#MacroDoomPorn
Шёл 2025
«Во вторник индекс настроений розничных инвесторов достиг ~4, что является самым высоким показателем за всю историю и примерно на 1 пункт выше пика мемомании (meme mania) в 2021 году» [JPM]
@MarketHeart
Шёл 2025
«Во вторник индекс настроений розничных инвесторов достиг ~4, что является самым высоким показателем за всю историю и примерно на 1 пункт выше пика мемомании (meme mania) в 2021 году» [JPM]
@MarketHeart
#MacroDoomPorn
RRP на 4-летнем минимуме, $58.8 млрд
Подробнее здесь. Часть обратного #РЕПО активно выводили под покупку выпусков векселей.
#DXY, похоже, прошёл пик и мы наблюдаем новый цикл ослабления. Девальвация бакса — долгосрочная цель в рамках новой модели.
Ну и розничные продажи в реальном выражении, над которыми все трясутся, в Штатах упали. Инфляция, детка, инфляция.
#Нефть Бессент тут ляпнул, что надо бы экспорт Ирана опустить до 100 тыс. барр/сутки. Переводим: мы не прочь поднять цены до $120-140 за бочку.
@MarketHeart
RRP на 4-летнем минимуме, $58.8 млрд
Подробнее здесь. Часть обратного #РЕПО активно выводили под покупку выпусков векселей.
#DXY, похоже, прошёл пик и мы наблюдаем новый цикл ослабления. Девальвация бакса — долгосрочная цель в рамках новой модели.
Ну и розничные продажи в реальном выражении, над которыми все трясутся, в Штатах упали. Инфляция, детка, инфляция.
#Нефть Бессент тут ляпнул, что надо бы экспорт Ирана опустить до 100 тыс. барр/сутки. Переводим: мы не прочь поднять цены до $120-140 за бочку.
@MarketHeart
#MacroDoomPorn [Первая часть / Вторая часть]
Накануне долгожданных тарифов Донни:
1. Даже с учетом аномального всплеска импорта золота модель GDPNow ФРБ Атланты указывает на снижение ВВП США в I кв. 2025 при замедлении потребления.
После мрачных данных ISM оценка GDPNow упала до нового минимума в -1.4% [и это с поправкой на золото]. Модель демонстрирует отрицательные значения впервые с июля 2022 года.
2. Индекс неопределенности торговой политики за март это нечто. Вдогонку к экономической #uncertainty
3. Goldman повышает вероятность 12-месячной рецессии с 20% до 35% [максимум с банкопада]: за ними уже начали пересматривать прогнозы и другие.
@MarketHeart
Накануне долгожданных тарифов Донни:
1. Даже с учетом аномального всплеска импорта золота модель GDPNow ФРБ Атланты указывает на снижение ВВП США в I кв. 2025 при замедлении потребления.
После мрачных данных ISM оценка GDPNow упала до нового минимума в -1.4% [и это с поправкой на золото]. Модель демонстрирует отрицательные значения впервые с июля 2022 года.
2. Индекс неопределенности торговой политики за март это нечто. Вдогонку к экономической #uncertainty
3. Goldman повышает вероятность 12-месячной рецессии с 20% до 35% [максимум с банкопада]: за ними уже начали пересматривать прогнозы и другие.
@MarketHeart
#LiberationDay [Первая часть / Вторая часть]
Мысленно покрутим рыночные нарративы вокруг «Дня освобождения» от проклятых глобалистов.
Начинает казаться, что консенсус медвежьего сценария предполагает введение общего тарифа в 20% на все товары, тогда как бычий сценарий склоняется к более избирательным тарифам в диапазоне 12–20% на определенные сектора и страны.
Недавние заявления Трампа о возможном введении 25% тарифа на китайские товары, сделанные на этой неделе, вызвали волну неопределенности на рынках, однако индекс SPX все равно закрылся в плюсе за последние два дня, что говорит о том, что инвесторы пока не верят в реализацию этих угроз. Независимо от того, что будет сказано в Белом доме, рынок настроен интерпретировать любые новости позитивно.
