S&P500
Индекс S&P500 - далеко не весь рынок акций США. Это большая его часть. Конкретные цифры могут быть неверными - моя цель не точность цифр, а смысл. Смысл, прежде всего, в том, что этот индекс - взвешен по фри-флоуту. Это очень важная деталь.
В фильме «Матрица» был персонаж - «архитектор».
В любой религии присутствует «создатель».
У индекса S&P500 есть «калькулятор индекса».
Кто определяет фри-флоут?
- Калькулятор индекса.
Кто решает, которая из акций выпадет из индекса?
- Калькулятор индекса.
Кто определяет, включать ли акции Tesla в S&P500?
- Калькулятор индекса.
Почему в индекс S&P500 на самом деле входят 505 компаний?
- Так решил калькулятор индекса.
Кто вдруг решил взвешивать индекс, существовавший с 1957 года, по фри-флоуту в 2006 году?
- Калькулятор индекса.
Калькулятор индекса - бог S&P500. Он сам меняет правила когда и как захочет. Он ни перед кем не обязан отчитываться. У него есть самопровозглашенных правила, которые он сам довольно часто нарушает. Просто потому, что может. Вот почему акции Tesla росли на ожиданиях включения в индекс. Ведь Tesla - самая большая компания в США, до сих пор не входящая в индекс. Правда, чтобы войти в индекс, нужно иметь 4 прибыльных квартала в своей истории, а у Tesla их нет. Но «если нельзя, но очень хочется - то можно». Рынок рассчитывал, что Tesla войдёт и был разочарован, когда этого не случилось. Так решил калькулятор индекса.
В S&P500 сейчас 505 публичных компаний США, а всего публичных компаний - 3300. Значит 2800 акций - за бортом. Рыночная капитализация S&P500 примерно $30 трлн. Это колоссальные деньги. Значит один только факт вхождения или выпадания из S&P500 сам по себе стоит огромных денег. Фундаментально компания может не меняться, все показатели стабильны, но если рынок ждёт попадания ее акции в индекс S&P500 - ее акции сильно дорожают. Стоит ли переплачивать? Ведь меняется лишь цена, value остаётся прежним...
Вывод: членство акции а популярном индексе имеет свою ценность. Входящая акция получает в награду существенную премию по мультипликаторам. Допустим, фрифлоут S&P500 $6 трлн. Тогда премия становится огромной.
Когда вы вкладываете свои деньги через БПИФ или ETF в S&P500 - вы своими деньгами толкаете стоимость 505 компаний США вверх, а 2800 оставшихся втаптываете в грязь. Ваш денежный поток создаёт давление на цены. Правда, калькулятор индекса говорит, что когда акцию Х включают в индекс - ее цена не меняется в цене. Это неверно. Она растёт на ожиданиях, до момента включения.
Индекс S&P500 - далеко не весь рынок акций США. Это большая его часть. Конкретные цифры могут быть неверными - моя цель не точность цифр, а смысл. Смысл, прежде всего, в том, что этот индекс - взвешен по фри-флоуту. Это очень важная деталь.
В фильме «Матрица» был персонаж - «архитектор».
В любой религии присутствует «создатель».
У индекса S&P500 есть «калькулятор индекса».
Кто определяет фри-флоут?
- Калькулятор индекса.
Кто решает, которая из акций выпадет из индекса?
- Калькулятор индекса.
Кто определяет, включать ли акции Tesla в S&P500?
- Калькулятор индекса.
Почему в индекс S&P500 на самом деле входят 505 компаний?
- Так решил калькулятор индекса.
Кто вдруг решил взвешивать индекс, существовавший с 1957 года, по фри-флоуту в 2006 году?
- Калькулятор индекса.
Калькулятор индекса - бог S&P500. Он сам меняет правила когда и как захочет. Он ни перед кем не обязан отчитываться. У него есть самопровозглашенных правила, которые он сам довольно часто нарушает. Просто потому, что может. Вот почему акции Tesla росли на ожиданиях включения в индекс. Ведь Tesla - самая большая компания в США, до сих пор не входящая в индекс. Правда, чтобы войти в индекс, нужно иметь 4 прибыльных квартала в своей истории, а у Tesla их нет. Но «если нельзя, но очень хочется - то можно». Рынок рассчитывал, что Tesla войдёт и был разочарован, когда этого не случилось. Так решил калькулятор индекса.
В S&P500 сейчас 505 публичных компаний США, а всего публичных компаний - 3300. Значит 2800 акций - за бортом. Рыночная капитализация S&P500 примерно $30 трлн. Это колоссальные деньги. Значит один только факт вхождения или выпадания из S&P500 сам по себе стоит огромных денег. Фундаментально компания может не меняться, все показатели стабильны, но если рынок ждёт попадания ее акции в индекс S&P500 - ее акции сильно дорожают. Стоит ли переплачивать? Ведь меняется лишь цена, value остаётся прежним...
Вывод: членство акции а популярном индексе имеет свою ценность. Входящая акция получает в награду существенную премию по мультипликаторам. Допустим, фрифлоут S&P500 $6 трлн. Тогда премия становится огромной.
Когда вы вкладываете свои деньги через БПИФ или ETF в S&P500 - вы своими деньгами толкаете стоимость 505 компаний США вверх, а 2800 оставшихся втаптываете в грязь. Ваш денежный поток создаёт давление на цены. Правда, калькулятор индекса говорит, что когда акцию Х включают в индекс - ее цена не меняется в цене. Это неверно. Она растёт на ожиданиях, до момента включения.
Насколько велики ставки в игре?
Допустим Tesla получит свои 4 прибыльных квартала. В этом году или в следующем - неважно, рынок оперирует ожиданиями. Когда Tesla войдёт в S&P500,ее доля составит примерно 1% индекса.
1% от $6 трлн - это $60 млрд.
Значит из 499 компаний надо забрать $60 млрд и вложить их в Tesla. Например из Apple и из Microsoft нужно будет забрать по $2,5-3,0 млрд. Из каждой в отдельности. Все это произойдёт в последнюю секунду и в последний тик торгов на бирже, чтобы индексные фонды точнее следовали за своим бенчмарком.
Ожидавшийся приток в $60 млрд стал одной из причин, по которой котировка акции Tesla выросла за пару месяцев с $300 до $500. Ведь количество проданных машин не впечатляет. Не так давно акция Tesla задень выросла на 22% внутри дня, чтобы закрыться -3%. Если это не спекуляция - то что тогда? Новостей по Tesla в тот день вовсе не было. Tesla вообще похожа на Bitcoin - чем сильнее растёт, тем больше покупателей. Поскольку капитализация Tesla $400 млрд - $60 млрд это 1/7 от ее стоимости. Большие деньги для компании. Которые перетекут в один день в индекс. В масштабе ФРС - это ничто. Для Маска - это очень много. И таких как Tesla - тоже много. Интересно, которую из 505 акций выкинут, чтобы вместо неё добавить Tesla?
Если посмотреть на перформанс акций, выкинутых из индекса, за год, предшествующий выкидыванию и посмотреть перформанс акций, включённых в индекс, через год после включения, то выяснится, что выкинутые акции подешевели на 30-40% ПЕРЕД выкидыванием. В год, следующий за включением, акции включённые бьют рынок на 1-2%. А выкинутые акции в это же время бьют рынок на величину до 20%. Почему?
Допустим Tesla получит свои 4 прибыльных квартала. В этом году или в следующем - неважно, рынок оперирует ожиданиями. Когда Tesla войдёт в S&P500,ее доля составит примерно 1% индекса.
1% от $6 трлн - это $60 млрд.
Значит из 499 компаний надо забрать $60 млрд и вложить их в Tesla. Например из Apple и из Microsoft нужно будет забрать по $2,5-3,0 млрд. Из каждой в отдельности. Все это произойдёт в последнюю секунду и в последний тик торгов на бирже, чтобы индексные фонды точнее следовали за своим бенчмарком.
Ожидавшийся приток в $60 млрд стал одной из причин, по которой котировка акции Tesla выросла за пару месяцев с $300 до $500. Ведь количество проданных машин не впечатляет. Не так давно акция Tesla задень выросла на 22% внутри дня, чтобы закрыться -3%. Если это не спекуляция - то что тогда? Новостей по Tesla в тот день вовсе не было. Tesla вообще похожа на Bitcoin - чем сильнее растёт, тем больше покупателей. Поскольку капитализация Tesla $400 млрд - $60 млрд это 1/7 от ее стоимости. Большие деньги для компании. Которые перетекут в один день в индекс. В масштабе ФРС - это ничто. Для Маска - это очень много. И таких как Tesla - тоже много. Интересно, которую из 505 акций выкинут, чтобы вместо неё добавить Tesla?
Если посмотреть на перформанс акций, выкинутых из индекса, за год, предшествующий выкидыванию и посмотреть перформанс акций, включённых в индекс, через год после включения, то выяснится, что выкинутые акции подешевели на 30-40% ПЕРЕД выкидыванием. В год, следующий за включением, акции включённые бьют рынок на 1-2%. А выкинутые акции в это же время бьют рынок на величину до 20%. Почему?
У выкидываемых акций все плохо: все знают, что у них проблемы, плохой менеджмент, или конкуренты перехватили инициативу, или авария на производстве. На негативе их акции падают. Затем появляется слух, что их выкинут из индекса - на этом их продают дополнительно. С включаемыми акциями все ровно наоборот.
Поэтому в первом случае калькулятор индекса как бы в замешательстве почему он раньше не выкинул такой мусор из индекса, а во втором случае - как он мог раньше не включить в индекс такую звезду.
Если мы выбрали акцию хорошей компании, с большой прибылью, менеджментом и тд - все это уже в цене. Мы дорого за неё заплатим. Но есть компании с проблемами - они продаются с дисконтом. Поскольку и позитивная информация и негативная информация уже учтена в ценах - такое знание не поможет нам побить индекс. Наоборот. Индексный фонд «помогает» нам всегда покупать дорого и - продавать дёшево.
Выход один - взвешивать долю акции в индексе по масштабу ее бизнеса. Сейчас спред между growth и value в США в терминах P/BV на 20% шире, чем он был 20 лет назад, а в 2000 казалось, что такого широкого спреда больше не будет никогда.
Когда акцию добавляют в индекс, спрос на неё растёт, цена акции растёт, вес акции в индексе растёт, получается замкнутый круг.
Когда value начнут побивать growth - этот круг начнёт вертеться в обратную сторону: Apple, Amazon прочие фейсбуки потянут весь индекс к дну.
Поэтому в первом случае калькулятор индекса как бы в замешательстве почему он раньше не выкинул такой мусор из индекса, а во втором случае - как он мог раньше не включить в индекс такую звезду.
Если мы выбрали акцию хорошей компании, с большой прибылью, менеджментом и тд - все это уже в цене. Мы дорого за неё заплатим. Но есть компании с проблемами - они продаются с дисконтом. Поскольку и позитивная информация и негативная информация уже учтена в ценах - такое знание не поможет нам побить индекс. Наоборот. Индексный фонд «помогает» нам всегда покупать дорого и - продавать дёшево.
Выход один - взвешивать долю акции в индексе по масштабу ее бизнеса. Сейчас спред между growth и value в США в терминах P/BV на 20% шире, чем он был 20 лет назад, а в 2000 казалось, что такого широкого спреда больше не будет никогда.
Когда акцию добавляют в индекс, спрос на неё растёт, цена акции растёт, вес акции в индексе растёт, получается замкнутый круг.
Когда value начнут побивать growth - этот круг начнёт вертеться в обратную сторону: Apple, Amazon прочие фейсбуки потянут весь индекс к дну.
