Играть на опережение - трудно, но прибыльно

#мысли_управляющего

Большинство частных инвесторов в этом году хотело убедиться в том, что "рост настоящий", поэтому им приходится заходить в него с запозданием на 8-10%. Именно этим можно объяснить рост сегодняшнего дня, когда просто сложно купить выбранную бумагу, откатов цен вниз почти нет.

Поэтому мы сейчас в сервисе Invest Heroes заняты тем, чтобы навигировать подписчиков:

> какие бумаги можно было докупать утром
> где докупаться по индексу
> какие точечные идеи могут дать хороший рост с текущей точки (больше рынка)
> в проработке - какие акции вероятно сейчас прошли многолетний минимум и вырастут на 70-100% в перспективе

На наш взгляд, рынку ещё есть куда порасти, и что немаловажно, никто не знает что нас ждет за 2,900-3,000. Многие хотят продать у этих отметок, но вообще так и выглядит классический рост:

> есть такая поговорка "market climbs the wall of worry" - то есть на протяжении всего роста от дна до вершины в течение нескольких лет всегда есть какая-то надежда и какой-то страх, и никогда наперед неизвестен весь рост (его можно лишь так или иначе прикинуть). Но пока всю дорогу пока идет рост, какой-то страх есть

> думаю, что также будет и в этот раз: весь рост будет примерно от 2300 до 3,900, но только выше 3,000 люди более-менее поверят в рост, на 3600 начнут опасаться, на 3800 пересилит жадность, затем FOMO-покупка и тут же жестокий обвал

Короче, страх и жадность. Бизнесы функционируют, а инвесторы - по поводу них эмоционируют. Преодолевать эти эмоции - профессиональный навык, с которым мы вам поможем. Если обвалы или рост застают вас врасплох, он станет хорошим подспорьем.

До конца сегодняшнего дня вы можете оформить подписку Invest Heroes со скидкой до 40%. Цены на все тарифы указаны на нашем сайте invest-heroes.ru уже с учетом скидки.

В общем, ждем вас на борту - будем помогать вам навигировать!

​​Что мы думаем насчет покупки длинных ОФЗ

#облигации

📈 В пятницу и понедельник состоялось бурное ралли на рынке ОФЗ. Росли все бумаги, как короткие, так и средние, и длинные. Цены на бумаги увеличились на 7-10%. Сегодня мы видим, что топливо пока что закончилось и наблюдаем коррекцию.

Мы считаем, что покупать длинные ОФЗ в текущей точке — это не самая лучшая идея. Почему? Мы считаем, что в начале следующего года цены могут быть ниже, а доходности соответственно выше. Поэтому покупка по текущим ценам — это чистое FOMO для нас.

• Во-первых, инфляция быстро не замедлится, а текущие темпы роста цен будут оставаться высокими ещё какое-то время. Поэтому ставка будет оставаться высокой, вероятно ещё весь 2025 год. А так же остается ненулевой риск её повышения.

• Во-вторых, с нового года на рынок ОФЗ с фикс. купоном вернется Минфин с планом по валовым займам в 4.8 трлн руб. по номиналу (!это много!) и это может давить на цены уже торгующихся бумаг.

• В-третьих, есть такая традиция у рынка расти под новый год. А в следующем году снижаться относительно цен закрытия года. Есть вероятность, что и этот год не станет исключением.

Stay tuned.

Данное сообщение носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

​​Санкции ЕС и США против нефтегазовых компаний РФ

#нефтегаз #санкции #NVTK

16 декабря ЕС принял 15-й пакет санкций против РФ. Под ограничения попали всего 54 физлица и 30 компаний.

В 15-й пакет санкций попало 51 судно: те, которые, по мнению ЕС, участвуют в перевозке нефти и нефтепродуктов РФ выше «потолка» цен G7 и в транспортировке СПГ с проекта «Арктик СПГ 2». В посте рассмотрим подробнее санкции ЕС и возможные новые санкции США.

ЕС включил в санкционный список 7 СПГ-танкеров, в том числе один танкер с проекта Ямал СПГ

Евросоюз включил в санкционный список семь танкеров для перевозки СПГ, один из них работает на проекте «Ямал СПГ» - танкер Christophe de Margerie. Christophe de Margerie является газовозом арктического класса Arc7, всего для проекта «Ямал СПГ» было ранее заказано (и работают) 15 таких танкеров. По нашей оценке, на один танкер Arc7 приходилось около 7% от общего объема экспорта СПГ с «Ямал СПГ» (1.4 из 21 млн т).

Кроме того, под санкции попали СПГ-танкеры: Pioneer, La Perouse, North Way, North Sky, North Air и North Mountain. В основном эти танкеры уже находились под санкциями США и/или Великобритании и не работали на «Ямал СПГ».

США также могут ужесточить санкции против российских нефтегазовых компаний

США планируют также ужесточить санкции против РФ в декабре 2024 г. – январе 2025 г. Действующее правительство будет работать до 20 января 2025 г., поэтому санкции должны принять до этой даты. Вероятно, будут введены новые санкции против танкеров, которые перевозят российскую нефть (и, возможно, также против СПГ-проектов Новатэка).

