Санкции уже сняты с повестки?

Минфин, наконец-то, вчера успешно разместил ОФЗ на 35 млрд рублей. И это произошло, несмотря на то, что доходности по гособлигациям и так уже существенно снизились за последние дни. Ничего неожиданного в этом нет. Несколько дней назад уже писал, что международные инвесторы благосклонны к развивающимся рынкам и явно заходят в ОФЗ (https://yangx.top/MarketDumki/880). Причем по характеру движения видно было, что это нерезиденты "работают". Один внутренний спрос не может так двигать цены на ОФЗ.

В результате такого спроса на ОФЗ, доходность по 10-летним облигациям за несколько дней опустилась с 8.71% в начале года до 8.23%. И что очень важно, спред между доходностью по 10-летним ОФЗ и ключевой ставкой ЦБ РФ (7.75%) составляет теперь менее 0.5 процентного пункта. Последний раз такой маленький спред был в августе, до того как начала раскручиваться тема с санкциями на госдолг РФ. Судя по нынешним доходностям, крупные иностранные инвесторы делают ставку на то, что в ближайшее время не будет никаких новых санкций в виде запрета на покупку или на владение российскими ОФЗ. @marketdumki

​​В продолжение темы о перспективах экономики Еврозоны (https://yangx.top/MarketDumki/886), хотел бы обратить внимание на динамику 10-летних гособлигаций Германии. Доходность по ним существенно снизилась за последние три месяца и составляет теперь 0.22% вместо 0.55% в октябре 2018 года (см. график внизу). Фактически инвесторы ставят на затухание экономического роста в Германии и исключают возможность повышения ставки ЕЦБ осенью текущего года. @marketdumki

​​Страх уходит, но жадность еще не появилась!

Как это всегда и бывает, дно по американскому рынку в декабре совпало с экстремальным уровнем страха у инвесторов (ранее на эту тему https://yangx.top/MarketDumki/849). Сейчас же ситуация начала выравниваться: экстремальный страх ушел, но и чрезмерной жадности пока тоже нет (см. картинку внизу). По идее, еще рано опять начинать снижаться. Нужно, чтобы больше времени прошло и декабрьский обвал рынка окончательно выпал из короткой памяти инвесторов и спекулянтов. @marketdumki

#рынкирф #финпотоки
Инвесторы за неделю по 16 января вложили в фонды, инвестирующие в российские активы (учитываются и фонды, ориентированные не только на РФ) 104 миллиона долларов против притока в 137 миллионов долларов неделей ранее,

Пассивные фонды, инвестирующие в РФ, зафиксировали приток в 118 миллионов долларов,

⚠️Активные — отток в 14,4 миллиона долларов.

Фонды, специализирующиеся исключительно на российском рынке (russia-dedicated funds), получили приток в 1,6 миллиона долларов

Фонды GEM (глобальные фонды развивающихся рынков) — приток в 132 миллиона долларов.

Приток в фонды рынков ЕМ вырос до 3,3 миллиарда долларов с 2,4 миллиарда долларов неделей ранее.

Приток в фонды GEM (глобальные фонды развивающихся рынков) составил 2,7 миллиарда долларов, против 2,3 миллиарда долларов неделей ранее.

Страны Азии без учета Японии зафиксировали приток средств на сумму 525 миллионов долларов после оттока в 252 миллиона долларов неделей ранее.

Среди стран БРИКС приток зафиксировали Бразилия (307 миллионов долларов) и Южная Африка (171 миллион долларов). Приток средств в Китай, между тем, составил 567 миллионов долларов, в Индию — 182 миллиона долларов.