Отметим интересный момент: сейчас ценообразование деривативов не отражает особого страха. Абсолютные уровни волатильности остаются низкими, она не меняется в течение дня, а акции растут вторую сессию подряд. Это во многом связано с мнением, что Трамп блефует, учитывая серьезный ущерб ВВП, который нанесли бы широкие тарифы. Например, аналитики оценивают, что общий 20% тариф может сократить рост американской экономики на 1–2% в течение года, что делает такой шаг маловероятным без значительных политических уступок. С другой стороны возобновились негативные сигналы с рынков частного кредита [#JunkDebt], что может указывать на нарастающий стресс ликвидности.
Ситуация напоминает обратный сценарий «Sell the news»: акции агрессивно покупаются, а волатильность подавляется игроками, ориентированными на доходность, и тактическими участниками рынка. Однако в ближайшие недели этот отскок, скорее всего, резко угаснет на фоне принятия реальности через поток негативных макроданных.
Так, даже официальная модель ВВП [-1.4% по состоянию на апрель] уже сигнализирует о замедлении экономики, подкрепляя опасения о грядущих проблемках. Хотя рынок может стремиться проигнорировать заявления Трампа, настоящая история разворачивается на фронте ухудшающихся экономических показателей.
Быстрые изменения в федеральной политике занятости [включая сокращение госаппарата], иммиграционной политике, международной торговле, предлагаемых фискальных реформах [!] и давлении на монетарную политику #ФРС – Бессент, твердо и четко настроенный снизить доходность казначейских облигаций без оглядки на рисковые активы – это вам не добрая старушка Йеллен: вносят значительную неопределенность. Например, ФРС уже намекнула на возможное прекращение снижение процентных ставок в ближайшие месяцы в ответ на структурно устойчивую инфляцию, на что указал недавний рост PCE.
Некоторые выводы:
Помимо мелких ежедневных колебаний, вырисовывается более масштабная картина. Несмотря на текущий краткосрочный оптимизм рынка, долгосрочные перспективы остаются туманными из-за ухудшающихся показателей и нарастающей политической нестабильности. Cтоит проявить осторожность и подготовиться к возможной волатильности в ближайшие месяцы, особенно если угрозы тарифов начнут воплощаться в реальность. По последнему пункту детали узнаем сегодня вечером.
@MarketHeart
Мысленно покрутим рыночные нарративы вокруг «Дня освобождения» от проклятых глобалистов.
Начинает казаться, что консенсус медвежьего сценария предполагает введение общего тарифа в 20% на все товары, тогда как бычий сценарий склоняется к более избирательным тарифам в диапазоне 12–20% на определенные сектора и страны.
Недавние заявления Трампа о возможном введении 25% тарифа на китайские товары, сделанные на этой неделе, вызвали волну неопределенности на рынках, однако индекс SPX все равно закрылся в плюсе за последние два дня, что говорит о том, что инвесторы пока не верят в реализацию этих угроз. Независимо от того, что будет сказано в Белом доме, рынок настроен интерпретировать любые новости позитивно.
Отметим интересный момент: сейчас ценообразование деривативов не отражает особого страха. Абсолютные уровни волатильности остаются низкими, она не меняется в течение дня, а акции растут вторую сессию подряд. Это во многом связано с мнением, что Трамп блефует, учитывая серьезный ущерб ВВП, который нанесли бы широкие тарифы. Например, аналитики оценивают, что общий 20% тариф может сократить рост американской экономики на 1–2% в течение года, что делает такой шаг маловероятным без значительных политических уступок. С другой стороны возобновились негативные сигналы с рынков частного кредита [#JunkDebt], что может указывать на нарастающий стресс ликвидности.
Ситуация напоминает обратный сценарий «Sell the news»: акции агрессивно покупаются, а волатильность подавляется игроками, ориентированными на доходность, и тактическими участниками рынка. Однако в ближайшие недели этот отскок, скорее всего, резко угаснет на фоне принятия реальности через поток негативных макроданных.
Так, даже официальная модель ВВП [-1.4% по состоянию на апрель] уже сигнализирует о замедлении экономики, подкрепляя опасения о грядущих проблемках. Хотя рынок может стремиться проигнорировать заявления Трампа, настоящая история разворачивается на фронте ухудшающихся экономических показателей.
