Написал для канала моей инвест компании, здесь тоже поделюсь:
Мнение управляющего директора по рынку
Все мы хотим мира и очевидно, что люди устали от конфликта на Украине. Но разумно ли человеческую надежду и оптимизм перекладывать на свою инвестиционную стратегию?
Я считаю, что оптимизм на рынке акций, который мы наблюдаем в последнее время, носит эмоциональный, а не прагматичный характер. И рост очень скоро сменится разочарованием и падением рынков.
На чём мы растём? На том, что лидеры США и России поговорили по телефону. А разве был сценарий, что они не поговорят?
Вопрос же не в разговоре, а в шансах договориться. И пока мы видим, что позиции сторон очень далеки от компромисса. Причём я имею в ввиду именно позицию Евросоюза. Ведь именно он заблокировал львиную часть наших золотовалютных резервов. Он отказался покупать российский газ. И в основном его граждане вторгались в Курскую область вместе с украинскими военнослужащими.
Мы все надеемся на мир, но означает ли это скорое снятие санкций? Совсем нет.
Напомню Вам про поправку Джексона — Вэника. Она была введена в 1974 году в связи с ограничениями на эмиграцию, которые были в СССР. В конце 80-ых годов эти ограничения были сняты. СССР распался. Любой мог уехать куда угодно. Но поправка была снята только в 2012 году. Через 23 года после устранения оснований для её введения!!! Ваши текущие позиции на рынке акций закладывают сценарий снятия санкций через 23 года?
Трамп - прагматичный бизнесмен и наверняка будет просить "освободить" западных инвесторов в российские активы. Эти "недружественные" инвесторы ещё в сентябре с удовольствием продавали российские активы с дисконтом в 50% и выше. В октябре лицензия OFAC истекла, поэтому и перестали продавать. Именно поэтому рынок так круто отыграл сохранение ставки в 21% и продолжает отыгрывать любой позитив и игнорировать негативы. Продаж нерезидентов нет.
Что будет с нашим рынком акций, когда иностранцам дадут выйти? Правильно, бойня лонгистов. Именно тогда я собираюсь покупать. Не сейчас. Никакой ВЭБ не сможет переварить такие объёмы. А Трамп будет явно этого просить.
Поэтому я рекомендую разделять общечеловеческие чувства радости и надежды, а на рынке оставлять только прагматизм и консерватизм. В крайнем случае, вы недозаработаете, пропустив рост ликвидных акций. Но точно не потеряете.
Человеческой психике свойственно преуменьшать время, которое потребуется на то или иное событие. Впереди нас ждут долгие годы восстановления с огромными тратами бюджета. И нужно быть к этому готовым.
Пока мы отдаём предпочтение долларам (например, через замещающие еврооблигации), краткосрочным вложениям с фиксированной доходностью (репо, LQDT) и акциям, где есть отдельные понятные фундаментальные истории роста, которые могут принести кратный апсайд вне зависимости от переговорного процесса с нашим противником (акции Газпром Газораспределения Ставрополь, Калуга, Ярославль, Ростов, Тамбов, Саратов и другие).
Всем мира, добра и берегите свои инвестиции!
Клещёв Александр
Мнение управляющего директора по рынку
Все мы хотим мира и очевидно, что люди устали от конфликта на Украине. Но разумно ли человеческую надежду и оптимизм перекладывать на свою инвестиционную стратегию?
Я считаю, что оптимизм на рынке акций, который мы наблюдаем в последнее время, носит эмоциональный, а не прагматичный характер. И рост очень скоро сменится разочарованием и падением рынков.
На чём мы растём? На том, что лидеры США и России поговорили по телефону. А разве был сценарий, что они не поговорят?
Вопрос же не в разговоре, а в шансах договориться. И пока мы видим, что позиции сторон очень далеки от компромисса. Причём я имею в ввиду именно позицию Евросоюза. Ведь именно он заблокировал львиную часть наших золотовалютных резервов. Он отказался покупать российский газ. И в основном его граждане вторгались в Курскую область вместе с украинскими военнослужащими.
Мы все надеемся на мир, но означает ли это скорое снятие санкций? Совсем нет.