- EPFR / Сбербанк КИБ

В посте выше приведены интересные данные по притоку денег в фонды, инвестирующие в развивающиеся рынки, включая российский. Еще 4-ого января писал 👉 https://yangx.top/MarketDumki/871, что кто-то явно под шумок, пока штормит американский рынок, скупает активы в РФ и Бразилии. А теперь про это можно прочитать в открытом доступе, узнать про притоки денег, увидеть какой рост произошел на индексе РТС например и т.д. Не покидает чувство, что те, кто на панике на американском рынке заходил в развивающиеся страны, точно знал, что скоро начнется рост на всех биржевых площадках. Причем такую конфигурацию я уже не первый раз наблюдаю. И вряд ли это просто совпадение... @marketdumki

Американские фондовые индексы с начала 2019 года показывают лучший старт с 1987 года. Пугающая аналогия! Ведь именно в том далеком году осенью произошло рекордное дневное падение индекса Доу Джонс за всю его более чем 100-летнюю историю. На 22% рухнул за день Dow Jones. Наверно, такого падения конечно же не будет опять, быстрее торги закроют на биржах. Но есть большие сомнения, что нынешний позитив продлится весь год. Текущий рост очень сильно напоминает ралли на медвежьем рынке. Да, это ралли может продолжаться и несколько месяцев, но максимумы 2019 года переписаны не будут. И потом индексы пойдут обновлять минимумы прошлого года @marketdumki

Недельный график китайского индекса Shanghai Composite. Пока не видно особого энтузиазма у покупателей. @marketdumki

Американо-Китайская мыльная опера

Очень интересно посмотреть на динамику китайского фондового рынка, чтобы понять насколько успешно продвигаются переговоры между США и Китаем насчет двусторонней торговли. Большинство прогнозов сводится к тому, что деваться им некуда, договорятся как-нибудь. Но если посмотреть на график китайского индекса Шанхай композит, то там как-то совсем не видно позитива. Достаточно необычная ситуация: ожидания позитивные, но китайские акции пока никто не торопится покупать. Странно, не правда ли?

Ранее уже писал (https://yangx.top/MarketDumki/807), почему абсолютно не верю ни в какие долгосрочные договоренности между США и Китаем. Это просто невозможно по определению. Идет борьба за экономическое лидерство в мире. Очевидно, что это противостояние не на год и не на два, а на десятилетия. В США же не дураки сидят и прекрасно понимают, кто их основной конкурент в мире и кто реально может пошатнуть их гегемонию. Кстати, недавно очень любопытное заявление сделал глава Банка Англии г-н Карни. Он сказал, что в скором времени доллар перестанет быть единственной резервной валютой и что китайский юань вполне может быть глобальной резервной валютой. Очевидно, что нынешняя роль юаня в мире абсолютно не соответствует весу и значимости китайской экономики. Конечно же, этот дисбаланс со временем исчезнет или, по крайне мере, не будет таким значительным как сейчас.

А теперь представим ситуацию, что доллар утратит часть позиций. Смогут ли США проводить ту же политику в мире, что и сейчас? Конечно же нет! На это просто не будет хватать денег. Взять хотя бы оборонный бюджет США, который превышает военные расходы всех стран вместе взятых. Ведь такие расходы возможны только благодаря тому, что доллар - это главная резервная валюта в мире. Много чего США уже не смогут себе позволить, когда юань займет свое заслуженное место в мировой финансовой системе. Невозможно поверить, что в США этого не понимают. Поэтому политика сдерживания Китая никуда не уйдет.

Конечно же, периодически будут появляться какие-то позитивные новости о ходе переговоров между США и Китаем, но очень быстро будет приходить понимание того, что принципиально ни о чем договориться не удалось. И это будет приводить к очередным распродажам на рынках. Понятно одно, что эта мыльная опера под названием "переговоры о тарифах между США и Китаем" будет длиться очень долго. @marketdumki

В ожидании потерянного десятилетия...

На экономическом форуме в Давосе гендиректор UBS высказался довольно интересным образом насчет политики центральных банков в нынешней стадии бизнес цикла.

