#вестисполейАрмагеддонщины
#поменяйте_керенки
Еще немного о вопросах филологии.
Наткнулся в ленте на забавный термин "Байденфляция". Стал искать первоисточник натолкнулся на прочувствованный текст на английском (русский перевод прилагается).
Ключевая цитата:
————————
Количество денег в наших карманах - это не то, что имеет значение. Просто посмотрите на Венесуэлу. Почти все в Венесуэле являются “миллионерами”, но почти все живут в бедности, потому что деньги практически ничего не стоят.
И мы идем по одному и тому же пути.
————————
С данным посылом спорить трудно. И проговорено это было уже не раз и не два, в том числе у в этом канале.
Но я был хотел обратить внимание именно что на "средний класс" который таки "гибнет" и который был едва ли не главной священной коровой последние несколько десятилетий.

Сама концепция "среднего класса" была сформулирована еще Аристотелем, но активировали тему в 1920-е годы в противовес марксизму. Правда потом случился кризис 1929-1933 годов, началась вторая мировая война и про средний класс забыли - стало не до того. Реинкарнация случилась в конце 1960-х и до последнего времени это был полноценный мейнстрим. Правда на основе каких критериев относить население к среднему классу так толком и не договорились, но не сказать чтобы это кого-то сильно беспокоило. Доходы в странах "золотого миллиарда" так или иначе росли и в средний класс записывалось до 60% населения, иной раз на основе самоопределения.
Но теперь становится очевидным, что маятник пошел в обратную сторону, неравенство растет, инфляция съедает накопления - в общем "гипс снимают, клиент уезжает". И средний класс скоро прикажет долго жить.
Собственно, паника в западном экспертном сообществе связана с тем, что при исчезновении среднего класса обострятся социальные конфликты, и надо будет либо вводить сверху социализм (у кого хватит денег - как в Израиле, у кого не хватит - как в Белоруссии), либо само собой снизу введется "гуляй поле" нечто вроде большинства стран современной Африки. Собственно говоря, это и есть главный социальный выбор, который придется делать обществу примерно к 2030-2035 году, когда инфляция окончательно доест сбережения подавляющего большинства населения.

#поменяйте_керенки
Коллеги сообщают что в Германии тоже прорвало PPI как и в США в прошлом году.
В этой связи вспоминается вопрос, который мучал меня многие годы - когда же начнет переливаться через край ведра эмиссия станет вызывать инфляцию?
Ответ похоже найден: когда М2 примерно сравнивается с ВВП, или еще проще, когда скорость оборота денег становится около 1,1 или ниже.
Так случилось в США в 2021 году, так случилось и в ЕС - ВВП там около 13,5 трлн. евро, а денежная масса 14,5 трлн.
ИТОГО, можно вывести простую :закономерность:
1) если скорость оборота денег (то есть номинальный ВВП в годом выражении деленный на М2) составляет от 1 до 1,2 то инфляция скорее всего 5-10% (по США надо еще из номинального ВВП вычитать приписную ренту, это около 8%, то есть номинальный ВВП умножить на 0,92)
2) если скорость оборота денег меньше единицы, то инфляция скорее всего уже двузначная или скоро таковой станет

Вы скажете - что за глупость!
Ведь известно, что при высокой инфляции скорость оборота денег должна расти. Быть около 2-3, например, или даже выше.
По классике все так и есть. Но в нашей реальности, когда фактически формируется два контура денежного обращения: один для крупных корпораций, банков и государства, другой для всех остальных, возникают вот такие казусы. В первом контуре оборот денег происходит крайне медленно и на товарный рынок может вообще ничего не попадать, а во втором всё по классике: инфляция ускоряет оборот денег. Но второй сектор сейчас существенно меньше первого, и потому "средняя по больнице" получается именно такой.
Парадоксы ММТ, не иначе))

#поменяйте_керенки
#партизанская_макроаналитика
в США сырье очень сильно подорожало за год (см. в частности Table B. Monthly and 12-month percent changes in selected intermediate demand price indexes for goods by commodity type, seasonally adjusted) - там рост от 24% до 38%
PPI таким образом должен будет в ближайшие 1-2 квартала вырасти, а за ним с лагом еще 3-4 месяца и CPI
То есть к концу 2022 года это рост CPI даже не 10%, а на все 15-20%.