Напомню Вам про поправку Джексона — Вэника. Она была введена в 1974 году в связи с ограничениями на эмиграцию, которые были в СССР. В конце 80-ых годов эти ограничения были сняты. СССР распался. Любой мог уехать куда угодно. Но поправка была снята только в 2012 году. Через 23 года после устранения оснований для её введения!!! Ваши текущие позиции на рынке акций закладывают сценарий снятия санкций через 23 года?
Трамп - прагматичный бизнесмен и наверняка будет просить "освободить" западных инвесторов в российские активы. Эти "недружественные" инвесторы ещё в сентябре с удовольствием продавали российские активы с дисконтом в 50% и выше. В октябре лицензия OFAC истекла, поэтому и перестали продавать. Именно поэтому рынок так круто отыграл сохранение ставки в 21% и продолжает отыгрывать любой позитив и игнорировать негативы. Продаж нерезидентов нет.
Что будет с нашим рынком акций, когда иностранцам дадут выйти? Правильно, бойня лонгистов. Именно тогда я собираюсь покупать. Не сейчас. Никакой ВЭБ не сможет переварить такие объёмы. А Трамп будет явно этого просить.
Поэтому я рекомендую разделять общечеловеческие чувства радости и надежды, а на рынке оставлять только прагматизм и консерватизм. В крайнем случае, вы недозаработаете, пропустив рост ликвидных акций. Но точно не потеряете.
Человеческой психике свойственно преуменьшать время, которое потребуется на то или иное событие. Впереди нас ждут долгие годы восстановления с огромными тратами бюджета. И нужно быть к этому готовым.
Пока мы отдаём предпочтение долларам (например, через замещающие еврооблигации), краткосрочным вложениям с фиксированной доходностью (репо, LQDT) и акциям, где есть отдельные понятные фундаментальные истории роста, которые могут принести кратный апсайд вне зависимости от переговорного процесса с нашим противником (акции Газпром Газораспределения Ставрополь, Калуга, Ярославль, Ростов, Тамбов, Саратов и другие).
Всем мира, добра и берегите свои инвестиции!
Клещёв Александр
Записали на выходных интервью с Элвисом Марламовым, чей фонд Аленка Капитал опять вошел в топ-10 по доходности. Говорили больше про жизнь, принципы и секреты мастерства. Но взглядами на текущий рынок тоже обменялись.
https://youtu.be/zfXtpL_K8bw?si=8WQWOdV1RVAdR2Ob
https://vkvideo.ru/video-225826910_456239244
https://dzen.ru/video/watch/67bfa4eb0cf53a5a561a6b5b
https://youtu.be/zfXtpL_K8bw?si=8WQWOdV1RVAdR2Ob
https://vkvideo.ru/video-225826910_456239244
https://dzen.ru/video/watch/67bfa4eb0cf53a5a561a6b5b
YouTube
ЭЛВИС МАРЛАМОВ: СЕКРЕТЫ МАСТЕРСТВА В ИНВЕСТИЦИЯХ. Александр Клещев.
В этом выпуске опытный инвестор и основатель "Аленка Капитал" Элвис Марламов делится своими профессиональными секретами, от ежедневной рутины до конкретных инвестиционных стратегий. Вы узнаете о принципах анализа отчетности, важности прямого общения с эмитентами…
Перед отъездом на Маврикий успел прочитать лекцию в ВШЭ, поговорили с будущими финансистами об их судьбе. Заменит ли AI нас, что нужно сделать, чтобы попасть внутрь индустрии инвестиций.
https://spb.hse.ru/scem/fin/news/1020265410.html
Большинство ребят уверены, что AI их не победит. Посмотрим.
P.S. Новостям про провал переговоров Трампа и Зеленского я бы не радовался. Это означает, что путь к миру будет дольше и больнее, чем многие думали.
https://spb.hse.ru/scem/fin/news/1020265410.html
Большинство ребят уверены, что AI их не победит. Посмотрим.
P.S. Новостям про провал переговоров Трампа и Зеленского я бы не радовался. Это означает, что путь к миру будет дольше и больнее, чем многие думали.
spb.hse.ru
Гостевая лекция Управляющего директора АО «Инвестиционная компания ЛМС»: «Профессия финансист»
Наступила весна и это отличный повод опубликовать изменения в мой «универсальный портфель».
