторону льготной ипотеки:
...наращивание льготной ипотеки привело к резкому росту цен на недвижимость на первичном рынке (почти вдвое), существенно опережающему рост зарплат и темпы инфляции. В результате ценовая доступность жилья для населения снизилась – рост цен полностью перекрыл преимущества, связанные с низкими ставками по льготной ипотеке. Кроме того, за период действия программы бюджетные расходы на субсидии по ней уже составили 0,5 трлн рублей.
Ок, все правильно, но куда раньше смотрели? Почему не прикрыли лавочку полностью?
Далее хорошее методологическое приложение по измерению инфляции. Вот что пишут про туризм:
Ярким примером ценовой волатильности, связанной с изменением методологии, являются цены услуг туризма. Так, в 2023 году Росстат обновил список направлений зарубежного туризма и добавил туристические поездки на Черноморское побережье и в Крым. С 2021 года изменились даты наблюдений за ценами внутри месяца. Из-за этого в ценах стали учитываться новогодние туры, которые раньше не попадали в наблюдение. Такие изменения в сезонности снижают качество оценки сезонно скорректированных данных и увеличивают их волатильность.
Короче, Росстат добавил недавно в расчет ИПЦ черноморские турпоездки, но как их правильно считать, учитывать сезонность и т.п. толком не понимает. Плюс структурное изменение туррынка за последние пару лет. В итоге видим очень высокий рост именно этого компонента, который вполне себе влияет на общую инфляцию.
В целом документ небезынтересный, рекомендую к ознакомлению. Тем не менее, каких-то инстайтов относительно ближайшего решения по ставке я не нашел, думаю, что оставят 18%. Хотя, конечно, наш enfant terrible может все что угодно учудить.
@NewGosplan
https://www.cbr.ru/Content/Document/File/164702/on_2025(2026-2027).pdf
ЦБ проводит ужесточение ДКП без поднятия ставки
В субботу сокращены лимиты по потребкредитованию, одновременно повышены резервные требования по потребам с залогом авто.
Еще более существенная штука - антициклическая надбавка к капиталу банков - 0,25% от активов, вступит в силу 1 июля 2025-го. Хотели ввести раньше, еще в 2022-м, но тогда передумали, сейчас вводят. Учитывая, что банкам от повышения ставки будет в целом не очень хорошо, это еще один удар.
Если так дальше дела пойдут я бы уже начал беспокоиться о банковских субордах...
http://cbr.ru/press/pr/?file=638606185490370486FINSTAB.htm
В субботу сокращены лимиты по потребкредитованию, одновременно повышены резервные требования по потребам с залогом авто.
Еще более существенная штука - антициклическая надбавка к капиталу банков - 0,25% от активов, вступит в силу 1 июля 2025-го. Хотели ввести раньше, еще в 2022-м, но тогда передумали, сейчас вводят. Учитывая, что банкам от повышения ставки будет в целом не очень хорошо, это еще один удар.
Если так дальше дела пойдут я бы уже начал беспокоиться о банковских субордах...
http://cbr.ru/press/pr/?file=638606185490370486FINSTAB.htm
Telegram
Госплан 2.0
Являются ли банки бенефициарами высокой ставки?-2
(продолжение, начало выше)
Уже написали, что рост ставки негативно влияет на стоимость фондирования (которую сложно в полной мере переложить на заемщиков), а также на кредитный риск. Но есть еще момент:…
(продолжение, начало выше)
Уже написали, что рост ставки негативно влияет на стоимость фондирования (которую сложно в полной мере переложить на заемщиков), а также на кредитный риск. Но есть еще момент:…
Акции падают
Причин, как всегда, несколько:
1) Оптимизм начала прошлой недели полностью выдохся (о чем мы и предупреждали). Ходят слухи, что предписание ЦБ брокерам об обособлении нерезидентов не работает, или работает не так эффективно, как ожидалось. Продолжают лить, а предписание ЦБ... В общем, якобы баланс профита и риска таков, что... Учитывая величину "навеса" это может продолжаться очень долго.
2) Ставка 18% никуда не делась. А есть еще и вероятность, что будет и выше. При этом, surprise, surprise, долги компаний почему-то не сгорают в огне инфляции... (см. наш подробный разбор этого бреда еще в мае). Причем до такой степени не сгорают, что многим очень и очень сильно поплохело. Да, когда-нибудь ставку снизят, факт. Вопрос доживут ли некоторые компании до этого момента?
3) Плохие отчетности. Отчасти следствие пункта 2), отчасти заложенного рынком излишнего оптимизма, отчасти ухудшающейся конъюнктуры на внешних и внутреннем рынках.
4) Фрод/околофрод/кидки миноритариев. В основном касается новичков рынка, третьего эшелона, но общей и без того фиговой атмосферы это явно не улучшает. Тема скользкая, но некоторые моменты в отчетностях, скажем так, намекают на возможный вывод денег из компаний мимо миноритарных акционеров.
В общем, такие дела в нашем казино... Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
@NewGosplan
Причин, как всегда, несколько:
1) Оптимизм начала прошлой недели полностью выдохся (о чем мы и предупреждали). Ходят слухи, что предписание ЦБ брокерам об обособлении нерезидентов не работает, или работает не так эффективно, как ожидалось. Продолжают лить, а предписание ЦБ... В общем, якобы баланс профита и риска таков, что... Учитывая величину "навеса" это может продолжаться очень долго.
2) Ставка 18% никуда не делась. А есть еще и вероятность, что будет и выше. При этом, surprise, surprise, долги компаний почему-то не сгорают в огне инфляции... (см. наш подробный разбор этого бреда еще в мае). Причем до такой степени не сгорают, что многим очень и очень сильно поплохело. Да, когда-нибудь ставку снизят, факт. Вопрос доживут ли некоторые компании до этого момента?
3) Плохие отчетности. Отчасти следствие пункта 2), отчасти заложенного рынком излишнего оптимизма, отчасти ухудшающейся конъюнктуры на внешних и внутреннем рынках.
4) Фрод/околофрод/кидки миноритариев. В основном касается новичков рынка, третьего эшелона, но общей и без того фиговой атмосферы это явно не улучшает. Тема скользкая, но некоторые моменты в отчетностях, скажем так, намекают на возможный вывод денег из компаний мимо миноритарных акционеров.
В общем, такие дела в нашем казино... Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
@NewGosplan
Telegram
Госплан 2.0
Бодренько отскочили на рынке сегодня +3% по Мосбирже
Понятно, что сыграло роль субботнее предписание ЦБ брокерам об обособлении нерезидентов (хорошенько льющих наш рынок в последние месяцы).
Тем не менее, фундаментальной проблемы с высокой ставкой это…
Понятно, что сыграло роль субботнее предписание ЦБ брокерам об обособлении нерезидентов (хорошенько льющих наш рынок в последние месяцы).
