Добрый день!

Позвольте представиться.

Меня зовут Александр Клещев. Уже более 20 лет я профессионально занимаюсь финансами и инвестициями.

Мой основной хлеб – инвестирование в акции компаний «второго эшелона», поиск неочевидных для большинства инвесторов историй, способных «выстрелить» и принести кратную прибыль.

За годы работы на руководящих должностях в инвестиционных компаниях я накопил уникальную экспертизу по акциям некотируемых компаний, многим из которых я дал «путевку в жизнь». По роду деятельности я активно участвовал в формировании российского рынка внебиржевых ценных бумаг. Моя команда вывела на внебиржевой рынок RTS Board больше 200 новых эмитентов в 2007-2008 годах, а сейчас мы активно помогаем развитию новой секции внебиржевых бумаг на Московской Бирже.

За это время я инвестировал в миноритарные пакеты акций более 400 российских акционерных обществ с выручкой от $10 млн. до $1 млрд, и эти вложения позволили кратно увеличить активы моей компании и партнёров.

Наша команда покрывает более 100 компаний «второго эшелона», а наши аналитики неоднократно становились победителем конкурсов на лучшие инвестиционные прогнозы по бумагам компаний малой и средней капитализации.

В общем, мне удалось накопить такой объём опыта в инвестировании, что настало время им поделиться. В этом канале буду рассказывать о моей философии инвестирования, разбирать реальные кейсы, комментировать важные для рынка события, и рассказывать о неочевидных историях, способных принести серьезную прибыль. В этом смысле мой канал будет авторским.

Зачем я завёл свой телеграмм канал?
 
1️⃣ Мир изменился. Как бы круты Вы не были в своей области, как бы Вас не уважали коллеги, теперь этого недостаточно. Власть на финансовых рынках переходит из дорогих офисов инвестбанков в сообщества миллионов розничных инвесторов. И с ними нужно выстраивать диалог.
 
2️⃣ После определенного возраста у меня возникло желание делиться опытом и знаниями, которые я накопил за четверть века торговли ценными бумагами.
 
3️⃣ Я сталкиваюсь с очень большим объёмом разной информации об инвестициях, но качество этих источников, к сожалению, оставляет желать лучшего. Я хочу сделать по-настоящему крутой канал, который действительно поможет людям принимать более эффективные инвестиционные решения.
 
Подписывайтесь и остаемся на связи!

Только пришел в себя после двухдневного марафона встреч и вечерних мероприятий на российском облигационном конгрессе Cbonds.

Здесь в одном зале собралась тысяча профессионалов рынка, принимающих решения на десятки триллионов рублей.

Настроения у большинства позитивное: таких огромных денег индустрия не зарабатывала уже очень давно.

Всё-таки на рынке ценных бумаг собрались люди не только умные, но и быстрые и очень адаптивные. А эти качества являются ключевыми в условиях слома привычных конструкций.

Много говорили про ожидания на 2024 год. Поделюсь некоторыми из них и добавлю свои мысли

1️⃣ Ждут повышения ставки
на 1-2% на ближайшем заседании ЦБ. Большинство склоняется к 1%, то есть 16%.

2️⃣ Первое снижение ставки ожидают уже с весны, так как ждут быстрой победы над инфляцией. Многие ждут снижение инфляции к уровню 5% и снижение ставки до 11-12% к концу 2024 года.

Я считаю этот сценарий чересчур оптимистичным. В условиях перманентной нехватки трудовых ресурсов и высоких инфляционных ожиданий населения и корпораций, инфляцию будет победить не так просто.
Это означает, что период высоких процентных ставок в России продлится очень долго. Годы.
Как с этим жить, напишу отдельный пост.

3️⃣ По курсу доллара в среднем ожидания на 2024 год небольшого укрепления рубля до уровней 80-90 рублей за доллар.

4️⃣ Все радуются большому количеству денег. За 3 квартал остатки на брокерских счетах физиков превысили 9 трлн рублей, а юриков — 12,5 трлн рублей.
Развитие большого количества инструментов для клиентов, таких как облигации с плавающими процентными ставками, фонды денежного рынка, РЕПО, может предотвратить уход этих денег на депозиты с высокой ставкой.

Что почитать о финансах и инвестициях на выходных?

Я почти не читаю книги о финансах, аналитические обзоры или статьи в СМИ. Я люблю работать с первоисточниками. Любой комментарий или статья подсвечивают лишь часть картины, а аналитические обзоры и презентации, помимо всего прочего, часто содержат ошибки.