Вывод

Предполагаем, что санкции против танкера Christophe de Margerie не будут влиять существенно на общий объем экспорта с Ямал СПГ. Вероятно, танкер сможет осуществлять перевалку СПГ борт-в-борт или его заменят другими судами.

Базово ожидаем, что санкции ЕС и США против танкеров с российской нефтью, как и ранее, больше повлияют на дисконт на российскую нефть (ожидаем, что дисконт вырастет с $10 в ноябре до $15/барр. в январе), чем на объемы ее экспорта. При этом более серьезные санкции США, чем ранее, могли бы оказать более существенное негативное влияние на экспорт нефти.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg

​​Последние новости российских золотодобывающих компаний. Часть первая — Полюс

#PLZL

В декабре золотодобытчики опубликовали ряд важных новостей, которые подробнее рассмотрим в этом посте, а также дадим наш взгляд на акции Полюса и ЮГК.

— 10 декабря Полюс представил обновленные параметры проектов роста

Сухой Лог

Ключевым проектом роста компании является Сухой Лог — одно из крупнейших неосвоенных месторождений золота в мире. Предварительная оценка капитальных затрат на проект составляет $6 млрд (может изменяться в зависимости от стоимости материалов, оборудования, курса USD/RUB и т.д.). Для финансирования проекта Полюс рассматривает ряд опций с различным соотношением собственных и заемных средств

Запуск первой линии золотоизвлекательной фабрики (ЗИФ) на Сухом Логе планируется в 2028 г., второй — в 2029 г. Проект подразумевает среднегодовое производство золота на уровне 2.3-2.8 млн унц. Среднее содержание золота в переработанной руде будет выше среднего по компании и составит 2.3-2.8 г/т в течение первых 10 лет (против 2.26 г/т по итогам 2023 г.). Проект также получит льготы по налогу на прибыль и НДПИ.

Чульбаткан и Чертово Корыто

Полюс также представил два других проекта — Чульбаткан и Чертово Корыто. В 2025 г. планируется завершение детального инжиниринга и принятие инвестиционного решения по обоим проектам. Предварительная оценка капитальных затрат составляет $1.6-1.8 млрд. Запуск проектов планируется в 2029 г. (предварительно). Проекты подразумевают среднегодовое производство на уровне 0.6-0.7 млн унц. золота (+23% к уровню 2024 г.)

При параллельной реализации всех трех проектов Полюс может достичь производства на уровне 6 млн унц. золота в год к 2030 г. (рост более чем в 2 раза к уровню 2024 г.) и стать вторым крупнейшим производителем золота в мире после Newmont.

— 24 декабря совет директоров Полюса рекомендовал провести сплит акций

Дробление акций компаний планируется провести с коэффициентом 1:10. ВОСА по данному вопросу запланировано на 3 февраля 2025 г. Если акционеры одобрят сплит, то их номинальная стоимость будет снижена в 10 раз и одновременно увеличится общее количество бумаг также в 10 раз. При этом общий размер уставного капитала компании не изменится, как и общая номинальная стоимость принадлежащих акционеру акций

На текущий момент у акций Полюса самая высокая стоимость в индексе Мосбиржи (~14 тыс. руб.). По мнению СД, дробление акций будет способствовать росту их ликвидности и доступности, а также положительно скажется на привлекательности акций компании среди широкого круга инвесторов.

В рамках процедуры сплита будет техническая приостановка торгов акциями. Мы ожидаем, что, как в случае со сплитом Норникеля и Транснефти, приостановка торгов акциями Полюса продлится не больше недели. Риск того, что приостановка торгов продлится несколько месяцев, как в случае сплита акций Novabev, считаем минимальным (такой кейс скорее был исключением).

Взгляд на акции Полюса

Потенциальные проекты роста делают актив интересным на долгосрочном горизонте. Дробление акций также оцениваем умеренно позитивно. В целом мы ожидаем сильных финансовых результатов от компании на горизонте года в условиях высоких цен на золото.

Во второй части поста рассмотрим последние новости по компании ЮГК.

Никита Куанышев
Senior Analyst
@nkuanyshev

Что готовит инвесторам год Змеи?

#мысли_управляющего

Подходит к концу Год Дракона - грозный год, многих инвесторов он потрепал, но как отмечается, дракон любит порядок.

Продолжая традицию прошлых лет (например, вот 2021й), делюсь своими ожиданиями:

• есть надежда, что 2025й станет годом инвестиционным; правда, для этого понадобится чтобы надежды на нормализацию экономики (в первую очередь, инфляции и дефицита бюджета) начали воплощаться в жизнь

к весне мы узнаем, по какому пути пойдет рынок, а пока в ценах лишь отражение шанса на эту нормализацию

• нужно вспомнить, что когда рынок растет несколько месяцев, всегда есть группа людей, кто в рост не верит и ждет нечто плохое; потом они ошибаются, а рынок уже снова высоко (эти люди находят другую страшилку и снова ждут) - так они пропускают весь тренд

достаточно пересмотреть зиму-2022: шла вовсю СВО и новости были плохие, но пессимисты тогда много прибыли упустили

• поэтому чтобы преуспеть, инвесторам может снова потребоваться поменять привычки: вместо того чтобы продавать каждый рост, научиться замечать хорошее впереди и держать позиции или докупать на просадках;

задачей участников рынка все также останется вычленить компании, у которых бизнес устойчиво прибылен или даже ползет вверх; не стоит чесать их под одну гребенку с другими;