Тем не менее, фундаментальной проблемы с высокой ставкой это…
Кстати, по нашим компаниям
Посмотришь на отчетности - за голову хватаешься. Расходы на персонал за полугодие выросли на 20-30-40-50% год к году! Я уж не говорю про всякие шлаки, выписывающие миллиардные зарплаты топ-менеджменту. Кто на всем этом фоне прилично выглядит? Опять Норникель - практически отсутствует рост затрат по этой категории. Тоже говорит о качестве корпоративного управления.
@NewGosplan
Посмотришь на отчетности - за голову хватаешься. Расходы на персонал за полугодие выросли на 20-30-40-50% год к году! Я уж не говорю про всякие шлаки, выписывающие миллиардные зарплаты топ-менеджменту. Кто на всем этом фоне прилично выглядит? Опять Норникель - практически отсутствует рост затрат по этой категории. Тоже говорит о качестве корпоративного управления.
@NewGosplan
Кстати, спрашивают, почему при сегодняшнем обвале все попадали и прилично, а наиболее слабые фишки, вроде того же Мечела, исхитрились даже в плюс выйти?
Это называется degrossing, при обвале трейдеры сокращают (иногда вынужденно) все позиции - по лонгам это приводит к еще большему провалу цены, что понятно. Но и шорты тоже кроют, что и приводит к такому контринтуитивному результату, как сегодня.
@NewGosplan
Это называется degrossing, при обвале трейдеры сокращают (иногда вынужденно) все позиции - по лонгам это приводит к еще большему провалу цены, что понятно. Но и шорты тоже кроют, что и приводит к такому контринтуитивному результату, как сегодня.
@NewGosplan
Где дно?
Российский рынок акций закрыл 14 сессий в минус из последних 15-ти. Бывали у нас падения и похуже, но более резкие. Такое последовательное и методичное падение - рекорд.
Читаю многих "ловцов дна" из финансовой тусовки. Мол, это капитуляция, дальше только вверх. На самом деле, где дно не знает никто. Может оно действительно уже пройдено, а может и нет.
Поэтому, вместо того, чтобы гадать дно/не дно, скорее следует обратиться к комплексу факторов, вызвавших текущее падение. Их можно разделить на две группы - внешние и внутренние:
1) Внешние. Нерезиденты резко увеличили продажи российских активов еще в июне. И это статистика ЦБ, а не домыслы. За июль ЦБ данные о продавцах акций в своем "Обзоре рисков финансовых рынков" не предоставил. Позже, точнее, 21 августа ЦБ выдал предписание брокерам об обособлении бумаг нерезидентов, закрыл форточку через доверительное управление.
Однако циркулируют слухи, что нерезиденты продолжают лить бумаги. Проще говоря, брокеру из какой-то дружественной страны особо ничего не грозит, если в цепочке владения исчезнет запись из депозитария недружественной страны и бумагу можно будет продать, а не обособить, как того требует предписание ЦБ. А доход может быть очень высоким. Это предположение, свечку не держал, но слухи такие ходят. Допустим, что это так. Вывод - нерезиденты могут налить столько, сколько влезет (доли владения отдельными бумагами хорошо известны). Почему не лили так сильно раньше? Масса возможных причин. Санкции на Мосбиржу, программа расконвертации депозитарных расписок BONY... Какие-то факторы, о которых мы не знаем.
2) Внутренние. Ставка ЦБ в 18% и риски дальнейшего роста. На этом фоне проблемы с обслуживанием долга у некоторых компаний. Решимость ЦБ побороть инфляцию любой ценой, а цена, прежде всего, это экономический рост. А состояние компаний - прокси от экономического роста. По сути, мы имеем озвученное ЦБ намерение охладить экономику и, как следствие, финансовые показатели компаний должны ухудшиться. Плюс проблемы с качеством корпоративного управления у новичков рынка. Плюс недавний, мало чем оправданный, оптимизм, FOMO.
Резюме - дно или не дно, никто не знает. Но негативные факторы на месте. Пока ситуация с ними не прояснится и не произойдет явного улучшения, можем и новые антирекорды поставить, не удивлюсь.
@NewGosplan
Российский рынок акций закрыл 14 сессий в минус из последних 15-ти. Бывали у нас падения и похуже, но более резкие. Такое последовательное и методичное падение - рекорд.
Читаю многих "ловцов дна" из финансовой тусовки. Мол, это капитуляция, дальше только вверх. На самом деле, где дно не знает никто. Может оно действительно уже пройдено, а может и нет.
Поэтому, вместо того, чтобы гадать дно/не дно, скорее следует обратиться к комплексу факторов, вызвавших текущее падение. Их можно разделить на две группы - внешние и внутренние:
1) Внешние. Нерезиденты резко увеличили продажи российских активов еще в июне. И это статистика ЦБ, а не домыслы. За июль ЦБ данные о продавцах акций в своем "Обзоре рисков финансовых рынков" не предоставил. Позже, точнее, 21 августа ЦБ выдал предписание брокерам об обособлении бумаг нерезидентов, закрыл форточку через доверительное управление.
Однако циркулируют слухи, что нерезиденты продолжают лить бумаги. Проще говоря, брокеру из какой-то дружественной страны особо ничего не грозит, если в цепочке владения исчезнет запись из депозитария недружественной страны и бумагу можно будет продать, а не обособить, как того требует предписание ЦБ. А доход может быть очень высоким. Это предположение, свечку не держал, но слухи такие ходят. Допустим, что это так. Вывод - нерезиденты могут налить столько, сколько влезет (доли владения отдельными бумагами хорошо известны). Почему не лили так сильно раньше? Масса возможных причин. Санкции на Мосбиржу, программа расконвертации депозитарных расписок BONY... Какие-то факторы, о которых мы не знаем.
2) Внутренние. Ставка ЦБ в 18% и риски дальнейшего роста. На этом фоне проблемы с обслуживанием долга у некоторых компаний. Решимость ЦБ побороть инфляцию любой ценой, а цена, прежде всего, это экономический рост. А состояние компаний - прокси от экономического роста. По сути, мы имеем озвученное ЦБ намерение охладить экономику и, как следствие, финансовые показатели компаний должны ухудшиться. Плюс проблемы с качеством корпоративного управления у новичков рынка. Плюс недавний, мало чем оправданный, оптимизм, FOMO.
Резюме - дно или не дно, никто не знает. Но негативные факторы на месте. Пока ситуация с ними не прояснится и не произойдет явного улучшения, можем и новые антирекорды поставить, не удивлюсь.