Периодически я прошу свою аналитическую команду проверить те или иные цифры из презентаций или обзоров коллег и в 30% случаев они находят там фактические ошибки. Все мы люди и всем свойственно ошибаться, особенно учитывая частые цейтноты при подготовке.

Поэтому для меня нет ничего милее, чем отчетность эмитентов. В идеале еще поговорить с ними, а если такой возможностях нет - можно посмотреть IR презентации на сайтах эмитентов. Там весело, креативно, красиво. Например, можно целых 3 часа смотреть недавнюю презентацию Сбербанка https://investorday.sber.ru по их стратегии до 2026 года.

И Вы уже войдете в топ 1% инвесторов, разбирающихся в бизнесе крупнейшего банка страны.

А если Вы хотите разобраться, что будет со ставками и курсом доллара - читайте пресс-релизы ЦБ по ставке и смотрите выступление Эльвиры Сахипзадовны Набиуллиной. Прямо на сайте ЦБ.

Моё чтение на эти выходные - это обзор ключевых показателей брокеров за 3 квартал 2023 года https://cbr.ru/Collection/Collection/File/46639/review_broker_Q3_2023.pdf

Всего 10 страниц информации в виде красивых графиков и диаграмм дадут кладезь идей и инсайтов по будущему поведению рынков акций, валюты и облигаций. Постараюсь сделать в будущем свой пост о моих выводах из этого чтения.

Но еще раз - лучше всегда сначала почитать самим. А уже потом читать комментарии уважаемых экспертов, сравнивать их со своими выводами, удивляться разнообразию мнений и делать свои практические выводы.

Главный тезис этого поста - время, которое Вы потратите на изучение первоисточника, часто бывает короче, чем время, которое уйдёт на изучение противоречивых комментариев и чтение статей в СМИ.

IPO Cовкомбанка

Вообще я обычно в IPO не участвую, так как это противоречит минимум двум из моих принципов инвестирования – покупать бумаги дешево и там, где у меня есть конкурентное преимущество.

На любом IPO бумаги продаются людьми, которые знают о своём бизнесе больше всех и которые имеют премию за контроль. То есть по определению справедливая цена акций для миноров ниже справедливой цены акций для мажоритарного акционера. И последний отдаст акции минору только по очень высокой оценке.

Совкомбанк – не исключение. Можно купить акции других банков с более привлекательными мультипликаторами. Да и покупать сейчас банки при таких высоких ставках, которые с нами, на самом деле, надолго – идея сомнительная.

В IPO участвовать могут все, это технически просто для клиентов, и единственное, где я могу получить конкурентное преимущество – аллокация. Скорее всего удастся получить больше акций, чем в среднем по рынку.

С другой стороны, большой ажиотаж и переподписка, а также в целом небольшой объём размещения могут вызвать резкий рост бумаг в первые торговые сессии. Я не удивлюсь, если за пару недель бумаги улетят вверх в 1,5-2 раза. Рынок стал дикий.

Статистика последних размещений говорит, что шансы заработать на участии в IPO все-таки выше, чем потерять. От этом картинка к посту.

Подать заявки можно сегодня и завтра утром, а в пятницу уже начнутся торги.

Главный риск – что продавец в последний момент увеличит объём размещения с 1 млрд акций до, например, 3 млрд. Это будет очень не красиво, будет противоречить предыдущим заявлениям.

И так как Совкомбанк не просто эмитент, а профессиональный участник и давний организатор выпусков, будем надеяться, что он не будет ставить свою репутацию под удар и первично обозначенный объём размещения сохранится без увеличения.

100 подписчиков 💯

Я рад, что в этом канале собрались мои друзья, топ-менеджеры из финансовой индустрии, важные люди из ЦБ, МосБиржи и управляющих компаний.

Я тут прикинул, что общий объём активов под управлением подписчиков моего скромного канала превышает 10 трлн рублей или 100 млрд рублей на одного подписчика. Наверное, по этому показателю мы уступаем только приватному чатику Уоррена Баффета и Билла Гейтса.

В связи с этим вопрос,
какие темы были бы Вам интересны?

Похоже, что американский индекс акций S&P 500 обновит свой исторический максимум в ближайшее время.
Рост происходит на фоне ожиданий снижения ставки ФРС в следующем году. А они собираются это делать из-за "победы" над инфляцией.
Если в начале 2023 года годовая инфляция превышала 6%, то в последние месяцы она уже в районе 3%, что близко к таргету в 2%.

И вот вроде всё хорошо. И нельзя сказать, что американский рынок акций уж очень дорог, текущее P/E в районе 26, а форвардное меньше 22. Вполне терпимые цифры.