Влияние опционов на рынок акций
Поскольку в России нет президентских выборов, мы все «болеем» за президентские выборы в США. Точно также в России нет нормального рынка опционов. Может и к лучшему. Шутка. Вот почему мы попытаемся разобрать влияние опционов на цены акций в США, а не в России.
Только слепоглухонемой не узнал о рекордном спросе ритейловых инвесторов США на опционы call этим летом. В последнее время говорили про SoftBank, покупавший опционы в промышленных масштабах, но все косвенные улики указывают именно на толпу индивидуальных физических лиц, делавших погоду на опционах в последние несколько недель. В отличие от институционалов, физики покупали в основном опционы call, причём в среднем две недели до expiry (институционалы, как правило, покупают длиннее) и размер тикета был в среднем не более 50 контактов, то есть не более чем на 5000 акций (что слишком мало для институционального инвестора). Тем не менее объём торгов такими вот сайзами и сроками превысил половину всего объема торгов опционами, и превысил среднее значение за 2017-2019 годы в три раза. Как именно они влияют на цены акций? Спойлер: они увеличили волатильность. Вот почему Nasdaq вдруг упал на 10%, a S&P500 на -7%.
В начале сентября S&P500 торговался на очередном историческом максимуме. При это рос не только он, но и индекс VIX. Это уже редкость: историческая волатильность была около 10, а VIX стоил 25. Да еще и на историческом топе. 20 лет назад, во время «дот-комов» VIX тоже рос вместе с S&P500, он и тогда стоил 25, но историческая волатильность тогда тоже была около 25. Иными словами, 20 лет назад инвесторы не переплачивали за опционы. Сейчас же они платили очень дорого. Сейчас VIX вырос не потому что выросла волатильность, а потому что вырос спрос на опционы, прежде всего, на calls.
В норме короткие фьючерсные контракты на VIX стоят дешевле длинных. Однако сейчас самые дорогие фьючерсы - октябрьские и ноябрьские - люди закупаются страховкой вокруг даты президентских выборов в США. Во время паники, например в марте, короткие контракты вырастали сильнее, чаем длинные - рынок знает, что в будущем паника спадёт. Форма кривой сейчас очень нехарактерная - короткие контракты сильно дороже длинных.
Ритейл стал покупать опционы еще до COVID-19, например на Tesla. Вообще большинство опционов куплено все на тех же обычных подозреваемых: Amazon, Apple, Alphabet, Facebook и Tesla. Итак, если в одном контракте 100 акций, а средний американец покупает не более 50 контрактов, следовательно у среднего американца куплен опцион не более чем на 5000 акций. За август розница заплатила премий по опционально на $40 млрд - это означает огромный номинал в акциях. Это важно, потому что покупают физики у маркетмейкеров, которые должны как-то хеджировать свою продажу. Вот почему покупка call приводит к покупке акции и круг замыкается: покупка приводит к покупке и тд. С продажами будет так же. Только гораздо быстрее.
Большинство купленных calls вне денег. Допустим, акция стоит 80, а физик купил call со страйком 100. Значит физик купил call 25% вне денег: ведь 100-80=20, а 20 от 80 - это 25%. Если один контракт даёт право купить 100 акций, то маркетмейкер при цене 80 должен купить 10 акций, чтобы захеджироваться. Если потом рынок вырастет до цены 90, маркетмейкер должен будет докупить еще 15 акций, чтобы опять захеджироваться. Если рынок вырастет до 100 - маркетмейкер должен всего иметь 50 акций, чтобы захеджировать потенциальную продажу 100 акций по проданному опциону. Чем ближе рынок подбирается к цене страйк- тем быстрее маркетмейкер приходится покупать: 10 акций, потом 15, затем уже 25... Это приводит к росту спроса на акцию и давит на цену вверх. Количество акций, необходимых, чтобы захеджироваться, называется «дельта». По мере приближения даты expiry, скорость покупки тоже растёт. Изменение в скорости покупки акции называется «гамма».
Если мы купили call в деньгах, то есть при текущей рыночной цене в 100 мы купили call со страйком тоже 100, тогда дельта, необходимая для ходжа будет в районе 1/2 от номинала тикета.
Поскольку в России нет президентских выборов, мы все «болеем» за президентские выборы в США. Точно также в России нет нормального рынка опционов. Может и к лучшему. Шутка. Вот почему мы попытаемся разобрать влияние опционов на цены акций в США, а не в России.
Только слепоглухонемой не узнал о рекордном спросе ритейловых инвесторов США на опционы call этим летом. В последнее время говорили про SoftBank, покупавший опционы в промышленных масштабах, но все косвенные улики указывают именно на толпу индивидуальных физических лиц, делавших погоду на опционах в последние несколько недель. В отличие от институционалов, физики покупали в основном опционы call, причём в среднем две недели до expiry (институционалы, как правило, покупают длиннее) и размер тикета был в среднем не более 50 контактов, то есть не более чем на 5000 акций (что слишком мало для институционального инвестора). Тем не менее объём торгов такими вот сайзами и сроками превысил половину всего объема торгов опционами, и превысил среднее значение за 2017-2019 годы в три раза. Как именно они влияют на цены акций? Спойлер: они увеличили волатильность. Вот почему Nasdaq вдруг упал на 10%, a S&P500 на -7%.
В начале сентября S&P500 торговался на очередном историческом максимуме. При это рос не только он, но и индекс VIX. Это уже редкость: историческая волатильность была около 10, а VIX стоил 25. Да еще и на историческом топе. 20 лет назад, во время «дот-комов» VIX тоже рос вместе с S&P500, он и тогда стоил 25, но историческая волатильность тогда тоже была около 25. Иными словами, 20 лет назад инвесторы не переплачивали за опционы. Сейчас же они платили очень дорого. Сейчас VIX вырос не потому что выросла волатильность, а потому что вырос спрос на опционы, прежде всего, на calls.
В норме короткие фьючерсные контракты на VIX стоят дешевле длинных. Однако сейчас самые дорогие фьючерсы - октябрьские и ноябрьские - люди закупаются страховкой вокруг даты президентских выборов в США. Во время паники, например в марте, короткие контракты вырастали сильнее, чаем длинные - рынок знает, что в будущем паника спадёт. Форма кривой сейчас очень нехарактерная - короткие контракты сильно дороже длинных.
Ритейл стал покупать опционы еще до COVID-19, например на Tesla. Вообще большинство опционов куплено все на тех же обычных подозреваемых: Amazon, Apple, Alphabet, Facebook и Tesla. Итак, если в одном контракте 100 акций, а средний американец покупает не более 50 контрактов, следовательно у среднего американца куплен опцион не более чем на 5000 акций. За август розница заплатила премий по опционально на $40 млрд - это означает огромный номинал в акциях. Это важно, потому что покупают физики у маркетмейкеров, которые должны как-то хеджировать свою продажу. Вот почему покупка call приводит к покупке акции и круг замыкается: покупка приводит к покупке и тд. С продажами будет так же. Только гораздо быстрее.
Большинство купленных calls вне денег. Допустим, акция стоит 80, а физик купил call со страйком 100. Значит физик купил call 25% вне денег: ведь 100-80=20, а 20 от 80 - это 25%. Если один контракт даёт право купить 100 акций, то маркетмейкер при цене 80 должен купить 10 акций, чтобы захеджироваться. Если потом рынок вырастет до цены 90, маркетмейкер должен будет докупить еще 15 акций, чтобы опять захеджироваться. Если рынок вырастет до 100 - маркетмейкер должен всего иметь 50 акций, чтобы захеджировать потенциальную продажу 100 акций по проданному опциону. Чем ближе рынок подбирается к цене страйк- тем быстрее маркетмейкер приходится покупать: 10 акций, потом 15, затем уже 25... Это приводит к росту спроса на акцию и давит на цену вверх. Количество акций, необходимых, чтобы захеджироваться, называется «дельта». По мере приближения даты expiry, скорость покупки тоже растёт. Изменение в скорости покупки акции называется «гамма».
Если мы купили call в деньгах, то есть при текущей рыночной цене в 100 мы купили call со страйком тоже 100, тогда дельта, необходимая для ходжа будет в районе 1/2 от номинала тикета.
Если call на 100 акций, маркетмейкер должен купить 50 акций на рынке. А если мы приблизились ко дню экспирации- гамма начинает зашкаливать: если цена акции 100 или больше - опцион может быть исполнен и маркетмейкер покупает акции. Если цена акции меньше 100 - опцион бесполезен и не будет исполнен: маркетмейкер продаёт акции. Поэтому маркетмейкер начинает лихорадочно торговать вокруг страйка: то он полностью hedged, то unhedged. Это позиция с высокой гаммой и мы только что увидели, к чему такие позиции приводят.
Сначала огромный спрос на calls означал, что маркетмейкеру приходилось покупать дельту, а по мере роста цены акций, приходилось покупать все чаще и больше и гамма начала зашкаливать. Такая динамика легко может развернуться вспять. Падение на рынке всегда быстрее роста. На росте редко случается паника.
В прошедшую пятницу был quad-witching options expiration - теперь волатильность, по идее, должна на какое-то время снизиться.
Сначала огромный спрос на calls означал, что маркетмейкеру приходилось покупать дельту, а по мере роста цены акций, приходилось покупать все чаще и больше и гамма начала зашкаливать. Такая динамика легко может развернуться вспять. Падение на рынке всегда быстрее роста. На росте редко случается паника.
В прошедшую пятницу был quad-witching options expiration - теперь волатильность, по идее, должна на какое-то время снизиться.
Обзор компании MAERSK был выпущен нами не случайно: все сейчас обсуждают планируемое IPO Совкомфлота.
Мы же хотели обратить внимание на компанию № 1 по транспортным перевозкам, причём не только нефти и нефтепродуктов, как у Совкомфлота, а вообще всего на свете. Редкий голливудский фильм-катасрофа обходится без летящих в пропасть/океан контейнеров с надписью MAERSK. При всем этом product placement, при такой глобальной узнаваемости бренда, MAERSK стоит «всего» $30 млрд.
Однако главная причина, по которой мы выбрали именно MAERSK - компания основана в 1904 году и всего одна семья контролирует 2/3 голосов по акциям.
Поскольку компания не американская - она не входит во многие «модные» индексы. Да и фрифлоут акций у неё около 36%, что немного.
Эта компания пережила Первую Мировую войну, Вторую Мировую войну, а ее семья обеспокоена не столько ценой акции на бирже, сколько проблемой сохранения компании и передачи ее своим наследникам. Во времена повального увлечения финансовым инженерингом - это похвальная мотивация.
Вам интересно изредка читать про компании, находящиеся ниже обзора вражеского радара? Компании - value, причём не российские, не модные, не раскрученные, не хайповые? Одним словом, никому не нужные, а значит, оценённые сравнительно недорого?
Мы же хотели обратить внимание на компанию № 1 по транспортным перевозкам, причём не только нефти и нефтепродуктов, как у Совкомфлота, а вообще всего на свете. Редкий голливудский фильм-катасрофа обходится без летящих в пропасть/океан контейнеров с надписью MAERSK. При всем этом product placement, при такой глобальной узнаваемости бренда, MAERSK стоит «всего» $30 млрд.
Однако главная причина, по которой мы выбрали именно MAERSK - компания основана в 1904 году и всего одна семья контролирует 2/3 голосов по акциям.
Поскольку компания не американская - она не входит во многие «модные» индексы. Да и фрифлоут акций у неё около 36%, что немного.
Эта компания пережила Первую Мировую войну, Вторую Мировую войну, а ее семья обеспокоена не столько ценой акции на бирже, сколько проблемой сохранения компании и передачи ее своим наследникам. Во времена повального увлечения финансовым инженерингом - это похвальная мотивация.