@NewGosplan
Нефть
На фоне всей этой, мягко говоря, турбулентности, нефть остается одним из немногих прочных якорей российской экономики. Плюс/минус средние реальные цены за последние четверть века. Ну, хоть что-то должно быть стабильным))
@NewGosplan
На фоне всей этой, мягко говоря, турбулентности, нефть остается одним из немногих прочных якорей российской экономики. Плюс/минус средние реальные цены за последние четверть века. Ну, хоть что-то должно быть стабильным))
@NewGosplan
О Монголии
Раз уж у нас вовсю сейчас дальневосточные сюжеты, моя не суперсвежая, но все же довольно актуальная статья про историю и экономику Монголии.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/2608125
Раз уж у нас вовсю сейчас дальневосточные сюжеты, моя не суперсвежая, но все же довольно актуальная статья про историю и экономику Монголии.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/2608125
Коммерсантъ
ВВП потомков Чингисхана
Чем вызвано монгольское экономическое чудо
Инфляция замедляется
Возвращаемся к самой популярной в последнее время в узких кругах макростатистике за микропериод, недельной инфляции. Кстати, напоминаем, что хотя период и очень короткий, тем не менее, он гораздо более релевантен для понимания перспектив монетарной политики, чем данные год к году (дадим еще разок ссылку на теорию - Бессонов В.А. Об издержках, порождаемых проблемами измерения инфляции. Вопросы статистики, 2016). Длинные ряды интересны для теоретиков и историков, для ДКП - месяцы, ну и недели, в общем-то, тоже.
Итак, после этой преамбулы, отметим, что данные на сей раз хорошие. Недельная дефляция с 27 августа по 2 сентября 0,02%. Конечно, отчасти это эффект волатильных компонентов - авиаперелеты, туризм. Но, с другой стороны, они же и разогревали инфляцию в начале лета.
Так что даже с учетом этих сезонных особенностей, текущая инфляция явно не оправдывает ставки в 18%. Если что-то жесткое не произойдет в ближайшую неделю, думаю, вопрос о повышении ставки 13 сентября снимается с повестки дня. Ну а если тенденция охлаждения экономики продолжится (а она уже более чем очевидна, что даже и ЦБ РФ признал в своем свежем обзоре "О чем говорят тренды"), то в октябре может встать вопрос уже и о снижении ставки. Мы бы сказали не может, а должен, но, увы, наш центробанк, как показывает практика, видит только риски в случае не повышения ставки, а риски в случае повышения как-то обходит стороной. А они тоже есть. И еще могут реализоваться.
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/137_04-09-2024.html
Возвращаемся к самой популярной в последнее время в узких кругах макростатистике за микропериод, недельной инфляции. Кстати, напоминаем, что хотя период и очень короткий, тем не менее, он гораздо более релевантен для понимания перспектив монетарной политики, чем данные год к году (дадим еще разок ссылку на теорию - Бессонов В.А. Об издержках, порождаемых проблемами измерения инфляции. Вопросы статистики, 2016). Длинные ряды интересны для теоретиков и историков, для ДКП - месяцы, ну и недели, в общем-то, тоже.
Итак, после этой преамбулы, отметим, что данные на сей раз хорошие. Недельная дефляция с 27 августа по 2 сентября 0,02%. Конечно, отчасти это эффект волатильных компонентов - авиаперелеты, туризм. Но, с другой стороны, они же и разогревали инфляцию в начале лета.
Так что даже с учетом этих сезонных особенностей, текущая инфляция явно не оправдывает ставки в 18%. Если что-то жесткое не произойдет в ближайшую неделю, думаю, вопрос о повышении ставки 13 сентября снимается с повестки дня. Ну а если тенденция охлаждения экономики продолжится (а она уже более чем очевидна, что даже и ЦБ РФ признал в своем свежем обзоре "О чем говорят тренды"), то в октябре может встать вопрос уже и о снижении ставки. Мы бы сказали не может, а должен, но, увы, наш центробанк, как показывает практика, видит только риски в случае не повышения ставки, а риски в случае повышения как-то обходит стороной. А они тоже есть. И еще могут реализоваться.
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/137_04-09-2024.html
Экономика Роста и Антирантье
10 тезисов от экономиста Джорджа Рижинашвили на ВЭФ (сессия "Масштабные инфраструктурные проекты: глаза боятся, а руки делают")
1) Есть позитивные примеры проектного финансирования и сотрудничества с ВЭБ в энергетике. Богучанское электрометаллургическое объединение, гидростанция мощностью 3 тыс. мВт, алюминиевый завод мощностью 300 тыс. тонн. Кстати, на 6-ой долларовой ставке. Нужен доступный кредит.
2) Энергопереход – тренд на ближайшие 20-25 лет. Все страны бьются за резерв мощностей (10-15%). В Китае впервые объем генерации на ВИЭ превысил выработку на угле. А резерв мощности достиг 15%. Что у нас – должны построить еще на Востоке 10 гВт до 2042-го, удвоить мощности. А в целом по стране потратить 44 трлн до 2042. Это треть ВВП страны, если вспоминаем о масштабе. В области газа сложная ситуация – объем потребления СПГ в мире не превысит 460 млн тонн к 2050-му, при этом мощностей создается гораздо больше. Это резерв для газовой генерации. Важный элемент – предложение инфраструктуры с индексом 2-3 относительно энергетики, это еще 50-60 трлн инвестиций. Это наш советский опыт, который сейчас все копируют – создание мощностей создает возможность для инфраструктуры, а не наоборот.
3) Финансирование – ситуация плохая. Посмотрим на опыт Китая. Они использовали нашу модель 1960-х, процентные ножницы. В Китае дифференцированные процентные ставки для разных заемщиков. Для инфраструктуры – 4,5-5% годовых. А мы создаем экономику рантье. Есть частный инвестор, хочет вложить 20% собственных средств и привлечь 80% заемного капитала, при текущих ставках он откажется от проекта, 20% положит на депозит и станет рантье. Нужно финансировать инфраструктуру под 3-4% с пониманием, что добавленная стоимость в перспективе 10-20 лет покроет дельту, которую финансирует государство.
4) ЦБ загнал себя в ловушку. Вспомним кривую Лаффера. Сначала рост налоговой нагрузки вызывает рост налогов, а потом начинается снижение – идет рост банкротств и падение. То же самое и с инфляцией. Мы вошли в инфляцию издержек. Выгода в голове инвестора – вложить в депозит, отказаться от развития инфраструктуры. В итоге придется скоро финансировать все с нуля через 3-5 лет. Наша инфраструктура будет убита. Посмотрим на тот же Китай. Почему в стране увеличивается агрегат М2 и при этом снижается инфляция. Правильно – рост производства и услуг через увеличение предложения денег и снижение процентной ставки.
(продолжение следует)
@NewGosplan
https://forumvostok.ru/programme/business-programme/?search#128056
10 тезисов от экономиста Джорджа Рижинашвили на ВЭФ (сессия "Масштабные инфраструктурные проекты: глаза боятся, а руки делают")
1) Есть позитивные примеры проектного финансирования и сотрудничества с ВЭБ в энергетике. Богучанское электрометаллургическое объединение, гидростанция мощностью 3 тыс. мВт, алюминиевый завод мощностью 300 тыс. тонн. Кстати, на 6-ой долларовой ставке. Нужен доступный кредит.
