#Макро #CarryTrade #JunkDebt
Коллега Волков умеет поднять настроение несмотря на напряженную ситуацию. Денис пишет про разумный керри-трейдинг.
Добавим пять копеек:
Никто в реальности не знает объемов этой торговли по японской иене [даже без учета песо и других EM-валют]. Оценки варьируются от плюс-минус триллиона до $20-40 трлн — и это без заемных средств. Согласно BIS, объем валютных свопов $/иена на март 24 составлял около $14 трлн + $1 трлн в иностранных активах. Статданные Банка международных расчётов берутся из открытых балансов, что не дает представления о настоящем масштабе торговли.
Те же JP, заявляя, что сворачивание шортов против иены превысило 75%, оперируют данным только по открытым сделкам управляющих через CME. Они понятия не имеют, что происходит на рынке внебиржевых сделок (OTC), даже если объемы ликвидаций между рынками коррелируют.
Вот здесь зарыты те самые каскадные риски для а) плохих долгов корпоратов и б) самих спекулянтов, включая брокеров-дилеров. При OTC сделках [в т.ч. shadow banking] большинство позиций фактически остаются без хеджа.
@MarketHeart
Коллега Волков умеет поднять настроение несмотря на напряженную ситуацию. Денис пишет про разумный керри-трейдинг.
Добавим пять копеек:
Никто в реальности не знает объемов этой торговли по японской иене [даже без учета песо и других EM-валют]. Оценки варьируются от плюс-минус триллиона до $20-40 трлн — и это без заемных средств. Согласно BIS, объем валютных свопов $/иена на март 24 составлял около $14 трлн + $1 трлн в иностранных активах. Статданные Банка международных расчётов берутся из открытых балансов, что не дает представления о настоящем масштабе торговли.
Те же JP, заявляя, что сворачивание шортов против иены превысило 75%, оперируют данным только по открытым сделкам управляющих через CME. Они понятия не имеют, что происходит на рынке внебиржевых сделок (OTC), даже если объемы ликвидаций между рынками коррелируют.
Вот здесь зарыты те самые каскадные риски для а) плохих долгов корпоратов и б) самих спекулянтов, включая брокеров-дилеров. При OTC сделках [в т.ч. shadow banking] большинство позиций фактически остаются без хеджа.
@MarketHeart
Telegram
Мятежный капитализм
По поводу ожиданий ослабления доллара есть определенный нюанс.
С одной стороны, ослабление доллара к другим валютам действительно может происходить при сворачивании керри-трейда. Во-первых, те, кто туда засел еще до 2022 года очень ждут, когда разница в…
С одной стороны, ослабление доллара к другим валютам действительно может происходить при сворачивании керри-трейда. Во-первых, те, кто туда засел еще до 2022 года очень ждут, когда разница в…
#ShadowBanking #Макро #JunkDebt
Слоупоки-управляющие фондами начали что-то подозревать [глобальный опрос BofA].
На вопрос — Что станет наиболее вероятной причиной системного кредитного события на рынках? — самый популярный ответ: частный кредит [#ShadowBanking] остается в топе уже три месяца подряд.
Далее по убывающей: обвал недвижки в Китае, обвал #CRE в США, проблемки с гоcдолгом Штатов. В самом конце появились грустные самураи.
Но у #BoJ, кстати, в эту пятницу тоже заседание на котором можно неплохо зажечь [#CarryTrade], так что все еще впереди.
@MarketHeart
Слоупоки-управляющие фондами начали что-то подозревать [глобальный опрос BofA].
На вопрос — Что станет наиболее вероятной причиной системного кредитного события на рынках? — самый популярный ответ: частный кредит [#ShadowBanking] остается в топе уже три месяца подряд.
Далее по убывающей: обвал недвижки в Китае, обвал #CRE в США, проблемки с гоcдолгом Штатов. В самом конце появились грустные самураи.
Но у #BoJ, кстати, в эту пятницу тоже заседание на котором можно неплохо зажечь [#CarryTrade], так что все еще впереди.
