Вчера выступил с лекцией для студентов МГИМО на тему поиска своего конкурентного преимущества в инвестициях.

Это был мой первый опыт преподавания студентам и мне очень понравилась включённость ребят, их быстрота ума и креативность. Надеюсь, вдохновил хотя бы часть из них на работу в инвестиционной индустрии.

Поделюсь тут своим постом, вдруг не все подписаны на канал инвесткомпании.

Мнение по рынку

Ликвидные акции
Индекс МосБиржи обновил свой минимум этого года и разговоры о том, что уровни 2500-2600 могут быть дном, кажутся мне опасными. Мы вполне можем увидеть существенно низкие уровни. Напомню, что в зарубежном контуре наши акции по прежнему стоят в 2-2,5 раза дешевле цен МосБиржи. То есть иностранные держатели по прежнему оценивают перспективы нашего рынка пессимистично.
Тем не менее, я уже начинаю присматриваться к акциям экспортёров, которые помогут защититься от девальвации и высокой инфляции. Но лишь присматриваться - рисков ещё очень много. Это и падение цен на нефть и снижение уровня дивидендных выплат и возможные смены владельцев в некоторых транспарентных к минорам компаниях. Брать буду стараться, конечно, в Euroclear не смотря на инфраструктурные риски. Всё-таки 50-60% скидка очень привлекательна.

Доллар-рубль
Кажется, что в моменте большую часть падения рубль завершил. Лично моё мнение заключается в том, что мы видим опережающие покупки валюты в преддверии судного дня на рынке суверенных еврооблигаций, который наступит в декабре. Подробнее о том, что происходит с рублем я записал отдельное видео

Судный день на рынке облигаций
В декабре держатели суверенных евробондов Минфина получат локальные замещенные еврооблигации. Потенциальный объём продаж составит $20-30 млрд, что очень много для нашего рынка. Я буду пытаться покупать в декабре и первом квартале 2025 года эти облигации. Очень надеюсь зафиксировать долларовую доходность в российской юрисдикции в 14-16% годовых на длительный срок.

Облгазы
По-прежнему облгазы составляют львиную долю моих вложений в акции. Мы видим, что наш весенний и летний прогноз о неизбежности реформ в отрасли и роста тарифов на перекачку газа начинает сбываться. Пока рынок ликвидных акций ждёт крови и маржин-коллов внимание к сектору почти отсутствует. Объёмы торгов в секции ОТС сильно просели, а индекс облгазов ЛМС также как и индекс ликвидных акций обновил свой исторический минимум. Вчера он составил 873 пункта при годовом максимуме в 1251 пункт. Тем не менее, крупных продавцов облгазов на внебиржевом рынке мы также не видим. Найти приличные офера не то что в рынке, а даже на 20% выше рынка, почти нереально. Кажется, что наименее терпеливые "старожилы" распродали свои облгазы, а остальные будут ждать роста на 300-400%. Мы по прежнему видим потенциал роста котировок облгазов в 2000% в следующие 5 лет и даже укрепились в этом мнении.

ОФЗ
Не рекомендую их пока брать. Во-первых, ставка Цб ещё вырастет, во-вторых, лучше взять долларовую доходность 15%, чем рублёвую 19%.

Вчера закончился форум Cbonds. Очень рад был видеть моих давнишних друзей и завязать новые знакомства. На Гала ужин не поехал, поэтому всех, кому не успел сказать «до свидания», обнимаю здесь, в своём канале.

О чём говорили?

Мне больше всего запомнилось выступление Кирилла Тремасова из ЦБ и Михаила Задорнова.

Первый всячески предостерегал от ожидания разворота ставки в следующем году. Это не предопределено и много факторов, которые могут заставить держать ставку выше 20% ещё очень долго.