"Поэтому, думаю, нормализация денежной политики произойдет не в этом бизнес-цикле, а в следующем, а пока центробанки будут реагировать на замедление экономики." Подробнее здесь (https://yangx.top/markettwits/28323).

Не совсем понятно, как это будет выглядеть в реальной жизни. Очевидно, что нынешний бизнес цикл заканчивается и в отличие от предыдущих бизнес циклов, ставки и так находятся на рекордно низких уровнях, а в Европе так вообще на отрицательной территории. Если раньше центробанки во время рецессии всегда понижали ставку, то сейчас такой опции не будет. Патроны то уже все израсходованы. Даже у ФРС очень мало пространства для маневра. Ставка на уровне 2.5% в США не должна вводить в заблуждение. Для сравнения, на пике предыдущего бизнес цикла в 2007 году ставка была 5.25%.

По сути, уникальная ситуация сейчас сложилась: бизнес цикл заканчивается в условиях сверхмягкой монетарной политики ведущих центробанков. Это подтверждает мою мыслю о пациенте (мировая экономика), который давно находится под капельницей и его организм уже не может самостоятельно функционировать (подробно про это писал здесь 👉 https://yangx.top/MarketDumki/865).

И совсем непонятно как перейти к следующему бизнес циклу? Это же не происходит по взмаху волшебной палочки или по щучьему веленью. Очень похоже на то, что впереди мировую экономику ждет длительная стагнация. Чрезмерная долговая нагрузка и отсутствие новых точек роста не дают поводов для оптимизма. @marketdumki

​​Индекс РТС и Мадуро

Индекс РТС подходит к очень важному сопротивлению на уровне 1200 пунктов. После падения в апреле 2018 года из-за введения санкций против Русала, индекс РТС так и не смог подняться выше это уровня. Постоянно отсюда шли продажи (см. график ниже). Пока рынок, за исключением акций Роснефти, полностью игнорирует события в Венесуэле. Полагаю, что ситуация в этой латиноамериканской стране еще окажет влияние на стоимость российских активов. Ведь ни для кого не секрет, что российское руководство активно поддерживает нынешнего президента Мадуро. А положение его крайне шаткое сейчас.

И главная проблема для РФ даже не в том, что часть российских инвестиций и кредитов может кануть в лету в случае смены власти. Гораздо важнее, что будет с нефтедобычей в этой стране, если Мадуро будет свергнут. Именно при нем добыча черного золота сократилась почти в 2 раза за последние несколько лет, что добавляло аргументов в пользу того, что на рынке нефти может образоваться дефицит. Но как мы знаем, дефицит так и не появился, а вот если нефтедобыча в Венесуэле начнет восстанавливаться, то это может стать серьезным испытанием для ОПЕК вместе с РФ. Так что риски для российского рынка начинают возрастать. Да и рынок уже не такой дешевый как в начале текущего года. @marketdumki

Патовая ситуация в Европе

Анализируя выходящую статистику из Еврозоны и наблюдая за риторикой главы ЕЦБ г-на Драги, невольно мне Европа всё больше напоминает Японию. Мизерный рост ВВП, постоянная угроза дефляции и непрерывные стимулы от ЦБ. Баланс Банка Японии прошлой осенью уже превысил ВВП страны. И конца этому монетарному безумию просто не видно. Только перестанет ЦБ печатать деньги, сразу начнут расти доходности по гособлигациям. А поскольку уровень госдолга в Японии превышает 200% ВВП, то любой рост доходностей моментально поднимет вопрос о неплатежеспособности правительства. Поэтому печатный станок должен работать непрерывно. Вот такой замкнутый круг получается. И реально никто не знает, какой конец у этой истории.