2) Энергопереход – тренд на ближайшие 20-25 лет. Все страны бьются за резерв мощностей (10-15%). В Китае впервые объем генерации на ВИЭ превысил выработку на угле. А резерв мощности достиг 15%. Что у нас – должны построить еще на Востоке 10 гВт до 2042-го, удвоить мощности. А в целом по стране потратить 44 трлн до 2042. Это треть ВВП страны, если вспоминаем о масштабе. В области газа сложная ситуация – объем потребления СПГ в мире не превысит 460 млн тонн к 2050-му, при этом мощностей создается гораздо больше. Это резерв для газовой генерации. Важный элемент – предложение инфраструктуры с индексом 2-3 относительно энергетики, это еще 50-60 трлн инвестиций. Это наш советский опыт, который сейчас все копируют – создание мощностей создает возможность для инфраструктуры, а не наоборот.
3) Финансирование – ситуация плохая. Посмотрим на опыт Китая. Они использовали нашу модель 1960-х, процентные ножницы. В Китае дифференцированные процентные ставки для разных заемщиков. Для инфраструктуры – 4,5-5% годовых. А мы создаем экономику рантье. Есть частный инвестор, хочет вложить 20% собственных средств и привлечь 80% заемного капитала, при текущих ставках он откажется от проекта, 20% положит на депозит и станет рантье. Нужно финансировать инфраструктуру под 3-4% с пониманием, что добавленная стоимость в перспективе 10-20 лет покроет дельту, которую финансирует государство.
4) ЦБ загнал себя в ловушку. Вспомним кривую Лаффера. Сначала рост налоговой нагрузки вызывает рост налогов, а потом начинается снижение – идет рост банкротств и падение. То же самое и с инфляцией. Мы вошли в инфляцию издержек. Выгода в голове инвестора – вложить в депозит, отказаться от развития инфраструктуры. В итоге придется скоро финансировать все с нуля через 3-5 лет. Наша инфраструктура будет убита. Посмотрим на тот же Китай. Почему в стране увеличивается агрегат М2 и при этом снижается инфляция. Правильно – рост производства и услуг через увеличение предложения денег и снижение процентной ставки.
(продолжение следует)
@NewGosplan
https://forumvostok.ru/programme/business-programme/?search#128056
forumvostok.ru
Деловая программа
Деловая программа Восточного Экономического форума 2024
Экономика Роста и Антирантье
10 тезисов от экономиста Джорджа Рижинашвили на ВЭФ (сессия "Масштабные инфраструктурные проекты: глаза боятся, а руки делают")
(продолжение, начало тут)
5) Часто ЦБ приводит пример Бразилии, только не в период высокого роста 1960-х, когда при низкой ставке рекордно рос ВВП, а текущего периода слабого роста. Инфляция упала, а роста у них нет. Это не пример для нас.
6) Отношения с нашими азиатскими партнерами. При продаже сырья сталкиваемся с проблемами платежей. Это потому, что мы предлагаем первичное сырье. Оно первоначально поставляется, а потом оплачивается. Идет снижение оборачивания дебиторки. Это создает дополнительные сложности.
7) Опыт коллег из ВЭБ, фабрика проектного финансирования, 158-е постановление. Но этого мало. И опять опыт Китая – практически все банки де факто являются банками развития. Специальные лимиты для вложений в инфраструктуру. Это модель антирантье, модель перераспределения М2 в инфраструктуру.
8) Должен появится Востокгосплан с пятилетками, с расчетом 50-70 проектов, с конкурсом частных инвесторов, с софинанисированием государства, с индексами эффективности. Создание специальных механизмов по финансированию, с использованием пут-опционов с приобретением долей. По сути, расширить полномочия коллег из ВЭБ.
9) Надо говорить о Дальневосточном ГОЭЛРО. В Минэнерго, коллега Цивилев сказал, что нам нужно разработать 100-летний план развития энергетики. Нам нужен цикл планирования с четкой ответственностью субъектов и корпоратов, разработать стратплан по сути.
10) Много говорили о капитале, надо еще сказать о труде. Сейчас есть дефицит рабочей силы, но надо думать и о конверсионной экономике. И это только инфраструктура в рамках конверсионной программы. И для дальневосточного Госплана должен быть дальневосточный ЦЭМИ. Без этого не вытянем инфраструктуру, нужно использовать опыт.
Интересно, что китайский участник дискуссии, Цзянь Лянь, основатель Beijing Hengce Investment Consulting Co. согласился с тезисами: «Важный фактор в Китае – низкая процентная ставка. Финансирование инфраструктуры – 2-3%. Ключевая ставка больше 5% для такой страны, как Россия, не позволит реализовывать мегапроекты».
@NewGosplan
https://forumvostok.ru/programme/business-programme/?search#128056
10 тезисов от экономиста Джорджа Рижинашвили на ВЭФ (сессия "Масштабные инфраструктурные проекты: глаза боятся, а руки делают")
(продолжение, начало тут)
5) Часто ЦБ приводит пример Бразилии, только не в период высокого роста 1960-х, когда при низкой ставке рекордно рос ВВП, а текущего периода слабого роста. Инфляция упала, а роста у них нет. Это не пример для нас.
6) Отношения с нашими азиатскими партнерами. При продаже сырья сталкиваемся с проблемами платежей. Это потому, что мы предлагаем первичное сырье. Оно первоначально поставляется, а потом оплачивается. Идет снижение оборачивания дебиторки. Это создает дополнительные сложности.
7) Опыт коллег из ВЭБ, фабрика проектного финансирования, 158-е постановление. Но этого мало. И опять опыт Китая – практически все банки де факто являются банками развития. Специальные лимиты для вложений в инфраструктуру. Это модель антирантье, модель перераспределения М2 в инфраструктуру.
8) Должен появится Востокгосплан с пятилетками, с расчетом 50-70 проектов, с конкурсом частных инвесторов, с софинанисированием государства, с индексами эффективности. Создание специальных механизмов по финансированию, с использованием пут-опционов с приобретением долей. По сути, расширить полномочия коллег из ВЭБ.
9) Надо говорить о Дальневосточном ГОЭЛРО. В Минэнерго, коллега Цивилев сказал, что нам нужно разработать 100-летний план развития энергетики. Нам нужен цикл планирования с четкой ответственностью субъектов и корпоратов, разработать стратплан по сути.
10) Много говорили о капитале, надо еще сказать о труде. Сейчас есть дефицит рабочей силы, но надо думать и о конверсионной экономике. И это только инфраструктура в рамках конверсионной программы. И для дальневосточного Госплана должен быть дальневосточный ЦЭМИ. Без этого не вытянем инфраструктуру, нужно использовать опыт.
Интересно, что китайский участник дискуссии, Цзянь Лянь, основатель Beijing Hengce Investment Consulting Co. согласился с тезисами: «Важный фактор в Китае – низкая процентная ставка. Финансирование инфраструктуры – 2-3%. Ключевая ставка больше 5% для такой страны, как Россия, не позволит реализовывать мегапроекты».