но и «плохишей» жалеть не стоит - они могут падать в цене и далее. Важно быть рассудительным

• бизнесово следующий год точно будет непростым, т.к. высокие % ставки остаются с нами; согласен с теми, кто ждет первое снижение ставок не раньше 2П 2025 года

очень интересно, что будет с экономикой весной: с одной строны, может быть позитивный сюрприз, а с другой - недооцененный всеми кредитный кризис; не хотелось бы проверять за свой счет

если СВО встанет на паузу, впоследствии акции второго эшелона принесут значительную прибыль, порядка 50-90% за год

• в общем, как и положено в год Змеи, думаю придется лавировать; истинная Змея все потрясения обернет в свою пользу. Мне лично это по нраву

в новом году нас ждет бурная деятельность президента Трампа, так что внутри года стоит ждать потрясений на рынках (но в конечном итоге тренды, сформированные до него, продолжатся - он лишь временно усилит одни и притушит другие)

✊ В общем и целом же мой настрой как обычно - конструктивный, потому что я убежден: на рынке нельзя ждать каких-то времен, нужно полагаться только на себя. И определить за год один или два действительно крупных тренда (в любую сторону). Именно это делает результат.

Желаю вам результативного 2025 года! Помните, где на рынке ваш интерес, сколько вам платят за риск, следуйте своим целям хладнокровно и последовательно, и главное следите за изменениями и мыслите наперёд - кто все будет оценивать по факту, тот в год перемен всё проспит.

(ведь так или иначе, что сценарий «Мир», что «Военная экономика и Турецкий вариант» - это большие перемены)

Такой впереди год! 🐍

​​Наши портфели
#strategies

Каждый месяц мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за прошедший месяц:

> Indiana Jones: 8.1%
> Henry Ford: -3.4%
> James Bond: -1.2%
> Iron Arny: 3.1%
> Forrest Gump RU: 9.2%

> Индекс Мосбиржи ПД: 9.0%
> Индекс S&P500: -1.0%

Результаты наших портфелей с начала года (YTD):

> Indiana Jones: 32.1%
> Henry Ford: -0.1%
> James Bond: 1.9 %
> Iron Arny: 10.4%
> Forrest Gump RU: -5.2%

Портфель Indiana Jones:
Стратегия восстановила свои доходные позиции и мы в полной мере воспользовались ростом по итогам заседания ЦБ. Тактически срезали свои позиции в акциях до ~80% и уходим в Новый Год.

Портфель James Bond:
Мы целенаправленно откупили просадку в длинной дюрации и рассчитываем на успех этой тактики в ближайшие месяцы на фоне притока ликвидности и ослабления экономики США. При расширении корп. спредов купим и их, продав JPST ETF.

Портфель Iron Arny:
В этом году нам удалось почти в 2 раза обойти бенчмарк (50 RUCBTRNS / 50 RURPLRUBTR). В последний месяц отстали от бенчмарка, т.к. замещающие облигации показали самый бурный рост в конце года среди облигаций. В будущем году будем смещать акцент в сторону выпусков с фикс. купоном, а так же посмотрим на покупку ЗО в начале года.

Портфель Henry Ford:
Рынок корректировался на пересмотре прогнозов по ставке ФРС на 2025 год, но быстро восстановился – в итоге нейтральная динамика. Воспользовались просадкой для наращивания инвестиционного ядра.

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 30%+ годовых на акциях и ~20% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

​​Подборка книг и фильмов от Invest Heroes

Дорогие читатели, надеемся, вы хорошо проводите праздники!

На случай, если в перерыве между поеданием новогодних салатов и просмотром Гарри Поттера, вы захотите окунуться в финансовую, политическую или психологическую тематику, мы собрали для вас подборку книг и фильмов от нашей команды✨

С Новым годом!🎄

​​📚 Подборка публикаций Invest Heroes

Собрали для вас подборку наших публикаций и видео за последний месяц. Проверяйте, вдруг что-то пропустили! 😉

Полезные публикации:

• Новый тип флоатера

• Мосбиржа: остатки сладки

• Газпром: Как дела у компании?

• Мнение по ключевой ставке

• Мысли управляющего (рост рынка на сохранении ставки: что дальше?)

• Мысли управляющего: играть на опережение трудно, но прибыльно

• Что мы думаем о покупке длинных ОФЗ

• Санкции ЕС и США против нефтегазовых компании РФ

• Последние новости российских золотодобывающих компании. Полюс

• Что готовит инвесторам год змеи?

• Подборка книг и фильмов от Invest Heroes

Видео:

• Новогодняя перезагрузка: эфир с управляющим
Смотреть по ссылке: 📱Youtube 📱Vk Video

• Вот такие пироги! (22 декабря)
Смотреть по ссылке: 📱Youtube 📱Vk Video

​​Х5 Retail: Долгожданное возобновление торгов

Завтра, 9 января, возобновятся торги акциями российской компании "Корпоративный центр ИКС 5" под новым тикером "Х5".

В этой серии постов поговорим про бизнес, дадим наш взгляд на акции (какие есть драйверы для раскрытия стоимости и какие негативные факторы), а также расскажем о налоговых последствиях для инвесторов.