#поменяйте_керенки
Согласен с коллегами в том, что инфляция для США - это уже вопрос политический, но вряд ли стоит так "перпендикулярно увязывать" инфляцию и ужесточение политического режима. Да и исторические аналогии Чарли Мангера отнюдь не безупречны. Полно примеров когда вполне либеральный политический режим (и даже праволиберальный как, например, в Аргентине и Бразилии), годами жил с высокой инфляцией и никаких особых фюреров там не появлялось.

Со своей стороны замечу, что проблема инфляции требует ещё и сугубо прикладного осмысления.
Повторю тезис, звучавший за последние полтора года здесь неоднократно: инфляция - это надолго. На 7 а может быть и на все 10-11 лет.
И она не только опустошит кошельки потребителей и сожжёт сбережения, но и повлияет на денежные потоки компаний и бюджеты государств. Что в свою очередь приведёт к изменениям фискальной, антимонопольной и прочих политик, не говоря уже о социальной.
Словом нас ждет Великая Семилетняя Инфляция, условное начало которой можно отнести к 2021 году (я считаю от начала летнего газового кризиса, но можно вполне выбрать и любую другую дату, например, рост цен на пиломатериалы в США весной), а завершение - не ранее 2028 года.
Все эти 7 лет среднегодовые темпы реальной инфляции точно будут выше чем в предыдущие десятилетия, а возможно что и выше чем сейчас, то есть двузначные. Иными словами, мы сегодня ни на каком не на пике, а скорее готовимся к восхождению.
Исходя из этим предпосылок в следующих постах я постараюсь оценить те уровни, на которых могут оказаться рынки к 2027-2028 годам.

#поменяйте_керенки
Пару слов про Европу: там события развиваются предсказуемо, но что интересно - в тексте проскальзывает идея и резком подъеме ставки и в пример проводят РФ, что якобы именно эта мера обуздала инфляцию.
Как по мне это заблуждение. Ставки сами по себе нигде ничего не обуздали и обуздать не могут, ибо чтобы победить инфляцию, надо "лишнюю" денежную массу либо стерилизовать (но это хорошо работает только первые 1-2 года), либо уравновесить дополнительной товарной. В который раз напомню: в 1980-е инфляция в США и ЕС быстро снизилась потому что на международном рынке появился Китай с огромными трудовыми ресурсами и напечатанные деньги нашли свою товарную массу на которую их стало можно обменять.
В РФ 1990-х такого не было и как следствие инфляцию не могли победить до начала нулевых, когда выправилась внешняя конъюнктура и стало можно противопоставить непрерывно растущей рублевой массе приличное количество импортных товаров, количество которых росло чуть быстрее.
Та же история сейчас - экспортные доходы в инвалюте выросли и купить импорт (пусть и более низкого качества) проблемы не составляет. Поэтому у нас инфляция сейчас хоть и высокая но не как в Турции или Аргентине.

В США и ЕС же нет ни того ни другого. Поэтому рывок ставок - это будет просто рывок ставок: больно и бессмысленно. Вроде Гайдаровской либерализации цен. Но в ЕС своя специфика: все местные "гайдары" там традиционно кучкуются в сфере энергетики, поэтому в нефтью, газом и ВИЭ-генерацией много лет всё так и весело-задорно. А ЕЦБ как и ФРС сидят люди более взвешенные, по крайней мере пока.

#поменяйте_керенки
Внимательно вглядитесь в эти цифры - через 2-3 квартала это будет CPI по евро.
Доллар пока отстает, там PPI около 30%, но тоже неплохо.
Это тот самый ураган о котором говорил Ларри Финк. Кстати, расшифруем терминологию:
1. Небольшой ураган - это два года инфляции по 35-40%, а дальше снижение темпов до более или менее приемлемых значений. Это уполовинит реальную стоимость долларовых вложений в облигации (вложения в акции, наверное, обесценятся чуть больше, по крайней мере в индексные фонды), но половина то останется.
2. Серьезный ураган - это если будет настоящий гипер и надолго, на весь период до 2028 года. Собственно, вспомните ситуацию в РФ 1991-1997 годов, только с поправкой на то, что это все творится в мировом масштабе, а валюты-убежища просто нет. Возможно кого-то спасет золото, но это не точно (оно может, например, ещё два года стоять где сейчас,а потом за месяц вырасти, наверстать. Но если вам надо выйти через полтора года, то, собственно, никакой защиты и нет)
—————-
Если переходить от запугиваний к практике, то курс рубля к доллару (при близкой к нулевой инфляции в оставшееся время) за полгода вполне может укрепиться ещё процентов на 15-18. То есть куда-то к 52-53 рублям. Ну и процентик на вложения какой-никакой капнет. А к зиме глядишь и валютные ограничения для физиков снимут - покупай что хочешь. если еще желание останется.