@NewGosplan
https://forumvostok.ru/programme/business-programme/?search#128056
Telegram
Госплан 2.0
Экономика Роста и Антирантье
10 тезисов от экономиста Джорджа Рижинашвили на ВЭФ (сессия "Масштабные инфраструктурные проекты: глаза боятся, а руки делают")
1) Есть позитивные примеры проектного финансирования и сотрудничества с ВЭБ в энергетике. Богучанское…
10 тезисов от экономиста Джорджа Рижинашвили на ВЭФ (сессия "Масштабные инфраструктурные проекты: глаза боятся, а руки делают")
1) Есть позитивные примеры проектного финансирования и сотрудничества с ВЭБ в энергетике. Богучанское…
Норникель объединяет дивизионы
Две ключевые производственные площадки — Норильский и Кольский дивизионы — объединяются в Заполярный дивизион, что позволит создать плоскую структуру управления, в которой решения будут приниматься оперативнее.
Мы уже писали, что Норникель, в отличие от многих других компаний, очень хорошо управляет издержками в текущем очень непростом моменте. Вообще, мы желаем успеха всем компаниям, и в особенности сейчас, когда цена ошибки, из-за высокой ставки ЦБ РФ, становится исключительно высокой. Как говорил тот же старик Уоррен Баффет, «отлив покажет, кто плавал голым». Так вот, уверены, что в условиях нынешнего отлива выживут компании с наиболее эффективным корпоративным управлением.
@NewGosplan
https://nornickel.ru/news-and-media/press-releases-and-news/nornikel-menyaet-model-upravleniya-dlya-povysheniya-effektivnosti
Две ключевые производственные площадки — Норильский и Кольский дивизионы — объединяются в Заполярный дивизион, что позволит создать плоскую структуру управления, в которой решения будут приниматься оперативнее.
Мы уже писали, что Норникель, в отличие от многих других компаний, очень хорошо управляет издержками в текущем очень непростом моменте. Вообще, мы желаем успеха всем компаниям, и в особенности сейчас, когда цена ошибки, из-за высокой ставки ЦБ РФ, становится исключительно высокой. Как говорил тот же старик Уоррен Баффет, «отлив покажет, кто плавал голым». Так вот, уверены, что в условиях нынешнего отлива выживут компании с наиболее эффективным корпоративным управлением.
@NewGosplan
https://nornickel.ru/news-and-media/press-releases-and-news/nornikel-menyaet-model-upravleniya-dlya-povysheniya-effektivnosti
Telegram
Госплан 2.0
Кстати, по нашим компаниям
Посмотришь на отчетности - за голову хватаешься. Расходы на персонал за полугодие выросли на 20-30-40-50% год к году! Я уж не говорю про всякие шлаки, выписывающие миллиардные зарплаты топ-менеджменту. Кто на всем этом фоне прилично…
Посмотришь на отчетности - за голову хватаешься. Расходы на персонал за полугодие выросли на 20-30-40-50% год к году! Я уж не говорю про всякие шлаки, выписывающие миллиардные зарплаты топ-менеджменту. Кто на всем этом фоне прилично…
С бюджетом, меж тем, все неплохо
Дефицит накопленным итогом по с начала года всего 331 млрд. Это 0,2% ВВП, вообще в пределах погрешности почти)) Тут, конечно, сказалась выплата дивидендов Сбера для августа. Но тем не менее, не забываем, что в прошлом августе накопленный дефицит был поболе - 2,128 трлн (правда ненефтегазовый дефицит чуть больше, чем год назад, на 0,9 трлн, так что пока наслаждаемся хорошей внешней конъюнктурой, но она может быть изменчива). Рост и нефтегазовых, и ненефтегазовых доходов очень приличный.
Плюс приличное замедление расходов в августе - 2,51 трлн против 3,15 в июле. Вообще, традиционно траты более существенные во второй половине года, так уж у нас исторически сложилось. Однако Минфин вроде неоднократно говорил о сглаживании трат на протяжении всего года, так что может быть особого всплеска и не будет.
В целом, позитивно для инфляции.
@NewGosplan
https://minfin.gov.ru/ru/document?id_4=80042-kratkaya_ezhemesyachnaya_informatsiya_ob_ispolnenii_federalnogo_byudzheta_mlrd._rub._nakopleno_s_nachala_goda
Дефицит накопленным итогом по с начала года всего 331 млрд. Это 0,2% ВВП, вообще в пределах погрешности почти)) Тут, конечно, сказалась выплата дивидендов Сбера для августа. Но тем не менее, не забываем, что в прошлом августе накопленный дефицит был поболе - 2,128 трлн (правда ненефтегазовый дефицит чуть больше, чем год назад, на 0,9 трлн, так что пока наслаждаемся хорошей внешней конъюнктурой, но она может быть изменчива). Рост и нефтегазовых, и ненефтегазовых доходов очень приличный.
Плюс приличное замедление расходов в августе - 2,51 трлн против 3,15 в июле. Вообще, традиционно траты более существенные во второй половине года, так уж у нас исторически сложилось. Однако Минфин вроде неоднократно говорил о сглаживании трат на протяжении всего года, так что может быть особого всплеска и не будет.
В целом, позитивно для инфляции.
@NewGosplan
https://minfin.gov.ru/ru/document?id_4=80042-kratkaya_ezhemesyachnaya_informatsiya_ob_ispolnenii_federalnogo_byudzheta_mlrd._rub._nakopleno_s_nachala_goda
Адаптация к санкциям и российский бизнес
В 2023-м казалось, что российские компании-экспортеры трансформировались и полностью адаптировались к закрытию европейского рынка.
Но, например, тот же кейс Сегежи, экспортера продукции деревообработки, показал, что адаптация - это уравнение со многими переменными. Если у вас сильно усложняется а) логистическое плечо и вместо экспорта в Европу вы станете экспортировать в Китай (условно), то бизнес теоретически может оставаться рентабельным при б) слабом рубле, в) высоких ценах на экспортируемую продукцию. Причем речь только об операционной рентабельности. Если брать к рассмотрению финансовый рычаг, ситуация становится сложнее - тут становится важен г) долг, д) валютная композиция долга, е) ставка ЦБ РФ. Вот Сегежа попала под совокупность негативных факторов, где практически по каждому пункту ситуация оказалась против компании. Угольщики, вроде Мечела, идут по +/- тому же пути.
Газовики Газпром и Новатэк. С Газпромом все понятно - основной экспорт в Европу, привязан к трубам, быстро не перестроить, "Сила Сибири" хорошо, но по объемам конкурировать с традиционными маршрутами не может. Новатэк теоретически более гибок, но практически тоже надо понимать, что газовоз это штука сильно посложнее и технологичнее, чем танкер, перевозящий нефть и стоящий чуть дороже металлолома. Плюс конъюнктура газового рынка, о которой мы уже неоднократно писали.
Бенефициары - нефтянники (Лукойл, Роснефть, Газпромнефть). Перевозка до порта, далее любым копеечным танкером куда угодно. Морской транспорт при прочих равных всегда гораздо дешевле и эффективнее любого наземного, это надо всем запомнить. Фактически рынок нефти глобален и наиболее совершенен среди других сырьевых рынков. Поэтому любая трансформация логистики и маршрутов для него не сильно критична. Гораздо важнее цена.