Михаил Задорнов указывал на низкую ликвидность ФНБ, риски исполнения бюджета. Что меня заставляет не спешить с покупкой длинных ОФЗ. Кто знает, возможно через 2 года мы будем рассуждать о способности правительства справиться со своими обязательствами. Ну или обсуждать более существенную девальвацию рубля, чем ожидается. Ведь это помогает сбалансировать бюджет.

Также бывший министр Финансов подчеркивал очень низкую капитализацию российского фондового рынка относительно Бразилии, ЮАР, Южной Кореи.

С капитализацией Северной Кореи сравнения не было.

Многие очень надеются на мир в 2025 году. То есть это уже в ценах.

Мало кто ждет жесткой посадки российской экономики. Странно для меня.

Параллельно во время форума на рынок вышли замещенные еврооблигации Минфина в валюте. Обвала и желанных мной 15%-ых доходностей в валюте, к сожалению, пока нет. Ждём.

Доходности по замещенным облигациям Минфина в валюте держатся на уровне 10% годовых или даже ниже. То есть цены неожиданно высокие.
Это отличная возможность выйти тем, кто покупал еврооблигации Минфина в зарубежном контуре (рекомендация номер 1 в универсальном портфеле на лето 2024) , но для тех, кто ждал низких цен для формирования долгосрочных позиций, новости плохие.

10% в валюте это много или мало?
Мое мнение, что это очень мало.

1. Доходность американских государственных облигаций 4-5%. Премия всего в 5% для страны под санкциями, ведущей сво, явно не достаточная.

2. Вы получаете не доллары, а рубли по курсу. Пока этот курс похож на вчерашний внебиржевой курс, но не факт, что эта похожесть сохранится в следующие годы.

3. В зарубежном контуре все еще можно купить облигации надежных российских корпоратов с 20% доходностью в долларах. Это уже не 30%, как было в августе, но все еще интересно.

4. В рублях можно получать 18% на сроки в несколько лет. И кажется, что наши ОФЗ еще попадают и мы увидим 20% доходность.
При разнице в инфляции в 6%, кажется, что долларовая доходность должна быть на уровне 12-14%.

Вообщем инструмент интересный, классный, но желающих купить пока больше желающих продать. Я бы не суетился и подождал более приятных цен.

Спасибо всем, кто принял участие в опросе. Победил вариант «ничего не менять в названии». Это ожидаемо. Аудитория моего канала -люди солидные, уважаемые и, как правило, консервативные.
Тем не менее, я воспользуюсь своим права автора и сделаю перемены. Возьму за основу второй вариант. Спасибо, что читаете!
Теперь у нашего канала новое название и фото!

Спасибо всем, кто проголосовал по ставе ЦБ. Ожидания большинства смещены в сторону умеренного повышения ставки до 25%. Ещё недавно это было 23%.

Я уже давно говорю о том, что период высоких ставок ЦБ с нами надолго.

Причина в факторах, ограничивающих предложение -дефицит на рынке труда и сложности с импортом.

Повышение ставки охлаждает рыночный спрос, но не решает проблемы на стороне предложения.

Поэтому риски того, что мы увидим ставку даже в 30% в следующем году я оцениваю как значимые.
Как на этом заработать?

1. Предпочесть короткие инструменты размещения денег вроде репо или фондов денежного рынка LQDT. Вклад все равно им проиграет в доходности на цикле роста ставок. Если вы открывали вклад летом, радуясь ставке в 17% годовых, Вы меня хорошо понимаете.

2. Шортить фьючерс на облигации RGBI. Если пик ставок будет пройдет в 1 квартале 2025 года, скорее всего, вы останетесь при своих. Но если в очередной раз ожидания сместятся в худшую сторону, вы заработаете на падении облигаций.

У кого из моих подписчиков есть аккаунт на рутубе?

Мне рутуб обещает какие-то райские блага, если наберу 260 подписчиков.
Если не сложно, подпишитесь. А то просмотров по некоторым видео под 100 тыс, а подписчиков меньше 200 человек.
Вот не так давно записал видео про ставку ЦБ. Уже вышли более ястребиные цифры по инфляции и прогнозу ставки, но будет интересно.
https://rutube.ru/video/9636f3029415f6515d5e048c1b32cfdd/?r=wd

Заранее спасибо!