Вам интересно изредка читать про компании, находящиеся ниже обзора вражеского радара? Компании - value, причём не российские, не модные, не раскрученные, не хайповые? Одним словом, никому не нужные, а значит, оценённые сравнительно недорого?
Уран
Вы просили не российские, не раскрученные, не модные, относительно недооценённые акции для долгосрочных инвестиций ?
Их есть у меня.
Представляем Вашему вниманию компанию *Казатомпром*. Она выбрана НЕ случайно.
Executive summary
Уран - это тяжелый металл, используемый в качестве источника концентрированной энергии более 60 лет.
Уран встречается в концентрации 2- 4 частицы на миллион частиц породы и обыкновенно встречается в земной коре в виде олова, вольфрама или молибдена. Уран также встречается в морской воде и может извлекаться из океанов.
Уран был открыт в 1789 Мартином Клапротом - немецким ученым - назван в честь планеты Уран, которая была открыта за 8 лет до того.
Уран , вероятно, сформировался в суперновых звездах около 6,6 млрд лет назад.
Хотя уран не часто встречается в солнечной системе, на сегодня его медленный распад играет решающую роль в качестве источника тепла внутри Земли, вызывая конвекцию, а также континентальный дрифт.
Высокая плотность урана используется при изготовлении килей для яхт, в самолетостроении и для производства щитов от радиации.
Уран плавится при температуре 1132 С.
Химическое обозначение "U".
Где добывают уран (по состоянию на 2016, в килотоннах):
страна доля мирового производства в %:
казахстан 39,4
канада 22,5
австралия 10,1
намибия 5,9
нигер 5,6
россия 4,8
узбекистан 3,9
китай 2,6
США 1,8
украина 1,6
согласно IEA Electricity information 2019
Всего : 25721 TWh
38,3% уголь
22,9% газ
16,3% гидро
10,2% - атомная
6,6% - солнце, ветер, геотермальная + приливно-отливная
3,3% - нефть
2,3% - прочие
Атомная эенергетика защищает чистоту воздуха:
атомная энергетика - полностью «карбонфри» = «зеро-эмишн» источник энергии.
Энергия производится в процессе деления атомов урана.
Энергия, возникающая при атомном распдаде испольуется для производства пара, который вращает лопасти турбины для выработки электроэнергии без сопутствующих вредных выбросов, которые всегда есть при сжигании ископаемых ...
Согласно nuclear energy instititue (NEI),США избежали более чем 476 миллиона тонн карбон-диоксидных выбросов в 2019.
Это эквивалентно убиранию с улиц 100 миллионов автомашин.
Ликвидация вредных выбросов - это избежание кислотных дождей, смога, рака легких и сердечно-сосудистых заболеваний.
Из каких источников энергии вырабатывется электричество в США?
По состоянию на 27 февр 2020:
источник энергии мииларды kWh доля от всего:
атомная 809 19,7%
все возобновляемые 720 17,5%
гидро 274 6,6%
ветер 300 7,3%
Если вы надеетесь, что через 5-7 лет, включая выключатель, у вас будет свет в гостиной - значит вы ждете что цена на уран вырастет.
Полная себестоимость уран308 = $50/lbs (включая стоимость капитала и тд)
Текущая рыночная цена на уран308 = $30/lbs
Итого имеем убыток в 20 долларов с каждого реализованного фунта.
Следовательно производство урана сокращается.
Если цена на уран не превысит стоимость капитала его производителей - 15% электричества в США исчезнет и где-то погаснет свет.
Новости 23 марта 2020:
Cameco замораживает производство на Cigar lake mine - Канада Саскачеван
10 апреля 2020: Казатомпром приостанавливает добычу на 3 месяца - это самый большой в мире приозводитель в 2019 - 42% производства урана в мире.
Вывод: в мире дефицит производства и мир проедает запасы урана
Число строящихся реакторов в мире по состоянию на май 2020 по странам:
Китай - 11
Индия - 7
Россия - 4
Обьед Араб Эмират - 4
Южн Корея - 4
Бангладеш - 2
Украина -2
Беларусь - 2
Япония -2
США - 2
Пакистан -2
Япония закупает до 90% своих энергопотребностей за границей.
Первый в японии реактор для коммерческого использования был запущен в 1966 и с 1973 года атомная энергетика стала в японии приоритетом.
Вы просили не российские, не раскрученные, не модные, относительно недооценённые акции для долгосрочных инвестиций ?
Их есть у меня.
Представляем Вашему вниманию компанию *Казатомпром*. Она выбрана НЕ случайно.
Executive summary
Уран - это тяжелый металл, используемый в качестве источника концентрированной энергии более 60 лет.
Уран встречается в концентрации 2- 4 частицы на миллион частиц породы и обыкновенно встречается в земной коре в виде олова, вольфрама или молибдена. Уран также встречается в морской воде и может извлекаться из океанов.
Уран был открыт в 1789 Мартином Клапротом - немецким ученым - назван в честь планеты Уран, которая была открыта за 8 лет до того.
Уран , вероятно, сформировался в суперновых звездах около 6,6 млрд лет назад.
Хотя уран не часто встречается в солнечной системе, на сегодня его медленный распад играет решающую роль в качестве источника тепла внутри Земли, вызывая конвекцию, а также континентальный дрифт.
Высокая плотность урана используется при изготовлении килей для яхт, в самолетостроении и для производства щитов от радиации.
Уран плавится при температуре 1132 С.
Химическое обозначение "U".
Где добывают уран (по состоянию на 2016, в килотоннах):
страна доля мирового производства в %:
казахстан 39,4
канада 22,5
австралия 10,1
намибия 5,9
нигер 5,6
россия 4,8
узбекистан 3,9
китай 2,6
США 1,8
украина 1,6
согласно IEA Electricity information 2019
Всего : 25721 TWh
38,3% уголь
22,9% газ
16,3% гидро
10,2% - атомная
6,6% - солнце, ветер, геотермальная + приливно-отливная
3,3% - нефть
2,3% - прочие
Атомная эенергетика защищает чистоту воздуха:
атомная энергетика - полностью «карбонфри» = «зеро-эмишн» источник энергии.
Энергия производится в процессе деления атомов урана.
Энергия, возникающая при атомном распдаде испольуется для производства пара, который вращает лопасти турбины для выработки электроэнергии без сопутствующих вредных выбросов, которые всегда есть при сжигании ископаемых ...
Согласно nuclear energy instititue (NEI),США избежали более чем 476 миллиона тонн карбон-диоксидных выбросов в 2019.
Это эквивалентно убиранию с улиц 100 миллионов автомашин.
Ликвидация вредных выбросов - это избежание кислотных дождей, смога, рака легких и сердечно-сосудистых заболеваний.
Из каких источников энергии вырабатывется электричество в США?
По состоянию на 27 февр 2020:
источник энергии мииларды kWh доля от всего:
атомная 809 19,7%
все возобновляемые 720 17,5%
гидро 274 6,6%
ветер 300 7,3%
Если вы надеетесь, что через 5-7 лет, включая выключатель, у вас будет свет в гостиной - значит вы ждете что цена на уран вырастет.
Полная себестоимость уран308 = $50/lbs (включая стоимость капитала и тд)
Текущая рыночная цена на уран308 = $30/lbs
Итого имеем убыток в 20 долларов с каждого реализованного фунта.
Следовательно производство урана сокращается.
Если цена на уран не превысит стоимость капитала его производителей - 15% электричества в США исчезнет и где-то погаснет свет.
Новости 23 марта 2020:
Cameco замораживает производство на Cigar lake mine - Канада Саскачеван
10 апреля 2020: Казатомпром приостанавливает добычу на 3 месяца - это самый большой в мире приозводитель в 2019 - 42% производства урана в мире.
Вывод: в мире дефицит производства и мир проедает запасы урана
Число строящихся реакторов в мире по состоянию на май 2020 по странам:
Китай - 11
Индия - 7
Россия - 4
Обьед Араб Эмират - 4
Южн Корея - 4
Бангладеш - 2
Украина -2
Беларусь - 2
Япония -2
США - 2
Пакистан -2
Япония закупает до 90% своих энергопотребностей за границей.
Первый в японии реактор для коммерческого использования был запущен в 1966 и с 1973 года атомная энергетика стала в японии приоритетом.
После фукусимы в 2011 этот подход находится под пересмотром.
До 2011 до 30% выработанной электроэнергии в Японии происходило от реакторов и по планам к 2017 доля реакторов должна была повыситься до 40%.
Сейчас в планах как минимум 20% к 2030.
Первые два реактора были запущены в августе и в октябре 2015, с тех пор еще 7 были перезапущены, еще 18 сейчас в стадии одобрения для перезапуска.
Всего «операбельных» реакторов 33.
2 реактора в стадии строителтьства.
Выключенных реакторов - 27.
11 марта 2011 года, после земелетрясения и цунами, три реактора Фукусима Даичи расплавили свои ядра в первые три дня кризиса.
Это привело к тому, что Япония, бывшая номером два по потреблению урана в мире, прекратила потребление урана.
Таким образом, уран , предназначавшийся для японского потребления стал ураном для перепродажи.
Вывод:
Цена на уран неизбежно вырастет, это вопрос не «если», а «когда».
Когда - может быть и через два и через три года... неизвестно.. нужно быть терпеливым.
Цены на уран - экстремально волатильны.
Рыночная капитализация всех производителей урана - и seniors и juniours - мизерная.
Поэтому потенциальный рост цен акций может быть взрывным.
Согласно Miners and Metals based on WNA data , крупнейшие производители урана в 2019 :
компания страна тонны U
казатомпром казазхстан 12229
orano франция 5809
cameco канада 4754
uranium one канада 4624
Казатомпром сокращает производство до 2022.
Зато Казатомпром может вернуть в строй свои мощности гораздо быстрее, чем та же Cameco.
Учитывая, что Казатомпром - это 40% мирового производства урана, именно от Казатомпром зависит баланс на рынке.
Урановая индустрия оченть циклическая. Это занчит, что отрасль сильно зависит от бизнес цикла: выручка сильно зависит от экономического спада или бума.
Цена на уран неэластична: поэтому в начале 2000-х цена выросла с 8 долларов за фунт до 140 долларов за фунт.
Если реактор соит 6 млрд долл и потребляет миллион фунтов в год - вам неважно , сколько стоит фунт урана... у вас нет выбора купить или не купить уран.
Какие акции стоит посмотреть, стоит изучить:
Казатомпром - самая
Сameco - политически безопасный производитель урана из Канады
Сhina general nuclear power group - это ставка на рост Китая
Denison Mines
NexGen Energy
Fission Uranium
IsoEnergy - это самый спекулятивный из всех - риск высок
+
CanAlaska Uranium - тоже риск
Deep Yellow - Австралия
До 2011 до 30% выработанной электроэнергии в Японии происходило от реакторов и по планам к 2017 доля реакторов должна была повыситься до 40%.
Сейчас в планах как минимум 20% к 2030.
Первые два реактора были запущены в августе и в октябре 2015, с тех пор еще 7 были перезапущены, еще 18 сейчас в стадии одобрения для перезапуска.
Всего «операбельных» реакторов 33.
2 реактора в стадии строителтьства.
Выключенных реакторов - 27.
11 марта 2011 года, после земелетрясения и цунами, три реактора Фукусима Даичи расплавили свои ядра в первые три дня кризиса.
Это привело к тому, что Япония, бывшая номером два по потреблению урана в мире, прекратила потребление урана.
Таким образом, уран , предназначавшийся для японского потребления стал ураном для перепродажи.
Вывод:
Цена на уран неизбежно вырастет, это вопрос не «если», а «когда».
Когда - может быть и через два и через три года... неизвестно.. нужно быть терпеливым.
Цены на уран - экстремально волатильны.