*Инвестиционной рекомендацией не является.

#поменяйте_керенки
Я не разделяю всеобщего осуждения банка Японии - он делает что должен и не дергается: QT там или не QT - все равно самое большее через год и ФРС, и ЕЦБ и прочие Канады-Новозеландии будут делать то же самое что и он. А если нет разницы - зачем суетиться под клиентом?
Вообще, Япония почти всегда является финансово-инновационным полигоном и показывает нам ближайшее будущее. Кто первый начал игры с биткоином? Правильно, японцы. И чего? И ничего. Сатоши Накомото любил вас, но нафига вы слушали всяких Кэти Вуд и Новограцев и покупали его по $60 000?
Так и с облигациями - их придется скупать всем ЦБ, у кого большой госдолг и бюджетный дефицит. Так начните заблаговременно))

Вчера не комментировали ситуацию с инфляцией в США (она уже ускорилась до 9,1%), но вот тут коллеги дали развернутую позицию.

От себя лишь добавим, что 27 июля грядет заседание ФРС, которой придется тушить этот пожар радикальными методами, ведь следующая «встреча» лишь в сентябре. Поэтому можно смело ожидать повышения на 1 п.п. По меркам нашего ЦБ — это ничто, но для американских банков и всей финсистемы — жесткая встряска: как обслуживать долги и брать новые займы? Но иначе растущие цены никак не замедлить и не спасти падающие рейтинги демократов в преддверии ноябрьских выборов в Конгресс.

Но повышение ставки на 1 п.п. может и незначительно повлияет на ситуацию, но не спасет экономику от рецессии. Инвесторы прячут деньги и снижают активность, экономика сама начала "останавливаться": объем денег, привлеченных на IPO в США и Европе, упал на 90%, а индекс активности промышленности в июне упал до 53%.

Можно констатировать, что любимое понятие западных экономистов «мягкая посадка» отправляется на мусорку, где уже обитает «временная инфляция», о которой ФРС твердил весь 2020 год.

@russianeconomism

#поменяйте_керенки
инфляция в августе в США притормозила, но мне кажется это как раз сезонность + экстраординарные меры (с коллегами тут соглашусь).
Интересно другое: на фоне вполне естественного циклического движения все немножечко спекулируют.
1) ФРС - на инфляционных ожиданиях
2) "Избушки" - на мягкой посадке (что равняется глубокой засадке инвесторов в бумаги)
3) Даже консенсус по подъему ставки кое-кто из особо горячих голов готов оспорить: 0,5% вместо 0,75%

В общем ищем позитив где можем и пока можем.
В что вы думаете по поводу инфляции? Может я тут зря нагнетал все эти годы?
Опрос ниже👇

Коллеги обычно описывают это, как #поменяйте_керенки

Датский пенсионный фонд ATP потерял 36.4% (доходность инвестиций) или 57.6 млрд датских крон в первой половине 2022 года

В убытках портфеля в размере $7.7 млрд (официальный пресс-релиз) «виноваты падение фондовых рынков и рост процентных ставок». Чистые активы сократились до 732,6 млрд крон — инвестиции в государственные и ипотечные облигации оказались самыми убыточными (48.4 млрд крон), вложения в акции потеряли 20.4 млрд крон, 10.7 млрд из которых пришлись на международные инвестиции, а остальные 9.7 млрд крон – на датские акции.

Карл, это пенсионный фонд, а не очередная криптобиржа!

Ждите таких заголовков все больше (корейский нац. фонд слил $56.5 млрд) — пенсионные фонды и хедж-фонды глубоко засели в акциях и облигациях.

Подождите, пока ставочки еще немного приподнимут и наслаждайтесь маржин-коллами.