Итак, большинство подписчиков считают, что дно на российском рынке акций где-то близко. 58% считают, что мы уже на нём, четверть думают, что мы увидим в следующем году 2000 пунктов (на 16% ниже текущих уровней), и лишь 16% ждут более низких уровней.

Что думаю я?

Единственный правильный и честный ответ -не знаю. Наша стратегия не должна зависеть от угадывания дна. Но я хочу обратить внимание подписчиков на ряд негативных факторов, которые пока мало или недостаточно обсуждаются. И эти факторы могут войти в популярную повестку аналитиков в следующем году.

1. Высокие ставки ЦБ с нами надолго, на много лет. Говорю про это уже с 2023 года и продолжаю повторять. Соответственно, инструменты с фиксированной доходностью с короткой дюрацией всё ещё сильно лучше акций.

2. Наши акции торгуются в зарубежном контуре в 2-2,5 раза дешевле цен МосБиржи. И некоторые особо приближённые получают разрешения правительственной комиссии на арбитраж. Именно их продажи мы видим в последнее время. А кто вы думали продаёт Лукойл и прочие дешевые компании по смешным мультипликаторам? Пока эту лавочку прикрыли, причём не мы, а США - разрешение OFAC закончились и после октября АДР пока не продают. Но вот какой объём был закуплен до этого, никто не знает. Должны ли эти товарищи всё слить до конца года или они спокойно будут лить всю зиму, посмотрим.

Поэтому как только какие-то западные продавцы (а их много) получат индивидуальные разрешения на продажу со стороны своих регуляторов, это будет мощный сигнал для дальнейшего снижения нашего рынка.

3. Российский бюджет 2025 уже "на тоненького". Неизбежно мы увидим рост налоговой нагрузки. Ну или просто дальнейший отъём бизнеса. Транснефть, активы Аветисяна в Самаре - всё продолжается. Нефтяники под угрозой.

Не важно, будет ли мир в 2025 году (хотя очень хочется) - никто санкции не снимет, товары экспортные к нам не хлынут (инфляцию не победим), счета не разморозят. Вспомните, сколько лет отменяли поправку Джексона-Вэника. Через 21 год после развала СССР!!!

Что может помочь акциям? Рост инфляции и девальвация рубля. Эти факторы играют в пользу нашего рынка акций. Перевесят ли они очевидный тренд на "изъятие жира" с экспортёров и других ещё прибыльных компаний? Сомнительно.

В связи с этим у меня по прежнему нет ликвидных акций. Тем не менее, даже риски дальнейшего снижения рынка акций в целом, оставляют право на жизнь отдельным отраслям и историям.

Берегите свои финансы!

ЦБ оставил ставку 21%.

ЦБ, похоже, потерял независимость. Очень плохо. Инфляция вырастет, курс рубля упадёт.

Для акций позитив -нужно же как-то теперь спасаться от инфляции.
буквально недавно писал: "Что может помочь акциям? Рост инфляции и девальвация рубля."

Ну так вот, мы сегодня сделали первый шаг в иранском направлении. Мне будет важно посмотреть на интонации и выражение лица главы ЦБ на пресс-конференции. Смирилась ли она с приказом сверху или будет бороться.
Хотя такие новости, что не удивлюсь, если её отменят.

Вместо брошки у Эльвиры Сахипзадовны не приглажены волосы, они торчат сверху.

Что означает этот сигнал?

Уже 24 дня идёт зима, а я так и не опубликовал универсальный портфель на зиму.

Никак не могу решить для себя 2 вопроса:

1. Замещенные еврооблигации на Мосбирже дают не желанные мной 15% годовых, а всего 9-10%. Да, в валюте, да, была и ниже доходность, но хочется каких-то более привлекательных уровней для покупки.