Напомню, что с начала осени я не вносил в него существенные изменения.
Этот портфель достаточно консервативен по своей природе и в то же время рассчитан на получение существенной доходности.
Все 5 классов активов портфеля дали прибыль за последние полгода.
1️⃣ Еврооблигации России в дружественном зарубежном брокере не только успешно заместились, но и торгуются с минимальным спредом к облигациям США. Доходности уже иногда составляют 5-7% годовых, что, конечно, нонсенс. Эту позицию нет смысла держать кроме санкционных подписчиков.
На прошлой неделе я продал последние замещенные облигации Минфина.
2️⃣ Еврооблигации крупных российских эмитентов в дружественном зарубежном брокере.
Цены за полгода выросли очень сильно, доходности упали с 30% до 12-15% годовых в долларах. Тут тоже имеет смысл фиксироваться.
3️⃣ Облигации ВТБСУБТ2-1: пока держу. Была приличная просадка по ним осенью, но сейчас цены вернулись. Как показала практика с еврооблигациями ХКФБ, рынок по суббордам переставляется после объявления нового 5-ти летнего купона. Формулу мы знаем, так что ждем роста на уровень 90-100% от номинала. Обращаю внимание, что именно этот выпуск в отличие от большинства суббордов ВТБ не вечный, а имеет срок погашения. И также имеет более лояльные к инвесторам уровни достаточности капитала.
4️⃣ Акции второго эшелона в целом подросли, но не так сильно, как многие голубые фишки.
Из перечисленных в прошлом посте об универсальном портфеле полгода назад префа Красногорского завода им. Зверева подросли на 43%, акции Газпрома выросли на 38%. Sarn, Ufosp, kgok и gzes остались на тех же уровнях в пределах плюс- минус 10%.
Мои любимые облгазы показали чуть лучшую динамику, но до сих пор рынок тормозит и не понимает многократного апсайда в них. Правда, эта история на 5 лет и большинство мыслит более короткими горизонтами. Так что ждём и ищем пакеты.
Из перечисленных полгода назад оболгазов ГР Калуга выросла на 12%, ГР Ставрополь вырос на 34%, ГР Ростов на 54%. Похоже, что быстрее других растут самые ликвидные ГРО.
Второй эшелон держим и ждем кратного раскрытия стоимости.
5️⃣ Фонды денежного рынка LQDT
Тут всё понятно. Денег заработали, но не так много. Имеет смысл заменить часть LQDT на срочные депозиты в банках и наличные доллары.
Что включать в универсальный портфель вместо 1, 2 и 5 пункта -напишу в следующих постах.
Напомню, что с начала осени я не вносил в него существенные изменения.
Этот портфель достаточно консервативен по своей природе и в то же время рассчитан на получение существенной доходности.
Все 5 классов активов портфеля дали прибыль за последние полгода.
1️⃣ Еврооблигации России в дружественном зарубежном брокере не только успешно заместились, но и торгуются с минимальным спредом к облигациям США. Доходности уже иногда составляют 5-7% годовых, что, конечно, нонсенс. Эту позицию нет смысла держать кроме санкционных подписчиков.
На прошлой неделе я продал последние замещенные облигации Минфина.
2️⃣ Еврооблигации крупных российских эмитентов в дружественном зарубежном брокере.
Цены за полгода выросли очень сильно, доходности упали с 30% до 12-15% годовых в долларах. Тут тоже имеет смысл фиксироваться.
3️⃣ Облигации ВТБСУБТ2-1: пока держу. Была приличная просадка по ним осенью, но сейчас цены вернулись. Как показала практика с еврооблигациями ХКФБ, рынок по суббордам переставляется после объявления нового 5-ти летнего купона. Формулу мы знаем, так что ждем роста на уровень 90-100% от номинала. Обращаю внимание, что именно этот выпуск в отличие от большинства суббордов ВТБ не вечный, а имеет срок погашения. И также имеет более лояльные к инвесторам уровни достаточности капитала.
4️⃣ Акции второго эшелона в целом подросли, но не так сильно, как многие голубые фишки.
Из перечисленных в прошлом посте об универсальном портфеле полгода назад префа Красногорского завода им. Зверева подросли на 43%, акции Газпрома выросли на 38%. Sarn, Ufosp, kgok и gzes остались на тех же уровнях в пределах плюс- минус 10%.