Х5 демонстрирует уверенный рост бизнеса, при этом стоит дешево

• По итогам 9 мес. 2024 г. выручка Х5 выросла на 25% г/г до 2830 млрд руб. на фоне роста сопоставимых продаж (LFL) на 15% г/г и роста торговой площади на 9% г/г.

• Валовая прибыль выросла на 25% г/г до 684 млрд руб., а валовая рентабельность выросла до 24.2% против 24.1% годом ранее.

• Скорр. EBITDA (МСФО 17) выросла на 24% г/г до 202 млрд руб., а рентабельность снизилась до 7.1% против 7.2% годом ранее на фоне роста доли расходов на логистику и персонал в % от выручки.

• Долговая нагрузка низкая: Чистый долг/EBITDA по итогам 9М 2024 г. с учетом фин. вложений составил 0.1x. Финансовые расходы составили 11% от EBITDA.

Мы ждём, что в 2025 г. компания продолжит демонстрировать двухзначные темпы роста доходов и продолжит зарабатывать положительный FCF. С учетом этого акции X5 по цене закрытия в последний день торгов выглядят очень дешевыми (~3х EV/EBITDA’25).

Для сравнения бизнес основного конкурента (Магнита), который торгуется по более высоким мультам, показывает более слабые результаты (в 2024 г. EBITDA и чистая прибыль снижались, FCF отрицательный).

Высокая див доходность и выкуп доли нерезидентов с дисконтом - драйверы для роста акций

После смены владения для инвесторов с расписок холдинга на акции российской компании, 10.22% остались без распределения (это акции нерезидентов, которые владеют российским бизнесом X5 через голландский холдинг X5 Group N.V).

Голладнский холдинг принял решение продать долю в 10.22% новой российской головной компании «Корпоративный центр ИКС5». Мы ожидаем, что на выкуп будут направлены около 52 млрд руб., исходя из объема пакета, дисконта 50% и предполагаемого налога 35%.

Выкуп акций компанией с дисконтом - это позитив для акционеров российской компании, тк их доля в прибыли компании пропорционально увеличивается.

После выкупа акций у нерезидентов компания планирует выплатить дивиденд за прошлые годы, то есть за 2022-24 гг. (с 2022 г. не было технической возможности это делать).

По нашим прогнозом с учетом высокого FCF за 2024 г. и фин. вложений на балансе компании (за вычетом расходов на выкуп) див. доходность к цене закрытия в последний день торгов может составить 16-22%.

💡Наш взгляд на акции X5

Ранее мы уже писали о том, что навес в акциях X5 Retail большой (около 23%). Этот фактор может приводить к коррекции в акциях. С другой стороны, есть фактор поддержки в виде спроса со стороны фондов и физиков, которые не держали бумаги через заморозку.

Расписки X5 до приостановки торгов длительное время торговались с существенной недооценкой из-за неопределенности связанной с редомициляцией и дивидендными выплатами. Теперь эти вопросы решены, и спрос со стороны инвесторов, которые захотят купить дешевый качественный бизнес с высокой потенциальной див доходностью, должен перевести к существенной переоценке. Считаем, что X5 может стать одной из топ идей 2025 г. Возможной коррекцией логично пользоваться для покупок.

Негативный момент: те инвесторы, кто держал бумаги через заморозку торгов, при продаже акций столкнутся с повышенным налогом. Подробнее в следующем посте

​​X5 Retail: Повышенный налог на продажу акций после возобновления торгов

Сегодня стартовали торги акциями российской компании "КЦ ИКС5" под новым тикером "Х5". Вчера мы делились нашим взглядом на бизнес и важные драйверы раскрытия стоимости акций. В этом посте расскажем подробнее про повышенный налог для инвесторов.

Что такое "повышенный налог"?

Те инвесторы, которые владели расписками X5 Retail до приостановки торгов в апреле 2024 г., при решении продать акции, столкнутся с уплатой повышенного налога (налоговая база будет рассчитываться от цены покупки, умноженной на 0.576).

Брокеры разъясняют, это связано с тем, что Налоговый кодекс устанавливает особый порядок учета затрат по бумагам ПАО “Корпоративный центр ИКС5”: 57.6% перенесены на новый акции российской компании (КЦ ИКС5), 42.4% — остались на депозитарных расписках X5 Retail Group N.V.

Разберем на примере

• Инвестор купил 1 расписку Х5 до приостановки торгов по цене 2500 руб., а после возобновления торгов решил продать полученную в ходе обмена акцию по цене 3000 руб.

• Тогда расход на покупку акции с учетом налоговой особенности новых акций будет учтен у инвестора не 2500 руб., а 1440 руб. (только 57.6% от цены покупки будут учтены в налоговой как расход на покупку).

• Налог будет рассчитан исходя из прибыли в 1560 (т.е. от разницы 3000 - 1440 = 1560). Таким образом, при ставке НДФЛ 13% налог составит 202.8 руб./акцию вместо 65 руб./акцию (как если бы расчет налоговой базы был от реальной цены покупки 2500 руб.).

В каких случаях налог можно не платить?

Есть вероятность, что инвестору не придется платить налог при долгосрочном удержании акций:

1) В случае внесения изменений в налоговый кодекс. Насколько мы понимаем, в ответственное ведомство направлялась информация об этой проблеме. Однако пока никаких новостей по этому вопросу нет, и базово мы бы не рассчитывали на такой сценарий.