Рыночная капитализация всех производителей урана - и seniors и juniours - мизерная.
Поэтому потенциальный рост цен акций может быть взрывным.
Согласно Miners and Metals based on WNA data , крупнейшие производители урана в 2019 :
компания страна тонны U
казатомпром казазхстан 12229
orano франция 5809
cameco канада 4754
uranium one канада 4624
Казатомпром сокращает производство до 2022.
Зато Казатомпром может вернуть в строй свои мощности гораздо быстрее, чем та же Cameco.
Учитывая, что Казатомпром - это 40% мирового производства урана, именно от Казатомпром зависит баланс на рынке.
Урановая индустрия оченть циклическая. Это занчит, что отрасль сильно зависит от бизнес цикла: выручка сильно зависит от экономического спада или бума.
Цена на уран неэластична: поэтому в начале 2000-х цена выросла с 8 долларов за фунт до 140 долларов за фунт.
Если реактор соит 6 млрд долл и потребляет миллион фунтов в год - вам неважно , сколько стоит фунт урана... у вас нет выбора купить или не купить уран.
Какие акции стоит посмотреть, стоит изучить:
Казатомпром - самая
Сameco - политически безопасный производитель урана из Канады
Сhina general nuclear power group - это ставка на рост Китая
Denison Mines
NexGen Energy
Fission Uranium
IsoEnergy - это самый спекулятивный из всех - риск высок
+
CanAlaska Uranium - тоже риск
Deep Yellow - Австралия
Довод. В пользу дефляции.
Рано или поздно эпопея с пандемией закончится. Когда это произойдёт глобальная экономика воспрянет. Однако негативный эффект от невиданного роста новых долгов останется с нами на многие годы вперёд. Не стоит забывать, что и накопленный до пандемии локальный, корпоративный, суверенный, глобальный долг - был рекордным в истории.
Наиболее уместно в этой связи вспомнить великого экономиста Хаймана Минского (наверняка есть и другие, но про этого я узнал еще от SBC Warburg, а значит - это было лет 20 назад, у меня до сих пор где-то валяется распечатка той статьи). Один из выводов Минского в отношении опасности большого накопленного долга - с одной стороны, он позволяет нарастить текущие расходы, однако с другой стороны, он же убивает будущий спрос. Если только долг не генерирует поток прибыли, позволяющий и обслуживать, и погашать этот самый долг. Разумеется, сейчас на макроуровне, мы наблюдаем пирамиду.
Множество современных экономистов неоднократно совершенно неопровержимо доказывали смертельное влияние большого накопленного долга на перспективы экономического роста (сразу вспоминается Кенет Рогофф например). По мере роста уровня задолженности в экономике, возрастает и пагубное влияние долга на отношение ВВП/рыло. Этот пагубные эффект начинает ощущаться при достижении отношения долг/ВВП в 70%. Это написано в любом американском учебнике по экономике, хоть Макконел и Брю, хоть Самуэльсон, по которым я учился в 1992 году. Отношение между долгом и экономическим ростом нелинейно и подобно «закону убывающей доходности/отдачи».
Даже если предположить огромное процентное (то есть, относительное) восстановление экономической активности во второй половине 2020 года, все равно разница между потенциальным и реализованным ростом ВВП в мире будет огромная. Эта разница называется «разрыв ВВП» = фактический ВВП минус потенциальный ВВП. Положительный разрыв называют инфляционным, так как рост совокупного спроса превышает рост совокупного предложения, что может привести к росту инфляции. Во время рецессии, разумеется, разрыв всегда дефляционный. Например в 2009 он был в США 6,4%. После 2008-2009 потребовалось аж девять лет, чтобы этот разрыв закрыть. 9 лет - это рекордно долгий срок для закрытия дефляционного разрыва в истории США. Все эти 9 лет темп инфляции находился около 2%. Это означает, что реальные потери в экономике были даже больше, чем это было отражено в официальном «разрыве ВВП».
Учитывая глубину падения глобального ВВП в этом году, астрономический долг, накопленный всеми странами, провал в мировой торговле и синхронность спада во всех странах сразу - чтобы закрыть «разрыв ВВП» в этот раз потребуется никак не меньше времени. Такое развитие событий неизбежно приведёт к падению цен, увеличивая дефляционный риск. Что приведёт к дальнейшему сильному падению доходностей по длинным долларовым облигациям.
Рано или поздно эпопея с пандемией закончится. Когда это произойдёт глобальная экономика воспрянет. Однако негативный эффект от невиданного роста новых долгов останется с нами на многие годы вперёд. Не стоит забывать, что и накопленный до пандемии локальный, корпоративный, суверенный, глобальный долг - был рекордным в истории.
Наиболее уместно в этой связи вспомнить великого экономиста Хаймана Минского (наверняка есть и другие, но про этого я узнал еще от SBC Warburg, а значит - это было лет 20 назад, у меня до сих пор где-то валяется распечатка той статьи). Один из выводов Минского в отношении опасности большого накопленного долга - с одной стороны, он позволяет нарастить текущие расходы, однако с другой стороны, он же убивает будущий спрос. Если только долг не генерирует поток прибыли, позволяющий и обслуживать, и погашать этот самый долг. Разумеется, сейчас на макроуровне, мы наблюдаем пирамиду.
Множество современных экономистов неоднократно совершенно неопровержимо доказывали смертельное влияние большого накопленного долга на перспективы экономического роста (сразу вспоминается Кенет Рогофф например). По мере роста уровня задолженности в экономике, возрастает и пагубное влияние долга на отношение ВВП/рыло. Этот пагубные эффект начинает ощущаться при достижении отношения долг/ВВП в 70%. Это написано в любом американском учебнике по экономике, хоть Макконел и Брю, хоть Самуэльсон, по которым я учился в 1992 году. Отношение между долгом и экономическим ростом нелинейно и подобно «закону убывающей доходности/отдачи».
Даже если предположить огромное процентное (то есть, относительное) восстановление экономической активности во второй половине 2020 года, все равно разница между потенциальным и реализованным ростом ВВП в мире будет огромная. Эта разница называется «разрыв ВВП» = фактический ВВП минус потенциальный ВВП. Положительный разрыв называют инфляционным, так как рост совокупного спроса превышает рост совокупного предложения, что может привести к росту инфляции. Во время рецессии, разумеется, разрыв всегда дефляционный. Например в 2009 он был в США 6,4%. После 2008-2009 потребовалось аж девять лет, чтобы этот разрыв закрыть. 9 лет - это рекордно долгий срок для закрытия дефляционного разрыва в истории США. Все эти 9 лет темп инфляции находился около 2%. Это означает, что реальные потери в экономике были даже больше, чем это было отражено в официальном «разрыве ВВП».
Учитывая глубину падения глобального ВВП в этом году, астрономический долг, накопленный всеми странами, провал в мировой торговле и синхронность спада во всех странах сразу - чтобы закрыть «разрыв ВВП» в этот раз потребуется никак не меньше времени. Такое развитие событий неизбежно приведёт к падению цен, увеличивая дефляционный риск. Что приведёт к дальнейшему сильному падению доходностей по длинным долларовым облигациям.
Довод. В пользу инфляции. И слабого $.
Ни для кого не секрет, что результат инвестирования всегда зависит от выбора валюты фондирования. Поскольку $ - главная валюта в мире, очень важно угадать: укрепится он или ослабнет. От этого, в конечном итоге, зависит все прочее. Его курс, в свою очередь, помимо прочего, зависит и от инфляции/дефляции. Вот почему сейчас мы рассмотрим довод, противоположный вышеприведенному.
Самый популярный способ отслеживать курс $ - это смотреть за DXY, индекс, состоящий из 58% евро (британский фунт, швецкая крона, швейцарский франк - это еще около 20% + канадский доллар + йена). Как мы неоднократно писали в РСХБ Инвестиции - это не столько $ падал, сколько евро росло. Что же является определяющим драйвером курса $ и что стоит ждать в будущем?
Когда на рынке наступает паника, например акции вдруг падают на 30+%, обычно происходит резкий всплеск спроса на защитную валюту, то бишь, на $. Что мы и наблюдали в марте в разгар кризиса: DXY дошёл до 103. Ретроспективно мы видим, что это было кульминацией, «последний выдох господина ПЖ». В марте все силы одновременно мощно дунули в парус $, а дальше? Дальше последовало ослабление спазма. Обычно в такие моменты вмешивается ФРС со своими инъекциями $-ликвидности. В этот раз ФРС не просто вмешалась в рынок, как она делала последние лет 20. В этот раз ФРС по сути слилось с Казначейством США (ЦБ слился с Минфином), чего не было никогда в истории: ЦБ США утратил независимость. Это полная смена парадигмы. Разворот на 180. Игра без правил. И тд.
Такая смена курса не может не отразиться на судьбе $. Ещё недавно в Европе всерьёз обсуждали austerity measures - меры экономии. Сейчас повсеместно ЦБ занимаются применением на практике MMT. Эксперимент начался. Начало эксперимента, вполне возможно, совпадает с исторической вершиной по $, не говоря уже о том, что курс доллар/евро уверенно пробил в районе 1,16 нисходящую линию сопротивления, берущую начало в 2000 году. Да, похоже на начало долгосрочного падения $.
Добавим сюда ожидания, что экономика США в обозримом будущем будет слабее ее конкурентов. Да еще огромные деньги, бросаемые властями США на ее спасение. В результате мы видим, что доходности по трежериз упали и сильно приблизились в абсолюте к доходностям Германии. То есть, США таки «японизируются», чего все так боялись еще недавно.
Россия - страна развивающаяся, а у развивающихся стран - свои отношения с $. Развивающиеся страны в $ занимают. Развитые страны в $ инвестируют. Большая разница. Именно поэтому, когда $ крепнет - для развивающихся стран это очень плохо: должники все как бы шорт по $. Возвращать долги всегда желательно обесценившимися фантиками, а не подорожавшей валютой. По некоторым оценкам страны ЕМ накопили около $12 трлн долгов. Страны DM покупают $ активы и финансируют дефицит платежного баланса США. И тут мы вспоминаем, что США утратили привлекательность: доходности по трежериз упали + политическая неразбериха и тд... Это серьезный довод в пользу ослабления $. Разница в ставках по евро и по $ уменьшилась за счёт падения доходности по последнему. В случае успеха в борьбе с COVID-19, акции роста США утратят привлекательность, недооценённые акции перехватят инициативу. 0,6% на 10 лет для страны, экспериментирующей с рекордными бюджетными дефицитами, не кажется привлекательной инвестицией. Если страны ЕМ задолжали $12 трлн, то иностранцы держат в ликвидных ценных бумагах США около $22 трлн, почти в два раза больше. Если иностранцы решат, что 0,6% слишком мало для 10-летних трежериз или что они достаточно заработали на росте акций Amazon,они начнут продавать свои $ активы. До сих пор они их покупали, потому что $ рос. Если $ начнёт слабеть - маховик закрутится в обратную сторону.
Далее. Немцы никогда не позволят Европе тратить столько денег, сколько тратят американцы. Это в пользу сильного евро и слабого $. ЕЦБ никогда не сможет объявить, подобно ФРС, что отныне позволит инфляции безнаказанно разгоняться. Поэтому только в США можно наблюдать полную монетарную и фискальную беспечность одновременно.
Ни для кого не секрет, что результат инвестирования всегда зависит от выбора валюты фондирования. Поскольку $ - главная валюта в мире, очень важно угадать: укрепится он или ослабнет. От этого, в конечном итоге, зависит все прочее. Его курс, в свою очередь, помимо прочего, зависит и от инфляции/дефляции. Вот почему сейчас мы рассмотрим довод, противоположный вышеприведенному.