Так вот экономическая ситуация в Еврозоне не сильно отличается от Японии. Но есть важное отличие. Если Япония - это монолитное государство, то Еврозона - это очень разобщенное образование. Т.е. всегда есть угроза распада. Если до 2008 года все страны входящие в это объединение выигрывали, то последнее десятилетие ситуация изменилась. И непонятно, что будет дальше. Выходящая статистика по Еврозоне четко показывает дальнейшее замедление экономики. ЕЦБ только закончил печатать деньги, а г-ну Драги уже приходится обещать использовать все инструменты в своем арсенале для поддержки экономики и инфляции. Намек понятен. Если что, могут опять включить печатный станок. По сути, ЕЦБ фактически расписывается в своем бессилии. Как-то поддерживать на плаву экономику Еврозоны он может. Но ни о каком устойчивом росте говорить не приходится. Выглядит это так, как будто ЕЦБ просто оттягивает неизбежный развал Еврозоны. Я бы не стал исключать такого экстремального развития событий, особенно в условиях того, что мировую экономику ждут непростые времена. @marketdumki

Сигнал от ЦБ РФ

Цб РФ сегодня объявил о том, что с 1 февраля приступит к проведению отложенных в 2018 году покупок иностранной валюты (подробнее на сайте ЦБ bit.ly/2Whlta6). Вдобавок к покупкам в рамках бюджетного правила, дополнительно будет ежедневно покупаться валюта еще на 2.8 млрд рублей, чтоб компенсировать "простой" последних месяцев.

Такими действиями ЦБ фактически дает понять, что доллар на уровне 66 рублей вполне комфортен для покупки. Т.е. на текущих уровнях (доллар 66 руб и евро 75 руб) ЦБ не считает рубль каким-то особо недооцененным. Это не означает, что рубль не может еще немного укрепиться, но примерный ориентир задан. Очевидно, что дорогой рубль - это не то, что нужно правительству и ЦБ. Главный приоритет - это пополнение ЗВР (о причинах этого писал еще августе прошлого года https://yangx.top/MarketDumki/594). С тех пор ничего не изменилось. @marketdumki

​​Итак, индекс РТС дополз до своего сильного сопротивления на уровне 1200 пунктов по споту (см. рисунок внизу). Кстати, надо отметить, что этот уровень явно обладает какой-то магией. Именно здесь была сильная поддержка у индекса РТС в 2011-2014 году. И пробит этот уровень был только во время крымских событий весной 2014 года. На данный момент на 4-х часовом графике появились сильные дивергенции. Очевидно, что индекс перекуплен. Вроде коррекция вниз назрела. Смущает правда большое количество шортов, которое открывали физические лица в течение всего роста с начала 2019 года. Думал, что сегодня на новостях об отмене санкций против Русала, будет шортсквиз. Но даже и на это силенок не хватило у рынка. Восходящая коррекция, которая идет на всех рынках с начала текущего года, явно выдыхается. @marketdumki

​​А ведь предупреждали...

Смотря на то, как падают в цене критовалюты, невольно вспоминается предостережение одного известного человека, в прямом смысле слова инсайдера на этом рынке. Это не просто какой-то управляющий очередного фонда или глава банка, а создатель второй по капитализации криптовалюты Ethereum Виталик Бутерин. 17 февраля 2018 года он в своем твитере предупреждал (см. внизу), что цены на криптовалюты могут опуститься до нуля в любой момент. До нуля конечно основные криптовалюты не опустились, но падение произошло весьма существенное. Если Эфир на максимуме стоил 1400$ в январе прошлого года, то сейчас за него дают 110$. Более 90% потерял в капитализации Ethereum. И главное нельзя сказать, что не предупреждали. Ажиотаж всегда заканчивается одним и тем же. Ничего нового не произошло. @marketdumki

​​Как черт от ладана индекс РТС вчера отвалился от важного уровня 1200 пунктов (чуть-чуть не дошел до него) по споту. Минимальную коррекцию в 2% сделали. Часть прибыльных шортов можно и прикрыть. Много важных событий ожидается на этой неделе - заседание ФРС, переговоры США-Китай, голосование по Brexit и конечно же не забываем про обстановку в Венесуэле. Должна быть волатильность на рынках, поэтому торговать надо аккуратно. Дали прибыль - хотя бы часть из нее лучше зафиксировать. @marketdumkki