Быстрые изменения в федеральной политике занятости [включая сокращение госаппарата], иммиграционной политике, международной торговле, предлагаемых фискальных реформах [!] и давлении на монетарную политику #ФРС – Бессент, твердо и четко настроенный снизить доходность казначейских облигаций без оглядки на рисковые активы – это вам не добрая старушка Йеллен: вносят значительную неопределенность. Например, ФРС уже намекнула на возможное прекращение снижение процентных ставок в ближайшие месяцы в ответ на структурно устойчивую инфляцию, на что указал недавний рост PCE.
Некоторые выводы:
Помимо мелких ежедневных колебаний, вырисовывается более масштабная картина. Несмотря на текущий краткосрочный оптимизм рынка, долгосрочные перспективы остаются туманными из-за ухудшающихся показателей и нарастающей политической нестабильности. Cтоит проявить осторожность и подготовиться к возможной волатильности в ближайшие месяцы, особенно если угрозы тарифов начнут воплощаться в реальность. По последнему пункту детали узнаем сегодня вечером.
@MarketHeart
Telegram
Собачье сердце
#MacroDoomPorn (начало)
Накануне долгожданных тарифов Донни:
1. Даже с учетом аномального всплеска импорта золота модель GDPNow ФРБ Атланты указывает на снижение ВВП США в I кв. 2025 при замедлении потребления.
После мрачных данных ISM оценка GDPNow упала…
Накануне долгожданных тарифов Донни:
1. Даже с учетом аномального всплеска импорта золота модель GDPNow ФРБ Атланты указывает на снижение ВВП США в I кв. 2025 при замедлении потребления.
После мрачных данных ISM оценка GDPNow упала…
#MacroDoomPorn
Коллега, как #ФРС заботится о банках:
ФРС планирует [и это ключевая головная боль] поддержать рынок казначейских обязательств:
1. Через корректировку Дополнительного коэффициента левериджа (SLR), что позволит банкам держать больше этих бумаг без необходимости держать дополнительный капитал
2. Паузу в сокращении баланса #QT
3. Регуляторные изменения в #РЕПО-рынке: дополняют планы ФРС по SLR, так как банки, держащие больше облигаций, могут активнее использовать репо для финансирования
Логика понятна: временные меры могут улучшить ликвидность, снизить доходность гособлиг и облегчить финансирование долга США.
Во время пандемии в 2020 ФРС временно исключила казначейские обязательства из расчета SLR, что помогло стабилизировать рынок. Например, в марте 2020 года, когда инвесторы паниковали и продавали все, рынок казначеек столкнулся с проблемами ликвидности, и это изменение дало банкам возможность его поддержать (The Fed - Impact of Leverage Ratio Relief)
В 2025, ФРС, возможно, планирует сделать это практику постоянной или хотя бы продлить, особенно под давлением нового президента и министра финансов Бессента, которые настойчиво хотят снизить доходность гособлигаций.
Вероятно, это часть более широкой стратегии управления мега-долгом, учитывая, что США должны рефинансировать до $10 трлн в это году.
Второй инструмент — возможная пауза в QT, то есть остановка сокращения баланса ФРС, что означает, что ФРС будет держать больше облигаций, снижая их предложение на рынке.
Если ФРС реализует оба плана — паузу в QT и изменение SLR — это может привести к ралли цен на казначейские обязательства, снижая их доходность. Банки, такие как JPMorgan Chase или Bank of America, смогут покупать больше облигаций, улучшая ликвидность эталонного рыночка.
Однако есть риски. Рынки уже учли паузу в QT, и если этого не произойдет, это может быть бычьем сигналом для SOFR-FF (разницы между Secured Overnight Financing Rate и Federal Funds Rate) в апреле-мае, то есть SOFR может стать выше, что укажет на более жесткие условия. Например, если ФРС продолжит QT, это может уменьшить резервы банков, затрудняя финансирование в РЕПО.
Кроме того, фьючерсы #SOFR прогнозируют снижение ставки на 0.25% в следующем квартале, что очень оптимистично, учитывая ястребиный настрой текущего FOMC. Если ФРС не снизит ставки, как ожидается, это может удивить рынок, вызвав скачки доходности облигаций.
Нужно понимать — это отчаянные меры на фоне стагфляционных рисков и эрозии безрискового статуса. Причем не факт, что они помогут компенсировать волатильные продажи казначеек под давлением [как внешние, так и внутренние], например, из-за геополитических событий.