А для продажи уровни привлекательные, только не понятно, куда переложиться.

2. Включать ли в портфель ликвидные акции? До недавнего времени, казалось, что спешить с этим вопросом не стоит. Но пятничное решение ЦБ оставить ставку неизменной заставило крепко задуматься. Риски инфляции возрастают, а акции в целом спасают от инфляции и девальвации. Если не будут новые налоги, отъёмы бизнеса, санкции, арбитраж с евроклиром…

Подумаю ещё. Наверное, широким фронтом в акции заходить всё-таки не буду -не верю я в скорое перемирие и боюсь индивидуальных разрешений OFAC на продажу наших акций нерезидентами.

Можем до весны и порастем, но в такие краткосрочные игры я не играю.

Какие у вас мысли?

Дорогие мои друзья, хочу поздравить Вас с Новым 2025 годом и поблагодарить 2024 год за то счастье и благополучие, который он подарил.

Многие говорят о том, что мы живём в непростое и турбулентное время. И, действительно, для многих семей в нашей и соседних странах он стал тяжёлым, для кого-то трагичным. Тем не менее, я часто сравниваю происходящее с той турбулентностью и катастрофой, с которыми столкнулась наша страна в первой четверти прошлого века, и благодарен судьбе за то, что мы не рухнули в подобную бездну. У нас есть возможность строить собственную счастливую жизнь, творить, любить, радоваться и даже торговать на фондовом рынке. И оставаться свободными.

В этому году я выписал 10 побед и успехов, за которые я благодарен судьбе и 2024 году. Все перечислять не буду, большинство из них личные, но некоторыми поделюсь.

1. В прошлом году в мае я запустил свои youtube/RuTUBE/VK каналы. План по подписчикам не выполнен в 20 раз, но в сумме около 1 млн просмотров удалось собрать. Я понял для себя, что формат еженедельных выпусков "потому что надо" не заходит ни мне, ни аудитории, поэтому с февраля планирую "забить" на большинство правил, алгоритмы и другие шаблоны соц. сетей и делать выпуски реже, но более глубокие и подготовленные с точки зрения качества контента.

2. Мой ТГ канал окреп и вырос. Я благодарен каждому моему подписчику. Нас уже больше 2 тыс. человек и мне приятно, что многие мои друзья, знакомые и уважаемые мной коллеги меня читают, комментируют, иногда звонят обсудить тот или иной пост, поспорить. Это отличный повод поговорить "за жизнь", сверить часы и улучшить результаты нашего инвестирования.

Также в нашем ТГ канале появилось много частных инвесторов, которые не работают внутри финансовой индустрии или ещё не заработали заслуженные капиталы. Очень благодарен Вам за подписку и мечтаю дать побольше ценности каждому из Вас. Наверное, стоит сделать специальный хештег #Обучение или #Инвестидея и хотя бы раз в месяц публиковать свои мысли. Иногда я пишу мысли по рынку для ТГ канала моей инвестиционной компании ЛМС, но его преимущественно ведут наши аналитики, у них своё мнение и подходы к инвестированию. Поэтому часто читателю не понятно, кто автор поста в канале LMS. даже кто-то подумал, что я рекомендую прости Господи Ленэнерго преф)). В канале "Клещёв Александр об инвестициях" пишу только я, как и обещал.

3. В 2024 году я прошёл обучение в Сколково по программе "Лидеры как преподаватели", чтобы улучшить свои навыки донесения информации. Всё-таки взрослые люди учатся и воспринимают информацию специфично и очень полезно научиться преподавательским инструментам, чтобы польза для слушателей стала выше. Я впервые выступил на двух конференциях Смартлаба, а также в МГИМО. Благодарен Тимофею Мартынову и Василию Баранову за приглашения, был интересный и полезный опыт.