Мои любимые облгазы показали чуть лучшую динамику, но до сих пор рынок тормозит и не понимает многократного апсайда в них. Правда, эта история на 5 лет и большинство мыслит более короткими горизонтами. Так что ждём и ищем пакеты.
Из перечисленных полгода назад оболгазов ГР Калуга выросла на 12%, ГР Ставрополь вырос на 34%, ГР Ростов на 54%. Похоже, что быстрее других растут самые ликвидные ГРО.
Второй эшелон держим и ждем кратного раскрытия стоимости.
5️⃣ Фонды денежного рынка LQDT
Тут всё понятно. Денег заработали, но не так много. Имеет смысл заменить часть LQDT на срочные депозиты в банках и наличные доллары.
Что включать в универсальный портфель вместо 1, 2 и 5 пункта -напишу в следующих постах.
Моя секретная ставка на мир
(Продолжение прошлого поста)
Итак, что же мы добавим в «универсальный портфель» на весну?
Многие мои подписчики знают, что я очень редко покупаю голубые фишки.
Пропустил я и последний рост с декабря по март. Также как пропустил и предшествующее падение))
У меня нет необходимости постоянно или часто быть в ликвидном рынке акций, как у многих фондов или клиентских менеджеров, которым нужно регулярно «выдумывать идеи».
И если я не вижу экстремально привлекательного соотношения «риска и доходности» - не лезу туда. В фишках это, естественно, бывает редко, так как рынок там довольно эффективный и конкурентный.
Ну и я по прежнему считаю, что мир - это не обязательно позитив для российских ликвидных акций. Как минимум, пугает огромный навес наших акций со стороны заблокированных иностранных инвесторов.
Но есть один инструмент, который от мира точно выиграет, и его я и мои клиенты активно покупали весь прошлый год - это заблокированные в НРД акции американских компаний, такие как NVDIA, GOOG, PayPal, депозитарные расписки, такие как Alibaba и Baidu, и даже некоторые фонды, например фонды finex на золото (fxgd) или на Американские акции FXIT.
Продавались они с дисконтом в 75-80% к ценам США, то есть в 4-5 раз дешевле.
Понятно, что в случае мира, именно эти акции вырастут к американским ценам в отличие от наших, которые к евроклировским ценам могут, скорее, упасть.
Сейчас дисконт составляет порядка 40-60%, то есть потенциально вы можете заработать около 100% в случае снятия санкций на НРД и возобновления возможности продавать эти акции по мировым ценам.
Также эта позиция мне нравится тем, что она в долларах. Так как мы вышли в нашем универсальном портфеле из замещающих еврооблигаций, нужно как-то долларовую составляющую восполнить. Тем более, что курс доллара сейчас крайне привлекательный.
Купить эти бумаги можно на внебиржевом рынке, в Тинькофф и Финаме. Эти брокеры сделали специальные стаканы для клиентов.
В наш универсальный портфель я отвожу целых 30% на этот класс активов. Даже если быстро ничего не случится в плане разблокировки, есть все шансы, что дисконт сократится до 20% с нынешних 50%. Что предполагает прибыль в 60%. Да ещё и в долларах.
Есть важный момент-брокеры Вам начислят налог на материальную выгоду (разницу между ценами в США и ценами Вашей покупки). Так что крайне не рекомендую эту историю покупать краткосрочно и спекулятивно. Помните, что заплатите плюс 7-8% налога к цене покупки.
Этот налог должен потом сальдироваться с налогом на прибыль, так что получается как бы предоплата налога. Но лучше по этому вопросу проконсультируйтесь с профессиональными налоговыми консультантами и вашим брокером.
(Продолжение прошлого поста)
Итак, что же мы добавим в «универсальный портфель» на весну?
Многие мои подписчики знают, что я очень редко покупаю голубые фишки.
Пропустил я и последний рост с декабря по март. Также как пропустил и предшествующее падение))
У меня нет необходимости постоянно или часто быть в ликвидном рынке акций, как у многих фондов или клиентских менеджеров, которым нужно регулярно «выдумывать идеи».
И если я не вижу экстремально привлекательного соотношения «риска и доходности» - не лезу туда. В фишках это, естественно, бывает редко, так как рынок там довольно эффективный и конкурентный.