@MarketHeart
Собачье сердце
«Великолепная семёрка» [пузырь концентрации]: минус 20% от хаев Tesla сложилась пополам Nasdaq минус 4%, хуже дни были только в медвежьем 2022 Если вы напуганы тем, как резко обвалился рынок за последние недели, не стоит переживать. Акции по-прежнему в…
#JunkDebt
Фонда была разминка, финальный босс впереди:
Растущие опасения корпоративных дефолтов ударили по кредитным рынкам США [BBG]
Кредитные деривативы отражали растущую обеспокоенность инвесторов в отношении ритейлеров и авиакомпаний: выросли кредитные дефолтные свопы по облигациям Kohl's Corp и авиаперевозчиков.
@MarketHeart
Фонда была разминка, финальный босс впереди:
Растущие опасения корпоративных дефолтов ударили по кредитным рынкам США [BBG]
Кредитные деривативы отражали растущую обеспокоенность инвесторов в отношении ритейлеров и авиакомпаний: выросли кредитные дефолтные свопы по облигациям Kohl's Corp и авиаперевозчиков.
@MarketHeart
Собачье сердце
#JunkDebt Фонда была разминка, финальный босс впереди: Растущие опасения корпоративных дефолтов ударили по кредитным рынкам США [BBG] Кредитные деривативы отражали растущую обеспокоенность инвесторов в отношении ритейлеров и авиакомпаний: выросли кредитные…
#JunkDebt
Кванты из Crescat обращают внимание на корреляцию заемных кредитов [через пассивный ETF $BKLN от Invesco] и мусорных облиг США [$HYG ETF]
«Резкий рост кредитных спредов остается одним из самых недооцененных рисков на рынке сегодня».
@MarketHeart
Кванты из Crescat обращают внимание на корреляцию заемных кредитов [через пассивный ETF $BKLN от Invesco] и мусорных облиг США [$HYG ETF]
«Резкий рост кредитных спредов остается одним из самых недооцененных рисков на рынке сегодня».
@MarketHeart
#LiberationDay [Первая часть / Вторая часть]
Мысленно покрутим рыночные нарративы вокруг «Дня освобождения» от проклятых глобалистов.
Начинает казаться, что консенсус медвежьего сценария предполагает введение общего тарифа в 20% на все товары, тогда как бычий сценарий склоняется к более избирательным тарифам в диапазоне 12–20% на определенные сектора и страны.
Недавние заявления Трампа о возможном введении 25% тарифа на китайские товары, сделанные на этой неделе, вызвали волну неопределенности на рынках, однако индекс SPX все равно закрылся в плюсе за последние два дня, что говорит о том, что инвесторы пока не верят в реализацию этих угроз. Независимо от того, что будет сказано в Белом доме, рынок настроен интерпретировать любые новости позитивно.
Отметим интересный момент: сейчас ценообразование деривативов не отражает особого страха. Абсолютные уровни волатильности остаются низкими, она не меняется в течение дня, а акции растут вторую сессию подряд. Это во многом связано с мнением, что Трамп блефует, учитывая серьезный ущерб ВВП, который нанесли бы широкие тарифы. Например, аналитики оценивают, что общий 20% тариф может сократить рост американской экономики на 1–2% в течение года, что делает такой шаг маловероятным без значительных политических уступок. С другой стороны возобновились негативные сигналы с рынков частного кредита [#JunkDebt], что может указывать на нарастающий стресс ликвидности.
Ситуация напоминает обратный сценарий «Sell the news»: акции агрессивно покупаются, а волатильность подавляется игроками, ориентированными на доходность, и тактическими участниками рынка. Однако в ближайшие недели этот отскок, скорее всего, резко угаснет на фоне принятия реальности через поток негативных макроданных.
Так, даже официальная модель ВВП [-1.4% по состоянию на апрель] уже сигнализирует о замедлении экономики, подкрепляя опасения о грядущих проблемках. Хотя рынок может стремиться проигнорировать заявления Трампа, настоящая история разворачивается на фронте ухудшающихся экономических показателей.
Быстрые изменения в федеральной политике занятости [включая сокращение госаппарата], иммиграционной политике, международной торговле, предлагаемых фискальных реформах [!] и давлении на монетарную политику #ФРС – Бессент, твердо и четко настроенный снизить доходность казначейских облигаций без оглядки на рисковые активы – это вам не добрая старушка Йеллен: вносят значительную неопределенность. Например, ФРС уже намекнула на возможное прекращение снижение процентных ставок в ближайшие месяцы в ответ на структурно устойчивую инфляцию, на что указал недавний рост PCE.