#поменяйте_керенки
Рост цен производителей в Германии до 45+% означает только одно - формируется очередная инфляционная волна, причём по всему миру. Ничего не закончено, всё идёт по плану. А следующая "планка" должна быть через 2-3 квартала примерно на 15%. Где опять сделаем перерыв вселим в инвесторов надежды на снижение и ... как обычно "внезапно" окажется что эти надежды не сбудутся.

Уловка-22 для мировых ЦБ долларовой системы.

Если «развитый рынок» с высокой задолженностью печатает деньги в разгар энергетического кризиса, то он рискует столкнуться с проблемой платежного баланса в стиле развивающегося рынка (одновременно резкое падение курса валюты и резкое повышение доходности по облигациям).

Если «развитый рынок» с высокой задолженностью не печатает деньги в разгар энергетического кризиса, то он рискует столкнуться с проблемой платежного баланса в стиле развивающегося рынка — масштабным номинальным дефолтом, включая возможность дефолта суверенного долга.
________________________
«Так вот, «уловка-22» заключается в следующем: какие бы слова ни произносились на политической сцене, сам факт появления человека на этой сцене доказывает, что перед нами блядь и провокатор. Потому что если бы этот человек не был блядью и провокатором, его бы никто на политическую сцену не пропустил — там три кольца оцепления с пулемётами»

@MarketHeart

Контроль над инфляцией в Штатах утерян — после 5 месяцев ужесточения ДКП широкий рост цен все еще ускоряется.

Годовой CPI на уровне 8.2%, при базовом росте цен на 6.6% против 6.3% месяцем ранее. Темпы роста базовой инфляция (без энергии и еды) обновили рекорд с 1982 года. Рынки акций и облигаций падают.

#ФРС обещал поднимать ставки, если рост цен не прекратится — значит что-то обязательно сломается в процессе. Ждем усугубление ситуации на рынках суверенного долга / валют в ближайшие дни и недели.

@MarketHeart

#поменяйте_керенки
#партизанская_макроаналитика

В личку опят поступил вопрос: а почему ФРС сегодня нельзя сделать так как в свое время Волкер и победить инфляцию?

Ответ собственно в этом графике - при $31 трлн долга. каждые 100 бп ставки прибавляют к дефициту $310 млрд. А, например, если сразу дать + 500 бп. это получится $1,5 трлн. которые надо будет купить ФРС и напечатать свежие доллары, потому что объективно спроса на трежеря нет уже сейчас.
Соответственно, это сведет на нет все усилия по сокращению инфляции потому что денежная масса М1 вырастет на 7-8%, а М2 допустим на 10% и это всё даст инфляционный импульс процентов на 12-15%. Итого, через год ставка +5%, инфляция +12%, начинай сначала.
Именно поэтому ФРС "крадется" шажками по 50-75 бп., и в этом году перекрутился в основном за счет бегства капиталов из Европы.
Если в следующем году не удастся сделать то же самое с Китаем, то инфляцию по доллару мы увидим выше 10%, а скорее ближе к 15%. А ставку ФРС на уровнях 4-5%. На это в общем указывает и возобновившейся рост цен на нефть и металлы - это в нынешних условиях не что иное как инфляционные ожидания, и никакие "опасения по поводу рецессии" перебить их, видимо, не в состоянии.

#партизанская_макроаналитика
#поменяйте_керенки
Коллеги выражают обеспокоенность насчет того, что долговые проблемы Японии начинают выходить из под контроля.
На самом деле, да, при резервах $1,3 трлн. госдолг там примерно $9,5 трлн. а ВВП примерно $5,4 трлн.
Чтобы соотношение долг/ВВП был на комфортных уровнях (например 50%) от долга надо убрать примерно $7 трлн. Ну ладно, для начала хотя бы $5 трлн. тогда будет 83% ВВП
При этом ЗВР Японии оставляют 15 месяцев импорта, то есть продать что-то оттуда можно, но немного (МВФ рекомендует уровень ЗВР хотя бы 6 месяцев, но лучше 12)
Так что кроме инфляции ничего не остается.