Ну и я по прежнему считаю, что мир - это не обязательно позитив для российских ликвидных акций. Как минимум, пугает огромный навес наших акций со стороны заблокированных иностранных инвесторов.
Но есть один инструмент, который от мира точно выиграет, и его я и мои клиенты активно покупали весь прошлый год - это заблокированные в НРД акции американских компаний, такие как NVDIA, GOOG, PayPal, депозитарные расписки, такие как Alibaba и Baidu, и даже некоторые фонды, например фонды finex на золото (fxgd) или на Американские акции FXIT.
Продавались они с дисконтом в 75-80% к ценам США, то есть в 4-5 раз дешевле.
Понятно, что в случае мира, именно эти акции вырастут к американским ценам в отличие от наших, которые к евроклировским ценам могут, скорее, упасть.
Сейчас дисконт составляет порядка 40-60%, то есть потенциально вы можете заработать около 100% в случае снятия санкций на НРД и возобновления возможности продавать эти акции по мировым ценам.
Также эта позиция мне нравится тем, что она в долларах. Так как мы вышли в нашем универсальном портфеле из замещающих еврооблигаций, нужно как-то долларовую составляющую восполнить. Тем более, что курс доллара сейчас крайне привлекательный.
Купить эти бумаги можно на внебиржевом рынке, в Тинькофф и Финаме. Эти брокеры сделали специальные стаканы для клиентов.
В наш универсальный портфель я отвожу целых 30% на этот класс активов. Даже если быстро ничего не случится в плане разблокировки, есть все шансы, что дисконт сократится до 20% с нынешних 50%. Что предполагает прибыль в 60%. Да ещё и в долларах.
Есть важный момент-брокеры Вам начислят налог на материальную выгоду (разницу между ценами в США и ценами Вашей покупки). Так что крайне не рекомендую эту историю покупать краткосрочно и спекулятивно. Помните, что заплатите плюс 7-8% налога к цене покупки.
Этот налог должен потом сальдироваться с налогом на прибыль, так что получается как бы предоплата налога. Но лучше по этому вопросу проконсультируйтесь с профессиональными налоговыми консультантами и вашим брокером.
Текущий универсальный портфель на весну 2025 года выглядит так:
1️⃣ Супер эксклюзивная история, доступная даже на 100 тыс р, про которую не говорят на рынке. Надеюсь, моим подписчикам она понравится:
Заблокированные в НРД акции Американских компаний (NVDA, GOOG, Tal, VIPS, GAP, Amazon и др), депозитарные расписки (Alibaba, Li auto), фонды (FXGD, FXIT) -30% от портфеля. Основная идея - дисконт 60% к западным ценам и возможность заработать 150% на разблокировке (этого быстро не ждём) или 50-100% на сокращении дисконта (я делаю ставку именно на это). Плюс эта позиция -страховка от девальвации рубля. Подробнее как покупать, смотри предыдущий пост. Там есть риски и налог на материальную выгоду!
2️⃣ Еврооблигации крупных российских эмитентов в дружественном зарубежном армянском брокере (Газпром, ГМК, НЛМК и другие): 20% от портфеля. Доходности лучше ловить от 15% годовых в долларах. Доходности уже не такие сладкие, как полгода назад, но все равно сильно лучше замещенных еврооблигаций на МосБирже, где цены уже слишком выросли.
Кто не хочет связываться с зарубежной инфраструктурой (зря ), можно купить наличные доллары или стейблкоины. Интервью про стейблкоины с Владимиром Цупровым можно посмотреть на моих видео-медиа (ссылки в профиле)
Также можно заменить эту позицию на рублевые облигации надежных эмитентов или рублевый депозит в банке. Разница в доходностях на горизонте 2 лет компенсирует плановую девальвацию рубля. Но не сработает, если будет негативный политический/военный event и будет резкий скачок курса доллара к рублю.
3️⃣ Облигации ВТБСУБТ2-1: 20% от портфеля. Ждем пересмотра купона через год в соответствии с рыночными условиями и постепенного роста бумаги к номиналу плюс минус 5%. Около 50% в рублях потенциальной доходности за год плюс хедж от задержки со снижением ставки ЦБ: весной 2026 года купон на следующие 5 лет будет привязан к доходности 5-ти летней ОФЗ на тот момент.