2) В случае если сработает льгота на долгосрочное удержание (от 3 лет). Как сообщает РБК из разговора со специалистом по налогам, с 1 января 2025 г. вступает в силу новая редакция ст. 219.1 НК, из которой следует, что ЛДВ можно применить при продаже акций, полученных в результате конвертации ГДР при соблюдении условия о сроке нахождения акций в собственности налогоплательщика от 3 лет. Но срок будет считаться не от даты приобретения расписок, а от даты поступления новых акций на счет (продать надо не ранее августа 2027 г., т.к. новые акции поступили на счет инвесторов в августе 2024 г.).

Наш взгляд

Как мы уже писали ранее, мы считаем, что акции c учетом их дешевизны и драйверов для роста (дивидендов, выкупа 10% у нерезидентов с дисконтом), интересны для покупки на просадке и удержании на горизонте года.

​​Последние новости российских золотодобывающих компаний. Часть вторая — ЮГК

#UGLD

В декабре золотодобытчики опубликовали ряд важных новостей. В первой части мы рассмотрели новости по компании Полюс и дали наш взгляд на акции компании. Во второй части разберем новости по ЮГК.

— 16 декабря Ростехнадзор разрешил золотодобычу на Светлинском месторождении

В августе 2024 г. Ростехнадзор приостановил золотодобычу на четырех месторождениях Уральского хаба в течение 90 дней в связи с нарушениями. В ноябре был снят запрет на ведение горных работ с трех месторождений: Курасан, Южный Курасан и Березняковский. В декабре последний карьер — Светлинский, также получил разрешение на возобновление золотодобычи.

Столь длительная приостановка золотодобычи должна отразиться на операционных и финансовых результатах компании по итогам 2024 г. Мы ожидаем, что объемы производства будут снижены второй год подряд. Однако, по комментариям компании, снижение объемов производства будет частично компенсировано имеющимися запасами руды, поэтому объемы продаж снизятся меньше. На графике представлен наш текущий прогноз объемов продаж, который может быть актуализирован в конце января, т.к. компания планирует опубликовать обновленный прогноз производства на текущий год.

— 23 декабря стало известно о вхождении в капитал ЮГК нового крупного акционера

Компания «ААА Управление Капиталом», входящая в группу Газпромбанка, приобрела у основного акционера ЮГК Константина Струкова 22% акций компании. Денежные средства от продажи акций будут направлены для погашения обязательств связанных сторон. Технически это не влияет на оценку акций ЮГК, т.к. данные обязательства являются забалансовыми, но их погашение снижает риски по данным поручительствам.

Для «ААА Управление Капиталом» это финансовая инвестиция. Они не планируют участвовать в операционном управлении, но номинируют одного из девяти членов совета директоров ЮГК.

Мы позитивно смотрим на вхождение в капитал нового крупного акционера, т.к. это может снизить корпоративные риски в компании, которые ранее, на наш взгляд, были повышенными, а также увеличивает вероятность стабильных дивидендных выплат. При наличии дивидендной политики, компания не выплачивала дивиденды за 2023 и 1П 2024 г.

Наш взгляд на акции ЮГК

Мы сохраняем осторожный взгляд на акции ЮГК. Одним из ключевых факторов, влияющих на динамику акций, остается способность наращивать объемы производства золота, как было заявлено в рамках IPO. Тем не менее, компании пока что не удается выполнять собственные производственные планы.

Заключение

С учетом высоких цен на золото акции золотодобытчиков могут быть интересным активом, особенно при наличии перспектив роста объемов производства. При выборе конкретного эмитента для включения в портфель необходимо учитывать индивидуальные риски, присущие компании, и контролировать их с помощью размера аллокации.

Если хотите узнать каким акциям в секторе мы отдаем предпочтение (не только инвестиционно, но и спекулятивно), то присоединяйтесь к нашему сервису.

Никита Куанышев
Senior Analyst
@nkuanyshev

Первые Пироги сезона 2025

#мысли_управляющего

Друзья, начинаем новый сезон. Рад, что мои предновогодние посылы оправдались. Благодаря этому:
• стратегия #Indiana_Jones в подписке Invest Heroes обновила максимум
• фонды УК Герои неплохо подросли (3 из них также максимум обновили, в том числе наш ИПИФ Хеджфонд, переваливший за отметку 1 МЛРД РУБ)

Новый выпуск доступен по ссылкам:

YouTube https://youtu.be/1c7o2EPOLv4?si=OmH5AlRevMP2E6Qv

VK https://vkvideo.ru/video-165214162_456239171

Теперь пора подумать о том, что впереди, чему и посвящен выпуск:

(1) Ситуация с Индексом Мосбиржи: текущая формация и ближайшие перспективы

(2) Расклад в мировых активах: SPX, TLT, DXY и общая логика рынков с приходом Трампа

(3) Какие трейды в этом году могут быть мощными? Пробуем выделить на чем прокатиться

(4) Нефть, курс доллара и новые санкции - давайте распутаем этот важный клубок

Надеюсь, у вас так же все хорошо, дела пошли в гору ✊

Напоминаю: до конца января мы с коллегами проведем необычный эфир, посвященный изменениям в подписке Invest Heroes

- для действующих клиентов это анонс и презентация;

- а для тех кто думает им стать, возможность зайти с небольшой приветственной скидкой.