4. Мой портфель ценных бумаг вырос в 2024 году на 70% в рублях и более 50% в долларах. За это я тоже благодарен 2024 году и накопленному опыту, удаче, нахождению нестандартных ситуаций на рынке, помощи моих давнишних друзей и коллег по цеху, команде аналитиков ЛМС и отдельно руководителю отдела Максиму Викулову.

Огромные слова благодарности хочу выразить менеджерам и руководству Московской Биржи за развитие внебиржевого рынка. Уже каждая третья акция на МосБирже торгуется в секции ОТС для квалов Сбербанка, ЛМС, ВТБ, БКС, Финама, Кита, Альфы, Цифры и 20 других брокеров. Несколько миллионов совладельцев акционерных обществ, которые ранее не вышли на Биржу, теперь получили возможность продать эти акции на Бирже. Это больно бьёт по скупочному бизнесу ЛМС, но полезно для российского фондового рынка в целом и тех, кто инвестирует в акции "второго эшелона".

За 2 года всего 40 тыс. человек (из 35 млн уникальных физиков!!!) совершили сделку на новой секции. То есть там полно "старых" продавцов и почти нет "новых" покупателей. Цены, соответственно, на внебиржевом рынке пока не радуют ростом, но очевидно, такая ситуация временная. Старые продавцы кончатся, а покупатели так или иначе приходят.

Очень надеюсь, что в 2025 году "Т-технологии" придут в себя после объединения с Росбанком и дадут своим квал. клиентам возможность торговать всеми бумагами из секции ОТС. Искренне не понимаю, почему вы развиваете суперский супермаркет, в котором нет на полке трети товаров. Да, они малооборачиваемы, низко рентабельные и нужно потратить время аналитикам на покрытие новых имён. Но когда я выбираю, в какой супермаркет заехать, я поеду в тот, где мне нарежут свежий хамон с ноги и будет икра морского ежа хорошего качества. Уверен, эти позиции приносят мало прибыли для супермаркета, держать повара, который нормально нарезает хамон, накладно. Но та корзина остальных базовых товаров, которые я покупаю в этом супермаркете, в виде масла, хлеба, мяса, рыбы приносит супермаркету основной доход. Акции ОТС нарезают своим клиентам уже во всех крупных супермаркетах кроме жёлтого. Давайте это уже поменяем в 2025 году))

5. Не знаю, кого благодарить за рост тарифов облгазов (половина моего капитала сейчас в акциях этих компаний) - то ли санкции, то ли менеджмент Газпрома. Стоимость некогда третей по капитализации компании мира рухнула до $30 млрд, бизнес вытягивает только Газпромнефть и ГЭХ, как обслуживать долги -не совсем понятно. В этих условиях наша ставка на опережающий рост тарифов на газ на внутреннем рынке начинает приносить плоды. Результаты тарифных решений мы увидим в бухгалтерской отчётности за 2025-2027 годы, но рынок умный и играет на опережение. Будем наблюдать за ростом и получать удовольствие.

Ещё раз желаю всем нам в 2025 и последующих годах жизни, добра, мира, любви, радости, гармонии, свободы и удовольствия!

Я наконец-то добрался до Антарктиды. В ожидании высадки на материк, можно порассуждать «какие айсберги угрожают российскому фондовому рынку?»

1. Дальнейший рост налогов и прочих изьятий

2. Разочарование из-за отсутствия быстрого мира. С очень высокой вероятностью Трамп будет расстроен несговорчивостью российской стороны и попробует несколько раундов ужесточения санкций и военного давления

Что может помочь фондовому рынку?

1. Девальвация рубля.
Очень вероятна, так как нужно балансировать бюджет

2. Выход инфляции из-под контроля. Риски этого события возрастают после странного решения ЦБ по ставке.

В связи с этим, хочется напомнить важный принцип инвестирования в акции:

Акции нужно покупать только для того, чтобы заработать денег.

Он банален, но многие забывают, зачем они пришли на рынок. И пытаются ловить дно, отскоки и заниматься прочей ерундой.