Самый популярный способ отслеживать курс $ - это смотреть за DXY, индекс, состоящий из 58% евро (британский фунт, швецкая крона, швейцарский франк - это еще около 20% + канадский доллар + йена). Как мы неоднократно писали в РСХБ Инвестиции - это не столько $ падал, сколько евро росло. Что же является определяющим драйвером курса $ и что стоит ждать в будущем?
Когда на рынке наступает паника, например акции вдруг падают на 30+%, обычно происходит резкий всплеск спроса на защитную валюту, то бишь, на $. Что мы и наблюдали в марте в разгар кризиса: DXY дошёл до 103. Ретроспективно мы видим, что это было кульминацией, «последний выдох господина ПЖ». В марте все силы одновременно мощно дунули в парус $, а дальше? Дальше последовало ослабление спазма. Обычно в такие моменты вмешивается ФРС со своими инъекциями $-ликвидности. В этот раз ФРС не просто вмешалась в рынок, как она делала последние лет 20. В этот раз ФРС по сути слилось с Казначейством США (ЦБ слился с Минфином), чего не было никогда в истории: ЦБ США утратил независимость. Это полная смена парадигмы. Разворот на 180. Игра без правил. И тд.
Такая смена курса не может не отразиться на судьбе $. Ещё недавно в Европе всерьёз обсуждали austerity measures - меры экономии. Сейчас повсеместно ЦБ занимаются применением на практике MMT. Эксперимент начался. Начало эксперимента, вполне возможно, совпадает с исторической вершиной по $, не говоря уже о том, что курс доллар/евро уверенно пробил в районе 1,16 нисходящую линию сопротивления, берущую начало в 2000 году. Да, похоже на начало долгосрочного падения $.
Добавим сюда ожидания, что экономика США в обозримом будущем будет слабее ее конкурентов. Да еще огромные деньги, бросаемые властями США на ее спасение. В результате мы видим, что доходности по трежериз упали и сильно приблизились в абсолюте к доходностям Германии. То есть, США таки «японизируются», чего все так боялись еще недавно.
Россия - страна развивающаяся, а у развивающихся стран - свои отношения с $. Развивающиеся страны в $ занимают. Развитые страны в $ инвестируют. Большая разница. Именно поэтому, когда $ крепнет - для развивающихся стран это очень плохо: должники все как бы шорт по $. Возвращать долги всегда желательно обесценившимися фантиками, а не подорожавшей валютой. По некоторым оценкам страны ЕМ накопили около $12 трлн долгов. Страны DM покупают $ активы и финансируют дефицит платежного баланса США. И тут мы вспоминаем, что США утратили привлекательность: доходности по трежериз упали + политическая неразбериха и тд... Это серьезный довод в пользу ослабления $. Разница в ставках по евро и по $ уменьшилась за счёт падения доходности по последнему. В случае успеха в борьбе с COVID-19, акции роста США утратят привлекательность, недооценённые акции перехватят инициативу. 0,6% на 10 лет для страны, экспериментирующей с рекордными бюджетными дефицитами, не кажется привлекательной инвестицией. Если страны ЕМ задолжали $12 трлн, то иностранцы держат в ликвидных ценных бумагах США около $22 трлн, почти в два раза больше. Если иностранцы решат, что 0,6% слишком мало для 10-летних трежериз или что они достаточно заработали на росте акций Amazon,они начнут продавать свои $ активы. До сих пор они их покупали, потому что $ рос. Если $ начнёт слабеть - маховик закрутится в обратную сторону.
Далее. Немцы никогда не позволят Европе тратить столько денег, сколько тратят американцы. Это в пользу сильного евро и слабого $. ЕЦБ никогда не сможет объявить, подобно ФРС, что отныне позволит инфляции безнаказанно разгоняться. Поэтому только в США можно наблюдать полную монетарную и фискальную беспечность одновременно.
Именно поэтому контроль за формой кривой доходностей по трежериз США - это вопрос времени. ФРС будет покупать все больше трежериз, его баланс в абсолютном выражении будет расти быстрее, чем у конкурентов, а $ будет слабеть. Считается, что слабый $ - плох для Европы. Однако слабый $ -означает рост цен на товарных рынках, где доминируют развивающиеся страны-экспортеры. А у Европы огромная часть ВВП завязана на развивающиеся страны, в отличие от США. Следовательно, стоит ожидать ослабления $ к началу 2021, роста цен на товарных рынках и восстановления экономик развивающихся стран, что позитивно для ВВП еврозоны и укрепит евро.
Чего ждать в первом квартале 2021? На фоне полного провала в марте 2020 - будет рекордный рост ВВП США, инфляция в США будет под 3%... Если зима пройдёт, а от вируса умрет мало народа - на акциях США начнётся падение: весь рост сейчас сконцентрирован в дюжине высокотехнологичных корпораций, которые безумно дороги, если в конце тоннеля забрезжит свет, народ начнёт забирать прибыль по этим акциям. Слабый $ приведёт к росту цен на товарных рынках и восстановлению экономик развивающихся рынков, рисковые активы по всему миру начнут дорожать опережающими темпами и «Россия воспрянет ото сна...» Value начнёт обыгрывать growth, а значит Европа, Азия и ЕМ начнут обгонять США.
Разумеется, в таком сценарии при любом падении инвесторам стоит покупать американские TIPS, золото и серебро, медь, а может быть и весь CRB целиком...
Да и рублевые активы тоже (они сильно подешевели уже, а в будущем году могут выиграть от вышеизложенного)
Чего ждать в первом квартале 2021? На фоне полного провала в марте 2020 - будет рекордный рост ВВП США, инфляция в США будет под 3%... Если зима пройдёт, а от вируса умрет мало народа - на акциях США начнётся падение: весь рост сейчас сконцентрирован в дюжине высокотехнологичных корпораций, которые безумно дороги, если в конце тоннеля забрезжит свет, народ начнёт забирать прибыль по этим акциям. Слабый $ приведёт к росту цен на товарных рынках и восстановлению экономик развивающихся рынков, рисковые активы по всему миру начнут дорожать опережающими темпами и «Россия воспрянет ото сна...» Value начнёт обыгрывать growth, а значит Европа, Азия и ЕМ начнут обгонять США.
Разумеется, в таком сценарии при любом падении инвесторам стоит покупать американские TIPS, золото и серебро, медь, а может быть и весь CRB целиком...
Да и рублевые активы тоже (они сильно подешевели уже, а в будущем году могут выиграть от вышеизложенного)
Редкий случай: прочитал чужой канал и захотелось прокомментировать)
Лидеры финансовых телеграмм каналов, оказывается, провели опрос: «что же будет с Родиной и с нами» в ближайшие 2 квартала
Мне кажется, все коллеги смотрят не в ту сторону.
Рынок уже давно оторвался от фундаментальных показателей. Не только в США или в Японии. В России тоже.
Поэтому совершенно неважно, что у нас тут в провинции происходит с налогами, с долгом...
Конечно низкие налоги - это хорошо, а растущие - это плохо. Вот почему я думаю, что Трамп победит: Байден же открыто обещает сильное повышение налогов и гражданам и корпорациям.
Растущий долг (при этом непроизводительный) - это плохо, а сокращающийся - это хорошо.
Такое утверждение - сродни «мойте руки перед едой».
В окружающем нас мире самое важное - это денежные потоки.
В случае с Россией поэтому - самое-самое важное - это санкции. Если их усилят - потоки в Россию сократятся. А наши налоги и долги - это лишь наша реакция на «изменчивый мир», который никак не хочет «прогнуться под нас».
Пара примеров для наглядности.
1. Если высокотехнологичная корпорация выигрывает от всеобщего карантина, имеет растущий положительный денежный поток, растущую прибыль, растущую выручку, растущую клиентскую базу и не имеет долга - сколько она может стоить?
Ответ:
В мире нулевых/отрицательных процентных ставок такая компания может стоить сколько угодно. Апсайд теоретически неограничен. Как фундаментально справедливо оценить «курицу, несущую золотые яйца» в мире, где ВВП нигде не растёт, у всех огромные долги, а выручка падает? Никак. Поэтому только денежный поток иметь значение.
2. Доходности по трежериз не могут существенно вырасти - им просто не позволят. Yield curve control, которого до сих пор юридически нет, на практике уже существует: волатильность по трежериз упала до ИСТОРИЧЕСКОГО минимума. Самый большой в мире долговой рынок - умер. Если понадобится - ФРС станет покупать трежериз, как это давно уже делает Банк Японии, который выкупил огромную часть всего рынка на свой баланс. Следовательно доходности по 10-летним трежериз вряд ли могут вырасти более чем например на 1% с текущего уровня. Для простоты эксперимента допустим, что доходность зафиксирована на уровне 0,6%.
Годовая инфляция в США для простоты эксперимента пусть будет 1,6%.
Таким образом, реальная доходность по 10-летним трежериз составляет: минус -1%.
В марте-апреле 2020, когда все в мире рушилось, все в мире боялись дефляции. Инфляция тогда рухнула, вслед за ВВП США. Это значит, что к марту-апрелю 2021 годовая инфляция в США станет например 2,8%(и ВВП будет +10%). Это называется «эффект низкой базы сравнения».
Если инфляция весной будет 2,8%,а доходность по трежериз зафиксирована на уровне +0,6% - значит реальная доходность по трежериз станет не -1%,как сегодня, а -2,2% через полгода.
Что происходит с золотом, когда реальная доходность по трежериз падает? Цена на золото растёт.
В этот раз может вырасти не одно лишь золото, но и все товарные рынки. Причём вырасти СИЛЬНО.
Если же сырье подорожает - Россия улетит в небо: у нас по-прежнему маленькие долги, платёжный баланс станет опять сильно профицитным, а бюджетный дефицит... да кого он вообще нынче интересует?
Я хочу сказать, что мы тут можем суетиться сколько угодно. Мы можем считать, что от нас что-то зависит. Ну да, зависит. Можно подстелить соломки - только это уже сделано давно: повышен пенсионный возраст и повышен НДС. Эти два решения - были историческими, как отмена валютного коридора или допуск иностранцев на рынок ОФЗ. А все, что происходит сейчас - меркнет на фоне масштабов глобальных денежных потоков, которые нам неподконтрольны. Разве что «санкции»?
Лидеры финансовых телеграмм каналов, оказывается, провели опрос: «что же будет с Родиной и с нами» в ближайшие 2 квартала
Мне кажется, все коллеги смотрят не в ту сторону.
Рынок уже давно оторвался от фундаментальных показателей. Не только в США или в Японии. В России тоже.
Поэтому совершенно неважно, что у нас тут в провинции происходит с налогами, с долгом...
Конечно низкие налоги - это хорошо, а растущие - это плохо. Вот почему я думаю, что Трамп победит: Байден же открыто обещает сильное повышение налогов и гражданам и корпорациям.
Растущий долг (при этом непроизводительный) - это плохо, а сокращающийся - это хорошо.
Такое утверждение - сродни «мойте руки перед едой».
В окружающем нас мире самое важное - это денежные потоки.
В случае с Россией поэтому - самое-самое важное - это санкции. Если их усилят - потоки в Россию сократятся. А наши налоги и долги - это лишь наша реакция на «изменчивый мир», который никак не хочет «прогнуться под нас».
Пара примеров для наглядности.
1. Если высокотехнологичная корпорация выигрывает от всеобщего карантина, имеет растущий положительный денежный поток, растущую прибыль, растущую выручку, растущую клиентскую базу и не имеет долга - сколько она может стоить?
Ответ:
В мире нулевых/отрицательных процентных ставок такая компания может стоить сколько угодно. Апсайд теоретически неограничен. Как фундаментально справедливо оценить «курицу, несущую золотые яйца» в мире, где ВВП нигде не растёт, у всех огромные долги, а выручка падает? Никак. Поэтому только денежный поток иметь значение.