Мы одни из немногих, кто из сервисов существует 7 лет, и за это время справились с рядом кризисов, средняя доходность лучшей стратегии >30% годовых за этот срок (и прошлый год не стал исключением).

Будем работать над тем, чтобы это вновь доказать в 2025м.

📈О результатах ОПИФ Рублевые перспективы

Мы посмотрели рэнкинг ПИФов облигаций, как биржевых, так и открытых с момента основания фонда (20.09.2024) и по 09.01.2025 включительно. Рэнкинг показывает, что ОПИФ "Рублевые перспективы" расположился на 32 месте. Но есть одно НО...

При внимательном изучении ПИФов, расположенных выше, мы видим, что 29 из них — это фонды, инвестирующие только в замещающие и юаневые облигации, либо те, которые кроме рублевых облигаций, инвестируют так же и в валютные бумаги.

3️⃣ Если мы уберем из сравнения эти фонды, то можем смело заявить, что ОПИФ "Рублевые перспективы" занял 3 место среди рублевых облигационных фондов с даты его старта и по 09.01.2025.

1 и 2 места заняли биржевые фонды от УК Первой на рынок ОФЗ — SGBG и SBLB. Среди рублевых облигаций, в ОФЗ было самое сильное ралли.

1️⃣ Поэтому, если брать исключительно рублевые фонды облигаций, объект инвестирования которых только корпоративные выпуски, то мы заняли 1 место.

💡Investfunds не дает возможность разделять результаты валютных и рублевых фондов облигаций, поэтому мы вручную просмотрели топ-10 активов фондов с 1 по 31 место и пришли к выводу, что мы заслуженно занимаем 3 место среди рублевых фондов облигаций и 1 место среди рублевых фондов корпоративных облигаций.

Инвестируйте в рублевые облигации вместе с фондом ОПИФ "Рублевые перспективы"

Напоминаем, что комиссии за выход и вход нет — это удобно, можно погасить в любой момент без потери
накопленного купонного дохода.

​​🤓 Стратегия на рынке облигаций

#облигации

🧩 Рынок облигаций достаточно фрагментированный: на нем представлены и ОФЗ, и корпоративные облигации, и квази-валютные (замещающие, юаневые). Так же есть выпуски с фиксированными и плавающими купонами. И у каждого типа будет своя стратегия и тактика.

• Если говорить общими словами, то мы считаем, что наступает время наращивать долю бумаг с фиксированным купоном. Причина проста — чем дольше ставка остается высокой, тем ближе момент, когда её начнут снижать. Если корп. кредитование будет расти согласно прогнозной траектории Банка России, то 21% с высокой вероятностью будет пиком.

• В длинных ОФЗ лучше дождаться момента, когда начнут расти ожидания о том, что мы уже близко к первому снижению. До сих пор, их позитивную динамику могут сдерживать новые займы ОФЗ. В этом году планируется разместить гособлигаций на 4.78 трлн руб. в деньгах (валовый объем). При выполнении эта сумма станет максимальной с 2020 года, когда был занят рекордный объем — 5.3 трлн руб.

• В замещающих облигациях ключевой тренд этого года, на наш взгляд, — это снижение объема рынка. Уже торгующиеся выпуски будут погашаться, а роста новых выпусков мы не ожидаем, т.к. основные покупатели — банки, а для них ЦБ разрабатывает новый норматив валютной ликвидности для сдерживания их активности в наращивании кредитов и других активов в валюте. Поэтому есть все шансы, что более длинные выпуски будут подрастать по мере погашений коротких, т.к. они будут впитывать в себя эту ликвидность.

🔭 Вы можете следить за нашими действиями на рынке облигаций внутри подписки.

Stay tuned.

​​Headhunter: Как дела у компании?

Осенью стартовали торги акциями российского холдинга Headhunter. Компания завершила процесс редомициляции в РФ, выплатила рекордный дивиденд и прогнозирует удвоение выручки каждые 3 года. В этом посте поговорим про драйверы бизнеса, финансовые результаты и ожидания по компании.

Бизнес Headhunter рос в среднем на 40% в год последние 5 лет

🔸 Основная деятельность Headhunter связана с рекрутинговой онлайн-платформой, которая предлагает работодателям платный доступ к обширной базе резюме и порталу объявлений о вакансиях.

🔸 По прогнозам Smart Ranking, в 2024 г. объем рынка рекрутинга увеличится на 30% г/г и достигнет 101 млрд руб., но в дальнейшем рост рынка будет постепенно замедляться. Драйверами роста рынка выступают дефицит рабочей силы и усиливающийся спрос на автоматизацию HR-процессов.

🔸 В перспективе рынок HR-технологий будет продолжать развиваться благодаря росту спроса на инструменты, которые помогают оптимизировать процессы найма и удержания персонала.

Компания демонстрирует сильные финансовые результаты

🔹 В 2023 г. выручка Headhunter выросла на 60% г/г, а рентабельность EBITDA достигла 59%. За 9 мес. 2024 г. выручка выросла на 39% г/г до 29 млрд руб., а EBITDA — на 43% г/г (рентабельность составила 61%).