Металлурги - чермет (НЛМК, Северсталь, ММК) - нечто среднее между угольщиками и нефтянкой. Приличная зависимость от внешней конъюнктуры, относительно сложная логистика. Цветмет (Норникель), имхо, наиболее интересная стратегия - попытка транснационализации бизнеса (заводы в Китае, Бахрейне). Учитывая, что практически все западные сырьевые компании это транснациональные компании, думается, это стратегически правильное решение.
В любом случае, мы желаем всем компаниям успешно преодолеть все проблемы, какими бы тяжелыми (как у той же Сегежи) они не были.
@NewGosplan
В 2023-м казалось, что российские компании-экспортеры трансформировались и полностью адаптировались к закрытию европейского рынка.
Но, например, тот же кейс Сегежи, экспортера продукции деревообработки, показал, что адаптация - это уравнение со многими переменными. Если у вас сильно усложняется а) логистическое плечо и вместо экспорта в Европу вы станете экспортировать в Китай (условно), то бизнес теоретически может оставаться рентабельным при б) слабом рубле, в) высоких ценах на экспортируемую продукцию. Причем речь только об операционной рентабельности. Если брать к рассмотрению финансовый рычаг, ситуация становится сложнее - тут становится важен г) долг, д) валютная композиция долга, е) ставка ЦБ РФ. Вот Сегежа попала под совокупность негативных факторов, где практически по каждому пункту ситуация оказалась против компании. Угольщики, вроде Мечела, идут по +/- тому же пути.
Газовики Газпром и Новатэк. С Газпромом все понятно - основной экспорт в Европу, привязан к трубам, быстро не перестроить, "Сила Сибири" хорошо, но по объемам конкурировать с традиционными маршрутами не может. Новатэк теоретически более гибок, но практически тоже надо понимать, что газовоз это штука сильно посложнее и технологичнее, чем танкер, перевозящий нефть и стоящий чуть дороже металлолома. Плюс конъюнктура газового рынка, о которой мы уже неоднократно писали.
Бенефициары - нефтянники (Лукойл, Роснефть, Газпромнефть). Перевозка до порта, далее любым копеечным танкером куда угодно. Морской транспорт при прочих равных всегда гораздо дешевле и эффективнее любого наземного, это надо всем запомнить. Фактически рынок нефти глобален и наиболее совершенен среди других сырьевых рынков. Поэтому любая трансформация логистики и маршрутов для него не сильно критична. Гораздо важнее цена.
Металлурги - чермет (НЛМК, Северсталь, ММК) - нечто среднее между угольщиками и нефтянкой. Приличная зависимость от внешней конъюнктуры, относительно сложная логистика. Цветмет (Норникель), имхо, наиболее интересная стратегия - попытка транснационализации бизнеса (заводы в Китае, Бахрейне). Учитывая, что практически все западные сырьевые компании это транснациональные компании, думается, это стратегически правильное решение.
В любом случае, мы желаем всем компаниям успешно преодолеть все проблемы, какими бы тяжелыми (как у той же Сегежи) они не были.
@NewGosplan
Парадокс выжившего
Недавно писали о survivorship bias. А теперь посмотрим на цену акций Intel. Купили бы в 1997-м за 19 долларов и сейчас имели быте же 19 долларов. Причем, в номинале, если брать реальные доллары почти 30 лет назад и сейчас, понятное дело, это совсем разные величины. Однако, высокотехнологичная компания (была), да еще и на самом хайповом рынке мире. А итог...
@NewGosplan
Недавно писали о survivorship bias. А теперь посмотрим на цену акций Intel. Купили бы в 1997-м за 19 долларов и сейчас имели быте же 19 долларов. Причем, в номинале, если брать реальные доллары почти 30 лет назад и сейчас, понятное дело, это совсем разные величины. Однако, высокотехнологичная компания (была), да еще и на самом хайповом рынке мире. А итог...
@NewGosplan
Раз уж заговорили о "парадоксе выжившего", небольшая литературная иллюстрация, Бертольд Брехт, "Вопросы читающего рабочего"
Кто построил семивратные Фивы?
В книги вписаны имена царей.
Цари приволокли куски скалы?
Многократно разрушенный Вавилон -
Кто возводил его столько раз? В каких домах
лучащейся золотом Лимы жили строители?
Куда ушли вечером по окончании строительства Китайской Стены
каменщики? Великий Рим
наводнён Триумфальными арками. Кто возвёл их? Над кем
триумфировали Цезари? Были в хвалёной Византии
только дворцы для её жителей? В самой сказочной Атлантиде
рыдали ночью, когда море поглотило её,
пьянствующие о своих рабах.
Юный Александр покорил Индию.
Он один?
Цезарь разбил галлов.
Был при нём хотя бы повар?
Филипп Испанский плакал, когда
затонул его флот. Плакал ещё кто-нибудь?
Фридрих Второй победил в Семилетней войне. Кто
победил кроме него?
Что ни страница — то победа.
Кто приготовил это победное варево?
Каждые десять лет — великий муж.
Кто оплатил расходы?
Сколько статей -
столько вопросов!
Fragen eines lesenden Arbeiters:
Wer baute das siebentorige Theben?
In den Buechern stehen die Namen von Koenigen.
Haben die Konige die Felsbrocken herbeigeschleppt?
Und das mehrmals zerstoerte Babylon -
Wer baute es so viele Male auf? In welchen Haeusern
Des goldstrahlenden Lima wohnten die Bauleute?
Wohin gingen an dem Abend, wo die Chinesische Mauer fertig war
die Maurer? Das grosse Rom
Ist voll von Triumphboegen. Wer errichtete sie? Ueber wen
triumphierten die Caesaren? Hatte das vielbesungene Byzanz
nur Palaeste fuer seine Bewohner? Selbst in dem sagenhaften Atlantis
bruellten in der Nacht, wo das Meer es verschlang
die Ersaufenden nach ihren Sklaven.
Der junge Alexander eroberte Indien.
Er allein?
Caesar schlug die Gallier.
Hatte er nicht wenigstens einen Koch, bei sich?
Philipp von Spanien weinte, als seine Flotte
Untergegangen war. Weinte sonst niemand?
Friedrich der Zweite siegte im Siebenjaehrigen Krieg. Wer
Siegte ausser ihm?
Jede Seite ein Sieg.
Wer kochte den Siegesschmaus?
Alle zehn Jahre ein grosser Mann.
Wer bezahlte die Spesen?
So viele Berichte.
So viele Fragen.
@NewGosplan
Кто построил семивратные Фивы?
В книги вписаны имена царей.
Цари приволокли куски скалы?
Многократно разрушенный Вавилон -
Кто возводил его столько раз? В каких домах
лучащейся золотом Лимы жили строители?
Куда ушли вечером по окончании строительства Китайской Стены
каменщики? Великий Рим
наводнён Триумфальными арками. Кто возвёл их? Над кем
триумфировали Цезари? Были в хвалёной Византии
только дворцы для её жителей? В самой сказочной Атлантиде
рыдали ночью, когда море поглотило её,
пьянствующие о своих рабах.