Некоторые выводы:
Помимо мелких ежедневных колебаний, вырисовывается более масштабная картина. Несмотря на текущий краткосрочный оптимизм рынка, долгосрочные перспективы остаются туманными из-за ухудшающихся показателей и нарастающей политической нестабильности. Cтоит проявить осторожность и подготовиться к возможной волатильности в ближайшие месяцы, особенно если угрозы тарифов начнут воплощаться в реальность. По последнему пункту детали узнаем сегодня вечером.
@MarketHeart
Мысленно покрутим рыночные нарративы вокруг «Дня освобождения» от проклятых глобалистов.
Начинает казаться, что консенсус медвежьего сценария предполагает введение общего тарифа в 20% на все товары, тогда как бычий сценарий склоняется к более избирательным тарифам в диапазоне 12–20% на определенные сектора и страны.
Недавние заявления Трампа о возможном введении 25% тарифа на китайские товары, сделанные на этой неделе, вызвали волну неопределенности на рынках, однако индекс SPX все равно закрылся в плюсе за последние два дня, что говорит о том, что инвесторы пока не верят в реализацию этих угроз. Независимо от того, что будет сказано в Белом доме, рынок настроен интерпретировать любые новости позитивно.
Отметим интересный момент: сейчас ценообразование деривативов не отражает особого страха. Абсолютные уровни волатильности остаются низкими, она не меняется в течение дня, а акции растут вторую сессию подряд. Это во многом связано с мнением, что Трамп блефует, учитывая серьезный ущерб ВВП, который нанесли бы широкие тарифы. Например, аналитики оценивают, что общий 20% тариф может сократить рост американской экономики на 1–2% в течение года, что делает такой шаг маловероятным без значительных политических уступок. С другой стороны возобновились негативные сигналы с рынков частного кредита [#JunkDebt], что может указывать на нарастающий стресс ликвидности.
Ситуация напоминает обратный сценарий «Sell the news»: акции агрессивно покупаются, а волатильность подавляется игроками, ориентированными на доходность, и тактическими участниками рынка. Однако в ближайшие недели этот отскок, скорее всего, резко угаснет на фоне принятия реальности через поток негативных макроданных.
Так, даже официальная модель ВВП [-1.4% по состоянию на апрель] уже сигнализирует о замедлении экономики, подкрепляя опасения о грядущих проблемках. Хотя рынок может стремиться проигнорировать заявления Трампа, настоящая история разворачивается на фронте ухудшающихся экономических показателей.
Быстрые изменения в федеральной политике занятости [включая сокращение госаппарата], иммиграционной политике, международной торговле, предлагаемых фискальных реформах [!] и давлении на монетарную политику #ФРС – Бессент, твердо и четко настроенный снизить доходность казначейских облигаций без оглядки на рисковые активы – это вам не добрая старушка Йеллен: вносят значительную неопределенность. Например, ФРС уже намекнула на возможное прекращение снижение процентных ставок в ближайшие месяцы в ответ на структурно устойчивую инфляцию, на что указал недавний рост PCE.
Некоторые выводы:
Помимо мелких ежедневных колебаний, вырисовывается более масштабная картина. Несмотря на текущий краткосрочный оптимизм рынка, долгосрочные перспективы остаются туманными из-за ухудшающихся показателей и нарастающей политической нестабильности. Cтоит проявить осторожность и подготовиться к возможной волатильности в ближайшие месяцы, особенно если угрозы тарифов начнут воплощаться в реальность. По последнему пункту детали узнаем сегодня вечером.
@MarketHeart
Telegram
Собачье сердце
#MacroDoomPorn (начало)
Накануне долгожданных тарифов Донни:
1. Даже с учетом аномального всплеска импорта золота модель GDPNow ФРБ Атланты указывает на снижение ВВП США в I кв. 2025 при замедлении потребления.
После мрачных данных ISM оценка GDPNow упала…
Накануне долгожданных тарифов Донни:
1. Даже с учетом аномального всплеска импорта золота модель GDPNow ФРБ Атланты указывает на снижение ВВП США в I кв. 2025 при замедлении потребления.