🔹В 3 кв. 2024 г. темп роста выручки замедлился до 28% г/г на фоне замедления роста экономической активности из-за ужесточения ДКП (замедление роста ВВП -> спад спроса на кадры -> снижение доходов HH). Мы ожидаем, что этот эффект сохранится и в 2025 г. Поэтому остаемся консервативными в своих ожидания по росту выручки Headhunter в 2024-2025 гг.

🔹 Уровень долговой нагрузки один из самых низких в отрасли. Коэффициент Чистый долг/EBITDA на конец 3 кв. 2024 г. составил -1.6х. Headhunter генерирует хороший FCF: 17 млрд руб. в 2023 г. (FCF yield 11%) и 16 млрд руб. за 9 мес. 2024 г. (FCF yield 8%).

Что ждать от бизнеса в будущем?

▪️ Рынок труда сейчас остается перегретым: число вакансий на 1 безработного выросло до рекордных 6, безработица также на рекордно низком уровне — 2.3%, а зарплаты продолжают расти двузначными темпами, но динамика замедляется (+22% г/г в сентябре, +20% в октябре и +15% в ноябре по данным SberIndex). При этом в отдельных индикаторах наблюдается охлаждение ситуации: индекс HH, демонстрирующий конкуренцию на рынке труда, сигнализирует о начале умеренной конкуренции за рабочие места (индекс показывал минимальные значения летом на уровне 3 п. — дефицит соискателей, но на конец 2024 г. вырос до 4.5 п.).

▪️В своих прогнозах мы консервативны. Ожидаем, что в 2025 г. выручка компании вырастет на 20% г/г до 48 млрд руб. EBITDA вырастет на 16% г/г до 28 млрд руб., а рентабельность EBITDA составит 58%.

▪️Компания генерирует высокий FCF, который планирует в будущем направлять на выплату дивидендов. Мы ожидаем, что в 2025 г. дивиденд может составить 270-450 руб./акцию (или 7-12% див. доходности) в зависимости от того какую часть чистой прибыли компания направит на дивиденды.

Взгляд на компанию

Компания обладает устойчивыми конкурентными преимуществами: высокой долей на рынке и сильным брендом.

Текущая макроэкономическая ситуация с дефицитом рабочей силы играет на руку компании, поддерживая спрос на ее услуги. Лояльность крупных клиентов обеспечивает стабильный рост выручки даже при снижении экономической активности в стране (при этом важно понимать, что темпы роста доходов в 2025 г., вероятно, замедлятся). Операционная эффективность и льготы для IT-компаний позволяют HH поддерживать высокий уровень операционной рентабельности. Мы позитивно смотрим на компанию и считаем ее одним из фаворитов в IT секторе.

❗️Риск: Headhunter явно не раскрывает текущую структуру акционеров. В 2023 г. фонд Kismet Capital купил долю в 22% у Эльбрус Капитал, у которой тогда осталось 9%. Около 20% капитала принадлежит крупным частным инвесторам. Еще 9% капитала компании принадлежало Goldman Sachs. Достоверно неизвестно, остались ли они в акционерах компании до сих пор. Точной информации о конечных бенефициарах нет.

Степан Репин
Analyst
@StepanRepin

Свежие Пироги: FOMO на рынке - что делать?

Привет! В новом выпуске мы поговорим о том, как оперировать деньгами дальше с учетом роста рынка к 2,950 IMOEX.

Видео доступно по ссылкам:

YouTube https://youtu.be/VwDUl9aK9AI?si=DfZEFes5ZM_6SP_H

VK https://vkvideo.ru/video-165214162_456239174

1. Приток денег в рынок под конец недели только усилился. Продавать или нет?

2. Ключевые риски на следующие 2 месяца: растущая инфляция вразрез комментариям ЦБ и санкции к экспорту нефти.

3. Трейд этого года: высокие спреды, корпоративные облигации. Разбираем, почему это хорошая идея и альтернатива акциям, которая останется сильной на стабильных ставках.

4. И наконец поговорим про макро: активно заговорил будущий глава Минфина США. Про санкции, про госдолг, про Китай. И пока это звучит не совсем так, как было принято считать про Трампа ранее.

К примеру, Трамп и его команда хотели бы укрепить юань к доллару - иначе Китай манипулирует валютой против США, снижая конкурентоспособность американских товаров и услуг. В то время как юань упал к доллару на 6-7% ранее и рынок ждал падение и дальше.

Также поговорили и о рынках нефти, газа, удобрениях. В целом год начался хорошо, иду около 3.5-4% прибыли YTD. Мысль о том, что это почти гарантированные 30% годовых к декабрю меня не отпускает😄 Присоединяйтесь к подписке, чтобы быть в рынке вместе с нашей командой.

​​Positive Technologies: Как дела у компании?

Акции Positive Technologies показывают динамику хуже рынка уже не один месяц и остаются очень дешевы относительно своей справедливой стоимости (объективно EV/EBITDA'25 ~ 5х — это мало для IT игрока с хорошими перспективами роста). Давайте разбираться, какие есть негативные и позитивные факторы для дальнейшей динамики котировок

Компания снизила гайденс по отгрузкам на 2024 г., ожидаем также снижения гайденса на 2025 г.