Юный Александр покорил Индию.
Он один?
Цезарь разбил галлов.
Был при нём хотя бы повар?
Филипп Испанский плакал, когда
затонул его флот. Плакал ещё кто-нибудь?
Фридрих Второй победил в Семилетней войне. Кто
победил кроме него?
Что ни страница — то победа.
Кто приготовил это победное варево?
Каждые десять лет — великий муж.
Кто оплатил расходы?
Сколько статей -
столько вопросов!
Fragen eines lesenden Arbeiters:
Wer baute das siebentorige Theben?
In den Buechern stehen die Namen von Koenigen.
Haben die Konige die Felsbrocken herbeigeschleppt?
Und das mehrmals zerstoerte Babylon -
Wer baute es so viele Male auf? In welchen Haeusern
Des goldstrahlenden Lima wohnten die Bauleute?
Wohin gingen an dem Abend, wo die Chinesische Mauer fertig war
die Maurer? Das grosse Rom
Ist voll von Triumphboegen. Wer errichtete sie? Ueber wen
triumphierten die Caesaren? Hatte das vielbesungene Byzanz
nur Palaeste fuer seine Bewohner? Selbst in dem sagenhaften Atlantis
bruellten in der Nacht, wo das Meer es verschlang
die Ersaufenden nach ihren Sklaven.
Der junge Alexander eroberte Indien.
Er allein?
Caesar schlug die Gallier.
Hatte er nicht wenigstens einen Koch, bei sich?
Philipp von Spanien weinte, als seine Flotte
Untergegangen war. Weinte sonst niemand?
Friedrich der Zweite siegte im Siebenjaehrigen Krieg. Wer
Siegte ausser ihm?
Jede Seite ein Sieg.
Wer kochte den Siegesschmaus?
Alle zehn Jahre ein grosser Mann.
Wer bezahlte die Spesen?
So viele Berichte.
So viele Fragen.
@NewGosplan
Как победить инфляцию?
Вообще мы не считаем, что инфляция такая уж высокая, что ее прям whatever it takes следует побеждать, пиррова победа может быть. Тем не менее, какие-то советы дать вполне можно, особенно предполагая кооперацию в этом крестовом походе ЦБ РФ и правительства. Итак:
1) Мораторий на 3-5 лет на повышение тарифов. Многие тут уже успели забыть, что повышенный уровень инфляции в июле, да и в 2024-м в целом, был связан с повышением регулируемых тарифов. Не повышайте их - и будет инфляция ниже.
2) Потребительское кредитование. Ужесточить лимиты и макропруденциальные надбавки со стороны ЦБ. Разобраться с тем, что происходит с МФО.
3) Антициклическая надбавка к капиталу для банков. Уже собираются ввести с июля 2025-го в 0,25% от активов. Увеличить/сделать раньше.
4) Ипотечное кредитование. Ну слушайте, если разница ставок по льготной программе и ставке ЦБ, скажем, 3 п.п. то это ок, более менее. Сейчас льготная семейная ипотека - 6%, ставка - 18%. Слишком большой арбитраж на ставках, надо убирать. Убрать все "рассрочки" и прочие схемы со стороны застройщиков.
5) Мы не видим большой проблемы в высоких тратах бюджета, если эти траты не проинфляционны. Тем не менее, можно сократить некоторые передутые штаты в организациях. Например, в нашем ЦБ трудится чуть менее 50 тыс. человек. Я, признаться, не знаю, где еще в мире такой большой штат у центробанка.
6) Что касается доходов бюджета, то их можно повысить за счет приватизации. Например продать пакет Сбера, который есть у ФНБ. Компания отличная, с отличным менеджментом, спрос среди частных акционеров должен быть хорошим. А бюджет получит допдоход.
7) Сохранить и расширить проектное финансирование по льготным ставкам, для тех инфраструктурных и промышленных проектов, которые прямо направлены на расширение предложения товаров и услуг.
@NewGosplan
Вообще мы не считаем, что инфляция такая уж высокая, что ее прям whatever it takes следует побеждать, пиррова победа может быть. Тем не менее, какие-то советы дать вполне можно, особенно предполагая кооперацию в этом крестовом походе ЦБ РФ и правительства. Итак:
1) Мораторий на 3-5 лет на повышение тарифов. Многие тут уже успели забыть, что повышенный уровень инфляции в июле, да и в 2024-м в целом, был связан с повышением регулируемых тарифов. Не повышайте их - и будет инфляция ниже.
2) Потребительское кредитование. Ужесточить лимиты и макропруденциальные надбавки со стороны ЦБ. Разобраться с тем, что происходит с МФО.
3) Антициклическая надбавка к капиталу для банков. Уже собираются ввести с июля 2025-го в 0,25% от активов. Увеличить/сделать раньше.
4) Ипотечное кредитование. Ну слушайте, если разница ставок по льготной программе и ставке ЦБ, скажем, 3 п.п. то это ок, более менее. Сейчас льготная семейная ипотека - 6%, ставка - 18%. Слишком большой арбитраж на ставках, надо убирать. Убрать все "рассрочки" и прочие схемы со стороны застройщиков.
5) Мы не видим большой проблемы в высоких тратах бюджета, если эти траты не проинфляционны. Тем не менее, можно сократить некоторые передутые штаты в организациях. Например, в нашем ЦБ трудится чуть менее 50 тыс. человек. Я, признаться, не знаю, где еще в мире такой большой штат у центробанка.
6) Что касается доходов бюджета, то их можно повысить за счет приватизации. Например продать пакет Сбера, который есть у ФНБ. Компания отличная, с отличным менеджментом, спрос среди частных акционеров должен быть хорошим. А бюджет получит допдоход.
7) Сохранить и расширить проектное финансирование по льготным ставкам, для тех инфраструктурных и промышленных проектов, которые прямо направлены на расширение предложения товаров и услуг.
@NewGosplan
Китай и Россия
Самым негативным экономическим сценарием для России в настоящий момент стал бы полномасштабный кризис в Китае.
И здесь важно понимать следующее. За более чем 40 лет реформ, начиная с времен Дэн Сяопина, в КНР не было кризиса. Ни одного. У нас тут кризис каждые n лет, а в Китае? Ни одного года с ростом ВВП ниже 2%, а если убрать ковидный 2020-й, ниже 4%. Ни одного года, ни одного.
Вывод. Китайцы, в отличие от нас, вообще не знают что такое экономический кризис. Просто не было такого опыта у подавляющего большинства китайского населения. Все, что они знают из своей жизни (а не истории), это постоянный и непрерывный экономический рост. Кризис, какой кризис? Его никогда не было, никто его не видел, только какие-то рассказы родителей и дедушек с бабушками.