Но вот, что меня беспокоит. Уже 15 лет не было обвального падения цен на американском (главном в мире) рынке акций. Не было череды очищающих рынок банкротств и катастрофических, многократных падений хотя бы одной "голубой фишки". Не было кратного падения цен на недвижимость или какие-то другие значимые активы. Проблемы пары региональных американских банков - совсем не то, что может очистить экономику и создать фундамент для устойчивого развития.

У меня складывается ощущение, что краткосрочные задачи стабильности решаются за счёт роста рисков долгосрочного развития. Как, если бы простуду пациента лечили всё более мощными антибиотиками, решая текущую задачу, но вызывая резистентность и ставя под угрозу здоровье человека в случае серьёзной болезни.

Что мы приносим в жертву, избегая кризисов в последние 15 лет?
По сути американские власти заливают рынок дешёвыми деньгами. Делают это они аккуратно и очень грамотно, периодически делая вид, что играют в ужесточение монетарной политики. Но время идёт и по факту мы видим, что на рынке по прежнему очень много дешёвых по историческим меркам денег.

К чему это может привести? К падению доверия к деньгам как активу, как средству накопления и сбережения. Причём больше всего я боюсь, что это произойдёт в очень сжатые сроки. В какой-то момент средний класс по всему миру проснётся и поймёт, что все его накопления в виде наличных денег или инструментов с фиксированной доходностью (депозиты, облигации, пенсионные страховые продукты) позволяют приобрести значительно меньше благ, чем они рассчитывали.
Все их накопления, которые они делали в ущерб сегодняшнего дня ради своего будущего и будущего детей, могут серьёзно обесцениться.

Лавинообразное обесценение денег решит проблему накопившегося долга развитого мира и сделает средний класс менее свободным (ведь их экономическая мощь и независимость обесценятся вместе с накоплениями). Элиты владеют в основном реальными активами и подрыв доверия к фиатным деньгам навредит им существенно меньше. Просто цена "фабрик, заводов и пароходов" станет кратно выше в долларах.

Что делать?
1. Понимать, что этот риск есть.
2. Хранить деньги в разных классах активов, включая акции, месторождения, недвижимость и человеческий капитал.

Революция на рынке акций, которую мы не заметили

Почему количество акций, доступных на Московской Бирже, может вырасти в три раза за несколько месяцев.

Иногда в истории случаются важные поворотные события, которые кажутся малозначимыми и они едва заметны в момент появления. А через некоторое время, по мере развития зарождённых процессов, все начинают об этом говорить, а произошедшие события называют революцией.

Так было в 2009 году, когда появился биткоин, а говорить о нём массово стали ближе к 2016-2017 годам. В конце 90-ых – начале 2000-ых появились первые системы интернет-трейдинга в России, которые дали доступ к мгновенному совершению сделок на бирже. Но доминирующей на рынке эта технология стала спустя почти 20 лет.

В апреле этого года Московская Биржа запустила механизм по заключению внебиржевых сделок с акциями без листинга, а, если говорить простым языком, позволила всем квалифицированным инвесторам торговать через свои брокерские приложения акциями акционерных обществ, которые не получили формального листинга. Пока в этой секции торгуются акции двадцати одной компании (28 инструментов), но есть все шансы, что количество эмитентов на этой секции составит несколько сотен.

Список акций и аналитику по ним можно посмотреть на сайте Биржи
Там же доступен список брокеров. ВТБ, ФИНАМ и БКС - среди них. Тинькофф даёт доступ только к части эмитентов.

По моим оценкам, об этой секции пока знают меньше 5% квалов. Чем Вам не конкурентное преимущество?

Сегодня РБК выпустило мою статью о новой секции Московской Биржи и основных принципах инвестирования в акции второго эшелона https://pro.rbc.ru/demo/658a49c69a79471590c726b1

Для тех, у кого нет доступа к РБК PRO, выложу статью полностью тут

Друзья, всех с Новым Годом! Желаю в 2024 году добра, любви, здоровья и гармонии! Удачных сделок и удовольствия от процесса инвестирования!

На рубеже годов часто выходят прогнозы «катастрофических событий» и «необычных сценариев».

Я вот тоже решил поразмышлять на эту тему в свете разворота настроений по ставкам ФРС. Написал для Ведомостей статью о том, к чему может привести слишком быстрый возврат к политике очень дешевых денег.
https://www.vedomosti.ru/opinion/columns/2024/01/10/1014342-kopim-na-krah

Если кратко, то политика дешевых денег может подорвать доверие к деньгам как классу активов. И мы можем в какой-то момент столкнуться не просто с высокой инфляцией, а с кратным и очень быстрым обесценением денег.