​​Заканчивая тему насчет перспектив индекса РТС, очень меня смущает диспозиция по открытым позициям. Соотношение лонгов и шортов у физиков - 1 к 5 (см. картинку ниже). Обычно физики оказываются неправы и теряют деньги на рынке. В таких условиях возможен и резкий вынос наверх выше 1200 по РТС. Так называемый шортсквиз, когда физики будут в панике или принудительно закрывать короткие позиции. И если такой сценарий реализуется, вот там-то и надо будет открывать среднесрочные шорты. @marketdumki

Сегодня вечером мы узнаем итоги заседания ФРС. Ставку оставят на том же уровне. В этом вопросе никакой интриги нет. Важна будет как всегда риторика. Напомню, что в этом году уже не будет проходных заседаний как это было в предыдущие годы. Теперь после каждого заседания будет проводиться пресс-конференция главы ФРС. Наверно, уже все заметили, как буквально от одного слова г-на Пауэлла настроения на рынках резко изменились. Рынки практически непрерывно растут с начала текущего года. Можно сколько угодно говорить про фундаментальные показатели экономики и корпораций, но прошлый год всё расставил на свои места. Есть дешевая ликвидность - всё растет. Начали проводить количественное ужесточение (подробнее здесь https://yangx.top/MarketDumki/875) и повышать ставки - и всё упало.

Фундаментальные показатели играют важную роль, когда экономика и рынки функционируют самостоятельно. Ранее уже подробно писал про то, что после кризиса 2008 года рынки перестали быть саморегулирующимся механизмом (см. здесь https://yangx.top/MarketDumki/865). А раз так, то самое важное для понимания того, что нас всех ожидает - это планы ФРС и ЕЦБ насчет будущей монетарной политики. Судя по динамике всех рисковых активов, рынки ждут очень мягкую риторику от ФРС. Но ситуация не такая однозначная для ФРС как может показаться. Не просто же так американский регулятор ужесточает денежно-кредитную политику последние несколько лет. ФРС старается планомерно повышать ставку, чтоб потом не пришлось делать это в срочном порядке, если джин под названием "инфляция" вдруг вырвется на свободу. И еще, повышая ставку, ФРС создает себе инструменты для того, чтобы потом противостоять надвигающейся рецессии, которая с высокой вероятностью начнется ближайшие 1-2 года. Т.е регулятор создает себе пространство для будущего снижения ставки. Так что очень интересно как ФРС будет маневрировать на ближайших заседаниях, включая сегодняшнее. С одной стороны нельзя разочаровывать рынки, а с другой стороны надо выполнять свои основные функции. @marketdumki

Сильный доллар еще даст о себе знать...

Итак, оптимизм захлестнул мировые рынки и страхи прошлого года явно ушли с повестки дня. Такие резкие изменения в настроениях инвесторов не могли произойти без вмешательства ведущих центробанков мира. Потребовался более мягкий тон от ФРС и ЕЦБ, и рынки опять растут. Стали появляться прогнозы о росте рынков в течение всего года, о возобновлении полномасштабного кери трейда с валютами развивающихся стран и всё в таком духе. Другими словами все жаждут повторения 2017 года, когда большинство активов росло на протяжении всего года.