После мрачных данных ISM оценка GDPNow упала…
#JunkDebt — всё ещё финальный босс [массовые банкротства частного сектора]
Bloomberg: JPMorgan предупреждает, что худшее может быть еще впереди для кредитных рынков США, поскольку тарифы Трампа подпитывают риски рецессии.
Ожидается, что спреды мусорных облигаций расширятся до 550 б.п. во втором квартале (с 459 б.п.), при этом наиболее уязвимыми окажутся BDC и потребительские кредиторы.
@MarketHeart
Bloomberg: JPMorgan предупреждает, что худшее может быть еще впереди для кредитных рынков США, поскольку тарифы Трампа подпитывают риски рецессии.
Ожидается, что спреды мусорных облигаций расширятся до 550 б.п. во втором квартале (с 459 б.п.), при этом наиболее уязвимыми окажутся BDC и потребительские кредиторы.
@MarketHeart
Собачье сердце
#JunkDebt — всё ещё финальный босс [массовые банкротства частного сектора] Bloomberg: JPMorgan предупреждает, что худшее может быть еще впереди для кредитных рынков США, поскольку тарифы Трампа подпитывают риски рецессии. Ожидается, что спреды мусорных…
#JunkDebt
Высокодоходные облигации (HY) и кредиты испытали самый большой недельный отток за последние пять лет [BofA]
Аналогично, отток из высококачественных облигаций (HG), которые считаются более надежными, был самым большим с 2022 года. Однако этот отток был сбалансирован значительным притоком средств в размере $15.95 миллиардов долларов в фонды гособлигаций [и даже это не помогла сдержать доходность!]
...
Как мать всех «коротких сжатий» помогла поднять акции до исторического роста в среду [CNBC]
По данным Bank of America, в среду короткие позиции почти вдвое превышали размер, наблюдавшийся в первом квартале 2020 года на фоне начала пандемии Covid. По данным Goldman Sachs, по мере того, как средства шли на покрытие, корзина самых коротких акций выросла на 12,5% в среду, показав больший скачок, чем S&P 500: рост составил 9,5%.
Хедж-фонды были вынуждены быстро выкупать свои заемные акции, чтобы ограничить свои потери
По данным Nasdaq и FactSet за последние 18 лет, в ходе сессии на американских биржах было продано целых 30 миллиардов акций, что стало самым большим объемом торгов за всю историю.
«Фонды, занимающие только длинные позиции, купили рекордное количество акций технологических компаний в течение сессии, особенно в последние три часа дня»
______
Классический Bull Trap: Трамп засадил этих ребят по уши. Выживут немногие.
@MarketHeart
Высокодоходные облигации (HY) и кредиты испытали самый большой недельный отток за последние пять лет [BofA]
Аналогично, отток из высококачественных облигаций (HG), которые считаются более надежными, был самым большим с 2022 года. Однако этот отток был сбалансирован значительным притоком средств в размере $15.95 миллиардов долларов в фонды гособлигаций [и даже это не помогла сдержать доходность!]
...
Как мать всех «коротких сжатий» помогла поднять акции до исторического роста в среду [CNBC]
По данным Bank of America, в среду короткие позиции почти вдвое превышали размер, наблюдавшийся в первом квартале 2020 года на фоне начала пандемии Covid. По данным Goldman Sachs, по мере того, как средства шли на покрытие, корзина самых коротких акций выросла на 12,5% в среду, показав больший скачок, чем S&P 500: рост составил 9,5%.
Хедж-фонды были вынуждены быстро выкупать свои заемные акции, чтобы ограничить свои потери
По данным Nasdaq и FactSet за последние 18 лет, в ходе сессии на американских биржах было продано целых 30 миллиардов акций, что стало самым большим объемом торгов за всю историю.
«Фонды, занимающие только длинные позиции, купили рекордное количество акций технологических компаний в течение сессии, особенно в последние три часа дня»
______
Классический Bull Trap: Трамп засадил этих ребят по уши. Выживут немногие.
@MarketHeart
CNBC
How the mother of all 'short squeezes' helped drive stocks to historic gains Wednesday
Short sellers' bearish positions unexpectedly dropped in value as stocks soared on news of a tariff pause, forcing them to buy back shares to limit losses.