Что делать?
 
Если ФРС не будет торопиться понижать ставку ускоренными темпами в преддверии президентских выборов, есть шанс, что в США всё-таки наступит долгожданный кризис. Это частично снимет накопившиеся дисбалансы и сделает экономику более устойчивой в долгосрочном периоде. В этом случае можно смело открывать короткие позиции по наиболее переоценённым американским акциям, особенно акциям «второго эшелона», которые не генерируют положительного денежного потока от операционной деятельности.

Ну а тем, кто не хочет особо разбираться в выборе акций для шорта, можно открыть короткие позиции по индексу S&P500.

Этот вариант чуть хуже, так как индекс двигают вверх в основном несколько крупнейших технологических компаний. Но шансы увидеть значение индекса на 20-30% ниже текущих уровней в ближайший год-полтора очень высоки.
 
Если же политика поддержания кратко- и среднесрочной стабильности в американской экономике за счёт дешёвых денег будет сохранена, то я рекомендую учитывать долгосрочные риски нахождения в деньгах и инструментах с фиксированной доходностью.

Лучшим инструментом снижения этих рисков является диверсификация накоплений в самых разных классах активов. Это могут быть акции компаний с большими активами, доходная недвижимость и другие реальные активы, например, доли в бизнесе, лицензии на месторождения. Ну и, конечно, не нужно забывать про вложения в человеческий капитал, в образование, здоровье и опыт, которые останутся навсегда с Вами.

Где наши деньги?

Как обещал в одном из предыдущих постов, делюсь интересными моментами из свежих обзоров ЦБ и статистики Московской биржи.

Всего у домашних хозяйств, то есть у нас с вами, чуть меньше 150 трлн рублей.

Согласно статистике ЦБ РФ «Показатель сбережений сектора «Домашние хозяйства» за III квартал 2023 года», в структуре финансовых активов домашних хозяйств на 01.10.2023 наибольший удельный вес занимали:

🟢 депозиты (50 трлн рублей или 34,1%);
🟢 акции и прочие формы участия в капитале, например доли в ООО, (49,5 трлн рублей или 33,7%);
🟢 наличная валюта (25,7 трлн рублей или 17,5%).

Общие активы «физиков» на счетах российских брокеров на конец III квартала прошлого года составили 9,1 трлн рублей, увеличившись за год на 48%. Порядка 8,4 трлн руб. из этой суммы приходилось на ценные бумаги и 0,6 трлн руб. – на денежные средства. То есть население сидит в ценных бумаг достаточно плотно.

При этом доля частных инвесторов в объеме торгов акциями в 2023 году в среднем составила 79%. Можно сказать, что погоду на рынке акций сегодня делают физики.

Число физлиц, имеющих брокерские счета на Московской бирже, за 2023 год увеличилось на 6,7 млн и достигло 29,7 млн человек, то есть почти 39% от экономически активного населения страны!

В структуре активов на брокерском обслуживании в III квартале 2023 года преобладали акции компаний-резидентов (31%), акции и долговые расписки нерезидентов (14%), облигации прочих нерезидентов (12%), по 9% занимали облигации кредитных организаций и государственные и муниципальные облигации.

Всего акций и депозитарных расписок в рамках брокерских счетов у физиков на 3,4 трлн рублей.

Если верить ЦБ, интерес граждан к российскому фондовому рынку вырос из-за увеличения доходов, возросших инфляционных ожиданий и высоких дивидендных выплат по российским акциям. Активность клиентов брокеров – кредитных организаций, через которых торгует основная часть розничных инвесторов, была максимальной с начала 2022 г.

Я бы к выше описанным причинам добавил то, что торговать акциями и другими ценными бумагами более интересно, чем держать деньги на депозитах. И это постепенно увлекает всё большее количество людей.

Многие воспринимают процесс инвестирования как интересный опыт. Плохо это или хорошо, пусть решает каждый сам для себя. Об этом постараюсь поразмышлять в одном из следующих постов.

ЦБ считает, что в условиях роста инфляционных ожиданий, в том числе из‑за ослабления рубля, инвестиции в акции воспринимаются как защитный актив, что в свою очередь приводит к росту фондового индекса. При большой доле населения в оборотах на рынке акций это способствует росту рынка акций в целом.