Но вынужден многих разочаровать - вряд ли эта история повторится. И всему виной - доллар! Для того, чтобы было масштабное ралли на всех рынках, американская валюта должна падать. Но учитывая нынешние доходности по Трежерис, когда по коротким 3-х месячным бумагам дают 2.4% годовых, вряд ли возможно длительное падение бакса. Нет никакого экономического смысла продавать доллары и покупать облигации других развитых стран номинированные в местной валюте. Еще в начале прошлого года приводил пример с австралийским долларом и доходностью по 10-летним гособлигациям страны зеленого континента (подробнее здесь https://yangx.top/MarketDumki/163).Тогда доходность по американским и австралийским 10-леткам сравнялась. За австралийский доллар давали тогда 0.8$. Что имеем спустя год? За австралийский доллар дают уже 0.72$, а доходность по американским гособлигациям превышает аналогичный показатель у австралийских бондов. И с какой стати туда должны хлынуть капиталы? Такая же ситуация и с Новой Зеландией, Канадой, Еврозоной и многими другими странами. Объективно нет причин для падения доллара. А раз не будет существенного падения доллара, то и масштабного ралли не будет на рынках. Так устроена нынешняя финансовая система, основанная на долларе. @marketdumki

"Физики" не подвели!

Индекс РТС в моменте прибавляет больше 2%. Ожидаемый вынос шортистов идет. Два дня назад обращал внимание на то, что "физики" сидят по уши в шортах (https://yangx.top/MarketDumki/909). А значит возможен шортсквиз. И как это всегда и бывает, рынок пошел против "физиков". Шортисты в панике вынуждены закрывать короткие позиции, поэтому и пошло некое ускорение роста. Есть такая поговорка на бирже, что самый агрессивный покупатель на рынке - это шортисты, закрывающие свои короткие позиции. Как правило в такие моменты и надо закрывать свои лонги. @marketdumki

В испуге побросали свои доллары...

Вчера на торгах в паре доллар-рубль (USDRUB TOM) прошел максимальный объем за последние два месяца. Логика тех, кто продавал доллары понятна - они испугались после того как ФРС смягчила риторику насчет дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики (ДКП). Про мягкость ФРС не написал только ленивый. Хотя у меня к этому немного другое отношение. Да, риторика ФРС стала мягче по сравнению с тем, что было еще два месяца назад. С этим сложно не согласиться. Но нельзя же просто рассматривать ДКП ФРС в отрыве от политики других ведущих центробанков. И если сравнивать, то ФРС по-прежнему проводит самую жесткую денежно-кредитную политику. Нынешние реальные ставки (ставка минус уровень инфляции) в США находятся на положительной территории, в отличие от других развитых стран.

Вчера уже писал (https://yangx.top/MarketDumki/913), почему изменение в риторики ФРС не приведет к какому-то существенному ослаблению доллара. Для этого просто нет никаких предпосылок. Очевидно, что вчера был массовый сброс долларов со стороны тех, кто купил его в конце декабря и начале января, когда курс был ближе к 70 руб. В такие моменты, как правило, нужно всегда наоборот покупать доллары. Ранее уже писал, что ЦБ РФ, хотя они это всячески отрицают, посылает четкий сигнал (https://yangx.top/MarketDumki/904), что сильный рубль им не нужен. Поэтому снижение доллара к рублю надо использовать для покупки американской валюты. Январская эйфория на рынках долго не продлится. Новая ликвидность не поступает на рынки, а старая по-прежнему будет изыматься в рамках программы количественного ужесточения, проводимой ФРС. @marketdumki

Немного парадоксальная ситуация начинает складываться на американском рынке акций. Сегодня вышли сильные данные по темпам создания рабочих мест в США, которые зафиксировали максимальный прирост за 11 месяцев (см. здесь 👉 https://yangx.top/markettwits/29559). Отличные данные, но есть один нюанс! Сильные данные по американской экономике будут подталкивать ФРС к очередному повышению ставки. А ведь рынки-то весь январь росли как раз на том, что ФРС дал по тормозам в вопросе дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. Т.е. сильная выходящая статистика из США не факт, что будет приводить к росту на рынке. Совсем непонятно теперь, какая статистика будет более благоприятно восприниматься рынком. Парадокс конечно, но именно так рынки и живут последние 10 лет на постоянных инъекциях от главных центральных банков мира. @marketdumki