Но уже сам факт того, что кризиса в Китае на протяжении последних сорока + лет просто не было, создает проблемы. Вспомним Хаймана Мински с его гипотезой финансовой нестабильности. Что по ней является причиной финансовой нестабильности (читай, кризиса)? Очень долгий и устойчивый период финансовой стабильности. Потому что в это прекрасное время все всем начинают доверять, нравы смягчаются, все верят в вечный рост и благополучие, короче, переоценивают перспективы и недооценивают риски. И чем дальше - тем больше. Но рано или поздно эта ситуация всеобщей веры в невозможность кризиса ровно к этому кризису и приводит - в системе из-за гипертолерантности к риску его накапливается столько, что в конечном итоге происходит реализация этих самых рисков.
И китайцы психологически к кризису, вероятно, просто не готовы. Это не то что мы. Кризис? Да подумаешь, привыкшие, не одно, так другое.. Система +/- адаптирована к разнообразной экономической турбулентности. А в Китае - нет. Просто нет такого опыта.
Здесь, конечно, можно возразить, что кризис Китаю пророчили и в 2000-е, и в 2010-е. Однако его не произошло. Факт, не поспоришь. Но сможет ли Китай при очевидном исчерпании существующей модели инвестиционного и экспортноориентированного роста и далее посрамлять всех скептиков, как это было раньше? Вопрос. Вопрос даже не на триллион.
@NewGosplan
Самым негативным экономическим сценарием для России в настоящий момент стал бы полномасштабный кризис в Китае.
И здесь важно понимать следующее. За более чем 40 лет реформ, начиная с времен Дэн Сяопина, в КНР не было кризиса. Ни одного. У нас тут кризис каждые n лет, а в Китае? Ни одного года с ростом ВВП ниже 2%, а если убрать ковидный 2020-й, ниже 4%. Ни одного года, ни одного.
Вывод. Китайцы, в отличие от нас, вообще не знают что такое экономический кризис. Просто не было такого опыта у подавляющего большинства китайского населения. Все, что они знают из своей жизни (а не истории), это постоянный и непрерывный экономический рост. Кризис, какой кризис? Его никогда не было, никто его не видел, только какие-то рассказы родителей и дедушек с бабушками.
Но уже сам факт того, что кризиса в Китае на протяжении последних сорока + лет просто не было, создает проблемы. Вспомним Хаймана Мински с его гипотезой финансовой нестабильности. Что по ней является причиной финансовой нестабильности (читай, кризиса)? Очень долгий и устойчивый период финансовой стабильности. Потому что в это прекрасное время все всем начинают доверять, нравы смягчаются, все верят в вечный рост и благополучие, короче, переоценивают перспективы и недооценивают риски. И чем дальше - тем больше. Но рано или поздно эта ситуация всеобщей веры в невозможность кризиса ровно к этому кризису и приводит - в системе из-за гипертолерантности к риску его накапливается столько, что в конечном итоге происходит реализация этих самых рисков.
И китайцы психологически к кризису, вероятно, просто не готовы. Это не то что мы. Кризис? Да подумаешь, привыкшие, не одно, так другое.. Система +/- адаптирована к разнообразной экономической турбулентности. А в Китае - нет. Просто нет такого опыта.
Здесь, конечно, можно возразить, что кризис Китаю пророчили и в 2000-е, и в 2010-е. Однако его не произошло. Факт, не поспоришь. Но сможет ли Китай при очевидном исчерпании существующей модели инвестиционного и экспортноориентированного роста и далее посрамлять всех скептиков, как это было раньше? Вопрос. Вопрос даже не на триллион.
@NewGosplan
О нефти
Вчера Brent упал ниже 70$ за бар., самое низкое закрытие с конца аж 2021-го. Сегодня отполз на опасениях удара урагана в Мексиканском заливе, но в целом все не ахти.
Причина понятна - опасение замедления Китая, да и в целом мировой экономики. При этом то же производство сланцев в США продолжает медленно, но расти. 13,2 млн бар. в день, сланцевая революция все никак не кончается (буровая активность ниже, но добыча не падает, наоборот). Напомню, что в конце 2000-х, до сланцевой революции производство было всего около 5 мбд. Так что вот, неожиданно стали энергетической супердержавой.
Это еще хорошо, что ОПЕК+ согласились сократить сокращения добычи только с 2025-го, а не раньше, а то бы вообще был бы риск обвала. Вообще, если мировая экономика будет замедляться, тут надо будет новые сокращения по добыче вводить, чтобы цену удержать, а то ситуевина уж больно начинает напоминать осень 2014-го.
Если к нашей 18-й ставке еще и падающая нефть добавится, то совсем весело может стать.
@NewGosplan
Вчера Brent упал ниже 70$ за бар., самое низкое закрытие с конца аж 2021-го. Сегодня отполз на опасениях удара урагана в Мексиканском заливе, но в целом все не ахти.
Причина понятна - опасение замедления Китая, да и в целом мировой экономики. При этом то же производство сланцев в США продолжает медленно, но расти. 13,2 млн бар. в день, сланцевая революция все никак не кончается (буровая активность ниже, но добыча не падает, наоборот). Напомню, что в конце 2000-х, до сланцевой революции производство было всего около 5 мбд. Так что вот, неожиданно стали энергетической супердержавой.
Это еще хорошо, что ОПЕК+ согласились сократить сокращения добычи только с 2025-го, а не раньше, а то бы вообще был бы риск обвала. Вообще, если мировая экономика будет замедляться, тут надо будет новые сокращения по добыче вводить, чтобы цену удержать, а то ситуевина уж больно начинает напоминать осень 2014-го.
Если к нашей 18-й ставке еще и падающая нефть добавится, то совсем весело может стать.
@NewGosplan
Инфляция
Наша традиционная рубрика - самая популярная макростатистика за микропериод - недельная инфляция! Прошу любить и жаловать.
Ну что ж.. Позапрошлая неделя порадовала, пора и честь знать. А сейчас рост цен с 3 по 9 сентября - 0,09%. Подвело продовольствие ex плодовощи, бензин... Ничего особо плохого. Но... Учитывая то, что решение по ставке ЦБ вот-вот, послезавтра, это некоторое ухудшение динамики может быть истолковано как оправдание для дальнейшего повышения ставки. Мы не поддерживаем этого, но надо быть реалистами.
Кстати, кто-нибудь заметил, что длинные ОФЗ растут или падают во вторник/среду прямо как будто заранее знают, какими будут данные по недельной инфляции? Совпадение? Не думаю))
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/140_11-09-2024.html
Наша традиционная рубрика - самая популярная макростатистика за микропериод - недельная инфляция! Прошу любить и жаловать.
Ну что ж.. Позапрошлая неделя порадовала, пора и честь знать. А сейчас рост цен с 3 по 9 сентября - 0,09%. Подвело продовольствие ex плодовощи, бензин... Ничего особо плохого. Но... Учитывая то, что решение по ставке ЦБ вот-вот, послезавтра, это некоторое ухудшение динамики может быть истолковано как оправдание для дальнейшего повышения ставки. Мы не поддерживаем этого, но надо быть реалистами.
Кстати, кто-нибудь заметил, что длинные ОФЗ растут или падают во вторник/среду прямо как будто заранее знают, какими будут данные по недельной инфляции? Совпадение? Не думаю))
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/140_11-09-2024.html