Основная часть прироста портфеля и нетто-взносов приходилась на квалифицированных инвесторов, количество которых в III квартале достигло 660 тыс. человек. По итогам квартала квалифицированные инвесторы, составляющие около 1,9% общего числа клиентов, владели 73% активов или 6,6 трлн рублей.

Если/Когда хотя бы 1% этих денег придёт на доступную только для квалов секцию МосБиржи внебиржевых сделок с ЦК, это изменит правила игры в акциях «второго эшелона» и рынка pre-IPO в России. А значит и всю индустрию венчурного инвестирования в России.

Интересно, что III квартале прошлого года российские брокеры из числа некредитных финансовых организаций заработали рекордную прибыль – в первую очередь благодаря росту торговой активности клиентов. Значительно выросли доходы от организации размещения облигаций, а также процентные доходы.

Выручка этих компаний по итогам девяти месяцев 2023 г. возросла до 76 млрд руб, увеличившись на 67% по сравнению с 9 месяцами прошлого года. Чистая прибыль в отрасли по итогам девяти месяцев 2023 г. увеличилась до 43 млрд руб по сравнению с 4 млрд руб. годом ранее. 10-ти кратный рост. По-моему не плохо.

Как зарабатывать на перегреве рынка акций США

Как я и предполагал в моём декабрьском посте https://yangx.top/AlexKles/11, индекс американского рынка акций S&P обновил свой исторический максимум. И всё больше мы видим разговоров о скором крахе рынка. Попробую дать несколько советов и идей
тем, кто хочет на этом заработать:

🟢 Важно, помнить, что падение цен не гарантировано. Рынки инерционны и могут очень долго не реагировать на фундаментальные изменения. Поэтому, даже если обвал случится, вы можете его просто не дождаться, так как это может произойти через год-два, после того, как Вы ожидаете. За последние 15 лет таких ждунов падения рынок хорошенько наказывал.

🟢 Не все американские компании похожи в динамике своих акций. Почти весь прошлогодний рост индекса S&P был обеспечен ростом 8 крупнейших компаний. Это значит, что остальные 492 компании в среднем либо падали, либо стояли на месте. Происходит это из-за возрастающей роли розничных инвесторов, которые обычно держат в портфелях 5-10 акций и выбирают наиболее известные и ликвидные. Ну и индексные фонды тоже способствуют усилению этой тенденции.

🟢 Соответсвенно, если Вы хотите играть на понижение рынка акций США, я рекомендую не шортить фьючерс на индекс S&P, а выбирать слабые компании с малой и средней капитализацией, которые стабильно не генерят прибыли, относительно недавно разместились на бирже и в цене которых заложены очень большие оптимистичные ожидания роста. Бывшие «модные» компании типа Beyond Meat.

🟢 Многие из этих компаний уже потеряли от 50 до 80% своей капитализации, но рынок США прекрасен тем, что они могут также спокойно продолжать умирать и падать до нуля. А значит, дадут Вам возможность заработать еще 50-99% от текущих цен.

🟢 При игре на понижение критически важна диверсификация, ведь заработать вы можете не больше 100%, а потерять бесконечно много. Пример Tesla, которая похоронила тысячи шортистов, примечателен, но далеко не уникальный. Та же история и с NVDIA и знаменитым GameStop, когда сообщество из Reddit разорило несколько хедж-фондов. Поэтому я рекомендую выбирать минимум 5 компаний для шорта. И обязательно ставить стоп-лоссы, чтобы ограничить Ваши потенциальные убытки.

🟢 Вы можете делать ставку на фундаментальную оценку только на периоде в несколько месяцев и дольше. На более коротких промежутках времени доминирует влияние другого шума, предсказать и анализировать который сродни рулетке. Соответсвенно, нужно быть готовыми к удержанию позиций в 3-12 месяцев, тейк-профиты ставить на уровне 30-60%, а стоп-лоссы на уровне 20-40%.

🟢 Конкретные идеи слабых компаний, которые можно посмотреть на предмет коротких позиций, скину в следующем посте. Пока можно присмотреться к UPST, RIOT, AI, CVNA. Ну и Tesla уже пора отправлять на покой. Китайские электромобили стали круче, это мы в России хорошо видим.

🟢 Важно правильно выбирать момент входа. Учитывать даты выхода отчетности. Быть готовыми к открытию с гепом в эти даты. Здесь уже нет универсальных советов, это сродни искусству, которое в свою очередь образуется на основе опыта торговли этим и похожими инструментами.

🟢 Торговать россиянам по прежнему можно через Interactive Brokers, Райф туда деньги отправляет.