​В понедельник я написал, как странно, что первоначальной реакцией рынка на omicron было повышение кривой казначейства США. В пятницу, когда новости об этом варианте просочились на рынки, спред между доходностями по пяти- и 30-летним казначейским облигациям США подскочил, поскольку инвесторы якобы оценили более медленные темпы повышения процентных ставок.

Но это было довольно странно, потому что, во всяком случае, мы ожидали, что кривая сгладится, поскольку вся эта неопределенность от омикрона фактически повысила вероятность ошибки в политике центрального банка - и это, по-видимому, настроит Федеральную резервную систему на прямое столкновение между ее задачами по обеспечению занятости (рост) и стабильности цен (инфляция). 

Ну, вот мы и здесь, несколько дней спустя, и рынок, похоже, получил памятку, и кривые повсюду меняются местами. Например, спред между двухлетними и 10-летними казначейскими облигациями снизился еще на 5 базисных пунктов и сейчас находится на самом низком уровне с января. Между тем, кривая 5y/30y теперь вернулась к тому, что было в начале 2020 года.

Такое ценовое действие действительно имеет больше смысла с логической точки зрения, но это также явно не очень хорошая новость для многих рискованных активов или для направления экономики США. "Правильно ли рынок оценивает такую динамику позднего цикла?" спрашивает стратег #Deutsche_Bank Джордж Саравелос, прежде чем ответить на свой собственный вопрос. "Если весь смысл того, чтобы ФРС стала ястребиной, состоит в том, чтобы замедлить экономику и вернуть уровень безработицы выше "нового" NAIRU, ответ - да".

#Bloomberg

​Ожидается, что официальные прогнозы покажут, что у канцлера казначейства Великобритании Риши Сунака более чем достаточно возможностей для защиты домашних хозяйств от резкого роста счетов за электроэнергию в апреле и все еще снижения налогов до следующих всеобщих выборов.

Управление по бюджетной ответственности обновляет свой прогноз 23 марта, всего за несколько дней до повышения налога на заработную плату и увеличения счетов за электроэнергию на 50% в апреле, что в совокупности добавит около 1200 фунтов стерлингов (1630 долларов США) к стоимости жизни для типичного британского домохозяйства.

В октябре фискальный надзорный орган предсказал, что Сунак выполнит свое правило по сокращению долга, имея в запасе более 17 миллиардов фунтов стерлингов. События, произошедшие с тех пор, свидетельствуют о том, что он находится на пути к тому, чтобы сделать это с еще большим запасом. Это дало бы Казначейству достаточную огневую мощь, чтобы помочь людям пережить немедленные последствия энергетического кризиса и снизить налоговое бремя, которое приближается к 70-летнему максимуму.

“OBR не собирается сокращать свой запас, и есть разумные основания полагать, что оно увеличит его”, - сказал Эндрю Гудвин, главный экономист Великобритании в #Oxford_Economics.

Прогнозы Oxford Economics, которая занимается макроэкономическим моделированием для EY Item Club, предполагают, что правительство получит примерно на 5 миллиардов фунтов стерлингов больше, чем предполагалось, как в текущем финансовом году, так и в 2022-2023 годах, несмотря на стремительный рост инфляции и более высокие расходы на обслуживание долга.

В 2024-25 годах, когда его фискальные правила ужесточатся, Сунак получит по меньшей мере 12 миллиардов фунтов стерлингов дополнительно по сравнению с его целью сократить долю долга в валовом внутреннем продукте, говорится в сообщении. Это дает ему возможность снизить налоги до выборов, которые должны состояться к концу 2024 года.

#Bloomberg_Economics, #Deutsche_Bank и #Capital_Economics согласились с тем, что мартовские прогнозы OBR, скорее всего, дадут ему больше возможностей в 2024-25 годах, чем считалось ранее. Однако они считают, что более высокие, чем ожидалось, инфляция и процентные ставки приведут к временному ухудшению дефицита бюджета в 2022-23 годах.

В пятницу министр по делам бизнеса Кваси Квартенг дал понять, что государственная помощь уже в пути. Он сказал Би-би-си, что уверен, что это “смягчит последствия существенно более высоких счетов”, но что объявление маловероятно до весеннего заявления.

Финансовый запас
У Сунака может быть больше возможностей для раздачи подарков, чем считалось ранее

Примечание: Новые правила требуют, чтобы задолженность снижалась в течение третьего года скользящего прогнозного периода. В текущем целевом 2024-25 годах это правило выполняется с запасом в 0,6% ВВП

​“Упорно повышенные” оценки акций таких компаний, как #Apple, #Tesla и #Amazon может просуществовать недолго, считают стратеги #Deutsche_Bank.