@MarketHeart
Коллега, как #ФРС заботится о банках:
ФРС планирует [и это ключевая головная боль] поддержать рынок казначейских обязательств:
1. Через корректировку Дополнительного коэффициента левериджа (SLR), что позволит банкам держать больше этих бумаг без необходимости держать дополнительный капитал
2. Паузу в сокращении баланса #QT
3. Регуляторные изменения в #РЕПО-рынке: дополняют планы ФРС по SLR, так как банки, держащие больше облигаций, могут активнее использовать репо для финансирования
Логика понятна: временные меры могут улучшить ликвидность, снизить доходность гособлиг и облегчить финансирование долга США.
Во время пандемии в 2020 ФРС временно исключила казначейские обязательства из расчета SLR, что помогло стабилизировать рынок. Например, в марте 2020 года, когда инвесторы паниковали и продавали все, рынок казначеек столкнулся с проблемами ликвидности, и это изменение дало банкам возможность его поддержать (The Fed - Impact of Leverage Ratio Relief)
В 2025, ФРС, возможно, планирует сделать это практику постоянной или хотя бы продлить, особенно под давлением нового президента и министра финансов Бессента, которые настойчиво хотят снизить доходность гособлигаций.
Вероятно, это часть более широкой стратегии управления мега-долгом, учитывая, что США должны рефинансировать до $10 трлн в это году.
Второй инструмент — возможная пауза в QT, то есть остановка сокращения баланса ФРС, что означает, что ФРС будет держать больше облигаций, снижая их предложение на рынке.
Если ФРС реализует оба плана — паузу в QT и изменение SLR — это может привести к ралли цен на казначейские обязательства, снижая их доходность. Банки, такие как JPMorgan Chase или Bank of America, смогут покупать больше облигаций, улучшая ликвидность эталонного рыночка.
Однако есть риски. Рынки уже учли паузу в QT, и если этого не произойдет, это может быть бычьем сигналом для SOFR-FF (разницы между Secured Overnight Financing Rate и Federal Funds Rate) в апреле-мае, то есть SOFR может стать выше, что укажет на более жесткие условия. Например, если ФРС продолжит QT, это может уменьшить резервы банков, затрудняя финансирование в РЕПО.
Кроме того, фьючерсы #SOFR прогнозируют снижение ставки на 0.25% в следующем квартале, что очень оптимистично, учитывая ястребиный настрой текущего FOMC. Если ФРС не снизит ставки, как ожидается, это может удивить рынок, вызвав скачки доходности облигаций.
Нужно понимать — это отчаянные меры на фоне стагфляционных рисков и эрозии безрискового статуса. Причем не факт, что они помогут компенсировать волатильные продажи казначеек под давлением [как внешние, так и внутренние], например, из-за геополитических событий.
@MarketHeart
#MacroDoomPorn
Текущая ситуация на рынках
Торговая война между США и Китаем резко обострилась. Вчера утром Трамп призвал всех покупать акции, что стало первым сигналом грядущей эскалации. Затем он повысил тарифы на Китай до 125% — уровня, который ещё недавно казался немыслимым, — и приостановил переговоры о взаимных тарифах с другими странами. Это решение удивительно: весь мир, кроме Китая, готов снизить свои тарифы до нуля, что могло бы стать крупной победой, но он отказался, вероятно, чтобы сохранить доходы от тарифов для финансирования налоговых льгот.
Эти события спровоцировали массовое ралли покрытия коротких позиций, сопровождаемое рекордными объёмами торгов и движениями цен в обе стороны. Текущие объёмы превышают всё, что мы видели ранее, напоминая крах марта 2020 года, но в ещё большем масштабе. Добавьте к этому риск новой девальвации юаня — и ситуация становится взрывоопасной.
Риски и системный крах
Торговая война стремительно истощает ликвидность рынков. Рынок казначейских облигаций США стал эпицентром кризиса: ETF TLT показал рекордные объёмы, но цена почти не изменилась и большую часть дня была в минусе. Это тревожный сигнал. Волатильность достигла уровня мирового финансового кризиса и пандемии COVID-19.
Рынки опасаются, что Китай и другие страны могут начать активно сбрасывать американские казначейки в качестве возмездия, что усугубит давление на ликвидность.