Если текущее соотношение доходности/риска Вам нравится, можно и нужно покупать.

Если есть сомнения -лучше переждать. В крайнем случае, вы недозаработаете. Но точно не потеряете.

А пережидать в инструментах с фиксированной доходностью в 10% в долларе или 20% в рубле не так тяжко.

Всех с Рождеством!

Мечты о мире

Дональд Трамп - человеколюбец, не терпящий насилия и желающий как можно скорее прекратить все конфликты в мире, или прагматичный политик?

США - разве не основной бенефициар конфликта России и Украины?

Я очень хочу ошибаться, но кажется, что прагматичный Президент США с высокой вероятностью сделает следующее:

1. Поиграет в миротворца. Будет много заявлений о скором мире.

2. Из-за «абсолютно неадекватной позиции сторон» он будет «вынужден» пойти на обострение/заморозку (риторику не угадаю) конфликта, включая ввод европейских войск НАТО на территорию Украины.

3. Россия, конечно, опять будет «вынуждена» отвечать (как вообще можно быть суверенной, если кто-то из-за океана нас так легко «вынуждает» что-то делать)

4. Трамп в итоге объявит у себя в США какое-то военное положение, отменит выборы и заберет себе больше власти.

Как Вам такой сценарий?

Расскажите, почему я ошибаюсь и всё будет хорошо? И наступит настоящий мир.

Спутниковый интернет всё-таки работает плохо. Прочитал тут про очередные санкции. Думаю, дай загружу приложение, посмотрю как сильно упали наши акции-на 5 или 15%.

Приложение с котировками грузилось минут 10, я уже готовился увидеть Газпром ниже 100 рублей.

А в итоге оказалось, что рынок растет. Ну как так? Или котировки у меня в итоге не загрузились нормально или рынок надеется на батюшку Трампа, который придёт и снимет с нас санкции?))

Так уже администрация Белого Дома поспешила напомнить, что сделать он это может только с одобрения Конгресса.

Особенно удивил Новатэк. Он правда стоит 967 р, а не 400 р?

Курс доллара к рублю у меня так и не подгрузился. Такие высокие цены на санкционные акции я могу объяснить только курсом в 120 р за доллар.

Возвращаюсь в Россию после поездки в Антарктиду и Чили.

Я, кстати, впервые был в Южной Америке. С точки зрения туризма кажется, что Южная Америка не стоит длительных перелетов. Камчатка, Курилы, Карелия и Алтай по красоте не уступают. А если хочется лета и дикой природы, то Южная Африка кажется интереснее и ближе.

Наблюдаю за рынком. Растут не только акции, но и евробонды в зарубежном контуре. Нет не то что 30% доходности (осенью я брал бонды ГМК с такой дохой), а даже 15%.

Замещенные еврооблигации Минфина на Мосбирже остаются на уровнях ниже 10% годовых в валюте.

Видимо все боятся девальвации рубля. Я тоже очень боюсь. Как я и предполагал в посте выше, Дональд Трамп не оказался добрым дедом морозом. И мы получаем всё больше сигналов от кандидатов в новую администрацию Трампа о подготовке небывалых санкций, которые «принудят Россию к миру».

С газом уже всё понятно, трубу в Европу отрубили почти всю за исключением турецкого потока, СПГ тоже нанесён огромный удар.

С нефтью тоже всё становится сложнее. Что это означает для нас? Ухудшение платежного баланса, рост дефицита бюджета. Ну и моё любимое -решение домохозяйств (нас с вами) перевести часть денег из рублевой зоны в валютную.

И все эти 3 фактора играют против рубля. Приеду, буду покупать дополнительно доллар. В виде замещенных еврооблигаций с короткой дюрацией, американских бондов через interactive broker. Есть ещё идеи , как доллар купить обычному россиянину?
Узбекские банки стали совсем плохо работать с россиянами. Даже не получилось внутри Капитал банка перевести деньги со своего депозита на карту.