2. Доходности по трежериз не могут существенно вырасти - им просто не позволят. Yield curve control, которого до сих пор юридически нет, на практике уже существует: волатильность по трежериз упала до ИСТОРИЧЕСКОГО минимума. Самый большой в мире долговой рынок - умер. Если понадобится - ФРС станет покупать трежериз, как это давно уже делает Банк Японии, который выкупил огромную часть всего рынка на свой баланс. Следовательно доходности по 10-летним трежериз вряд ли могут вырасти более чем например на 1% с текущего уровня. Для простоты эксперимента допустим, что доходность зафиксирована на уровне 0,6%.
Годовая инфляция в США для простоты эксперимента пусть будет 1,6%.
Таким образом, реальная доходность по 10-летним трежериз составляет: минус -1%.
В марте-апреле 2020, когда все в мире рушилось, все в мире боялись дефляции. Инфляция тогда рухнула, вслед за ВВП США. Это значит, что к марту-апрелю 2021 годовая инфляция в США станет например 2,8%(и ВВП будет +10%). Это называется «эффект низкой базы сравнения».
Если инфляция весной будет 2,8%,а доходность по трежериз зафиксирована на уровне +0,6% - значит реальная доходность по трежериз станет не -1%,как сегодня, а -2,2% через полгода.
Что происходит с золотом, когда реальная доходность по трежериз падает? Цена на золото растёт.
В этот раз может вырасти не одно лишь золото, но и все товарные рынки. Причём вырасти СИЛЬНО.
Если же сырье подорожает - Россия улетит в небо: у нас по-прежнему маленькие долги, платёжный баланс станет опять сильно профицитным, а бюджетный дефицит... да кого он вообще нынче интересует?
Я хочу сказать, что мы тут можем суетиться сколько угодно. Мы можем считать, что от нас что-то зависит. Ну да, зависит. Можно подстелить соломки - только это уже сделано давно: повышен пенсионный возраст и повышен НДС. Эти два решения - были историческими, как отмена валютного коридора или допуск иностранцев на рынок ОФЗ. А все, что происходит сейчас - меркнет на фоне масштабов глобальных денежных потоков, которые нам неподконтрольны. Разве что «санкции»?
«За сбычу мечт!» (Вариант тоста)
Недавно я написал два противоположных по смыслу опуса:
1. Довод в пользу дефляции и
2. Довод в пользу инфляции.
У довода в пользу инфляции больше «любопытно». Значит ли это, что он просто лучше удался? Или же больше читателей считают, что инфляция должна наконец появиться?
На самом деле - это вопрос на 64 миллиона. Ответа никто не знает и знать не может. Вполне уважаемые люди покупают длинные облигации в ожидании дефляции. Не менее уважаемые инвесторы продают эти самые облигации, ожидая рефляции. Аргументы и тех и других всем давно хорошо известны. (Зевок).
99% людей путают ожидания того, что будет с тем, что, по их мнению, должно быть.
Например поскольку по опросам Байден побеждает Трампа, значит Трамп должен проиграть.
Или казино страхуется от ограбления, однако чуть не теряет лицензию из-за мелкого клерка в бухгалтерии, который по необъяснимой причине скрывает налоговую отчетность у себя в тумбочке.
Наши личные предпочтения, симпатии и наклонности не должны затуманивать нам взгляд. Ни один из сторонников Байдена не ожидает, что Трамп победит с разгромным отрывом. А почему бы и нет? Ведь с Клинтон именно так и вышло.
Огромный отрыв действительно маловероятен, но думается, что шансы у Трампа и Байдена примерно одинаковые. Однако это не интересный пример. Более интересный пример - с акциями энергетических компаний США.
Совсем недавно British Petroleum опубликовала свои крайне пессимистичные прогнозы по динамике спроса на энергоносители. Компания вовсю перепрофилируется в Альтернативные источники энергии. Другие oil majors делают то же самое (кроме Роснефти, разумеется).
Мировые газеты все пишут про ESG смерть углеводородного топлива. Европа вводит «налог на карбон». International Maritime Organization с начала года ввела жесткие требования к топливу морских перевозчиков (привет Совкомфлоту). И тд.
И тут внезапно: запуск S&P500 ex-fossil fuels ETF.
Интересное время выбрано для запуска ETF.
Когда акции энергетиков на низах...
СВОE недавно залистинговала опционы на CBOE S&P500 ESG Index...
Опять же любопытный тайминг...
Если вас уволили, вам стоит как-то пристроиться к армии ESG. Спрос на «специалистов» обеспечен на годы вперёд.
Как только мир справится с Covid-19, спрос на нефть вернётся резко и грубо. А вот производственные мощности - не вернутся, так как все крупнейшие нефтяные компании отказываются от нефти. Спрос вернётся, а предложение - нет. Кто знает, возможно Байден, в случае его избрание, запретит гидроразрыв во имя бережного отношения к водным ресурсам?
Если вы любите «небо, море голубое, это все мое, родное» - вам не нравится уголь и нефть и вы думаете, что они будут только дешеветь, а затем исчезнут вовсе.
Предсказывать, что нефть и уголь будут дорожать тоже трудно, это все равно как предсказывать победу Трампа с большим отрывом. Однако резко, внезапно, быстро дорожающая нефть гарантирует нам максимальное удивление и шок на рынке. Именно такие «шоки» обычно и случаются.
Мы не знаем будущего. Наша задача ставить на то, за что рынок вознаградит в случае «сбычи» невероятного события.
Недавно я написал два противоположных по смыслу опуса:
1. Довод в пользу дефляции и
2. Довод в пользу инфляции.
У довода в пользу инфляции больше «любопытно». Значит ли это, что он просто лучше удался? Или же больше читателей считают, что инфляция должна наконец появиться?
На самом деле - это вопрос на 64 миллиона. Ответа никто не знает и знать не может. Вполне уважаемые люди покупают длинные облигации в ожидании дефляции. Не менее уважаемые инвесторы продают эти самые облигации, ожидая рефляции. Аргументы и тех и других всем давно хорошо известны. (Зевок).
99% людей путают ожидания того, что будет с тем, что, по их мнению, должно быть.
Например поскольку по опросам Байден побеждает Трампа, значит Трамп должен проиграть.
Или казино страхуется от ограбления, однако чуть не теряет лицензию из-за мелкого клерка в бухгалтерии, который по необъяснимой причине скрывает налоговую отчетность у себя в тумбочке.
Наши личные предпочтения, симпатии и наклонности не должны затуманивать нам взгляд. Ни один из сторонников Байдена не ожидает, что Трамп победит с разгромным отрывом. А почему бы и нет? Ведь с Клинтон именно так и вышло.
Огромный отрыв действительно маловероятен, но думается, что шансы у Трампа и Байдена примерно одинаковые. Однако это не интересный пример. Более интересный пример - с акциями энергетических компаний США.
Совсем недавно British Petroleum опубликовала свои крайне пессимистичные прогнозы по динамике спроса на энергоносители. Компания вовсю перепрофилируется в Альтернативные источники энергии. Другие oil majors делают то же самое (кроме Роснефти, разумеется).
Мировые газеты все пишут про ESG смерть углеводородного топлива. Европа вводит «налог на карбон». International Maritime Organization с начала года ввела жесткие требования к топливу морских перевозчиков (привет Совкомфлоту). И тд.
И тут внезапно: запуск S&P500 ex-fossil fuels ETF.
Интересное время выбрано для запуска ETF.
Когда акции энергетиков на низах...
СВОE недавно залистинговала опционы на CBOE S&P500 ESG Index...
Опять же любопытный тайминг...
Если вас уволили, вам стоит как-то пристроиться к армии ESG. Спрос на «специалистов» обеспечен на годы вперёд.
Как только мир справится с Covid-19, спрос на нефть вернётся резко и грубо. А вот производственные мощности - не вернутся, так как все крупнейшие нефтяные компании отказываются от нефти. Спрос вернётся, а предложение - нет. Кто знает, возможно Байден, в случае его избрание, запретит гидроразрыв во имя бережного отношения к водным ресурсам?
Если вы любите «небо, море голубое, это все мое, родное» - вам не нравится уголь и нефть и вы думаете, что они будут только дешеветь, а затем исчезнут вовсе.
Предсказывать, что нефть и уголь будут дорожать тоже трудно, это все равно как предсказывать победу Трампа с большим отрывом. Однако резко, внезапно, быстро дорожающая нефть гарантирует нам максимальное удивление и шок на рынке. Именно такие «шоки» обычно и случаются.
Мы не знаем будущего. Наша задача ставить на то, за что рынок вознаградит в случае «сбычи» невероятного события.
Однажды Скрудж МакДак купался в деньгах. Больше всего на свете ему нравилось нырять в золото. Нанырявшись, он пошёл по своим делам и повстречал родственника - Дональда Дака. Дональд же приготовил для племянника жестокий розыгрыш: состряпал передовицу в газете с заголовком: «Конгресс отменил банкноты и монеты. Отныне рыба - новые деньги!» По началу Скрудж настолько в шоке, что на ходу врезается в дерево, однако вскоре он берет себя в руки и говорит: «Нет смысла переживать из-за прошлого. Я найду работу и начну все с начала». Скрудж идёт к морю и встречает рыбака, с которым договаривается, что покрасит ему баркас за мешок рыбы. Так он заработал мешок рыбы и идёт в магазин одежды, где бизнес у упадке. Там он выменивает рыбу на дождевой плащ. Возвращается к рыбаку и меняет дождевик уже на два мешка рыбы. Два мешка рыбы - тяжелые. Поэтому он меняет их на старую кобылу. Которую потом меняет на 10 мешков рыбы. К концу дня у Скруджа уже настоящая гора рыбы: никак не меньше его горы золота. То есть столько же денег.
Тогда Скрудж смотрит на гору рыбы и спрашивает себя: как посчитать, сколько у него денег? На вес? Или по объёму? Как сохранить богатство, чтоб оно не протухло? Тут он понимает, что с золотом было приятнее иметь дело: рыба холодная, скользкая и плохо пахнет. Вдруг Скрудж осознаёт, что он больше не хочет быть богатым. Поэтому он нанимает колонну грузовиков, чтобы отвезти всю рыбу к Дональду Даку, который всегда мечтал разбогатеть. И вот дом Дональда похоронен под тоннами рыбы.
Мораль: с правильным отношением к жизни всегда можно начать с нуля. У Скруджа не было ничего, ни одной рыбины, когда он начинал новый бизнес. Если каждый из нас определит, что в его жизни является балластом и продаст этот балласт - у него будет стартовый капитал больше, чем был у Скруджа. Важно не только извлекать уроки из своих ошибок на рынке, но и избавляться от неправильных ориентиров и приоритетов, которые мы себе намечаем при инвестировании. У людей эмоциональных редко бывает стратегия инвестирования.
В хорошие времена все более-менее как-то зарабатывают. Однако впереди нас ждёт «семь тощих лет», которые бесповоротно отделят лузеров от победителей. Адреналина хватит на всех.
К сожалению, одного холодного расчета и интеллекта не достаточно. Никто не отменял фактор невезения. Мы все знаем, что в драке не всегда побеждает сильнейший, в гонке не всегда побеждает самый быстрый... Нам всем может просто не повезти. Поэтому нужно выучить урок Скруджа и быть готовыми к поражению. Закон больших чисел будет на нашей стороне, если у нас есть «план Б».