#ФРС пока бессильна.
Высокие тарифы подпитывают структурную инфляцию, а бегство в кеш со стороны управляющих фондами, продающих долгосрочные облигации, создаёт идеальный шторм. Масштабное трёхдневное ралли покрытия коротких позиций, как сегодня, было предвестником краха во время пандемии — признаки неизбежного системного сбоя.
Рынки сейчас находятся в состоянии жесткого хаоса, подпитываемого торговой войной и алгоритмической торговлей. С учётом эскалации тарифов Трампа и истощения ликвидности крах кажется неизбежным. Сосредоточьтесь на управлении рисками, держите защитные активы и будьте готовы к резким переменам.
@MarketHeart
Текущая ситуация на рынках
Торговая война между США и Китаем резко обострилась. Вчера утром Трамп призвал всех покупать акции, что стало первым сигналом грядущей эскалации. Затем он повысил тарифы на Китай до 125% — уровня, который ещё недавно казался немыслимым, — и приостановил переговоры о взаимных тарифах с другими странами. Это решение удивительно: весь мир, кроме Китая, готов снизить свои тарифы до нуля, что могло бы стать крупной победой, но он отказался, вероятно, чтобы сохранить доходы от тарифов для финансирования налоговых льгот.
Эти события спровоцировали массовое ралли покрытия коротких позиций, сопровождаемое рекордными объёмами торгов и движениями цен в обе стороны. Текущие объёмы превышают всё, что мы видели ранее, напоминая крах марта 2020 года, но в ещё большем масштабе. Добавьте к этому риск новой девальвации юаня — и ситуация становится взрывоопасной.
Риски и системный крах
Торговая война стремительно истощает ликвидность рынков. Рынок казначейских облигаций США стал эпицентром кризиса: ETF TLT показал рекордные объёмы, но цена почти не изменилась и большую часть дня была в минусе. Это тревожный сигнал. Волатильность достигла уровня мирового финансового кризиса и пандемии COVID-19.
Рынки опасаются, что Китай и другие страны могут начать активно сбрасывать американские казначейки в качестве возмездия, что усугубит давление на ликвидность.
#ФРС пока бессильна.
Высокие тарифы подпитывают структурную инфляцию, а бегство в кеш со стороны управляющих фондами, продающих долгосрочные облигации, создаёт идеальный шторм. Масштабное трёхдневное ралли покрытия коротких позиций, как сегодня, было предвестником краха во время пандемии — признаки неизбежного системного сбоя.
Рынки сейчас находятся в состоянии жесткого хаоса, подпитываемого торговой войной и алгоритмической торговлей. С учётом эскалации тарифов Трампа и истощения ликвидности крах кажется неизбежным. Сосредоточьтесь на управлении рисками, держите защитные активы и будьте готовы к резким переменам.
@MarketHeart
#MacroDoomPorn #DollarSystemCrash
График выше иллюстрирует положительную корреляцию между доходностью 30-летних казначейских облигаций и #DXY [индексом доллара].
Когда доходность росла, индекс доллара также увеличивался, и наоборот. Это подтверждается синхронными движениями, особенно в периоды волатильности, таких как пик в начале 2025 года.
Высокие доходности казначейских облигаций делают американские активы более привлекательными для иностранных инвесторов, увеличивая спрос на доллар и укрепляя его. Наоборот, снижение доходности может привести к ослаблению доллара.
Внимание, вопрос — почему #ФРС сейчас находится в позиции цугцванга?
Доходности можно сдержать только экстренным снижением ставки. Однако в этом кейсе — уже никому не нужный доллар улетит на дно [отсутствие спроса].
@MarketHeart
График выше иллюстрирует положительную корреляцию между доходностью 30-летних казначейских облигаций и #DXY [индексом доллара].
Когда доходность росла, индекс доллара также увеличивался, и наоборот. Это подтверждается синхронными движениями, особенно в периоды волатильности, таких как пик в начале 2025 года.
Высокие доходности казначейских облигаций делают американские активы более привлекательными для иностранных инвесторов, увеличивая спрос на доллар и укрепляя его. Наоборот, снижение доходности может привести к ослаблению доллара.
Внимание, вопрос — почему #ФРС сейчас находится в позиции цугцванга?
@MarketHeart