Корзина этих акций роста и технологий с мегакапитализацией торгуется с премией 60% к остальной части индекса S&P 500, хотя их прибыль растет не быстрее, чем у других, говорится в заметке стратегов во главе с Бинки Чадха. По их словам, модель банка предполагает, что премия должна составлять около 40% в зависимости от роста прибыли компаний, коэффициента кредитного плеча и выплат.

Акции Tesla торгуются в 86x, а #Nvidia в 48x выше, что является самым дорогим показателем среди когорты доминирующих технологических компаний в США, согласно данным #Bloomberg.

Чадха сказал, что он ожидает, что эти оценки снизятся либо из-за более быстрого относительного роста прибыли, либо из-за снижения цен. Он отметил, что средние ожидания аналитиков пока не указывают на то, что их рост превзойдет рост остального рынка в 2022 году.

Действительно, на прошлой неделе Amazon и владелец #Facebook - #Meta_Platforms представили прогнозы доходов ниже оценок. Эти результаты встретили противоположную экстремальную реакцию: акции Meta рекордно упали, в то время как Amazon зарегистрировала самый большой однодневный прирост рыночной стоимости для американской компании после того, как продажи в ее бизнесе облачных вычислений превзошли оценки Уолл-стрит, и компания повысила цену подписки Amazon Prime.

Amazon и владелец #Google - #Alphabet упали менее чем на 4% за год, даже несмотря на то, что рост доходности Гособлигаций США привел к снижению цен на акции более дорогих технологических компаний. Падение отрасли в этом году следует за длительным периодом роста, связанного как с ростом в эпоху пандемии, так и с низкими ставками.

Коэффициент P/E foward Nasdaq 100 остается повышенным даже после недавней распродажи

​Рост цен на нефть до 100 долларов за баррель впервые с 2014 года грозит нанести двойной удар по мировой экономике, еще больше ухудшив перспективы роста и подстегнув инфляцию.

Это тревожная комбинация для Федеральной резервной системы США и других центральных банков, поскольку они стремятся сдержать самое сильное ценовое давление за последние десятилетия, не препятствуя восстановлению после пандемии. На этой неделе впервые в этом году группа из 20 финансовых руководителей встретится виртуально, и одной из их главных проблем станет инфляция.

В то время как экспортеры энергии выиграют от бума, а влияние нефти на экономику уже не такое, как раньше, большая часть мира пострадает, поскольку компании и потребители обнаружат, что их счета растут, а покупательная способность снижается из-за более дорогих продуктов питания, транспорта и отопления.

Согласно модели шока #Bloomberg_Economics, рост цен на нефть до 100 долларов к концу этого месяца с примерно 70 долларов в конце 2021 года поднимет инфляцию примерно на полпроцента в США и Европе во второй половине года.

В более широком смысле JPMorgan Chase & Co. предупреждает, что рост до 150 долларов за баррель почти остановит глобальную экспансию и приведет к росту инфляции до более чем 7%, что более чем в три раза превышает уровень, на который ориентируется большинство лиц, определяющих денежно-кредитную политику.

«Нефтяной шок усугубляет то, что сейчас является более широкой проблемой инфляции», — сказал давний сотрудник ФРС Питер Хупер, который сейчас возглавляет глобальные экономические исследования в #Deutsche_Bank AG. В результате «существует неплохая вероятность значительного замедления глобального роста».

Цены на нефть примерно на 50% выше, чем год назад, что является частью более широкого роста цен на сырьевые товары, которое коснулось и природного газа. Среди движущих сил: возрождение мирового спроса после карантина, геополитическая напряженность, вызванная нефтяным гигантом Россией, и перегруженность цепочек поставок. Перспективы возобновления иранской ядерной сделки временами охлаждали рынок.

Тем не менее, рост был пронзительным. Всего два года назад цены на нефть ненадолго упали ниже нуля.

Ископаемые виды топлива — нефть, а также уголь и природный газ — обеспечивают более 80% энергии мировой экономики. По данным консалтинговой компании #Gavekal_Research Ltd., стоимость типичной корзины из них сейчас выросла более чем на 50% по сравнению с прошлым годом.

Энергетический кризис также усугубляет продолжающееся сжатие в глобальных цепочках поставок, что привело к увеличению затрат и задержкам с сырьем и готовой продукцией.

Вивиан Лау, управляющая глобальной логистической компанией в Гонконге, говорит, что ее клиенты уже внимательно следят за ростом цен на топливо.

«Цена на нефть, безусловно, вызывает беспокойство», — сказала Лау, вице-председатель и главный исполнительный директор группы Pacific Air Holdings. «Увеличение происходит в то время, когда цены на авиаперевозки уже очень высоки».

#Bloomberg