В ноябре компания понизила гайденс по отгрузкам на 2024 г. с 40-50 до 30-36 млрд руб. (+18-37% г/г). Снижение гайденса, по словам компании, обосновано переносом старта массовых продаж нового продукта PT NGFW на полгода (7-8 из 10 млрд. руб. отгрузок перенеслось на 2025 г.).

Для понимания: PT NGFW (Next Generation Firewal, межсетевой экран нового поколения) создан для защиты бизнеса от кибератак, количество которых за последние три года существенно возросло (только за 1 кв. 2024 г. достигло уровня 2022 г.)

Несмотря на перенос части отгрузок на 2025 год, мы видим существенные риски того, что гайденс на этот год также будет снижен (ориентировочно это может произойти в этом или следующем месяце).

Ранее компания прогнозировала, что отгрузки в 2025 г. составят 70-100 млрд руб., при этом гайденс давался в ноябре 2023 г., и, соответственно, не учитывал повышение ставки до 21% и сохранение ее на высоком уровне длительное время. C учетом более жесткой ДКП, чем предполагалось, компаниям логично оптимизировать расходы, а значит Позитив и прочие IT-компании, вероятно, сталкиваются с сокращением бюджетов на их продукты.

Предполагаем снижение гайденса по отгрузкам компании за 2025 г. до ~62 млрд руб.

Результаты за 2024 г. будут слабыми, при этом в 2025 г. рост доходов должен ускориться

Более медленный, чем планировалось, рост отгрузок за 2024 г. в сочетании с более высокими темпами роста расходов приведет к снижению рентабельности по EBITDA за 2024 г. (расходы росли более быстрыми темпами, чем выручка).

Компания активно инвестирует в R&D (Research and Development - исследование и разработку), часть из этих расходов идет в P&L, часть — капитализируется. За 9 мес. 2024 г. на R&D было потрачено 6.5 млрд руб. Позитив нарастил штат сотрудников на 812 человек. Это было в целом в рамках наших ожиданий (за весь 2024 г. предполагаем прирост ~1000 чел.). Также оказал влияние ускоренный рост зарплат на рынке труда в целом. По итогам 2024 г. на R&D планировалось потратить ~9 млрд руб. (+80% г/г), а в 2025 г. ожидаем ~14 млрд руб.

В то же время по результатам за 9 мес. было видно, что сильно выросли расходы на продажи (на 54% г/г до 3.3 млрд руб.), отраслевые мероприятия (на 159% г/г до 2.3 млрд руб.), а также прочие общехозяйственные и административные расходы (на 91% г/г до 3.4 млрд руб.).

Ожидаем, что c учетом ускоренного роста расходов по итогам 2024 г. EBITDA не покажет заметного роста к уровню 2023 г. (10.8 млрд руб.). При этом в 2025 г. темпы роста доходов ускорятся (с учетом ускорения роста отгрузок и замедления роста расходов). Ждем, что выручка достигнет 56 млрд руб., а EBITDA — 26-28 млрд руб. (в таком случае это рост в 2.5 раза и более к уровню 2023 г.).

💡Взгляд на акции компании

Мы считаем Позитив долгосрочно привлекательным активом за счет существенного роста будущих доходов. При этом важно учитывать, что такие негативные факторы как вероятное снижение гайденса на 2025 г. и выход слабых результатов за 2024 г. могут давить на котировки в ближайшие месяцы.

Ранее акции компании из раза в раз также негативно реагировали на новости о допэмиссии (мотивационная программа предполагает допэмиссию до 15% при удвоении капитализации). В 2024 г. акции не показали значимого прироста (по итогам года остались практически на том же уровне, что и на конец 2023 г.). Поэтому допэмиссия в этом году не ожидается.

В целом, даже с учетом допэмиссии в дальнейшем акции сейчас торгуются с повышенной недооценкой. При этом риски (снижение гайденса; более слабые результаты в дальнейшем, чем ожидается) инвесторам важно контролировать размером позиции в % от портфеля.

Завтра мы проводим эфир по фондам УК ГЕРОИ

#ih_capital

Закончился 2024й год - для рынков акций и облигаций год выдался довольно непростым, и самое время его проанализировать, чтобы дать представление о том, что будет впереди в 2025м.

При этом все это время мы активно коммуницировали с действующей аудиторией и новыми инвесторами фондов (у них для этого есть закрытые ежемесячные эфиры пайщиков, чаты с управляющими, еженедельные отчеты итп), а для внешних наблюдателей это все остается под завесой тайны.

Многие до сих пор путают у кого из фондов какая стратегия и кто из них чем может торговать, а чем не может. Тем более, что именно мы делаем в каждом фонде, людям неизвестно.

Поэтому, проведем завтра в 19-30 эфир, на котором расскажем:

• дорог ли рынок акций? Что ждать от Трампа?

• наши ориентиры и стратегия на 2025й год в акциях и облигациях

• во что инвестируют фонды УК Герои? Текущие тренды

• механика фондов: как мы принимаем решения и что думаем про риски и шоки в 2025 году?

Вы можете посмотреть вживую и задать ваши вопросы завтра, либо позже посмотреть его в записи - он останется на наших каналах.

Ссылка на эфир:

👉 VK Video: https://vkvideo.ru/video-165214162_456239175

👉 YouTube: https://youtube.com/live/hneGsIPMAXA?feature=share