4️⃣ Акции с потенциалом роста больше 200% в ближайшие 3 года, повышаем долю с 20 до 30% от портфеля. Конкретные идеи расскажу моим клиентам. Те, кто ещё ими не являются, но хотели бы получать мои индивидуальные консультации, пишите в личку (портфели от 100 млн р)
1️⃣ Супер эксклюзивная история, доступная даже на 100 тыс р, про которую не говорят на рынке. Надеюсь, моим подписчикам она понравится:
Заблокированные в НРД акции Американских компаний (NVDA, GOOG, Tal, VIPS, GAP, Amazon и др), депозитарные расписки (Alibaba, Li auto), фонды (FXGD, FXIT) -30% от портфеля. Основная идея - дисконт 60% к западным ценам и возможность заработать 150% на разблокировке (этого быстро не ждём) или 50-100% на сокращении дисконта (я делаю ставку именно на это). Плюс эта позиция -страховка от девальвации рубля. Подробнее как покупать, смотри предыдущий пост. Там есть риски и налог на материальную выгоду!
2️⃣ Еврооблигации крупных российских эмитентов в дружественном зарубежном армянском брокере (Газпром, ГМК, НЛМК и другие): 20% от портфеля. Доходности лучше ловить от 15% годовых в долларах. Доходности уже не такие сладкие, как полгода назад, но все равно сильно лучше замещенных еврооблигаций на МосБирже, где цены уже слишком выросли.
Кто не хочет связываться с зарубежной инфраструктурой (
Также можно заменить эту позицию на рублевые облигации надежных эмитентов или рублевый депозит в банке. Разница в доходностях на горизонте 2 лет компенсирует плановую девальвацию рубля. Но не сработает, если будет негативный политический/военный event и будет резкий скачок курса доллара к рублю.
3️⃣ Облигации ВТБСУБТ2-1: 20% от портфеля. Ждем пересмотра купона через год в соответствии с рыночными условиями и постепенного роста бумаги к номиналу плюс минус 5%. Около 50% в рублях потенциальной доходности за год плюс хедж от задержки со снижением ставки ЦБ: весной 2026 года купон на следующие 5 лет будет привязан к доходности 5-ти летней ОФЗ на тот момент.
4️⃣ Акции с потенциалом роста больше 200% в ближайшие 3 года, повышаем долю с 20 до 30% от портфеля. Конкретные идеи расскажу моим клиентам. Те, кто ещё ими не являются, но хотели бы получать мои индивидуальные консультации, пишите в личку (портфели от 100 млн р)
Клещёв Александр об инвестициях pinned «Текущий универсальный портфель на весну 2025 года выглядит так: 1️⃣ Супер эксклюзивная история, доступная даже на 100 тыс р, про которую не говорят на рынке. Надеюсь, моим подписчикам она понравится: Заблокированные в НРД акции Американских компаний (NVDA…»
Читаю про новые критерии ЦБ для квалифицированных инвесторов. Кому интересно, https://cbr.ru/press/event/?id=23457
А мне интересно, много ли в нашем канале неквалов?
Проголосуйте, пожалуйста
А мне интересно, много ли в нашем канале неквалов?
Проголосуйте, пожалуйста
Anonymous Poll
69%
Я-квалифицированный инвестор сейчас
31%
Я-НЕквалифицированный сейчас
Радует, что около 70% подписчиков канала оказалось квалами.
Рад, что здесь собралась очень крутая и качественная аудитория. Напомню, что объём активов под управлением подписчиков нашего канала составляет 10 трлн р. То есть примерно по 4 млрд р на одного подписчика.
Желаю всем хороших выходных!
P.S. Про ставку ЦБ не буду ничего писать. Всё понятно. Ждём, куда качнутся геополитические качели.
Рад, что здесь собралась очень крутая и качественная аудитория. Напомню, что объём активов под управлением подписчиков нашего канала составляет 10 трлн р. То есть примерно по 4 млрд р на одного подписчика.
Желаю всем хороших выходных!
P.S. Про ставку ЦБ не буду ничего писать. Всё понятно. Ждём, куда качнутся геополитические качели.