Несложный подсчет показывает, что чтобы $9,5 трлн. долга или 1,24 квадриллиона иен по нынешнему курсу стало равно хотя бы 83% ВВП последний должен быть равен примерно 1,5 квадриллиона, сейчас он примерно 0,7 квадриллиона (я беру округляя)
То есть инфляция должна быть 110-120%, но не обязательно за год, можно за три. Однако всё равно это инфляция 28-30% в год. Если за 5 лет, то хватит и 15% в год. Правда нужно, чтобы эти 3-5 лет долг не рос и реальный ВВП не сильно падал.

Собственно именно приведенные соображения и заставляют меня говорить о неизбежности высокой инфляции. Не только в Японии - везде, где долг выше 50% ВВП будут аналогичные проблемы.И устойчивая высокая инфляция. А за счет сохраняющегося взаимного влияния экономик лаже если где-то в одном месте проблему решат малой кровью, "на помощь" придут соседи. Как собственно США сделал с Японией и ЕС в прошлом году.

#поменяйте_керенки
Коллеги пишут о том, что инфляция в Японии постепенно разгоняется. И вместе с Австралией и Новой Зеландией формирует очередную повышательную волну. Еще как следует не "разгорелся" Китай, который тоже добавит пару процентов в общую копилку. Одним словом, все постепенно приходит к привычной схеме - Азия дает импульс как всему хорошему так и всему плохому в мировой экономике. Так что инфляция расти еще будет.
Кстати сказать, коллеги напомнили интересную закономерность - в 1970-е в США инфляция по доллару всегда запаздывала по отношению к эмиссии на 28 месяцев
Проверим, как выполняется это сегодня. Ускорение темпов роста М2 в долларе США у нас было в феврале-мае 2020 года и затем в феврале-апреле 2021 года.
Первому пику М2 в целом соответствует пик инфляции летом-осенью 2022 года, так что второй пик должен быть также в конце лета-начале осени 2023-го.
Похоже, что инфляция в долларе и евро имеет все шансы вернутся на 9-10% к августу даже без учета внешних шоков. А если азиатский импульс окажется достаточно сильным (у него как раз есть полгода чтобы как следует разогнаться), то CPI может и 10% перевалить.

#поменяйте_керенки
Вроде бы верные рассуждения про инфляцию, но есть два НО.
1) и в 1940-е и в 1970-е годы инфляция это своего рода "издержки стадии роста", сейчас роста нет и не предвидится. Клаус Шваб и Билл Гейтс вон вообще всех уморить хотят и заставить есть жуков. Так что даже жуки будут дорожать. Инфляция в условиях спада: это гипер в Германии и Советской России на рубеже 1920-х а также гипер 1990-х в СССР и РФ. Поэтому вот реальные ориентиры а не 1940-е в США.
2) Кто сказал что война быстро закончится? На Украине может и относительно быстро, но дальше "разминают" Тайвань, если там полыхнет, то есть ещё всегда готовые две Кореи и прочие азиатские "приключения" (Индокитай например). И по отдельности и все вместе данные конфликты неизбежно затрагивают основную производственную базу мировой экономики. А в этом случае подорожают не только жуки, но и текстиль и пластик китайский, который никто особо быстро не заменит.

В общем я бы не мечтал о быстром урегулировании. Нас ждёт каскадное обрушение, пусть и сравнительно медленное на первых порах.

#поменяйте_керенки
Банк международных расчётов фигни не скажет: без сокращения гос. бюджетов инфляцию не победить. Но сократить бюджеты по условиям задачи, как мы уже много раз говорили, невозможно. Поэтому инфляция непобедима!))

#валютная_правда
#поменяйте_керенки
Касательно динамики курсов. Подписчики прислали картинку, которая на мой взгляд отражает текущую ситуацию очень хорошо. Доллар США как обычно в основе пирамиды, но последняя сейчас выглядит именно так. Поэтому любое резкое движение может привести к запуску каскадного обрушения. Тут даже без валюты БРИКС и прочих внешних возмущений страшновато.
В чем принципиальное отличие?
В том, что здание долларовый системы уже прилично расшаталось. Тут и притихшая, но не побеждёная до конца инфляция и не снижающийся бюджетный дефицит, который неэмиссионным способом не профинансировать, и проблемы с банками, которые тоже системно не решены. В общем, резкое удешевление бакса под внешне благородным предлогом может спровоцировать проблемы на долговом рынке и рост инфляции. Тот самый заход на второй виток стагфляционной спирали.