Мораль: с правильным отношением к жизни всегда можно начать с нуля. У Скруджа не было ничего, ни одной рыбины, когда он начинал новый бизнес. Если каждый из нас определит, что в его жизни является балластом и продаст этот балласт - у него будет стартовый капитал больше, чем был у Скруджа. Важно не только извлекать уроки из своих ошибок на рынке, но и избавляться от неправильных ориентиров и приоритетов, которые мы себе намечаем при инвестировании. У людей эмоциональных редко бывает стратегия инвестирования.
В хорошие времена все более-менее как-то зарабатывают. Однако впереди нас ждёт «семь тощих лет», которые бесповоротно отделят лузеров от победителей. Адреналина хватит на всех.
К сожалению, одного холодного расчета и интеллекта не достаточно. Никто не отменял фактор невезения. Мы все знаем, что в драке не всегда побеждает сильнейший, в гонке не всегда побеждает самый быстрый... Нам всем может просто не повезти. Поэтому нужно выучить урок Скруджа и быть готовыми к поражению. Закон больших чисел будет на нашей стороне, если у нас есть «план Б».
Три сценария президентских выборов в США
1. Полная победа Республиканцев (Трамп остаётся в Белом доме, республиканцы контролируют Сенат) или полная победа Демократов (Байден в Белом Доме - демпартия - в Сенате)
2. Неполная победа: Трамп в Белом доме - Демократы в Сенате или Байден в Белом доме + республиканский Сенат
3. Оспоренные результаты выборов.
В этот раз выборы пройдут на фоне кризиса с COVID-19, однако и прежде случались выборы на фоне кризиса, например:
В 2008 году Обаму выбрали вскоре после крушения Lehman
В 2000 году выбрали Буша, когда Nasdaq уже начинал своё падение на 80% от максимума.
Главное отличие этого кризиса от вышеупомянутых - в прошлом власти боролись с кризисами монетарными методами: в начале хватало просто понижения ставки ФРС, затем пришлось подключать программу выкупа активов с рынка (QE). Все эти меры помогли сбить панику а рынках и привели к впечатляющему росту цен на финансовые активы, однако они никак не способствовали устойчивому долгосрочному росту. Напротив, без этих мер, вполне возможно правительствам не пришлось бы сейчас напрямую финансировать из бюджетов экономики своих стран из-за пандемии. Кроме того, не было бы такой социальной напряженности из-за роста неравенства доходов у богатых и обывателей. В любом случае, бюджетные дефициты продолжат расти, а отношение долг/ВВП продолжит ухудшаться у всех развитых стран. Байден и Трамп - оба обещают наращивать бюджетную поддержку, однако ее масштаб и скорость одобрения будут зависеть от результатов выборов.
За последние 100 лет только один раз действующему резиденту удалось переизбраться при рецессии, насупившей в промежуток за два года до выборов. Однако если рынок акций вырастал в течение трёх месяцев перед голосованием, в 87% случаев побеждал действующий президент. S&P500 по-прежнему в плюсе за прошедшие 3 месяца.
Когда исход выборов неочевиден, акции топчутся на месте до выборов и растут сразу после (так как неопределённость позади). В 2000 году Ал Гор оспорил результаты выборов и окончательный результат был объявлен лишь через месяц после выборов - акции падали в том месяце, но возможно, что они падали из-за кризиса доткомов. В 2008 рынок падал после выборов из-за глобального кризиса.
1. Полная победа Республиканцев (Трамп остаётся в Белом доме, республиканцы контролируют Сенат) или полная победа Демократов (Байден в Белом Доме - демпартия - в Сенате)
2. Неполная победа: Трамп в Белом доме - Демократы в Сенате или Байден в Белом доме + республиканский Сенат
3. Оспоренные результаты выборов.
В этот раз выборы пройдут на фоне кризиса с COVID-19, однако и прежде случались выборы на фоне кризиса, например:
В 2008 году Обаму выбрали вскоре после крушения Lehman
В 2000 году выбрали Буша, когда Nasdaq уже начинал своё падение на 80% от максимума.
Главное отличие этого кризиса от вышеупомянутых - в прошлом власти боролись с кризисами монетарными методами: в начале хватало просто понижения ставки ФРС, затем пришлось подключать программу выкупа активов с рынка (QE). Все эти меры помогли сбить панику а рынках и привели к впечатляющему росту цен на финансовые активы, однако они никак не способствовали устойчивому долгосрочному росту. Напротив, без этих мер, вполне возможно правительствам не пришлось бы сейчас напрямую финансировать из бюджетов экономики своих стран из-за пандемии. Кроме того, не было бы такой социальной напряженности из-за роста неравенства доходов у богатых и обывателей. В любом случае, бюджетные дефициты продолжат расти, а отношение долг/ВВП продолжит ухудшаться у всех развитых стран. Байден и Трамп - оба обещают наращивать бюджетную поддержку, однако ее масштаб и скорость одобрения будут зависеть от результатов выборов.
За последние 100 лет только один раз действующему резиденту удалось переизбраться при рецессии, насупившей в промежуток за два года до выборов. Однако если рынок акций вырастал в течение трёх месяцев перед голосованием, в 87% случаев побеждал действующий президент. S&P500 по-прежнему в плюсе за прошедшие 3 месяца.
Когда исход выборов неочевиден, акции топчутся на месте до выборов и растут сразу после (так как неопределённость позади). В 2000 году Ал Гор оспорил результаты выборов и окончательный результат был объявлен лишь через месяц после выборов - акции падали в том месяце, но возможно, что они падали из-за кризиса доткомов. В 2008 рынок падал после выборов из-за глобального кризиса.
Если результат президентских выборов будет оспорен в этом году и неопределённость продолжится дольше, S&P500, вероятно, упадёт сильнее, чем он уже упал, так как он по-прежнему очень дорогой и в его оценку заложены стимулы, принятие которых будет отложено в случае оспоренных результатов выборов. В случае однозначной победы любой из партий рынок должен вырасти. Если победят демократы, то масштаб и скорость принятия очередного стимула будет больше, чем если победят республиканцы. Учитывая ситуацию с COVID-19, Байден не сможет быстро поднять налоги. Поэтому полная победа любой из сторон получит одинаковую первоначальную реакцию на рынках. В случае роста акций нельзя исключить роста доходностей/падения цен по гособлигациям. Однако сильно доходности не вырастут: ФРС уже обсуждал yield curve control и не позволит стоимости заимствований вырасти на столько, чтобы привести к «эффекту домино». Поэтому даже если инфляция вдруг начнёт расти, доходности не смогут поспевать, а значит реальная доходность по гособлигациям станет падать, что хорошо для цен на золото. Доллар, по идее, должен снижаться (моя цель в районе 88-87 по DXY, там ЕЦБ найдёт контраргументы), но его курс зависит от действий прочих глобальных ЦБ. Если $ упадёт - иностранные акции покажут лучший перформанс, чем акции США, особенно акции развивающихся рынков. Разумеется, не все страны EM одинаково хороши.
Если же ни одна партия не одержит полной победы (Белый дом + Сенат), акции продолжат топтаться на месте. Зато цены длинных трежериз должны подрасти (их доходности - упасть). Опять же золото подорожает. Если расколотая власть сильно задержит принятие очередного пакета стимулов - вполне вероятно, что в результате им придётся принимать еще бОльший пакет - из-за промедления. $ будет топтаться на месте.
Оспоренный результат выборов приведёт к обвалу на рынках и росту $. Американские акции проиграют большинству из развитых стран. Однако ФРС быстро начнёт защищать рынок. А расколотая власть будет вынуждена быстрее найти компромисс для принятия нового пакета стимулов.
Победа Трампа в 2016 была шоком для рынков, правда, шок продержался не более пары месяцев. В этот раз если шок будет - он будет связан не с выборами президента.
Он будет связан с COVID-19
Если же ни одна партия не одержит полной победы (Белый дом + Сенат), акции продолжат топтаться на месте. Зато цены длинных трежериз должны подрасти (их доходности - упасть). Опять же золото подорожает. Если расколотая власть сильно задержит принятие очередного пакета стимулов - вполне вероятно, что в результате им придётся принимать еще бОльший пакет - из-за промедления. $ будет топтаться на месте.
Оспоренный результат выборов приведёт к обвалу на рынках и росту $. Американские акции проиграют большинству из развитых стран. Однако ФРС быстро начнёт защищать рынок. А расколотая власть будет вынуждена быстрее найти компромисс для принятия нового пакета стимулов.
Победа Трампа в 2016 была шоком для рынков, правда, шок продержался не более пары месяцев. В этот раз если шок будет - он будет связан не с выборами президента.
Он будет связан с COVID-19
США готовятся к выборам: Armed Conflict Location and Event Data Project (ACLED), а также MilitiaWatch считают Орегон, Висконсин, Мичиган, Джорджию и Пенсильванию наиболее вероятными очагами насилия во время и после выборов. Северная Каролина, Нью Мексико, Калифорния, Виргиния и Техас - в меньшей степени, но в зоне риска. По данным USA Today, трое из 4 американцев опасаются насилия. Продажи винтовок в 2020 превысили продажи в 2019 на 80%. Ну и наконец зачитаем названия «милиционеров», они все прекрасны: People’s Rights, Patriot Prayer, American Contingency, Civilian Defence Force, Light Foot Militia, Oath Keepers, Proud Boys, Three Percenters. На фото одна из таких группировок.
Эпитафия для Vogue Cafe на Кузнецком мосту.
Вот уже 8 месяцев как я не был ни в одном ресторане. Не скажу, что мне их не хватает. Однако есть несколько мест, с которыми у меня связаны некоторые воспоминания. Vogue cafe - одно из таких мест. Около 20 лет назад я бывал там со своей будущей женой, когда хотел произвести впечатление.
Этот пост не про гастрономию. Если бы там нормально кормили, я бы побывал там хоть раз за последние 15 лет.
Дело в другом: закрытие этого «старого» по московским меркам ресторана - это, на мой взгляд, прекрасный индикатор состояния экономики в России. Поясню почему.
Был неплохой российский фильм в стиле Гая Ричи «Бабло». Менты, депутаты, гангстеры и шлюхи. И хотя фильм этот снимали в ресторане «Золотой», если бы его снимали на 10 лет раньше, чем фактически - его можно было бы снимать в Vogue.
Открываем роман «Духлесс» и читаем: «Мы сидим в «Vogue Cafe», в котором (как известно из Московской тусовки) плохая кухня, проблемы с паркингом, хамоватый персонал и вечные толпы у барной стойки. Несмотря на всю кучу сказанных об этом ресторане гадостей, он продолжает оставаться одним из самых популярных московских заведений. Видимо, тусовка ловит от нахождения в нем особый, сродни мазохистскому, кайф, если терпит все эти ужасы, сравнимые, безусловно, только с присутствием в нацистском концлагере». Конец цитаты.
Это место было очень раскрученное, понтовое и, что несвойственно Москве, низкопробное. В этом его уникальность: неважно отсутствие паркинга, неважен хамски персонал, неважна плохая кухня. Никто из посетителей никогда не смотрел на ценник и на итоговый счёт, а место было заполнено битком. Оно пережило 2008. Оно пережило 2014, запрещенку, эмбарго на яблоки и санкции против сыра. Оно накрылось только в августе 2020. Конечно у богатых меньше денег не стало. Просто«папики» видимо больше не водят туда своих девочек после ЦУМа. Изменился стиль потребления. Другие рестораны стали работать «на вынос», с доставкой. Рядом с Vogue и ЦБ, и Дума. Но времена видимо не те. Новиков сказал, что не тянет аренду. Упала выручка.
Что в принципе означает фраза «слишком дорогая аренда». Не в данном конкретном случае, а вообще. Арендатор съезжает. Арендодатель сдаёт дешевле. Или не сдаёт. Арендодатель заложил помещение в банке. Арендодатель кидает банк. Банк пытается продать залоговое помещение на рынке. Как и другие банки. Но спроса нет. Банк сначала нарисовал повышенный резерв и его нормативы ухудшились. Потом банк списал кредит и если таковых много - у него отберут лицензию. Эффект домино. Официантов уволили. Сотрудников банка тоже. Государство потеряло налоговый доход от арендатора, арендодателя и от банка.
Если у вас кредит - вы знаете свой месячный расход. Если вам уменьшили зарплату, вы начинаете проедать запасы. Вы можете потерпеть несколько месяцев, ну или полгода. Через полгода вы дефолтите кредит. До 01 октября действовали некоторые льготы. Сейчас мы стоим на пороге волны дефолтов.
Что хуже: Европа беспечно провела лето, все отдохнули на испанских пляжах и вернулись домой с COVID-19. Впереди - национализация испанских, да и итальянских банков. «Фаза надежды» на восстановление позади. Впереди «фаза отчаяния».
ЦБ ставки уже и так понизили, а новых стимулов нет. И будут не скоро. Трамп будет президентом ещё 2,5 месяца даже если победит Байден. (Я по-прежнему думаю победит Трамп, но это неважно и ничего не меняет).
Поскольку Европа катится вниз, спрос будет падать. Вот почему так упал €. Вот почему так рухнула на этой неделе нефть.
А тут ещё Vogue Cafe закроют)
Вот уже 8 месяцев как я не был ни в одном ресторане. Не скажу, что мне их не хватает. Однако есть несколько мест, с которыми у меня связаны некоторые воспоминания. Vogue cafe - одно из таких мест. Около 20 лет назад я бывал там со своей будущей женой, когда хотел произвести впечатление.
Этот пост не про гастрономию. Если бы там нормально кормили, я бы побывал там хоть раз за последние 15 лет.
Дело в другом: закрытие этого «старого» по московским меркам ресторана - это, на мой взгляд, прекрасный индикатор состояния экономики в России. Поясню почему.
Был неплохой российский фильм в стиле Гая Ричи «Бабло». Менты, депутаты, гангстеры и шлюхи. И хотя фильм этот снимали в ресторане «Золотой», если бы его снимали на 10 лет раньше, чем фактически - его можно было бы снимать в Vogue.
Открываем роман «Духлесс» и читаем: «Мы сидим в «Vogue Cafe», в котором (как известно из Московской тусовки) плохая кухня, проблемы с паркингом, хамоватый персонал и вечные толпы у барной стойки. Несмотря на всю кучу сказанных об этом ресторане гадостей, он продолжает оставаться одним из самых популярных московских заведений. Видимо, тусовка ловит от нахождения в нем особый, сродни мазохистскому, кайф, если терпит все эти ужасы, сравнимые, безусловно, только с присутствием в нацистском концлагере». Конец цитаты.
Это место было очень раскрученное, понтовое и, что несвойственно Москве, низкопробное. В этом его уникальность: неважно отсутствие паркинга, неважен хамски персонал, неважна плохая кухня. Никто из посетителей никогда не смотрел на ценник и на итоговый счёт, а место было заполнено битком. Оно пережило 2008. Оно пережило 2014, запрещенку, эмбарго на яблоки и санкции против сыра. Оно накрылось только в августе 2020. Конечно у богатых меньше денег не стало. Просто«папики» видимо больше не водят туда своих девочек после ЦУМа. Изменился стиль потребления. Другие рестораны стали работать «на вынос», с доставкой. Рядом с Vogue и ЦБ, и Дума. Но времена видимо не те. Новиков сказал, что не тянет аренду. Упала выручка.
Что в принципе означает фраза «слишком дорогая аренда». Не в данном конкретном случае, а вообще. Арендатор съезжает. Арендодатель сдаёт дешевле. Или не сдаёт. Арендодатель заложил помещение в банке. Арендодатель кидает банк. Банк пытается продать залоговое помещение на рынке. Как и другие банки. Но спроса нет. Банк сначала нарисовал повышенный резерв и его нормативы ухудшились. Потом банк списал кредит и если таковых много - у него отберут лицензию. Эффект домино. Официантов уволили. Сотрудников банка тоже. Государство потеряло налоговый доход от арендатора, арендодателя и от банка.
Если у вас кредит - вы знаете свой месячный расход. Если вам уменьшили зарплату, вы начинаете проедать запасы. Вы можете потерпеть несколько месяцев, ну или полгода. Через полгода вы дефолтите кредит. До 01 октября действовали некоторые льготы. Сейчас мы стоим на пороге волны дефолтов.
Что хуже: Европа беспечно провела лето, все отдохнули на испанских пляжах и вернулись домой с COVID-19. Впереди - национализация испанских, да и итальянских банков. «Фаза надежды» на восстановление позади. Впереди «фаза отчаяния».
ЦБ ставки уже и так понизили, а новых стимулов нет. И будут не скоро. Трамп будет президентом ещё 2,5 месяца даже если победит Байден. (Я по-прежнему думаю победит Трамп, но это неважно и ничего не меняет).
Поскольку Европа катится вниз, спрос будет падать. Вот почему так упал €. Вот почему так рухнула на этой неделе нефть.
А тут ещё Vogue Cafe закроют)
Почему JP Morgan неправ
The bull market will resume after the election, with 50% long-term upside, JPMorgan says
PUBLISHED MON, NOV 2 202011:38 AM ESTUPDATED MON, NOV 2 20203:54 PM EST
Если посмотреть на ситуацию в Европе - станет очевидно, что темпы роста замедляются. Отрезанная голова в Париже и терроризм в Вене не добавляют уверенности потребителям. Как я уже писал, Испанские пляжи этим летом были полны. Никто там не проверял температуру у отдыхающих. Лето прошло на подъеме: все надеялись.
Надеялись на вакцину - ее нет (и не будет никогда, мой прогноз). Даже если вдруг она все-таки будет создана - ее применение уже начнётся не раньше весны-лета, а это очень не скоро.
Надеялись, что отдохнём на пляже без последствий: но из Турции к нам приехали сотни заражённых и ровно это же произошло и с европейцами, отдохнувшими в Испании. Вторая волна не только пришла - она гораздо сильнее первой. Мало смертей и мало госпитализаций? Не это важно. Важно, что и смерти и госпитализации растут, важно, что больниц кое-где уже не хватает, важно, что такого числа выявлений не было никогда прежде.
Страны не уходят на такие строгие карантины, как весной? Это неважно. Швеция вообще не уходила, но ВВП у них упал не меньше американского, типа -29% годовых за квартал. Почему? Потому что правительство может тебе разрешить ходить к кино и музей, но ты сам не захочешь. Поэтому неважно, что сделает правительство - потребление упадёт еще сильнее.
Если переизберут Трампа - отдельные Штаты уйдут на карантин самостоятельно, безотносительно его приказам. Если Байден победит и демократы заберут всю власть - нового стимула не будет до февраля - до после инаугурации. А если конгресс будет расколот между партиями - начнётся очередная возня и одобрение стимула будет зависеть целиком от степени тяжести пандемии в США. Только куча трупов заставит обе партии пойти на компромисс скорее. И это мы еще не говорим, что результаты выборов могут быть оспорены.
Сразу после выборов рынок может и вырасти: волатильность уже выросла. Но средне и долгосрочно - акции не могут не падать. До сих пор их поддерживали ожидания. JP Morgan так открыто и пишет: ожидание печатного станка - это единственный драйвер и только поэтому они ждут отсюда еще +50%. Они явно курят что-то сильное. ЦБ толкают рынки вверх до тех пор, пока не перестают. Чем дольше длится снижение спроса и падение выручки - тем больше будет дефолтов и банкротств, как личных, так и корпоративных. Деньгами горю не поможешь. Вот почему в ЕС опять заговорили про крипто-евро: их банки почти все мертвые и больше не могут фондировать кровеносную систему - скорость обращения денежной массы замирает, кровь может свернуться. Цифровая валюта может оживить организм, минуя зомби-банки, которые скоро придётся национализировать.
В этом году мои сограждане ударно несли деньги на биржу. Очень надеюсь, они не купили слишком много акций. Неважно: русских или американских. Сейчас время покупать лишь самые-самые качественные облигации, причём в $, золото. Для смелых - биткоин, TLT.
Прогноз: $ вырастет. Цены на товарных рынках (и на нефть) упадут. ЦБ Англии введёт отрицательную ставку. Трежериз вырастут в цене (доходности по $ упадут). Акции все упадут. Золото вырастет.
The bull market will resume after the election, with 50% long-term upside, JPMorgan says
PUBLISHED MON, NOV 2 202011:38 AM ESTUPDATED MON, NOV 2 20203:54 PM EST
Если посмотреть на ситуацию в Европе - станет очевидно, что темпы роста замедляются. Отрезанная голова в Париже и терроризм в Вене не добавляют уверенности потребителям. Как я уже писал, Испанские пляжи этим летом были полны. Никто там не проверял температуру у отдыхающих. Лето прошло на подъеме: все надеялись.
Надеялись на вакцину - ее нет (и не будет никогда, мой прогноз). Даже если вдруг она все-таки будет создана - ее применение уже начнётся не раньше весны-лета, а это очень не скоро.
Надеялись, что отдохнём на пляже без последствий: но из Турции к нам приехали сотни заражённых и ровно это же произошло и с европейцами, отдохнувшими в Испании. Вторая волна не только пришла - она гораздо сильнее первой. Мало смертей и мало госпитализаций? Не это важно. Важно, что и смерти и госпитализации растут, важно, что больниц кое-где уже не хватает, важно, что такого числа выявлений не было никогда прежде.
Страны не уходят на такие строгие карантины, как весной? Это неважно. Швеция вообще не уходила, но ВВП у них упал не меньше американского, типа -29% годовых за квартал. Почему? Потому что правительство может тебе разрешить ходить к кино и музей, но ты сам не захочешь. Поэтому неважно, что сделает правительство - потребление упадёт еще сильнее.
Если переизберут Трампа - отдельные Штаты уйдут на карантин самостоятельно, безотносительно его приказам. Если Байден победит и демократы заберут всю власть - нового стимула не будет до февраля - до после инаугурации. А если конгресс будет расколот между партиями - начнётся очередная возня и одобрение стимула будет зависеть целиком от степени тяжести пандемии в США. Только куча трупов заставит обе партии пойти на компромисс скорее. И это мы еще не говорим, что результаты выборов могут быть оспорены.
Сразу после выборов рынок может и вырасти: волатильность уже выросла. Но средне и долгосрочно - акции не могут не падать. До сих пор их поддерживали ожидания. JP Morgan так открыто и пишет: ожидание печатного станка - это единственный драйвер и только поэтому они ждут отсюда еще +50%. Они явно курят что-то сильное. ЦБ толкают рынки вверх до тех пор, пока не перестают. Чем дольше длится снижение спроса и падение выручки - тем больше будет дефолтов и банкротств, как личных, так и корпоративных. Деньгами горю не поможешь. Вот почему в ЕС опять заговорили про крипто-евро: их банки почти все мертвые и больше не могут фондировать кровеносную систему - скорость обращения денежной массы замирает, кровь может свернуться. Цифровая валюта может оживить организм, минуя зомби-банки, которые скоро придётся национализировать.
В этом году мои сограждане ударно несли деньги на биржу. Очень надеюсь, они не купили слишком много акций. Неважно: русских или американских. Сейчас время покупать лишь самые-самые качественные облигации, причём в $, золото. Для смелых - биткоин, TLT.
Прогноз: $ вырастет. Цены на товарных рынках (и на нефть) упадут. ЦБ Англии введёт отрицательную ставку. Трежериз вырастут в цене (доходности по $ упадут). Акции все упадут. Золото вырастет.